Rynek stopy procentowej W środę głównym wydarzeniem na lokalnym rynku była publikacja danych z rynku pracy. Jednak w ostatnich tygodniach rynek stopy procentowej w większym stopniu niż za publikacjami miesięcznych danych z polski, podąża za zmianami obserwowanymi na rynkach bazowych. Według danych GUS za marzec, średnie wynagrodzenia wzrosły do poziomu 5,2% r/r (z 4,0% w lutym) natomiast zatrudnienie spowolniło do 4,5% r/r (z 4,6% w lutym). Dane z rynku pracy nadal potwierdzają jego silną kondycję, jednak do tej pory nie miały bezpośredniego przełożenia na mocniejszy wzrost inflacji (przede wszystkim w ujęciu bazowym). W związku z tym nie wywierały presji na Radę Polityki Pieniężnej w kwestii stanowiska wobec poziomu stóp procentowych w Polsce. Ponadto, zgodnie z ostatnią retoryką prawdopodobne jest utrzymanie bez zmian kosztu pieniądza w całym 2017 roku. Podobne zdanie podziela członek RPP, dr Eryk Łon, który nie widzi silnych presji inflacyjnych w najbliższym czasie. W ostatnich wypowiedziach RPP dominuje przekonanie o możliwości aktualizacji stanowiska wait-and-see dopiero po publikacji lipcowego Raportu o inflacji, który będzie zawierał dokładniejszą ścieżkę wzrostu cen w przyszłym roku. W związku z tym wpływ ostatnich danych na krzywą SPW był ograniczony, jednak dalsze solidne publikacje danych o dużej częstotliwości, a także rewizje w górę tempa wzrostu PKB dla Polski będą wywierały wpływ na stromienie się krzywej. W czwartek opublikowane zostaną dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej, gdzie rynek oczekuje przyspieszenia w marcu odpowiednio do 7,2% r/r (z 1,2% w lutym) oraz 8,2% r/r (z 7,3% w lutym). Po tym jak w pierwszym kwartale tego roku spread polskich obligacji nad rynkami bazowymi wykazywał się dużą zmiennością, w ostatnich tygodniach obserwujemy jego względną stabilizację. Wraz z powrotem kapitału inwestorów zagranicznych na rynki wschodzące doszło do poprawy nastrojów wobec aktywów dłużnych tych krajów. Ponadto spadek zaufania w szybką implementację przedwyborczych zapowiedzi prezydenckich Donalda Trumpa doprowadził również do przesunięcia się w dół krzywej US Treasuries, a także do wyhamowania oczekiwań inflacyjnych. Za spadkiem rentowności instrumentów dłużnych przemawia również silny popyt na aktywa bezpiecznej przystani, który jest spowodowany niepewnym wynikiem zbliżających się wyborów prezydenckich we Francji. Poparcie czterech głównych kandydatów jest zbliżone i oscyluje w okolicach 20%, przez co zarówno spread francuskich CDS-ów oraz obligacji w sektorze 5-letnim nad instrumentami niemieckimi znajduje się blisko szczytów z tego roku.. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Niepewny wynik zbliżających się wyborów prezydenckich we Francji podnosi napięcie na rynku. 0,7 0,6 0,4 01-2017 02-2017 03-2017 04-2017 Francja vs Niemcy, spread obligacji 5Y Francja vs Niemcy, spread CDS 5Y (p.oś) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 Wykres dnia: Po okresie większej zmienności spreadów polskich obligacji nad rynkami bazowymi, ostatnie tygodnie przynoszą stabilizację. 1,6 1,3 1,2 PL - UST 10Y PL - Bund 10Y (p.oś) 1,1 01-2017 02-2017 03-2017 04-2017 3,7 3,6 3,4 3,3 3,2 3,1 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,01 0-3 5Y 2,86 0-4 10Y 3,38 1-6 PL 10Y-2Y 137 1-4 PL-Bund 10Y 318-3 -6 PL ASW 10Y 61-1 0 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,21 5-15 Bund 10Y 0,20 5 0 UST-Bund 10Y 201 0-15, stan na 19.04 1
maj-15 lip-15 wrz-15 lis-15 sty-16 mar-16 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 mar-17 Rynek walutowy W środę krajowy rynek walutowy wypatrywał publikacji GUS dot. rynku pracy. Zanim okazało się, że w marcu średnie wynagrodzenie wzrosło o 5,2% (4,25% oczekiwał rynek), zaś przeciętne zatrudnienie w tym samym miesiącu zwiększyło się o 4,5% (4,6% oczekiwał rynek) złoty tracił na wartości. Po tym jak we wtorek kurs EURPLN spadł w okolice 4,227 (w reakcji na nieoczekiwaną zapowiedź przyspieszonych wyborów parlamentarnych w Wielkiej Brytanii) wczoraj już w pierwszych godzinach handlu wzrósł powyżej 4,24 a po południu testował 4,256 i to pomimo solidnych danych i nadal umacniającego się euro do dolara. Raporty GUS potwierdziły pozytywny obraz krajowego rynku pracy. Polska gospodarka nabiera rozpędu, na co wskazuje coraz szybciej rosnące zatrudnienie. Biorąc pod uwagę oczekiwane odbicie w inwestycjach, dalsze przyspieszanie konsumpcji oraz wzrost popytu zagranicznego, kondycja rynku pracy nie powinna się znacząco pogarszać, choć możliwe jest pojawianie się napięć. Obecnie już niektóre branże zgłaszają problemy ze znalezieniem fachowców, a UE przymierza się do otworzenia granic dla obywateli Ukrainy, którzy obecnie w dużym stopniu zapełniają lukę na polskim rynku pracy. Od października rozpocząć może się też odpływ pracowników w związku z obniżonym wiekiem emerytalnym, co też będzie wpływać na kondycję rynku. Tymczasem, nadzieje, że przedterminowe wybory w Wielkiej Brytanii (planowane na 8 czerwca) mogą stanowić wyzwanie dla Brexitu (szczególnie jeśli wygrałaby opozycja) nadal wspierały walutę europejska. Choć sam wynik wyborów może mieć dwojaki wpływ na negocjacje ws. warunków wyjścia Wielkiej Brytanii z UE (wg sondaży premier T. May cieszy się przecież dużym poparciem), to jednak samą ich zapowiedź inwestorzy przyjęli pozytywnie. Wybory mogą bowiem oznaczać stabilniejszą sytuację polityczną kraju, bez potrzeby tłumienia wewnętrznych sporów możliwych chociażby ze strony Szkocji żądającej nowego referendum ws. niepodległości. Do tego brak wsparcia ze strony amerykańskich danych gospodarczych (zarówno wynik dla marcowej produkcji przemysłowej na poziomie % m/m jak i nt. wykorzystania mocy produkcyjnych na poziomie 76,1% jedynie sprostały oczekiwaniom ekonomistów) i zgodne z fleszem opublikowane raporty inflacyjne ze strefy euro (wzrost wskaźnika HICP o 0,8% m/m i % r/r) powodowały, że podczas środowej sesji europejskiej kurs EURUSD nadal utrzymywał notowania powyżej 1,07. Należy też pamiętać, że dolar nadal pozostaje pod presją słabnącej wiary inwestorów, że zapowiedziane w kampanii wyborczej kluczowe dla rynków obietnice zostaną szybko zrealizowane. W jednym z ostatnich wydań Financial Times Sekretarz Skarbu Steve Mnuchin, wprawdzie potwierdził, że dojdzie w tym roku do wprowadzenia reformy podatkowej, jednakże zwrócili uwagę, że brak zmian w systemie Obamacare może cały proces implementacji znacznie opóźnić. Początkowo zakładano, że reformę podatkową uda się przegłosować przed przerwą wakacyjną Kongresu zaplanowaną na sierpień, ale teraz wygląda na to że może to być nawet koniec roku. Obecna słabość dolara nie powinna więc dziwić. Sytuacja może zmienić się po niedzielnej pierwszej turze wyborów we Francji. Rynki wciąż nie są bowiem pewne wygranej Emmanuela Macrona, a jeśli okazałoby się, że wzrosną szanse na zwycięstwo kandydatów negatywnie nastawionych do Unii Europejskiej euro znalazłoby się pod silną presją spadkową. Wykres dnia: Funt szterling nadal w cenie: kurs GBPUSD powyżej 1,28 (czarna linia wykresu, p.oś), a GBPPLN przy 5,08. GBP może być jeszcze droższy? Hourly GBP=; GBPPLN= Price PLN 5,06 5,04 5,02 12:00 2017-04-12-15:00 2017-04-20 (GMT) Price USD 1,295 1,29 1,285 1,28 1,275 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Marcowe dane dot. rynku pracy potwierdziły pozytywne trendy tego sektora polskiej gospodarki, nie zdołały jednak wesprzeć PLN. 5,6 4,9 4,2 2,8 2,1 średnie wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (w proc., l.oś) średnie zatrudnienie w przedsiębiorstwach (w proc., p.oś) Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,26 3 1 USD/PLN 3,97 2-4 CHF/PLN 3,98 2 0 EUR/USD 1,07 0 1 EUR/CHF 1,07 0 0 4,9 4,2 2,8 2,1 0,7 0 5 4,98 4,96 4,94 22:00 10:00 22:00 10:00 20:00 08:00 20:00 10:00 22:00 10:00 22:00 10:00 1 17 14 kwi 17 17 kwi 17 18 kwi 17 17 20 kwi 17 1,27 1,265 1,26 1,255 1,25, stan na 20.04 2
30 mar 7 kwi 1 30 mar 7 kwi 1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 19.04 PLN 2,01 2,86 3,38 Δ 1d 0 0 1 Δ 5d -3-4 -6 Bund -0,80-0,47 0,20 Δ 1d 6 6 5 Δ 5d 4 4 0 UST 1,18 1,74 2,21 Δ 1d 2 4 5 Δ 5d -10-16 -15 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 19.04 PLN 1,90 2,33 2,77 Δ 1d 2 3 2 Δ 5d -3-4 -7 EUR -0,16 0,13 0,68 Δ 1d 0 2 2 Δ 5d 0 0-2 USD 8 1,83 2,14 Δ 1d 2 3 4 Δ 5d -10-15 -17 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 2,80 1,90 1,00-15,7 11,3 45 53,8 54,8 57,1 57,3 56,8 60,8 29,7 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 100 70 40 10-20 -50 1,82 1,80 1,78 1,76 1,74 1,72-0,8-1,1 0,2 1,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-04-19 (%, l.o.) 2,0 1,0 - -1,0-1,95 1,80 1,65 0 1,35 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-04-19 (%, l.o.) 1,2 0,9 0,6 0,3 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,75-1,00% Tenor 2Q17 3Q17 5,0 2,0-1,0 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 0% Węgry 0,90% Czechy 5% PL 1Y 1,70 1,80 PL 2Y 2,20 2,25 PL 5Y 3,10 3,20 PL 10Y 3,75 3,85 *) prognozy z 05-kwi-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0 2,50 2,85 330 140 0,40 0,30 0,20 0,10 2,42 2,34 2,26 2,18 2,10 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 320 310 300 130 120 110 100 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2279 4,2608 USD/PLN 3,9388 3,9796 CHF/PLN 3,9528 3,9849 EUR/USD 1,0698 1,0739 EUR/CHF 1,0674 1,0702 USD/JPY 108,35 109,20 notowanie dnia na: 19.04 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2404 USD/PLN 3,9571 CHF/PLN 3,9669 GBP/PLN 5,0729 CZK/PLN 0,1582 RUB/PLN 705 stan na dzień: 19.04 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,35 4,38 USD/PLN 4,22 4,34 CHF/PLN 4,05 4,09 EUR/USD 1,03 1,01 EUR/CHF 1,07 1,07 *) prognozy z 05-kwi-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,096 4,340 4,100 1,086 1,076 1,066 1,056 1,046 4,300 4,260 4,220 4,180 4,050 4,000 3,950 3,900 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2320 57 1305 2280 2240 2200 2160 55 54 52 50 1275 1245 1215 1185 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 20 kwietnia 2017 roku Inflacja PPI, marzec 8:00 GER 3,1% r/r 3,1% r/r Produkcja przemysłowa, marzec 14:00 POL 1,2% r/r 7,5% r/r Produkcja budowlano-montażowa, marzec 14:00 POL -5,4% r/r 1,0% r/r Sprzedaż detaliczna, marzec 14:00 POL 5,2% r/r 6,5% r/r Inflacja PPI, marzec 14:00 POL 4,4% r/r 4,6% r/r Indeks nastrojów konsumentów, kwiecień (dane wst.) 16:00 EMU -5,0 pkt -4,6 pkt Piątek, 21 kwietnia 2017 roku Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.), kwiecień 9:30 GER 58,3 pkt 58,0 pkt Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.), kwiecień 10:00 EMU 56,2 pkt 56,0 pkt Sprzedaż domów na rynku wtórnym, marzec 16:00 USA 5,48 mln (anual.) 5,55 mln (anual.) Ogłoszenie wyniku przeglądu oceny ratingowej Polski przez agencję S&P Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP - POL BBB+, perspektywa stabilna BBB+, perspektywa stabilna 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5