1. Statystyki obligacji korporacyjnych notowanych na Catalyst Na koniec maja br. roku wartość wszystkich emisji obligacji korporacyjnych na rynku Catalyst wyniosła około 58,5 mld zł, podczas gdy na początku 2012 roku było to 34,7 mld zł (systematyczny wzrost o 68,7%). W październiku 2014 roku nastąpił wykup jednej z największych serii obligacji Banku Gospodarstwa Krajowego w kwocie około 6,9 mld zł, co spowodowało zmniejszenie wartości rynku do 53,1 mld zł (od tego czasu rynek jednak powoli zaczął się odbudowywać wzrost o 5,4 mld zł w okresie od października 2014 do maja 2015, co oznacza, że do historycznego maksimum brakuje już tylko 1,4 mld zł). W przypadku liczby serii oraz liczby emitentów trend wzrostowy utrzymywany jest od początku 2012 roku, statystyki w przeważającej większości pokazują wzrost tych danych z miesiąca na miesiąc, a odnotowane odchylenia w dół są niewielkie i przejściowe. Warto dodać, iż w analizowanym okresie (ponad trzech lat) liczba emitentów oraz ilość notowanych serii uległy praktycznie podwojeniu. W styczniu 2012 roku na Catalyst obecnych było 74 emitentów, a stan na koniec maja br. wykazywał już 152 podmioty, natomiast ilość notowanych serii wzrosła z poziomu 155 do 359 na koniec maja br. Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.gpwcatalyst.pl Średnia wartość miesięcznych obrotów na obligacjach korporacyjnych notowanych na rynku Catalyst w okresie grudzień 2014 maj 2015 kształtuje się na poziomie nieco ponad 113,2 mln zł, natomiast średnia ilość transakcji w tym okresie to blisko 4,9 tys., co przekłada się na średnią wartość pojedynczej transakcji na poziomie około 23 tys. zł. Powyższe dane dotyczą jedynie transakcji sesyjnych, bez uwzględnienia transakcji pakietowych.
Średnia ważona oprocentowania OBLIGACJE KORPORACYJNE Poniżej przedstawione zostały podstawowe statystyki na temat obligacji korporacyjnych notowanych na rynku Catalyst (nieuwzględniające obligacji zerokuponowych, autoryzowanych oraz w walutach obcych) o wielkości emisji do 200 mln PLN, przygotowane na podstawie danych na koniec maja 2015: średnia wartość emisji wyniosła 32,8 mln PLN, średnie oprocentowanie ważone wielkością emisji wyniosło 5,63%, mediana oprocentowania kształtowała się na poziomie 6,55%, średnia marża na bazie WIBOR 3M i średniego oprocentowania ważonego wielkością emisji wyniosła 3,96%, najmniejszy zaoferowany kupon wyniósł 3,01% (4-letnie obligacje PKN ORLEN o zmiennym oprocentowaniu), a największy 15% (3-letnie obligacje spółki Ekopaliwa Chełm o stałym oprocentowaniu), współczynnik korelacji pomiędzy oprocentowaniem a wielkością emisji wyniósł -0,57, co wskazuje na ujemną zależność (wraz ze wzrostem wielkości emisji, oprocentowanie obligacji spada), jednocześnie nie jest to bardzo silna zależność. W marcu br. Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopę referencyjną o 50 pb z 2,0% do 1,5%, natomiast poprzednia obniżka miała miejsce w październiku 2014 roku, również o 50 pb, z 2,5% do 2,0%. Obniżki stóp procentowych na rynku obligacji widoczne są z opóźnieniem wynikającym z aktualizacji kuponu dokonywanej przez emitentów w zależności od okresu odsetkowego np. raz na 3 miesiące. Obniżka stóp procentowych z marca 2015 jest już odzwierciedlona w oprocentowaniu części serii obligacji na koniec maja 2015. Poniższy wykres prezentuje zmiany poziomów kuponu dla poszczególnych przedziałów wielkości emisji obligacji korporacyjnych. 14% Średnia ważona oprocentowania obligacji 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% serie 0-10 mln PLN serie 50-100 mln PLN serie >200 mln PLN serie 10-50 mln PLN serie 100-200 mln PLN WIBOR 3M - średnia w okresie Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.gpwcatalyst.pl, www.bankier.pl, www.money.pl 2
W poniższej tabeli przedstawione zostały serie obligacji, które zadebiutowały na rynku Catalyst w okresie od początku kwietnia do końca czerwca br. Emitent Data wykupu Wartość emisji Rodzaj oprocent. Zabezpieczenie Stopa nominalna BBI DEVELOPMENT 22-02-2018 35 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR6M + 5,00% INDOS 31-10-2017 6 000 000 stałe zabezpieczone 8,50% KERDOS GROUP 15-12-2017 13 224 000 stałe zabezpieczone 8,00% KLON 23-02-2017 2 500 000 zmienne zabezpieczone WIBOR 3M + 5,50% POZBUD T & R 13-02-2019 50 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 2,50% RONSON EUROPE 25-01-2019 10 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 4,00% CAPITAL PARK 18-03-2018 11 114 500 zmienne niezabezpieczone WIBOR 3M + 4,30% DAYLI 5-09-2016 5 000 000 stałe zabezpieczone 8,50% DEVELOPRES 6-03-2018 15 000 000 zmienne zabezpieczone WIBOR 6M +5,00% EGB INVESTMENTS 26-01-2018 10 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 5,00% KANCELARIA MEDIUS 26-09-2016 2 280 100 stałe niezabezpieczone 9,50% KERDOS GROUP 9-03-2018 9 980 000 stałe niezabezpieczone 8,00% MIKROKASA 7-10-2016 2 418 000 stałe zabezpieczone 9,20% POLBRAND 2-10-2017 1 554 000 stałe zabezpieczone 9,00% PRAGMA FAKTORING 23-04-2018 10 000 000 zmienne zabezpieczone WIBOR 3M + 4,50% UBOAT - LINE 27-09-2015 5 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 3M + 6,00% WB ELECTRONICS 14-11-2017 80 000 000 zmienne zabezpieczone WIBOR 6M + 3,70% KREDYT INKASO 29-10-2018 69 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 3,60% CAPITAL SERVICE 24-02-2017 5 000 000 stałe niezabezpieczone 9,50% CHEMOSERVIS - DWORY 6-03-2018 15 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + +5,25% 3
Emitent Data wykupu Wartość emisji Rodzaj oprocent. Zabezpieczenie Stopa nominalna ELZAB 3-04-2018 25 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 1,80% IPF INVESTMENTS POLSKA 3-06-2020 200 000 000 zmienne zabezpieczone WIBOR 6M + 4,25% LCC CORP 20-03-2020 65 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 3,20% MIKROKASA 3-04-2017 1 720 000 stałe niezabezpieczone 9,00% MO-BRUK 31-08-2016 20 000 000 zmienne zabezpieczone WIBOR 3M + 5,00% MURAPOL 29-04-2018 30 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 3M + 4,60% RONSON EUROPE 19-04-2019 15 500 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 3,60% SMS KREDYT HOLDING 29-04-2018 3 011 000 stałe niezabezpieczone 9,00% Summa Linguae 11-07-2017 1 448 000 stałe zabezpieczone 10,00% WORK SERVICE 30-03-2017 20 000 000 zmienne niezabezpieczone WIBOR 6M + 5,00% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.gpwcatalyst.pl. 2. Najciekawsze emisje w ostatnim okresie Transakcje DM BDM S.A. W pierwszym półroczu 2015 roku DM BDM pośredniczył w pięciu transakcjach emisji obligacji korporacyjnych o łącznej wartości prawie 60 mln zł. Wszystkie oferty zostały zrealizowane w ramach programów obligacji, przy czym 3 emisje były ofertami prywatnymi ze zmiennym kuponem i 3-letnim okresem zapadalności, a 2 ofertami publicznymi ze stałym oprocentowaniem oraz 5-letnim okresem wykupu. Ostatnim projektem BDM w I połowie br. była emisja niezabezpieczonych obligacji PCC Rokita. Wartość oferty wynosiła 20 mln zł, a termin wykupu 5 lat. Odsetki liczone jako stałe 5% będą wypłacane kwartalnie. Przydział obligacji nastąpił w 25 czerwca i był podzielony na 2 etapy. Przy przydziale zastosowane zostały bowiem preferencje dla inwestorów, którzy w grudniu 2012 roku objęli obligacje spółki serii AB. Pozostałe papiery przydzielono za zasadzie proporcjonalnej redukcji, która wyniosła ponad 40%. Prospekt emisyjny III Programu Emisji Obligacji, na podstawie którego spółka przeprowadziła emisję obligacji serii CA jest ważny do 11 czerwca 2016 roku, dlatego w drugiej połowie 2015 można spodziewać się kolejnych emisji obligacji w zależności od potrzeb spółki oraz warunków rynkowych. Wartość całego programu wynosi 200 mln zł. 4
Ciekawostki z rynku obligacji korporacyjnych 1 lipiec 2015 rok wejście w życie nowej ustawy o obligacjach 1 lipca br. zaczęła obowiązywać nowa ustawa o obligacjach zastępująca regulację sprzed 20 lat. Zapisy nowego aktu prawnego mają na celu ujęcie w ramy prawne rozwiązań, których stosowanie praktykowane jest już przez rynek i których oczekują zarówno emitenci jak i inwestorzy. Zakłada się, że wprowadzone zmiany ułatwią firmom pozyskiwanie finansowania, jego refinansowanie i restrukturyzację oraz sprawią, iż obligacje staną się bardziej realną alternatywą dla kredytu bankowego. Zgromadzenie obligatariuszy Jest to najważniejsza z wprowadzonych zmian zarówno dla obligatariuszy jak i emitentów. Do tej pory, zdarzały się przypadki, że emitenci wprowadzali do warunków emisji zapisy dotyczące tej instytucji, jednocześnie brak unormowań prawnych sprawiał, iż regulaminy zgromadzeń obligatariuszy znacznie się różniły od siebie. Nowe przepisy wprowadzają jednolite zasady zwoływania, uczestnictwa i prawa w podejmowaniu uchwał. Kluczowym uprawnieniem zgromadzenia będzie możliwość zmiany warunków emisji, co dotychczas możliwe było po uzyskaniu zgody wszystkich obligatariuszy. Jednak w przypadku wprowadzenia papierów na Catalyst identyfikacja wszystkich wierzycieli oraz ich przekonanie do udziału w zgromadzeniu i zmiany warunków emisji było praktycznie niemożliwe. Powodowało to znaczne trudności i blokowało procesy restrukturyzacyjne emitentów. Zgodnie z nowymi przepisami zmiana warunków emisji, w zależności od stopnia istotności zmian, będzie możliwa po uzyskaniu różnych większości na zgromadzeniu obligatariuszy i oczywiście pod warunkiem zgody samego emitenta. Zgromadzenie obligatariuszy nie jest obowiązkowe, a o jego powołaniu decyduje emitent poprzez odpowiednie zapisy w warunkach emisji. Ważność zgromadzenia obligatariuszy powstaje w przypadku obecności wierzycieli reprezentujących przynajmniej połowę łącznej wartości nominalnej obligacji. Spółki celowe jako emitenci obligacji Nowa ustawa poszerza również krąg podmiotów, które mogą emitować dłużne papiery wartościowe. Dotychczas nie było bowiem możliwe, aby emitentem obligacji były specjalnie do tego powołane spółki, tzw. spółki celowe oraz inne podmioty zagraniczne prowadzące działalność gospodarczą poza granicami Polski. W opinii ekspertów takie rozwiązanie może wpłynąć na zwiększenie liczby i wartości transakcji emisji na polskim rynku obligacji, zwłaszcza, że wprowadzona zmiana jest rozwiązaniem szeroko stosowanym za granicą. Nowe rodzaje obligacji - obligacje podporządkowane oraz obligacje wieczyste. Obligacje podporządkowane, które co do zasady nie mogą być zabezpieczone, charakteryzują się tym, że w razie upadłości lub likwidacji emitenta roszczenia z tych papierów są zaspokajane dopiero po zaspokojeniu wszystkich innych wierzytelności przysługujących innym wierzycielom. Do tej pory z emisji obligacji podporządkowanych bardzo chętnie korzystały banki, które po zaliczeniu przez KNF środków z emisji takich instrumentów do kapitałów własnych poprawiały swoje wskaźniki adekwatności kapitałowej. Od lipca br. takie obligacje mogą emitować również przedsiębiorstwa, co może być ciekawą opcją dla inwestorów i emitentów. Obligacje wieczyste to obligacje bez określonego terminu wykupu, a jedynie z określonym świadczeniem w postaci odsetek. Obligacje stają się wymagalne w przypadku upadłości lub likwidacji emitenta, a także wtedy gdy nie wywiązuje się on ze zobowiązań wobec obligatariuszy w zakresie wypłaty odsetek. Emitent w warunkach emisji może zastrzec możliwość wykupu, jednak nie wcześniej niż po upływie 5 lat od dnia emisji. 5
Inne zmiany W zakresie regulowanych już obligacji przychodowych wprowadzono zmianę dotyczących przedmiotu działalności emitentów. Dotychczas firmy, które chciały emitować takie papiery musiały prowadzić działalność polegającą wyłącznie na zaspokajaniu potrzeb społeczności lokalnych lub wykonywać zadania z zakresu użyteczności publicznej. Nowe przepisy pozwalają, aby powyższa działalność nie była jedynym ale głównym przedmiotem działalności. Zmiana nastąpiła również w zakresie zabezpieczenia obligacji. Dotychczas często się zdarzało, że emitenci przeprowadzali emisje obligacji niezabezpieczonych, które po dniu emisji były zabezpieczane. Była to powszechna praktyka, która wynikała z regulacji zakazujących wydawania obligacji zabezpieczonych inwestorom przed ustanowieniem jakiegokolwiek zabezpieczenia. Nowa ustawa dopuszcza emisję obligacji zabezpieczonych, których zabezpieczenia zostaną ustanowione w terminie określonym w warunkach emisji obligacji. Umożliwi to restrukturyzację długu, gdyż ten sam przedmiot zabezpieczenia np. nieruchomości, stanowiący najpierw zabezpieczenie obecnego długu, po zwolnieniu, ustanowiony zostanie jako zabezpieczenie obligacji refinansujących. Ponadto, zmiana ta zwiększy także liczbę emisji obligacji, które będą mogły być obejmowane przez otwarte fundusze emerytalne. Od 2014 roku podmioty te nie mogły inwestować w dłużne papiery wartościowe spółek niepublicznych, jeżeli były one niezabezpieczone lub wyemitowane zostały w ofercie prywatnej. W nowej ustawie przywrócono też uchylony w 2005 roku zapis o swobodzie emitenta w ustalaniu wysokości oprocentowania obligacji. Do tej pory zgodnie z przepisami kodeksu cywilnego nie mogły być one wyższe od czterokrotności stopy lombardowej. Od lipca br. ograniczenie to zostało zniesione. Doprecyzowano również przepisy w zakresie terminu przedawnienia. Dotychczas istniały bowiem wątpliwości, czy do odsetek, tak jak do kapitału, należy stosować 10letni czy może 3-letni okres, któremu zgodnie z kodeksem cywilnym podlegają świadczenia okresowe. Nowa ustawa jasno określa, że dla obydwu rodzajów roszczeń obligatariuszy należy stosować 10-letni okres przedawnienia. 3. Wybrani emitenci obligacji korporacyjnych transakcje DM BDM Pragma Faktoring SA Pragma Faktoring to spółka z Grupy Pragma Inkaso, której przedmiotem działalności są przede wszystkim usługi faktoringowe, a także udzielanie krótkoterminowych pożyczek na finansowanie kapitału obrotowego. DM BDM rozpoczął współpracę ze spółką w 2011 roku i dotychczas przeprowadził dla niej 7 prywatnych emisji obligacji na łączną kwotę 105 mln zł, z czego dwie emisje (seria F i G) zostały przeprowadzone w pierwszej połowie 2015 roku. Łączna wartość obu ostatnich emisji (przeprowadzonych w formie oferty prywatnej) wyniosła 20 mln zł. W obydwóch seriach odsetki wypłacane są kwartalnie, a zabezpieczeniem jest zastaw rejestrowy na zmiennym zbiorze wierzytelności. Spółka osiągnęła w I kwartale 2015 roku przychody netto ze sprzedaży na poziomie 4,6 mln zł w porównaniu do 4,2 mln zł w I kwartale 2014 roku. Zysk z działalności operacyjnej w opisywanym okresie był zbliżony do wyniku z pierwszych trzech miesięcy 2014 roku i wyniósł 1,9 mln zł. Zysk netto Pragmy Faktoring w IQ 2015 r. osiągnął poziom 0,8 mln zł wobec 0,7 mln zł w IQ2014 r. 6
Pragma Inkaso SA Pragma Inkaso SA to podmiot dominujący w grupie kapitałowej Pragma Inkaso. Główne linie biznesowe spółki to windykacja na zlecenie wierzytelności wysoko, średnio i niskonominałowych, nabywanie (poprzez Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Pragma 1 Niestandaryzowany Fundusz Sekurytyzacyjny) i windykacja na zlecenie portfeli masowych wierzytelności biznesowych oraz finansowanie i faktoring wierzytelności wymagalnych. Spółka osiągnęła w I kwartale 2015 roku przychody ze sprzedaży netto (jednostkowe) na poziomie 2,9 mln zł w porównaniu do 2,8 mln zł rok wcześniej. Zysk operacyjny za IQ2015 wyniósł 0,5 mln zł i był zbliżony do wyniku osiągniętego w analogicznym okresie 2014 roku. W maju 2015 roku spółka przy współpracy z DM BDM przeprowadziła kolejną prywatną emisję obligacji o wartości 5,5 mln zł (seria E). Okres zapadalności papierów wynosi 3 lata, a zabezpieczeniem jest zastaw rejestrowy na certyfikatach inwestycyjnych funduszu Pragma 1 FIZ NFS. Oprocentowanie obligacji jest zmienne i jest wyznaczane w oparciu o WIBOR 3M powiększony o marżę. Pragma Inwestycje Sp. z o.o. Pragma Inwestycje należy do Grupy Pragma Inkaso i zajmuje się udzielaniem finansowania dłużnego oraz hybrydowego na projekty inwestycyjne, deweloperskie i transakcje kapitałowe. Spółka finansuje transakcje M&A i transakcje na rynku nieruchomości, refinansuje wymagalne zobowiązania oraz udziela pożyczek na dowolny cel. Zgodnie z przyjętą strategią skala działalności Pragma Inwestycje począwszy od 2014 r. jest systematycznie ograniczana, a uwalniane w ten sposób środki Grupa przeznacza na rozwój działalności faktoringowej. Spółka wykupiła w kwietniu 2015 r. emisję obligacji serii C. W obrocie na rynku Catalyst znajduje się jeszcze jedna seria obligacji spółki - D, której termin wykupu przypada na październik 2016 r. Pragma Inwestycje nie planuje emisji kolejnych serii obligacji. Współpraca spółki Pragma Inwestycje i BDM rozpoczęła się w 2012 roku i obejmowała 4 emisje prywatne, każda po 10 mln zł. Na koniec czerwca 2015 br. całkowite saldo zadłużenia spółki z tytułu wyemitowanych obligacji (bez narosłych odsetek) wynosiło 10 mln zł. Pragma Inwestycje osiągnęła w I kwartale 2015 roku 998 tys. zł przychodów ze sprzedaży netto (vs. 1.675 tys. zł w I kwartale 2014 roku), zysk na poziomie operacyjnym w wysokości 807 tys. zł oraz zysk netto w wysokości 238 tys. zł. Voxel SA Zakres działalności Voxel obejmuje usługi w zakresie wysokospecjalistycznej diagnostyki obrazowej, a także usługi w obszarze teleradiologii i outsourcingu usług medycznych. Ponadto, w 2012 roku Spółka uruchomiła produkcję radiofarmaceutyków na własne potrzeby, w połowie 2013 roku uzyskała pozwolenie na sprzedaż wyprodukowanych znaczników FDG firmom zewnętrznym, a 3 marca 2015 roku pozwolenie na sprzedaż dodatkowego radiofarmaceutyku (11C-choliny). 11C-cholina jest radiofarmaceutykiem znakowanym węglem C11, stosowanym w diagnostyce PET/CT raka prostaty i pozwala na precyzyjną ocenę nawrotu choroby, przerzutów do węzłów chłonnych oraz przerzutów odległych. Znacznik Voxela jest trzecim zarejestrowanym produktem na świecie zawierającym substancję czynną Choline C11 (pozostałe dwa zarejestrowane są w USA i na Węgrzech). 7
DM BDM współpracuje ze spółką Voxel od 2011 roku zarówno w obszarze emisji akcji jak i obligacji. W 2012 roku spółka za pośrednictwem DM BDM przeniosła się z rynku NewConnect na główny parkiet GPW oraz wyemitowała obligacje o wartości 12 mln zł. W 2013 roku DM BDM przeprowadził dla spółki 2 emisje obligacji na łączną kwotę 17 mln zł, prywatną emisję akcji o wartości 13 mln zł, a także emisję warrantów subskrypcyjnych zamiennych na akcje o wartości blisko 2 mln zł. Natomiast w 2014 roku BDM pośredniczył w ofercie prywatnej obligacji spółki na kwotę 10 mln zł. W I kwartale 2015 roku przychody skonsolidowane wyniosły 25.951 tys. zł w porównaniu do 21.398 tys. zł w I kwartale 2014 roku. Główną przyczyną 21% wzrostu był silny wzrost przychodów w segmencie diagnostyki obrazowej, wynikający ze wzrostów zarówno w segmencie badań komercyjnych, przychodów realizowanych na podstawie umów z NFZ jak i z tytułu komercyjnej sprzedaży FDG. Grupa istotnie poprawiła realizowane marże, co wynikało z kilku czynników: realizacji wyższych wolumenów badań diagnostycznych, rozpoczęciu realizacji kontraktów PET w Brzozowie i Białymstoku oraz efektów działań restrukturyzacyjnych w spółce zależnej Alteris. W strukturze bilansu nie odnotowano istotnych zmian wskaźniki zadłużenia ogólnego i oprocentowanego w IQ`15 były zbliżone do wskaźników z okresów poprzednich. Nie zmieniły się także oczekiwania pozytywnych wyników segmentu diagnostycznego w roku 2015 w oparciu o kontraktację z NFZ. W bieżącym roku Emitent będzie kładł nacisk na rozwój pracowni PET (które mają znacząco poprawić rentowność grupy oraz zwiększyć wykorzystanie produkcji radiofarmaceutyków), na efektywną realizację planu restrukturyzacji kosztowej w Alterisie oraz lepsze wykorzystanie potencjału sieci placówek diagnostycznych (poprzez wzrost wolumenu przeprowadzanych badań). 4. Zapowiedzi rynkowe odnośnie przyszłych emisji obligacji korporacyjnych PCC Rokita SA pierwsza emisja obligacji w ramach III Programu Emisji Obligacji o wartości do 200 mln zł PCC Rokita SA to największa spółka z branży chemicznej na Dolnym Śląsku. Producent i dystrybutor ponad 250 produktów chemicznych wykorzystywanych w wielu ważnych branżach gospodarki (przemysł tworzyw sztucznych, budowlany, tekstylny, chemiczny). Część międzynarodowej Grupy PCC działającej w segmencie chemii, energii i logistyki. DM BDM jako doradca finansowy współpracuje z PCC Rokita od 2011 roku i dotychczas pełnił funkcję oferującego dla 11 emisji obligacji spółki na kwotę ponad 200 mln zł oraz funkcję oferującego w Pierwszej Ofercie Publicznej akcji o wartości blisko 100 mln zł przeprowadzonej w czerwcu 2014 roku. W I kwartale 2015 roku przychody skonsolidowane wyniosły blisko 254 mln zł w porównaniu do 264 mln zł rok wcześniej. Główną przyczyną około 4% spadku był miesięczny przestój szeregu instalacji w związku z przełączeniem produkcji chloru z technologii rtęciowej na membranową. Niższe marże uzyskane w okresie styczeń-marzec 2015 były bezpośrednią konsekwencją niższej sprzedaży w związku z przestojem produkcji. Wpływ zatrzymania produkcji będzie widoczny także w wynikach za IIQ2015, ale już w znacznie mniejszym stopniu. Technologia membranowa odznacza się dużo mniejszą energochłonnością, dlatego dzięki inwestycji PCC Rokita w 2015 roku zaoszczędzi około 10 mln zł, a w kolejnych latach będzie to około 20 mln zł rocznie. Ponadto spółka zwiększy zdolność 8
produkcyjną wytwórni chloru, a także polioli. Na koniec marca br. w strukturze bilansu nie odnotowano istotnych zmian wskaźniki zadłużenia ogólnego i oprocentowanego były zbliżone do wskaźników z końca 2014 r. Dług netto zwiększył się do 307 mln zł (2,6x EBITDA), co jest odwróceniem świetnej pozycji gotówkowej na koniec roku 2014 (dług netto na poziomie 241 mln zł wynikał z opóźnienia spłaty zobowiązań). W 2014 roku Grupa osiągnęła dodatnie przepływy z działalności operacyjnej na poziomie ponad 160 mln zł. W IQ2015 ujemne saldo na tej działalności było wynikiem niższego zysku netto oraz zmian w kapitale obrotowym. Ujemne przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej potwierdzają konsekwentną politykę inwestycyjną Grupy na wdrożenia szeregu inwestycji w ciągu ostatnich 5 lat poniesione zostały wydatki w wysokości ponad 500 mln zł. W maju br. spółka wypłaciła akcjonariuszom 69 mln zł z wypracowanego zysku, co przekłada się na najwyższy w branży i jeden z najwyższych na szerokim rynku wskaźnik Dividend Yield na poziomie 8,7%. W dniu 11 czerwca br. Komisja Nadzoru Finansowego zatwierdziła kolejny prospekt obligacji PCC Rokita, na podstawie którego spółka zdążyła już przeprowadzić publiczną emisję obligacji serii CA w ramach III Programu Emisji Obligacji. Wartość oferty wyniosła 20 mln zł, oprocentowanie zostało ustalone jako stałe 5%, odsetki będą wypłacane kwartalnie przez okres 5 lat. Przy przydziale zastosowane zostały preferencje dla inwestorów, którzy w grudniu 2012 roku objęli obligacje spółki serii AB. Redukcja w drugim etapie przydziału, czyli po uwzględnieniu preferencji, wyniosła 42,11%. Prospekt emisyjny III Programu Emisji Obligacji, w ramach którego spółka może wyemitować papiery dłużne o łącznej wartości 200 mln, zł jest ważny do 11 czerwca 2016 roku, dlatego w II połowie 2015 można spodziewać się kolejnych emisji obligacji w zależności od potrzeb spółki oraz warunków rynkowych. KRUK SA uruchomiony II Program Emisji Obligacji o wartości 150 mln zł KRUK to spółka dominująca Grupy KRUK lidera na polskim rynku obrotu wierzytelności (zakup pakietów wierzytelności na własny rachunek) oraz w zakresie świadczenia usług windykacji na zlecenie (inkaso). Grupa świadczy swoje usługi na rynku polskim, rumuńskim, czeskim, słowackim oraz rozpoczyna prowadzenie działalności na rynku niemieckim. W 2014 roku spółka wypracowała ponad 488 mln zł przychodów ze sprzedaży (o 20% więcej niż w 2013 roku), a zysk netto osiągnął poziom 152 mln zł (55% więcej niż w 2013 roku) Nakłady inwestycyjne Grupy KRUK na zakup nowych portfeli wierzytelności wyniosły w 2014 r. łącznie 571 mln zł. Spłaty z istniejących portfeli były rekordowo wysokie i wyniosły 712 mln zł (32% więcej niż rok wcześniej). W I kwartale 2015 roku Grupa KRUK osiągnęła przychody ze sprzedaży na poziomie 133,2 mln zł w porównaniu do 120,1 mln zł w I kwartale 2014 roku (wzrost o prawie 11%). Zysk operacyjny w opisywanym okresie wyniósł 60,7 mln zł w porównaniu do 51,4 mln zł w analogicznym okresie 2014 r. Zysk netto wzrósł w IQ2015 do 50,6 mln zł i był o 27 proc. wyższy w porównaniu do IQ2014 oraz o 97 proc. wyższy niż w IVQ2014 roku. Spółka w okresie styczeń-marzec 2015 zrealizowała już jedną trzecią wyniku netto z całego 2014 roku. Spłaty od osób zadłużonych z pakietów własnych wyniosły w IQ2015 roku 187,2 mln zł i były wyższe o 22 proc. od wyniku z IQ 2014 roku., kiedy wyniosły 153,8 mln zł. 9
W 2013 roku KRUK jako pierwsza firma z branży zarządzania wierzytelnościami przeprowadził emisję obligacji publicznych. Seria T1 o wartości 15 mln zł została wyemitowana w ramach uruchomionego w listopadzie 2013 r. Programu Emisji Obligacji o wartości do 150 mln zł. Organizatorem emisji był DM BDM S.A. W dniu 12 listopada 2014 Zarząd spółki podjął uchwałę w sprawie ustalenia II Programu Emisji Obligacji o łącznej wartości do 150 mln zł, a 22 grudnia 2014 r. KNF zatwierdził prospekt emisyjny dot. ww. programu. W czerwcu 2015 r została przeprowadzona pierwsza emisja obligacji w ramach II Programu Emisji Obligacji. Spółka pozyskała z emisji obligacji serii W1 ponad 13 mln zł. Obligacje posiadają pięcioletni termin wykupu oraz stałe oprocentowanie w wysokości 4,5% w skali roku. Podobnie jak seria T1, seria W1 jest notowana na rynku Catalyst. Wielkość i częstotliwość emisji obligacji w ramach ww. programu będzie bezpośrednio uzależniona od zapotrzebowania spółki na dodatkowe środki finansowe w związku z prowadzonymi i planowanymi zakupami portfeli wierzytelności na rynku krajowym oraz na rynkach zagranicznych. 5. Wyniki BDM Obligo Fundusz Inwestycyjny Zamknięty BDM Obligo jest to fundusz utworzony i zarządzany przez TFI BDM SA. Fundusz inwestuje środki przede wszystkim w obligacje korporacyjne. Poniżej przedstawiamy wyniki OBLIGO na tle funduszy inwestujących w obligacje korporacyjne (dane na koniec czerwca 2015). Dane w % 3M 6M 12M FIZ BDM Obligo -0,54% 0,64% 2,98% Mediana dla grupy 0,30% 1,44% 3,10% Średnia dla grupy 0,37% 1,42% 3,25% Pozycja w grupie 16/19 17/19 10/19 Źródło: Analizy.pl, TFI BDM 6. BDM Obligacje - rachunek inwestycyjny dedykowany obligacjom Dla Klientów zainteresowanych inwestowaniem w obligacje DM BDM przygotował specjalną ofertę. Bezpłatny rachunek inwestycyjny wraz z aneksem Obligacje BDM Obligacje. BDM Obligacje to rachunek inwestycyjny przeznaczony do gromadzenia i obrotu obligacjami. Na rachunku można nabywać obligacje z publicznych emisji jak również z wtórnego rynku Catalyst. BDM Obligacje daje też możliwość księgowania obligacji przeniesionych z innego rachunku. Więcej na 10