OCENA METODY KCE TM WNIOSKI Z PRZEPROWADZONYCH BADA 1. Anna Ujwary-Gil

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "OCENA METODY KCE TM WNIOSKI Z PRZEPROWADZONYCH BADA 1. Anna Ujwary-Gil"

Transkrypt

1 OCENA METODY KCE TM WNIOSKI Z PRZEPROWADZONYCH BADA 1 Anna Ujwary-Gil Artykuł ukazał si w: Ujwary-Gil A., Ocena metody KCE TM wnioski z przeprowadzonych bada, Przegld Organizacji 2008, nr 11, s Wprowadzenie Metoda KCE TM2 naley do grupy metod opartych na zwrocie na aktywach, których celem jest pienine oszacowanie wartoci składników kapitału intelektualnego. Systematyzacji metod pomiaru kapitału intelektualnego dokonał K.E. Sveiby 3 grupujc je w cztery kategorie, gdzie głównymi kryteriami klasyfikacji tych metod jest ocena szacunkowa, bd finansowa kapitału intelektualnego oraz poziom przedsibiorstwa lub poziom składników kapitału intelektualnego. Istnieje wiele rónic miedzy metodami i dobór jednej z nich jest trudnym zadaniem. Niektóre z nich opieraj si na separacji składników kapitału intelektualnego sporód innych aktywów przedsibiorstwa, tracc efekt synergii miedzy kapitałem intelektualnym a materialnymi zasobami przedsibiorstwa. Inne staraj si o zintegrowane spojrzenie na rol i warto kapitału intelektualnego. Jeszcze innym rozróniajcym kryterium jest rezultat ich zastosowania s metody dokonujce jedynie szacunkowej analizy ekonomicznej wartoci kapitału intelektualnego, i s wreszcie i takie, które nadaj mu konkretny, finansowy wyraz. Do nich m.in. zalicza si metod KCE TM. Celem niniejszego artykułu jest próba oceny prezentowanej metody oraz przedstawienie wniosków powstałych w wyniku empirycznej weryfikacji metody KCE TM na grupie omiu spółek notowanych na warszawskiej giełdzie. W artykule nawizano jednak tylko do jednego przykładu przedsibiorstwa telekomunikacyjnego. 1 Niniejszy artykuł stanowi kontynuacj rozwaa zamieszczonych w artykule pt., Dylemat wartoci przedsibiorstwa Metoda KCE TM, który ukazał si w Organizacji i Kierowanie 2006, nr 1(123). W poprzednim artykule szczegółowo przedstawiono t metod, dlatego autorka ograniczyła si jedynie do krótkiego jej przypomnienia. Z kolei prezentacja wniosków jest moliwa dziki wczeniejszym badaniom i empirycznej weryfikacji metody KCE TM, któr autorka przeprowadziła w swojej rozprawie doktorskiej. Autor mgr Anna Ujwary-Gil Katedra Zarzdzania Wyszej Szkoły Biznesu National-Louis University w Nowym Sczu 2 KCE TM w oryginale Knowledge Capital Earnings, co mona tłumaczy jako przychód z kapitału wiedzy. 3 K.E. Sveiby, Methods for Measuring Intangible Assets, (stan na maj 2005).

2 Drzewo wartoci metody KCE TM Procedura wyceny kapitału intelektualnego za pomoc metody KCE TM moe przyj posta drzewa wartoci przedstawionego na rysunku 1. Rysunek 1. Drzewo wartoci metody KCE TM EW = a(k fiz) + b(k fin) + c(ki w) PRZYCHODY Z PRZESZŁOCI (3-5 lat) PRZYCHODY PROGNOZOWANE (3-5 lat) ZPP ZPP fiz (K fiz x 7%) ZPP fin (K fin x 4,5%) K fiz (RAT+Z-ZD) K fin (AB-Z+ID-ZK) ZPP KI ZPP-(ZPP fiz+zpp fin) KI w (ZPP KI/10,5%) CV (BV + KI W) Legenda: EW ekonomiczny wynik przedsibiorstw a, b, c współczynniki okrelajce produktywno poszczególnych rodzajów kapitału K fiz kapitał fizyczny K fin kapitał finansowy KI w warto kapitału intelektualnego ZPP znormalizowany przychód przedsibiorstwa ZPP fin cz ZPP wytworzona przez finansowy kapitał ZPP fiz cz ZPP wytworzona przez fizyczny kapitał ZPP KI cz ZPP przedsibiorstwa wytworzona przez kapitał intelektualny S KI stopa dyskontowa kapitału intelektualnego CV warto spójna BV warto ksigowa aktywów netto

3 ródło: Opracowanie własne na podstawie B. Lev, F. Gu, Intangible Assets. Measurement, Drivers, Usefulness, Boston University School of Management Accounting, Working Paper oraz The Valuation of Intangibles for Impairment Tests, dostp z bazy tekstowej SSRN: (stan na grudzie 2005) Procedur obliczeniow rozpoczynamy od okrelenia przychodów przedsibiorstwa z trzech poprzednich i przyszłych lat. To daje nam podstaw do obliczenia znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa (ZPP). Od ZPP odejmujemy cz ZPP, wytworzon przez finansowy (ZPP fin ) i fizyczny kapitał (ZPP fiz ) 4. B. Lev oblicza kapitał fizyczny jako sum rzeczowych aktywów trwałych (RAT) i zapasów (Z), od których odejmuje zobowizania długoterminowe (ZD). Aby obliczy kapitał finansowy, naley od aktywów biecych (AB) odj zapasy (Z), nastpnie doda inwestycje długoterminowe (ID) oraz odj zobowizania krótkoterminowe (ZK). Jeli od ZPP odejmiemy ZPP fin i ZPP fiz to otrzymamy cz ZPP przedsibiorstwa, wytworzon przez kapitał intelektualny (ZPP KI ). Aby dowiedzie si ile wynosi warto kapitału intelektualnego (KI W ) naley otrzyman warto przychodu z kapitału intelektualnego (ZPP KI ) podzieli przez stop dyskontow kapitału intelektualnego 5. Ostatnim etapem procedury obliczeniowej z wykorzystaniem tej metody jest obliczenie wartoci spójnej (CV), któr stanowi suma wartoci ksigowej (BV) i wartoci kapitału intelektualnego (KI W ). Opracowane wskaniki pozwalaj na analiz efektywnoci wykorzystania kapitału intelektualnego w porównaniu do innych przedsibiorstw. Ponadto, w oparciu o uzyskany pomiar kapitału intelektualnego, przedsibiorstwo moe oszacowa wkład kapitału intelektualnego w zyskownoci i w osignitych ekonomicznych wynikach funkcjonowania przedsibiorstwa na rynku. 4 rednia stopa zwrotu z kapitału fizycznego waha si midzy 10% a 11% rocznie. Uwzgldniajc podatek od przedsibiorstw w wysokoci 35% B. Lev, opierajc si na badaniach innych autorów szacuje redni stop zwrotu z kapitału fizycznego na poziomie 7%. Zob. B. Lev, F. Gu, The Valuation of Intangibles for Impairment Tests, dostp z bazy tekstowej SSRN: (stan na grudzie 2005); I. Nadiri, S. Kim, R&D, Production Structure and Productivity Growth: A Comparison of the U.S., Japanese and Korean Manufacturing Sectors, 1996, National Bureau of Economic Research, Working Paper 5506, Cambridge 1996, dostp z bazy tekstowej SSRN: (stan na grudzie 2005) oraz J. Poterba, The Rate of Return to Corporate Capital and Factor Shares: New Estimates Using Revised National Income Accounts and Capital Stock Data, National Bureau of Economic Research, Working paper 6263, Cambridge 1997, dostp z bazy tekstowej SSRN: (stan na grudzie 2005). Z kolei stopa zwrotu kapitału finansowego w wysokoci 4,5% odpowiada stopie zwrotu z dziesicioletnich rzdowych obligacji w latach Jej wysoko jest wynikiem redniej stopy zwrotu z akcji w latach w dwóch analizowanych przemysłach: oprogramowania i biotechnologii. Zespół B. Leva przeprowadził równie intensywne studium produktywnoci majtku przedsibiorstw, szukajc korelacji midzy zyskiem z akcji a strumieniem gotówki, przychodem oraz przychodem z kapitału intelektualnego (ZPP KI ). Okazało si, e korelacja midzy zwrotem kapitału a przepływem gotówki wyniosła 0.11, midzy zwrotem kapitału a przychodem 0.29, i a 0.53 wyniosła korelacja midzy zwrotem kapitału a ZPP KI.

4 Ocena metody KCE TM Punktem wyjcia metody KCE TM jest załoenie, e głównym ródłem przychodów, a szczególnie przyszłych przychodów jest zaangaowany w jego tworzenie kapitał intelektualny. Jest to metoda prospektywna, obejmujca wszystkie zasoby niematerialne. B. Lev i F. Gu skalkulowali rzeczywisty zwrot z wykorzystania kapitału fizycznego, finansowego i intelektualnego, co nie jest tosame z wkładem tych kapitałów do przychodów. Rzeczywisty ich wkład moe by niszy lub wyszy, poniewa rednie miary (w tym przypadku rednie stopy zwrotu) mog albo zawyy, albo zaniy obliczan warto. Poza tym przychody s wynikiem kumulacji zarówno kapitału fizycznego (materialnego), jak równie intelektualnego (niematerialnego). Dopiero ta synergia wytwarza warto. To z kolei utrudnia okrelenie, która cz przychodów przypada na poszczególne rodzaje kapitałów. Metoda KCE TM oparta jest na załoeniu, e materialny i niematerialny kapitał przedsibiorstwa wytwarza przychody, dziki którym przedsibiorstwo osiga ekonomiczny wynik i które realizuj zarazem produkcyjn funkcj przedsibiorstwa. Mona okreli j jako subiektywn ze wzgldu na dominacj arbitralnie przyjtych czynników w całociowej kalkulacji, tj. oczekiwanej stopy zwrotu z kapitału fizycznego i finansowego oraz stopy dyskontowej dla kapitału intelektualnego. Pewna subiektywno ma równie miejsce w przypadku okrelenia znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa, opartego na prognozowanych przychodach. Ta subiektywno powoduje z kolei trudnoci w audytowaniu i weryfikowaniu wartoci kapitału intelektualnego. Jak ju wspomniano, metoda KCE TM mierzy (wycenia) kapitał intelektualny całociowo, tym samym nie dokonuje podziału wartoci skalkulowanej według klasyfikacji składników kapitału intelektualnego. Moe to stanowi pewne utrudnienie w zarzdzaniu kapitałem intelektualnym, poniewa nie pomaga zarzdzajcym w podejmowaniu decyzji, jakie działania podj, aby maksymalizowa warto tych kapitałów i w konsekwencji warto dla akcjonariuszy. Z kolei synergia i pewna nierozerwalno składników kapitału intelektualnego sprawia trudnoci w jego wycenie. Metoda KCE TM stwarza jednak menederom moliwo oceny przedsibiorstwa i jego funkcjonowania na rynku kapitałowym, tym bardziej i bezporednio koncentruje si na wycenie kapitału intelektualnego. Dostarcza dodatkowej informacji, w jakim stopniu przedsibiorstwo jest niedoszacowane lub przeszacowane na rynku 6. Ponadto 6 Szerzej na temat przeszacowania, bd niedoszacowania wartoci przedsibiorstwa pisano w poprzednim artykule: A. Ujwary-Gil, K.R. liwa, Dylemat wartoci przedsibiorstwa Metoda KCE TM, który ukazał si w Organizacji i Kierowanie 2006, nr 1(123).

5 w oparciu o szereg rónorodnych wskaników, bazujcych głównie na obliczeniu wielkoci przychodu z kapitału intelektualnego i wartoci kapitału intelektualnego w stosunku do powszechnie stosowanych w bilansie miar rynkowych jest moliwa ocena stopnia, w jakim przedsibiorstwo jest oparte na wiedzy (tabela 1): Tabela 1. Rozszerzone wskaniki metody KCE TM Wskaniki metody KCE TM ZPP KI /BV ZPP KI /ZPP ZPP KI /CV ZPP KI /MV KI W /MV KI W /S KI W /OP Charakterystyka wskanika Cz znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa wytworzona przez kapitał intelektualny do wartoci ksigowej wskazuje, ile na kad jednostk pienin (złotówk), wydatkowan na kapitał własny przedsibiorstwa przypada przychodów z kapitału intelektualnego. Cz znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa wytworzona przez kapitał intelektualny do wartoci znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa okrela, ile całkowitych przychodów, uzyskanych przez przedsibiorstwo, mona przypisa aktywom opartym na wiedzy (kapitałowi intelektualnemu). Cz znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa, wytworzona przez kapitał intelektualny do wartoci spójnej (comprehensive value), traktuje łcznie udział kapitału fizycznego i wiedzy w uzyskanych przychodach z działalnoci opartej na wiedzy. Cz znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa, wytworzona przez kapitał intelektualny do wartoci rynkowej oraz warto kapitału intelektualnego do wartoci rynkowej okrela udział kapitału intelektualnego w wartoci rynkowej przedsibiorstwa, notowanego na rynku. Warto kapitału intelektualnego do przychodów przedsibiorstwa lub wartoci sprzedanych produktów (usług) okrela mar z kapitału intelektualnego. Zmiana poniej redniej okrela, e przedsibiorstwo ma niszy wkład z kapitału intelektualnego do ogólnej efektywnoci jego funkcjonowania, natomiast wzrost sugeruje oczekiwane zyski. Warto kapitału intelektualnego do zysku operacyjnego okrela operacyjn mar uzyskan z kapitału intelektualnego. W oparciu o uzyskany pomiar przedsibiorstwo moe oszacowa wkład kapitału intelektualnego w zyskownoci i w osignitych ekonomicznych wynikach funkcjonowania przedsibiorstwa. Warto kapitału intelektualnego do rynkowej wartoci dodanej okrela udział kapitału

6 KI W /MVA intelektualnego w rynkowej wartoci dodanej przedsibiorstwa, uzyskan w wyniku rónicy midzy wartoci ksigow a rynkow (nazywan premi intelektualn). ródło: Opracowanie własne na podstawie K. Thaker, Financial Management Analysis of Knowledge and Earning with Referance to Selected Companies in India, Journal of Financial Management and Analysis 2001, nr 2(14) Metoda KCE TM moe słuy midzy innymi do oceny, w które przedsibiorstwo w dłuszej perspektywie warto inwestowa na rynku. Poniewa najwiksz słaboci polskiego rynku kapitałowego jest jego wci spekulacyjny charakter, utrudnia to prawidłow lub przynajmniej przyblion ocen wartoci akcji przedsibiorstwa, które w wikszoci s zanione. Wprawdzie wielu inwestorów nastawia si na kupno (sprzeda) akcji w okresie spadku (wzrostu) cen, co umoliwia uzyskanie dochodu, ale na minimalnym poziomie, przekraczajcym koszty operacyjne. Takie krótkookresowe strategie inwestowania na giełdzie nie sprzyjaj rzetelnej wycenie akcji spółek i powoduj zbyt pochopne reakcje inwestorów, którzy zbywaj akcje przy nieznacznym nawet wzrocie kursów. Dlatego kompleksowe wykorzystanie wskaników prezentowanych powyej pozwoliłoby zarzdzajcym oceni efektywno funkcjonowania przedsibiorstwa w kontekcie wytworzonego kapitału intelektualnego. Powinno by oczywiste, e im mniejsza asymetria informacji midzy włacicielami a interesariuszami przedsibiorstwa, tym wiksza szansa na rzeteln wycen jego akcji i niszy koszt kapitału. W ostatnim okresie na polskim rynku wydawniczym pojawiła si interesujca publikacja przedstawiajca szerzej tematyk kapitału intelektualnego 7. Autorzy prezentuj najnowsze propozycje metod z zakresu pomiaru i wyceny kapitału intelektualnego przedsibiorstwa oraz formułuj jasne wskazówki, jak zarzdzajcy mog wykorzysta t wiedz w swoich przedsibiorstwach. W syntetyczny sposób zostały tu przedstawione najbardziej znane wskaniki pomiaru kapitału intelektualnego oraz typowe mierniki, metody oraz systemy tego pomiaru. Istotnym walorem prezentowanej pracy jest ocena metod pomiaru kapitału intelektualnego oraz stopnia ich dostosowania do polskich warunków. W ksice przedstawiono równie szczegółowo wiatowe standardy wyceny kapitału intelektualnego (w tym prezentowan metod KCE TM ) dla wybranych firm krajowych wród których znajduje si 7 S. Kasiewicz, W. Rogowski, M. Kiciska, Kapitał intelektualny. Spojrzenie z perspektywy interesariuszy, OE, Warszawa 2006

7 midzy innymi Telekomunikacja Polska S.A. (TP S.A). Warto w tym miejscu odnie si do sposobu wyceny kapitału intelektualnego za pomoc metody KCE TM i jej interpretacji w ujciu współautorki cytowanej publikacji, a propozycj autorki niniejszego artykułu (tabela 2): Tabela 2. Wycena kapitału intelektualnego Telekomunikacji Polskiej S.A. w wariancie I i II (w tys. PLN) Wartoci Kapitał fizyczny K fiz Kapitał finansowy K fin Warianty Cz ZPP wytworzona przez fizyczny kapitał ZPP fiz (ROA fiz x K fiz ) Cz ZPP wytworzona przez finansowy kapitał ZPP fin (ROA fin x K fin ) Znormalizowany przychód przedsibiorstwa ZPP Przychód wytworzony przez kapitał intelektualny ZPP KI Warto kapitału intelektualnego KI W Wariant I 8 Wariant II 9 Rok Kwota Rok Kwota , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,33 ródło: Opracowanie własne na podstawie raportów rocznych TP S.A. (stan na maj 2005). 8 Interpretacji metody i jej procedury obliczeniowej dokonano na podstawie B. Lev, F. Gu, The Valuation of Intangibles for Impairment Tests, Dostp z bazy tekstowej SSRN: (stan na maj 2005). 9 Obliczenia współautorki publikacji - M. Kiciskiej. Zob. S. Kasiewicz, W. Rogowski, M. Kiciska, Kapitał intelektualny. Spojrzenie z perspektywy interesariuszy, OE, Warszawa 2006, s. 209 i 269.

8 Wariant I opracowano na podstawie cytowanego artykułu B. Lev a. Autor metody KCE TM przyjł za warto kapitału fizycznego rzeczowe aktywa trwałe i warto zapasów od których odjto zobowizania długoterminowe. Warto kapitału finansowego stanowi aktywa obrotowe (biece) od których odjto zapasy uwzgldnione w kapitale fizycznym, nastpnie dodano inwestycje długoterminowe i odjto zobowizania krótkoterminowe. Wyliczenia zastosowane w wariancie I oparte s na znormalizowanym przychodzie przedsibiorstwa (ZPP). B. Lev proponuje tutaj uwzgldnia przychód osignity w trzech przeszłych latach (wliczajc w to obecny) oraz trzech nastpujcych po nich, zgodnie z przyjt w przedsibiorstwie prognoz. Chcc zwiza istniejcy w przedsibiorstwie kapitał intelektualny z przyszłoci (inwestycje w kapitał intelektualny charakteryzuj si dłuszym zwrotem), znormalizowany przychód oblicza si jako redni waon, gdzie współczynnik dla lat przyszłych jest dwukrotnie wyszy od współczynnika lat przeszłych. Wariant II jest propozycj M. Kiciskiej, która za kapitał fizyczny przyjła rzeczowe aktywa trwałe, natomiast kapitał finansowy stanowi długoterminowe aktywa finansowe. Autorka za znormalizowany przychód przedsibiorstwa (ZZP) przyjła zysk brutto. Kapitał fizyczny i finansowy Telekomunikacji Polskiej S.A. zdecydowanie róni si midzy sob. W wariancie I kapitał fizyczny wyniósł w 2001 roku ponad 10,2 mld PLN, a w roku 2004 jego warto wzrosła do ponad 11,2 mld PLN. Według oblicze wariantu II kapitał fizyczny w roku 2001 wyniósł ponad 23,4 mld PLN, a w roku 2004 jego warto obniyła si o około 3 mld PLN osigajc wysoko ponad 20,2 mld PLN. W przypadku kapitału finansowego rónice nie s ju tak znaczce. W wariancie I kapitał finansowy TP S.A. wyniósł w roku 2001 ponad 3,7 mld PLN, a w roku 2004 jego warto wzrosła o ponad 2 mld PLN osigajc poziom 5,7 mld PLN. Według II wariantu oblicze kapitał finansowy TP S.A w tym samym okresie analizy wyniósł odpowiednio: 4,5 mld PLN i 5,4 mld PLN. Zasadnicz rónic miedzy wariantem I i II stanowi przyjcie za podstaw oblicze przychodów ze sprzeday i ich normalizacj (urednienie), bd zysku (straty) brutto. W przypadku zysku brutto koszty wytworzenia sprzedanych produktów oraz warto sprzedanych towarów i materiałów nie s uwzgldnione w dalszych obliczeniach. Std znormalizowane przychody TP S.A. w roku 2001 wyniosły ponad 14 mld PLN, a zysk brutto 1,6 mld PLN. W roku 2004 TP S.A. w stosunku do roku 2004 odnotowała spadek ZPP do poziomu 13,7 mld i wzrost zysku brutto do poziomu 2 mld PLN w tym okresie.

9 W wariancie I oblicze, jeli w roku 2004 znormalizowany przychód przedsibiorstwa (ZPP) Telekomunikacji Polskiej S.A. wyniósł ,00 PLN i jej kapitał finansowy był równy ,00 PLN, to zgodnie z załoon stop zwrotu wynoszc 4,5% naley oczekiwa, i ,79 PLN ( ,00 x 4,5%) było wytwarzane przy udziale kapitału finansowego. Z kolei udział kapitału fizycznego w ZPP wyniósł ,13 PLN ( ,00 x 7%) przy stopie zwrotu na poziomie 7%. Sumujc cz ZPP wytworzon przez finansowy i fizyczny kapitał otrzymano warto wynoszc ,92 PLN ( , ,13), która po odjciu od ZPP okrela warto, która nie ma oparcia w mierzalnych zasobach przedsibiorstwa i która jest wynikiem zastosowania wiedzy w jego działaniu. Warto ta w wysokoci ,08 PLN ( , ,92) definiuje kapitał intelektualny istniejcy w TP S.A. i jest okrelany mianem przychodów opartych (wynikajcych) z zastosowania wiedzy w działaniu przedsibiorstwa. W wariancie II, w którym do oblicze przyjto zysk brutto, cz ZPP wytworzona przy udziale kapitału intelektualnego (przychód z kapitału intelektualnego) była w latach ujemna dla TP S.A. Oznacza to, e analizowana spółka nie wytworzyła przychodów z kapitału intelektualnego, jego warto uległa niszczeniu. Aby warto ZPP KI mogła by dodatnia, co oznaczałoby wytworzenie czci przychodów przy udziale kapitału intelektualnego, zarówno udział kapitału fizycznego, jak i finansowego nie powinny przekroczy wartoci przychodu znormalizowanego lub zysku brutto. W II wariancie oblicze załoenie to spółka spełnia tylko w roku Znajc stop zwrotu kapitału intelektualnego (KI), przyjmujc wariant I obliczono nastpnie ekonomiczn warto KI Telekomunikacji Polskiej S.A., która w roku 2001 wyniosła ponad 125 mld PLN, a w 2004 roku ponad 121 mld PLN (spadek o około 4%). W wariancie II warto KI TP S.A. w latach była ujemna. Poniewa cz ZPP wytworzona przez kapitał intelektualny była ujemny w roku 2001, przyszła warto KI sprowadzona do wartoci biecej za pomoc stopy dyskontowej wynoszcej 10,5% równie osignła warto ujemn w tym okresie, tj. (-) 1,8 mld PLN. W roku 2004 warto KI wyniosła nieco ponad 4 mld PLN. Najwiksz słaboci tej metody jest pewna dowolno przy interpretacji kluczowych dla metody terminów, tj. kapitał fizyczny, kapitał finansowy, znormalizowany przychód, które w polskiej rachunkowoci nie wystpuj (trudno jest jednoznacznie okreli, które pozycje w bilansie odpowiadaj tym kapitałom). Std zapewne pojawiajca si w literaturze pewna dowolno doboru elementów potrzebnych do oblicze. W przywoływanej wczeniej

10 pracy zbiorowej na temat pomiaru kapitału intelektualnego jedna z autorek przyjła dla obliczenia znormalizowanego przychodu warto zysku brutto na koniec kadego roku, kapitałem finansowym okreliła długoterminowe aktywa finansowe, a kapitałem fizycznym rzeczowe aktywa trwałe. Według B. Leva, znormalizowany przychód przedsibiorstwa (ZPP) opiera si na przychodach z trzech lat wstecz oraz trzyletniej prognozy przychodów (poczwszy od roku bazowego, dla którego wykonywana jest analiza) wraz z uwzgldnieniem wagi 2 dla prognozowanych przychodów. Nie jest do koca zrozumiała zasadno przyjtego przez B. Leva sposobu obliczania znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa, szczególnie jeli chcemy obliczy ile wyniosła warto kapitału intelektualnego w poprzednich latach. Ponadto moe si zdarzy sytuacja, w której przedsibiorstwo nie osignie adnych przychodów w cigu roku. Mimo to, sposób obliczenia znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa, jako redniej waonej powoduje, e taki przychód jest odnotowany. Zasadnicza rónica wynika z interpretacji tego, co stanowi, bd moe stanowi znormalizowany przychód przedsibiorstwa (ZPP). Jeli za podstaw oblicze przyjto przychody ze sprzeday, wtedy zarówno cz ZPP wytworzona przez kapitał intelektualny, jak równie jego warto były dodatnie. Jeli wysoko kapitału fizycznego i finansowego wynikała z zastosowania przedstawionego w drzewie wartoci algorytmu, to zgodnie z nim, kapitał fizyczny stanowi sum rzeczowych aktywów trwałych i zapasów, od których odjto poziom zobowiza długoterminowych. Kapitał finansowy obliczono jako: aktywa obrotowe, od których odjto zapasy (uwzgldnione w kapitale fizycznym), nastpnie dodano inwestycje długoterminowe i odjto zobowizania krótkoterminowe. W kadym przypadku udział kapitału fizycznego i finansowego nie przekroczył wartoci znormalizowanego przychodu przedsibiorstwa (według oblicze wariantu I). W przypadku II wariantu oblicze, jeli za znormalizowany przychód przedsibiorstwa (ZPP) przyjto zysk brutto w danym roku, za kapitał fizyczny rzeczowe aktywa trwałe, a kapitał finansowy ujto jako długoterminowe aktywa finansowe wtedy zarówno kapitał fizyczny, jak i finansowy nierzadko przewyszył warto zysku brutto, std zarówno tak zwany przychód z kapitału intelektualnego (intangible driven earnings), a w konsekwencji warto jego samego były ujemne. Jak przedstawiono powyej, prezentowane dwa warianty wyceny kapitału intelektualnego oraz uzyskane dziki nim skrajnie róne wyniki poddaj w wtpliwo wiarygodno otrzymanych oblicze. Stawia to pod znakiem zapytania przydatno metody oraz jej uniwersalno.

11 Jeszcze inn, wan kwesti pozostaje interpretacja uzyskanego wyniku, który szczególnie nas tu interesuje, a wic wycena wartoci kapitału intelektualnego. Aby wyceni warto kapitału intelektualnego, naley obliczony wczeniej przychód z kapitału intelektualnego podzieli przez stop dyskontow. Abstrahujc nieco od samej wysokoci załoonej stopy dyskontowej, która według autora metody wynosi 10,5% 10, dzielenie uzyskanego wyniku przez załoon stop powoduje, e warto kapitału intelektualnego osiga nierzadko ogromne wielkoci, co moe by utosamiane z rent wieczyst uzyskan przez przedsibiorstwo. Tak uzyskany wynik sugeruje, zgodnie z logik dyskontowania, e jest to całkowita, bieca warto kapitału intelektualnego, jak przedsibiorstwo mogłoby kiedykolwiek wytworzy w przyszłoci. Gdyby jednak podzieli warto przychodu z kapitału intelektualnego zgodnie z poniszym wzorem, otrzymamy warto kapitału intelektualnego wytworzonego w danym roku: ZPP KI /(1+10,5%) W tabeli 3 zamieszczono przykładowe wyniki przedsibiorstwa telekomunikacyjnego. Tabela 3. Przychód z kapitału intelektualnego i warto kapitału intelektualnego Telekomunikacji Polskiej S.A. (obliczenia według wariantu I) Wartoci Rok TP S.A. ZPP KI = ZPP (ZPP fiz + ZPP fin ) a) KI W = ZPP KI /10,5% b) KI W = ZPP KI /(1+10,5%) , , , , , , , , , , , ,86 ródło: Opracowanie własne 10 Szczegółowa analiza wysokoci załoonej stopy dyskontowej dla kapitału intelektualnego nie była moliwa, ze wzgldu na brak szczegółowych danych i informacji dotyczcej sposobu jej obliczenia przez autora metody.

12 W przypadku TP S.A. warto kapitału intelektualnego (KI W ), wynikajca z podzielenia przychodu z kapitału intelektualnego (ZPP KI ) przez stop dyskontow w wysokoci 10,5%, wyniosła ponad 120 mld PLN w całym okresie analizy. Jej wysoko okrela całkowit warto kapitału intelektualnego, jaki przedsibiorstwo moe wytworzy w przyszłoci. Jeli podzielimy przychód z kapitału intelektualnego (ZPP KI ) przez stop dyskontow w danym roku analizy, otrzymamy biec warto kapitału intelektualnego (KI W ) wytworzon w danym roku. Warto kapitału intelektualnego dla TP S.A. wyniosła ponad 11 mld PLN. Tak obliczona bieca warto kapitału intelektualnego powinna stanowi bardziej przekonujce ródło informacji dla inwestorów, gdy wyliczenia koncentruj si na biecym roku analizy ni na niepewnej i nie do koca okrelonej przyszłoci. Jak si wydaje, metoda KCE TM oddaje lepiej ni metody powszechnie stosowane zmiany w funkcjonowaniu współczesnych rynków, szczególnie w krajach wysoko gospodarczo rozwinitych. W szczególnoci umoliwia ona: 1) włczenie do oceny przedsibiorstwa jego biecego działania oraz przyszłych perspektyw, 2) włczenie relacji midzy zasobami, szczególnie materialnymi i niematerialnymi, do oceny działania przedsibiorstwa, 3) wykorzystanie pełniejszej informacji finansowej w podejmowaniu decyzji, szczególnie inwestorskich, 4) analiz firm o rynkowej wartoci niszej ni ich ksigowa warto, 5) szukanie korelacji midzy wartoci kapitału intelektualnego i giełdow wartoci przedsibiorstwa. Wnioski z przeprowadzonych bada Jak wynika z przedstawionej oceny metody KCE TM, aby w pełni wykorzysta to narzdzie wyceny kapitału intelektualnego, naley zwróci szczególn uwag na nastpujce kwestie: 1) stosujc metod do oblicze, naley rozway, czy podstaw oblicze stanowi przychody netto ze sprzeday produktów, towarów i materiałów czy zysk brutto zamieszczonych w rachunku zysków i strat (cz raportu rocznego przedsibiorstwa). Przyjcie tak rónej podstawy oblicze sprawia, e uzyskane wyniki, w konsekwencji, warto wycenionego kapitału intelektualnego jest nieporównywalna, powodujc zupełnie sprzeczne wyniki. Nie moe by tak, e oceniajc to samo przedsibiorstwo

13 w danym roku analizy, z jednej strony osiga ono wysoki, dodatni kapitał intelektualny, z drugiej jego warto jest ujemna, 2) jeli stosujemy w metodzie za podstaw oblicze znormalizowany przychód przedsibiorstwa (ZPP), rozumiany jako rednia waona, to przedsibiorstwa, które mimo e nie wytworzyły adnych przychodów, wytworzyły kapitał intelektualny, który da si wyceni, 3) naley równie rozway, co jest kapitałem fizycznym, a co kapitałem finansowym, rozumianym jako cz produkcyjnej funkcji przedsibiorstwa, które stanowi kalkulacyjn cz te metody. Przyjcie za podstaw oblicze kapitału fizycznego tylko rzeczowych aktywów trwałych prezentowanych w bilansie, z pominiciem wartoci zapasów oraz długoterminowych zobowiza równie zniekształca otrzymane wyniki (rónica w wycenie kapitału fizycznego TP S.A. midzy I i II wariantem wynosi około 10 mld PLN). Nie znaczy to, e przyjmujc za kapitał fizyczny rzeczowe aktywa trwałe le interpretowano t cz metody. Tu wymagane jest konsekwentne stosowanie albo jednej, albo drugiej interpretacji, by uzyskane wyniki mogły by porównywane. W przypadku interpretacji kapitału finansowego, jako długoterminowych aktywów finansowych (z pominiciem zapasów i krótkoterminowych zobowiza) mona zauway, e otrzymane wielkoci s porównywalne. Mimo to stosowanie prezentowanej metody wyceny kapitału intelektualnego wymaga ujednolicenia i konsekwentnego stosowania przyjtej interpretacji przez dokonujcych pomiar w rónych przedsibiorstwach, inaczej wyniki nie bd mogły by porównywane, 4) głbszej analizy wymaga wysoko przyjtych stóp zwrotu kapitału fizycznego i finansowego i ich dostosowanie do przedsibiorstw, działajcych w rónych branach i krajach. Z kolei obliczenie ile powinna wynie dyskontowa stopa dla kapitału intelektualnego, rozumiana jako jego koszt odzwierciedlajcy wysokie ryzyko wartoci niematerialnych, nadal pozostaje spraw trudn do wyjanienia i wymagajc szerszych bada, z wykorzystaniem licznej grupy przedsibiorstw z rónych bran czy sektorów gospodarki 5) stosowana stopa dyskontowa w wysokoci 10,5% i dzielenie obliczonego przychodu z kapitału intelektualnego przez jej wysoko powoduje, e otrzymujemy informacje o całkowitej wartoci wytworzonego kapitału intelektualnego przez przedsibiorstwo w całkowitym okresie jego funkcjonowania. Uzasadnione jednak wydaje si dyskontowanie wielkoci obliczonego przychodu z kapitału intelektualnego w danym

14 roku analizy. Otrzymamy wtedy biec warto kapitału intelektualnego, która moe sta si podstaw biecych rozwaa i porówna, bardziej ni analiza bliej nieokrelonej i niepewnej przyszłoci, 6) jest prawdopodobne, e prezentowana metoda moe zyska zainteresowanie przedsibiorców (menederów), by moe inwestorów ze wzgldu na moliwo oceny przedsibiorstwa funkcjonujcego na rynku kapitałowym oraz łatwo jej stosowania z ograniczon liczb mierników, co znacznie ułatwia ich zapamitanie. Literatura [1] Jasiewicz S., Rogowski W., Kiciska M., Kapitał intelektualny. Spojrzenie z perspektywy interesariuszy, OE, Warszawa [2] Lev B., Gu F., Intangible assets. Measurement, Drivers, Usefulness, Boston University School of Management Accounting, Working Paper [3] Lev B., Gu F., The Valuation of Intangibles for Impairment Tests, (stan na grudzie 2005). [4] Nadiri I., Kim S., R&D, Production Structure and Productivity Growth: A Comparison of the U.S., Japanese and Korean Manufacturing Sectors, 1996, National Bureau of Economic Research, Working Paper 5506, Cambridge 1996, dostp z bazy tekstowej SSRN: (stan na grudzie 2005). [5] Poterba J., The Rate of Return to Corporate Capital and Factor Shares: New Estimates Using Revised National Income Accounts and Capital Stock Data, National Bureau of Economic Research, Working paper 6263, Cambridge 1997, dostp z bazy tekstowej SSRN: (stan na grudzie 2005). [6] Sveiby K.E., Methods for Measuring Intangible Assets, (stan na maj 2005). [7] Thaker K., Financial Management Analysis of Knowledge and Earning with Referance to Selected Companies in India, Journal of Financial Management and Analysis 2001, nr 2(14). [8] Ujwary-Gil A., liwa K.R., Dylemat wartoci przedsibiorstwa Metoda KCE TM, Organizacji i Kierowanie 2006, nr 1(123).

15 OCENA METODY KCE TM WNIOSKI Z PRZEPROWADZONYCH BADA Streszczenie W niniejszym artykule zaprezentowano głównie ocen metody KCE TM oraz wnioski z przeprowadzonych bada, wynikajcych z wczeniejszej empirycznej weryfikacji tej metody na próbie omiu przedsibiorstw notowanych na warszawskiej giełdzie. W artykule przedstawiono przykład jednego przedsibiorstwa telekomunikacyjnego Telekomunikacj Polsk S.A. Ocen metody poprzedza krótkie jej przedstawienie w formie drzewa wartoci metody KCE TM. ASSESSMENT OF THE KCE TM METHOD - THE RESULTS OF THE RESEARCH Summary The article presents mainly the assessment of the KCE TM method and the results of the research based on the empirical verification of the method conducted on a sample of eight companies from the Warsaw Stock Exchange. The study concentrates on an example of Telekomunikacja Polska S.A. The assessment of the method is preceded by a summary of the method presented in a form of a tree of value of the method.

Nadwyka operacyjna w jednostkach samorzdu terytorialnego w latach 2003-2005

Nadwyka operacyjna w jednostkach samorzdu terytorialnego w latach 2003-2005 Nadwyka operacyjna w jednostkach samorzdu terytorialnego w latach 2003-2005 Warszawa, maj 2006 Spis treci Wprowadzenie...3 Cz I Zbiorcze wykonanie budetów jednostek samorzdu terytorialnego...7 1. Cz operacyjna...7

Bardziej szczegółowo

Formularz. (kwartał/rok)

Formularz. (kwartał/rok) Formularz Zarzd Spółki MEDIATEL SPÓŁKA AKCYJNA podaje do wiadomoci raport kwartalny za I V kwartał roku obrotowego 2007 WYBRANE DANE FINANSOWE 01.01.2007 do 01.01.2006 do 01.01.2007 do 01.01.2006 do I.

Bardziej szczegółowo

DYLEMAT WARTOCI PRZEDSIBIORSTWA METODA KCE TM

DYLEMAT WARTOCI PRZEDSIBIORSTWA METODA KCE TM DYLEMAT WARTOCI PRZEDSIBIORSTWA METODA KCE TM Anna UJWARY-GIL Kazimierz R. LIWA Ujwary-Gil A., liwa R.K., Dylemat wartoci przedsibiorstwa metoda KCE TM, Organizacja i Kierowanie 2006, nr 1(123), s. 83-97

Bardziej szczegółowo

Amortyzacja rodków trwałych

Amortyzacja rodków trwałych Amortyzacja rodków trwałych Wydawnictwo Podatkowe GOFIN http://www.gofin.pl/podp.php/190/665/ Dodatek do Zeszytów Metodycznych Rachunkowoci z dnia 2003-07-20 Nr 7 Nr kolejny 110 Warto pocztkow rodków trwałych

Bardziej szczegółowo

Banki spółdzielcze na tle systemu finansowego w Polsce

Banki spółdzielcze na tle systemu finansowego w Polsce Banki spółdzielcze na tle systemu finansowego w Polsce 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Banki komercyjne Spółdzielcze Kasy Oszczdnociowo-Kredytowe Fundusze

Bardziej szczegółowo

Fundacja Twoja Szansa 39 207 Brzenica 18

Fundacja Twoja Szansa 39 207 Brzenica 18 Fundacja Twoja Szansa 39 207 Brzenica 18 SPRAWOZDANIE FINANSOWE za rok 2005 Informacja dodatkowa do sprawozdania finansowego za rok 2005 Wprowadzenie do sprawozdania finansowego za rok 2005 Fundacja Twoja

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 3 z dnia 14 lutego 2014 roku, zmieniony w dniu 10 marca 2014 roku oraz w dniu 12 marca 2014 roku

Aneks nr 3 z dnia 14 lutego 2014 roku, zmieniony w dniu 10 marca 2014 roku oraz w dniu 12 marca 2014 roku Aneks nr 3 z dnia 14 lutego 2014 roku, zmieniony w dniu 10 marca 2014 roku oraz w dniu 12 marca 2014 roku do Prospektu Emisyjnego spółki Comperia.pl S.A. z siedzib w Warszawie ( Spółka ), zatwierdzonego

Bardziej szczegółowo

Wersja 1.0. 7. Załczniki

Wersja 1.0. 7. Załczniki 7. Załczniki W załcznikach zamieszcza si najczciej: - Słownik uywanych terminów - Harmonogram realizacji planu - Dane techniczne produktu - Badania rynku - Stan zapyta na oferowane wyroby oraz stan ju

Bardziej szczegółowo

Rola kapitału obrotowego i jego wpływ na zarzdzanie finansami przedsibiorstw

Rola kapitału obrotowego i jego wpływ na zarzdzanie finansami przedsibiorstw Dr Grzegorz Gołbiowski Rola kapitału obrotowego i jego wpływ na zarzdzanie finansami przedsibiorstw W teorii finansów przedsibiorstw jednym z kluczowych zagadnie jest okrelenie istoty i pojcia kapitału

Bardziej szczegółowo

Hanna Szczepaska Ewa Kumirek Giełda Papierów Wartociowych w Warszawie Wołomin, 3 marca 2005 r.

Hanna Szczepaska Ewa Kumirek Giełda Papierów Wartociowych w Warszawie Wołomin, 3 marca 2005 r. Hanna Szczepaska Ewa Kumirek Giełda Papierów Wartociowych w Warszawie Wołomin, 3 marca 2005 r. Rynek pieniny - finansowanie biecej działalnoci. Lokaty midzybankowe, bony skarbowe, bony komercyjne, certyfikaty

Bardziej szczegółowo

Temat 1: Wykorzystanie sprawozdań finansowych spółek akcyjnych do oceny ich sytuacji finansowej i wyniku finansowego

Temat 1: Wykorzystanie sprawozdań finansowych spółek akcyjnych do oceny ich sytuacji finansowej i wyniku finansowego W ykorzystanie sprawozdań finansowych materiały pomocnic ze d o ćwicz eń s t r o n a 1 Temat 1: Wykorzystanie sprawozdań finansowych spółek akcyjnych do oceny ich sytuacji finansowej i wyniku finansowego

Bardziej szczegółowo

WSTĘP ZAŁOŻENIA DO PROJEKTU

WSTĘP ZAŁOŻENIA DO PROJEKTU UNIWERSYTET ZIELONOGÓRSKI WYDZIAŁ ZARZĄDZANIA Przykład analizy opłacalności przedsięwzięcia inwestycyjnego WSTĘP Teoria i praktyka wypracowały wiele metod oceny efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych.

Bardziej szczegółowo

Konferencja prasowa 10 maja 2007 r. Wyniki finansowe po 1 kwartale 2007 roku str. 1

Konferencja prasowa 10 maja 2007 r. Wyniki finansowe po 1 kwartale 2007 roku str. 1 !"# #$ Konferencja prasowa 10 maja 2007 r. str. 1 Pozytywne trendy Wyniki finansowe po 1 kwartale 2007 str. 2 %& wg MSSF / zysk brutto 591 63% zysk netto 463 63% ROE brutto 34,0% 11,7 pp. ROE netto 26,6%

Bardziej szczegółowo

Artykuł ukazał si w kwartalniku: Organizacja i Kierowanie

Artykuł ukazał si w kwartalniku: Organizacja i Kierowanie METODA VAIC TM W OCENIE EFEKTYWNOCI WYKORZYSTANIA ZASOBÓW PRZEDSIBIORSTWA Anna UJWARY-GIL Kazimierz R. LIWA Artykuł ukazał si w kwartalniku: Organizacja i Kierowanie Ujwary-Gil A., liwa R.K., Metoda VAIC

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny SA-Q III/2005. Koszaliskie Przedsibiorstwo Przemysłu Drzewnego SA (nazwa emitenta)

Raport kwartalny SA-Q III/2005. Koszaliskie Przedsibiorstwo Przemysłu Drzewnego SA (nazwa emitenta) Raport kwartalny Zgodnie z 54 Załcznika Nr 1 do Uchwały Nr 29/01 Rady Nadzorczej Spółki Akcyjnej Centralna Tabela Ofert z dnia 30 padziernika 2001 r. - Regulamin obrotu (z pón. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

B. DODATKOWE NOTY OBJANIAJCE

B. DODATKOWE NOTY OBJANIAJCE B. DODATKOWE NOTY OBJANIAJCE 1. Informacje o instrumentach finansowych. Ad.1 Lp Rodzaj instrumentu Nr not prezentujcych poszczególne rodzaje instrumentów finansowych w SA-P 2008 Warto bilansowa na 30.06.2007

Bardziej szczegółowo

NOTY OBJANIAJCE DO RACHUNKU PRZEPŁYWÓW PIENINYCH

NOTY OBJANIAJCE DO RACHUNKU PRZEPŁYWÓW PIENINYCH NOTY OBJANIAJCE DO RACHUNKU PRZEPŁYWÓW PIENINYCH I. rodki pienine przyjte do rachunku przepływów pieninych 1. rodki pienine przyjte do rachunku przepływów pieninych to rodki zgromadzone w banku i w kasie

Bardziej szczegółowo

INFORMACJA DODATKOWA

INFORMACJA DODATKOWA Informacja dodatkowa zgodnie z 91 ust. 3 i 4 Rozporzdzenia Rady Ministrów z dnia 19 padziernika 2005 r. w sprawie informacji biecych i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartociowych (Dz.

Bardziej szczegółowo

ROZPORZDZENIE KOMISJI (WE) NR 69/2001. z dnia 12 stycznia 2001 r.

ROZPORZDZENIE KOMISJI (WE) NR 69/2001. z dnia 12 stycznia 2001 r. ROZPORZDZENIE KOMISJI (WE) NR 69/2001 z dnia 12 stycznia 2001 r. w sprawie zastosowania art. 87 i 88 Traktatu WE w odniesieniu do pomocy w ramach zasady de minimis KOMISJA WSPÓLNOT EUROPEJSKICH, uwzgldniajc

Bardziej szczegółowo

Planowanie przychodów ze sprzedaży na przykładzie przedsiębiorstwa z branży transportowej

Planowanie przychodów ze sprzedaży na przykładzie przedsiębiorstwa z branży transportowej M.Ryng Wroclaw University of Economycs Planowanie przychodów ze sprzedaży na przykładzie przedsiębiorstwa z branży transportowej Working paper Słowa kluczowe: Planowanie finansowe, metoda procentu od sprzedaży,

Bardziej szczegółowo

Wprowadzenie do sprawozdania finansowego

Wprowadzenie do sprawozdania finansowego Wprowadzenie do sprawozdania finansowego Spółdzielni... za okres od 1 stycznia... do 31 grudnia... Sprawozdanie finansowe Spółdzielni składa się z: 1. Wprowadzenia do sprawozdania finansowego 2. Bilansu

Bardziej szczegółowo

PLANOWANIE I OCENA PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH

PLANOWANIE I OCENA PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH Mariusz Próchniak Katedra Ekonomii II, SGH PLANOWANIE I OCENA PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH Ekonomia menedżerska 1 2 Wartość przyszła (FV future value) r roczna stopa procentowa B kwota pieniędzy, którą

Bardziej szczegółowo

DODATKOWE INFORMACJE I OBJANIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2008 ROK.

DODATKOWE INFORMACJE I OBJANIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2008 ROK. Warszawa dnia 31.03.2009 DODATKOWE INFORMACJE I OBJANIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2008 ROK. 1. Sprawozdanie finansowe Fundacji Normalna Przyszło sporzdzono na dzie bilansowy 31.12.2008. 2. Suma

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za 2009 r. i I półrocze 2010 r. 1

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za 2009 r. i I półrocze 2010 r. 1 Warszawa, dnia 25 października r. Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za 2009 r. i I półrocze r. 1 W końcu grudnia 2009 r. funkcjonowały 62 spółdzielcze kasy oszczędnościowokredytowe.

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

M. Dąbrowska. K. Grabowska. Wroclaw University of Economics

M. Dąbrowska. K. Grabowska. Wroclaw University of Economics M. Dąbrowska K. Grabowska Wroclaw University of Economics Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa na przykładzie przedsiębiorstw z branży produkującej napoje JEL Classification: A 10 Słowa kluczowe: Zarządzanie

Bardziej szczegółowo

WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO I PORÓWNYWALNYCH DANYCH FINANSOWYCH.

WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO I PORÓWNYWALNYCH DANYCH FINANSOWYCH. WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO I PORÓWNYWALNYCH DANYCH FINANSOWYCH. I. INFORMACJE O SPÓŁCE 1. Koszaliskie Przedsibiorstwo Przemysłu Drzewnego Spółka Akcyjna, zwane dalej Spółk, ma siedzib w Szczecinku

Bardziej szczegółowo

Bilansowe wyniki finansowe podmiotów gospodarczych za 2013 r.

Bilansowe wyniki finansowe podmiotów gospodarczych za 2013 r. Warszawa, 31.10.2014 r. Bilansowe wyniki finansowe podmiotów gospodarczych za 2013 r. Wartość aktywów badanych podmiotów 1) na dzień 31 grudnia 2013 r. wyniosła 2562,2 mld zł (o 5,3% więcej niż na koniec

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 25.06.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych przez

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE FINANSOWE

SPRAWOZDANIE FINANSOWE Bydgoszcz dnia 30 marca 2015 roku SPRAWOZDANIE FINANSOWE Za okres: od 01 stycznia 2014 do 31 grudnia 2014 Nazwa podmiotu: Fundacja Dorośli Dzieciom Siedziba: 27-200 Starachowice ul. Staszica 10 Spis treści

Bardziej szczegółowo

OCENA EFEKTYWNOCI DZIAŁANIA SPÓŁEK NOTOWANYCH NA GPW W WARSZAWIE W OKRESIE MIDZYKRYZYSOWYM

OCENA EFEKTYWNOCI DZIAŁANIA SPÓŁEK NOTOWANYCH NA GPW W WARSZAWIE W OKRESIE MIDZYKRYZYSOWYM Tomasz NAWROCKI OCENA EFEKTYWNOCI DZIAŁANIA SPÓŁEK NOTOWANYCH NA GPW W WARSZAWIE W OKRESIE MIDZYKRYZYSOWYM Streszczenie W artykule przedstawiono wyniki analizy efektywnoci działania spółek notowanych na

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

Podstawowe zasady gospodarki finansowej przedsibiorstwa:

Podstawowe zasady gospodarki finansowej przedsibiorstwa: Podstawowe zasady gospodarki finansowej przedsibiorstwa: 1. Samodzielno prowadzenia gospodarki finansowej - przejawia si w nieingerencji pastwa w suwerenn działalno gospodarcz podmiotu, która pociga za

Bardziej szczegółowo

Księgarnia PWN: Robert Machała - Praktyczne zarządzanie finansami firmy

Księgarnia PWN: Robert Machała - Praktyczne zarządzanie finansami firmy Księgarnia PWN: Robert Machała - Praktyczne zarządzanie finansami firmy Wstęp 1. do zarządzania finansami firmy 1.1. Zarządzanie firmą a budowanie jej wartości Obszary zarządzania przedsiębiorstwem Proces

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Niniejszy aneks został zatwierdzony przez Komisj Nadzoru Finansowego w dniu 11 kwietnia 2007 r.

Niniejszy aneks został zatwierdzony przez Komisj Nadzoru Finansowego w dniu 11 kwietnia 2007 r. Aneks nr 1 Do Prospektu Emisyjnego BUDVAR Centrum S.A. przygotowanego w zwizku z Ofert publiczn Akcji serii D i dopuszczenia do obrotu na rynku regulowanym Akcji serii A, B i C oraz praw do Akcji Serii

Bardziej szczegółowo

Badanie przeprowadzono w biurze rachunkowym w dniach od 10.04 do 12.05.2010 r.

Badanie przeprowadzono w biurze rachunkowym w dniach od 10.04 do 12.05.2010 r. Sprawozdanie Rady Spółki DOMEX-BUD DEVELOPMENT Spółka Akcyjna z siedzibą we Wrocławiu z oceny sprawozdania finansowego, sprawozdania Zarządu z działalności Spółki oraz wniosku Zarządu w sprawie podziału

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 24 kwietnia 2015 r. Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku Wynik finansowy otwartych

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 21.10.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Apple Inc. (AAPL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Apple Inc. (wcześniej Apple Computer Inc.) przedsiębiorstwo komputerowe założone 1 kwietnia 1976 roku przez

Bardziej szczegółowo

KBJ SPÓŁKA AKCYJNA SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES OD 01.01.2013 DO 31.12.2013 ROKU 1. Wprowadzenie 2. Bilans 3. Rachunek zysków i strat 4. Zestawienie zmian w kapitale własnym 5. Rachunek przepływów pieninych

Bardziej szczegółowo

Tworzenie rezerw na wiadczenia pracownicze wymogi regulacji polskich na tle standardów midzynarodowych i ich praktyka

Tworzenie rezerw na wiadczenia pracownicze wymogi regulacji polskich na tle standardów midzynarodowych i ich praktyka Jacek Kalinowski* Tworzenie rezerw na wiadczenia pracownicze wymogi regulacji polskich na tle standardów midzynarodowych i ich praktyka Wprowadzenie Dynamiczny rozwój i globalizacja gospodarki wiatowej

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1 Warszawa, dnia 23 września 2009 r. Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1 Badaniem objęte zostały 63 spółdzielcze kasy oszczędnościowo-kredytowe

Bardziej szczegółowo

Obliczenia, Kalkulacje...

Obliczenia, Kalkulacje... Obliczenia, Kalkulacje... 1 Bilans O D P I E R W S Z E G O E T A T U D O W Ł A S N E J F I R M Y To podstawowy dokument przedstawiający majątek przedsiębiorstwa. Bilans to zestawienie dwóch list, które

Bardziej szczegółowo

3) Prezentowane jest sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2005r.-31.12.2005r. oraz porównywalne dane za okres 01.01.2004 r.-31.12.2004 r.

3) Prezentowane jest sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2005r.-31.12.2005r. oraz porównywalne dane za okres 01.01.2004 r.-31.12.2004 r. Wprowadzenie do sprawozdania finansowego 1) Dane jednostki: a) Nazwa: TORFARM SA., b) Siedziba: ul. Szosa Bydgoska 58, 87-100 Toru, c) Organ prowadzcy rejestr: Sd Rejestrowy w Toruniu, VII Wydział Gospodarczy

Bardziej szczegółowo

Argumenty na poparcie idei wydzielenia OSD w formie tzw. małego OSD bez majtku.

Argumenty na poparcie idei wydzielenia OSD w formie tzw. małego OSD bez majtku. Warszawa, dnia 22 03 2007 Zrzeszenie Zwizków Zawodowych Energetyków Dotyczy: Informacja prawna dotyczca kwestii wydzielenia Operatora Systemu Dystrybucyjnego w energetyce Argumenty na poparcie idei wydzielenia

Bardziej szczegółowo

Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz

Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz Spis treści Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych 1. Standaryzacja i harmonizacja sprawozdań finansowych 2. Cele sprawozdań finansowych 3. Użytkownicy

Bardziej szczegółowo

Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r.

Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r. Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r. Ludzie są online i tą drogą wydają coraz więcej pieniędzy Rzadki imperialny zegar Immortal Mountain Clock z XVIII wieku. Sprzedany za:

Bardziej szczegółowo

OCENA EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI. Jerzy T. Skrzypek

OCENA EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI. Jerzy T. Skrzypek OCENA EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI Jerzy T. Skrzypek 1 2 3 4 5 6 7 8 Analiza płynności Analiza rentowności Analiza zadłużenia Analiza sprawności działania Analiza majątku i źródeł finansowania Ocena efektywności

Bardziej szczegółowo

Prognozy finansowe: rachunek zysków i strat, bilans, przepływy pieniężne, najistotniejsze wskaźniki finansowe. Płynność finansowa.

Prognozy finansowe: rachunek zysków i strat, bilans, przepływy pieniężne, najistotniejsze wskaźniki finansowe. Płynność finansowa. 2012 Prognozy finansowe: rachunek zysków i strat, bilans, przepływy pieniężne, najistotniejsze wskaźniki finansowe. Płynność finansowa. Mateusz Hyży E-usługa od planu do realizacji Katowice, 17 października

Bardziej szczegółowo

Wymierne korzyci wynikajce z analizy procesów

Wymierne korzyci wynikajce z analizy procesów Wymierne korzyci wynikajce z analizy procesów Analiza procesu jest narzdziem do osignicia wyszej efektywnoci organizacji (midzy innymi). Wymaga ona zbudowania modelu procesu biznesowego bdcego opisem funkcjonowania

Bardziej szczegółowo

Międzynarodowe Standardy Rachunkowości w kształtowaniu standingu finansowego przedsiębiorstwa

Międzynarodowe Standardy Rachunkowości w kształtowaniu standingu finansowego przedsiębiorstwa Krzysztof Prymon Katedra Ekonomiki i Organizacji Rolnictwa Uniwersytet Przyrodniczy we Wrocławiu Międzynarodowe Standardy Rachunkowości w kształtowaniu standingu finansowego przedsiębiorstwa Wstęp Wdrożenie

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Informacja sygnalna Warszawa, 25 czerwca 2014 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony

Bardziej szczegółowo

-./"&+ 0%+1#%223%!"#&%+"%)#!"& 4 -./"&+ &501#&"#67"0-.3%!"#&<&!"%2+& &%2#&"#& 9#"+#2)&5%"093%!"#&<&!"%2+&,

-./&+ 0%+1#%223%!#&%+%)#!& 4 -./&+ &501#ʞ-.3%!#&<&!%2+& &%2#&#& 9#+#2)&5%093%!#&<&!%2+&, !"#$#""%& ' (#)"%*%!"#&%+"%)#!"&, -./"&+ 0%+1#%223%!"#&%+"%)#!"& 4 -./"&+ &501#&"#67"0-.3%!"#&%+"%)#!"& 8 &%2#&"#& 9#"+#2)&5%"093%!"#&%+"%)#!"& : 0;"&!"&$#""%&%!"#&

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 Warszawa 18.05.2012 Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 W końcu grudnia 2011 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków prowadzonego

Bardziej szczegółowo

Instrukcja wypełniania modelu finansowego dla działania 4.5 POIG

Instrukcja wypełniania modelu finansowego dla działania 4.5 POIG 1 Informacje ogólne...2 2 Dane Firmy...6 3 Dane_Makro...6 4 Model_Sprzeday...10 5 Koszty_Operacyjne...11 6 Koszty_Produkcji...12 7 Zatrudnienie_Płace_Szkolenia...13 8 Pozostałe_Przychody/Koszty_Operacyjne...16

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a Warszawa, 09.05.2014 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a W końcu grudnia 2013 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków otwartych

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: Cele szczegółowe zajęć:

KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: Cele szczegółowe zajęć: KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: zapoznanie z treściami planu finansowego. Cele szczegółowe zajęć: 1) uzasadnić znaczenie planu finansowego, 2)

Bardziej szczegółowo

M. Gawrońska, Wroclaw University of Economics. Planowanie przychodów ze sprzedaży na podstawie przedsiębiorstwa z sektora 24.42.B.

M. Gawrońska, Wroclaw University of Economics. Planowanie przychodów ze sprzedaży na podstawie przedsiębiorstwa z sektora 24.42.B. M. Gawrońska, Wroclaw University of Economics Planowanie przychodów ze sprzedaży na podstawie przedsiębiorstwa z sektora 24.42.B. working paper Słowa kluczowe: planowanie finansowe, prognoza sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Google Inc. (GOOG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Google Inc. (GOOG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Google Inc. (GOOG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Google Inc. - znana amerykańska firma z branży internetowej. Jej flagowym produktem jest wyszukiwarka Google,

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r.

Bardziej szczegółowo

Spółki BPX Spółka Akcyjna

Spółki BPX Spółka Akcyjna Sprawozdanie Rady Nadzorczej Spółki BPX Spółka Akcyjna z siedzibą we Wrocławiu z oceny sprawozdania finansowego, sprawozdania Zarządu z działalności spółki oraz wniosku Zarządu w sprawie podziału zysku

Bardziej szczegółowo

PROJEKT UCHWAŁY Walnego Zgromadzenia ATLANTA POLAND Spółka akcyjna z siedzibą w Gdańsku o połączeniu spółki.

PROJEKT UCHWAŁY Walnego Zgromadzenia ATLANTA POLAND Spółka akcyjna z siedzibą w Gdańsku o połączeniu spółki. Załącznik nr 1 do planu połączenia PROJEKT UCHWAŁY Walnego Zgromadzenia ATLANTA POLAND Spółka akcyjna z siedzibą w Gdańsku o połączeniu spółki. Walne Zgromadzenie ATLANTA POLAND Spółka akcyjna z siedzibą

Bardziej szczegółowo

Spis treści: Wprowadzenie...9. Część pierwsza Rachunkowość podmiotów gospodarczych...11

Spis treści: Wprowadzenie...9. Część pierwsza Rachunkowość podmiotów gospodarczych...11 Spis treści: Wprowadzenie...9 Część pierwsza Rachunkowość podmiotów gospodarczych...11 1. Zarys historii rachunkowości oraz podstawy prawne jej prowadzenia w Polsce...11 1.1. Historia rachunkowości...11

Bardziej szczegółowo

Temat: Podstawy analizy finansowej.

Temat: Podstawy analizy finansowej. Przedmiot: Analiza ekonomiczna Temat: Podstawy analizy finansowej. Rola analizy finansowej w systemie analiz. Analiza finansowa jest ta częścią analizy ekonomicznej, która stanowi najwyższy stopień jej

Bardziej szczegółowo

Rynek motoryzacyjny 2011 Europa vs Polska

Rynek motoryzacyjny 2011 Europa vs Polska Rynek motoryzacyjny 2011 Europa vs Polska Rynek cz!"ci motoryzacyjnych nierozerwalnie #$czy si! z parkiem samochodowym, dlatego te% podczas oceny wyników sprzeda%y samochodowych cz!"ci zamiennych nie mo%na

Bardziej szczegółowo

Średnio ważony koszt kapitału

Średnio ważony koszt kapitału Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania

Bardziej szczegółowo

FUNDACJA DAJ MI CZAS

FUNDACJA DAJ MI CZAS WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ORAZ INFORMACJA DODATKOWA ZA ROK 2011 FUNDACJA DAJ MI CZAS z siedzib 02-495 Warszawa ul. Bohaterów Warszawy 1 NIP 522-28-30-940 REGON 140752119 NR KRS 0000225682

Bardziej szczegółowo

Kościerzyna, dnia... / stempel i podpisy osób działających za Klienta /

Kościerzyna, dnia... / stempel i podpisy osób działających za Klienta / Załącznik 2.1.5 do Wniosku o kredyt Z/PK Bank Spółdzielczy w Kościerzynie Załącznik do wniosku kredytowego dla podmiotu prowadzącego pełną księgowość. RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Nazwa Kredytobiorcy : Okres

Bardziej szczegółowo

Badanie efektywnoci procesów logistycznych narzdziem wspomagajcym tworzenie łacuchów zarzdzania dostawami *

Badanie efektywnoci procesów logistycznych narzdziem wspomagajcym tworzenie łacuchów zarzdzania dostawami * AMME 2001 10th JUBILEE INTERNATIONAL SC IENTIFIC CONFERENCE Badanie efektywnoci procesów logistycznych narzdziem wspomagajcym tworzenie łacuchów zarzdzania dostawami * S. Tkaczyk, M. Roszak Zakład Zarzdzania

Bardziej szczegółowo

EKONOMICZNA OCENA OPŁACALNOCI PROJEKTU EKSPLOATACJI

EKONOMICZNA OCENA OPŁACALNOCI PROJEKTU EKSPLOATACJI PRACE NAUKOWE GIG GÓRNICTWO I RODOWISKO RESEARCH REPORTS MINING AND ENVIRONMENT Kwartalnik Quarterly 2/2008 Zbigniew Lubosik, Tomasz Rdzia * EKONOMICZNA OCENA OPŁACALNOCI PROJEKTU EKSPLOATACJI Streszczenie

Bardziej szczegółowo

Raport Roczny Skonsolidowany VERBICOM S.A. za okres od 01.01.2008 r. do 31.12.2008 r. Poznań, VI.2009 r.

Raport Roczny Skonsolidowany VERBICOM S.A. za okres od 01.01.2008 r. do 31.12.2008 r. Poznań, VI.2009 r. Raport Roczny Skonsolidowany za okres od 01.01.2008 r. do 31.12.2008 r. VERBICOM S.A. Poznań, VI.2009 r. S t r o n a 2 Nazwa (firma): Kraj: Siedziba: Adres: Verbicom Spółka Akcyjna Polska Poznań ul. Skarbka

Bardziej szczegółowo

INFORMACJA DODATKOWA

INFORMACJA DODATKOWA INFORMACJA DODATKOWA I Roczne sprawozdanie finansowe zostało sporządzone na podstawie sprawozdań finansowych trzech oddziałów -w Krakowie, w Warszawie i we Wrocławiu. w 2012 roku nie wprowadzono zmian

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Microsoft - na początku XXI wieku jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 października 2014 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO 1. Nazwa (firma) i siedziba; Właciwy sd rejestrowy i numer rejestru oraz podstawowy przedmiot działalnoci

WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO 1. Nazwa (firma) i siedziba; Właciwy sd rejestrowy i numer rejestru oraz podstawowy przedmiot działalnoci WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO 1. Nazwa (firma) i siedziba; Właciwy sd rejestrowy i numer rejestru oraz podstawowy przedmiot działalnoci emitenta według Polskiej Klasyfikacji Działalnoci (PKD),

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej. British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej. Koncern British American Tobacco powstał w 1902 roku i działa w 180 krajach. Do portfela międzynarodowych marek należą: Kent,

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

Komentarz Zarzdu do sprawozdania za I kwartał 2006 r.

Komentarz Zarzdu do sprawozdania za I kwartał 2006 r. Komentarz Zarzdu do sprawozdania za I kwartał 2006 r. I. Omówienie wyników finansowych. Istotne zdarzenia i czynniki majce wpływ na osignite wyniki finansowe. Wyniki finansowe w tys. zł I kw. 2006 r. I

Bardziej szczegółowo

30 184 1 968 okresu Zwikszenia 28 775 2 600 Zmniejszenia 36 039 4 368 Stan na koniec okresu 22 920 200

30 184 1 968 okresu Zwikszenia 28 775 2 600 Zmniejszenia 36 039 4 368 Stan na koniec okresu 22 920 200 Nota objaniajca nr 1 Informacje o instrumentach finansowych: Wyszczególnienie Udzielone poyczki 31.12.2005 Aktywa finansowe dostpne do sprzeday 31.12.2005 Stan na pocztek 30 184 1 968 okresu Zwikszenia

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE FINANSOWE Fundacji YouHaveIt 87-100 Toruń, ul. Browarna 6 za rok obrotowy 2012

SPRAWOZDANIE FINANSOWE Fundacji YouHaveIt 87-100 Toruń, ul. Browarna 6 za rok obrotowy 2012 SPRAWOZDANE FNANSOWE Fundacji YouHavet 87-100 Toruń, ul. Browarna 6 za rok obrotowy 2012 Fundacja zarejestrowana jest w Sądzie Rejonowym dla m.st. Toruń w Warszawie, XX Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru

Bardziej szczegółowo

Wprowadzenie do sprawozdania finansowego

Wprowadzenie do sprawozdania finansowego Wprowadzenie do sprawozdania finansowego 1. Dane jednostki: a) Nazwa: Doradztwo Gospodarcze DGA Spółka Akcyjna, b) Siedziba: ul. Towarowa 35, 61-896 Pozna, c) Organ prowadzcy rejestr: Sd Rejonowy w Poznaniu,

Bardziej szczegółowo

Plan wykładu. 5. Wycena zobowiązań

Plan wykładu. 5. Wycena zobowiązań Plan wykładu 1. Wycena rzeczowych aktywów trwałych oraz wartości niematerialnych i prawnych 2. Wycena nieruchomości inwestycyjnych Wybrane zagadnienia z zakresu wyceny aktywów i zobowiązań Dr Marcin Pielaszek

Bardziej szczegółowo

b) PLN/szt. Jednostkowa marża na pokrycie kosztów stałych wynosi 6PLN na każdą sprzedają sztukę.

b) PLN/szt. Jednostkowa marża na pokrycie kosztów stałych wynosi 6PLN na każdą sprzedają sztukę. Poniżej znajdują się przykłady rozwiązań tylko niektórych, spośród prezentowanych na zajęciach, zadań. Wszystkie pochodzą z podręcznika autorstwa Kotowskiej, Sitko i Uziębło. Kolokwium swoim zakresem obejmuje

Bardziej szczegółowo

Stowarzyszenie -projekt Wiersz AKTYWA Stan na Wiersz PASYWA Stan na. A Fundusze własne 25532,01 0,00

Stowarzyszenie -projekt Wiersz AKTYWA Stan na Wiersz PASYWA Stan na. A Fundusze własne 25532,01 0,00 Bilans na dzień 31.12.2013 r. Regon Bilans sporządzony zgodnie z załącznikiem do rozporządzenia Ministra Finansów z 15.11.2001 r. (DZ.U. nr 137,poz. 1539 z późn. zm.) Stowarzyszenie -projekt Wiersz AKTYWA

Bardziej szczegółowo

Analiza finansowo-ekonomiczna projektów z odnawialnych źródeł energii. Daniela Kammer

Analiza finansowo-ekonomiczna projektów z odnawialnych źródeł energii. Daniela Kammer Analiza finansowo-ekonomiczna projektów z odnawialnych źródeł energii Daniela Kammer Celem analizy finansowo-ekonomicznej jest pokazanie, na ile opłacalna jest realizacje danego projekt, przy uwzględnieniu

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

USTAWA. z dnia 17 lipca 1998 r. o poyczkach i kredytach studenckich. (Dz. U. z dnia 21 sierpnia 1998 r.)

USTAWA. z dnia 17 lipca 1998 r. o poyczkach i kredytach studenckich. (Dz. U. z dnia 21 sierpnia 1998 r.) Dz.U.98.108.685 2000.07.15 zm. Dz.U.00.48.550 USTAWA z dnia 17 lipca 1998 r. o poyczkach i kredytach studenckich. (Dz. U. z dnia 21 sierpnia 1998 r.) Art. 1. 1. Studenci szkół wyszych, o których mowa w

Bardziej szczegółowo

Raport dotyczący sytuacji finansowej towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku

Raport dotyczący sytuacji finansowej towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku RAPORT DOTYCZĄCY SYTUACJI FINANSOWEJ TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W 2014 ROKU URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2015 DEPARTAMENT FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SŁOWA KLUCZOWE: TOWARZYSTWA

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA 2013 ROK. adres OLSZTYN ul. Tracka 5 NIP 739-33-31-558 FUNDACJA "PRZYSZŁOŚĆ DLA DZIECI"

SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA 2013 ROK. adres OLSZTYN ul. Tracka 5 NIP 739-33-31-558 FUNDACJA PRZYSZŁOŚĆ DLA DZIECI SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA 2013 ROK FUNDACJA "PRZYSZŁOŚĆ DLA DZIECI" adres OLSZTYN ul. Tracka 5 NIP 739-33-31-558 Fundacja "PRZYSZŁOŚĆ DLA DZIECI" wprowadzenie do sprawozdania finansowego za 2012rok 2 1.

Bardziej szczegółowo

Planowanie przychodów ze sprzedaży na przykładzie przedsiębiorstwa z branży budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej Working paper

Planowanie przychodów ze sprzedaży na przykładzie przedsiębiorstwa z branży budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej Working paper Sebastian Lewera Wroclaw University of Economics Planowanie przychodów ze sprzedaży na przykładzie przedsiębiorstwa z branży budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej Working paper Słowa kluczowe: Planowanie

Bardziej szczegółowo

A Fundusze własne 203 562,43 150 666,28. II Rzeczowe aktywa trwałe 78 592,90 71 445,32 II Fundusz z aktualizacji wyceny 18 976,49 18 976,49

A Fundusze własne 203 562,43 150 666,28. II Rzeczowe aktywa trwałe 78 592,90 71 445,32 II Fundusz z aktualizacji wyceny 18 976,49 18 976,49 Bilans na dzień 31.12.2014 r. Regon 690238661 Bilans sporządzony zgodnie z załącznikiem do rozporządzenia Ministra Finansów z 15.11.2001 r. (DZ.U. nr 137,poz. 1539 z późn. zm.) Zespół Szkół Społecznych

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) to obecnie największa firma informatyczna świata. Magazym Wired uznał HP za twórcę pierwszego komputera

Bardziej szczegółowo

WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (2001) tys. zł tys. EUR I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 80 867 22 150 II. Zysk (strata) na działalności operacyjnej 3 021 829

Bardziej szczegółowo