Dziennik rynkowy 8 września 2017

Transkrypt

1 Dziennik rynkowy 8 września 7 Rynek stopy procentowej Po tym jak w lipcu EBC zasygnalizował, że jesienią dojdzie do dyskusji nad dalszymi planami wobec programu skupu aktywów (który oficjalnie ma trwać do końca tego roku), jego wrześniowe posiedzenie wyraźnie przyciągało uwagę uczestników na rynkach finansowych. Jednak zgodnie z wcześniejszymi doniesieniami ze strony anonimowych źródeł z wewnątrz EBC, szczegóły dalszych planów wobec programu QE nie zostały ogłoszone, a zgodnie z zapowiedziami prezesa M. Draghiego większość decyzji) zostanie podjęta w październiku. Ponadto, w trakcie konferencji prasowej bardziej dosadnie niż miało to miejsce ostatnio, została zasygnalizowana obawa o zbyt silny kurs euro i jego wpływ na zacieśnienie warunków monetarnych. W projekcjach inflacyjnych, EBC utrzymał oczekiwania wobec HICP na 7 rok na poziomie,5%, jednak obniżono ścieżkę na lata 8 i 9 o, pp odpowiednio do,% i,5%. Prezes Draghi wyjaśniał, że obniżka ścieżki inflacyjnej wynika w dużym stopniu z umocnienia wspólnej waluty, gdyż w obecnych założeniach makroekonomicznych EBC przyjął kurs na poziomie,8, podczas gdy w czerwcu zakładano poziom,9. Posiedzenie EBC miało gołębi wydźwięk z punktu widzenia rynku stopy procentowej. Niemiecka krzywa dochodowości przesunęła się o ponad pb w dół, a w sektorze papierów -letnich zbliżyła się do,3%. EBC w dużym stopniu ignoruje ostatnie odbicie danych inflacyjnych (w sierpniu HICP przyspieszył do,5% r/r) wskazując na niebazowy charakter wzrostu. Co prawda w górę została zrewidowana prognoza wzrostu PKB na ten rok do,% z,9% widzianych w czerwcu (najszybszy roczny wzrost PKB od 7 roku), jednak odzwierciedla to w dużym stopniu lepsze wyniki gospodarcze w pierwszej połowie roku niż pole do jego wzrostu w kolejnych miesiącach. Za spadkiem rentowności na rynkach bazowych przemawia również popyt na aktywa bezpiecznej przystani, co jest wywołane konfliktem na Półwyspie Koreańskim. Jak pokazują dane, w ubiegłym tygodniu doszło do najsilniejszego w tym roku napływu kapitału zagranicznego na japoński rynek obligacji, czemu towarzyszył również spadek rentowności obligacji -letnich w stronę %. Japońskie obligacje są wykorzystywane przez inwestorów, którzy mogą chcieć ograniczać pozycje w aktywach ryzykownych wraz ze wzrostem napięć geopolitycznych. Polska krzywa w ostatnich dniach pozostaje przede wszystkim pod wpływem wydarzeń zagranicznych, gdzie dominuje gołębia postawa banków centralnych, przez co spadki sięgały nawet 5pb. Wspomniany już EBC wsparł wyceny obligacji w Europie, gdzie najbardziej korzystały kraje z peryferii Europy (rentowności papierów portugalskich obniżyły się o ponad pb). Również amerykańska Rezerwa Federalna nie zaostrza swojego stanowiska, na co wskazują ostatnie wypowiedzi bankierów centralnych, gdzie akcentowana jest niższa od celu inflacja. Ponadto wpływ na dane gospodarcze w najbliższych miesiącach będą mieć skutki huraganu Harvey, co już było widoczne w danych o liczbie nowych zasiłków dla bezrobotnych, które wzrosły do poziomu 98 tys., o ponad 5 tys. więcej niż oczekiwano. Pomimo gołębich nastrojów na rynkach globalnych, pole do dalszego spadku rentowności w Polsce jest ograniczone, zwłaszcza, że po ostatnich silnych zmianach, gdzie spadki na dłuższym końcu krzywej przekraczały pb, prawdopodobna jest korekta tego ruchu. W piątek kluczowym wydarzeniem na polskim rynku stopy procentowej będzie rewizja ratingu przez agencję Moody s. Oczekiwania rynkowe przemawiają za utrzymaniem jej na poziomie A z perspektywą stabilną. Pomimo poprawy prognoz PKB oraz sfery fiskalnej, agencja w ostatnich komunikatach sygnalizowała niepewność wobec wpływu niższego wieku emerytalnego na gospodarkę. Wykres dnia: EBC podniósł projekcję wzrostu gospodarczego na 7 rok do poziomu najwyższego od 7 roku Projekcja z czerwca Projekcja z września Strefa Euro PKB (roczna stopa wzrostu) Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Konflikt na Półwyspie Koreańskim pobudza popyt na bezpieczne aktywa i spycha rentowności japońskich obligacji coraz niżej Stopa procentowa Polska Δd Δ5d Y,68-4 5Y, Y 3, PL Y-Y PL-Bund Y 84 - PL ASW Y 5-4 Rynki bazowe Δd Δ5d UST Y, Bund Y, UST-Bund Y , stan na 7.9,,4,6,8 -, sty 7 mar 7 kwi 7 cze 7 Zakup obligacji przez nierezydentów (mld JPY) Japonia Y (p.oś, odwr.)

2 cze-4 gru-4 cze-5 gru-5 cze-6 gru-6 cze-7 Dziennik rynkowy 8 września 7 Rynek walutowy W czwartek uwaga rynków finansowych koncentrowała się przede wszystkim na decyzyjnym posiedzeniu EBC. Rynek licząc, że podczas konferencji prasowej przedstawiciele banku będą raczej ostrożnie wypowiadać się na temat obecnej siły euro, jeszcze bardziej podnosił cenę wspólnej waluty. Nominalnie kurs EURUSD już w południowych godzinach handlu zbliżał się do oporu na poziomie,9 kończąc dzień powyżej,7. EBC nie zmienił stóp, co było powszechnie oczekiwane, ani też zapowiedzi dotyczącej programu QE. W wydanym komunikacje bank poinformował, że oczekuje utrzymania obecnego kosztu pieniądza na niezmienionym poziomie przez dłuższy czas, a w razie pogorszenia perspektyw rada jest gotowa zwiększyć skalę lub wydłużyć okres obowiązywania programu zakupu aktywów. Wraz z rozpoczęciem konferencji prasowej prezesa EBC na rynku eurodolara wyraźnie wzrosła zmienność notowań (w jednej chwili kurs EURUSD po teście, spadł do,93), ale ostatecznie jednak wygranym pozostało euro. M. Draghi powtórzył, iż europejskiej gospodarce nadal potrzebny jest bardzo znaczący poziom wsparcia, a jesienią bank podejmie decyzję o dostosowaniu polityki w okresie po grudniu 7 roku. Prezes wyraził też niepewność związaną z ostatnią zmiennością kursów walut (mając zapewne na myśli wysokie notowania eurodolara), której bank bacznie się przygląda. Niemniej ani słowem nie wspomniał o poziomie kursu eurodolara, który po posiedzeniu banku wyznaczył kolejne tegoroczne maksima. W czwartek wsparcie wspólnej walucie dały też publikowane w ciągu dnia dane makro wskazujące, że w Q 7 tempo wzrostu gospodarczego w strefie euro wyniosło,6% kw/kw i,3% r/r (dane po korekcie). Jednocześnie wynik za Q 7 został zrewidowany w górę do,% r/r. Dane pokazały, że głównym źródłem wzrostu w drugim kwartale był popyt wewnętrzny. Dynamika konsumpcji europejskich gospodarstw domowych podniosła się z,4% w pierwszym kwartale do,5% w drugim odzwierciedlając wzrost zatrudnienia i wysoki poziom zaufania konsumentów. W rezultacie w minionym kwartale gospodarka strefy euro w ujęciu rocznym rozwijała się w najszybszym tempie od Q. W środę dodatkowo ze stanowiska wiceszefa Fed zrezygnował Stanley Fischer (od 3.), który jest przedstawicielem jastrzębiego skrzydła banku, co z kolei podniosło niepewność w kwestii utrzymania przez J. Yellen stanowiska prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalne, po tym jak na początku 8 roku kończy się jej kadencja. Nadal też negatywny wpływ na dolara mają utrzymujące się obawy inwestorów przed wzrostem napięcia w stosunkach między USA a Koreą Północną. W ostatnim czasie kolejne amerykańskie wyrzutnie rakiet do obrony defensywnej (THAAD) dotarły do bazy wojskowej w Korei Południowej, co został odebrane jako odpowiedź USA na ryzyko dalszych prób rakietowych przeprowadzanych przez Pjongjang. Do tego dochodzi sytuacja pogodowa już powoli mająca wpływ na amerykański rynek pracy. W zeszłym tygodniu liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wyniosła za oceanem 98 tys. wobec oczekiwanych przez ekonomistów 4 tys., co jest najwyższym odczytem od kwietnia 5 roku. Wysoka awersja do ryzyka odbija się też negatywnie na notowaniach złotego. W czwartek, w oczekiwaniu na EBC i mając dodatkowo w pamięci gołębi wydźwięk wrześniowego posiedzenia RPP, kurs EURPLN pomimo rosnącego w siłę euro zbliżał się do oporu na 4,6. Złą passę przełamał po publikacji komunikatu EBC wskazującego, że we wrześniu rynki nie otrzymają szczegółowego planu dotyczącego działania programu QE po grudniu 7 roku. W rezultacie po silnym spadku (test wsparcia na 4,4), czwartkową sesję europejską para EURPLN zakończyła w okolicach 4,5. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl W Q7 PKB dla strefy euro wyniosło,3% r/r, a głównym źródłem wzrostu dynamiki był popyt wewnętrzny Dynamika EZ PKB (r/r, w proc., p.oś) Indeks nastrojów gospodarczych EZ (w pkt, l.oś),5,5,5 Wykres dnia: EBC pozostawił stopy bez mian. Za dwa tygodnie (8-9 września) podobnie postąpić powinien też Fed. 6, 4,5 3,, Notowania kursów Rynek walutowy Δ d Δ 5d EUR/PLN 4,5,, USD/PLN 3,5 -,4 -,5 CHF/PLN 3,73,, EUR/USD,,, EUR/CHF,4,,, stan na 8.9, Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś) Stopa procentowa EBC (%, l. oś)) Stopa procentowa FED (%, l. oś)

3 sie 8 sie 6 sie 3 wrz sie 8 sie 6 sie 3 wrz X4 X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy 8 września 7 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 7.9 PLN,68,49 3,5 Δ d -4-4 Δ 5d Bund -,76 -,39,3 Δ d Δ 5d UST,6,63,4 Δ d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 7.9 PLN,88,,65 Δ d Δ 5d EUR -,,3,76 Δ d Δ 5d USD,49,69,98 Δ d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,8 3,,4,7, -35, -9,85,7 44,7 48, ,8539,7 8,7 6,3 Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,8,78,76,73 -,4 -,7 -,8, -, -,5, Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) -3,, -,8 -,6 -,4-3, -4,,9,8,7,6,5 ON TN SW W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.),,8,6,4,, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5, 3,5,,5 -, USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone,-,5% Strefa euro,% Wielka Brytania,5% Szwajcaria -,75% Japonia -,% Polska,5% Węgry,9% Czechy,5% Tenor 3Q7 4Q7 PL Y,6,7 PL Y,9,5 PL 5Y,75,95 PL Y 3,4 3,65 *) prognozy z 4-lip-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),6,3, ,54,48,4,36,3,4,8,,6,,5,5,45 -,35 Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 lip 9 lip 6 sie 4 lip lip 3 lip 7 sie 5 sie 8 wrz 4 lip lip 3 lip 7 sie 5 sie 8 wrz lip sie lip sie lip sie Dziennik rynkowy 8 września 7 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,38 4,6 USD/PLN 3,559 3,567 CHF/PLN 3,699 3,736 EUR/USD,9,6 EUR/CHF,386,485 USD/JPY 8,4 9,3 notowanie dnia na: 7.9 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,466 USD/PLN 3,55 CHF/PLN 3,756 GBP/PLN 4,64 CZK/PLN,67 RUB/PLN,6 stan na dzień: 7.9 Prognozy BSR dot. kursów walut* 3Q7 4Q7 EUR/PLN 4,3 4,37 USD/PLN 3,8 4, CHF/PLN 3,84 3,97 EUR/USD,3,9 EUR/CHF,, *) prognozy z -wrz-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,5 4,98 3,7,9,75,6,45,3 4,68 4,38 4,8 4,78 3,67 3,6 3,57 3,5 WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 8 września 7 roku Rating Polski (Moody s) - POL A/stabilny - Inflacja CPI, sierpień 9: HUN,% r/r Produkcja przemysłowa, lipiec :3 UK,6% r/r,6% r/r Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 Dziennik rynkowy 8 września 7 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 5, -55 Warszawa tel. () fax () 5 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () miroslaw.budzicki@pkobp.pl () arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () joanna.bachert@pkobp.pl () jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () Zespół Klienta Korporacyjnego: () () () Zespół Klienta Detalicznego: () () Instytucje finansowe: () 5 76 () () Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, -55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 6438; NIP: , REGON: 69863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 5 PLN. 5