Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba
Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12
Gospodarka światowa trzyma się nieźle? Produkcja przemysłowa (% r/r) 15 1 5 USA Strefa euro Chiny Indeksy PMI 6 55 5 212 212 213 213 214 215 215-5 45 ISM Manufacturing PMI (USA) PMI Manufacturing strefa euro PMI Manufacturing (Chiny) 4 211-5-1 213-1-1 214-9-1 Prognoza światowego PKB 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 214 215 215 215 215 216 216 216 216 217 Słabnące wskaźniki zbieżne w USA i Chinach, poprawa w Europie Analogicznie wskaźniki wyprzedzające, choć widoczna poprawa w USA Wyważone prognozy wzrostu gospodarczego Źródło: Bloomberg.
Inflacja odbija pomimo niskich cen surowców Notowania ropy naftowej (USD) Inflacja na świecie (%) 16 14 12 1 8 6 2 4 2 211 212 213 214 215 216 27-1-5 211-1-5 215-1-5-2 8 6 4 USA Strefa euro Chiny Stopa referencyjna w USA (%) 1.4 1.2 1..8.6.4.2. Dane historyczne Prognoza Niska cena ropy może zwiększyć PKB w krajach rozwiniętych nawet o 1% Inflacja pozostaje niska Połączenie tych dwóch czynników może wspierać konsumpcję Źródło: Bloomberg.
Sprzyja niska wycena ryzyka Koszty ubezp. obligacji banków 7 6 5 4 3 2 1 27 29 211 213 215 Ryzyko płynności 5 45 4 35 TED Spread (USA) 3 25 2 15 1 5 27 29 211 213 215 Źródło: Bloomberg. itraxx Financial Senior itraxx Financial Subordinate Spready korporacyjne 7 6 5 BAA Spread (USA) 4 3 2 1 27 29 211 213 215 Indeksy zmienności 1 VIX 8 VDax 6 4 2 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 5
Wyceny nakazują ostrożność Wskaźnik C/WK 3.5 3. USA Niemcy Japonia 2.5 2. 1.5 1..5. 25 27 29 211 213 215 Prognozowany wskaźnik P/E 3. 25. USA Niemcy Japonia 2. 15. 1. 5.. 25 27 29 211 213 215 Prognozowana stopa dywidendy (%) 7. 6. USA Niemcy Japonia 5. 4. 3. 2. 1.. 25 27 29 211 213 215 Wskaźniki wycen na rynkach rozwiniętych są już powyżej historycznych Spada również stopa dywidendy Sugeruje to ostrożność w stosunku do dojrzałych rynków akcji Źródło: Bloomberg.
Marże to dodatkowy czynnik ryzyka Marża brutto na sprzedaży (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 USA Niemcy Polska 26-3-31 29-3-31 212-3-31 215-3-31
Globalna selekcja receptą na sukces Wyniki inwestycyjne a C/WK Skumulowana stopa zwrotu 25% 2% Giełdy "tanie" Wszystkie rynki 15% Giełdy "drogie" 1% 5% % 2 21 22 23 24 26 27 28 29 21 211 213-5% -1% Źródło: Bloomberg. SATURN Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Krajowy rynek akcji Krajowy rynek akcji 15. 14. 13. WIG2 mwig4 swig48 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12
Koniunktura gospodarcza w Polsce Dynamika produkcji przemysłowej w PL (% r/r) PMI dla Polski 2 15 1 5 28-5 29 21 211 212 213 214 215-1 -15-2 58 56 54 52 5 48 46 Produkcja przemysłowa (%r/r) (skala lewa) 44 42 211 212 213 214 215 Zmiany PKB w Polsce 4. 3.8 3.6 3.4 3.2 3. Dobre dane (sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa, PKB), oraz wskaźniki wyprzedzające, jednak możliwe przejściowe spowolnienie. Prognozy pozostają optymistyczne Źródło: Bloomberg.
Polski rynek akcji (2) 11
Wyceny akcji na GPW (1) Wyceny akcji w Polsce Wskaźnik P/BV dla indeksów giełdowych 5. 4.5 WIG2 mwig4 swig8 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Źródło: Bloomberg
Inwestorzy są ostrożni Nastroje na GPW Indeks Nastrojów Inwestorów SII Źródło: SII.
Małe vs duże na GPW Wyceny spółek małych i dóżych Wskaźnik P/BV dla indeksów giełdowych 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5 Różnica Duże spółki Małe spółki. 26-3-1 29-3-1 212-3-1 215-3-1 1..5. -.5-1. -1.5-2. Źródło: Bloomberg
Wyhamowanie obligacji skarbowych Notowania polskich obligacji 14. Krotkoterminowe 13. Średnioterminowe Długoterminowe 12. 11. 1. 9. 8. 213-4-15 213-1-15 214-4-15 214-1-15 215-4-15 215-1-15 Źródło: Bloomberg. Indeksy rebazowane.
Wyhamowanie obligacji skarbowych Rentowności polskich obligacji 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 Obligacje 2-letnie Obligacje 1-letnie Obligacje 5-letnie 1. 213-4-5 213-1-5 214-4-5 214-1-5 215-4-5 215-1-5 Źródło: Bloomberg.
Rynki obligacji (2) 2 15 1 5 3 25 2 15 1 5 Stopa referencyjna FED (proc.) 198 1983 1986 1989 1992 1995 1998 21 24 27 21 Baza monetarna w USA, USD QE1 QE2 198 1983 1986 1989 1992 1995 1998 21 24 27 21 Źródło: Bloomberg. 17
Rynki obligacji (3) 1 8 6 4 2 12 1 8 6 4 2 Stopa referencyjna BOJ (proc.) 198 1982 1984 1986 1989 1991 1993 1995 1998 2 22 24 27 29 Baza monetarna w Japonii 198 1982 1984 1986 1989 1991 1993 1995 1998 2 22 24 27 29 Źródło: Bloomberg. 18
Rynki obligacji (4) Gotówka w aktywach banków, USA 2 1 8 1 6 1 4 1 2 1 8 6 4 2 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 Źródło: Bloomberg.
Rynki obligacji (5) Wskaźnik cen w Republice Weimarskiej 1914-1923 Ceny złota w markach niemieckich 1918-1923 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1914 1915 1916 1917 1918 192 1921 1922 1923 Źródło: Wikipedia.
Rynki obligacji (6) Zimbabwe Stock Exchange Mining Index IX 1996 VII 28 Zimbabwe Industrial Index VIII X 28 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 24: +58% 25: +316% 26: +6246% 27: +577 286% I VII 28: 3 373 28%! 1996 1999 22 25 1 1 1 1 1 1 1 I VII 28: 41 89 147%! sie 8 wrz 8 paź 8 Źródło: Bloomberg.
Rynki obligacji (7) Źródło: Internet.
Inflacja wymusi wzrost stóp? 7 Inflacja na świecie 6 USA Strefa euro Chiny 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 216-1 Źródło: Bloomberg.
Polityka monetarna wciąż luźna Podstawowe stopy procentowe 6 5 USA 4 3 2 1 25-2-28 28-2-29 211-2-28 Strefa euro Baza monetarna w USA (mln USD) 3 5 3 2 5 2 1 5 1 5 1959 1966 1972 1979 1986 1993 2 27 Rentowność obligacji 1-letnich 6 USA 5 4 3 2 1 Niemcy Rekordowo niskie stopy procentowe Rekordowy przyrost bazy monetarnej Rekordowo niskie rentowności obligacji, ale odbicie już się zaczęło 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Źródło: Bloomberg.
Co dalej na rynku obligacji? Inflacja i stopy procentowe w Polsce 7 Energia i żywność 6 Inflacja bazowa 5 Stopa referencyjna NBP 4 3 2 1-1252627282921211212213214215 -2-3 Ryzyko kredytowe polskich obligacji 12 11 1 9 8 7 6 5 4 212-1-19 214-1-19 Oczekiwane stopa ref. NBP 2.5 2. 1.5 1..5 Bliski koniec spadków stóp procentowych Koniec spadków ryzyka kredytowego Inflacja ulegnie stabilizacji Ograniczone szanse na dalszą hossę na rynku. 4Q 214 1Q 215 2Q 215 Źródło: Bloomberg. 3Q 215 4Q 215 1Q 216 2Q 216 3Q 216 4Q 216 1Q 217 25
Wzrost ryzyka kredytowego na świecie Indeksy CDS dla obligacji z rynków wschodzących 9. 8. 7. 6. 5. Polska Turcja Brazylia Meksyk 4. 3. 2. 1.. 25-12-16 27-12-16 29-12-16 211-12-16 213-12-16 215-12-16 Źródło: Bloomberg.
Czy Grecja będzie jeszcze straszyć? (1) Rentowność obligacji 1-letnich Proc. 25. 2. 15. 1. 5. Hiszpania Irlandia Grecja Włochy Portugalia. 213-6-9 214-6-9 215-6-9 Dług denominowany w USD jako % PKB Proc. Ukraina Turcja Rosja Argentyna Indonezja Columbia Brazylia Meksyk Afryka Płd. Indie Filipiny Tajlandia Polska 2 4 6 8 1 Źródło: Bloomberg
Czy Grecja będzie jeszcze straszyć? (2) Rentowność obligacji 1-letnich Proc. 4 35 3 25 2 15 1 5 Grecja Portugalia Hiszpania Włochy Irlandia 29 21 211 212 213 214 Dług do PKB Proc. 2 18 16 14 12 1 8 6 Grecja Hiszpania Irlandia Portugalia Włochy 4 29 21 211 212 213 Źródło: Bloomberg
Co nam grozi? (1) spadek PKB, wzrost bezrobocia, Źródło: Reinhart, Rogoff (29).
Co nam grozi (2)? Spadki cen akcji, spadki cen nieruchomości, Źródło: Reinhart, Rogoff (29).
Co nam grozi (3)? i dalszy wzrost zadłużenia. Źródło: Reinhart, Rogoff (29).
Proc. Od kryzysu do kryzysu (1) Odsetek krajów na świecie będący w procesie bankructwa lub restrukturyzacji zadłużenia (równoważony) Źródło: Reinhart, Rogoff (29).
Proc. Od kryzysu do kryzysu (2) Odsetek krajów na świecie będący w procesie bankructwa lub restrukturyzacji zadłużenia (ważony PKB) Źródło: Reinhart, Rogoff (29).
Dziękujemy za uwagę.
Nota prawna Fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują na źródłach, w których wiarygodność ufamy, ale nie gwarantujemy ich poprawności oraz kompletności. Niniejsze opracowanie może zawierać stwierdzenia, prognozy i opinie dotyczące przyszłości, które stanowią ryzyko inwestycyjne lub źródło niepewności i mogą różnić się od faktycznych rezultatów. Autorzy i SATURN TFI SA nie ponoszą odpowiedzialności za efekty decyzji, które zostały podjęte na podstawie niniejszego opracowania a w szczególności za ewentualne szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Odpowiedzialność spoczywa wyłącznie na korzystającym z opracowania. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 i następnych Kodeksu Cywilnego, ani nie stanowi publicznego proponowania papierów wartościowych w rozumieniu art. 3 Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (ustawa z dnia 29 lipca 25r. Dz.U. nr 184, poz. 1539, tekst jednolity z dnia 9 października 29r. Dz.U. nr 185, poz. 1439 z późn. zm). nie stanowi prospektu emisyjnego czy memorandum informacyjnego w rozumieniu tej ustawy. Przygotowane w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie promocyjny lub reklamowy. Wszystkie wykresy przygotowano za pomocą programu MS Excel lub przy pomocy oprogramowania Bloomberg. Źródłem danych są PAP, Bloomberg, prasa finansowa oraz internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Niniejszy dokument i wszelkie informacje oraz dane w nim zawarte mają charakter poufny. Opracowanie jest materiałem informacyjnym skierowanym tylko i wyłącznie do użytku jego adresatów i nie może powielany lub rozpowszechniany w części ani całości bez wyraźnej zgody autora lub SATURN TFI SA. Zabronione jest przekazywanie, rozpowszechnianie czy jakiekolwiek udostępnianie niniejszego opracowania lub jej części, w tym dalsze przekazywanie, rozpowszechnianie czy udostępnianie przez jego adresatów osobom lub podmiotom nieuprawnionym.