,0LHMVFH]áR HQLDLQIRUPDFML,1)250$&-$2*5817$&+ VNáDGDQDSU]H]RVRE\IL]\F]QH 1D]ZDLDGUHVRUJDQXSRGDWNRZHJR,,2NROLF]QR FLSRZRGXM FH]áR HQLHLQIRUPDFML SRZVWDQLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR :\JD QL FLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR,,,'DQHGRW\F] FHSRGDWQLND 1D]ZLVNRLLPL,PLRQDURG]LFyZ 1XPHU1,3 1XPHU3(6(/ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $GUHV]DPLHV]NDQLD 'DQHZVSyáZáD FLFLHOLZVSyáSRVLDGDF]\±GRW\F]\WH ZVSyáPDá RQND D QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,9'DQHGRW\F] FHSU]HGPLRWXRSRGDWNRZDQLD 0LHMVFHSRáR HQLDJUXQWyZ *UXQW\VWDQRZL JRVSRGDUVWZRUROQH 'DWDQDE\FLDREM FLDZSRVLDGDQLH 1XPHU\.:/ZK ]GDU]HQLHPDM FHZSá\ZQDZ\VRNR ü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áHN UyGáRSRZVWDQLDRERZL ]NXSRGDWNRZHJRDUWXVWXVWDZ\ DZáD FLFLHOZVSyáZáD FLFHOESRVLDGDF]VDPRLVWQ\FX \WNRZQLNZLHF]\VW\GSRVLDGDF]JUXQWyZVWDQRZL F\FKZáDVQR ü6nduex 3D VWZD OXE MHGQRVWNL VDPRU] GX WHU\WRULDOQHJR ] ]D]QDF]HQLHP F]\ SRVLDGDQLH Z\QLND ] XPRZ\ F]\ MHVW EH] W\WXáX SUDZQHJR HZ\M WHNRNUH ORQ\ZDUWXVWSNWOLWEXVWDZ\
9:\V]F]HJyOQLHQLH.ODV\JUXQWyZZ\QLNDM FH ]HZLGHQFMLJUXQWyZL EXG\QNyZ 3RZLHU]FKQLDJUXQWyZZ KHNWDUDFKIL]\F]Q\FK.ODV\JUXQWyZZ\QLNDM FH ]HZLGHQFMLJUXQWyZL EXG\QNyZ 3RZLHU]FKQLDJUXQWyZZ KHNWDUDFKIL]\F]Q\FK JUXQW\RUQH VDG\,,,,,,,,,D,,,D,,,E,,,E,9D,9D,9E 9,E 9 9 9, 9, 9,] 9,] X \WNL]LHORQH JUXQW\SRGVWDZDPLLURZDPL, D]DU\ELRQHáRVRVLHPWURFL,, JáRZDFLF SDOL LSVWU JLHP,,, E]DU\ELRQHLQQ\PLJDWXQNDPL,9 U\EQL ZSR]D 9 FJUXQW\SRGVWDZDPL 9, QLH]DU\ELRQ\PL 9,] URZ\ JUXQW\]DGU]HZLRQHL]DNU]HZLRQHQDX \WNDFKUROQ\FK JUXQW\UROQH]DEXGRZDQH,,,,,,,,,D,,,D,,,,,,,,,E,,,E,9D,YD,9,9,9E,YE 9 9 9, 9, 9,] 9L] 5D]HPBBBBBBBBBBBBBBBBBBKD 9D:\V]F]HJyOQLHQLHSU]HGPLRWyZ]ZROQLRQ\FK QDOH \SRGDüURG]DMNODV LSRZLHU]FKQL JUXQWyZ]ZROQLRQ\FKRUD]SU]HSLVSUDZD]MDNLHJRW\WXáXZ\VW SXMH]ZROQLHQLH 2 ZLDGF]DP H]QDQDMHVWPLWUH üduwxvwdz\]gqldzu]h QLDU.RGHNVNDUQRVNDUERZ\']8QUSR]]S ]P $UW ±3RGDWQLNNWyU\VNáDGDM FRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFM OXER ZLDGF]HQLHSRGDMHQLHSUDZG OXE ]DWDMDSUDZG DOERQLHGRSHáQLDRERZL ]NX]DZLDGRPLHQLDR]PLDQLHREM W\FKQLPLGDQ\FKSU]H] FRQDUD D6NDUE3D VWZDOXE MHGQRVWN VDPRU] GX WHU\WRULDOQHJR QD XV]F]XSOHQLH SRGDWNX SRGOHJD NDU]H JU]\ZQ\ GR VWDZHN G]LHQQ\FK DOER NDU]H SR]EDZLHQLDZROQR FLGRODWDOERREXW\PNDURPá F]QLH ±NDU]HJU]\ZQ\SRGOHJDWDN HWHQSRGDWQLNNWyU\PLPRXMDZQLHQLDSU]HGPLRWXOXESRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLDQLHVNáDGDZ WHUPLQLHRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFMLOXER ZLDGF]HQLD SRGSLV 3RGVWDZDSUDZQD 8VWDZD]GQLDOLVWRSDGDURNXRSRGDWNXUROQ\PWHNVWMHGQROLW\']81USR]] Sy Q]P]ZDQDGDOHMÄXVWDZ 6NáDGDM F\ )RUPXODU]SU]H]QDF]RQ\MHVWGODRVyEIL]\F]Q\FK 7HUPLQVNáDGDQLD GQL RG GQLD Z\VW SLHQLD RNROLF]QR FL X]DVDGQLDM F\FK SRZVWDQLH DOER Z\JD QL FLH RERZL ]NX SRGDWNRZHJR Z ]DNUHVLH SRGDWNX UROQHJR OXE ]DLVWQLHQLD ]PLDQ PDM F\FK ZSá\Z QD Z\VRNR ü RSRGDWNRZDQLD 0LHMVFHVNáDGDQLD 2UJDQSRGDWNRZ\VLHG]LEDRUJDQXSRGDWNRZHJR±VLHG]LEDXU] GXPLDVWDZáD FLZ\ ]H Z]JO GXQD PLHMVFHSRáR HQLDJUXQWyZ
'(./$5$&-$1$32'$7(.52/1<1$52. VNáDGDQDSU]H]RVRE\SUDZQHMHGQRVWNLRUJDQL]DF\MQHRUD]VSyáNLQLHSRVLDGDM FHRVRERZR FLSUDZQHM,0LHMVFH]áR HQLDGHNODUDFML 1D]ZDLDGUHVRUJDQXSRGDWNRZHJR %850,675=*0,1<' %52:$7$512:6.$5<1(.' %52:$7$512:6.$,,2NROLF]QR FLSRZRGXM FH]áR HQLHGHNODUDFML 3RZVWDQLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR Z\JD QL FLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR =GDU]HQLHPDM FHZSá\ZQDZ\VRNR ü RSRGDWNRZDQLDDUWDXVWXVWDZ\,,,'DQHGRW\F] FHSRGDWQLND 3HáQDQD]ZD $GUHVVLHG]LE\ 1XPHU1,3 1XPHU5(*21 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DQH ZVSyáZáD FLFLHOL ZVSyáSRVLDGDF]\ ± RVRE\ SUDZQHM MHGQRVWNL RUJDQL]DF\MQHM RUD] VSyáNL QLHSRVLDGDM FHM RVRERZR FL SUDZQHM D SHáQDQD]ZDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVVLHG]LE\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E SHáQDQD]ZDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DQHZVSyáZáD FLFLHODZVSyáSRVLDGDF]D±RVRE\IL]\F]QHM G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,9'DQHGRW\F] FHSU]HGPLRWXRSRGDWNRZDQLD 0LHMVFHSRáR HQLDJUXQWyZ *UXQW\VWDQRZL JRVSRGDUVWZRUROQH *UXQW\QLHVWDQRZL JRVSRGDUVWZDUROQHJR 1XPHU5(*21BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVVLHG]LE\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU5(*21BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DWDQDE\FLDREM FLDZSRVLDGDQLH G]LH BBBBBBBBPLHVL FBBBBBBBBURNBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU\.:/ZK 1XPHU\G]LDáHN UyGáRSRZVWDQLDRERZL ]NXSRGDWNRZHJRDUWXVW DZáD FLFLHOZVSyáZáD FLFLHOESRVLDGDF]VDPRLVWQ\FX \WNRZQLNZLHF]\VW\GSRVLDGDF]JUXQWyZVWDQRZL F\FKZáDVQR ü6nduex 3D VWZD OXE MHGQRVWNL VDPRU] GX WHU\WRULDOQHJR ] ]D]QDF]HQLHP F]\ SRVLDGDQLH Z\QLND ] XPRZ\ F]\ MHVW EH] W\WXáX SUDZQHJR HZ\M WHNRNUH ORQ\ZDUWXVWSNWOLWEXVWDZ\
9: \V]F]HJyOQLHQLH.ODV\X \WNyZ UROQ\FK Z\QLNDM FH] HZLGHQFML JUXQWyZL EXG\QNyZ 3RZLHU]FKQLDJUXQWXZKHNWDUDFKIL]\F]Q\FK 2JyáHP 1LHSRGOHJDM FH QDKD SU]HOLF]HQLRZH 3RGOHJDM FH SU]HOLF]HQLXQD KHNWDU\ SU]HOLF]HQLRZH /LF]EDKHNWDUyZ SU]HOLF]HQLRZ\FK 6WDZNDSRGDWNX] KD SU]HOLF]HQLRZHJR OXEIL]\F]QHJRZ ]á :\PLDU SRGDWNX UROQHJR *UXQW\RUQH,,,,,,D,,,E,9D,9E 9 9, 9,] 6DG\,,,,,,D,,,E,9D,9E 9 9, 9,] 8 \WNL]LHORQH,,,,,,,9 9 9, 9,] *UXQW\UROQH ]DEXGRZDQH,,,,,,D,,,,,,E,9D,9,9E 9 9, 9,] *UXQW\SRG VWDZDPL D]DU\ELRQH árvrvlhpwurfl SDOL JáRZDFLF L SVWU JLHP E]DU\ELRQH LQQ\PLJDWXQNDPL U\EQL ZSR]D FJUXQW\SRG VWDZDPL QLH]DU\ELRQ\PL 5RZ\ *UXQW\ ]DGU]HZLRQHL ]DNU]HZLRQHQD X \WNDFK UROQ\FK,,,,,,D,,,
,,,E,9D,9 9 9, 9,] 5D]HPEH] ]ZROQLH 9D:\V]F]HJyOQLHQLHSU]HGPLRWyZ]ZROQLRQ\FK QDOH \SRGDüURG]DMNODV LSRZLHU]FKQL JUXQWyZ]ZROQLRQ\FKRUD]SU]HSLVSUDZD]MDNLHJRW\WXáXZ\VW SXMH]ZROQLHQLH 9E8OJLZSRGDWNXUROQ\P 8OJD]W\WXáXQDE\FLDOXEREM FLDZ]DJRVSRGDURZDQLHJUXQWyZ,QZHVW\F\MQH *yuvnlh,qqh 5D]HP 9,à F]QDNZRWDSRGDWNX± Uy QLFDPL G]\NZRW SRGDWNXEH]]ZROQLH F] ü9dnzrw XOJF] ü9e 2 ZLDGF]DP H]QDQDMHVWPLWUH üduwxvwdz\]gqldzu]h QLDU.RGHNVNDUQRVNDUERZ\']8QUSR]]S]P $UW ±3RGDWQLNNWyU\VNáDGDM FRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFM OXER ZLDGF]HQLHSRGDMHQLHSUDZG OXE ]DWDMD SUDZG DOER QLHGRSHáQLD RERZL ]NX ]DZLDGRPLHQLD R ]PLDQLH REM W\FK QLPL GDQ\FK SU]H] FR QDUD D 6NDUE 3D VWZD OXE MHGQRVWN VDPRU] GX WHU\WRULDOQHJR QD XV]F]XSOHQLH SRGDWNX SRGOHJD NDU]H JU]\ZQ\ GR VWDZHN G]LHQQ\FK DOER NDU]H SR]EDZLHQLDZROQR FLGRODWDOERREXW\PNDURPá F]QLH ± NDU]H JU]\ZQ\ SRGOHJD WDN H WHQ SRGDWQLN NWyU\ PLPR XMDZQLHQLD SU]HGPLRWX OXE SRGVWDZ\ RSRGDWNRZDQLD QLH VNáDGD Z WHUPLQLHRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFMLOXER ZLDGF]HQLD 1DSRGVWDZLHDUW SNWZ]ZL ]NX]DUW LDUWDXVWDZ\]GQLDURSRVW SRZDQLXHJ]HNXF\MQ\PZ DGPLQLVWUDFML']8]UQUSR]QLQLHMV]DGHNODUDFMDVWDQRZLSRGVWDZ GRZ\VWDZLHQLDW\WXáXZ\NRQDZF]HJR QD]ZLVNRLLPL RVRE\ RGSRZLHG]LDOQHM]DSUDZLGáRZH REOLF]HQLHSRGDWNX NLHURZQLNMHGQRVWNL SRGSLVNVL JRZHJR 'DWDVSRU] G]HQLDGHNODUDFML 3RGVWDZDSUDZQD 8VWDZD]GQLDOLVWRSDGDURNXRSRGDWNXUROQ\PWHNVWMHGQROLW\']81USR]] Sy Q]P]ZDQDGDOHMÄXVWDZ 6NáDGDM F\ )RUPXODU] SU]H]QDF]RQ\ MHVW GOD RVyE SUDZQ\FK MHGQRVWHN RUJDQL]DF\MQ\FK Z W\P VSyáHN QLHSRVLDGDM F\FK RVRERZR FL SUDZQHM MHGQRVWHN RUJDQL]DF\MQ\FK $JHQFML :ádvqr FL 5ROQHM 6NDUEX 3D VWZDDWDN HMHGQRVWHNRUJDQL]DF\MQ\FK3D VWZRZHJR*RVSRGDUVWZD/H QHJR/DV\3D VWZRZH RERZL ]HNVNáDGDQLDGHNODUDFMLGRW\F]\WDN HV\WXDFMLJG\JUXQW\SRGOHJDM FHSRGDWNRZLUROQHPXV ZH ZVSyáZáDVQR FL OXE ]QDMGXM VL Z SRVLDGDQLX RVyE IL]\F]Q\FK RUD] RVyE SUDZQ\FK MHGQRVWHN RUJDQL]DF\MQ\FKZW\PVSyáHNQLHSRVLDGDM F\FKRVRERZR FLSUDZQHM 7HUPLQVNáDGDQLD 'HNODUDFM QD GDQ\ URN SRGDWNRZ\ QDOH \ ]ár \ü GR GQLD VW\F]QLD GDQHJR URNX D MH HOL RERZL ]HNSRGDWNRZ\SRZVWDáSRW\PGQLXZWHUPLQLHGQLRGGQLD]DLVWQLHQLDRNROLF]QR FL X]DVDGQLDM F\FKSRZVWDQLHWHJRRERZL ]NX 'HNODUDFM QDOH \RGSRZLHGQLRVNRU\JRZDüZWHUPLQLHGQLRGGQLD]DLVWQLHQLD]PLDQPDM F\FK ZSá\ZQDZ\VRNR ürsrgdwnrzdqld 2EOLF]RQ\ZGHNODUDFMLSRGDWHNUROQ\QDOH \ZSáDFDüZUDWDFKSURSRUFMRQDOQ\FKGRF]DVXWUZDQLD RERZL ]NXSRGDWNRZHJRQDUDFKXQHNEXG HWXZáD FLZHMJPLQ\ZWHUPLQDFKGRGQLDPDUFD PDMDZU]H QLDLOLVWRSDGD 0LHMVFHVNáDGDQLD 2UJDQSRGDWNRZ\VLHG]LEDRUJDQXSRGDWNRZHJR±VLHG]LEDXU] GXPLDVWDZáD FLZ\]HZ]JO GXQD PLHMVFHSRáR HQLDJUXQWyZ
,1)250$&-$2/$6$&+,0LHMVFH]áR HQLDLQIRUPDFML VNáDGDQDSU]H]RVRE\IL]\F]QH 1D]ZDLDGUHVRUJDQXSRGDWNRZHJR,,2NROLF]QR FLSRZRGXM FH]áR HQLHLQIRUPDFML SRZVWDQLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR Z\JD QL FLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR,,,'DQHGRW\F] FHSRGDWQLND 1D]ZLVNRLLPL,PLRQDURG]LFyZ 1XPHU1,3 1XPHU3(6(/ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $GUHV]DPLHV]NDQLD 'DQHZVSyáZáD FLFLHOLZVSyáSRVLDGDF]\±GRW\F]\WH ZVSyáPDá RQND D QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,9'DQHGRW\F] FHSU]HGPLRWXRSRGDWNRZDQLD ]GDU]HQLHPDM FHZSá\ZQDZ\VRNR ü RSRGDWNRZDQLDDUWXVWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0LHMVFHSRáR HQLDODVyZ 'DWDQDE\FLDREM FLDZSRVLDGDQLH G]LH BBBBBBBBPLHVL FBBBBBBBBURNBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU\.:/ZK 1XPHU\G]LDáHN UyGáRSRZVWDQLDRERZL ]NXSRGDWNRZHJRDUWXVWLXVWDZ\ D ZáD FLFLHO ZVSyáZáD FLFLHO E SRVLDGDF] VDPRLVWQ\ FX \WNRZQLN ZLHF]\VW\ G SRVLDGDF] ODVyZ VWDQRZL F\FK ZáDVQR ü 6NDUEX 3D VWZDOXEMHGQRVWNLVDPRU] GXWHU\WRULDOQHJRHDUWXVWXVWDZ\
9: \V]F]HJyOQL HQLHO DVy ZSRGOHJDM F \FKRSRGD WN RZDQLX 9D: \ V]F]HJyOQLHQLH ODV yz]zroqlrq\fk]srgd WN X 3RZLHU]FKQLDODVyZSRGOHJDM F\FKRSRGDWNRZDQLXVWDZN È 3RZLHU]FKQLD ODVyZ SRGOHJDM F\FK RSRGDWNRZDQLX VWDZN È ODVyZ RFKURQQ\FK ZFKRG] F\FKZVNáDGUH]HUZDWyZSU]\URG\LSDUNyZQDURGRZ\FK BBBBBBBBBBBBBBKD BBBBBBBBBBBBBBKD /DV\]GU]HZRVWDQHPZZLHNXGRODW BBBBBBBBBBBBBBKD /DV\ZSLVDQHLQG\ZLGXDOQLHGRUHMHVWUX]DE\WNyZ BBBBBBBBBBBBBBKD 8 \WNLHNRORJLF]QH BBBBBBBBBBBBBBKD /DV\]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBKD 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD]DUWXVWXVWDZ\ 2 ZLDGF]DP H]QDQDMHVWPLWUH üduwxvwdz\]gqldzu]h QLDU.RGHNVNDUQRVNDUERZ\']8QUSR]]S ]P $UW ±3RGDWQLNNWyU\VNáDGDM FRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFM OXER ZLDGF]HQLHSRGDMHQLHSUDZG OXE ]DWDMDSUDZG DOERQLHGRSHáQLDRERZL ]NX]DZLDGRPLHQLDR]PLDQLHREM W\FKQLPLGDQ\FKSU]H]FRQDUD D6NDUE3D VWZDOXE MHGQRVWN VDPRU] GX WHU\WRULDOQHJR QD XV]F]XSOHQLH SRGDWNX SRGOHJD NDU]H JU]\ZQ\ GR VWDZHN G]LHQQ\FK DOER NDU]H SR]EDZLHQLDZROQR FLGRODWDOERREXW\PNDURPá F]QLH ±NDU]HJU]\ZQ\SRGOHJDWDN HWHQSRGDWQLNNWyU\PLPRXMDZQLHQLDSU]HGPLRWXOXESRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLDQLHVNáDGDZ WHUPLQLHRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFMLOXER ZLDGF]HQLD SRGSLV 3RGVWDZDSUDZQD 8VWDZD]GQLDSD G]LHUQLNDURNXRSRGDWNXOH Q\P']81USR]]ZDQD GDOHMÄXVWDZ 6NáDGDM F\ )RUPXODU]SU]H]QDF]RQ\MHVWGODRVyEIL]\F]Q\FK 7HUPLQVNáDGDQLD GQL RG GQLD Z\VW SLHQLD RNROLF]QR FL X]DVDGQLDM F\FK SRZVWDQLH DOER Z\JD QL FLH RERZL ]NX SRGDWNRZHJR Z ]DNUHVLH SRGDWNX OH QHJR OXE ]DLVWQLHQLD ]PLDQ PDM F\FK ZSá\Z QD Z\VRNR ü RSRGDWNRZDQLD 0LHMVFHVNáDGDQLD 2UJDQSRGDWNRZ\VLHG]LEDRUJDQXSRGDWNRZHJR±VLHG]LEDXU] GXPLDVWDZáD FLZ\]HZ]JO GXQD PLHMVFHSRáR HQLDODVyZ 2EMD QLHQLHGR9D =JRGQLH ] DUW XVW XVWDZ\ RERZL ]HN VNáDGDQLD LQIRUPDFML R ODVDFK GRW\F]\ UyZQLH SRGDWQLNyZNRU]\VWDM F\FK]H]ZROQLH QDPRF\XVWDZ\ :SXQNFLHQDOH \RNUH OLüURG]DM]ZROQLHQLDRNUH ORQ\ZDUWXVWZSNWRG±
'(./$5$&-$1$32'$7(./( 1<1$52. VNáDGDQDSU]H]RVRE\SUDZQHMHGQRVWNLRUJDQL]DF\MQHRUD]VSyáNLQLHSRVLDGDM FHRVRERZR FLSUDZQHM,0LHMVFH]áR HQLDGHNODUDFML 1D]ZDLDGUHVRUJDQXSRGDWNRZHJR %850,675=*0,1<' %52:$7$512:6.$5<1(.' %52:$7$512:6.$,,2NROLF]QR FLSRZRGXM FH]áR HQLHGHNODUDFML SRZVWDQLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR Z\JD QL FLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR =GDU]HQLHPDM FHZSá\ZQDZ\VRNR ü RSRGDWNRZDQLDDUWXVWXVWDZ\,,,'DQHGRW\F] FHSRGDWQLND 3HáQDQD]ZD $GUHVVLHG]LE\ 1XPHU1,3 1XPHU5(*21 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DQH ZVSyáZáD FLFLHOL ZVSyáSRVLDGDF]\ ± RVRE\ SUDZQHM MHGQRVWNL RUJDQL]DF\MQHM RUD] VSyáNL QLHSRVLDGDM FHM RVRERZR FL SUDZQHM D SHáQDQD]ZDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVVLHG]LE\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E SHáQDQD]ZDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DQHZVSyáZáD FLFLHODZVSyáSRVLDGDF]D±RVRE\IL]\F]QHM G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,9'DQHGRW\F] FHSU]HGPLRWXRSRGDWNRZDQLD 0LHMVFHSRáR HQLDODVyZ 'DWDQDE\FLDREM FLDZSRVLDGDQLH 1XPHU\.:/ZK 1XPHU5(*21BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVVLHG]LE\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHUZ5(*21BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G]LH BBBBBBBBPLHVL FBBBBBBBBURNBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU\G]LDáHN UyGáRSRZVWDQLDRERZL ]NXSRGDWNRZHJRDUWXVWLXVWDZ\ D ZáD FLFLHO ZVSyáZáD FLFLHO E SRVLDGDF] VDPRLVWQ\ FX \WNRZQLN ZLHF]\VW\ G SRVLDGDF] ODVyZ VWDQRZL F\FK ZáDVQR ü 6NDUEX 3D VWZDOXEMHGQRVWNLVDPRU] GXWHU\WRULDOQHJRHDUWXVWXVWDZ\
9: \V]F]HJyOQL HQLHO DVy ZSRGOHJDM F \FKRSRGD WN RZDQLX 9D: \ V]F]HJyOQLHQLH ODV yz]zroqlrq\fk]srgd WN X 32' $7(. /( 1< BBBBBBBBBBBB]á 5RG]DMSRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLD D E 3RZLHU]FKQLDODVyZSRGOHJDM F\FKRSRGDWNRZDQLXVWDZN È 3RZLHU]FKQLDODVyZSRGOHJDM F\FKRSRGDWNRZDQLXVWDZN È ODVyZRFKURQQ\FKZFKRG] F\FKZVNáDGUH]HUZDWyZSU]\URG\L SDUNyZQDURGRZ\FK SRZLHU]FKQLD BBBBBBBBBBBBKD BBBBBBBBBBBBKD VWDZND SRGDWHN BBBBBBBBBBBB]á BBBBBBBBBBBB]á /DV\]GU]HZRVWDQHPZZLHNXGRODW BBBBBBBBBBBBBBKD /DV\ZSLVDQHLQG\ZLGXDOQLHGRUHMHVWUX]DE\WNyZ BBBBBBBBBBBBBBKD 8 \WNLHNRORJLF]QH BBBBBBBBBBBBBBKD /DV\]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBKD 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD]DUWXVWXVWDZ\ 2 ZLDGF]DP H]QDQDMHVWPLWUH üduwxvwdz\]gqldzu]h QLDU.RGHNVNDUQRVNDUERZ\']8QUSR]]S]P $UW ±3RGDWQLNNWyU\VNáDGDM FRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFM OXER ZLDGF]HQLHSRGDMHQLHSUDZG OXE ]DWDMD SUDZG DOER QLHGRSHáQLD RERZL ]NX ]DZLDGRPLHQLD R ]PLDQLH REM W\FK QLPL GDQ\FK SU]H] FR QDUD D 6NDUE 3D VWZD OXE MHGQRVWN VDPRU] GX WHU\WRULDOQHJR QD XV]F]XSOHQLH SRGDWNX SRGOHJD NDU]H JU]\ZQ\ GR VWDZHN G]LHQQ\FK DOER NDU]H SR]EDZLHQLDZROQR FLGRODWDOERREXW\PNDURPá F]QLH ± NDU]H JU]\ZQ\ SRGOHJD WDN H WHQ SRGDWQLN NWyU\ PLPR XMDZQLHQLD SU]HGPLRWX OXE SRGVWDZ\ RSRGDWNRZDQLD QLH VNáDGD Z WHUPLQLHRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFMLOXER ZLDGF]HQLD 1DSRGVWDZLHDUW SNWZ]ZL ]NX]DUW LDUWDXVWDZ\]GQLDURSRVW SRZDQLXHJ]HNXF\MQ\PZ DGPLQLVWUDFML']8]UQUSR]QLQLHMV]DGHNODUDFMDVWDQRZLSRGVWDZ GRZ\VWDZLHQLDW\WXáXZ\NRQDZF]HJR QD]ZLVNRLLPL RVRE\ NLHURZQLNMHGQRVWNL SRGSLVNVL JRZHJR RGSRZLHG]LDOQHM]DSUDZLGáRZH REOLF]HQLHSRGDWNX 'DWDVSRU] G]HQLDGHNODUDFML 3RGVWDZDSUDZQD 8VWDZD]GQLDSD G]LHUQLNDURNXRSRGDWNXOH Q\P']81USR]]ZDQD GDOHMÄXVWDZ 6NáDGDM F\ )RUPXODU] SU]H]QDF]RQ\ MHVW GOD RVyE SUDZQ\FK MHGQRVWHN RUJDQL]DF\MQ\FK Z W\P VSyáHN QLHSRVLDGDM F\FK RVRERZR FL SUDZQHM MHGQRVWHN RUJDQL]DF\MQ\FK /DVyZ 3D VWZRZ\FK D WDN H MHGQRVWHNRUJDQL]DF\MQ\FK$JHQFML:áDVQR FL5ROQHM6NDUEX3D VWZDRERZL ]HNVNáDGDQLDGHNODUDFML GRW\F]\WDN HV\WXDFMLJG\JUXQW\SRGOHJDM FHSRGDWNRZLOH QHPXV ZHZVSyáZáDVQR FLOXE]QDMGXM VL Z SRVLDGDQLX RVyE IL]\F]Q\FK RUD] RVyE SUDZQ\FK MHGQRVWHN RUJDQL]DF\MQ\FK Z W\P VSyáHN QLHSRVLDGDM F\FKRVRERZR FLSUDZQHM 7HUPLQVNáDGDQLD 'HNODUDFM QD GDQ\ URN SRGDWNRZ\ QDOH \ ]ár \ü GR GQLD VW\F]QLD GDQHJR URNX D MH HOL RERZL ]HNSRGDWNRZ\SRZVWDáSRW\PGQLXZWHUPLQLHGQLRGGQLD]DLVWQLHQLDRNROLF]QR FL X]DVDGQLDM F\FKSRZVWDQLHWHJRRERZL ]NX 'HNODUDFM QDOH \RGSRZLHGQLRVNRU\JRZDüZWHUPLQLHGQLRGGQLD]DLVWQLHQLD]PLDQPDM F\FK ZSá\ZQDZ\VRNR ürsrgdwnrzdqld 2EOLF]RQ\ZGHNODUDFMLSRGDWHNOH Q\QDOH \ZSáDFDüZUDWDFKSURSRUFMRQDOQ\FKGRF]DVXWUZDQLD RERZL ]NX SRGDWNRZHJR QD UDFKXQHN EXG HWX ZáD FLZHM JPLQ\ ]D SRV]F]HJyOQH PLHVL FH GR GQLDND GHJRPLHVL FD 0LHMVFHVNáDGDQLD 2UJDQSRGDWNRZ\VLHG]LEDRUJDQXSRGDWNRZHJR±VLHG]LEDXU] GXPLDVWDZáD FLZ\]HZ]JO GXQD PLHMVFHSRáR HQLDODVyZ 2EMD QLHQLHGR9D =JRGQLH]DUWXVWXVWDZ\RERZL ]HNGHNODUDFMLQDSRGDWHNOH Q\GRW\F]\UyZQLH SRGDWQLNyZ NRU]\VWDM F\FK]H]ZROQLH QDPRF\XVWDZ\ :SXQNFLHQDOH \RNUH OLüURG]DM]ZROQLHQLDRNUH ORQ\ZDUWXVWZSNWRG±
,1)250$&-$21,(58&+202 &,$&+,2%,(.7$&+%8'2:/$1<&+ VNáDGDQDSU]H]RVRE\IL]\F]QH,0LHMVFH]áR HQLDLQIRUPDFML 1D]ZDLDGUHVRUJDQXSRGDWNRZHJR %850,675=*0,1<' %52:$7$512:6.$5<1(.' %52:$7$512:6.$,,2NROLF]QR FLSRZRGXM FH]áR HQLHLQIRUPDFML SRZVWDQLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR Z\JD QL FLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR ]GDU]HQLHPDM FHZSá\ZQDZ\VRNR ü RSRGDWNRZDQLDDUWXVWXVWDZ\,,,'DQHGRW\F] FHSRGDWQLND 1D]ZLVNRLLPL,PLRQDURG]LFyZ 1XPHU1,3 1XPHU3(6(/ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $GUHV]DPLHV]NDQLD 'DQHZVSyáZáD FLFLHOLZVSyáSRVLDGDF]\±GRW\F]\WH ZVSyáPDá RQND D QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,9'DQHGRW\F] FHSU]HGPLRWXRSRGDWNRZDQLD 0LHMVFHSRáR HQLDQLHUXFKRPR FLRELHNWXEXGRZODQHJR 'DWDQDE\FLDREM FLDZSRVLDGDQLH ']LH BBBBBBBBPLHVL FBBBBBBBBURNBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU\.:/ZK DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DWDUR]SRF] FLDX \WNRZDQLDRELHNW\QRZRZ\EXGRZDQH G]LH BBBBBBBBPLHVL FBBBBBBBBURNBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU\G]LDáHN UyGáRSRZVWDQLDRERZL ]NXSRGDWNRZHJRDUWXVWLXVWDZ\ D ZáD FLFLHO ZVSyáZáD FLFLHO E SRVLDGDF] VDPRLVWQ\ FX \WNRZQLN ZLHF]\VW\ G SRVLDGDF] QLHUXFKRPR FL OXE LFK F] FL DOER RELHNWyZEXGRZODQ\FKOXELFKF] FLVWDQRZL F\FKZáDVQR ü6nduex3d VWZDOXEMHGQRVWNLVDPRU] GXWHU\WRULDOQHJR]]D]QDF]HQLHP F]\SRVLDGDQLHZ\QLND]XPRZ\F]\MHVWEH]W\WXáXSUDZQHJRHDUWXVWXVWDZ\ 9:\V]F]HJyOQLHQLHQLHUXFKRPR FLLRELHNWyZEXGRZODQ\FK /S 5RG]DMSRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLD 3RZLHU]FKQLD, *UXQW\ 3RZLHU]FKQLD =ZL ]DQH ] G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF] EH] Z]JO GX QD VSRVyE LFK ]DNZDOLILNRZDQLDZHZLGHQFMLJUXQWyZLEXG\QNyZ BBBBBBBBBBBBBBBP 3RG MH]LRUDPL ]DM WH QD ]ELRUQLNL ZRGQH UHWHQF\MQH OXE HOHNWURZQL ZRGQ\FK BBBBBBBBBBBBBBBP 3R]RVWDáHZW\P]DM WHQDSURZDG]HQLHRGSáDWQHMVWDWXWRZHMG]LDáDOQR FL SR \WNXSXEOLF]QHJRSU]H]RUJDQL]DFMHSR \WNXSXEOLF]QHJR BBBBBBBBBBBBBBBP *UXQW\RJyáHP BBBBBBBBBBBBBBBP
5RG]DMSRZLHU]FKQL,,, %XG\QNLOXELFKF] FL 2Z\VRNR FLSRZ\ HM 2Z\VRNR FLP± P P %XG\QNLPLHV]NDOQHOXELFKF] FL BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP D EXG\QNL OXE LFK F] FL ]ZL ]DQH ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HM RUD] EXG\QNL PLHV]NDOQH OXE LFK F] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLHG]LDáDOQR FLJRVSRGDUF]HM BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP E EXG\QNL OXE LFK F] FL ]ZL ]DQH ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FL SURGXNF\MQHM RUD] EXG\QNL PLHV]NDOQH OXE LFK F] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLHG]LDáDOQR FLSURGXNF\MQHM BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP FEXG\QNLOXELFKF] FL]ZL ]DQHRUD]EXG\QNLPLHV]NDOQHOXELFKF] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLH G]LDáDOQR FL XVáXJRZHM Z ]DNUHVLH NUDZLHFWZD PDJODUVWZD V]HZVWZD V]NODUVWZD ]HJDUPLVWU]RVWZD QDSUDZ\ VSU] WX 579L$*' BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP %XG\QNL OXE LFKF] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLH G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HM Z]DNUHVLHREURWXNZDOLILNRZDQ\PPDWHULDáHPVLHZQ\P BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP %XG\QNL OXE LFKF] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLH G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HM Z]DNUHVLHXG]LHODQLD ZLDGF]H ]GURZRWQ\FK BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP D SR]RVWDáH EXG\QNL OXE LFK F] FL Z W\P ]DM WH QD SURZDG]HQLH RGSáDWQHM VWDWXWRZHM G]LDáDOQR FL SR \WNX SXEOLF]QHJR SU]H] RUJDQL]DFMH SR \WNXSXEOLF]QHJR BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP E JDUD H L EXG\QNL JRVSRGDUF]H QLH]ZL ]DQH ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FLJRVSRGDUF]HM BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP F VWDMQLH L VWRGRá\ ]ZL ]DQH ] SURGXNFM UROQ SRáR RQH QD JUXQWDFK NWyUH QLH VWDQRZL JRVSRGDUVWZ UROQ\FK Z UR]XPLHQLX SU]HSLVyZ RSRGDWNXUROQ\P BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP 2JyáHP BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP,,, %XGRZOHOXELFKF] FL :DUWR ürnuh ORQD]JRGQLH]DUWXVWSNWXVWDZ\ %XGRZOH OXE LFK F] FL ]ZL ]DQH ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HM BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB]á 9D1LHUXFKRPR FLLRELHNW\EXGRZODQHSRGOHJDM FH]ZROQLHQLXQDPRF\SU]HSLVyZXVWDZ\, *UXQW\ 3RZLHU]FKQLD *UXQW\]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBBP 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD $UWXVWSNWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBOLWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,, %XG\QNLOXELFKF] FL %XG\QNLOXELFKF] FL]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWDZ\ 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD 3RZLHU]FKQLD 2Z\VRNR FLSRZ\ HM 2Z\VRNR FLP± P P BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP $UWXVWSNWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBOLWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,, %XGRZOHOXELFKF] FL :DUWR ü %XGRZOHOXELFKF] FL]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB]á 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD $UWXVWSNWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBOLWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2 ZLDGF]DP H]QDQDMHVWPLWUH üduwxvwdz\]gqldzu]h QLDU.RGHNVNDUQRVNDUERZ\']8QUSR] ]Sy Q]P $UW ±3RGDWQLNNWyU\VNáDGDM FRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFM OXER ZLDGF]HQLHSRGDMHQLHSUDZG OXE ]DWDMDSUDZG DOERQLHGRSHáQLDRERZL ]NX]DZLDGRPLHQLDR]PLDQLHREM W\FKQLPLGDQ\FKSU]H] FRQDUD D6NDUE3D VWZDOXE MHGQRVWN VDPRU] GX WHU\WRULDOQHJR QD XV]F]XSOHQLH SRGDWNX SRGOHJD NDU]H JU]\ZQ\ GR VWDZHN G]LHQQ\FK DOER NDU]H SR]EDZLHQLDZROQR FLGRODWDOERREXW\PNDURPá F]QLH ±NDU]HJU]\ZQ\SRGOHJDWDN HWHQSRGDWQLNNWyU\PLPRXMDZQLHQLDSU]HGPLRWXOXESRGVWDZ\RSRGDWNRZDQLDQLHVNáDGDZ WHUPLQLHRUJDQRZLSRGDWNRZHPXOXESáDWQLNRZLGHNODUDFMLOXER ZLDGF]HQLD
8VWDZD]GQLDVW\F]QLDURNXRSRGDWNDFKLRSáDWDFKORNDOQ\FKWHNVWMHGQROLW\']81U 3RGVWDZDSUDZQD SR]]Sy Q]P]ZDQDGDOHMÄXVWDZ 6NáDGDM F\ )RUPXODU]SU]H]QDF]RQ\MHVWGODRVyEIL]\F]Q\FK 7HUPLQVNáDGDQLD GQL RG GQLD Z\VW SLHQLD RNROLF]QR FL X]DVDGQLDM F\FK SRZVWDQLH DOER Z\JD QL FLH RERZL ]NX SRGDWNRZHJROXE]DLVWQLHQLD]PLDQPDM F\FKZSá\ZQDZ\VRNR ürsrgdwnrzdqld 0LHMVFHVNáDGDQLD 2UJDQSRGDWNRZ\VLHG]LEDRUJDQXSRGDWNRZHJR±VLHG]LEDXU] GXPLDVWDZáD FLZ\]H Z]JO GXQD PLHMVFHSRáR HQLDSU]HGPLRWyZRSRGDWNRZDQLD 2EMD QLHQLDGRF]9 *UXQW\ D QDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL ZPHWUDFKNZDGUDWRZ\FK E JUXQW\ SR]RVWDáH WR JUXQW\ QLH]ZL ]DQH ] G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF] QLHVNODV\ILNRZDQH Z HZLGHQFMLJUXQWyZMDNRX \WNLUROQHOXEJUXQW\]DGU]HZLRQHL]DNU]HZLRQHQDX \WNDFKUROQ\FKOXE ODV\LQLHSRGOHJDM FH]ZROQLHQLXRGSRGDWNXQDPRF\XVWDZ\ %XG\QNL D EXG\QHN WR RELHNW EXGRZODQ\ Z UR]XPLHQLX SU]HSLVyZ SUDZD EXGRZODQHJR NWyU\ MHVW WUZDOH ]ZL ]DQ\ ]JUXQWHPZ\G]LHORQ\]SU]HVWU]HQL]DSRPRF SU]HJUyGEXGRZODQ\FKRUD]SRVLDGD IXQGDPHQW\LGDFK E QDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL X \WNRZ EXG\QNXOXEMHJRF] FLPLHU]RQ SRZHZQ WU]QHMGáXJR FL FLDQQDZV]\VWNLFKNRQG\JQDFMDFK]Z\M WNLHPNODWHNVFKRGRZ\FKRUD]V]\EyZG ZLJRZ\FK]D NRQG\JQDFM XZD D VL UyZQLH JDUD H SRG]LHPQH SLZQLFH VXWHUHQ\ L SRGGDV]D X \WNRZH SRZLHU]FKQL SRPLHV]F]H OXELFKF] FLRUD]F] ünrqg\jqdfmlrz\vrnr FLZ ZLHWOHRG P GR P ]DOLF]D VL GR SRZLHU]FKQL X \WNRZHM EXG\QNX Z È D MH HOL Z\VRNR ü MHVW PQLHMV]DQL PSRZLHU]FKQL W SRPLMDVL F EXG\QNL SR]RVWDáH WR EXG\QNL QLH]ZL ]DQH ] G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF] QLHE G FH EXG\QNDPL PLHV]NDOQ\PL L QLHSRGOHJDM FH ]ZROQLHQLX RG SRGDWNX QD PRF\ XVWDZ\ D WDN H QLH E G FH JDUD DPLLLEXG\QNDPLJRVSRGDUF]\PLDQLWH VWDMQLDPLLVWRGRáDPLRNWyU\FKPRZDZ SNW OLWDLEXFKZDá\ G Z\PLHQLRQHZ\ HMVWDMQLHLVWRGRá\REHMPXM VWDMQLHLVWRGRá\NWyUHV ]ZL ]DQH]SURGXNFM UROQ DOH QLH V SRáR RQH QD JUXQWDFK JRVSRGDUVWZ UROQ\FK W]Q ZáD FLFLHO OXE SRVLDGDF] WDNLFK EXG\QNyZQLHMHVWZáD FLFLHOHPOXESRVLDGDF]HPJRVSRGDUVWZDUROQHJR %XGRZOH D EXGRZODWRRELHNWEXGRZODQ\ZUR]XPLHQLXSU]HSLVyZSUDZDEXGRZODQHJRQLHE G F\EXG\QNLHP OXE RELHNWHPPDáHM DUFKLWHNWXU\D WDN H XU] G]HQLH EXGRZODQH Z UR]XPLHQLX SU]HSLVyZ SUDZD EXGRZODQHJR]ZL ]DQH]RELHNWHPEXGRZODQ\PNWyUH]DSHZQLDPR OLZR üx \WNRZDQLDRELHNWX ]JRGQLH]MHJRSU]H]QDF]HQLHP E QDOH \ SRGDü ZDUWR ü EXGRZOL OXE LFK F] FL ]ZL ]DQ\FK ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HMW]QZDUWR ürnwyuhmprzdzsu]hslvdfkrsrgdwndfkgrfkrgrz\fkxvwdorqdqd G]LH VW\F]QLD URNX SRGDWNRZHJR VWDQRZL FD SRGVWDZ REOLF]DQLD DPRUW\]DFML Z W\P URNX QLHSRPQLHMV]RQDRRGSLV\DPRUW\]DF\MQHDZSU]\SDGNXEXGRZOLFDáNRZLFLH]DPRUW\]RZDQ\FK LFKZDUWR ü]gqldvw\f]qldurnxznwyu\pgrnrqdqrrvwdwqlhjrrgslvxdpruw\]df\mqhjr F MH HOL EXGRZOD MHVW SU]HGPLRWHP XPRZ\ OHDVLQJX L RGSLVyZ DPRUW\]DF\MQ\FK GRNRQXMH NRU]\VWDM F\ Z SU]\SDGNX SU]HM FLD MHM SU]H] ZáD FLFLHOD GR FHOyZ RNUH OHQLD SRGVWDZ\ RSRGDWNRZDQLD SU]\MPXMH VL ZDUWR ü SRF] WNRZ SU]HG ]DZDUFLHP SLHUZV]HM XPRZ\ OHDVLQJX ]DNWXDOL]RZDQ L SRZL NV]RQ R GRNRQDQH XOHSV]HQLD RUD] QLHSRPQLHMV]RQ R VSáDW ZDUWR FL SRF] WNRZHM G MH HOL RG EXGRZOL OXE LFK F] FL QLH GRNRQXMH VL RGSLVyZ DPRUW\]DF\MQ\FK ± SRGVWDZ RSRGDWNRZDQLDVWDQRZLLFKZDUWR üu\qnrzdrnuh ORQDSU]H]SRGDWQLND *UXQW\EXG\QNLLEXGRZOH]ZL ]DQH]SURZDG]HQLHPG]LDáDOQR FLJRVSRGDUF]HMWRJUXQW\EXG\QNL L EXGRZOH E G FH Z SRVLDGDQLX SU]HGVL ELRUF\ OXE LQQHJR SRGPLRWX SURZDG] FHJR G]LDáDOQR ü JRVSRGDUF] ] Z\M WNLHP EXG\QNyZ PLHV]NDOQ\FK RUD] JUXQWyZ ]ZL ]DQ\FK ] W\PL EXG\QNDPL FK\ED HSU]HGPLRWRSRGDWNRZDQLDQLHMHVWLQLHPR HE\üZ\NRU]\VW\ZDQ\GRSURZDG]HQLDWHM G]LDáDOQR FL]HZ]JO GyZWHFKQLF]Q\FK 2EMD QLHQLDGRF] FL9D =JRGQLH]DUWXVWXVWDZ\RERZL ]HNVNáDGDQLDLQIRUPDFMLRQLHUXFKRPR FLDFKLRELHNWDFK EXGRZODQ\FKGRW\F]\UyZQLH SRGDWQLNyZNRU]\VWDM F\FK]H]ZROQLH QDPRF\XVWDZ\ D JUXQW\QDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL ]ZROQLRQ RGSRGDWNXZPHWUDFKNZDGUDWRZ\FK E EXG\QNLQDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL X \WNRZ ]ZROQLRQ RGSRGDWNXZPHWUDFKNZDGUDWRZ\FK F EXGRZOHQDOH \SRGDüZDUWR üexgrzol]zroqlrq\fkrgsrgdwnx G Z RGQLHVLHQLX GR ZV]\VWNLFK URG]DMyZ SU]HGPLRWyZ RSRGDWNRZDQLD QDOH \ RNUH OLü SRGVWDZ ]ZROQLHQLD]ZROQLHQLDRGSRGDWNXRGQLHUXFKRPR FLV ]DZDUWHZDUWXVWLXVWDZ\
S RG D WNX '(./$5$&-$1$32'$7(.2'1,(58&+202 &,1$52. VNáDGDQDSU]H]RVRE\SUDZQHMHGQRVWNLRUJDQL]DF\MQHRUD]VSyáNLQLHSRVLDGDM FHRVRERZR FLSUDZQHM,0LHMVFH]áR HQLDGHNODUDFML 1D]ZDLDGUHVRUJDQXSRGDWNRZHJR %850,675=*0,1<' %52:$7$512:6.$5<1(.' %52:$7$512:6.$,,2NROLF]QR FLSRZRGXM FH]áR HQLHGHNODUDFML 3RZVWDQLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR,,,'DQHGRW\F] FHSRGDWQLND Z\JD QL FLHRERZL ]NXSRGDWNRZHJR =GDU]HQLHPDM FHZSá\ZQDZ\VRNR ü RSRGDWNRZDQLDDUWXVWXVWDZ\ 3HáQDQD]ZD $GUHVVLHG]LE\ 1XPHU1,3 1XPHU5(*21 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DQH ZVSyáZáD FLFLHOL ZVSyáSRVLDGDF]\ ± RVRE\ SUDZQHM MHGQRVWNL RUJDQL]DF\MQHM RUD] VSyáNL QLHSRVLDGDM FHM RVRERZR FL SUDZQHM D SHáQDQD]ZDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVVLHG]LE\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU5(*21BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E SHáQDQD]ZDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DQHZVSyáZáD FLFLHODZVSyáSRVLDGDF]D±RVRE\IL]\F]QHM G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G QD]ZLVNRLLPL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU1,3BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,9'DQHGRW\F] FHSU]HGPLRWXRSRGDWNRZDQLD 0LHMVFHSRáR HQLDQLHUXFKRPR FLRELHNWXEXGRZODQHJR 'DWDQDE\FLDREM FLDZSRVLDGDQLH ']LH BBBBBBBBPLHVL FBBBBBBBBURNBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU\.:/ZK DGUHVVLHG]LE\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHUZ5(*21BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU3(6(/BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DWDUR]SRF] FLDX \WNRZDQLDRELHNW\QRZRZ\EXGRZDQH G]LH BBBBBBBBPLHVL FBBBBBBBBURNBBBBBBBBBBBBBBBB 1XPHU\G]LDáHN UyGáRSRZVWDQLDRERZL ]NXSRGDWNRZHJRDUWXVWLXVWDZ\ D ZáD FLFLHO ZVSyáZáD FLFLHO E SRVLDGDF] VDPRLVWQ\ FX \WNRZQLN ZLHF]\VW\ G SRVLDGDF] QLHUXFKRPR FL OXE LFK F] FL DOER RELHNWyZEXGRZODQ\FKOXELFKF] FLVWDQRZL F\FKZáDVQR ü6nduex3d VWZDOXEMHGQRVWNLVDPRU] GXWHU\WRULDOQHJR]]D]QDF]HQLHP F]\SRVLDGDQLHZ\QLND]XPRZ\F]\MHVWEH]W\WXáXSUDZQHJRHDUWXVWXVWDZ\ 9:\V]F]HJyOQLHQLHQLHUXFKRPR FLLRELHNWyZEXGRZODQ\FK /S 5R G ] DM SR GV WD Z\ R S RG D WNR ZD QL D 3R ZLH U ]FK QL D 6WD ZN D. ZR WD, *UXQW\ =ZL ]DQH ] G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF] EH] Z]JO GX QD VSRVyE LFK]DNZDOLILNRZDQLDZHZLGHQFMLJUXQWyZLEXG\QNyZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBP 3RGMH]LRUDPL]DM WHQD]ELRUQLNLZRGQHUHWHQF\MQHOXEHOHNWURZQL ZRGQ\FK BBBBBBBBBBBBBBBBBBP 3R]RVWDáH Z W\P ]DM WH QD SURZDG]HQLH RGSáDWQHM VWDWXWRZHM G]LDáDOQR FL SR \WNX SXEOLF]QHJR SU]H] RUJDQL]DFMH SR \WNX SXEOLF]QHJR BBBBBBBBBBBBBBBBBBP ]á ]á ]á BBBBBBBB]á BBBBBBBB]á BBBBBBBB]á
$ U W ± 3 R G D W Q L N N W y U \ V N á D G D M F R U J D Q R Z L S R G D W N R Z H P X O X E S á D W Q L N R Z L G H N O D U D F M O X E R Z L D G F ] H Q L H S R G D M H Q L H S U D Z G O X E ] D W D M D S U D Z G D O E R Q L H G R S H á Q L D R E R Z L ] N X ] D Z L D G R P L H Q L D R ] P L D Q L H R E M W \ F K Q L P L G D Q \ F K S U ] H ] F R Q D U D D 6 N D U E 3 D V W Z D O X E M H G Q R V W N V D P R U ] G X W H U \ W R U L D O Q H J R Q D X V ] F ] X S O H Q L H S R G D W N X S R G O H J D N D U ] H J U ] \ Z Q \ G R V W D Z H N G ] L H Q Q \ F K D O E R N D U ] H S R ] E D Z L H Q L D Z R O Q R F L G R O D W D O E R R E X W \ P N D U R P á F ] Q L H ± N D U ] H J U ] \ Z Q \ S R G O H J D W D N H W H Q S R G D W Q L N N W y U \ P L P R X M D Z Q L H Q L D S U ] H G P L R W X O X E S R G V W D Z \ R S R G D W N R Z D Q L D Q L H V N á D G D Z W H U P L Q L H R U J D Q R Z L S R G D W N R Z H P X O X E S á D W Q L N R Z L G H N O D U D F M L O X E R Z L D G F ] H Q L D 5RG]DMSRZLHU]FKQL,,, %XG\QNLOXELFKF] FL :\VSRZ :\V P P±P %XG\QNLPLHV]NDOQHOXELFKF] FL BBBBBBBBP BBBBBBBBP DEXG\QNLOXELFKF] FL]ZL ]DQH]SURZDG]HQLHPG]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HM RUD] EXG\QNL PLHV]NDOQH OXE LFK F] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLHG]LDáDOQR FLJRVSRGDUF]HM BBBBBBBBP BBBBBBBBP EEXG\QNLOXELFKF] FL]ZL ]DQH]SURZDG]HQLHPG]LDáDOQR FL SURGXNF\MQHM RUD] EXG\QNL PLHV]NDOQH OXE LFK F] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLHG]LDáDOQR FLSURGXNF\MQHM BBBBBBBBP BBBBBBBBP FEXG\QNLOXELFKF] FL]ZL ]DQHRUD]EXG\QNLPLHV]NDOQHOXE LFK F] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLH G]LDáDOQR FL XVáXJRZHM Z ]DNUHVLH NUDZLHFWZD PDJODUVWZD V]HZVWZD V]NODUVWZD ]HJDUPLVWU]RVWZDQDSUDZ\VSU] WX579L$*' BBBBBBBBP BBBBBBBBP %XG\QNL OXE LFK F] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLH G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HM Z ]DNUHVLH REURWX NZDOLILNRZDQ\P PDWHULDáHP VLHZQ\P BBBBBBBBP BBBBBBBBP %XG\QNL OXE LFK F] FL ]DM WH QD SURZDG]HQLH G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HMZ]DNUHVLHXG]LHODQLD ZLDGF]H ]GURZRWQ\FK BBBBBBBBP BBBBBBBBP DSR]RVWDáHEXG\QNLOXELFKF] FLZW\P]DM WHQDSURZDG]HQLH RGSáDWQHM VWDWXWRZHM G]LDáDOQR FL SR \WNX SXEOLF]QHJR SU]H] RUJDQL]DFMHSR \WNXSXEOLF]QHJR BBBBBBBBP BBBBBBBBP E JDUD H L EXG\QNL JRVSRGDUF]H QLH]ZL ]DQH ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FLJRVSRGDUF]HM BBBBBBBBP BBBBBBBBP F VWDMQLH L VWRGRá\ ]ZL ]DQH ] SURGXNFM UROQ SRáR RQH QD JUXQWDFK NWyUH QLH VWDQRZL JRVSRGDUVWZ UROQ\FK Z UR]XPLHQLX SU]HSLVyZXVWDZ\RSRGDWNXUROQ\P BBBBBBBBP BBBBBBBBP,,, %XGRZOHOXELFKF] FL %XGRZOH OXE LFK F] FL ]ZL ]DQH ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HM :DUWR üexgrzolrnuh ORQD ]JRGQLH]DUWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBBBBB]á 6WDZND.ZRWDSRGDWNX ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á ]á BBBBBBBB]á.ZRWDSRGDWNX BBBBBBBBBBBBBBBBBB]á 5$=(032'$7(.=$URNBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB]á 9D1LHUXFKRPR FLLRELHNW\EXGRZODQHSRGOHJDM FH]ZROQLHQLXQDPRF\SU]HSLVyZXVWDZ\, *UXQW\ 3RZLHU]FKQLD *UXQW\]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBBP 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD $UWXVWBBBBBBSNWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBOLWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,, %XG\QNLOXELFKF] FL %XG\QNLOXELFKF] FL]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWDZ\ 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD 3RZLHU]FKQLD 2Z\VRNR FLSRZ\ HM 2Z\VRNR FLP± P P BBBBBBBBBBBBBBBP BBBBBBBBBBBBBBBP $UWXVWBBBBBBSNWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBOLWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,, %XGRZOHOXELFKF] FL :DUWR ü %XGRZOHOXELFKF] FL]ZROQLRQHQDSRGVWDZLHDUWXVWDZ\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB]á 'RNáDGQHRNUH OHQLHSRGVWDZ\]ZROQLHQLD $UWXVWBBBBBBSNWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBOLWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2 ZLDGF]DP H]QDQDMHVWPLWUH üduwxvwdz\]gqldzu]h QLDU.RGHNVNDUQRVNDUERZ\']8QUSR]]S ]P QD]ZLVNRLLPL RVRE\RGSRZLHG]LDOQHM]D NLHURZQLNMHGQRVWNL SRGSLVNVL JRZHJR SUDZLGáRZHREOLF]HQLHSRGDWNX 'DWDVSRU] G]HQLDGHNODUDFML 1DSRGVWDZLHDUW SNWZ]ZL ]NX]DUW LDUWDXVWDZ\]GQLDURSRVW SRZDQLXHJ]HNXF\MQ\PZ DGPLQLVWUDFML']8]UQUSR]QLQLHMV]DGHNODUDFMDVWDQRZLSRGVWDZ GRZ\VWDZLHQLDW\WXáXZ\NRQDZF]HJR
3RGVWDZDSUDZQD 8VWDZD]GQLDVW\F]QLDURNXRSRGDWNDFKLRSáDWDFKORNDOQ\FKWHNVWMHGQROLW\']81U SR]]Sy Q]P]ZDQDGDOHMÄXVWDZ 6NáDGDM F\ )RUPXODU]SU]H]QDF]RQ\MHVWGODRVyESUDZQ\FKMHGQRVWHNRUD]VSyáHNQLHSRVLDGDM F\FKRVRERZR FL SUDZQHM FR GRW\F]\ WDN H MHGQRVWHN RUJDQL]DF\MQ\FK $JHQFML :ádvqr FL 5ROQHM 6NDUEX 3D VWZD D WDN HMHGQRVWHNRUJDQL]DF\MQ\FK3D VWZRZHJR*RVSRGDUVWZD/H QHJR/DV\3D VWZRZHRERZL ]HN VNáDGDQLD GHNODUDFML GRW\F]\ WDN H V\WXDFML JG\ QLHUXFKRPR ü OXE RELHNW EXGRZODQ\ MHVW ZH ZVSyáZáDVQR FL OXE ]QDMGXMH VL Z SRVLDGDQLX RVyE IL]\F]Q\FK RUD] RVyE SUDZQ\FK MHGQRVWHN RUD] VSyáHNQLHSRVLDGDM F\FKRVRERZR FLSUDZQHM 7HUPLQVNáDGDQLD 'HNODUDFM QD GDQ\ URN SRGDWNRZ\ QDOH \ ]ár \ü GR GQLD VW\F]QLD GDQHJR URNX D MH HOL RERZL ]HNSRGDWNRZ\SRZVWDáSRW\PGQLXZWHUPLQLHGQLRGGQLD]DLVWQLHQLDRNROLF]QR FL X]DVDGQLDM F\FKSRZVWDQLHWHJRRERZL ]NX 'HNODUDFM QDOH \RGSRZLHGQLRVNRU\JRZDüZWHUPLQLHGQLRGGQLD]DLVWQLHQLD]PLDQPDM F\FK ZSá\ZQDZ\VRNR ürsrgdwnrzdqld 0LHMVFHVNáDGDQLD 2UJDQSRGDWNRZ\VLHG]LEDRUJDQXSRGDWNRZHJR±VLHG]LEDXU] GXPLDVWDZáD FLZ\]HZ]JO GXQD PLHMVFHSRáR HQLDSU]HGPLRWyZRSRGDWNRZDQLD 2EMD QLHQLDGRF]9 *UXQW\ D E D QDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL ZPHWUDFKNZDGUDWRZ\FK JUXQW\ SR]RVWDáH WR JUXQW\ QLH]ZL ]DQH ] G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF] QLHVNODV\ILNRZDQH Z HZLGHQFMLJUXQWyZMDNRX \WNLUROQHOXEJUXQW\]DGU]HZLRQHL]DNU]HZLRQHQDX \WNDFKUROQ\FKOXE ODV\LQLHSRGOHJDM FH]ZROQLHQLXRGSRGDWNXQDPRF\XVWDZ\ %XG\QNL EXG\QHN WR RELHNW EXGRZODQ\ Z UR]XPLHQLX SU]HSLVyZ SUDZD EXGRZODQHJR NWyU\ MHVW WUZDOH ]ZL ]DQ\]JUXQWHPZ\G]LHORQ\]SU]HVWU]HQL]DSRPRF SU]HJUyGEXGRZODQ\FKRUD]SRVLDGD IXQGDPHQW\LGDFK E QDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL X \WNRZ EXG\QNXOXEMHJRF] FLPLHU]RQ SRZHZQ WU]QHMGáXJR FL FLDQQDZV]\VWNLFKNRQG\JQDFMDFK]Z\M WNLHPNODWHNVFKRGRZ\FKRUD]V]\EyZG ZLJRZ\FK]D NRQG\JQDFM XZD D VL UyZQLH JDUD H SRG]LHPQH SLZQLFH VXWHUHQ\ L SRGGDV]D X \WNRZH SRZLHU]FKQL SRPLHV]F]H OXELFKF] FLRUD]F] ünrqg\jqdfmlrz\vrnr FLZ ZLHWOHRG P GR P ]DOLF]D VL GR SRZLHU]FKQL X \WNRZHM EXG\QNX Z È D MH HOL Z\VRNR ü MHVW PQLHMV]DQL PSRZLHU]FKQL W SRPLMDVL F G D EXG\QNL SR]RVWDáH WR EXG\QNL QLH]ZL ]DQH ] G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF] QLHE G FH EXG\QNDPL PLHV]NDOQ\PL L QLHSRGOHJDM FH ]ZROQLHQLX RG SRGDWNX QD PRF\ XVWDZ\ D WDN H QLH E G FH JDUD DPLLLEXG\QNDPLJRVSRGDUF]\PLDQLWH VWDMQLDPLLVWRGRáDPLRNWyU\FKPRZDZ SNW OLWDLEXFKZDá\ Z\PLHQLRQHZ\ HMVWDMQLHLVWRGRá\REHMPXM VWDMQLHLVWRGRá\NWyUHV ]ZL ]DQH]SURGXNFM UROQ DOH QLH V SRáR RQH QD JUXQWDFK JRVSRGDUVWZ UROQ\FK W]Q ZáD FLFLHO OXE SRVLDGDF] WDNLFK EXG\QNyZQLHMHVWZáD FLFLHOHPOXESRVLDGDF]HPJRVSRGDUVWZDUROQHJR %XGRZOH EXGRZODWRRELHNWEXGRZODQ\ZUR]XPLHQLXSU]HSLVyZSUDZDEXGRZODQHJRQLHE G F\EXG\QNLHP OXE RELHNWHPPDáHM DUFKLWHNWXU\D WDN H XU] G]HQLH EXGRZODQH Z UR]XPLHQLX SU]HSLVyZ SUDZD EXGRZODQHJR]ZL ]DQH]RELHNWHPEXGRZODQ\PNWyUH]DSHZQLDPR OLZR üx \WNRZDQLDRELHNWX ]JRGQLH]MHJRSU]H]QDF]HQLHP E QDOH \ SRGDü ZDUWR ü EXGRZOL OXE LFK F] FL ]ZL ]DQ\FK ] SURZDG]HQLHP G]LDáDOQR FL JRVSRGDUF]HMW]QZDUWR ürnwyuhmprzdzsu]hslvdfkrsrgdwndfkgrfkrgrz\fkxvwdorqdqd G]LH VW\F]QLD URNX SRGDWNRZHJR VWDQRZL FD SRGVWDZ REOLF]DQLD DPRUW\]DFML Z W\P URNX QLHSRPQLHMV]RQDRRGSLV\DPRUW\]DF\MQHDZSU]\SDGNXEXGRZOLFDáNRZLFLH]DPRUW\]RZDQ\FK LFKZDUWR ü]gqldvw\f]qldurnxznwyu\pgrnrqdqrrvwdwqlhjrrgslvxdpruw\]df\mqhjr F MH HOL EXGRZOD MHVW SU]HGPLRWHP XPRZ\ OHDVLQJX L RGSLVyZ DPRUW\]DF\MQ\FK GRNRQXMH NRU]\VWDM F\ Z SU]\SDGNX SU]HM FLD MHM SU]H] ZáD FLFLHOD GR FHOyZ RNUH OHQLD SRGVWDZ\ RSRGDWNRZDQLD SU]\MPXMH VL ZDUWR ü SRF] WNRZ SU]HG ]DZDUFLHP SLHUZV]HM XPRZ\ OHDVLQJX ]DNWXDOL]RZDQ L SRZL NV]RQ R GRNRQDQH XOHSV]HQLD RUD] QLHSRPQLHMV]RQ R VSáDW ZDUWR FL SRF] WNRZHM G MH HOL RG EXGRZOL OXE LFK F] FL QLH GRNRQXMH VL RGSLVyZ DPRUW\]DF\MQ\FK ± SRGVWDZ RSRGDWNRZDQLDVWDQRZLLFKZDUWR üu\qnrzdrnuh ORQDSU]H]SRGDWQLND *UXQW\EXG\QNLLEXGRZOH]ZL ]DQH]SURZDG]HQLHPG]LDáDOQR FLJRVSRGDUF]HMWRJUXQW\EXG\QNL L EXGRZOH E G FH Z SRVLDGDQLX SU]HGVL ELRUF\ OXE LQQHJR SRGPLRWX SURZDG] FHJR G]LDáDOQR ü JRVSRGDUF] ] Z\M WNLHP EXG\QNyZ PLHV]NDOQ\FK RUD] JUXQWyZ ]ZL ]DQ\FK ] W\PL EXG\QNDPL FK\ED HSU]HGPLRWRSRGDWNRZDQLDQLHMHVWLQLHPR HE\üZ\NRU]\VW\ZDQ\GRSURZDG]HQLDWHM G]LDáDOQR FL]HZ]JO GyZWHFKQLF]Q\FK 2EMD QLHQLDGRF] FL9D =JRGQLH ] DUW XVW XVWDZ\ RERZL ]HN VNáDGDQLD GHNODUDFML QD SRGDWHN RG QLHUXFKRPR FL D E F G GRW\F]\UyZQLH SRGDWQLNyZNRU]\VWDM F\FK]H]ZROQLH QDPRF\XVWDZ\ JUXQW\QDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL ]ZROQLRQ RGSRGDWNXZPHWUDFKNZDGUDWRZ\FK EXG\QNLQDOH \SRGDüSRZLHU]FKQL X \WNRZ ]ZROQLRQ RGSRGDWNXZPHWUDFKNZDGUDWRZ\FK EXGRZOHQDOH \SRGDüZDUWR üexgrzol]zroqlrq\fkrgsrgdwnx Z RGQLHVLHQLX GR ZV]\VWNLFK URG]DMyZ SU]HGPLRWyZ RSRGDWNRZDQLD QDOH \ RNUH OLü SRGVWDZ ]ZROQLHQLD±]ZROQLHQLDRGSRGDWNXRGQLHUXFKRPR FLV ]DZDUWHZDUWXVWLXVWDZ\
/3 :\V]F]HJÍOQLHQLH 'RSXV]F]DOQDPDVDFDãNRZLWDSRMD]GXOXE]HVSRãXSRMD]GÍZOLF]ED 6WDZNDRNUHçORQDSU]H]5DGà RVLURG]DM]DZLHV]HQLD 6DPRFKRG\FLàëDURZHDUWSNW GZLHRVLH QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã WU]\RVLH QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ\ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ\LPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã F]WHU\RVLHLZLàFHM QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã
/3 :\V]F]HJÍOQLHQLH 'RSXV]F]DOQDPDVDFDãNRZLWDSRMD]GXOXE]HVSRãXSRMD]GÍZOLF]ED 6WDZNDRNUHçORQDSU]H]5DGà RVLURG]DM]DZLHV]HQLD &,Û*1,.6,2'â2:</8%%$/$672:<DUWSNW ':,(26,( QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ DGRWRQZãÜF]QLH RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã ESRZ\ëHMWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã 75=<26,( QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ DGRWRQZãÜF]QLH RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã ESRZ\ëHMWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã
/3 :\V]F]HJÍOQLHQLH 'RSXV]F]DOQDPDVDFDãNRZLWDSRMD]GXOXE]HVSRãXSRMD]GÍZOLF]ED 6WDZNDRNUHçORQDSU]H]5DGà RVLURG]DM]DZLHV]HQLD 35=<&=(3<,1$&=(3<DUWSNW -('1$2æ QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ DGRWRQZãÜF]QLH RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã ESRZ\ëHMWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã ':,(26,( QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ\ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ\LPQLHMQLëWRQ DGRWRQZãÜF]QLH RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã ESRZ\ëHMWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã 75=<26,( QLHPQLHMQLëWRQLPQLHMQLëWRQ DGRWRQZãÜF]QLH RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã ESRZ\ëHMWRQLPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã QLHPQLHMQLëWRQ RçMH]GQD]]DZLHV]HQLHPSQHXPDW\F]Q\P ]ã LQQ\V\VWHP]DZLHV]HQLDRVL ]ã
/S 6WDQRZLVNRNLHURZQLF]H 0LHVLàF]QDZDUWRçÞGRGDWNX IXQNF\MQHJRZÈ '\UHNWRU*LPQD]MXP GRRGG]LDãÍZ LZLàFHMRGG]LDãÍZ RGGR RGGR '\UHNWRU6]NRã\3RGVWDZRZHM GRRGG]LDãÍZ rrgg]ldãíz LZLàFHMRGG]LDãÍZ RGGR RGGR RGGR '\UHNWRU3U]HGV]NROD F]\QQHJRJRG]LQG]LHQQLH RGGR '\UHNWRU3U]HGV]NROD F]\QQHJRSRQDGJRG]LQG]LHQQLH RGGR.LHURZQLNILOLL6]NRã\3RGVWDZRZHM EH]Z]JOàGXQDOLF]EàRGG]LDãÍZ RGGR.LHURZQLNILOLL3U]HGV]NRODEH]Z]JOàGXQDOLF]Eà RGG]LDãÍZF]\QQHJRLSRQDGJRG]LQG]LHQQLH RGGR
:\V]F]HJÍOQLHQLH 7DU\IRZDJUXSDRGELRUFÍZXVãXJ =DRSDWU]HQLHZZRGà ZDUWRçÞQLH]EàGQ\FKSU]\FKRGÍZZ]ãURN ]Xë\FLHZRG\ZP URN FHQDPZRG\Z]ãP QHWWREUXWWR 2GSURZDG]DQLHçFLHNÍZ ZDUWRçÞQLH]EàGQ\FKSU]\FKRGÍZZ]ãURN RGSURZDG]RQHçFLHNLZP URN FHQDXVãXJLRGSURZDG]DQLDçFLHNÍZZ]ãP QHWWREUXWWR
/S :\V]F]HJÍOQLHQLH 7DU\IRZDJUXSDRGELRUFÍZ =DRSDWU]HQLHZZRGà ZDUWRçÞSU]\FKRGÍZZ]ãURN FHQDVWDãDZ]ãPF QHWWREUXWWR LORçÞRGELRUFÍZ 2GSURZDG]DQLHçFLHNÍZ ZDUWRçÞSU]\FKRGÍZZ]ãURN FHQDVWDãDZ]ãPF QHWWREUXWWR LORçÞRGELRUFÍZ