Rynek stopy procentowej Środa pomimo braku ważniejszych publikacji na polskim rynku przyniosła wzrosty rentowności, przez co dochodowość papierów 10-letnich zbliżyły się do 3,20%, a 2-letnich stabilizowały się powyżej 2%. Powolna przecena na dłużnych rynkach wschodzących następuje po ostatniej podwyżce stóp procentowych w USA oraz jastrzębich komentarzach niektórych członków Rezerwy Federalnej. W czwartek w centrum zainteresowania znajdzie się aukcja długu Ministerstwa Finansów, podczas której pomimo redukcji podaży w trakcie miesięcy letnich powinno dojść do zdecydowanie wyższej podaży niż miało to miejsce na pierwszym czerwcowym przetargu, przez co realizacja potrzeba pożyczkowych po czerwcu może nawet przekroczyć 70%. Tego dnia dojdzie również do publikacji minutes z ostatniego posiedzenia RPP, jednak nie powinny one przynieść istotnej zmiany dla rynku, gdyż podczas ostatnich konferencji prasowych Rada zdecydowanie prezentowała stanowisko wait-and-see. Biorąc pod uwagę ostatnią stabilizację krótkiego końca krzywej dochodowości w Polsce oraz powstrzymanie spadków na długim końcu, prawdopodobne jest stromienie się krzywej dochodowości gdzie spread 2Y10Y powinien przekraczać 120 pb. Istotne dla rynku może okazać się lipcowe posiedzenie RPP podczas którego dojdzie do publikacji nowych projekcji danych gospodarczych. W ostatnim czasie kraje regionu redukowały swoje projekcje inflacyjne, w tym Narodowy Bank Węgier, który widzi osiągnięcie celu inflacyjnego na początku 2019 roku (pół roku później niż pokazywały wcześniejsze prognozy). Węgrzy widzą ograniczoną presję inflacyjną pomimo silnego wzrostu wynagrodzeń, który w kwietniu wyniósł 14,6% r/r, zdecydowanie mocniej niż w Polsce gdzie dane za maj pokazały +5,4% r/r. W ostatnich miesiącach za wzrostami cen na rynkach wschodzących przemawiały napływy kapitału ze strony nierezydentów, którzy na polskim rynku w kwietniu zwiększyli swoje zaangażowanie do 210,1 mld PLN. Również w Czechach doszło do większego zainteresowania inwestorów zagranicznych tamtejszym długiem, przyczyniając się do wzrostu zadłużenia zagranicznego w pierwszym kwartale 2017 roku do 4655,8 mld CZK, co stanowi wzrost o 44,1% w ujęcie rocznym. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Pomimo silnego wzrostu wynagrodzeń na Węgrzech, bank centralny odsunął w czasie termin osiągnięcia celu inflacyjnego. 15 10 5 0-5 01-2010 01-2012 01-2014 01-2016 Węgry wynagrodzenia (%r/r) Polska wynagrodzenia (%r/r, p.oś) 8 6 4 2 0 Wykres dnia: Dane z Czech potwierdzają silny napływ inwestorów zagranicznych na rynki w Europie Środkowo-Wschodniej. 700 600 500 400 300 200 01-2015 06-2015 11-2015 04-2016 09-2016 02-2017 Zaangażowanie inwestorów zagranicznych w czeskie obligacje (mld CZK) Dług zagraniczny Czech (mld CZK, p.oś) 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1,96 2 0 5Y 2,62 2 1 10Y 3,20 2 2 PL 10Y-2Y 124 1 2 PL-Bund 10Y 293 2-1 PL ASW 10Y 55 0 1 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,16 1 4 Bund 10Y 0,27 0 4 UST-Bund 10Y 190 0 0, stan na 21.06 1
Rynek walutowy Kolejny dzień tygodnia z kartką kalendarza pozbawioną kluczowych pozycji makroekonomicznych powoduje, że uwagę inwestorów coraz silniej przyciągają inne czynniki, w tym w ostatnich dniach wyraźnie spadające notowania ropy naftowej. W środę ceny czarnego złota pozostawały na najniższych od kilku miesięcy poziomach z powodu obaw związanych z utrzymującą się na rynku nadpodażą. W rezultacie od czasu wydłużenia przez kartel OPEC oraz Rosję obecnych limitów produkcyjnych podczas majowego szczytu w Wiedniu, który miał miejsce niespełna miesiąc temu ceny ropa spadły już o ok. 15%, a od odnotowanych na początku roku szczytów o ok. 20%. Po ostatnim posiedzeniu Fed powtórzył, że będzie nadal kontynuował rozpoczęty w grudniu ub. roku proces normalizacji polityki pieniężnej uznając, że publikowane ostatnio słabe dane makro są przejściowe. Dolar w relacji do euro pozostaje więc relatywnie mocny i to przy rentownościach UST 10Y na wciąż dość niskich poziomach. W rezultacie indeks dolarowy DXY notuje obecnie najwyższe poziomy od ponad miesiąca. Może to zatem pokazywać, że spadki cen na rynku surowcowym mocniej ciążą wspólnej walucie poprzez obniżenie oczekiwań inflacyjnych zmniejszających presję na EBC by ten musiał w krótce rozpocząć normalizację polityki monetarnej. Tym samym oczekiwać można silniejszej przeceny euro wobec dolara, do czego impuls powinno dać przełamanie strefy wsparcia dla EURUSD na poziomie 1,1110. Spadające ceny ropy naftowej jeszcze mocniej ważą na notowaniach walut krajów bogatych w surowce, takich jak dolar kanadyjski czy korona norweska. W rezultacie korona norweska jest obecnie najsłabsza od pięciu miesięcy (w środę kurs USDNOK testował okolice 8,56). Zniżkuje też dolar australijski oraz nowozelandzki. Na rynku walutowym kluczową kwestia jest teraz to, na ile ewentualne dalsze spadki cen ropy przełożą się na jeszcze szerszą awersję do ryzyka. Silna przecena na rynku ropy naftowej przekłada się na spadki na rynku akcyjnym i powoduje ucieczkę od bardziej ryzykownych aktywów, w tym złotego. W środę kurs EURPLN nadal rósł, w trakcie dnia testując już opór na 4,256. W ostatnich dniach wyraźnie negatywny wpływ na złotego miała zaskakująca deklaracja Jerzego Kropiwnickiego, który mówił, że obecnie nie ma powodu aby podnosić koszt pieniądza. Opinia taka wypowiadana przez członka Rady, który zalicza się do grona jastrzębi, to wyraźny znak, że w Radzie szybko nie wytworzy się konsensus za zacieśnianiem polityki NBP. Uwzględniając jastrzębią politykę monetarną amerykańskiej Rezerwy Federalnej na tle gołębiej krajowej RPP scenariusz wzrostów EURPLN w kierunku 4,27-4,30 może być już coraz bliższy realizacji. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Indeks dolarowy DXY obecnie na najwyższym poziomie od ponad miesiąca. Daily.DXY 2017-03-15-2017-06-27 (WAR) 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 mar 17 kwi 1 17 USD 100,8 100,4 100 99,6 99,2 98,8 98,4 98 97,6 97,2 96,8 Wykres dnia: Spadki cen ropy biją w waluty krajów bogatych w surowce. Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,26 0,01 0,06 USD/PLN 3,81-0,01 0,07 CHF/PLN 3,92 0,00 0,06 EUR/USD 1,12 0,00 0,00 EUR/CHF 1,09 0,00 0,00, stan na 22.06 Źródło: Bloomberg 2
1 cze 9 cze 1 1 cze 9 cze 1 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 22 czerwca 2017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 21.06 PLN 1,96 2,62 3,20 Δ 1d 2 2 2 Δ 5d 0 1 2 Bund -0,63-0,38 0,27 Δ 1d 2 3 0 Δ 5d 6 8 4 UST 1,35 1,77 2,16 Δ 1d 0 1 1 Δ 5d 2 6 4 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 21.06 PLN 1,89 2,23 2,65 Δ 1d 1 2 2 Δ 5d 1 2 1 EUR -0,19 0,14 0,72 Δ 1d 1 1-1 Δ 5d 1 3 0 USD 1,53 1,81 2,11 Δ 1d -1-1 -1 Δ 5d 2 2 2 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 1,00-7,05 14,45 7,35 43,448,75 36,75 39,3 53,1553,254,55 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 70 55 40 25 10-5 -20 1,81 1,79 1,77 1,75 1,73 1,71 0,0 0,0 0,0 0,0 0,6 0,1 0,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-06-21 (%, l.o.) 0,1 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-06-21 (%, l.o.) 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-1,0-1,2 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5,0 Stany Zjednoczone 1,00-1,25% Tenor 2Q17 3Q17 3,5 2,0 0,5-1,0 2009 2011 2013 2015 2017 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,70 1,80 PL 2Y 2,20 2,25 PL 5Y 3,10 3,20 PL 10Y 3,75 3,85 *) prognozy z 05-kwi-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,44 2,34 2,85 303 112 0,38 0,32 2,26 2,05 1,25 297 291 107 102 0,26 2,18 0,45 285 97 0,20 2,10-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 279 92 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
4 maj 12 maj 20 maj 27 kwi 5 maj 1 21 maj 29 maj 6 cze 22 cze 27 kwi 5 maj 1 21 maj 29 maj 6 cze 22 cze Dziennik rynkowy 22 czerwca 2017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2310 4,2589 USD/PLN 3,7954 3,8250 CHF/PLN 3,8949 3,9230 EUR/USD 1,1126 1,1174 EUR/CHF 1,0841 1,0868 USD/JPY 111,04 111,75 notowanie dnia na: 21.06 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2442 USD/PLN 3,809 CHF/PLN 3,9104 GBP/PLN 4,8028 CZK/PLN 0,1614 RUB/PLN 0,0635 stan na dzień: 21.06 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,27 4,35 USD/PLN 3,88 4,07 CHF/PLN 3,92 3,99 EUR/USD 1,10 1,07 EUR/CHF 1,09 1,09 *) prognozy z 25-maj-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,145 4,270 4,020 1,125 1,105 1,085 1,065 4,240 4,210 4,180 4,150 3,940 3,860 3,780 3,700 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2445 55 1307 2390 2335 2280 2225 52 48 45 42 1284 1261 1238 1215 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 22 czerwca 2017 roku Decyzja Norges Bank 10:00 NOR 0,50% - Koniunktura konsumencka (cze.) 14:00 POL - - Protokół z posiedzenia RPP (cze.) 14:00 POL - - Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 17.06 14:30 USA 237 tys. 240 tys. Indeks Conference Board (maj) 16:00 USA 0,3% m/m 0,3% m/m Piątek, 23 czerwca 2017 roku PMI dla przemysłu (wst., cze) 9;30 GER 59,5 pkt 59 pkt PMI dla przemysłu (wst., cze) 10:00 EMU 57 pkt 56,8 pkt Koniunktura gospodarcza 14:00 POL - - PMI dla przemysłu (wst., cze) 15:45 USA 52,7 pkt 53 pkt Sprzedaż nowych domów (maj) 16:00 USA 0,569 mln 0,580 mln Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5