01-2014 07-2014 01-2015 07-2015 01-2016 07-2016 01-2017 Dziennik rynkowy 1cznia 2017 Rynek stopy procentowej Piątek na polskim rynku stopy procentowej przebiegał w oczekiwaniu na decyzje agencji ratingowych w kwestii oceny kredytowej polskiego długu. Zgodnie z prognozami agencja Fitch utrzymała ocenę kredytową Polskim na niezmienionym poziomie, zaś Moody s nie dokonała aktualizacji ratingu. W rezultacie, długoterminowe zadłużenie Polski w walucie obcej oceniane jest przez Moody s na A2 z perspektywą negatywną zaś przez Fitch na A- z perspektywą stabilną. Decyzje te dają pole do odreagowania piątkowych wzrostów rentowności. Inwestorzy, którzy skracali swoje długie pozycje przed ogłoszeniem ratingu teraz mogą być skłonni do odbudowywania pozycji. GUS potwierdził swój wcześniejszy szybki szacunek inflacji za grudzień, w związku z czym CPI wzrosło o 0,8% r/r w grudniu 2016. Odczyt ten był już wcześniej w dużym stopniu wyceniony przez rynek, jednak oczekiwania na wzrost inflacji będą w dalszym stopniu ciążyły wycenom instrumentów dłużnych w dalszej części roku. Ostatnie publikacje danych inflacyjnych w regionie Europy środkowo-wschodniej potwierdziły zdecydowane przyspieszenie tempa wzrostu cen od połowy ubiegłego roku. Jednak polski wskaźnik CPI nadal znajduje się na niższym poziomie niż ma to miejsce w pozostałych krajach naszego regionu. W grudniu 2016 inflacja na Węgrzech wzrosła o 1,8% r/r, a w Czechach o 2% r/r. Szeroko oczekuje się, że CPI w Polsce dojdzie w tym roku co najmniej do dolnego ograniczenia wahań wokół celu, co w połączeniu ze stanowiskiem Rady Polityki Pieniężnej, która nie zakłada możliwości obniżek stóp procentowych w tym roku, będzie w dalszej części roku stwarzać większą presję na wzrost rentowności niż ma to miejsce na Węgrzech oraz Czechach, gdzie banki centralne wciąż wykazują bardziej łagodne nastawienie. Silne wzrosty rentowności obligacji rozpoczęły się od listopada po zwycięstwie Donalda Trumpa w amerykańskich wyborach prezydenckich, co pokryło się również z poprawą odczytów inflacji oraz oczekiwaniem na jej zdecydowane przyspieszenie. Na wyższych poziomach znalazły się również indeksy badające nastroje konsumentów. Jak podał Uniwersytet Michigan ich barometr nastrojów konsumenckich wyniósł w styczniu według wstępnych szacunków 98,1 (grudzień: 98,2; konsensus: 98,5), zdecydowanie powyżej poziomów notowanych przez większość 2016 roku. Ponadto, według UoM odbiły oczekiwania inflacyjne, ceny za rok powinny przyspieszyć o 2,6% (grudzień: 2,2%) a w okresie od 5 do 10 lat o % (grudzień: 2,3%). Badania ankietowe znajdują swoje pokrycie również w miarach rynkowych, amerykański swap inflacyjny 5Y5Y znajduje się w okolicach 2-letnich szczytów. Po piątkowych publikacjach danych cała amerykańska krzywa US Treasuries przesunęła się o około 5 pb w górę. Taki ruch pociągnął za sobą również reakcje na rynkach wschodzących, przez co przecena dotknęła również polską krzywą, która wzrosła na środku oraz długim końcu o 5 do 8 pb. Wykres dnia: W dalszym ciągu występuje rosnący trend oczekiwań inflacyjnych opartych na badaniach ankietowych oraz miarach rynkowych. 4,0 3,0 01-2012 01-2013 01-2014 01-2015 01-2016 01-2017 UoM oczekiwania inflacyjne 1Y UoM oczekiwania inflacyjne 5-10Y Swap inflacyjny 5Y5Y Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Od połowy 2016 roku zdecydowanie przyspieszyła inflacja w krajach Europy środkowo-wschodniej. - - - - Czechy Węgry Polska Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 3 2-6 5Y 2,92 6-5 10Y 3,66 9-1 PL 10Y-2Y 162 7 5 PL-Bund 10Y 332 7-5 PL ASW 10Y 72 3 10 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,40 3-2 Bund 10Y 0,34 2 4 UST-Bund 10Y 206 1-6, stan na 13.01 1
Dziennik rynkowy 1cznia 2017 Rynek walutowy Bieżący tydzień na rynku walutowym rozpoczynamy w okolicach 4,38 na EURPLN po tym, jak w piątek w oczekiwaniu na wieczorne ogłoszenie decyzji agencji ratingowych (Moody s i Fitch) dot. oceny wiarygodności kredytowej Polski złoty lekko tracił na wartości, po chwilowej konsolidacji wokół poziomu 4,37 na EURPLN docierając do 4,39. W ciągu dnia uwagę przyciągała ostateczna publikacja GUS dot. grudniowej inflacji CPI, która jak powszechnie oczekiwano i tak nie miała wpływu na notowania naszej waluty. Styczeń ubiegłego roku przyniósł komunikaty wszystkich trzech dużych agencji, tym razem uwaga skupi się jedynie na dwóch, a właściwie na jednaj - Moody s. Agencja ta na tle dwóch pozostałych utrzymywała (i jak już wiadomo nadal utrzymuje) najwyższy rating Polski z perspektywą negatywną (o dwa poziomy wyższy od ratingu S&P i o jeden poziom wyższy od oceny Fitcha) stąd jej decyzja do końca nie była pewna. Tymczasem, Fitch potwierdził rating Polski na poziomie A-, z perspektywą stabilną. Zgodnie z komunikatem, rating Polski wspierany jest przez solidne fundamenty makroekonomiczne, w tym zdrowy system bankowy i właściwą politykę pieniężną. Niemniej podkreślono, że przewidywalność polityki i klimat polityczny pogorszyły się, podnosząc ryzyko dla obniżenia prognoz gospodarczych i fiskalnych Fitcha. Z kolei agencja Moody s nie dokonała aktualizacji swojej oceny, która pozostała na dotychczasowym poziomie (A2 z perspektywą negatywną). Moody's wcześniej groził kilka razy Polsce palcem, więc brak aktualizacji ratingu to dobra informacja, na którą złoty zareagował pozytywnie. Po piątkowych decyzjach agencji Moody's i Fitch, kolejną ocenę wystawi Polsce agencja Standard&Poor's (rating obecnie na poziomie BBB+ z perspektywą stabilną), ale jej publikacja jest zaplanowana dopiero na 21 kwietnia. Tymczasem, GUS powtórzył, że grudniowa inflacja CPI wzrosła do 0,8% r/r (0,7% m/m) i tym samym grudzień 2016 był pierwszym miesiącem, kiedy indeks CPI rósł. Potwierdziły się przypuszczenia, że duży wkład we wzroście wskaźnika miały ceny żywności (+2,7% r/r) będące zapewne pochodną rosnących cen ropy naftowej i żywości na świecie oraz samych cen paliw. Rynek pokłada duże nadzieje co do szybkiego powrotu inflacji do poziomu %, tj. do dolnej granicy celu inflacyjnego NBP. Ekonomiści oceniają jednak, że RPP pozostanie także w tym roku wstrzemięźliwa w zacieśnianiu polityki monetarnej, jednakże nie jest wykluczone, że przynajmniej część jej członków pod wpływem kolejnych wyższych odczytów inflacyjnych zacznie zaostrzać retorykę swoich wypowiedzi. W piątek BIEC podał, że Wskaźnik Przyszłej Inflacji (WPI), prognozujący z wyprzedzeniem kierunek zmian cen towarów i usług w styczniu 2017 r. wzrósł o 1,2 pkt w stosunku do grudnia 2016 do poziomu 79,9 pkt To najsilniejszy jednorazowy wzrost od marca 2011 r będący efektem wzrostu cen surowców i oczekiwań inflacyjnych wśród przedstawicieli przedsiębiorstw. W tym tygodniu poznamy kolejne grudniowe dane gospodarcze dla Polski. W poniedziałek NBP poda grudniową inflację bazową (prognoza: % r/r), a w środę GUS opublikuje raporty dot. rynku pracy (prognoza: zatrudnienie: 3,1% wynagrodzenie 3,95%). Następnie poznamy dane produkcyjno-sprzedażowe (prognoza: produkcja 1,8% r/r, PPI 2,6% r/r, sprzedaż detaliczna 6,1% r/r). Poza sprawami krajowymi uwagę przyciągać będzie też Wielka Brytania. Premier Theresa May przedstawi w najbliższy wtorek rządowe plany dotyczące przyszłych negocjacji w sprawie wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Wizja globalnej Wielkiej Brytanii po opuszczeniu Wspólnoty, ma odpowiedzieć na pojawiającą się ze strony proeuropejskich polityków krytykę, że Brexit może doprowadzić do międzynarodowej izolacji kraju. Niewykluczone też, że również jutro poznamy oficjalną datę rozpoczęcia formalnych negocjacji ws. Brexitu. Według zapowiedzi Downing Street premier May planuje rozpocząć procedurę opuszczenia Wspólnoty przed końcem marca br. Wykres dnia: Rosnąca inflacja nie oznacza automatycznego zaostrzania polityki stóp NBP 7 6 5 4 3 2 1 0 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Ocena wiarygodności kredytowej Polski wg trzech najważniejszych agencji ratingowych. S&P Moody s Fitch AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA Aa2 AA AA- Aa3 AA- A+ A1 A+ A A2 negatywna A- A3 BBB+ stabilna Baa1 A A- stabilna BBB+ BBB Baa2 BBB BBB- Baa3 BBB- BB+ Ba1 BB+ BB Ba2 BB B+ Ba3 B+ B B1 B B- B2 B-, Bloomberg Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,38 1 3 USD/PLN 4,13 1-1 CHF/PLN 4,09 1 3 EUR/USD 6 0 1 EUR/CHF 7 0 0, stan na 16.01-1 -2 sie-08 wrz-10 paź-12 lis-14 gru-16 Inflacja CPI (w proc.) Inflacja bazowa CPI (w proc.) Stopa referencyjna NBP 2
24 gru 1 sty 9 sty 24 gru 1 sty 9 sty 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 1cznia 2017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 13.01 PLN 3 2,92 3,66 Δ 1d 2 6 9 Δ 5d -6-5 -1 Bund -0,71-0,48 0,34 Δ 1d 0 1 2 Δ 5d 1-1 4 UST 1,19 1,90 2,40 Δ 1d 2 3 3 Δ 5d -2-3 -2 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 13.01 PLN 1,99 2,44 2,94 Δ 1d 2 5 6 Δ 5d -3-7 -11 EUR -0,18 8 0,67 Δ 1d 1-1 0 Δ 5d -2-4 -5 USD 1,48 1,93 2,26 Δ 1d 2 4 4 Δ 5d 1-1 -1 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,24 3,70 3,16 2,62 8 4 0 67,1 68,6 71,2 72,2 56,8 48,1 38,9 22,6 4,8-22,4 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 133 108 83 58 33 8-17 -42 1,92 1,84 1,76 1,68-2,3 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-01-13 (%, l.o.) 0,8 4,0 - - 0 1,80 1,60 1,40 1,20 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-01-13 (%, l.o.) 3,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0-0,75% Tenor 1Q17 2Q17 5,0 - USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 0% Węgry 0,90% Czechy 5% PL 1Y 1,85 1,90 PL 2Y 1,95 0 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 0 3,60 *) prognozy z dnia 22.12.2016 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0 3,65 360 150 0,40 0,30 0,20 0,10 0 7 2,48 2,39 2,30 2,85 5 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 345 330 315 300 120 90 60 30 0 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
26 lis 4 gru 1 20 lis 28 lis 6 gru 14 gru 2 7 sty 1 20 lis 28 lis 6 gru 14 gru 2 7 sty 1 Dziennik rynkowy 1cznia 2017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,3605 4,3948 USD/PLN 4,0926 4,1370 CHF/PLN 4,0635 4,0984 EUR/USD 595 675 EUR/CHF 714 744 USD/JPY 114,18 115,48 notowanie dnia na: 13.01 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,373 USD/PLN 4,1084 CHF/PLN 4,0753 GBP/PLN 5,0152 CZK/PLN 0,1618 RUB/PLN 691 stan na dzień: 13.01 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,5 USD/PLN 4,49 4,74 CHF/PLN 4,12 4,17 EUR/USD 0,99 0,95 EUR/CHF 8 8 *) prognozy z dnia 22.12.2016 EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 99 4,530 4,280 77 4,470 4,210 55 4,410 4,140 33 4,350 4,070 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2050 60 1225 1980 1910 1840 1770 1700 56 53 49 46 42 1200 1175 1150 1125 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 1cznia 2017 roku Dzień Martina Luthers Kinga tynki nie pracują - USA - - Bilans handlowy, listopad 11:00 EMU 20,1 mld EUR 2 mld EUR Inflacja bazowa CPI, grudzień 14:00 POL -0,1% r/r % r/r Wtorek, 17 stycznia 2017 roku Inflacja core CPI, grudzień 10:30 UK 1,4% r/r % r/r Inflacja CPI, grudzień 10:30 UK 1,2% r/r 1,4% r/r Indeks ZEW, styczeń 11:00 DE 18,1 pkt Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 1cznia 2017 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5