Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 24, luty 2016 Rynek akcji Rok 2016 rozpoczął się nie najlepiej dla posiadaczy inwestycji powiązanych z rynkami akcji na całym świecie. W styczniu rodzime indeksy odnotowały następujące stopy zwrotu indeks szerokiego rynku WIG: 4,7%, indeks dużych spółek WIG20: 4,2%, a indeks małych spółek swig80: 5,8%. Parkiety zagraniczne zanotowały następujące stopy zwrotu S&P 500 (USA): 5,1%, DAX (Niemcy): 8,8%, a MSCI Emerging Markets (globalny indeks giełd rynków wschodzących): 6,2%. Powyższe liczby pokazują, że po raz pierwszy od kilku miesięcy duże spółki na GPW nie zachowywały się gorzej od podmiotów o średniej i małej kapitalizacji. Ponadto pierwszy raz od dłuższego czasu rodzimy parkiet nie wyróżniał się in minus na tle zagranicznych odpowiedników. Fakt, że styczniowa przecena miała charakter globalny, sugeruje, że jej powodem były negatywne zjawiska o zasięgu ogólnoświatowym. W naszej ocenie dwa z nich okazały się kluczowe: spadki cen ropy i obawy o rozwój sytuacji w Chinach. W kontekście przeceny baryłki ropy Brent w ostatnich tygodniach widzimy wysoką statystyczną zależność (korelację), w ramach której spadki indeksów idą w parze ze spadkami cen czarnego złota. Zjawisko to może budzić zaskoczenie. Gdybyśmy bowiem dwa lata temu, kiedy baryłka kosztowała ponad 100 USD, zadali pytanie: czy spadki cen ropy są dobre dla światowej gospodarki, większość ekonomistów odpowiedziałaby, że tak. Jednak teraz wydaje się, że doszliśmy do momentu, kiedy krótkoterminowe i średnioterminowe negatywne konsekwencje przeważają nad długoterminowymi pozytywami. Oto bowiem pojawia się zagrożenie zarówno dla poszczególnych firm wydobywczych (np. z tzw. sektora łupkowego w USA), jak i całych krajów uzależnionych od eksportu surowca (np. Rosja czy Arabia Saudyjska). W naszej ocenie obserwowane w ostatnich tygodniach spadki cen ropy naftowej do poziomu poniżej 30 USD za baryłkę mogą w dłuższej perspektywie stanowić okazję inwestycyjną. Pomimo utrzymywania przez OPEC wysokiego poziomu wydobycia wydaje się, że kraje zrzeszone w tej organizacji nie są zainteresowane utrzymywaniem niskich cen ropy naftowej w dłuższej perspektywie czasowej. Dlatego też uważamy, że w najbliższych kilku miesiącach nie dojdzie do masowych bankructw istotnych krajów czy całych sektorów wydobywczych. Sytuacja wymaga ciągłego monitorowania, stąd temat powinien być obecny na łamach niniejszej publikacji w kolejnych miesiącach. Już od paru miesięcy istotny (negatywny) wpływ na koniunkturę giełdową ma sytuacja w Chinach, które od kilku lat zmagają się z osłabieniem tempa wzrostu gospodarczego (z 10,6% w roku 2010 do poniżej 7% w roku 2015). Naszym zdaniem w tym kraju trwa obecnie proces zmiany struktury wzrostu gospodarczego, polegający na zmniejszeniu roli inwestycji (w szczególności w sektorze nieruchomości) na rzecz popytu wewnętrznego. Utrzymanie dotychczasowego modelu było w naszej ocenie skrajnie trudne ze względu na wysoki poziom zadłużenia prywatnego (kredyty mieszkaniowe i inwestycyjne) oraz sygnały o nadwyżkach mocy wytwórczych czy licznych nowo wybudowanych pustostanach. Według nas w 2016 roku bardzo ważne z punktu widzenia możliwości inwestycyjnych na całym świecie będzie to, czy zmiany w Chinach nie wywołają załamania gospodarczego w tym kraju, co w konsekwencji miałoby istotnie negatywny wpływ na gospodarkę globalną. Niepewność dotycząca bieżącej sytuacji chińskiej gospodarki mbank.pl 801 300 800 1
jest obecnie wysoka, a droga do zmiany struktury jej wzrostu niełatwa. Mimo to stoimy na stanowisku (jest to naszym zdaniem najbardziej prawdopodobny scenariusz), że transformacja gospodarcza Państwa Środka w przewidywalnym czasie nie zakończy się poważnym załamaniem gospodarczym i tym samym nie wywoła wstrząsu, który zahamowałby trwające ożywienie na świecie. Według naszych szacunków PKB Chin wzrośnie w 2016 roku o ok. 56% (w 2015 roku było to niemal 7%). Zgodnie z naszą oceną w 2016 roku polska gospodarka będzie rozwijać się w tempie zbliżonym do zeszłorocznego. Uważamy, że te pozytywne tendencje nadal będą bardziej widoczne w segmencie mniejszych spółek. Oczekujemy wzrostu raportowanych przez nie zagregowanych wyników finansowych ze względu na silny popyt wewnętrzny, spadające koszty finansowe (niskie stopy procentowe) oraz niższe ceny surowców. Analiza perspektyw dużych spółek jest ciągle obarczona ponadprzeciętną niepewnością. Nad sektorem bankowym wisi ryzyko związane z przewalutowaniem kredytów frankowych. Z kolei na sektorze energetycznym ciążą kosztowne programy inwestycyjne i widmo połączenia ze znajdującymi się w trudnej sytuacji kopalniami. Mimo wielu niewiadomych naszym zdaniem rosną szanse, że na przestrzeni 2016 roku indeks WIG20 wyznaczy dołki trwającej przeceny. Dużo negatywnych informacji jest już odzwierciedlone w cenach. Dotychczasowe obciążenia nałożone na sektor bankowy wydają się na tyle duże, że kolejne mogłyby stanowić problem strukturalny dla słabszych banków, co nie powinno być w interesie decydentów. Zbyt duży spadek zysków spółek energetycznych uderza w dochody budżetu z tytułu dywidend, które są niezbędne do realizacji planu dochodów na ten rok. W obliczu trwającej od kilku kwartałów strukturalnej słabości naszej giełdy za zasadną uważamy dywersyfikację geograficzną segmentu akcyjnego portfeli. Podtrzymujemy ten pogląd mimo braku pozytywnych efektów w styczniu. Za względnie najbardziej atrakcyjne uważamy parkiety w krajach rozwiniętych (Europa, USA, Japonia) w związku z tym, że realna sytuacja gospodarcza jest tam lepsza, niż sugerowałby kiepski obecnie sentyment rynkowy. Rynek obligacji W styczniu 2016 roku fundusze pieniężne i obligacyjne przyniosły wyniki zbliżone do zera. Względnie najlepiej zaprezentowały się fundusze polskich obligacji skarbowych (średni wynik w segmencie według Analiz OnLine to +0,25%), a nieco gorzej fundusze pieniężne () i obligacji korporacyjnych (). Głównym powodem, który utrudnił zarządzającym osiąganie w styczniu wysokich nominalnych stóp zwrotu, było obniżenie ratingu Polski przez agencję S&P. Tuż po ogłoszeniu tej decyzji ceny rodzimych skarbówek spadły (np. 10letniej obligacji benchmarkowej o niemal 2%) wraz ze wzrostem ich rentowności (dla tej samej obligacji z ok. 3% do ok. 3,2%). Ostatecznie w skali całego miesiąca przecena wspomnianego papieru była mniejsza. Jednak biorąc pod uwagę zachowanie obligacji skarbowych na rynkach bazowych (Niemcy, USA), notowania polskich papierów nadal wyróżniały się in minus. Rentowność 10latki niemieckiej spadła bowiem z 0,63% do 0,32%, a amerykańskiej z 2,24% do 1,92%, co w obu przypadkach przełożyło się na ponad 2procentowy wzrost cen rynkowych. Oceniamy, że w najbliższych miesiącach rentowności polskich obligacji skarbowych będą wahały się (momentami nawet znacznie) wokół obecnych poziomów. Tak więc nie oczekujemy ich znaczącego spadku, co zaowocowałoby wzrostem wycen rynkowych i dodatkowym zarobkiem dla ich posiadaczy. Naszym zdaniem zmienność będzie m.in. pochodną przejściowo nasilających się niepokojów o stabilność rodzimych finansów w związku z realizacją zapowiedzianych przez rząd nowych wydatków. W tym kontekście oceniamy, że budżet na rok 2016 nie daje istotnych powodów do niepokoju o stabilność finansów. Niepewność dotyczy głównie roku 2017, ponieważ na tę chwilę w naszej ocenie nie zostały wskazane wiarygodne źródła finansowania dla zapowiedzianych nowych wydatków, co może skutkować wzrostem deficytu budżetowego wyraźnie powyżej ważnej bariery 3% PKB. Do tego dochodzi ostatnie osłabienie złotego, mbank.pl 801 300 800 2
które wraz z obserwowanymi globalnie napięciami na rynkach wschodzących najprawdopodobniej całkowicie wyeliminuje możliwość obniżki głównej stopy procentowej przez Radę Polityki Pieniężnej (co wpłynęłoby korzystnie na wyniki inwestycji w polskie skarbówki). Lokalne czynniki ryzyka będą w naszej ocenie częściowo niwelowane przez wydarzenia zagraniczne. Europejski Bank Centralny utrzymuje ujemne stopy procentowe i najprawdopodobniej będzie jeszcze aktywniej kupował obligacje krajów strefy euro. Z kolei Amerykański Bank Centralny nie powinien spieszyć się z dalszymi podwyżkami. To plus ciągle utrzymujące się tendencje deflacyjne naszym zdaniem zapobiegną silnym wyprzedażom długu na rynkach bazowych i pośrednio także w naszym kraju. W tak nakreślonym otoczeniu za najbardziej prawdopodobny scenariusz na kolejne miesiące 2016 roku uważamy stabilizację rentowności obligacji. Idąc dalej, oceniamy, że w kolejnych 12 miesiącach wyniki funduszy polskich obligacji skarbowych powinny zawrzeć się w przedziale 1,53%. Podobnie oceniamy potencjał funduszy polskich obligacji korporacyjnych, jednak w tym przypadku oczekujemy mniejszej zmienności notowań. Z tego ostatniego powodu utrzymujemy preferencje dla tych funduszy długu korporacyjnego, których zarządzający w sposób rzetelny podchodzą do kontroli ryzyka kredytowego. Powyższy komentarz został przygotowany przez Departament Zarządzania Majątkiem mwealth Management. Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Wyniki grup funduszy 1M 24M 36M 48M 60M YTD Akcyjne 4,8% 10,6% 5,6% 0,6% 7,8% 6,6% 4,8% Mieszane 2,4% 5,5% 2,6% 0,7% 1 4,4% 2,4% Obligacji 0,0% 0,9% 7,4% 9,2% 19,6% 29,0% 0,0% Pieniężne 1,0% 4,1% 6,6% 11,8% 17,0% dane na dzień: 20160131 mbank.pl 801 300 800 3
Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12miesięcznym u Analiz Online. TOP 3 Fundusze Akcji MetLife Akcji Rynków Wschodzących (Światowy SFIO) 1M 24M 36M 48M 60M YTD 0,8% 9,5% 4,1% 7,8% 6,5% 14,8% 0,8% 40% 25% Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek (Noble Funds FIO) 2 Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek (Noble Funds FIO) 6,4% 2,3% 9,7% 2 38,3% 16,1% 6,4% 15% PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO) 4,6% 10,9% 4,1% 1 9,4% 4,6% 0% TOP 3 Fundusze Mieszane dane na dzień: 20160131 1M 24M 36M 48M 60M YTD Investor Zrównoważony (Investor FIO) Investor Zrównoważony (Investor FIO) Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus (Noble Funds FIO) 3,5% 1,6% 0,6% 0,7% 6,1% 3,1% 1 36,6% 30,7% 23,4% 19,7% 3,5% 1,6% 40% 25% 15% Investor Zabezpieczenia Emerytalnego (Investor FIO) 1,9% 6,9% 2,5% 16,7% 1,9% 0% dane na dzień: 20160131 TOP 3 Fundusze Obligacji 1M 24M 36M 48M 60M YTD AGIO Kapitał (AGIO SFIO) AGIO Kapitał (AGIO SFIO) 3,4% 15,1% 17% 15,1% PZU Papierów Dłużnych POLONEZ (PZU FIO Parasolowy) 3,2% 12,3% 11% 7% AGIO Kapitał PLUS FIO 1,9% 11,7% 19,9% 1% dane na dzień: 20160131 TOP 3 Fundusze Pieniężne 1M 24M 36M 48M 60M YTD MetLife Pieniężny (Krajowy FIO) 17% MetLife Pieniężny (Krajowy FIO) MetLife Lokacyjny (Światowy SFIO) 1,7% 1,7% 5,7% 5,2% 7,6% 16,9% 12,6% 22,8% 17,2% 11% 7% Ipopema Gotówkowy B (Ipopema SFIO) 1,1% 4,3% 7,4% dane na dzień: 20160131 1% mbank.pl 801 300 800 4
Nota prawna przeczytaj uważnie Materiał został opracowany na podstawie Rankingu funduszy Analiz Online za okres ostatnich 12 miesiecy, który bazuje na wskaźniku wyliczanym na podstawie wskaźnika IR w wersji zmodyfikowanej z tygodniowych stóp zwrotu z ostatnich 52 lub 156 tygodni. Jako benchmark brana jest średnia SAFU wzorzec tworzony na podstawie dziennej średniej arytmetycznej stóp zwrotu funduszy należących do danej, jednolitej pod względem deklarowanej polityki inwestycyjnej grupy, według klasyfikacji Analiz Online. Dzienna stopa zwrotu benchmarku równa jest średniej arytmetycznej dziennych stóp zwrotu funduszy przypisanych do grupy, którą reprezentuje benchmark. W dniu pierwszej wyceny jednostki pierwszego funduszu należącego do grupy wartość SAFU jest równa 1000. Przyjęte przez nas progi, które wyznaczają granice dla poszczególnych ocen, to: 15%, 35%, 65%, 85%. Zapoznaj sie z metodologią ów (www.analizy.pl/fundusze/info/index/id/rating_vs_). Przedstawione stopy zwrotu zostały wyliczone na koniec stycznia 2016 roku. Powyższe dane odnoszą się do przeszłości, przedstawione wyniki nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w dokumentach określających warunki emisji danego funduszu, prospekcie informacyjnym, prospekcie emisyjnym albo w memorandum informacyjnym. Dokumenty te są dostępne na stronach internetowych poszczególnych emitentów lub funduszy, w ich siedzibach oraz na stronie internetowej www.mbank.pl. mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w fundusze. Jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym. Dotychczasowe wyniki funduszy oraz innych emitentów nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa funduszy może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w fundusze mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. mbank S.A. oświadcza, iż: 1. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd obecnie Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 30 czerwca 2005 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku; 2. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania; 3. na mocy decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 30 stycznia 2007 roku został wpisany na listę agentów firmy inwestycyjnej mwealth Management S.A. (poprzednio BRE Wealth Management S.A.); 4. na podstawie art. 70 ust. 2 w związku z art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego w zakresie instrumentów finansowych niedopuszczonych do obrotu na rynku zorganizowanym; 5. organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt 14, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1,00950 Warszawa. Wszystkie informacje o ryzykach inwestycyjnych związanych z obrotem instrumentami finansowymi, a także szczegółowe warunki i opłaty związane z nabyciem lub odkupieniem jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych są określone w Taryfie prowizji i opłat bankowych dla osób fizycznych w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A., dostępnej na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/oplaty/sfi.html, Regulaminie świadczenia przez mbank usług przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych oraz w Regulaminie świadczenia przez mbank usługi przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa w Funduszach Inwestycyjnych, dostępnym na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/regulaminy/inwestycje.html. Wskazane usługi mogą być świadczone tylko na rzecz posiadacza rachunku w mbanku. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma charakter wyłącznie informacyjny. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy wyraża wiedzę i poglądy jego autorów, według stanu wiedzy na dzień sporządzenia opracowania. mwealth Management S.A. dołożył należytych starań, aby zamieszczone w opracowaniu informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności, szczególnie w przypadku, gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane zamieszczone w komentarzu Przegląd wydarzeń na rynku funduszy mają charakter analizy, nie stanowią oferty ani jakiegokolwiek zobowiązania i nie powinny być wyłączną podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych. Zawarte w niniejszym opracowaniu stwierdzenia nie są związane z jakąkolwiek oceną, czy dany instrument finansowy jest odpowiedni dla danego Klienta. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy w szczególności nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi ( Ustawa ). Inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty całości lub części wpłaconego kapitału. Nadzór nad działalnością mwealth Management S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. mbank.pl mbank S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Senatorska 18, 00950 Warszawa, zarejestrowany przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000025237, posiadający numer identyfikacji podatkowej NIP: 5260215088. Według stanu na dzień 01.01.2016 r. kapitał zakładowy mbanku S.A. (w całości wpłacony) wynosi 168 955 696 złotych.