zakup ziemi: jp (ponoszone w pierwszym roku),

Transkrypt

1 Studia przypadków Studium przypadku. Rozważamy podjęcie realizacji projektu polegającego na zaproponowaniu produktu bankowego BB. Należy oszacować wolne przepływy pieniężne dla fazy uruchomienia zakładając, że faza ta trwa 1 rok. Przewidywane wydatki wynoszą: stworzenie koncepcji produktu: jp, opracowanie procedur dostarczania produktu klientowi: jp, zakup technologii informatycznych koniecznych do świadczenia produktu bankowego BB. : jp, towarzyszący realizacji wzrost aktywów bieżących: o jp, towarzyszący realizacji wzrost pasywów bieżących: o jp, wydatki pozostałe: jp (w tym reklama jp, rekrutacja i szkolenie pracowników jp). Stopa podatkowa wyniesie 19%.

2

3 zakup ziemi: jp (ponoszone w pierwszym roku), Studia przypadków Studium przypadku. Bank rozważa budowę oddziału Z. Oszacuj wolne przepływy pieniężne dla fazy uruchomienia, zakładając, że faza uruchomienia trwa 4 lata, a alternatywny koszt kapitału to 8%. Przewidywane wydatki wynoszą: postawienie zabudowań: jp (po jp w każdym roku uruchamiania), zakup i zainstalowanie aparatury: jp (tylko w ostatnim roku), wzrost aktywów bieżących: o jp (tylko w ostatnim roku), wzrost pasywów bieżących: po jp rocznie, wydatki pozostałe: jp (w tym reklama jp w ostatnich dwóch latach, rekrutacja i szkolenie pracowników jp tylko w roku ostatnim). Stopa podatkowa wyniesie 19%.

4 PV ( FCF) , ,4 1 1 = ,08 1,08 3 = 2 +

5 Studium przypadku rozważamy utworzenie nowej spółki / segmentu korzyści, koszty i ryzyka z tym związane. Spółka / segment będzie funkcjonować 4 lata. Nakład początkowy wynikający z fazy realizacji projektu, wynosi Koszt kapitału wynikający z oszacowanego poziomu ryzyka wynosić będzie 12%. Efektywna stopa opodatkowania wynosi 19%. Wolne przepływy pieniężne (FCF) w ostatnim okresie, fazie likwidacji projektu, wyniosą Decyzję należy podjąć w oparciu o NPV. Okres życia projektu wyniesie 5 lat. Przychody ze sprzedaży usług nowej spółki / segmentu wynosić będą: CR 1 = , CR 2 = , CR 3 = oraz CR 4 = Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji wyniosą rocznie. Operacyjne koszty zmienne stanowić będą 45% przychodów ze sprzedaży. Amortyzacja wyniesie rocznie. Kapitał pracujący netto w fazie uruchamiania projektu wynosił , a w latach 1 do 4 stanowić będzie 25% przychodów ze sprzedaży realizowanych przez nową spółkę / segment w danym roku.

6

7 NPV v = = , ,12 1,12 1,12 1,12 1,12 5

8 POMIAR RYZYKA: Pomiar ryzyka w procesie analizy finansowej ocena finansowa projektu w warunkach ryzyka Interpretacja kluczowych kryteriów decyzyjnych Studia Przypadków Studium przypadku Podjęto decyzję o zakończeniu projektu. W związku z tym, dokonuje się sprzedaży aktywów trwałych i dokonuje się likwidacji kapitału pracującego netto. Przychody ze sprzedaży gruntu wyniosą , i jest to kwota o wyższa niż ta, za jaką został on zakupiony na początku okresu życia projektu. Budowle mają wartość księgową , natomiast sprzedane będą za Koszty związane z odprawami i usunięciem negatywnych skutków po zaprzestaniu prowadzonej działalności będą kształtować się na poziomie Aktywa bieżące przed likwidacją mają wartość (w tym w momencie likwidacji odnotuje się 8000 nieściągalnych należności), pasywa bieżące przed likwidacją kształtują się na poziomie (po likwidacji spadną do 0). Oszacuj przepływy pieniężne z fazy likwidacji projektu. Efektywna stopa opodatkowania wynosi 19%. 8

9

10 Projekt zakłada utworzenie nowej spółki / segmentu 3 fazy POMIAR RYZYKA: Pomiar ryzyka w procesie analizy finansowej ocena finansowa projektu w warunkach ryzyka Interpretacja kluczowych kryteriów decyzyjnych Studia Przypadków będziemy potrzebować nowej spółki / segmentu tylko przez 3 lata, i wstępnie ustalono, że po zakończeniu projektu dla którego zbudowany będzie obiekt, będzie on odkupiony po już znanej i ustalonej cenie. Po kilku pierwszych latach rozruchu dokona się sprzedaży już działającej nowej spółki / segmentu. Projekt należy ocenić na podstawie NPV. Budowa nowej spółki / segmentu będzie trwała 2 lata, eksploatacja 3 lata, a następnie nowa spółka / segment zostanie sprzedany po zakończeniu projektu. Efektywna stopa podatkowa wyniesie 19%. Stopa kosztu kapitału wynosić będzie 10%. Przewidywane wydatki wynoszą: Zakup/wytworzenie koncepcji produktów bankowych oferowanych przez nową spółkę / segment: (wydatek nastąpi w pierwszym roku), Zaadoptowanie do potrzeb banku i wdrożenie procedur: (w pierwszym roku 40% a w drugim 60%), zakup obiektów i zainstalowanie wyposażenia koniecznego do technicznej obsługi: (w drugim roku),

11 wzrost aktywów bieżących: o (w drugim roku), wzrost pasywów bieżących: o (w pierwszym roku o , a w drugim reszta), wydatki pozostałe: (głównie rekrutacja i szkolenie pracowników i reklama 10000, ponoszone w drugim roku). Początkowe przychody, w czasie eksploatacji w ramach projektu wynosić będą: CR 2 = , CR 3 = oraz CR 4 = Operacyjne koszty stałe bez amortyzacji wyniosą rocznie. Operacyjne koszty zmienne stanowić będą 55% przychodów w czasie realizacji projektu. Amortyzacja wyniesie rocznie. Kapitał pracujący netto, w okresie realizacji projektu stanowić będzie 5% przychodów w danym roku. Po 3 latach użytkowania nowej spółki / segmentu nastąpi sprzedaż działającego przedsięwzięcia. Przychody ze sprzedaży tytułu do koncepcji produktów bankowych wyniosą Obiekt wraz z zaadoptowanymi do potrzeb banku i wdrożonymi procedurami będzie miał wartość księgową , natomiast sprzedany zostanie za Na koniec okresu kontrolowania przez bank nowej spółki / nowego segmentu nie zostaną odnotowane żadne kłopoty ze ściąganiem należności.

12

13 2 + 3 NPV = , ,1 1,1 1, = ,1 +

14 2 + 3

15 Dodajmy wariant optymistyczny o prawdopodobieństwie 22% i wyższych o 12% przychodach ze sprzedaży CR oraz niższych o 10pp kosztach zmiennych VC

16 2 + 3

17 Dodajmy wariant pesymistyczny o prawdopodobieństwie 28% i niższych od bazowego wariantu o 10% przychodach ze sprzedaży CR oraz wyższych od wariantu bazowego o 12pp kosztach zmiennych VC, wyższym od wariantu bazowego o 2pp CC i wyższym niż w wariancie bazowym o 10% CAPEX

18 2 + 3

19 2 + 3

20 Inwestycja generująca koszty wymagana prawem Studium Przypadku. Instytucja nadzoru wydała rekomendację nakładającą na bank dodatkowe obowiązki, rekomendacja która według ekspertów będzie w mocy przez 25 lat. Inwestycja generująca koszty wymagana prawem (wymagana z powodów społecznych). Na podstawie technologii będącej odmianą Agile i Design Thinking (nowych metod tworzenia innowacyjnych produktów i usług w oparciu o głębokie zrozumienie problemów i potrzeb Klientów Banku) zakupionej w tym celu za 500 musi zostać stworzona procedura zbędnej i nicniemówiącej oceny ryzyka klientów ale wymagana prawem, na którą nakłady wchodzące w skład CAPEX (poza technologią) wyniosą 2000 [dane w tys jp]. Nakład początkowy w roku Przyrost kapitału pracującego netto 130. Koszty wydatkowe w fazie uruchamiania 200. Przed wdrożeniem, w latach 2011 do 2015 prowadzone były badania, których koszt w pieniądzu z końca 2016 roku, wyniósł 300 (koszty utopione). Nakład 2000 zawiera tę kwotę (300) należy o nią pomniejszyć 2000 (odliczyć jako koszty utopione).

21 Prognozowany horyzont działania w warunkach tej rekomendacji i konieczności realizacji: 25 lat, do 2040 roku. W grudniu 2040 roku przychód z likwidacji wyniesie 200. Kwota amortyzacji: 100 rocznie (założenie NCE = Capex). Koszt kapitału własnego 15%, Koszt kapitału obcego 7%, Finansowanie w 40% kapitałem obcym (D/(D+E)) = 40%. Efektywna stopa podatku: 19% Efekty ekonomiczne: [1] wzrost kosztów stałych = FC=KS: 58 rocznie. [2] dzięki wzrostowi pozytywnego postrzegania przez potencjalnych klientów / usługobiorców, wzrost rocznie: CR o 420.

22 Inwestycja generująca koszty wymagana prawem

23 Wariant 1. [to co w bazowym, plus dodatkowo]: Inwestycja generująca koszty wymagana prawem (wymagana z powodów społecznych). Z lokalnymi bankami spółdzielczymi udało się ustalić, że ich klienci będą objęci procedurą, co da dodatkowy wzrost przychodów CR o 200, i kosztów stałych FC=KS o 24.

25 Inwestycja generująca koszty wymagana prawem Wariant 2. [to co w 1 wariancie, plus dodatkowo]: Uda się zdobyć preferencyjne finansowanie dla inwestycji generującej koszty wymaganej prawem (wymaganej z powodów społecznych). Pozwoli to na zmniejszenie udziału banku do 40% kapitału własnego. Koszt preferencyjnego finansowania to 3%, komercyjne finansowanie dłużne przestało być wykorzystywane (w całości stopa 7% zastąpiona przez 3%)

27 Wariant 3 Jak na ocenę projektu wpłynie fakt, że pojawi się dodatkowy efekt ekonomiczny: obniżenie kar za negatywne skutki braku inwestycji generującej koszty wymaganej prawem (wymaganej z powodów społecznych) Zamiast zakazu prowadzenia działalności wprowadzona będzie kara średnio 500 rocznie

28

29 SP Oddział Banku zatrudnia 80 pracowników. Przeciętne wynagrodzenie pracownika wynosi jp rocznie. Oprócz kosztów wynagrodzeń występują inne składniki kosztów w wysokości 91 mln jp rocznie. Należy przeanalizować propozycję większego zautomatyzowania oddziału. Będzie to wymagało natychmiastowego wydatku w wysokości 4,2 mln jp, z którego amortyzacja w całości może być zaliczona do kosztów uzyskania przychodów oraz 1,4 mln rocznie przez dwa następne lata, z których tylko połowa amortyzacji może być zaliczona do kosztów uzyskania przychodów a druga połowa to wydatki kapitałowe niepodlegające uznaniu.

30 Pod koniec drugiego roku Oddział Banku będzie mógł zmniejszyć liczbę zatrudnionych pracowników o połowę. W tym samym czasie rozpocznie się amortyzacja poniesionych nakładów inwestycyjnych. Z powodu redukcji liczby zatrudnienia Oddział Banku będzie posiadał wolne aktywa, które może odnajmować za 3,5 mln jp rocznie. Inwestycja w sprzęt i technologię IT pozwalającą na redukcję zatrudnienia może zostać odpisana liniowo przez pięć lat trwania inwestycji. Pod koniec 8 roku inwestycji wartość rynkowa sprzętu i technologii będzie wynosić 1,5 mln jp. Oszacuj poziom CC aby opłacała się redukcja zatrudnienia.

31 CC < IRR* = k 1 + ( NPV ) 1 k2 k1 NPV1 NPV2,

32 Scenariusz BAZOWY o prawdopodobieństwie wystąpienia 45% CC < IRR NPV * = k1+ NPV1 NPV2 ( ), k k

33 Oddział Banku może WARIANT P (p=28%): Jak zmieni się sytuacja, jeśli do serwisu nowego sprzętu i technologii trzeba będzie zatrudnić dodatkowo 3 specjalistów o rocznych zarobkach 200.ooo dla każdego, wydatki na automatyzację pochłoną o 20% więcej a uwolnione aktywa będzie można odnajmować jedynie przez 8 miesięcy rocznie za 250.ooo miesięcznie? WARIANT O (p=27%): zwolnić 50 pracowników, pozostałym może wypłacać niższe o 10% uposażenia dzięki obniżeniu szkodliwości świadczonej przez nich pracy (mniejsze koszty zwolnień lekarskich), likwidacyjna wartość rynkowa sprzętu będzie wyższa trzykrotnie.

34 Scenariusz PESYMISTYCZNY o prawdopodobieństwie wystąpienia 28% CC < IRR NPV ( k ) 2 k1, * 1 = k1+ NPV1 NPV2

35 Scenariusz OPTYMISTYCZNY o prawdopodobieństwie wystąpienia 27% CC < IRR NPV ( k ) 2 k1, * 1 = k1+ NPV1 NPV2

36

37 Model obsługi klientów usługi PQ W D Procedura. Możliwy wybór modelu obsługi: W lub D. Liczba dodatkowych szkoleń dla pracowników 3 5 w roku Koszt jednego szkolenia Ilość sprzedanych produktów bankowych na 7 5 jednostkę pracy Cena jednostki pracy pracownika obsługi 5,5 4,5 Roczne zaangażowanie pracowników: ilość jednostek pracy rocznie Czas ekonomicznego wykorzystania modelu 5 5 obsługi (lata) Wartość modelu obsługi po pięciu latach zostanie sprzedany Zryczałtowane koszty towarzyszące (rocznie) Cena zakupu / wytworzenia modelu obsługi Preferujemy W, co będzie jeśli zamiast W wybierzemy D.

38 Procedura. Możliwy wybór modelu obsługi: W lub D. Założenia: Stopa dyskonta (CC) dla przedsięwzięcia to 12%, Przychody i koszty są ponoszone na koniec okresu.

39

40 WARIANT L (p=15%): JAK powinien wyglądać wybór jeśli przyjmiemy, że procedurę W, będzie można nabyć/wytworzyć za 55ooo, i uda się obniżyć koszty szkoleń pracowników do 450 za szkolenie, a ilość sprzedanych produktów bankowych na jednostkę pracy pracownika wzrośnie dla W do 17 na dwie jednostki pracy (8,5 na jednostkę pracy)?

41

42 WARIANT G (p=25%): JAK powinien wyglądać wybór jeśli przyjmiemy, że procedurę W, będzie można nabyć/wytworzyć za 105.ooo, zwiększona też będzie koszt szkoleń pracowników do 1450 za szkolenie, wzrośnie częstotliwość szkoleń do 4 rocznie, prognoza kosztu jednostki pracy dla W wzrośnie do 6,0 za jednostkę pracy, a ilość sprzedanych produktów bankowych na jednostkę pracy pracownika obniży się dla W do 6,5 sprzedanych produktów na jednostkę pracy?

43

44 Interpretacja: Należy preferować W gdyż wybór D wiąże się z oczekiwaną ujemną E(NPV)

45 SP Część 1. Outsourcing. Wytworzyć czy kupić? Analizę ryzyka klientów banku korzystających z produktu CC zlecamy pewnej zewnętrznej instytucji za 120jp/jednostkę. Zauważono, że stworzenie oddziału do samodzielnej analizy ryzyka klientów może kosztować a koszty analizy będą wynosić 30jp/jednostkę. Czy powinno się raczej wykonywać analizę samodzielnie czy raczej zlecać to komuś innemu? Liczba analizowanych jednostek rocznie to Ekonomiczny okres użytkowania oddziału i obecnie skutecznej procedury to 6 lat. Cena odsprzedaży procedury wraz z oddziałem po tych latach wynosi Urząd Skarbowy zezwala na liniową amortyzację tego typu składników majątku przez pięć lat trwania inwestycji. CC = 14%. Projekt będzie wymagał zwiększenia kapitału pracującego netto NWC o w momencie uruchomienia inwestycji. Wartość NWC nie będzie zmieniać się w czasie trwania inwestycji.

46 Wytworzyć czy kupić?

47 Taka zmiana może nastąpić z 50% prawdopodobieństwem Analiza wrażliwości: odchylenie w górę kosztu samodzielnej analizy Koszt analizy jednego klienta rośnie z 30 do 40 (o 30% wzwyż)

48 Wytworzyć czy kupić? Analiza wrażliwości: odchylenie w górę kosztu jednej analizy

49 Analiza wrażliwości: odchylenie w górę CAPEX z 5m na 10m

50 Wytworzyć czy kupić? Analiza wrażliwości: odchylenie w górę CAPEX z 5m na 10m

51 Analiza wrażliwości: odchylenie w dół ilości Odchylenie ilości w dół o 40% Z 45k do 27k Prawdopodobieństwo 50%

52 Wytworzyć czy kupić? Analiza wrażliwości: odchylenie w dół ilości

53 Analiza wrażliwości: wzrost NWC Odchylenie kapitału pracującego w górę o 60% NWC rośnie z 880 do 1410 Prawdopodobieństwo: 50%

54 Wytworzyć czy kupić? Analiza wrażliwości: wzrost NWC

55 Wytworzyć czy kupić? Analiza Drzew Decyzyjnych

58 Wytworzyć czy kupić? Część 2. POMIAR RYZYKA: Pomiar ryzyka w procesie analizy finansowej ocena finansowa projektu w warunkach ryzyka Interpretacja kluczowych kryteriów decyzyjnych Studia Przypadków Ustalono, że oddział można uruchomić w Y-landii. Dodatkowe koszty administracyjne będą wynosić rocznie, koszty analizy są takie same. Istnieje możliwość uzyskania jednorazowej dotacji w momencie uruchomienia inwestycji pokrywającej 45% kosztu uruchomienia oddziału (w Y-landii takie dotacje dolicza się do CR i traktuje jako przychód podlegający opodatkowaniu). Dodatkowo, efektywna stawka podatku dochodowego jest równa 7% i 100% ceny zorganizowania oddziału może zostać amortyzowane w całości w roku 1. Koszt odsprzedaży i nakłady na kapitał pracujący są takie same jak w części 1. Koszty zmienne dostarczenia wyników to 5 na jednostkę.

60 Analiza wrażliwości: zmiany w ilości Q Odchylenie ilości Q w dół o 20% Q spada z 45 do 36 Prawdopodobieństwo: 40%

62 Analiza wrażliwości: zmiany w kosztach administracyjnych Odchylenie kosztów administracyjnych w górę o 30% Koszty administracyjne rosną z 325 do 423 Prawdopodobieństwo: 70%

64 Analiza wrażliwości: zmiany w kosztach dostawy Odchylenie kosztów dostawy w górę o 200% Koszty dostawy rosną z 5 do 15 Prawdopodobieństwo: 60%

66 Analiza wrażliwości: zmiany w cenie usługi Odchylenie ceny usługi w dół o 30% Cena usługi maleje ze 120 do 84 Prawdopodobieństwo: 30%

68 SP SP Przedsiębiorca jest właścicielem 100% udziałów w starej fabryce wartej jp, której wartość księgowa jest równa 0. Rozważa trzy możliwe warianty postępowania. Wariant 0: Sprzeda udziały a uzyskane środki ulokuje na 7 lat w funduszu inwestycyjnym po stopie 25% rocznie. Pojemność inwestycyjna takiego rozwiązania to do , które może zainwestować na 7 lat po 25% Wariant A: Zainwestuje w laboratorium doświadczalno-badawcze (zakupi majątek trwały za kwotę 3 mln jp). Będzie analizował próbek rocznie otrzymując od zlecających jednostkę po 27 jp za próbkę. Wynagrodzenia to jp rocznie. Pozostałe koszty to jp rocznie. Kapitał pracujący netto wzrasta o jp w momencie uruchomienia projektu. Załóż, że wartość kapitału pracującego nie będzie zmieniać się w czasie trwania inwestycji. Zamierza zakończyć działalność po 7 latach. Po tym okresie majątek trwały (stary i nowy) będzie miał wartość rynkową jp. Majątek trwały będzie amortyzowany liniowo przez 5 lat. Przez dwa ostatnie lata nie będzie odnawiany.

69 SP Wariant B Wykorzysta obecnie posiadaną fabrykę w celu organizacji centrum dystrybucji przerobionych mechanicznie kopalin. W tym wariancie będzie płacił za przerobienie mechaniczne kopalin od innych po 20 jp za tonę i żadne dodatkowe inwestycje nie są wymagane. Kapitał pracujący netto wzrośnie o jp w momencie uruchomienia inwestycji, a jego wartość kapitału pracującego nie będzie zmieniać się w czasie trwania inwestycji. Przez okres 7 lat koszty (wynagrodzenia i pozostałe koszty) będą równać się rocznie. Pod koniec ostatniego roku wartość rynkowa fabryki będzie równać się jp. Będzie redystrybuował ton rocznie otrzymując od zlecających po 27 jp za tonę. Majątek trwały będzie amortyzowany liniowo przez 5 lat. Przez dwa ostatnie lata nie będzie odnawiany. Jeżeli przedsiębiorca wykorzystuje stopę dyskonta równą IRR najlepszego z wariantów, to który z trzech wariantów należy wybrać.