Dziennik rynkowy 9 września 207 Rynek stopy procentowej W poniedziałek kontynuowany był zapoczątkowany w zeszłym tygodniu trend wzrostowy rentowności obligacji. Cała polska krzywa dochodowości przesunęła się w górę, a papiery 2-letnie znalazły się powyżej,75%, zaś 0-letnie zbliżały się do 3,30%. Wśród czynników kierujących spadkiem cen obligacji w Polsce znalazły się dane z rynku pracy, które pokazały, że w sierpniu wynagrodzenia przyspieszyły do 6,6% r/r (poprzednio: 4,9%, konsensus: 5,7%), a zatrudnienie do 4,6% r/r (poprzednio: 4,5%, konsensus: 4,6%). Mocne dane nie powinny jeszcze istotnie wpłynąć na retorykę RPP, która nie zakłada podwyżek stóp procentowych nawet do końca przyszłego roku, jednak mogą dostarczyć kolejnych argumentów dla jastrzębiej frakcji w Radzie, jeśli doszłoby do odbicia inflacji bazowej. Obecnie kontrakty FRA nie wyceniają możliwości zmian kosztu pieniądza w perspektywie przyszłego roku, jednak zmiana retoryki przez władze monetarne mogłaby pchnąć w górę polską krzywą dochodowości, przede wszystkim na jej krótkim końcu, gdzie papiery 2-letnie powinny zmierzać w stronę,80%. Z kolei długi koniec krzywej będzie w dużym stopniu znajdował się pod wpływem wydarzeń zagranicznych, które również powinny wspierać tendencję wzrostową, przez co rentowności obligacji 0-letnich powinny dotrzeć w okolice 3,40%. Po publikacjach z zeszłego tygodnia, gdzie amerykańska inflacja mierzona wskaźnikiem CPI wzrosła do,9% r/r doszło do zauważalnego wzrostu rentowności w USA. Lepsze dane przyczyniły się do ożywienia oczekiwań na możliwość dokonania kolejnej podwyżki stóp procentowych przez Fed w tym roku. Co prawda do takiego ruchu prawdopodobnie nie dojdzie podczas spotkania wrześniowego, kiedy oczekiwane jest ogłoszenie planu redukcji bilansu Fed, to szansa takiego ruchu w grudniu jest ponownie wyceniana powyżej 50% (minimum we wrześniu sięgało 20%). Lepsze dane spowodowały również odbicie oczekiwań inflacyjnych, które według publikacji Uniwersytetu Michigan wzrosły w krótkim terminie do % zaś w długim do 2,6%. Wyżej notowane są również rynkowe miary, gdzie 5-letni swap inflacyjny wzrósł powyżej 0%, gdzie ostatni raz tak wysoko był notowany w pierwszej połowie tego roku. Wpływ na oczekiwania inflacyjne a także przesunięcie się w górę krzywych dochodowości miały też wydarzenia na rynkach surowcowych, gdzie relatywnie wysoko utrzymują się ceny ropy. W dalszej części tygodnia, uwaga inwestorów będzie skłaniać się w stronę posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, co może ograniczać popyt na aktywa rynków wschodzących. Jednak do tego czasu bacznie obserwowane będą również publikowane dane, gdzie we wtorek poznamy sierpniowe odczyty GUS dot. produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej, a także indeks cen producentów. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 52 6 66 Wzrost oczekiwań inflacyjnych przyczynił się do przeceny amerykańskich obligacji. 3,3 3, 0-204 0-205 0-206 0-207 UoM oczekiwania inflacyjne Y UoM oczekiwania inflacyjne 5Y Swap inflacyjny USD 5Y (%, p.oś) 3,,9,7 Wykres dnia: Mocne dane z rynku pracy towarzyszyły przesunięciu się w górę polskiej krzywej dochodowości. 3,3 3,,9,7 207-09-8 207-09-08 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y Stopa procentowa Polska Δd Δ5d 2Y,76 2 6 5Y 2,6 3 9 0Y 3,27 3 0 PL 0Y-2Y 5 4 PL-Bund 0Y 28-2 PL ASW 0Y 52 Rynki bazowe Δd Δ5d UST 0Y 2,23 3 0 Bund 0Y 0,46 2 2 UST-Bund 0Y 77 0-2, stan na 8.09
wrz-2 mar-3 wrz-3 mar-4 wrz-4 mar-5 wrz-5 mar-6 wrz-6 mar-7 wrz-7 paź-5 gru-5 lut-6 kwi-6 cze-6 sie-6 paź-6 gru-6 lut-7 kwi-7 cze-7 sie-7 Dziennik rynkowy 9 września 207 Rynek walutowy W poniedziałek przy relatywnie stabilnym eurodolarze (w okolicach,95) złoty tracił na wartości. Jeszcze podczas sesji europejskiej kurs EURPLN wzrósł powyżej 4,29 wyznaczając maksimum dnia na 4,295. Opublikowane przez Eurostat dane inflacyjne nie miały wpływu na notowania eurodolara, który nadal pozostawał pod wpływem negatywnego zaskoczenia realnymi wynikami gospodarki amerykańskiej. W sierpniu rozczarowała i sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa w obydwu przypadkach pokazując ujemne odczyty. Niemniej warto odnotować, że sierpniowy indeks HICP dla strefy euro wzrósł o,5% i o,7% r/r dla całej UE. Ponownie dodatnią dynamikę zaobserwowano we wszystkich państwach, w porównaniu z lipcem wzrosła ona w dwudziestu krajach UE, w pięciu pozostała stabilna, a spadła jedynie w trzech. Z wynikiem takim jak w lipcu na poziomie,4% Polska notuje dolne rzędy tego zestawienia. W poniedziałek GUS opublikował dane dot. rynku pracy za sierpień. Wyniki zarówno dla średniego zatrudnienia (na poziomie 4,6%), jak i średniego wynagrodzenia w przedsiębiorstwach (na poziomie 6,6%) zaskoczyły in-plus potwierdzając utrzymujące się pozytywne trendy w tym sektorze polskiej gospodarki. Dopóki jednak rynek pracy nie zacznie wywierać wyraźnej presji na wzrost cen jego dobra kondycja dla RPP będzie miała neutralny wydźwięk. Niemniej po publikacji danych złoty kosmetycznie umocnił się, chwilowo powracając z kursem EURPLN poniżej 4,29. W kolejnych dniach tego tygodnia sytuacja na rynku walutowym głównie zależeć będzie od wydarzeń w USA. W centrum uwagi znajdzie się decyzyjne posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalne. Fed nie ma łatwego zadania. Inflacja przyspiesza, a z drugiej strony dane realne rozczarowują. Tym samym lepsze sierpniowe odczyty CPI (po pięciu miesiącach negatywnych zaskoczeń) przy wciąż niezadowalającym poziomie wzrostu gospodarczego mogą nie wystarczyć, aby w środę Fed zakomunikował pełną gotowość do trzeciej w tym roku podwyżki stóp. Niemniej, mediana prognoz dla ścieżki stóp procentowych nie powinna być istotnie zrewidowana w dół. Rynek oczekuje jednak, że prezes J. Yellen zapowie rozpoczęcie w 4Q7 (najprawdopodobniej od października) procesu redukcji bilansu banku. W 204 roku po wygaszeniu program QE, bilans Rezerwy Federalnej osiągnął wartość 4,5 bln USD wobec 900 mld USD w roku 2009. Suma ta pozostaje obecnie praktycznie niezmienna, ze względu na reinwestowanie kwot z kuponów oraz zapadających instrumentów. Do końca roku dolar powinien więc czerpać korzyści z polityki prowadzonej przez Fed, jednak skala jego aprecjacji względem euro i walut rynków rozwijających się (w tym złotego) zależeć będzie od tego, czy w grudniu Rezerwa Federalna zdecyduje się na podwyżkę stóp procentowych (rynek daje obecnie ok. 50% szans). W tym tygodniu obok posiedzenia Fed uwagę inwestorów powinny przyciągać też piątkowe indeksy PMI dla przemysłu i usług strefy euro, po których oczekuje się pokazania solidnego tempa aktywności gospodarczej w Europie. To powinno wspierać zapowiadany prze EBC proces normalizacji polityki monetarnej. Z racji, iż sporo z oczekiwań redukcji QE jest już zdyskontowane i obecnie nie ma nowych impulsów do podtrzymania wzrostów notowań EURUSD, wpływ publikacji europejskich wskaźników aktywności na decyzyjność inwestorów może być niewielki. W kraju poznamy dzisiaj sierpniowe dane realne. Rynek oczekuje, że sprzedaż detaliczna wzrosła o 6,3% r/r, zaś produkcja przemysłowa zwiększyła się o 6% r/r. W poniedziałek (25.09) może zaś paść nowy rekord dla stopy bezrobocia (prognoza 7% wobec 7,% w lipcu) będący skutkiem nasilenia prac sezonowych. Dane, choć pokazujące utrzymujący się wzrost gospodarczy Polski, nie powinny mieć istotnego wpływu na złotego, który w najbliższych dniach znajdować się będzie pod presją oczekiwanego silniejszego na świecie dolara. Wzrost EURPLN do 4,30 wydaje się więc coraz bliższy. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 52 4 6 W sierpniu krajowe dane z rynku pracy nadal potwierdzają pozytywne trendy utrzymujące się w tym sektorze polskiej gospodarki. 7 6,3 5,6 4,9 4,2 2,8 średnie wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (w proc., l.oś) średnie zatrudnienie w przedsiębiorstwach (w proc., p.oś) 4,9 4,2 2,8,4 0,7 0 Wykres dnia: Indeks inflacji EZ HICP na tle notowań kursu EURUSD. 3 2,5 0,5 0-0,5 -,5,45,4,35,3,25,2,5,,05 Notowania kursów Rynek walutowy Δ d Δ 5d EUR/PLN 4,30 0,02 0,05 USD/PLN 8 0,00 0,03 CHF/PLN 3,73 0,0 0,02 EUR/USD,20 0,00 0,00 EUR/CHF,5 0,00 0,0, stan na 9.09 Inflacja EZ HICP (w proc., l.oś) Kurs EURUSD (p.oś) 2
29 sie 6 wrz 0 wrz 29 sie 6 wrz 0 wrz X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X 9X2 Dziennik rynkowy 9 września 207 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 8.09 PLN,76 2,6 3,27 Δ d 2 3 3 Δ 5d 6 9 0 Bund -0,69-0,26 0,46 Δ d 2 Δ 5d 6 0 2 UST,39,83 2,23 Δ d 2 3 Δ 5d 8 2 0 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 8.09 PLN,92 2,29 5 Δ d 2 3 Δ 5d 3 8 9 EUR -0,7 0,23 0,89 Δ d 0 Δ 5d 3 8 0 USD,64,89 8 Δ d 2 2 3 Δ 5d 2 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,0 2,40,70,00-27,85-5,9 4,6 48,05 5,7 5 3,6 36,97543,85 20,25 Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 65 50 35 20 5-0 -25-40,83,8,78,76,73 0, 0, 0,,0 2,0 0,0 0,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 207-09-8 (%, l.o.) 3,00 2,00,00 0,00-0,8 -,00,90,80,70,60,50 ON TN SW 2W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 207-09-8 (%, l.o.),0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5,0 Stany Zjednoczone,00-,25% Tenor 3Q7 4Q7 2,0 0,5 -,0 2009 20 203 205 207 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,0% Polska,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL Y,60,70 PL 2Y,90 2,05 PL 5Y 5 5 PL 0Y 3,40 3,65 *) prognozy z 04-lip-207 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 0Y SPW (pb) 0,46 0 2,85 297 27 0,42 0,38 0,34 0,30 2,24 8 2 2,06 2,00 2,05,25 0,45-0,35 Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y 289 28 273 265 9 03 95 Bund 0Y (l.o.) US Treasury 0Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
sie 9 sie 0 wrz 25 lip 2 sie 0 sie 8 sie 26 sie 3 wrz 9 wrz 25 lip 2 sie 0 sie 8 sie 26 sie 3 wrz 9 wrz 3 lip 4 sie 3 lip 4 sie 3 lip 4 sie Dziennik rynkowy 9 września 207 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2740 4,2968 USD/PLN 762 3,602 CHF/PLN 3,7222 3,7460 EUR/USD,93,972 EUR/CHF,449,504 USD/JPY 0,87,69 notowanie dnia na: 8.09 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2835 USD/PLN 88 CHF/PLN 3,7376 GBP/PLN 4,8662 CZK/PLN 0,642 RUB/PLN 0,0624 stan na dzień: 8.09 Prognozy BSR dot. kursów walut* 3Q7 4Q7 EUR/PLN 4,30 4,37 USD/PLN 3,68 3,83 CHF/PLN 3,84 3,94 EUR/USD,7,4 EUR/CHF,2, *) prognozy z -wrz-207 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,205 4,298 3,670,90,75,60,45 4,268 4,238 4,208 4,78 3,640 3,60 80 50 20 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2560 56 380 2495 2430 2365 2300 54 52 49 47 340 300 260 220 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wtorek, 9 września 207 roku Indeks nastrojów w gospodarczych ZEW, wrzesień :00 GER 0 pkt 2 pkt Produkcja przemysłowa, sierpień 4:00 Pol 6,2% r/r 5,9% r/r Produkcja budowlano-montażowa, sierpień 4:00 POL 9,8% r/r 23,4% r/r Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI, sierpień 4:00 POL 2,2% r/r % r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących), sierpień 4:00 POL 7,% r/r 6,8% r/r Środa, 20 września 207 roku Sprzedaż domów na rynku wtórnym, sierpień 6:00 USA 5,44 mln annual. 5,47 mln annual. Ogłoszenie decyzji FOMC w sprawie parametrów polityki monetarnej 20;00 USA,00%-,25% QE bz,00%-,25% zmiany w QE od IV kw. Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC 20:30 USA - -, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 9 września 207 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 5, 02-55 Warszawa tel. (22) 52 75 99 fax (22) 52 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 52 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 52 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 52 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 52 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 52 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 52 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 52 76 35-42 (22) 52 76 56 (22) 52 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 52 76 28-34 (22) 52 76 355 Instytucje finansowe: (22) 52 76 20 (22) 52 76 25 (22) 52 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, 02-55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 06298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 250 000 000 PLN. 5