Rynek stopy procentowej W czwartek w dalszym ciągu na rynkach finansowych obserwowana była awersja do aktywów ryzykownych. Nadal zyskiwały aktywa uważane za bezpieczne, między innymi obligacje rynków bazowych, a w odwrocie znajdowały się indeksy giełdowe. Na polskim rynku dłużnym głównym wydarzeniem była aukcja długu Ministerstwa Finansów. Na przetargu sprzedane zostały obligacje za łączną kwotę 3 mld PLN przy popycie przekraczającym 6,8 mld. Mniejsza niż pierwotnie planowana podaż (zakładano przedział od 3 do mld PLN) przy solidnym popycie pozwoliła na zbliżenie się wskaźnika pokrycia w okolice 2,3, - najwyżej od początku lutego tego roku. Jednak pomimo solidnego wydźwięku aukcji, na której rentowności papierów 10-letnich znalazły się nawet poniżej 3,30%, w skali całego dnia doszło do przesunięcia się krzywej w górę na jej środku oraz długim końcu. Lokalne dane wskazały, że rynek pracy nadal znajduje się w solidnej kondycji, gdyż zatrudnienie w kwietniu wzrosło o 4,6% r/r przebijając oczekiwane 4,%. Wzrost wynagrodzeń wyniósł 4,1% r/r i okazał się nieznacznie gorszy od konsensusu wynoszącego 4,4%. Zaplanowane na piątek publikacje danych o sprzedaży detalicznej, produkcji przemysłowej oraz inflacji producenckiej pokażą czy pierwsze wskaźniki z drugiego kwartału będą wpisywały się w mocny wzrost gospodarczy, który w pierwszym kwartale osiągnął 4% r/r. W ostatnich dniach wzrosty rentowności na rynkach bazowych, które pojawiły się po spadku ryzyka politycznego w strefie euro w związku z wynikami wyborów w Holandii oraz Francji, zostały odwrócone po pojawieniu się zamieszania wokół Donalda Trumpa. Odwołanie szefa FBI Jamesa Comeya oraz prowadzone przez jego agencję śledztwo w sprawie kontaktów sztabu Trumpa z Rosją odbija się negatywnie na perspektywie implementacji ekspansywnej polityki fiskalnej. Jednak wątpliwości dotyczące polityki fiskalnej do tej pory nie mają wpływu na politykę monetarną. Pomimo ostatniego spadku prawdopodobieństwa ostrzejszej ścieżki, rynek nadal oczekuje, że Fed podniesie stopy procentowe w czerwcu. Amerykańskie władze monetarne dostają w ostatnim czasie silne sygnały z rynku pracy wskazujące na dalszą poprawę sytuacji. W ten scenariusz wpisują się dane o liczbie nowych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych, które w tygodniu do 1a spadły do 232 tys. (z 236 tys. tydzień wcześniej), okazując się lepszymi od prognoz wzrostu do 240 tys. Minutes z ostatniego posiedzenia EBC były nadal gołębie, gdyż zasugerowały ostrożność w zmianach w oficjalnej komunikacji banku, gdyż mogłoby to skutkować dużą zmiennością na rynkach finansowych. Jednak w ostatnim wywiadzie Benoît Cœuré z Rady Prezesów EBC zasugerował, że obecne forward guidance mówiące o utrzymaniu stóp procentowych na niskich poziomach nawet po zakończeniu QE nie jest faktem, który nie może ulec zmianie. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 21 61 66 Sytuacja na amerykańskim rynku pracy w dalszym ciągu ulega poprawie. 0 00 40 400 30 300 20 200 01-2010 01-2012 01-2014 01-2016 Wnioski o zasiłki dla bezrobotnych (tys.) Stopa bezrobocia (p.oś) 11 10 9 8 7 6 4 Wykres dnia: Przy ograniczonej podaży aukcji długu MF towarzyszył silny popyt. 2 Emisja (mld PLN) 20 Popyt (mld PLN) Bid-to-cover (p.oś) 1 10 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 Stopa procentowa Polska Δ1d Δd 2Y 1,94-4 -6 Y 2,78 1-7 10Y 3,34 2-2 PL 10Y-2Y 140 6 4 PL-Bund 10Y 300 6 7 PL ASW 10Y 1-1 -2 Rynki bazowe Δ1d Δd UST 10Y 2,23 1-16 Bund 10Y 0,34-4 -9 UST-Bund 10Y 189 4-7 0 0 sty 23 sty 02 lut 16 lut 02 mar 0 2 kwi 1, stan na 18.0 1
cze-1 sie-1 paź-1 gru-1 lut-16 kwi-16 cze-16 sie-16 paź-16 gru-16 lut-17 kwi-17 Rynek walutowy Rosnąca awersja do ryzyka nasilana obawami o politykę Donalda Trumpa (obecnie dopuszcza się nawet możliwość pozbawienia prezydenta USA urzędu w toku parlamentarnej procedury impeachmentu) i jej potencjalne konsekwencje dla realizacji zapowiadanych zmian fiskalnych zaczęła ujawniać się w notowaniach złotego. W czwartek kurs EURPLN zaczął już podchodził pod 4,23 po tym jak jeszcze dwa dni wcześniej testował wsparcie na 4,16. Wyraźnie widać, że magia solidnych danych o PKB za Q1 2017 traci swą moc, szczególnie że pomimo 4% wzrostu dynamiki RPP nadal utrzymuje wyraźnie gołębią postawę. Po zakończonym w środę decyzyjnym posiedzeniu prezes NBP Adam Glapiński jak również pozostali dwaj członkowie Rady obecni na konferencji prasowej wyraźnie podkreślali, że obecnie nie ma żadnych przesłanek, aby cokolwiek zmieniać, jeśli chodzi o poziom stóp. Tym samym silne dane o PKB nie zrobiły wrażenia na Radzie, choć jak zwrócił uwagę prezes część członków Rady dostrzega prawdopodobieństwo, że w przyszłym roku może jednak dojść do zaostrzenia polityki monetarnej. Zdaniem prezesa NBP, jeżeli stopy miałyby zostać w ogóle podniesione w 2018 roku, to dopiero w jego drugiej połowie. Na razie jednak Rada będzie koncentrować się na rynku pracy (w szczególności na kształtowaniu się dynamiki płac) obserwując, czy zachodzące na nim zmiany zaczną przekładać się na wzrost inflacji. Tymczasem w czwartek GUS opublikował kwietniowe raporty dot. przeciętnego zatrudnienia i wynagrodzenia w przedsiębiorstwach. Dane generalnie pokazały, że rynek pracy w Polsce jest wciąż w dobrej kondycji, co powinno mieć przełożenie na silny wzrost konsumpcji w kolejnych okresach roku. W kwietniu przeciętne zatrudnienie wzrosło o 4,1% zaś zatrudnienie o 4,6%. Nie są to jednak wyniki mogące pobudzić presję inflacyjną, stąd nie mogły wesprzeć złotego. Z kolei na rynku głównej pary walutowej wczorajszy dzień przyniósł wyraźne wyhamowanie dominującej w ostatnim czasie aprecjacji euro do dolara. Choć kurs EURUSD nadal pozycjonuje się wysoko, to jednak w czwartek zawrócił do 1,11 po tym jak dzień wcześniej zbliżał się do 1,118. Na przełomie ostatnich siedmiu dni waluta amerykańska osłabiła się o ponad 3% wobec japońskiego jena i o 2,% względem koszyka walutowego wg indeksu DXY. Spory polityczne w USA rozbudziły obawy o to, czy administracja waszyngtońska zdoła wprowadzić w życie zapowiadane reformy gospodarcze. Ponadto ostatnie osłabienie dolara było też skutkiem serii słabszych danych makro (w tym inflacyjnych), które zmniejszyły wiarę w dalsze podwyżki stóp przez Fed w tym roku. Oczekiwania na czerwcowy ruch zmalały do około 60% z ponad 90% wycenianych jeszcze w ubiegłym tygodniu. W piątek poznamy krajowe dane sprzedażowo-produkcyjne za kwiecień. Spodziewany słabszy niż miesiąc wcześniej odczyt na poziomie 2,4% dla produkcji przemysłowej po 11,1% osiągniętych w marcu i 8,9% dla sprzedaży detalicznej wobec 9,7% wcześniej powinien negatywnie wpływać na złotego. Można się więc spodziewać, że zarówno dzisiaj jak i kolejnych dniach złoty nadal będzie pozostawał w defensywie, niewykluczone, że z coraz wyższym kursem EURPLN. Tak więc w przyszłym tygodniu oczekujemy utrzymania się deprecjacji PLN, jednak ze względu na wyraźną aprecjację EURUSD para USDPLN może rosnąc w nieco wonniejszym tempie. Przecenę złotego powinniśmy jednak zobaczyć na wszystkich parach walutowych. Wykres dnia: Rosnące zaniepokojenie polityką D. Trumpa z jednakiej strony prowadzi do imponującego wzrostu euro względem dolara, ale z drugiej strony wyraźnie podnosi globalną awersję do ryzyka. Złoty zaczyna traci na wartości. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 21 41 16 Kwietniowe dane GUS dot. rynku pracy nadal wskazują na pozytywne trendy w tym sektorze gospodarki, choć dynamika wzrostu nieco wyhamowała.,6 4,9 4,2 3, 2,8 2,1 średnie wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (w proc., l.oś) średnie zatrudnienie w przedsiębiorstwach (w proc., p.oś) Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ d EUR/PLN 4,23 0,02-0,01 USD/PLN 3,80 0,03-0,09 CHF/PLN 3,87 0,03 0,02 EUR/USD 1,11 0,00 0,02 EUR/CHF 1,09 0,00-0,01 4,9 4,2 3, 2,8 2,1 1,4 0,7 0, stan na 19.0 Źródło: Bloomberg 2
2 6 maj 1 21 kwi 2 kwi 29 kwi 3 maj 7 maj 1 maj 19 maj 1X4 2X 3X6 4X7 X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 18.0 2Y Y 10Y PLN 1,94 2,78 3,34 Δ 1d -4 1 2 Δ d -6-7 -2 2Y Y 10Y Bund -0,70-0,37 0,34 Δ 1d -1-2 -4 Δ d -3-7 -9 2Y Y 10Y UST 1,27 1,77 2,23 Δ 1d 2 2 1 Δ d -7-14 -16 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 18.0 2Y Y 10Y PLN 1,91 2,37 2,83 Δ 1d 0 2 3 Δ d -1-2 0 2Y Y 10Y EUR -0,1 0,19 0,79 Δ 1d 0 3 1 Δ d -2-3 - 2Y Y 10Y USD 1,48 1,81 2,14 Δ 1d 2 1 1 Δ d -10-1 -1 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 22,3 34,4 0,00,6 41,242,17 44,6 43,8 6 0 3 20 1,87 1,83 1,79 1,7-1,6-1,3-2,0-0,2-0, -0, 0,4 0, 0,70 0,00-0,70-1,40-2,10 1,90 1,80 1,70 1,60 1,2 0,9 0,6 0,3 1,00 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) SPW (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,71 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-0-18 (%, l.o.) -2,80 1,0 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-0-18 (%, l.o.) 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6, Stany Zjednoczone 0,7-1,00% Tenor 2Q17 3Q17,0 3, 2,0 0, -1,0 2009 2011 2013 201 2017 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,2% Szwajcaria -0,7% Japonia -0,10% Polska 1,0% Węgry 0,90% Czechy 0,0% PL 1Y 1,70 1,80 PL 2Y 2,20 2,2 PL Y 3,10 3,20 PL 10Y 3,7 3,8 *) prognozy z 0-kwi-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,0 2,0 3,6 330 120 0,40 0,30 0,20 0,10 2,42 2,34 2,26 2,18 2,10 2,8 2,0 1,2 0,4-0,3 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 31 300 28 270 110 100 90 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,1861 4,231 USD/PLN 3,746 3,8089 CHF/PLN 3,8200 3,8890 EUR/USD 1,1073 1,1174 EUR/CHF 1,0863 1,0931 USD/JPY 110,21 111,76 notowanie dnia na: 18.0 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,22 USD/PLN 3,7926 CHF/PLN 3,8678 GBP/PLN 4,938 CZK/PLN 0,183 RUB/PLN 0,069 stan na dzień: 18.0 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,33 4,38 USD/PLN 4,12 4,29 CHF/PLN 4,01 4,06 EUR/USD 1,0 1,02 EUR/CHF 1,08 1,08 *) prognozy z 08-maj-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,121 4,310 4,030 1,106 1,091 1,076 1,061 1,046 4,270 4,230 4,190 4,10 3,960 3,890 3,820 3,70 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2420 8 129 23 2290 222 2160 6 3 1 48 127 12 123 121 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 19 maja 2017 roku Produkcja sprzedana przemysłu, kwiecień 14:00 POL 11,1% r/r 2,2% r/r Produkcja budowlano-montażowa, kwiecień 14:00 POL 17,2% r/r 6,8% r/r Wskaźnik cen produkcji w przemyśle PPI, kwiecień 14:00 POL 4,7% r/r 4,% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), kwiecień 14:00 POL 7,9% r/r 7,1% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących), kwiecień 14:00 POL 9,7% r/r 8,9% r/r Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa tel. (22) 21 7 99 fax (22) 21 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 80 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 21 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 21 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 21 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 21 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 21 0 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 21 76 43-0 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 21 76 3-42 (22) 21 76 6 (22) 21 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 21 76 28-34 (22) 21 76 3 Instytucje finansowe: (22) 21 76 20 (22) 21 76 2 (22) 21 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 2-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 20 000 000 PLN.