Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA. Skąd przychodzimy? Gdzie jesteśmy? Dokąd zmierzamy?

Transkrypt

1 Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Skąd przychodzimy? Gdzie jesteśmy? Dokąd zmierzamy?

2 Alokacja aktywów w ramach cyklu koniunkturalnego Maksimum wzrostu gospodarczego Minimum inflacji Surowce Gotówka Maksimum inflacji Akcje Obligacje Minimum wzrostu gospodarczego 2

3 Porównanie obecnej koniunktury w przemyśle USA i tej z lat 1938 i % Maj 1938 Maj 1975? USA, produkcja przemysłowa, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Peako, Reuters EcoWin 3

4 Odbicie wartości ISM Manufacturing zapowiedzią poprawy dynamiki PKB w USA ,0 12,5 % ,0 7,5 5,0 % 2,5 0, ,5-5,0 USA, ISM Manufacturing, przesunięcie 2 miesiące USA, PKB, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 4

5 Wzrost ISM o przynajmniej 7 pkt. z poziomu poniŝej 42,7 pkt. niezawodnym sygnałem końca recesji od 56 lat. 5

6 Uśredniona ścieŝka dynamiki PKB w okolicach sygnałów na ISM na tle obecnej sytuacji % USA, PKB, zmiana roczna (%). [ Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 6

7 ISM Manufacturing wychodzi po raz pierwszy ponad poziom 50 pkt. po recesji. Indeks 7

8 W okresie minionych 60 lat ISM Manufacturing rósł średnio jeszcze przez 10 miesięcy po wyjściu ponad poziom 50 pkt. po recesji. 8

9 Koniec masowych zwolnień pracowników w USA osoby USA osoby zapowiedziane zwolnienia (Challenger, Gray & Christmas), przes. 9 tygodni [lag 9] nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, 4-tyg. średnia Źródło: CDMPekao, Reuters EcoWin 9

10 Dynamika jobless claims w USA, a dynamika PKB. % model PKB, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 10

11 9 lat po realnym szczycie DJIA jak w 1938 i 1974 roku. Indeks lat 34 lata lat i 7 mies. 36 lat 8 lat i 11 mies. 34 lata 9 lat i 2 mies Dow Jones Industrial Average urealniona CPI Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 11

12 Obecna bessa (DJIA urealniony CPI) vs. bessa wzorcowa In ndeks obecna bessa "wzorcowa bessa" Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 12

13 Obecna bessa w strefie euro vs. bessa na giełdzie w Tokio przesunięcie 10 lat. 13

14 Jak radzą sobie peryferia w warunkach deflacji w centralnej gospodarce regionu. 14

15 2-miesięczny wzrost S&P 500 w marcu i kwietniu br. największy od... początku 1975 roku i wiosny

16 Porównanie lat z latami

17 Porównanie lat z latami

18 Średnia z lat 1938 i 1975 vs

19 Indeks WIG-20 a S&P Indeks

20 Niemcy: największy miesięczny wzrost produkcji od sierpnia 1993 roku, największy 3-miesięczny wzrost zamówień od 1984 roku. % Niemcy % 5,0 0,0-5,0-10, produkcja przemysłowa, zmiana 1-miesięczna (%) nowe zamówienia w przemyśle, zmiana 1-miesięczna (%) [c.o.p 1 month] Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 20

21 Niemcy 21

22 Niemcy: największy miesięczny wzrost produkcji od sierpnia 1993 roku. 22

23 Niemcy: największy miesięczny wzrost produkcji od sierpnia 1993 roku. 23

24 Japonia: po największym krachu produkcji w historii, najszybsze 5-miesięczne odbicie produkcji w górę 24

25 Dynamika PKB z zmiany cen akcji. 8,5 7,5 6,5 5, Indeks 4,5 3,5 2, % 1,5 0,5-0,5-1, PKB, zmiana roczna (%) WIG, zmiana roczna (%), przesunięcie ok. 5 miesięcy Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 25

26 Dynamika indeksu wskaźników wyprzedzających dla polskiej gospodarki juŝ zakręciła. % ,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0-2,5-5,0 % PKB, zmiana roczna (%). [ Indeks wsk. wyprzedz. koniunktury gosp., zm. roczna (%), przes. 10 mies. Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 26

27 Zmiany dynamiki stóp procentowych w przeszłości ze średnio 13-miesięcznym wyprzedzeniem zapowiadały zmiany koniunktury w przemyśle. 27

28 Dynamika produkcji przemysłowej a zmiany kursu złotego względem commodity currencies. 28

29 Dr. Miedź i spółka. 29

30 Dr. Miedź i spółka. 30

31 WIG/produkcja przemysłowa 31

32 Zmiany cen akcji a dynamika produkcji przemysłowej 32

33 GPW: szukanie analogii z przeszłości. 33

34 Synchronizacja pierwszych fal hossy. 34

35 Synchronizacja sygnałów typu golden cross 35

36 Synchronizacja w momentach początku wzrostu średniej 200-sesyjnej. 36

37 A/D-Line na NYSE. 37

38 Cykl ok.20-tygodniowy i cykl ok. 13-sesyjny. strefa euro, indeks STOXX Blue Chip 50 (EUR) 2792 Tu stoisz? In ndeks mar kwi maj cze lip sie wrz 09 Źródło Reuters CDM Pekao, EcoWin 38

39 Oczekiwania inflacyjne a Emerging Markets. 3,0 % 2,0 1,0 0, Indeks USA, oczekiwania inflacyjne rynku obligacji (TIPS, Breakeven inflation) indeks MSCI Emerging Markets (Gross Total Return) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 39

40 Sukces walki z deflacją oznaczać będzie zagroŝenie dla rynku obligacji skarbowych w USA. 40

41 Pszenica. Największy krach w historii. Pora na odbicie? % pszenica (St. Louis Soft Red W heat National Summary, USD) rekordowy wzrost cen krach po "boomie" 9,6 USD/Buszel 4,8 2,4 1,2 0, c.o.p 3 half years Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 41

42 Osłabienie złotego a dynamiki wskaźników inflacji. % 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0-2,5-5, % PPI, zmiana roczna (%) NEER dla PLN, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 42

43 Model dynamiki cen Ŝywności oparty na światowych cenach Ŝywności. 117,5 115,0 112,5 110,0 Indeks 107,5 105,0 102,5 100,0 97,5 95, model [Model 1:regression, ma 21] CPI ceny Ŝywności, zmiana roczna (%). Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 43

44 Ceny transportu a ceny ropy naftowej na rynkach światowych % In ndeks ropa naftowa, futures (Nymex), PLN, zm. roczna (%), przes. 2 mies.. [lag 24, c.o.p 261 obs] CPI, ceny transportu, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 44

45 Osłabienie złotego a kształt krzywej rentowności na krótkim końcu 45

46 Spread na rynku międzybankowym a decyzje RPP. Zakładając, Ŝe czerwcowa obniŝka była ostatnią w rozpoczętej listopadzie 2008 serii, moŝna oszacować - na podstawie analizy dotychczasowych obyczajów RPP/NBP - Ŝe stopy będą wyŝsze niŝ obecnie na pewno począwszy od sierpnia 2010, na 80 proc. będą wyŝsze od lipca 2010, na 60 proc. będę wyŝsze od czerwca 2010, na 40 proc. będą wyŝsze od kwietnia 2010, na 20 proc. będą wyŝsze od marca 2010 i na 100 proc. nie wzrosną wcześniej niŝ w marcu. 46

47 Dziura budŝetowa. 47

48 Długoterminowe perspektywy dolara. USD/ /DEM 48

49 EUR/USD: techniczna sytuacja analogiczna jak w 1991 roku w trakcie poprzedniego kryzysu na globalnym rynku kredytów hipotecznych (S&L Crisis), a przed kryzysem ERM od września

50 EUR/PLN EUR/PLN a EUR/USD 50 EUR/USD

51 Złoty: 11 lat za Azjatami. 51

52 Złoty a rynek akcji. 52

53 Złoty a ropa naftowa. USD/Baryłkę 29,0 35,4 43,1 52,5 64,0 78,1 95,1 116,0 141,4 sty kwi lip paź sty 07 kwi lip paź sty 08 kwi lip 09 4,00 3,62 3,28 2,97 2,69 2,44 2,21 2,00 cena ropy naftowej (West Texas Intermediate) USD/PLN Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin EUR/USD 53

54 Wzorzec sezonowy ropy naftowej. 54