Dziennik Rynkowy rwca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Koniec tygodnia przyniósł powrót rentowności obligacji na rynkach bazowych do poziomów z połowy tygodnia. Najpierw środowy komunikat Fed (gdzie bank centralny podniósł prognozy inflacji, obniżył wzrostu PKB i obniżył projekcję stóp) zepchnął rentowności w dół. W końcu tygodnia dochodowości zostały podbite w górę za sprawą wzrostów na giełdach. Polski rynek długu funkcjonował do środy, kiedy to żył on oczekiwaniami na dane o produkcji przemysłowej za maj. Dane zaskoczyły negatywnie (4,4% r/r, wobec oczekiwanego odczytu na poziomie 6,3% r/r) przekładając się na obniżki krzywej obligacji oraz krzywej IRS o 2-3 pb. na całej ich długości. W przypadku rynku FRA obserwowaliśmy niewielkie 2-3 punktowe przesunięcie w dół w segmencie FRA4X7- FRA21X24. W piątek rynek negatywnie zareagował na wzrosty dochodowości w USA wypychają całą krajową krzywą w górę. Zważywszy jednak słabe dane z kraju i Europy sądzimy, że reakcja ta zostanie szybko skorygowana. W poniedziałek spodziewamy się powrotu do presji na spadki dochodowości, sprzyjać czemu powinny publikowane wskaźniki PMI dla Europy. Dane te będą naszym zdaniem poniżej oczekiwań i przełożą się na utrzymanie presji na redukcję stawek FRA i IRS oraz rentowności obligacji. Przyjrzenie się danym o produkcji przemysłowej skłania nas do podtrzymania opinii, że rentowności pozostaną pod presją co najmniej do końca III kw. Wskaźniki koniunktury potwierdzają naszą sygnalizowaną od końca marca opinię, że perspektywy wzrostu produkcji w II i III kw. są zdecydowanie słabe, co będzie przekładało się na podtrzymanie spekulacji na rynku na temat możliwych obniżek stóp procentowych w lipcu lub we wrześniu. Scenariusz obniżki stóp we wrześniu jest tym, który preferuje rynek. Inwestorzy mają świadomość, że na decyzji lipcowej ważyć będą dane o niskiej inflacji, rozczarowujące dane z rynku pracy i przemysłu za maj oraz projekcja inflacyjna. W kontekście informacji ujawnionych przy okazji afery taśmowej część członków RPP może być skłonna z dystansem podchodzić do ( wyprodukowanej w NBP ) projekcji inflacyjnej i obawiać się posądzeń o odebranie decyzji o obniżce stóp jako formy pomocy rządowi. Zdaniem graczy na rynku stopy procentowej we wrześniu ryzyko takiego postrzegania potencjalnej obniżki stóp będzie istotnie mniejsze. RPP będzie wtedy dysponowała większą ilością twardych danych (ujemne odczyty CPI r/r oraz słabe wskaźniki rynku pracy i przemysłu). Sądzimy że stawki pozostaną pod presją jednak miejsca na ich obniżki nie ma zbyt wiele, bowiem rynek zdyskontował już niemal w pełni powyższy scenariusz. W związku z powyższym spodziewamy się, że dalsze przesunięcie krzywej w dół nie przekroczy 10-15 pb. i będzie ono reakcją na publikowane słabe dane z kraju. Produkcja przemsłowa spowalnia po bardzo dobrym I kw. Źródło: GUS, Bloomberg Wykres dnia: Rentowności długich krajowych obligacji wzrosły w piątek podążając za zmianami na krzywej US. Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska Δ 1d Δ 5d 2Y 2,63 0,04 0,07 5Y 3,21 0,09 0,15 10Y 3,66 0,09 0,13 PL 10Y-2Y 1,02 0,05 0,06 PL-Bund 10Y 2,31 0,07 0,15 PL ASW 10Y 0,09 0,03 0,08 Rynki bazowe Δ 1d Δ 5d UST 10Y 2,61-0,02 0,00 Bund 10Y 1,34 0,02-0,02 UST-Bund 10Y 1,26-0,04 0,02 Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 20.06 Strona 1
Dziennik Rynkowy Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Nowy tydzień na rynku walutowym rozpoczynamy w okolicah1.3610 na euro/dolarze i 4.1610 na euro/złotym po tym jak piątek przyniósł wyraźne osłabienie euro wobec dolara i złotego wobec obydwu tych walut. Kurs EUR/USD spadł poniżej 1,36 zaś EUR/PLN wzrósł do ponad 4,16. Piątek pozbawiony był kluczowych dla inwestorów danych makroekonomicznych stąd najwyraźniej nadal koncentrowali się oni na wydarzeniach z ostatnich dni. Na świecie najważniejszym wydarzeniem było decyzyjne posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Zgodnie z oczekiwaniami J.Yellen poinformowała o pozostawieniu stóp na niezmieniony poziomie i zmniejszeniu skupu aktywów z rynku z 45 mld USD do 35 mld USD miesięcznie, uzależniając dalsze ruchy FOMC od napływających na rynek danych gospodarczych. Początkowo negatywny wpływ na dolara miał brak sugestii, co to timingu pierwszej podwyżki stóp. Rynek liczył, że wraz z publikacją coraz lepszych danych makroekonomicznych (w tym w rynku pracy) i rosnącej inflacji konsumenckiej (w maju do poziomu najwyższego od października 2008 roku) Fed zasygnalizuje, że podwyżek stóp można spodziewać się wcześniej niż 6-miesięcy od zakończenia taperingu QE3, jak sugerowano na jednym z posiedzeń. Tymczasem zdecydowanie w dół zrewidowano szacunki wzrostu PKB na bieżący rok, podczas gdy minimalnie w górę podniesiono oczekiwania inflacyjne na ten rok. Dość znacząca poprawę dało się też zauważyć w publikacji wskaźnika bezrobocia. Co jednak jest ciekawe, Rezerwa Federalna obniżyła ścieżkę dla stóp procentowych zakładając, że na konie 2015 roku federal-funds rate wzrośnie do 1,3% zaś na koniec 2016 powinna już wynosić 2,5% wobec 0,00-0,25%. W minionym tygodniu odbyło się też posiedzenie banku centralnego Norwegii. Choć może pozostawało ono w cieniu wydarzeń za oceanem to nie pozostało bez wpływu na notowania rynkowe norweskiej korony i pośrednio euro i złotego. Bank, zgodnie z przewidywaniami, pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie, jednak wyraźnie obniżył prognozy wzrostu gospodarczego wykluczając przy tym wzrost stóp procentowych w przewidywalnym okresie. Co więcej, szef banku centralnego O.Olsen, powiedział, że widzi ( ) 25% szansa na obniżenie kosztu pieniądza, a może i nawet nieco więcej. Na takie sugestie, szybko zareagowała korona norweska, tracąc do euro 2%, co pozwoliło wspólnej walucie odrobić straty wobec dolara. W reakcji na komentarz banku Norwegii kurs EUR/NOK wzrósł do 8,32 nasilając wzrosty w kolejnych dniach i w piątek po południu notując już okolice 8,4. W tym samym czasie kurs EUR/USD zbliżył się do 1,365 w czym pomocne było też zapewne utrzymujące się echo gołębiego przekazu Fed. Nieoczekiwany komentarz szefa norweskiego banku centralnego pośrednio osłabił też naszego złotego. Jak łatwo zauważyć po posiedzeniu FOM kurs EUR/PLN spadał, ocierając się o 4,11. Po komentarzu na rynek powrócił temat możliwych jeszcze w tym roku cięć stóp przez RPP. Po czerwcowej decyzji EBC i publikacji GUD nt. zaskakująco niskiej inflacji konsumenckiej są ku temu przesłanki. W tym tygodniu w centrum uwagi znajdą się przede wszystkim poniedziałkowe publikacje indeksów PMI aktywności w sektorze usług i przemysłu dla Europy i USA. We wtorek na rynek napłyną kolejne dane z rynku nieruchomości w USA, tego dnia poznamy też indeks nastrojów Conference Board oraz dane o sprzedaży domów na rynku pierwotnym. Sesję środową zdominują publikacje z USA, poznamy wówczas m.in. raporty dot.: zamówień na dobra trwałe za maj, inflacji PCE i finalnego PKB za 1q14 oraz zmiany zapasów benzyny i ropy. W Europie Niemcy opublikują zaś indeks zaufania konsumentów GfK. W czwartek GUS poda kolejne dane dot. gospodarki polskiej (sprzedaż detaliczna i stopa bezrobocia), zaś z USA napłyną inf. nt. dochodów i wydatków Amerykanów oraz rynku pracy (raport initial jobless claims). W ostatni dzień tygodnia serię danych opublikuje Japonia (inflacja, sprzedaż, stopa bezrobocia), zaś w strefie euro poznamy indeksy nastrojów, a w Niemczech inflację HICP. Ostatnią z ważniejszych danych będzie zaś publikacja indeksu U. Michigan w USA. Widać zatem, że przed nami kolejny bogaty publikacje tydzień, a to będzie gwarantować wysoką zmienność notowań walut.. Zmiany stóp procentowych w banku centralnym Norwegii Obecnie główna stawka w Norges Bank nadal wynosi 1,5% mimo ostatnich oznak spowolnienia gospodarczego. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Bank centralny Norwegii osłabia NOK, EUR i PLN nieoczekiwanie zapowiadając możliwe obniżki stóp procentowych. Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,16 0,32 1,09 USD/PLN 3,06 0,41 0,76 CHF/PLN 3,42 0,23 1,07 EUR/USD 1,36-0,10 0,55 EUR/CHF 1,22 0,08-0,02 Indeks DXY 80,24-0,16-0,42 Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 23.06 Źródło: Bloomberg Strona 2 rwca 2014
1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 20.06 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y OS PLN 2,63 3,21 3,66 Bund 0,04 0,40 1,34 UST 0,46 1,68 2,61 Δ 1d 0,04 0,09 0,09 Δ 1d 0,00 0,02 0,02 Δ 1d 0,01 0,01-0,02 Δ 5d 0,07 0,15 0,13 Δ 5d 0,016 0,00-0,02 Δ 5d 0,01-0,01 0,00 Notowania kontraktów IRS stan na 20.06 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y PLN 2,64 3,12 3,57 EUR 0,32 0,69 1,52 USD 0,60 1,75 2,67 Δ 1d 0,06 0,06 0,06 Δ 1d 0,00 0,00 0,01 Δ 1d 0,00 0,00-0,02 Δ 5d 0,02 0,05 0,05 Δ 5d 0,01 0,00-0,03 Δ 5d 0,01-0,01-0,01 Polski rynek stopy procentowej Krzywa WIBOR 3,6 3,0 2,4-16 -1-4 10 9 11 15 16 11 9 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 6-20 2,72 2,64 2,56 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0,0-1,5-3,0-4,5-6,0-7,5-9,0-10,5-12,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2014-06-20 (%, l.o.) 2,68 2,61 2,54 2,47 0,0 0,0 Krzywa FRA 2,0 4,0 3,0 2,0 2,5 5,7 2,8-0,1 2,40-1,0-3,0 Źródło: Thomson Reuters Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-06-20 (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na 20.06 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ 1d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS 5Y Polska 59,86 - - 1W 0,123 0,055-0,010 Strefa euro 0,15% SOVXWE West. Europe 30,40-42,27-43,70 1M 0,154 0,108-0,008 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 222,51-19,31-21,17 3M 0,231 0,212 0,009 UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 59,00-33,96-34,90 6M 0,323 0,306 0,071 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,16 0,64-18,65 FRA 1X4 0,233 0,200 0,005 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,12-0,01 0,00 FRA 3X6 0,241 0,190-0,015 Węgry 2,40% Źródło: Thomson Reuters Strona 3 rwca 2014
23 maj 31 maj 4 cze 8 cze 16 cze 20 cze 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Dziennik Rynkowy Dochodowości obligacji Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS 6 1,45 2,60 3,09 79 3 1,37 2,50 1,59 44-3 1,29 2,40 0,09 9 SP DE PL UK IT -9 Bund 10Y (%, p.o.) US Treasury 10Y (%, l.o.) USD EUR PLN ` CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Źródło: Thomson Reuters Strona 4 rwca 2014
7 cze 15 cze 7 cze 15 cze 7 cze 15 cze 18 cze 17 cze 1 9 cze 6 cze 5 cze 2 cze 28 maj 22 maj 18 cze 17 cze 16 cze 10 cze 6 cze 5 cze 4 cze 2 cze 29 maj 22 maj 18 cze 17 cze 16 cze 10 cze 6 cze 5 cze 4 cze 2 cze 29 maj 22 maj Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,1415 4,1785 EUR 4,1506 2Q14 3Q14 USD/PLN 3,0384 3,0775 USD 3,0495 EUR/PLN 4,17 4,16 CHF/PLN 3,401 3,433 CHF 3,4109 USD/PLN 3,14 3,13 EUR/USD 1,3563 1,3636 GBP 5,2022 CHF/PLN 3,39 3,35 EUR/CHF 1,2158 1,2182 CZK 0,1511 EUR/USD 1,33 1,33 USD/JPY 101,78 102,23 RUB 0,0886 EUR/CHF 1,23 1,24 Źródło: Thomson Reuters, NBP stan na 20.06 * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD EUR/PLN 4,232 USD/PLN 3,076 1,371 4,182 3,046 1,356 4,132 3,016 1,341 4,082 2,986 EUR/USD - zmienność implikowana DXY - indeks dolarowy Notowania surowców 6,5 6,0 80,8 1315 1290 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 115 112 5,5 5,0 3M 6M 80,4 80,0 1265 1240 110 107 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ 1d % Δ 5d % WIG 52 923-0,03-0,01 ThomsonReuters/Jefferies CRB 312,93 0,38 0,95 Euro Stoxx 600 348,09-0,02 0,29 Baltic Dry 904 4,27-0,22 MSCI EM Europe 436,9-0,77 0,70 Ropa Brent (USD) 115,26 0,40 2,06 S&P 500 1 963 0,17 1,38 Miedź (USD) 49 570 2,31 3,44 VIX 10,85 2,17-10,92 Złoto (USD) 1 313-0,13 3,25 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 20.06 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa PMI przemysł 9:30 Niemcy 52,30 52,3 PMI usługi 9:30 Niemcy 56,0 55,8 PMI przemysł 10:00 Eurostrefa 52,2 52,0 PMI usługi 10:00 Eurostrefa 53,3 53,2 Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP Strona 5 rwca 2014
Dziennik Rynkowy BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 6 rwca 2014