etnia 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Wtorek przyniósł zahamowanie spadków rentowności na rynkach bazowych. Przyczyną był brak nowych złych wiadomości z gospodarki i wynikające z ostatnich wypowiedzi J.Weidmann z Bundesbanku oraz prezesa EBC M. Draghiego ograniczenie spekulacji o możliwym uruchomieniu programu luzowania ilościowego przez EBC. Czynnikiem, który w niewielkim stopniu dołożył się do przecen obligacji amerykańskich i niemieckich była publikacja lepszych od oczekiwań danych z brytyjskiego przemysłu. W efekcie rentowności DE wzrosły o 2 pb. Dług amerykański umocnił się wieczorem (zmiana dochodowości US d/d wyniosła 2 pb.), co było pochodną niskich wycen na giełdzie. Doszło też do kilkupunktowej podwyżki wycen ryzyka kredytowego obligacji krajów południa Europy.. Rentowności polskich papierów dłużnych dalej spadały, obniżając się w relacji do poniedziałkowego zamknięcia o 3 pb. w segmencie 5- i pozostając na dotychczasowych poziomach w segmencie. Położenie krzywej IRS praktycznie nie zmieniło się. W środę czeka nas konferencja RPP, na której spodziewamy się utrzymania łagodnego tonu i sugestii rozważenia przedłużenia okresu utrzymania stóp na obecnym poziomie poza koniec III kw., zadeklarowane na marcowej konferencji. Ważniejszym wydarzeniem, które będzie miało miejsce już po zamknięciu polskiego rynku będzie publikacja minutes Fed. Naszym zdaniem minutes zaskoczą silniejszą niż oczekiwana jastrzębiością komunikatu i przełożą się na 2-3 punktowe wzrosty rentowności papierów DE i US. Kolejne dane napływające z USA zwiększają szansę na utrzymanie się rentowności obligacji skarbowych na niskich poziomach. Wskazuje na to umiarkowany optymizm wynikający ze badań nastrojów małych przedsiębiorców, którzy pomimo względnie dobrych ocen sprzedaży obawiają się o perspektywy gospodarcze. Takie dane w połączeniu ze spodziewaną dziś publikacją minutes z marcowego spotkania Fed, mają szanse pomagać w utrzymaniu rentowności na niskim poziomie w najbliższych dniach. W sytuacji braku sygnałów poprawy z gospodarki europejskiej i spodziewanych na dzisiejszym RPP sugestii utrzymania stóp na niskim poziomie przez okres dłuższy niż do końca III kw. br. spodziewamy się podtrzymania presji na obniżki dochodowości na rynkach bazowych oraz na rynku krajowym w średnim horyzoncie. W perspektywie najbliższych dwóch dni możliwe jest niewielkie odreagowanie o charakterze technicznym. Wskaźnik optymizmu w małym biznesie NFIB wzrósł w marcu, jednak oczekiwania co do sytuacji ekonomicznej systematycznie pogarszają się. Wykres dnia: Krajowy rynek obligacji zignorował lekka przecenę, która miała miejsce na rynkach bazowych, za sprawą kalendarza aukcji i wykupów, który będzie wspierał krajowe obligacje co najmniej do końca miesiąca. Stopa procentowa Polska 1d 5d 2,94 0-4 3,51-3 -0,20 4,06-2 -0,16 PL - 1,13-3 -0,12 PL-Bund 2,51-4 -0,14 PL ASW 0,16-2 -7 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,68-2 -7 Bund 1,56 2-2 UST-Bund 1,12-4 -6, Bloomberg, stan na 8.04 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Euro/dolar wciąż pnie się na coraz wyższe poziomy. We wtorek już z rana wspólna waluta przełamała opór na 1,3775 USD i najprawdopodobniej wykorzystując niezdecydowanie EBC w kwestii QE zaczęła w kolejnych godzinach handlu kierować się ku 1,38 USD ostatecznie przełamując go. Powodów umacniania się euro wobec dolara można doszukiwać się w ostatnich wypowiedziach czy to prezesa M.Draghiego i innych członków Rady EBC (E.Nowotnego i Y.Merscha), czy też szefa Bundesbanku J.Weidmann (zarzekającego się, że nie zmienił swojego podejścia do QE pomimo sugestii rynkowych jakoby jego stanowisko dotyczące skupu aktywów zostało zmiękczone ) osłabiających oczekiwania na realizację scenariusza zakładającego szybkie uruchomienie europejskiej wersji QE. Wspólnej walucie nie zagroziły nawet spekulacje prasowe jakoby EBC był już w trakcie szacowania skutków ekonomicznych skupu wartych bilion euro papierów wartościowych. Niewykluczone jest, że inwestorzy rynku walutowego zaczynają zastanawiać się, czy słowa o rozważanym zastosowaniu niekonwencjonalnych elementów polityki monetarnej, jakie padły podczas marcowego posiedzenia decyzyjnego EBC były tylko uspokajaczem, czy chęci są, ale techniczna strona przedsięwzięcia z względu na swą złożoną formę (chodzi przede wszystkim o efektywność przedsięwzięcia na tle QE Fed) na razie nie pozwala na zastosowanie takich działań. Z najnowszej ankiety Thomson Reuters wynika, że będąc lekko zawiedzionym rynek daje 30% szans na wprowadzenie QE przez EBC. Dalszy kierunek w notowaniach głównej pary walutowej wyznaczy dzisiejsza publikacja protokołu z marcowego posiedzenia Fed. Jeżeli raport nie będzie tak jastrzębi, jak wypowiedź prezesowej J.Yellen na konferencji po posiedzeniu FOMC, euro/dolara stanie przed szansą na dalsze wzrosty. Silny opór wyznacza obecnie strefa 1,384-1,386 USD (po uprzednim zadomowieniu się powyżej 1,38 USD), a następnie poziom 1,39 który w naszej ocenie nie będzie już taki łatwy do przejścia. Istotne techniczne wsparcie stanowi zaś 1,3671-1,368 USD. W kolejnych tygodniach presja na osłabienie euro będzie jednak systematycznie zwiększała się. We wtorek spore zmiany dało się zaś zauważyć w notowaniach funta brytyjskiego. Impuls do umocnienia GBP wobec głównych walut dala mocna publikacja danych o produkcji przemysłowej w marcu, wskazująca na 2,7% przyrost jej rocznej dynamiki (prognozy wskazywały na wzrost rzędu 2,2% r/r). Z kolei w skali miesięcznej wzrost wyniósł 1,0% przy oczekiwaniach równych 0,3%. Był to największy wzrost produkcji miesiąc do miesiąca od listopada 2013 roku. Dane o produkcji na Wyspach mocno wspierają funta. Kursy GBP/USD GBP/EUR notując poziom odpowiednio: 1,675 i 1,2145 nalazły się najwyżej od miesiąca. Z technicznego punktu widzenia brak bliskich oporów wskazuje, że para funt/dolar może dalej rosnąć, co najmniej do strefy 1,6785-1,6822 GBP za dolara. Z kolei pierwszy silny opór dla pary funt/euro wyznacza poziom 1,218. Złoty od pierwszych godzin wtorkowego handlu tracił na wartości względem głównych walut. Kurs EUR/PLN powrócił ponad opór na 4,17 zaś USD/PLN ponad 3,03. Dopiero pod koniec handlu w Europie deprecjacja złotego została przerwana, co zapewne miało związek z nasileniem się w tym samym czasie wzrostów notowań głównej pary walutowej. Czynniki krajowe (w tym rozpoczęte wczoraj, dwudniowe posiedzenie RPP, czy publikowane w przyszłym tygodniu kolejne dane makroekonomiczne) wciąż odgrywają drugoplanową rolę. Nie spodziewamy się, by dziś Rada zakomunikowała coś nowego dot. polityki monetarnej NBP. Stopy procentowe pozostaną bez zmian, a podczas konferencji prasowej prezes M.Belka będzie zapewne rozwijał wątek dot. wydłużenia okresu stabilnych stóp do końca 2014 roku. Część ekonomistów powoli zdaje sobie sprawę, że kryzys ukraiński może jeszcze obniżyć tempo wzrostu inflacji w Polsce, bowiem wszystkie ograniczenia eksportowe będą silnie oddziaływać na indeks CPI, ze względu na duży procentowy udział żywności w koszyku GUS. W najbliższych dniach złoty nadal pozostawać będzie pod wpływem nastrojów na rynkach bazowych. Wykres dnia: Imponujący wzrost dynamiki produkcji przemysłowej w Wielkiej Brytanii umocnił funta, pchając notowania GBP na najwyższe poziomy od miesiąca wobec euro i dolara. Indeks dolara (DXY) traci i jest obecnie na najniższym poziomie ie od połowy marca. W efekcie w oczekiwaniu na dzisiejszy odczyt protokołu z marcowego posiedzenia FOMC amerykańska waluta osłabia się na szerokim rynku. Daily QEUR=; Q.DXY Price USD EUR/USD (p.os) 81,3 81 80,7 80,4 80,1 79,8 79,5 79,2 Auto Indeks dolarowy (DXY) 27 03 10 17 24 03 10 17 24 31 07 14 lut 14 mar 1 14 Price USD Notowania kursów EUR/PLN 4,17-5 -0,20 USD/PLN 3,02-0,40-0,23 CHF/PLN 3,42 5-0,15 1,39 1,385 1,38 1,375 1,37 1,365 1,36 1,355 1,35 Auto EUR/USD 1,38 0,35 3 EUR/CHF 1,22-9 -4 Indeks DXY 79,81-0,48-0,47, Bloomberg, stan na 9.04 Strona 2 etnia 2014
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 8.04 OS PLN 2,94 3,51 4,06 Bund 0,17 0,63 1,56 UST 0,39 1,67 2,68 1d 0-3 -2 1d 0 2 2 1d 0-1 -2 5d -4-0,20-0,16 5d 16-2 -2 5d -4-7 -7 Notowania kontraktów IRS stan na 8.04 PLN 2,96 3,50 3,91 EUR 0,47 0,95 1,77 USD 0,52 1,75 2,78 1d 0 0 0 1d 0 1 1 1d 0-1 -2 5d -4-9 -9 5d -2-4 -3 5d -3-5 -8 3,8 3,2 2,7 Polski rynek stopy procentowej 21 15 16 11-3 -2-3 -4 1-2 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 16 4-8 2,88 2,82 2,76 2,70-1,0 1X4-0,2 2X5 3X6 Krzywa FRA -0,4 4X7 2,0 5X8 6X9 2,0 8X11 9X12 3,9 1,6-0,7-3,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-04-08 (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na 8.04 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS Polska 70,70 0 0 1W 0,119 0,214-10 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 42,30-19,68-21,67 1M 0,150 0,251-07 Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 281,93 2,24-0,12 3M 0,227 0,327 18 UK 0,50% Euro Itraxx SF 83,96-6,03-7,36 6M 0,327 0,426 74 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,14 2,90-2,74 FRA 1X4 0,231 0,320 05 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,14 0 0 FRA 3X6 0,238 0,290-15 Węgry 2,70% 1,68 Dochodowości obligacji Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS 6 131-1 1,62 2,76 3,06 91-9 1,56 2,68 1,56 51-17 1,50 11 mar 15 mar 23 mar 8 kwi 2,60 6 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 11 SP DE PL UK IT -25 Bund (%, p.o.) US Treasury (%, l.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 etnia 2014
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,160 4,179 EUR 4,1684 2Q14 3Q14 USD/PLN 3,014 3,044 USD 3,0276 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,411 3,424 CHF 3,4177 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,374 1,381 GBP 5,0578 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,218 1,221 CZK 0,1521 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 101,52 103,16 RUB 853 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na 8.04 * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,403 EUR/PLN 4,254 USD/PLN 1,388 4,219 3,048 1,373 4,184 3,026 1,358 5 mar 12 mar 24 mar 4,149 3,004 7,2 EUR/USD - zmienność implikowana 80,5 DXY - indeks dolarowy 1388 Notowania surowców 109 6,8 80,1 1350 6,4 6,0 3M 6M 79,6 79,2 1312 1274 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 106 104 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 52 281-0,72-0,18 ThomsonReuters/Jefferies CRB 304,35-0,16-0,10 Euro Stoxx 600 334,96-1,24 0,19 Baltic Dry 1186-3,97-12,92 MSCI EM Europe 405,19-1,86-1,56 Ropa Brent (USD) 106,14 0,30 0,49 S&P 500 1 845-1,08-1,46 Miedź (USD) 46 740 0,52 0,13 VIX 15,57 11,53 12,18 Złoto (USD) 1 301 0,27 1,71 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 8.04 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień etnia 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Stopa referencyjna NBP - PL 2,5% 2,5% Bilans handlu zagranicznego (lut) 08:00 GER 17,2 mld EUR 17,2 mld EUR Publikacja zapisu dyskusji podczas marcowego posiedzenia FOMC 20:00 USA - -, Bloomberg, PAP Strona 4 etnia 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 39 (22) 521 76 30 Instytucje finansowe: (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 etnia 2014