Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji

Transkrypt

1 Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty Luty 2017 r. Analiza rynku MATTHIAS HOPPE Zarządzający portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Investment Management Limited FRANKFURT Luty przyniósł dalsze wzrosty na światowych rynkach akcji, a ceny aktywów wzrostowych, takich jak surowce, były stabilne. Niemniej jednak, choć presja inflacyjna wciąż była ewidentna, a prognozy przewidywały zaostrzenie polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną USA już w marcu, światowe rynki obligacji w lutym kontynuowały odbicie. Mieszane wyniki zanotował również dolar amerykański, który umocnił się w stosunku do podlegającego politycznej presji euro, ale jednocześnie utrzymał dotychczasowy kurs w stosunku do postrzeganego jako bezpieczna przystań jena japońskiego. Dolar osłabił się w stosunku do walut z krajów zaliczanych do rynków wschodzących w ujęciu ogólnym, notując spadek wartości o 1,36% na przestrzeni miesiąca i tracąc zyski wypracowane od czasu wyborów w Stanach Zjednoczonych. Indeks MSCI World Index wzrósł o 4,35% w PLN, a dolar amerykański umocnił się w stosunku do euro o 1,70%. Zewnętrzna wartość złotego lekko wzrosła; złotówka umocniła się o 0,22% w stosunku do euro, zaniżając stopy zwrotu z inwestycji międzynarodowych ujęte w PLN. Akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych wypracowały zwrot na poziomie 5,47% w PLN, znacząco wyprzedzając akcje spółek europejskich, które wygenerowały zwrot rzędu 2,72%. Akcje spółek krajowych wypracowały solidny zwrot na poziomie 6,70%. Wzrost gospodarczy utrzymywał stabilną dynamikę w całej strefie euro, a wskaźniki wyprzedzające koniunkturę zapowiadają przyspieszenie w pierwszym kwartale 2017 r. Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI), który nie uwzględnia wpływu zmiennych komponentów związanych z energetyką, utrzymał się na poziomie 0,9% w okresie roku do stycznia. Europejski Bank Centralny (EBC) nie zmienił w lutym swej polityki, ponieważ ten kluczowy dla banku wskaźnik niezmiennie utrzymuje się poniżej celu inflacyjnego EBC. Rentowność dziesięcioletnich niemieckich Bundów spadła o 23 punkty bazowe i zakończyła miesiąc na poziomie 0,21%. MARZENA HOFRICHTER, CFA Analityk inwestycyjny / Zarządzająca portfelami inwestycyjnymi W Polsce notowania indeksu cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) zanotowały odbicie po dwuipółletniej deflacji; w okresie roku do stycznia indeks wzrósł o 1,8%. Polskie obligacje skarbowe zanotowały umiarkowane wzrosty; rentowność papierów krótkoterminowych pozostała na praktycznie niezmienionym poziomie, a rentowność instrumentów pięcioletnich spadła o zaledwie 5 punktów bazowych do 3,13%. Z kolei ceny japońskich obligacji rządowych zanotowały zaledwie umiarkowaną zmianę po propozycji skupu nieograniczonej ilości tych instrumentów przez Bank Japonii w celu ograniczenia wzrostu rentowności. Wahania na rynku obligacji w Stanach Zjednoczonych utrzymywały się w lutym we względnie wąskim zakresie, a rentowność amerykańskich papierów skarbowych zanotowała lekki spadek. Rentowność papierów dziesięcioletnich zakończyła miesiąc na niższym o 6 punktów bazowych poziomie 2,39%. Poziom oczekiwań inflacyjnych znajdujący odzwierciedlenie w rentowności instrumentów pięcioletnich (tzw. stopa break-even inflation ) także konsolidował dotychczasowe mocne wzrosty. Obligacje przedsiębiorstw osiągały lepsze wyniki wraz z lekkim zawężeniem się spreadów, natomiast obligacje o wysokim dochodzie były liderami wzrostów, odzwierciedlając nieustanne poszukiwanie dochodu. Akcje spółek z rynków wschodzących radziły sobie w lutym nieznacznie lepiej w porównaniu z papierami przedsiębiorstw z rynków rozwiniętych i zanotowały wzrost kursów o 4,59% w PLN. Najlepiej radziły sobie rynki akcji w Azji cały region zanotował wzrost o 5,18% w PLN; zaraz za Azją uplasowała się Ameryka Łacińska, gdzie liderem wzrostów była Brazylia. Wśród rynków, które notowały najsłabsze wyniki znalazły się rynki wschodnioeuropejskie, w tym Rosja, która nadal traciła wypracowane wcześniej zyski. Rentowność nominowanych w walutach lokalnych obligacji skarbowych z rynków wschodzących nieznacznie spadła, natomiast obligacje z rynków wschodzących nominowane w twardej walucie oraz obligacje przedsiębiorstw radziły sobie lepiej niż papiery dłużne z rynków rozwiniętych. Po ubiegłorocznej dewaluacji funt egipski zyskał na wartości ponad 20%, dzięki czemu obligacje wypracowały wyższe zwroty, a egipski rynek akcji zanotował najlepsze wyniki pomimo spadków w walucie lokalnej. Cena ropy Brent utrzymała się w wąskim przedziale wokół poziomu 55 USD; uczestnicy rynku wciąż oczekiwali na potwierdzenie cięć produkcji związanych z porozumieniem zawartym pod koniec ubiegłego roku przez państwa członkowskie Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową (OPEC). Ceny surowców w ujęciu ogólnym lekko spadły, natomiast metale szlachetne zanotowały odbicie, a złoto zakończyło miesiąc z ceną przekraczającą 1250 USD za uncję.

2 Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji Luty 2017 r. Wyniki i pozycjonowanie W lutym portfel zanotował umiarkowany wzrost, a stopa zwrotu wyniosła 1,32% w PLN. Inwestycje akcyjne portfela wypracowały solidne zwroty w PLN i miały decydujący wkład we wzrost wartości portfela. Ekspozycja na akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych miała największy pozytywny wpływ na całkowity zwrot. Pozycja funduszu Templeton Asian Growth Fund zanotowała solidny wzrost, a zyski wypracowane przez fundusz Templeton Emerging Markets Smaller Companies Fund znacząco przewyższyły zyski notowane na rynkach wschodzących w ujęciu ogólnym. Ekspozycja na obligacje także miała dodatni wpływ na wynik, ale wypracowała bardziej umiarkowane wzrosty w ujęciu bezwzględnym. Pozycje krajowych obligacji rządowych zanotowały lekkie wzrosty, natomiast ekspozycja na papiery skarbowe z USA zabezpieczona przed zmianami kursu waluty pozostała w tyle w warunkach ogólnego rynkowego odbicia. Większe zyski wypracowały australijskie obligacje rządowe, między innymi w rezultacie aprecjacji waluty. Sektory obligacji emitowanych przez inne podmioty niż rządy radziły sobie generalnie lepiej niż obligacje rządowe z rynków rozwiniętych w ujęciu ogólnym, a znaczące zyski wypracowała ekspozycja na wysokodochodowe obligacje przedsiębiorstw. Pozycja funduszu Templeton Emerging Markets Bond Fund zanotowała solidny wzrost. Część inwestycji portfela w akcje i obligacje nominowane w dolarach amerykańskich, euro i jenach japońskich była zabezpieczona przed zmianami kursu złotówki w celu ograniczenia ryzyka walutowego. W okresie mocnego kursu dolara ta polityka miała niekorzystny wpływ na wynik. Wynik skumulowany, dane na 28 lutego 2017 r. YTD 1 m-c 3 m-ce 6 m-cy d pocz. (2 marca 2016 r.) PLN 0,56% 1,32% 1,37% 1,35% 4,08% Perspektywy Wskaźniki wyprzedzające koniunkturę sygnalizują szanse na mocniejszy wzrost w średniej perspektywie, a globalna dynamika uległa poprawie. W takich warunkach i w świetle poprawy fundamentów przedsiębiorstw przyjęliśmy nieco mniej ostrożne podejście do aktywów wzrostowych, takich jak globalne akcje, a ponadto dostrzegamy ograniczoną wartość na rynkach obligacji rządowych z rynków rozwiniętych. Zważywszy na niezsynchronizowany wzrost gospodarczy na świecie oraz rozbieżności w polityce pieniężnej realizowanej przez banki centralne, spodziewamy się możliwości inwestycyjnych wśród różnych klas aktywów. Najważniejsze wnioski z naszych analiz: Globalna gospodarka wciąż przechodzi okres umiarkowanego wzrostu w ujęciu ogólnym, jednak najbardziej stabilne ewidentnie są najważniejsze rynki wschodzące, takie jak Chiny. Wzrost publikowanych przez Markit światowych indeksów odzwierciedlających nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI) nadal sygnalizuje szybszą ekspansję, która, w połączeniu z nadziejami na stymulację budżetową, może zapowiadać okres reflacji. Wskaźniki marż zysków i dynamika zysków spółek z rynków rozwiniętych poprawiły się w ostatnim czasie. Kursy akcji rosną, odzwierciedlając nadzieje na reflację, a wyceny pod względem wskaźników ceny do zysków na rynkach rozwiniętych są wysokie na tle danych historycznych i wydają się zawyżone. Banki centralne na rynkach rozwiniętych mają mniejsze pole manewru, a ich ochota do wdrażania niekonwencjonalnej polityki pieniężnej maleje w obliczu wątpliwej skuteczności tego typu działań. Prognozy dotyczące inflacji stały się bardziej mieszane; reflacji w Stanach Zjednoczonych towarzyszy wciąż niższa inflacja bazowa w strefie euro i Japonii w porównaniu z poziomami docelowymi. Prawdopodobieństwo, że stopy procentowe pozostaną niższe przez dłuższy czas, wciąż przekłada się na bardzo niską rentowność obligacji skarbowych z wielu rynków rozwiniętych, co oznacza ograniczone możliwości inwestycyjne poza wybranymi pozycjami w obligacjach powiązanych z inflacją czy spreadami pomiędzy rentownością instrumentów o stałym dochodzie a rentownością papierów indeksowanych wskaźnikiem inflacji. Choć banki centralne z rynków rozwiniętych najwyraźniej mają większą elastyczność w obszarze polityki pieniężnej, ryzyko protekcjonizmu oraz wpływ mocniejszego kursu dolara amerykańskiego znacząco niekorzystnie oddziałują na inwestycje na rynkach wschodzących, które przez pewien czas mogą notować odpływ kapitału inwestycyjnego. Okres znaczącej niepewności co do interakcji pomiędzy polityką budżetową a polityką pieniężną oraz tempa, w jakim te zmiany polityki będą znajdowały odzwierciedlenie w twardych danych ekonomicznych, sugeruje, że rynkowe wskaźniki zmienności mogą rosnąć. Obecnie możemy nadal spodziewać się wyższych zwrotów z inwestycji w akcje, a w szczególności w papiery spółek, których zyski rosną, pomimo wysokiej z historycznego punktu widzenia wyceny. Nadal z pesymizmem podchodzimy do tych aktywów, które uważamy za najbardziej przeszacowane, łącznie z obligacjami rządowymi z rynków rozwiniętych, a w szczególności papierami skarbowymi ze strefy euro.

3 Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty Styczeń 2017 r. MATTHIAS HOPPE Zarządzający portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Investment Management Limited FRANKFURT Analiza rynku W styczniu inwestorzy zastanawiali się nad możliwym wpływem ubiegłorocznych wydarzeń na arenie politycznej na zmiany, jakich można spodziewać się w prowadzonej polityce. Rynki finansowe skonsolidowały kilka ważnych zmian, jakie zanotowano w 2016 r. i dokonywały jeszcze większego rozróżnienia pomiędzy poszczególnymi rynkami i sektorami. Nadzieje na poprawę wyników spółek w dużej mierze zostały spełnione, a zyski generalnie przewyższały oczekiwania w ujęciu łącznym. Wskaźniki fundamentalne poszczególnych spółek miały większy wpływ na wyniki, a akcje spółek wzrostowych radziły sobie lepiej niż akcje selekcjonowane według kryterium wartości, odrabiając część strat z ubiegłego kwartału. Rynki akcji nie zanotowały jednak znaczących postępów i najwyraźniej wciąż dyskontowały solidny wzrost zysków w nadchodzącym okresie. Indeks MSCI World Index poszedł w dół o 1,82% w PLN, a dolar amerykański osłabił się w stosunku do euro o 2,40%. Zewnętrzna wartość złotego mocno wzrosła; złotówka umocniła się o 1,83% w stosunku do euro, zaniżając stopy zwrotu z inwestycji międzynarodowych ujęte w PLN. Akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych wypracowały zwrot rzędu -2,17% w PLN, niemal dorównując ich europejskim odpowiednikom, które zanotowały stopę zwrotu na poziomie -2,16%. Akcje spółek krajowych wypracowały solidny zwrot na poziomie 5,87%. Wskaźniki ekonomiczne w całej strefie euro wciąż były korzystne, a wzrost produktu krajowego brutto (PKB) w czwartym kwartale 2016 r. wyniósł 0,5%. Przyspieszenie inflacji zasadniczej mierzonej wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) w okresie od początku roku do grudnia w dużej mierze odzwierciedlało wzrosty cen energii, ale jednocześnie zwiększało presję skłaniającą Europejski Bank Centralny (EBC) do redukowania tempa ekspansji bilansu poprzez skup aktywów. EBC nie zmienił jednak w styczniu swojej polityki, podkreślając większe znaczenie bazowego wskaźnika CPI, który nie uwzględnia zmiennych cen energii i niezmiennie utrzymuje się poniżej celu inflacyjnego. Rentowność dziesięcioletnich niemieckich Bundów wzrosła o 23 punkty bazowe i zakończyła miesiąc na poziomie 0,44%. MARZENA HOFRICHTER, CFA Analityk inwestycyjny / Zarządzająca portfelami inwestycyjnymi W Polsce notowania indeksu cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) sygnalizowały koniec trwającej od dwóch i pół roku deflacji; indeks utrzymał się na dotychczasowym poziomie w okresie od początku roku do grudnia. Polskie obligacje skarbowe szły w dół, przede wszystkim pod wpływem zmian rentowności obligacji krótkoterminowych; rentowność instrumentów pięcioletnich zakończyła omawiany okres na wyższym o 18 punktów bazowych poziomie 3,18%. W Japonii jen zanotował większe odbicie niż większość innych walut z rynków wschodzących, zyskując 3,61% w stosunku do słabnącego dolara amerykańskiego. Po wywindowaniu ogólnej rentowności na rynkach światowych na wyższe poziomy w roku ubiegłym, w styczniu rynek obligacji w Stanach Zjednoczonych ustabilizował się, a rentowność amerykańskich papierów skarbowych zanotowała chwilowy lekki spadek. Rentowność papierów dziesięcioletnich zakończyła miesiąc na wyższym o 1 punkt bazowy poziomie 2,45%. Poziom oczekiwań inflacyjnych znajdujący odzwierciedlenie w rentowności instrumentów pięcioletnich (tzw. stopa break-even inflation ) kontynuował solidny wzrost i podniósł się o 18 punktów bazowych do 2,14% na przestrzeni miesiąca. Obligacje przedsiębiorstw osiągały lepsze wyniki wraz z lekkim zawężeniem się spreadów, natomiast obligacje o wysokim dochodzie poszły mocno w górę, odzwierciedlając nieustanne poszukiwanie dochodu. Akcje spółek z rynków wschodzących radziły sobie w styczniu lepiej w porównaniu z akcjami przedsiębiorstw z rynków rozwiniętych i zanotowały wzrost kursów o 1,09% w PLN. Waluty z krajów zaliczanych do rynków wschodzących także umocniły się w stosunku do dolara amerykańskiego o 1,44% na przestrzeni miesiąca. Najlepiej radziły sobie rynki akcji w Ameryce Łacińskiej; cały region zanotował wzrost o 3,15% w PLN, a liderem wzrostów była Brazylia, która poszła w górę o 6,14%. Wśród rynków, które notowały najsłabsze wyniki znalazły się rynki wschodnioeuropejskie, w tym Rosja, która straciła część zysków wypracowanych w poprzednim miesiącu. Rentowność nominowanych w walutach lokalnych obligacji skarbowych z rynków wschodzących nieznacznie spadła, natomiast obligacje z rynków wschodzących nominowane w twardej walucie oraz obligacje przedsiębiorstw radziły sobie lepiej niż papiery dłużne z rynków rozwiniętych. Cena ropy Brent utrzymała się powyżej poziomu 50 USD; uczestnicy rynku oczekiwali na potwierdzenie cięć produkcji związanych z porozumieniem zawartym pod koniec ubiegłego roku przez państwa członkowskie Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową (OPEC). Ceny nadal rosły w szerokim spektrum towarów i surowców, na czele z niektórymi produktami rolnymi i metalami przemysłowymi, takimi jak aluminium, którego cena poszła w styczniu w górę o ponad 7%.

4 Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji Styczeń 2017 r. Wyniki i pozycjonowanie W styczniu portfel zanotował umiarkowany spadek, a stopa zwrotu wyniosła -0,75% w PLN. Pozycje akcyjne w portfelu generalnie traciły na wartości w PLN. Ekspozycja na akcje spółek europejskich wygenerowała umiarkowany spadek, natomiast akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych przyniosły większe straty pozycje amerykańskich funduszy ETF o minimalnej zmienności pozostały w tyle za rynkiem w ujęciu ogólnym. Akcje selekcjonowane według kryterium wartości notowały spadki, a akcje spółek wzrostowych odrobiły część strat w omawianym okresie. Korzystny wpływ na wynik funduszu miała w pełni zabezpieczona ekspozycja na rynek japoński. Inwestycje w akcje spółek z rynków wschodzących były źródłem dodatkowej wartości dzięki umiarkowanemu wzrostowi wypracowanemu przez fundusz Templeton Emerging Markets Smaller Companies Fund i większemu wzrostowi wygenerowanemu przez fundusz Templeton Asian Growth Fund. Inwestycje w obligacje także miały mieszany wpływ na wynik, pozostając nieco w tyle za bezwzględnymi zwrotami z inwestycji w akcje. Wśród pozycji, które niekorzystnie wpłynęły na ogólny wynik, znalazły się obligacje rządowe z rynków rozwiniętych, natomiast nasza ekspozycja na krajowe obligacje rządowe zanotowała tylko umiarkowany spadek. Sektory obligacji emitowanych przez inne podmioty niż rządy, na czele z wysokodochodowymi obligacjami przedsiębiorstw, radziły sobie generalnie lepiej niż obligacje rządowe z rynków rozwiniętych w ujęciu ogólnym. Pozycja funduszu Templeton Emerging Markets Bond Fund zanotowała znaczący wzrost w USD i miała pozytywny wkład w stopę zwrotu przy uwzglednieniu hedgu. Część inwestycji portfela w akcje i obligacje nominowane w dolarach amerykańskich, euro i jenach japońskich była zabezpieczona przed zmianami kursu złotówki w celu ograniczenia ryzyka walutowego. W okresie mocnego kursu złotego ta polityka miała znaczący korzystny wpływ na wynik. Wynik skumulowany, dane na 31 stycznia 2017 r. 1 m-c 3 m-ce 6 m-cy d pocz. (2 marca 2016 r.) PLN -0,75% 0,43% 0,32% 2,73% Perspektywy Wskaźniki wyprzedzające koniunkturę sygnalizują szanse na mocniejszy wzrost w średniej perspektywie, a globalna dynamika uległa poprawie. W takich warunkach i w świetle poprawy fundamentów przedsiębiorstw utrzymujemy neutralne podejście do aktywów wzrostowych, takich jak globalne akcje, a ponadto dostrzegamy ograniczoną wartość na rynkach obligacji rządowych z rynków rozwiniętych. Zważywszy na niezsynchronizowany wzrost gospodarczy na świecie oraz rozbieżności w polityce pieniężnej realizowanej przez banki centralne, spodziewamy się możliwości inwestycyjnych wśród różnych klas aktywów. Najważniejsze wnioski z naszych analiz: Globalna gospodarka wciąż przechodzi okres umiarkowanego wzrostu w ujęciu ogólnym, jednak najbardziej stabilne ewidentnie są najważniejsze rynki wschodzące, takie jak Chiny. Wzrost publikowanych przez Markit światowych indeksów odzwierciedlających nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI) nadal sygnalizuje szybszą ekspansję, która, w połączeniu z nadziejami na stymulację budżetową, może zapowiadać okres reflacji. Marże zysków spółek z rynków rozwiniętych poprawiły się w ostatnim czasie. Kursy akcji na rynkach wschodzących rosną, odzwierciedlając nadzieje na reflację, a wyceny pod względem wskaźników ceny do zysków są wysokie na tle danych historycznych i wydają się zawyżone. Banki centralne na rynkach rozwiniętych mają mniejsze pole manewru, a ich ochota do wdrażania niekonwencjonalnej polityki pieniężnej maleje w obliczu wątpliwej skuteczności tego typu działań. Prognozy dotyczące inflacji stały się bardziej mieszane; reflacji w Stanach Zjednoczonych towarzyszy wciąż niższa inflacja bazowa w strefie euro i Japonii w porównaniu z poziomami docelowymi. Prawdopodobieństwo, że stopy procentowe pozostaną niższe przez dłuższy czas, wciąż przekłada się na bardzo niską rentowność obligacji skarbowych z wielu rynków rozwiniętych, co oznacza niewielkie możliwości inwestycyjne poza wybranymi pozycjami w obligacjach powiązanych z inflacją czy spreadami pomiędzy rentownością instrumentów o stałym dochodzie a rentownością papierów indeksowanych wskaźnikiem inflacji. Choć banki centralne z rynków rozwiniętych najwyraźniej mają większą elastyczność w obszarze polityki pieniężnej, ryzyko protekcjonizmu oraz wpływ mocniejszego kursu dolara amerykańskiego znacząco niekorzystnie oddziałują na inwestycje na rynkach wschodzących, które przez pewien czas mogą notować odpływ kapitału inwestycyjnego. Okres znaczącej niepewności co do interakcji pomiędzy polityką budżetową a polityką pieniężną oraz tempa, w jakim te zmiany polityki będą znajdowały odzwierciedlenie w twardych danych ekonomicznych, sugeruje, że rynkowe wskaźniki zmienności mogą rosnąć. Obecnie możemy nadal spodziewać się wyższych zwrotów z inwestycji w akcje, a w szczególności w papiery spółek, których zyski rosną, pomimo wysokiej z historycznego punktu widzenia wyceny. Nadal z pesymizmem podchodzimy do tych aktywów, które uważamy za najbardziej przeszacowane, łącznie z obligacjami rządowymi z rynków rozwiniętych, a w szczególności papierami skarbowymi ze strefy euro.

5 Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji Luty 2017 r. INFORMACJE NATURY PRAWNEJ Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty ( Fundusz ) został utworzony i jest zarządzany przez Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie ( Towarzystwo ). O ile nie zaznaczono inaczej, źródłem danych i informacji zawartych w niniejszym dokumencie są źródła własne Towarzystwa, a dane są aktualne na dzień sporządzenia niniejszego dokumentu. Niniejszy dokument nie stanowi porady prawnej, podatkowej ani inwestycyjnej dotyczącej jednostek uczestnictwa Funduszu. Informacje zamieszczone w niniejszym dokumencie nie stanowią również oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny. Decyzje o nabyciu jednostek uczestnictwa Funduszu należy podejmować z uwzględnieniem informacji zawartych w aktualnym prospekcie informacyjnym Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a także w ostatnim poddanym audytowi rocznym lub półrocznym sprawozdaniu finansowym, które udostępnione są na stronie internetowej Towarzystwa oraz które można otrzymać bezpłatnie w siedzibie Towarzystwa w Warszawie przy ul. Rondo ONZ 1; Warszawa (tel.: , faks: ). Jednostki uczestnictwa Funduszu nie są wprowadzone do obrotu w innych jurysdykcjach niż Polska. Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w szczególności w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów. Szczególne ryzyko może być związane z inwestycjami Funduszu w określone typy instrumentów, klasy aktywów, sektory, rynki, waluty czy kraje, a także z wykorzystywaniem przez Fundusz instrumentów pochodnych. Ryzyka te są szczegółowo opisane w prospekcie informacyjnym Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a klient powinien dokładnie zapoznać się z tymi informacjami przed podjęciem decyzji o zainwestowaniu swych środków w jednostki uczestnictwa Funduszu. Przedstawiane wyniki inwestycyjne Funduszu są wynikami osiągniętymi w okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych. Uczestnicy Funduszu muszą się liczyć z możliwością utraty części lub całości wpłaconych środków. Wartość aktywów netto subfunduszy wydzielonych w ramach Funduszy cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład portfela inwestycyjnego. W związku z powyższym dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Subfundusze wydzielone w Funduszu mogą lokować ponad 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski. Prezentowane w niniejszym dokumencie wyniki nie uwzględniają opłat manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany subfundusz wydzielony w Funduszu oraz podatków. Wyniki mogą być pomniejszone o pobrane opłaty manipulacyjne i należne podatki. Dokument sporządzony został przez Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., które działa na podstawie decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 3 listopada 2015 roku (Nr decyzji DFI/I/4030/12/63/13/14/15/JG). Organem sprawującym nadzór nad Towarzystwem jest Komisja Nadzoru Finansowego. CFA i Chartered Financial Analyst to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Rondo ONZ 1, Warszawa tel.: faks: Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.