poniedziałek, 6 października 14 r. Sytuacja rynkowa Na Książęcej spadkowy tydzień. Poniedziałkowe próby przełamania psychologicznego oporu na indeksie blue chips (2 500 pkt) nie przyniosły rezultatu i stanowiły pierwsze ostrzeżenie co do kondycji strony popytowej. Argumentu do przetestowania powyższego poziomu dały nazajutrz lepsze od oczekiwań dane o sierpniowej sprzedaży detalicznej za Odrą (+0,1% r/r vs zakładane -0,2% r/r) ale i tak indeks nie zdołał wyraźniej zyskać. Lepszy od oczekiwań odczyt rodzimego PMI dla przemysłu (49,6 pkt vs zakładane 48,7 pkt) nie zmotywował kupujących, jako że finalne publikacje analogicznych wskaźników dal Niemiec i strefy euro dały przyczynek do odważniejszych ruchów podaży, zwieńczonych spadkiem WIG o przeszło 1,5%. W czwartek o losach sesji zadecydowała środowa przecena na Wall Street (SP500: -1,3%). Powyższe, w połączeniu ze słabością giełd zachodnioeuropejskich, wyraźnie rozczarowanych komentarzami szefa EBC, M. Draghiego (wciąż brak na horyzoncie europejskiej wersji QE) przesądziło o spadku WI o kolejne 1,5%. Wieńcząca tydzień sesja przyniosła próbę odreagowania spadków, do czego w dużej mierze przyczyniły się lepsze nastroje po bardzo dobrych danych z amerykańskiego rynku pracy, gdzie we wrześniu spadło bezrobocie (do 5,9% z 6,1% poprzednio) i pozytywnie zaskoczyła zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (248 tys., podczas gdy oczekiwano 215 tys.). WIG w efekcie zyskał w skali dnia 0,4%, zmniejszając skalę tygodniowego spadku do -1,6%. Sytuacja techniczna Środowo-czwartkowe uderzenie podaży ukształtowało taktyczną sytuację na układzie kresek na WIG. Przebicie wrześniowych minimów oznaczało również przyspieszenie poniżej dolnego bandu miesięcznego już kanału spadkowego ale mimo negatywnej wymowy czwartkowego marubozu, piątek przyniósł próby ataku na lukę bessy. Wyznacznikiem powodzenia byczych kontrataków jest właśnie górne ograniczenie na poziomie 2 463 pkt. Ewentualne domknięcie luki powinno otworzyć drogę do testu zeszłotygodniowych max. Nieco wyżej przebiega górny band. RSI w stabilnym trendzie spadkowym, ewentualne przebicie linii trendu zwiększy szansę na realizację optymistycznego scenariusza. Dorobek podaży z ostatnich dni (uwzględniając zarysowany trend) nieco uprzywilejowuje podaż, która w razie fiaska ataku na lukę winna przetestować zeszłotygodniowe minimum. Niżej kluczowe wsparcie wyznacza dołek na 2 7 pkt. Potencjał do istotniejszych ruchów na indeksie mogą jednak ograniczać pro-konsolidacyjne wskazania średnioterminowego ADX, który konsekwentnie zniżkuje poniżej granicznego poziomu pkt. Wybicie dołem z wzrostowego kanału na mwig nie byłoby tak groźne, gdyby nie powrót poniżej szczytów sprzed roku. Aktualnie gra toczy się więc ponownie o zdobycie okolic 3 600 pkt. Powrót powyżej (w węższej perspektywie związany z zanegowaniem czwartkowej, spadkowej luki) będzie jednoznacznie optymistyczny i zaneguje wymowę zeszłotygodniowego ruchu. I analogicznie fiasko próby pokonania kluczowego oporu da prawdopodobnie sygnał do testu zeszłotygodniowych minimów. ADX zniżkuje, linie kierunkowe w patowym objęciu. Warto poczekać na wykrystalizowanie wskazań oscylatora. Daily [.WIG List 1 of 378] WIG Cndl; WIG; Trade 14-10-06; 54 018,54; 54 2,97; 53 996,94; 54 113,83+359,; (+0,67%) 49500 Min = 49 5,84 at 14-03-14 Mean = 52 030,598073 14-01-02 Max = 55 636,77 at 14-09-19 SD = 1 311,1091 14-10-06 RSI; WIG; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 51,601 MinusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 26,86 ADX; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 23,17 PlusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 27,95 16 01 18 01 16 01 Q3 14 Q4 14 Daily [.WIG List 1 of 21] WIG Cndl; WIG; Trade 14-10-06; 2 458,67; 2 470,12; 2 455,03; 2 460,85; +16,79; (+0,69%) Min = 2 313,34 at 14-01-29 Mean = 2 426,933594 14-01-02 Max = 2 551,47 at 14-09-08 SD = 53,725818 14-10-06 55 0 54 900 54 600 54 300 54 000 53 700 53 0 53 100 52 800 52 500 52 0 51 900 51 600 51 300 51 000 50 700 50 0 50 100 49 800 RSI; WIG; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 46,899 MinusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 26,15 ADX; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 13,62 PlusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 23,45 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 2 550 2 5 2 530 2 5 2 510 2 500 2 490 2 480 2 470 2 460 2 450 2 4 2 430 2 4 2 410 2 0 2 390 2 380 2 370 2 360 2 350 2 3 2 330 2 3 2 310 2 300 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 14 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 6 października 14 r. Daily [.MWIG List 1 of 41] mwig Daily [.WIG250 List 1 of 251] WIG250 Cndl; mwig; Trade 14-10-06; 3 589,76; 3 606,81; 3 586,47; 3 604,19; +30,27; (+0,85%) 3 690 Cndl; WIG250; Trade 14-10-06; 1 195,70; 1 0,92; 1 195,69; 1 197,32; +2,71; (+0,23%) 1 2 3 660 1 215 3 630 3 600 1 210 1 5 1 0 3 570 1 195 3 5 1 190 1 185 3 510 1 180 3 480 1 175 1 170 3 450 1 165 3 4 1 160 1 155 3 390 1 150 3 360 1 145 3 330 1 1 1 135 3 300 1 130 3 2 Min = 3 238,95 at 14-03-14 Mean = 3 439,2163 14-01-02 Max = 3 704,54 at 14-09-19 SD = 100,063342 14-10-06 RSI; mwig; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 54,559 MinusDI; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 28,83 ADX; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 24,24 PlusDI; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 29,05 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 3 270 1 115 Min = 1 113,85 at 14-08-08 Mean = 1 267,703646 14-01-02 Max = 1 435,36 at 14-02-17 SD = 87,05545 14-10-06 RSI; WIG250; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 53,127 MinusDI; WIG250; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 27,51 ADX; WIG250; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 30,30 PlusDI; WIG250; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 28,06 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 1 125 1 1 Rynek walutowy Retoryka EBC tym razem wyraźnie rozczarowała inwestorów. Po sierpniowym przyspieszeniu (skup ABS) oczekiwania na zarysowanie na wrześniowym posiedzeniu QE były tak duże, że inwestorzy musieli obejść się smakiem. O poziomach na EUR-USD zadecydował jednak opublikowany w piątek, rewelacyjny raport z amerykańskiego rynku pracy, w przypadku którego tak spadek bezrobocia (do 5,9% z 6,1% przed miesiącem) oraz zwłaszcza korzystna wymowa NFP (wyraźnie powyżej konsensusu + spora rewizja słabej, sierpniowej publikacji) zaowocowały zejściem kurs głównej pary walutowej do 1,2500. Kalendarium w najbliższych dniach nie będzie rozpieszczało, uwagę przyciągnie głównie poniedziałkowe wystąpienie szefowej Fed oraz publikacja minutes FOMC. Pozostaje przypomnieć że trend woli trwać niż ulec zmianie. Korekcyjne wzrosty wobec powyższego jedynie w oparciu o wskazania AT. Złoty stabilnie (względem euro) i pod obstrzałem rykoszetów ze strony mocnego dolara. EUR- konsoliduje się w przedziale 4,1700-4,2300 a pustawe kalendarium wydarzeń w najbliższych dniach niespecjalnie winno dynamizować sytuację na parze. Na lokalnym podwórku gwoździem programu będzie decyzja RPP, przy czym obniżka stóp została (i) praktycznie zakomunikowana przez Radę oraz (ii) zinternalizowana (to już dawno) przez rynek, stąd nie oczekujemy przełożenie cięcia o 25 p.b. na kurs. W tle pozostaje przestrzeń do gołębich zaskoczeń w warstwie retorycznej, dająca ewentualnie przyczynek słabszemu złotemu. USD- żyje własnym życiem i jedynie wyraźniejsze korekty na EUR-USD mogą otworzyć przestrzeń (niewielką) do umocnienia złotego. Daily FOREX EUR= Cndl; FOREX EUR=; Bid 14-10-06; 1,2507; 1,2569; 1,2502; 1,2555; +0,0039; (+0,31%) 1,36 1,255 Min = 1,2516 at 14-10-03 Mean = 1,353478 14-01-01 Max = 1,3933 at 14-03-18 SD = 0,031705 14-10-06 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 25,459 USD MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 35,3694 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing USD,004 14-10-06; 61,8073 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 8,1722 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 1,355 1,35 1,345 1,34 1,335 1,33 1,325 1,32 1,315 1,31 1,305 1,3 1,295 1,29 1,285 1,28 1,275 1,27 1,265 1,26 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 14 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 6 października 14 r. Daily FOREX EUR= Cndl; FOREX EUR=; Bid 14-10-06; 4,1866; 4,1910; 4,1795; 4,1852; -0,0028; (-0,07%) Min = 4,094 at 14-06-06 Mean = 4,1735 14-01-01 Max = 4,248 at 14-01-31 SD = 0,027325 14-10-06 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 51,056 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 12,6693 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 15,5438 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 16,8099 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 4,225 4,22 4,215 4,21 4,5 4,2 4,195 4,19 4,185 4,18 4,175 4,17 4,165 4,16 4,155 4,15 4,145 4,14 4,135 4,13 Daily FOREX = Cndl; FOREX =; Bid 14-10-06; 3,3434; 3,3501; 3,3259; 3,3347; -0,0123; (-0,37%) 3,04 Min = 2,9976 at 14-06-06 Mean = 3,084613 14-01-01 Max = 3,347 at 14-10-03 SD = 0,079471 14-10-06 RSI; FOREX =; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 72,288 /USD MinusDI; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 8,1426 ADX; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 49,2349 PlusDI; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 28,1764 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 3,34 3,33 3,32 3,31 3,3 3,29 3,28 3,27 3,26 3,25 3,24 3,23 3,22 3,21 3,2 3,19 3,18 3,17 3,16 3,15 3,14 3,13 3,12 3,11 3,1 3,09 3,08 3,07 3,06 3,05 /USD Rynki zagraniczne Kres podażowym harcom na Wall Street (vide środowa czarna świeca na SP500) położyły opublikowane w piątek dane z amerykańskiego rynku pracy. Pozytywne zaskoczenia w zakresie odczytu NFP wzmocniła rewizja słabiutkiej, sierpniowej publikacji (ze 142 tys. na ostateczne 180 tys.). Łączny efekt dobrze obrazuje nakreślony w czwartek cień i piątkowy biały korpus, które łącznie stanowią przeszło -punktowy wzrost. Pozostając przy układzie kresek warto wspomnieć o co prawda wciąż negatywnej sytuacji krótkoterminowej (trend tak na indeksie jak i na RSI, który nie pokonał skośnego wsparcia), które to jednak częściowo neutralizuje neutralny we wskazaniach średnioterminowy ADX. Od strony fundamentów niewiele zaś zdaje się zmieniać a oczekiwania na wyniki przedsiębiorstw, dalszą poprawę w otoczeniu makro przy wciąż obowiązującej perspektywie podwyżek stóp procentowych przez Fed w połowie 15 dają przyczynek do optymistycznych zapatrywań na poziomy na SP500. Daily S&P 500 INDEX; WIG Cndl; S&P 500 INDEX; Trade 14-10-03; 1 948,12; 1 971,19; 1 948,12; 1 967,90; N/A; N/A 2 015 2 010 2 005 2 000 1 995 1 990 1 985 1 980 1 975 1 970 1 965 1 960 1 955 1 950 1 945 1 9 1 935 1 930 1 925 1 9 Gorzej prezentuje się sytuacja we Frankfurcie. DAX, mimo (a raczej za sprawą piątkowej pauzy) zamknął tydzień spadkiem o przeszło 3% a w układzie kresek, oprócz wciąż obowiązującego skośnego wsparcia ciężko znaleźć optymistyczne wskazania, zwłaszcza biorąc pod uwagę podażowy sygnał generowany przez ADX. Lepiej wyglądają fundamenty, mimo słabych i wciąż niepewnych perspektyw wzrostu gospodarczego za Odrą, DAX jest kwotowany aktualnie przy relatywnie atrakcyjnie wyglądającym p/e 14=12,9x. 1 910 Min = 1 741,89 at 14-02-03 Mean = 1 905,596702 14-01-02 Max = 2 011,36 at 14-09-18 SD = 65,947056 14-10-03 RSI; WIG; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 47,018 MinusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 26,15 ADX; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 13,62 PlusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 23,45 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 1 915 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 14 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 6 października 14 r. Daily [.GDAXI List 1 of 31] XETRA DAX PF Daily SMI PR Cndl; XETRA DAX PF; Trade 14-10-06; 9 341,050; 9 343,650; 9 256,510; 9 282,060; +86,380; (+0,94%) 9 850 Cndl; SMI PR; Trade 14-10-06; 8 733,97; 8 739,56; 8 712,00; 8 725,73; +45,02; (+0,52%) 8 8 9 800 8 800 9 750 9 700 9 650 8 760 8 7 9 600 8 680 9 550 8 6 9 500 8 600 9 450 8 560 9 0 8 5 9 350 9 300 9 250 8 480 8 4 9 0 8 0 9 150 8 360 9 100 8 3 9 050 8 280 Min = 9 009,32 at 14-08-08 Mean = 9 570,975258 14-01-02 Max = 10 029,43 at 14-07-03 SD = 244,029145 14-10-06 RSI; XETRA DAX PF; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 37,745 EUR MinusDI; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 31,504 ADX; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06;,877 PlusDI; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 12,631 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 9 000 8 950 EUR Min = 8 092,53 at 14-02-04 Mean = 8 505,263037 14-01-03 8 0 Max = 8 8,17 at 14-09-19 SD = 185,328964 14-10-06 RSI; SMI PR; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 48,603 CHF MinusDI; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 27,15 ADX; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 17,43 PlusDI; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing 14-10-06; 22,29 lipiec 14 sierpień 14 wrzesień 14 paź 14 8 2 CHF Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 14 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 6 października 14 r. Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 08:00 Niemcy Zamówienia w przemyśle w.d.a. sierpień -1,3% r/r 5,9% r/r 10:30 strefa euro Indeks Sentix październik -13,7-12,1-9,8 Wtorek 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa w.d.a. sierpień 2,5% r/r Środa Polska Decyzja ws. stóp procentowych październik 2,25% 2,50% 03:45 Chiny Indeks PMI dla usług wrzesień 54,1 16:00 Polska Komunikat po posiedzeniu RPP październik :00 USA Protokół z posiedzenia FOMC wrzesień Czwartek 08:00 Niemcy Bilans handlu zagranicznego s.a. sierpień 18,3 mld EUR 22,2 mld EUR 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 295 tys. 287 tys. Piątek 01:50 Japonia Protokół z posiedzenia BoJ wrzesień 14:30 USA Ceny eksportu wrzesień -0,1% m/m -0,5% m/m 14:30 USA Ceny importu wrzesień -0,5% m/m -0,1% m/m s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 14 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 6 października 14 r. Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 100% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 14 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM