Rynek stopy procentowej We wtorek rynek stopy procentowej kontynuował widoczną dzień wcześniej zmianę koncentracji z wydarzeń politycznych na obecny obraz gospodarczy na głównych rynkach finansowych. Po tym jak minęły już dwa istotne wydarzenia polityczne w tym roku (wybory w Holandii oraz Francji), które zakończyły się zwycięstwem ugrupowań prounijnych na rynku widoczny jest spadek awersji do ryzyka. Poprawa nastrojów na rynkach finansowych jest odzwierciedlana przez spadek indeksu VIX (tzw. indeksu strachu ) do najniższych poziomów od blisko 10 lat. Na rynkach akcyjnych w Europie dominowały wzrosty kursów, a rodzimy indeks WIG0 wzrósł o ponad 1%. W związku z większym apetytem na ryzyko doszło do przeceny aktywów bezpiecznej przystani. Od połowy kwietnia ceny złota oraz amerykańskich obligacji skarbowych znajdują się w trendzie spadkowym. Amerykańska krzywa dochodowości w sektorze 10-letnim przebiła poziom,40%, znajdując się najwyżej od końca pierwszego kwartału tego roku. Za wzrostem rentowności przemawiają również ostatnie publikacje danych. W Niemczech, po tym jak w poniedziałek zaobserwowany został wzrost o 1% m/m nowych zamówień za marzec, wtorek przyniósł informację o lepszych od oczekiwań danych o produkcji przemysłowej (-0,4% m/m wobec -0,6% m/m). Siła niemieckiej gospodarki jest widoczna również w rosnącej nadwyżce bilansu handlowego (5,4 mld EUR) oraz oczekiwaniach na przyspieszenie PKB w pierwszym kwartale tego roku do 0,6% kw/kw wobec 0,4% kw/kw w Q4 016. Poprawa wzrostu gospodarczego w Unii Europejskiej wraz z powrotem inflacji w pobliże celu inflacyjnego będzie wywierała presję na zmianę forward guidance EBC w dalszej części tego roku. Taki zwrot obserwowany jest wśród niektórych przedstawicieli związanych z EBC. Dalsze dobre wieści napływają również z amerykańskiego rynku pracy. W piątek opublikowano raport, według którego w kwietniu stopa bezrobocia spadła do 4,4%, natomiast ostatnie dane o liczbie nowo otwieranych stanowisk pracy pokazały wzrost do 5,7 mln w marcu. Dobra sytuacja na rynku pracy będzie pozwalała amerykańskim władzom monetarnym na dalsze podwyżki stóp procentowych oraz wyklarowanie się założeń programu redukcji bilansu Fedu. Narastające jastrzębie nastroje w polityce monetarnej oraz korzystny obraz danych makro będzie prowadził do dalszego wzrostu rentowności na rynkach wschodzących. W Polsce papiery 10-letnie powinny podążać w kierunku poziomu 3,75% do końca tego kwartału, a w najbliższych tygodniach ważnym punktem będzie przekroczenie poziomu 3,50%. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 51 61 66 Amerykański rynek pracy nadal pozostaje w dobrej kondycji, co potwierdza liczba otwieranych nowych stanowisk pracy. 5900 5400 4900 4400 4,3% 4,8% 5,3% 5,8% 6,3% 3900 6,8% 01-014 04-015 07-016 Nowe stanowiska pracy JOLTS (tys.) Stopa bezrobocia (p.oś, odwr.) Wykres dnia: Wzrost awersji do ryzyka przyczynia się do spadku wartości aktywów uznawanych za bezpieczne.,7,6,5,4,3, UST 10Y Złoto (USD/oz, p.oś, odwr.),1 1300 01-017 01-017 0-017 03-017 04-017 05-017 1150 100 150 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d Y,03 3 3 5Y,93 3 10Y 3,48 4 PL 10Y-Y 144-1 1 PL-Bund 10Y 305 0-6 PL ASW 10Y 58 0 0 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y,40 1 1 Bund 10Y 0,43 1 10 UST-Bund 10Y 197 0, stan na 9.05 1
maj-15 lip-15 wrz-15 lis-15 sty-16 mar-16 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 mar-17 Rynek walutowy Wtorek na rynku walutowym przyniósł dalsze osłabienie euro do dolara i złotego w relacji do obydwu tych walut. Jeszcze podczas sesji europejskiej kurs EURUSD zszedł poniżej 1,09 co oznacza, że od lokalnych szczytów para cofnęła się już o pipsów i jak się wydaje nadal ma przed sobą przestrzeń do głębszego ruch. Z kolei EURPLN już w porannych godzinach handlu zaatakował opór na 4,4 po czym ustabilizował się na poziomach 1- grosze niższych wspierany m.in. dobrymi danymi z Niemiec. Wygrana E. Macrona oddalająca ryzyko polityczne w Europie związane z potencjalnie możliwym zdestabilizowaniem strefy euro skutkuje powrotem do analizy fundamentów jednocześnie skłaniając inwestorów do realizacji sporych zysków po hossie Macrona. Obawa przed skutkami oczekiwanych kolejnych podwyżek stóp w USA jest wysoka i obecnie przeceny euro nawet nie są w stanie powstrzymać dobre dane z Niemiec, czy dość jastrzębie wypowiedzi płynące z EBC. Złoty na razie utrzymuje relatywnie wysokie poziomy. Widoczna poprawa kondycji gospodarki naszych głównych partnerów handlowych dobrze bowiem wróży naszej gospodarce. Inwestorzy liczą wręcz, że w najbliższym czasie EBC zaostrzy swą retorykę przekazu, co potencjalnie mogłoby wpłynąć też na naszą RPP, pomimo obecnej jej twardo gołębiej postawy. Tymczasem w poniedziałek rynek zobaczył dobre odczyty dot. zamówień w przemyśle Niemiec wskazujące w marcu na wzrost o 1% m/m, a wczoraj pozytywne wyniki pokazała produkcja przemysłowa oraz bilans handlowy. W marcu dynamika produkcji przemysłowej Niemiec spadła bowiem o 0,4% m/m czyli mniej niż -0,6% oczekiwane przez analityków. Z kolei nadwyżka handlowa za marzec skoczyła na wysoki poziom 5,4 mld EUR wraz z importem oraz eksportem powyżej oczekiwań, odpowiednio na 118, mld EUR (+,4% m/m) i 9,9 mld EUR (+0,4% m/m). Te coraz lepsze fundamenty gospodarki strefy euro skłaniają co niektórych przedstawicieli EBC do wygłaszania jastrzębich komentarzy. W ostatnich dniach Yves Mersch (członek zarządu banku centralnego) zasugerował, że na najbliższym posiedzeniu EBC można spodziewać się nieco bardziej optymistycznego tonu odnośnie gospodarki strefy euro, co w jego ocenie będzie pierwszym krokiem w stronę likwidacji dotychczas wykorzystywanych bodźców. Korzystnie o perspektywach strefy euro wypowiadał się też Axel Webber. Szef banku UBS i były prezes Bundesbanku stwierdził bowiem, że podczas czerwcowego posiedzenia EBC powinien nieco spuścić ze swojego gołębiego tonu, a około września zacząć redukować program QE. Choć są to na razie tylko intencje pojedynczych przedstawicieli banku, to jednak najbliższe decyzyjne posiedzenie EBC będzie szeroko wyczekiwane przez rynki finansowe, szczególnie, że rosną szanse na kontynuację normalizacji polityki monetarnej w wykonaniu FOMC również podczas czerwcowego posiedzenia. Jeśli bank centralny strefy euro wskaże na mniejsze ryzyka dla strefy euro, umocni europejską walutę. Silne euro nie jest jednak preferowane przez EBC, gdyż przy ewentualnym stłumieniu popytu, będzie działało negatywnie na inflację, a EBC zapewne nie ma w planie powrotu do walki o wzrost cen. Obecnie to, co osłabia euro stanowi siłę dla złotego. Inwestorzy najwyraźniej liczą, że poprawiająca się kondycji gospodarki europejskiej znajdzie przełożenie na dane krajowe. Stąd przecena PLN jest umiarkowana. Waluta nasza dodatkowo czeka jeszcze na prezentację oceny ratingu Polski przez agencję Moody s licząc na utrzymanie noty A właśnie ze względu na dobrą sytuację gospodarczą kraju. Na rynku co niektórzy mówią też o możliwym podniesienia perspektywy ratingu z obecnie negatywnej. W styczniu br. Moody s nie dokonała rewizji ratingu Polski oraz nie zamieściła raportu kredytowego na temat Polski, a to czy teraz zdecyduje się komunikat opublikować dowiemy się już w najbliższy piątek. Wykres dnia: Rynki szukają nowego punktu zaczepienia. Na plan pierwszy wysuwa się rozbieżność w politykach monetarnych Fed i EBC. W górę idą rentowności UST 10Y (czarna Weekly linia wykresu), US10YT=RR; ciągnąc.dxy za sobą dolara (niebieska linia indeks dolarowy DXY). Price 105 104 103 10 101 99 98 97 96 95 94 016-05-15-017-05-8 (WAR) 0 03 17 01 05 19 0 16 07 1 04 18 0 16 06 0 03 17 03 17 07 1 05 19 Q 016 Q3 016 Q4 016 Q1 017 Q 017 Yield,5,4,3,,1 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 51 41 16 W marcu Niemcy zanotowały rekordowy eksport na poziomie 118, mld EUR i import na poziomie 9,9 mld EUR, co wspiera oczekiwania na wzrost dynamiki PKB w dalszej części roku. 4 0 - -4-6 Notowania kursów DE eksport (w proc., l.oś) DE import (w proc., l.oś) DE bilans handlowy (w mld EUR, p.oś) Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,3 0,00 0,01 USD/PLN 3,89 0,01 0,0 CHF/PLN 3,86-0,0-0,03 EUR/USD 1,09 0,00 0,00 EUR/CHF 1,10 0,01 0,01, stan na 10.05 8 6 4 0 18 16 14 1
19 kwi 5 maj 19 kwi 5 maj 007 008 009 010 011 01 013 014 015 016 1X4 X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X1 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 9.05 PLN,03,93 3,48 Δ 1d 3 Δ 5d 3 3 4 Bund -0,67-0,30 0,43 Δ 1d -1 0 1 Δ 5d 5 7 10 UST 1,34 1,9,40 Δ 1d 1 1 1 Δ 5d 8 1 1 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 9.05 PLN 1,96,45,90 Δ 1d 1 Δ 5d 1 3 4 EUR -0,13 0,3 0,85 Δ 1d -1 0 0 Δ 5d 3 5 USD 1,60 1,99,31 Δ 1d -1 0 0 Δ 5d 5 8 8 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10,40 1,70 1,00-3,65 7,8 36,75 48,448,95 50,955,753,95 57,95 1,1 1Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 70 40 10-0 -50 1,87 1,83 1,79 1,75 1,71-1,6-1,8-1,7 0,3 0,5 0,5 0,7 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 017-05-09 (%, l.o.) -0,8 1,40 0,70 0,00-0,70-1,40 -,10 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 017-05-09 (%, l.o.) 1, 0,9 0,6 0,3 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,75-1,00% Tenor Q17 3Q17 5,0 3,5,0 0,5-1,0 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,5% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,70 1,80 PL Y,0,5 PL 5Y 3,10 3,0 PL 10Y 3,75 3,85 *) prognozy z 05-kwi-017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50,4 3,65 330 18 0,40 0,30 0,0 0,10,34,6,18,10,85,05 1,5 0,45-0,35 1Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 30 310 300 90 80 11 114 107 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
mar mar mar Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,156 4,41 USD/PLN 3,8630 3,8997 CHF/PLN 3,853 3,8889 EUR/USD 1,0861 1,0936 EUR/CHF 1,0901 1,0981 USD/JPY 113,11 114,36 notowanie dnia na: 9.05 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,53 USD/PLN 3,8741 CHF/PLN 3,8713 GBP/PLN 5,01 CZK/PLN 0,1583 RUB/PLN 0,0664 stan na dzień: 9.05 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q17 3Q17 EUR/PLN 4,33 4,38 USD/PLN 4,1 4,9 CHF/PLN 4,01 4,06 EUR/USD 1,05 1,0 EUR/CHF 1,08 1,08 *) prognozy z 08-maj-017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,106 4,340 4,160 1,091 1,076 1,061 1,046 4,300 4,60 4,0 4,180 4,070 3,980 3,890 3,800 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 400 57 1305 340 80 0 160 55 53 5 50 48 175 145 115 1185 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 10 maja 017 roku Inflacja CPI, kwiecień - CHN -0,3% m/m; 0,9% r/r 0,0% m/m; 1,1% r/r Czwartek, 1a 017 roku Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 06.05 14:30 USA 38 tys. Bilans handlowy, marzec 14:30 USA -43,6 mld USD -45, mld USD Zamówienia w przemyśle, marzec 14:30 USA 1,0% m/m 0,6% m/m Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa tel. () 51 75 99 fax () 51 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 580 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 51 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 51 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 51 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl () 51 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 51 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 51 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 51 76 35-4 () 51 76 56 () 51 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: () 51 76 8-34 () 51 76 355 Instytucje finansowe: () 51 76 0 () 51 76 5 () 51 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 000006438; NIP: 55-000-77-38, REGON: 0169863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 50 000 000 PLN. 5