Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Kołobrzeg, 26 listopada, Perspektywy rynków finansowych.

Transkrypt

1 Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Kołobrzeg, 26 listopada, 2010 Perspektywy rynków finansowych.

2 W poprzednich odcinkach. 2

3 Profesjonalny Inwestor 2008 w Międzyzdrojach: 3

4 Profesjonalny Inwestor 2009 we Władysławowie: 4

5 Cykl pokoleniowy 5

6 Inspiracja do odkrycia pokoleniowej cykliczności: Załamanie cen akcji z lat nie miało precedensu od połowy lat 70-tych i końca lat 30-tych. 6

7 Inspiracja do odkrycia pokoleniowej cykliczności: W marcu i kwietniu 2009 wzrost cen akcji w USA był najsilniejszy od początku 1975 roku i od połowy 1938 roku. 7

8 Cykl pokoleniowy w gospodarce. Ostatnia porównyw alna do ostatniej recesja w USA rozegrała się w połowie lat 70- tych. 8

9 Pokoleniowa cykliczność kryzysów: WIKIPEDIA: 1973 oil crisis stock market crash Secondary banking crisis of recession Recession of Panic of

10 Pokoleniowy cykl interwencjonizmu. Tradycyjną reakcją na pokoleniowy kryzys jest skokowy wzrost długu publicznego. 10

11 Poszczególne pokolenia synchronizują się na rynku nieruchomości. Kredytowanie inwestycji związanych z rynkiem nieruchomości jest jednym z głównych źródeł kredytu. Opis boomu na rynku nieruchomości z lat 70-tych patrz Alernatywy 4. 11

12 Liczba mieszkań oddawanych do użytku w Polsce. Źródło: Jacek Koziński, Szczepan Hummela, Skąd się biorą dzieci? 12

13 Przebieg cyklu inwestycyjnego na rynku nieruchomości jest głównym czynnikiem kształtującym popyt na surowce. W przeszłości sprzedaż nowych domów w USA wyprzedzała ceny surowców na światowych rynkach o średnio 3 lata. 13

14 Cykl pokoleniowy na rynku akcji. Przypadek Francji. 14

15 Cykl pokoleniowy na rynku akcji w USA. Każde pokolenie ma swoją hossę, swój boom, swoją bessę i swoją depresję. I swoją wojnę. 15

16 Obecna bessa (DJIA urealniony CPI) vs. bessa wzorcowa oparta na uśrednionym przebiegu realnych rynków niedźwiedzia rozpoczętych w kolejno w latach 1899, 1929 i Wzorzec pokoleniowej bessy na Wall Street sugeruje, że najbliższe kilka lat będzie chudych. Potem rozpocznie się pokoleniowa hossa. 16

17 Hossa na DJIA od marca 2009 na tle zwyżek, które rozpoczynały się po kryzysach z lat 1907, 1938 i Obecne pokryzysowe odbicie cen akcji na Wall Street na tle podobnych ruchów z przeszłości 17

18 Wzorzec pokryzysowego odbicia. Obecne pokryzysowe odbicie cen akcji na Wall Street na tle podobnych ruchów z przeszłości po ich uśrednieniu. 18

19 Perspektywy złotego (REER) 19

20 EUR/USD: techniczna sytuacja analogiczna jak w 1991 roku w trakcie poprzedniego kryzysu na globalnym rynku kredytów hipotecznych (S&L Crisis), a przed kryzysem ERM od września

21 Aspekt geopolityczny cyklu pokoleniowego. Amerykanie wygrywają co pokolenie kluczowy konflikt militarny od prawie 250 lat. 21

22 Cykl geopolityczny a kultura popularna. Oczywiście wzorując się na Robiecie Prechterze możemy do oznaczania naszej pozycji w takim rynkowo-gospodarczogeopolitycznym cyklu wykorzystywać sygnały płynące z kultury popularnej. Jako ilustrację tej tezy można wskazać antywojenny film Johny Got His Gun (makabryczna historia żołnierza, który na wojnie stracił wszystkie kończyny), który po raz pierwszy wydany został na DVD na początku 2009 roku, a który nakręcony po raz pierwszy w 1971 roku na podstawie antywojennej powieści (czy raczej inspirowanej przez Sowietów agitki właściwie) napisanej w 1938 i wydanej w 1939 roku, opisującej wydarzenie związane z I Wojną Światową ( ). Te daty to niezdarne ale uchwytne odzwierciedlenie wyczytanego przeze mnie z zachowania rynku akcji rymu (Mark Twain: Historia się nie powtarza, ale się rymuje ). Top Invest, dodatek do Parkietu 22

23 Cykl inwestycji Juglara 23

24 7-11 letni cykl inwestycji w realnej gospodarce (cykl Juglara). Clément Juglar - francuski ekonomista i statystyk, urodzony 15 października 1819 roku w Paryżu, zmarł 28 lutego 1905 w Paryżu. Jeden z pierwszych naukowców, który zapoczątkował badania nad cyklicznością rozwoju gospodarki, poprzez stworzenie ekonomicznego modelu cyklu koniunkturalnego, dając mu tym samym naukowe wytłumaczenie; zaobserwował bowiem, że cykle trwają od 7 do 11 lat, najczęściej jednak nieco ponad 8 lat. ( źródło: index.php/cykl_juglara ) 24

25 Duży cykl koniunkturalny (cykl inwestycji, cykl recesji w globalnej gospodarce, cykl Juglara) 25

26 Cykl Juglara oscylacji krajowej stopy bezrobocia? 26

27 Wzorzec dekadowy na giełdach Uwaga na lata 7-ego roku dekady! 27

28 Cykl produkcyjno-handlowy Kitchina 28

29 Średnio 40-mies. cykl gospodarczy Kitchina. Joseph Kitchin ( ) was a British businessman and statistician. Analysing American and English interest rates and other data, Kitchin found evidence for a short business cycle of about 40 months.[1]. His publications led to other business cycle theories by later economists such as Nikolai Kondratieff, Simon Kuznets, and Joseph Schumpeter. Źródło: en.wikipedia.org/wiki/ Joseph_Kitchin 29

30 Cykl Kitchina a rynku akcji Dynamika WIG-u a dynamika produkcji przemysłowej. 30

31 Cykliczność szczytów rynków byka na GPW. 31

32 Zasada zmienności przy prognozowaniu przebiegu cyklicznej na rynku akcji. 32

33 Polska - wzorcowa ścieżka dynamiki rocznej PKB podczas ożywienia Jeśli obecny cykl okaże się podobny do poprzednich z okresu minionych kilkunastu lat, to średnie tempo wzrostu w okresie najbliższych 3 nie przekroczy 3 proc. To może oznaczać podwojenie wielkości 12-miesięcznego deficytu do poziomu ok. 90 mld zł w połowie 2013 roku. 33

34 Bieżące dane GUS o produkcji w przemyśle i budownictwie sugerują kontynuację ożywienia. Prosty model dynamiki PKB oparty o miesięczne dane GUS o produkcji przemysłowej i budowlanomontażowej sugeruje dalsze przyspieszanie tempa wzrostu gospodarczego. 34

35 Perspektywy polskiej gospodarki w II półroczu są nadal dobre. Dynamika roczna obliczanego przez OECD indeksu wskaźników wyprzedzających dla polskiej gospodarki zapowiada kontynuację ożywienia w drugim półroczu. 35

36 Wpływ zmian kursu złotego na koniunkturę w przemyśle. Wpływ zmian kursu złotego należy ocenić jako neutralny/ pozytywny w półrocznej perspektywie. 36

37 Wpływ zmian stóp procentowych na koniunkturę w przemyśle. Wpływ zmian kursu złotego należy ocenić jako pozytywny w półrocznej perspektywie i neutralny w perspektywie rocznej. 37

38 Model dynamiki produkcji przemysłowej oparty na powyższych zależnościach. 38

39 Porównanie ścieżki obecnej cyklicznej hossy z 4- ema poprzednimi. Trwająca od lutego 2009 cykliczna zwyżka cen akcji osiągnęła już dojrzałość, to znaczy przestała być najsłabszą i najkrótszą. 39

40 Porównanie ścieżki obecnej cyklicznej hossy z 4- ema poprzednimi. Trwająca od lutego 2009 cykliczna zwyżka cen akcji osiągnęła już dojrzałość, to znaczy przestała być najsłabszą i najkrótszą. 40

41 swig-80/wirr: obecna cykliczna hossa na tle poprzednich. Cykliczna hossa na akcjach małych spółek wydaje się być ciągle niedorozwinięt a. Być może ten deficyt zostanie nadrobiony w okresie pomiędzy II kw a pierwszą połową 2012 roku. 41

42 swig-80/wirr: obecna cykliczna hossa na tle poprzednich. Cykliczna hossa na akcjach małych spółek wydaje się być ciągle niedorozwinięta. Być może ten deficyt zostanie nadrobiony w okresie pomiędzy II kw a pierwszą połową 2012 roku. 42

43 Projekcja wartości ISM Manufacturing na lata Jeśli ISM Manufacturing zachowa się w sposób typowy dla minionych 60 lat, to obecne spowolnienie okaże się łagodne i ustąpi wtórnemu ożywieniu do połowy 2012 roku. 43

44 Ogólny schemat cyklu rotacji aktywów Każda faza cyklu koniunkturalnego w gospodarce ma swoją preferowaną klasę aktywów Minimum inflacji Maksimum wzrostu PKB SUROWCE GOTÓWKA Maksimum inflacji AKCJE OBLIGACJE Minimum wzrostu PKB 44

45 Cykl prezydencki 45

46 4-letni cykl prezydencki w USA. Rok 2011 to trzeci rok cyklu prezydenckie go. 46

47 Cykl prezydencki w USA. W okresie minionych 80 lat 5- kwartalne lokaty w indeks S&P 500 (bez uwzględnieni a dywidend) obejmujące okres od końca III kw. drugiego roku po wyborach do końca trzeciego roku po wyborach dały następujące stopy zwrotu: +9,9 proc. (okres od końca września 2006 do końca 2007 roku) +36,4 proc. (4 lata wcześniej czyli od IV kw do końca 2003) +44,5 proc. +33,1 proc. +36,3 proc. +6,8 proc. +37,0 proc. +5,3 proc. +41,9 proc. +21,2 proc. +26 proc. +33,3 proc. +19,6 proc. +40,8 proc. +22,2 proc. +2,3 proc. +31,9 proc. +1,8 proc. +47,9 proc. (koniec września 1934 do końca 1935 roku) Kolejny taki zawsze przynoszący zyski 5-kwartalny okres rozpoczął się 30 września

48 Wzorzec przebiegu S&P 500 w ramach cyklu prezydenckiego na tle notowań indeksu od początku 2009 roku. 48

49 Projekcja wartości WIG-u 20 na najbliższe 2 lata oparta na przebiegach indeksu w poprzednich cyklach prezydenckich. 49

50 Wzorzec wynikający z cyklu prezydenckiego dla WIG-u 20: do marca 2011 trend boczny pomiędzy 2500 a

51 Zastosowane wiosną analogie historyczne kryzysu greckiego z 2010 roku do kryzysu azjatyckiego z 1997 roku i kryzysu rosyjskiego z 1998 roku. 51

52 MSCI Emerging Markets próba prognozy. 52

53 S&P 500 próba prognozy. 53

54 Dziękuję bardzo za uwagę i poświęcony czas. Zapraszam na wojciechbialek.blox.pl i 54