Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 50 811,9 2,61% - -0,67% 2 394,8 2,26% -0,34% -0,09% 3 363,6 3,85% 1,21% -0,99% 13 216,8 2,59% -0,02% -2,32% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 836,0-27,87% - -10,93% tyg. 2 390 45 1,92% -0,50% 45 549 6 088 15,43% 76,09% 95 745-5 502-5,43% -12,94% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 45 117,8 0,34% -2,21% 16 791,2 3,92% 1,28% 4 272,0 1,32% -1,26% 9 180,9 1,37% -1,21% 16 247,2 1,13% -1,44% 3 049,2 1,48% -1,10% 6 568,4 0,62% -1,94% 64 197,8 1,45% -1,13% 5 762,7 0,27% -2,28% 943,2 0,59% -1,97% 4 279,9 0,81% -1,75% 978,2 2,95% 0,33% 1 108,8-0,53% -3,06% 1 858,8 0,96% -1,61% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:46 14 411,3 0,94% -1,63% 21 523,0 0,61% -1,95% 21 915,9 0,49% -2,07% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 901,0 0,67% -1,89% 2 120,0 0,07% -2,47% 229,4 0,50% -2,06% Kurs [%] 98,0-0,10% -2,64% 6 545,0 1,21% -1,36% 1 378,5-0,47% -3,00% 08:46 [PLN] [%] 4,2291-0,0003 0,01% -2,53% 3,4806 0,0009 0,07% -2,47% 3,0391 0,0030 0,06% -2,49% 1,3916-0,0014-0,04% -2,59% WIG (49,644.42, 50,811.88, 49,644.42, 50,811.88, +1,291.04) SK-20 23 7 2014 SK-200 SK-50 13 20 27 3 10 February 17 24 3 10 March SP500 (1,842.81, 1,862.30, 1,842.81, 1,858.83, +17.7000) 6 2014 SK-50 SK-200 Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures Źródło: Bloomberg SK-20 13 21 27 3 10 February Kontrakty terminowe - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 18 24 3 10 March 3 041,0-0,30% 4 258,0-0,28% 9 173,5-0,09% 1 849,2-0,04% 16 161,0-0,04% 3 647,8-0,08% 17 17 8:46 54000 53500 53000 52500 52000 51500 51000 50500 50000 49500 49000 48500 15000 10000 x100 relatywna do fwig20-2,17% -2,16% -1,97% -1,93% -1,93% -1,96% 1890 1880 1870 1860 1850 1840 1830 1820 1810 1800 1790 1780 1770 1760 1750 1740 1730 1720 1710 1700 1690 1680 1670 1
mln PLN INFORMACJA DNIA USA NEUCA (NEU) EKO EXPORT (EEX) Według danych Rezerwy Federalnej produkcja przemysłowa w USA wzrosła w lutym o 0,6% m/m, podczas gdy w styczniu wskaźnik ten spadł o 0,2% po korekcie. Konsensus rynkowy zakładał wzrost produkcji przemysłowej o 0,2% m/m. Z kolei Indeks aktywności wytwórczej w stanie Nowy Jork wzrósł z 4,48 pkt. w lutym do 5,61 pkt. w marcu. Indeks nastrojów wśród amerykańskich firm budowlanych przygotowywany przez NAHB wzrósł w marcu do 47 pkt. z poziomu 46 pkt. miesiąc wcześniej po korekcie. Restrukturyzacja przyniosła skutek, ale niewielki wzrost przychodów. Dystrybutor farmaceutyczny opublikował raport za 2013 z którego wynika, iż w omawianym okresie zanotował 1,9% wzrost przychodów do 5,795,1 mln PLN, które przy utrzymaniu dyscypliny kosztowej przyczyniły się wygenerowania 102,5 mln PLN zysku na poziomie EBIT (+9,2% r/r) oraz 85,3 mln PLN zysku netto (+31,3% r/r). Na poziomie EBITDA rentowność wzrosła do 1,8% z 1,6% rok wcześniej. Sam 4Q 13 był nieznacznie gorszy wynikowo niż rok wcześniej. % 4Q'13 4Q'12 Zm. % 1-4Q'13 1-4Q'12 Zm. % Konsensus Różnica % Przychody ze sprzedaży 1 409,7 1 456,0-3,2 5 795,1 5 687,4 1,9 1 464,0-3,7 Zysk brutto ze sprzedaży 135,2 143,6-5,9 551,9 566,0-2,5 Zysk netto ze sprzedaży 23,9 28,4-16,0 123,0 113,7 8,2 EBITDA 23,1 27,5-15,8 126,7 117,2 8,2 23,7-2,4 EBIT 17,1 21,5-20,6 102,5 93,8 9,2 18,0-5,2 Zysk (strata) netto 13,9 15,0-7,2 85,3 65,0 31,3 15,5-10,5 marża ZBzS 9,6% 9,9% -2,8 9,5% 10,0% -4,3 marża ZNzS 1,7% 2,0% -13,3 2,1% 2,0% 6,2 Marża EBITDA 1,6% 1,9% -13,1 2,2% 2,1% 6,2 1,6% 1,4 Marża EBIT 1,2% 1,5% -18,0 1,8% 1,6% 7,2 1,2% -1,5 Marża netto 1,0% 1,0% -4,1 1,5% 1,1% 28,9 1,1% -7,0 PLN EPS 0,03 0,03-8,3 0,19 0,15 29,7 0,03-10,5 Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. Widać, iż działania restrukturyzacyjne podjęte w ubiegłych latach, w strukturach sprzedażowych i wsparcia sprzedaży, przełożyły się na wyniki osiągnięte w 2013. W trudnym roku Grupa zanotowała pozytywne wyniki finansowe, poprawiając kluczowe wskaźniki efektywności niemal na wszystkich poziomach rentowności. Jednakże niedosyt widać po wzroście przychodów na poziomie 2,0% przy wzroście rynku hurtu aptecznego o 10%! Wolniejszy wzrost przychodów Grupy w stosunku do wzrostu rynku spowodowany był m.in. koncentracją na udziałach w segmencie aptek tradycyjnych oraz pracą nad rentownością w segmencie nowoczesnym. Łączny udział spółek z Grupy NEUCA w krajowym rynku hurtu aptecznego w 2013 wyniósł średnio 26,1% vs. 27,8% rok wcześniej. Grupa osiągnęła w 2013 zysk netto na poziomie 85,3 mln PLN, po uwzględnieniu zdarzeń jednorazowych zysk netto wyniósł 80,5 mln PLN (wzrost o 13% r/r). W 4Q 13 zysk netto wyniósł 13,9 mln PLN, a po uwzględnieniu zdarzeń jednorazowych wyniósł 13,8 mln PLN (-10% r/r). Tym samym spółka zrealizowała całoroczną prognozę na 2013, która mówiła o wypracowaniu zysk netto w wysokości 77 mln PLN (po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych). Jednakże podstawą i głównym założeniem prognozy był wzrost rynku hurtu aptecznego o 3-4%. W 2013 nastąpiło skrócenie o 2 dni cyklu rotacji zobowiązań i wydłużenie cyklu operacyjnego o 4, co przełożyło się na wydłużenie cyklu konwersji gotówki w porównaniu do roku 2012 o 6 dni (tj. do 12 dni). Wypracowany zysk netto w połączeniu z dodatnimi przepływamy z działalności operacyjnej pozwolił wygenerować środki umożliwiające zmniejszenie zadłużenia odsetkowego, co przełożyło się na poprawę wskaźników zadłużenia. Wskaźnik DN/EBITDA=1,31x vs 1,55x rok wcześniej. Nowa prognoza. Spółka przedstawiła nową prognozę wyników na 2014, zgodnie z którą chce wypracować 65 mln PLN przychodów (+50% r/r) oraz 30,1 mln PLN zysku netto (+87% r/r). Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna, choć jej wpływ został prawdopodobnie zdyskontowany na wczorajszej sesji. Spółka już we wcześniejszych latach pokazała, że jest w stanie dynamicznie poprawiać wyniki finansowe. Nasze szacunki na 2014 zakładały, co prawda wyższy poziom przychodów 90,4 mln PLN oraz zysku netto 33,9 mln PLN, ale przedstawione założenia są oparte na zawartych umowach, które mogą ulec zmianie w kolejnych miesiącach. Pozytywnie oceniamy natomiast prognozowaną rentowność na poziomie netto 53,7% (prawdopodobnie lepszy niż zakładaliśmy mix mikrosfer). (T. Kania). 2
PRIMA MODA (PMA) Upoważnienie do dokonywania emisji akcji w ramach kapitału docelowego. Na wczorajszym NWZA spółki podjęto uchwałę w sprawie zmiany sprawie zmiany Statutu Spółki i uchwalenia kapitału docelowego oraz upoważnienia do dokonywania emisji akcji w ramach kapitału docelowego z wyłączeniem prawa poboru. W terminie do 28.02.2017 Zarząd upoważniony jest do podwyższenia kapitału zakładowego Spółki o kwotę nie wyższą niż 600.000 PLN, jak również upoważniony jest do dokonania kolejnych podwyższeń kapitału zakładowego Spółki w drodze kolejnych emisji akcji, dokonywanych w ramach ofert prywatnych lub publicznych. W uzasadnieniu do uchwały napisano, iż wprowadzenie możliwości podwyższenia kapitału zakładowego w ramach kapitału docelowego ma umożliwić szybkie pozyskanie kapitału dla spółki. Zarząd spółki, która działa na trudnym i dynamicznie zmieniającym się rynku sprzedaży detalicznej, powinien mieć możliwość elastycznego reagowania na ewentualną konieczność dofinansowania Spółki. Komentarz DM Banku BPS Informacja negatywna. Obecny kapitał zakładowy wynosi 1,6 mln PLN i dzieli się na 3,2 mln akcji, tak więc podwyższenie kapitału do maksymalnej kwoty oznaczać będzie wzrost liczby akcji do 4,4 mln PLN (+37,5%). (M. Stebakow) SEKO (SEK) Propozycja dywidendy. Zarząd Spółki rekomenduje Walnemu Zgromadzeniu Spółki wypłatę dywidendy z zysku za rok obrotowy 2013 w wysokości 0,32 PLN na jedną akcję. Łączna wartość proponowanej dywidendy wynosi 2.128.000,00 PLN, co stanowi 40,35% zysku netto Spółki osiągniętego w 2013. Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna. Rybna spółka może być jedyną, która wypłaci dywidendę. Stopa dywidendy wyniesie ok. 4,0%. W zeszłym roku do akcjonariuszy trafiło 0,87 mln PLN tj. 0,13 PLN dywidendy na akcję. (M. Stebakow) 3
KALENDARIUM Dane makro: 18.03.2014 Wtorek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 8:00 Niemcy Indeks cen hurtowników m/m luty -0,1% Indeks cen hurtowników r/r luty -1,7% 10:00 Włochy Eksport (EUR) styczeń 33,84 mld Import (EUR) styczeń 30,22 mld Bilans handlu zagranicznego (EUR) styczeń 2,45 mld 3,62 mld 11:00 Euroland Eksport (EUR) styczeń 148,80 mld Import (EUR) styczeń 133,50 mld Bilans handlu zagranicznego (EUR) styczeń 12,00 mld 9,80 mld 11:00 Niemcy ZEW Bieżąca sytuacja marzec 50,00 11:00 Euroland ZEW Bieżąca sytuacja marzec -40,20 11:00 Niemcy ZEW Sentyment ekonomiczny marzec 53,00 55,70 11:00 Euroland ZEW Sentyment ekonomiczny marzec 68,50 13:30 USA Bazowa inflacja CPI m/m luty 0,1% 0,1% Bazowa inflacja CPI r/r luty 1,6% 1,6% Inflacja CPI m/m luty 0,1% 0,1% Inflacja CPI r/r luty 1,2% 1,6% Pozwolenia na budowę m/m luty 960 tys. 937 tys Rozpoczęte budowy domów m/m luty 910 tys. 880 tys, Napływ długoterminowych kapitałów netto (USD) styczeń -45,90 mld Napływ kapitałów netto (USD) styczeń -119,60 mld 14:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie m/m luty -9,9% Przeciętne wynagrodzenie r/r luty 2,2% 3,4% 21:30 USA Tygodniowa zmiana zapasów ropy tydzień 2,6 mln brk 23:50 Japonia Eksport luty 14,0% 9,5% Import luty 3,7% 25,0% Bilans handlu zagranicznego (JPY) luty -500,00 mld -2789,97 mld Wydarzenia w spółkach 18.03.2014 Action - NWZ ws. emisji do 1,46 mln akcji s. D z wyłączeniem prawa poboru DM WDM - ostatni dzień zawieszenia obrotu akcjami spółki Miraculum - NWZ w sprawie scalenia akcji spółki Tauron - publikacja raportu rocznego za 2013 r. 4
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW D/Y [%] ALIOR BANK 88,58 6 195 26,1 17,0 12,2 2,5 2,2 1,9 0,0 0,0 2,9 BZ WBK 402,00 37 605 21,7 17,4 14,2 2,6 2,4 2,2 2,4 3,0 3,7 mbank 510,00 21 510 18,6 16,3 14,3 2,1 2,0 1,8 2,5 3,4 4,0 BPH 52,11 3 995 28,8 18,8 12,6 0,8 0,8 0,7 - - 2,4 HANDLOWY 108,65 14 196 2013-10-17 SPRZEDAJ 93,70 14,6 16,2 14,2 1,9 1,9 1,9 6,0 6,2 6,3 ING BSK 128,90 16 770 2013-10-17 KUPUJ 135,6 17,7 16,1 13,5 1,9 1,8 1,7 3,1 3,4 3,9 MILLENNIUM 8,99 10 906 20,3 17,4 15,0 2,0 1,9 1,8 1,6 2,7 3,3 PEKAO 186,90 49 056 2013-10-17 SPRZEDAJ 171,80 18,0 16,7 14,6 2,1 2,0 2,0 5,0 5,2 6,1 PKO BP 40,80 51 000 2013-10-17 KUPUJ 44,8 16,2 13,9 11,6 2,0 1,8 1,7 2,9 3,4 4,4 Mediana - 15 483 19,4 16,6 13,9 2,0 1,9 1,8 2,5 3,4 3,8 Energetyka ENEA 14,90 6 577 9,3 12,5 12,8 0,6 0,6 0,5 3,4 3,7 3,5 PGE 18,70 34 965 8,2 11,9 12,7 0,8 0,8 0,8 3,9 4,7 4,6 TAURON PE 5,00 8 763 5,6 9,8 9,8 0,5 0,5 0,5 3,9 4,2 4,2 ZE PAK 24,06 1 223 4,8 13,6 11,5 0,3 0,3 0,3 2,7 3,4 3,2 Mediana - 7 670 6,9 12,2 12,1 0,5 0,5 0,5 3,6 4,0 3,8 Handel LPP 8 510,05 15 583 2013-09-18 SPRZEDAJ 5 677,0 34,4 25,7 20,7 10,8 8,4 6,7 21,5 16,7 13,6 CCC 123,50 4 742 34,8 24,1 18,5 7,6 6,3 5,3 22,7 16,2 12,7 MONNARI TRADE 8,55 261 17,8 15,0 14,0 3,4 2,7 2,3 13,4 10,3 9,5 GINO ROSSI 2,81 134 31,2 20,1 12,8 1,9 1,8 1,7 11,1 8,6 7,3 BYTOM 1,26 90 2013-11-28 KUPUJ 1,61-12,6 9,7 4,3 3,3 3,2 19,1 9,6 7,9 Mediana - 2 502 32,8 20,1 14,0 4,3 3,3 3,2 19,1 10,3 9,5 Przemysł spożywczy COLIAN 3,60 516 - - - - - - - - - MIESZKO 3,83 157 2012-12-11 KUPUJ 5,7 11,6 - - 0,9 0,8 0,8 5,3 5,1 5,0 WAWEL 1 378,00 2 067 18,3 14,7 13,1 5,5 5,3 5,1 18,1 15,4 13,8 ZPC OTMUCHÓW 7,76 99 11,8 9,5 7,5 0,7 0,7 0,6 6,2 5,6 5,3 Mediana - 336 11,8 12,1 10,3 0,9 0,8 0,8 6,2 5,6 5,3 Górnictwo BOGDANKA 114,70 3 901 13,0 10,8 8,4 1,6 1,5 1,4 5,9 5,1 4,2 JSW 43,90 5 154 118,6-16,7 0,6 0,6 0,6 2,5 2,8 2,1 KGHM 104,85 20 970 6,8 9,1 8,8 0,9 0,9 0,8 3,9 4,7 4,7 NWR 1,74 883 - - - 0,4 0,9 1,1-14,1 5,6 Mediana - 4 528 13,0 10,0 8,8 0,8 0,9 1,0 3,9 4,9 4,4 Chemia GRUPA AZOTY 55,42 5 497 10,1 18,7 12,9 0,9 0,9 0,8 5,1 6,8 5,6 CIECH 31,09 1 638 26,1 15,0 12,8 1,7 1,5 1,4 6,6 5,8 5,4 POLICE 19,00 1 425 21,1 15,1 11,7 1,4 1,3 1,2 9,7 7,2 5,9 SYNTHOS 5,03 6 656 2013-09-19 KUPUJ 6,0 16,4 13,3 11,0 2,7 2,8 2,7 12,1 9,3 7,8 Mediana - 3 568 18,8 15,1 12,2 1,6 1,4 1,3 8,1 7,0 5,7 Przemysł ROPCZYCE 23,32 107 2013-10-24 KUPUJ 33,0 9,4 8,9 7,6 - - - 9,4 8,9 7,6 LENTEX 7,50 473 2014-01-22 KUPUJ 10,0 10,7 15,0 15,0 - - - 10,7 15,0 15,0 MAKRUM 1,36 99 2013-06-03 KUPUJ 2,1 13,6 6,8 6,8 - - - 13,6 6,8 6,8 Mediana - 107 10,7 8,9 7,6 10,7 8,9 7,6 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny,. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, KGHM, Pekao, Polnord. 6