Wielka Depresja, czy okazja do kupowania Czyli krótka lekcja historii. Beata Kielan Prezes Zarządu GO TFI S.A.

HTML
DOWNLOAD

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Wielka Depresja, czy okazja do kupowania Czyli krótka lekcja historii. Beata Kielan Prezes Zarządu GO TFI S.A."

Mariusz Milewski
8 lat temu
Przeglądów:

1 Wielka Depresja, czy okazja do kupowania Czyli krótka lekcja historii Beata Kielan Prezes Zarządu GO TFI S.A. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Warszawa,wrzesień 2011 r.

2 Świat po wojnie USA taniec w rytmie Twista Czy ożywienie gospodarcze w Polsce ma szansę się utrzymać? 3 najlepsze inwestycje 3 najgorsze inwestycje na review

3 Funkcja Panic włączona, na jak długo? Indeks JP MORGAN obrazujący poziom apetytu na ryzyko inwestorów obecnie na globalnych minimach

4 Najlepsze i najgorsze aktywa Stopa zwrotu sierpień 2011 Klasyczny flow to quliaty w sierpniu pomimo obniżenia ratingu dla USA Stopa zwrotu lokalna waluta sierpień 11 vs2q 11 Źródło: Opracowanie własne, J.P. Morgan Asset Management

5 Gospodarka - Recesja, ale jaka Nikt już nie ma wątpliwości, iż mamy spowolnienie, pytanie jest tylko jak długo i czy przerodzi się w recesję Bessy w USA od 1900 Data Początku Data końca Od szczytu do dna % Spadku Szczyt Minimum Czas trwania (miesiące) Spadek % Sep-1902 Oct Sep-1906 Nov Dec-1909 Aug Aug-1929 Jun Dec-1961 Jun Feb Oct Nov May Jan Oct Nov Aug Aug Dec mar Oct Oct Oct średnia Operacja Twist, czyli spłaszczenia krzywej i obniżenia kosztów zadłużenia długoterminowego Jedno jest pewne większość kryzysów działa się na początku lub na zakończenie interwencjonizmu państwowego (np: 1929 lub 1966) Mediana Aktualnie 5-18%

6 Wskaźniki wyprzedzające Niemieckie zareagowało opóźnieniem IFO z

7 Jak długo emerging market będzie zachowywał się gorzej niż spółki amerykańskie? Stopa zwrotu Emerging Markets vs. małe spółki USA Spółki amerykańskie to zwykle bardzo innowacyjne firmy Przedsiębiortwa EM zwykle bazują na niższych cenach i zależą od zewnętrznego popytu Obniżenie prognoz dla USA oznacza odpływ kapitału z krajów EM.

8 GO Barometr Obniżenie prognozy podstawowych wskaźników! Źródło: Bloomberg, Consensus Forecasts INC. JP Morgan Asset Management

9 Barometr Gospodarczy recesja coraz bliżej Wskaźnik PMI dla światowej gospodarki 50,1 ( sierpień 2011) Globalny PMI osiąga poziomy notowane ostatniow2009r. Widać wyraźny spadek nowych zamówień oraz cen i poziomu zatrudnienia czerwiec 11 lipiec 11 sierpień 11 Globalne PMI 52,3 50,7 50,1 Nowe Zamówienia 50,9 49,9 49,4 PPI 60,8 57,7 56,3 Zatrudnienie 53,4 51,7 51,0 Źródło: JP Morgan Chase

10 Ogólna Sytuacja w USA efekty poluzowania poliytyki monetarnej więcej szkody niż pożytku CPI zmiana % r/r 3,77% sierpień 11 Obecna sytuacja to efekt interwecjonizmu państwowego Agregaty pieniężne M1 oraz M2 zmiana % r/r zaczęły rosnąć Od przełomu marca i kwietnia widać rosnącą stopę bezrobocia, pomimo wyższej inflacji Stopa bezrobocia w ujęciu miesięcznym 9,1 % sierpień 11 Dopóki gospodarka nie wygeneruje odpowiedniej lliczby miejsc pracy i wzrostu konsumpcji mamy pewność niskich stóp procentowych jednak na szczęście już nie zwiększania podaży W długim terminie może to być dobre tylko dla USA,, chociaż też niekoniecznie

11 Spadająca dynamika produkcji przemysłowej to efekt eksportu inflacji - Produkcja przemysłowa od początku 2010 roku notuje dodatnią, ale mocno spadającą dynamikę wzrostu, - Spadek dynamiki konsumpcji spowodowany wzrostem cen, jak również zaburzeniami dostaw z Japonii, na kórym zyskują wyłącznie spółki amerykańskie, ale nie konsumenci Produkcja przemysłowa w USA (zmiana % r/r) 3,35% sierpień 11 Sprzedaż detaliczna USA ( z samochodami) r/r

12 Obniżenie ratingu USA przyczyny, zadłużenie/pkb Government debt (% GDP, EUROSTAT) Zwiększenie limitu zadłużenia USA bez zwiększenia wpływów budżetowych, generuje groźbę recesji i osłabienie możliwości obsługi tego zadłużenia Operacja Twist ma pzowlić na obniżenie kosztów finasowania długu a więc poprawić zainteresowanie inwestycjami długoterminowymi Zadłużenie (% PKB, MFW) Jednak rynki na dzisiaj dostrzegają wyłącznie samą niepewność

13 Niewiadome skutki dziwnych operacji FED podjął sie próby niestandardowego rozwiązania czy będzie to skuteczne - niewiadomo Pierwszy ruch, który nie zwiększa jednoznacznie inflacji Warunkiem ustabiliozwnai sytuacji jest jednak rozwiązanie sytuacji w Europie 2 bliony Euro dla funduszu stabilizacyjnego nie wystarczy gdy nie pójdą za tym inne, długoterminowe działania, w tym zmniejszenie interwencjonizmu państwowego

14 Sytuacja w Polsce dynamika sprzedaży detalicznej wyraźnie spada, w sierpniu wystąpiło jednak odreagowanie PKB niewyrównany sezonowo, za dany kwartał w stosunku do analogicznego kwartału roku poprzedniego* W sierpniu dynamika wzrosła do 11,3% r/r Dynamika sprzedaży detalicznej (r/r)* 4,5 % ( Q2 2011) 4,2 % ( VII 2011) Źródło: bankier.pl Produkcja przemysłowa (r/r)* Wskaźnik optymizmu konsumentów* 1,8% ( VII 2011) 79,09 % ( IV 2011) *Źródło: bankier.pl

15 Najlepsze i najgorsze rekomendacje na 2011 rok Podsumowując, na wybór w co warto zainwestować mają wpływ następujace czynniki: I. Działania FED niejednoznaczne jednak obiecujące, II. Konieczność zażegnania kryzysu europejskiego i poprawienia działań systemowych III. Poziom apetytu na ryzyko, ekstremalnie niski, większe prawdopobieństwo przeniesienia części ci środków do krajów Emerging Market IV. Odstąpienie od podwyższania stóp procentowych w strefie Euro V. Schładzanie gospodarek Emerging Market nie ma już tak negatywnego wydźwięku

16 W związku z tym rośnie apetyt na inne formy inwestycji I. Nadal nie lubimy obligacji skarbowych krajów europejskich, w tym Polski (limit zadłuzenia blisko 55% /PKB) główny powód, ekstremalnie wielka podaż ze wszystkich europejskich krajów, czyli globalny efekt wypychania Chiński popyt może być nie wystarczający; II. W tym środowisku, OBLIGACJE KORPORACYJNE dzięki tym czynnikom wydają się nadal tanie. Tutaj podaż też będzie dość duża ale malejąca ze względu na powolne zwiększanie akcji kredytowej. Wykres: Stopa zwrotu obligacji rządowych od początku roku do Wykres: Stopa zwrotu obligacji korporacyjnych od początku roku do Źródło: Obliczenia własne na podstawie danych z CITI CORP

17 Wyceny - akcje Szacowane P/E na tle średniej 5letniej Szacowane P/E w zestawieniu ze średnią 5-letnią P/E wyceny stają się coraz bardziej niedoszacowane, ze względu na poprawiające się dane o zyskach spółek, niższe ceny, można znaleźć prawdziwe perełki Źródło: Thomson Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management

18 Wyceny - akcje Szacowane P/E na tle średniej 5letniej Tak to wyglądało w listopadzie 2008 roku i nikogo nie dało się namówić na inwestycje Region Prognozowane P/E na 2009 Średnie P/E z 5 lat Odchylenie od średniej USA 10,3 15,2-32% Europa 7,6 12,9-41% Wielka Brytania 6,7 13,4-50% Japonia 9,7 16,6-42% Hong Kong 9,0 16,3-45% Brazylia 5,4 8,1-33% Chiny 6,6 13,2-50% Indie 8,2 15,6-47% Rosja 2,5 9,4-73% Źródło: obliczenia własne

Wyceny- akcje Dywidend yield sierpień 2011 DY w wielu krajach jest wyższy lub poównywalny z rentownością obligacji 10letnich co zwiększa atrakcyjność inwestycji w akcje. Rentowność obligacji na 28.09.

19 Wyceny- akcje Dywidend yield sierpień 2011 DY w wielu krajach jest wyższy lub poównywalny z rentownością obligacji 10letnich co zwiększa atrakcyjność inwestycji w akcje. Rentowność obligacji na letnie 5-letnie 10-letnie 30-letnie USA 0.24% 0.96% 1.98% 3.08% Japonia 0.13% 0.36% 1.01% 1.92% Wielka Brytania 0.57% 1.44% 2.53% 3.64% Niemcy 0.61% 1.17% 2.01% 2.78% Francja 1.04% 1.84% 2.71% 3.51% Włochy 4.45% 5.02% 5.63% 6.44% Kanada 0.95% 1.48% 2.22% 2.83% Źródło: Thomson Datastream, MSCI, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management

20 Alokacja i stock picking jako jeden z najeważniejszych czynników Zwiększona płynność będzie owocować zwiększonym popytem na akcje, jednak wyboru warto dokonywać selektywnie. I. Nie lubimy akcji dużych spółek szczególnie europejskich, w tym całego sektora bankowego ryzyko związane z tym sektorem nie spadło, w Europie banki nie rozwiązały problemów, a w USA wiele według nowych kryteriów stało się niepłynnych. Spółki te są bardziej skorelowane z GDP. II. III. Lubimy small cap ( USA) które to rynki wykazują znaczy potencjał wzrostu w związku zku z implementacją technologii, większą elastycznością Rynki Emerging Market będą beneficjentem słabego dolara i niskich stóp procentowych w Szwajcarii w tej chwili zrealizowały się wszystkie ryzyka, dla krajów rozwiniętych i Emerging Markets mogą być beneficjentem tej sytuacji

21 Rynki kapitałowe Poziomy techniczne, Index S&P 500 Zrealizowany Komentarz z sierpnia Rynki dotarły do ważnych poziomów technicznych, jednak w tym roku jeszcze będzie trzęsienie ziemi ishares MSCI Emerging Markets Index

22 Rynki kapitałowe Poziomy techniczne, VOLATILITY S&P 500 VOLATILITY S&P 500 od początku roku

23 USD/PLN, WIG 20 Czynniki Rynkowe WIG20 oraz USD/PLN na przestrzeni ostatnich 5 lat Pomiędzy Wig20 a PLN istnieje dodatnia korelacja mocny złoty oznacza większą chęć na na inwestycje w Polsce, na razie jednak trzeba na to poczekać, może do końca roku? WIG20 CHFPLN USDPLN

24 Wyceny- Surowce Podobnie jak akcje zwiększona płynność oznacza wyższy popyt. I. Złoto i srebro jako główny czynnik zabezpieczenia przed inflacją i zmiennością walut. II. Żywność i energia

25 Podsumowanie aktywa Ogólna Sytuacja Rekomendacje Niedoważone Neutralne Przeważone USA małe spółki AKCJE (przeważone) Hong Kong Emerging Markets - selektywnie OBLIGACJE (neutralne duration) Niedoważone Neutralne Przeważone Wielka Brytania, USA - skarbowe Japonia - skarbowe Emerging Markets wycena na średniej High yield silna rekomendacja SUROWCE Niedoważone Neutralne Przeważone Miedź Paliwa Złoto, Gaz

26 Dziękujemy za uwagę GoTFI S.A. ul. Stawki 2 (Budynek Intraco) Warszawa Tel Fax

Podobne dokumenty

Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Szczyt Szczytów

Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Szczyt Szczytów Szczyt szczytów W jakiej fazie cyklu jesteśmy spowolnienie w środku cyklu, czy w przededniu recesji? Europa dwóch prędkości cd. 3 najlepsze