Aktualizacja raportu. (mln PLN) P 2006P 2007P Przychody 1238,7 1706,2 1805,9 1986,5 2185,2 EBITDA 95,7 104,8 99,7 107,9 117,4 16
|
|
- Iwona Czerwińska
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 30 czerwca 2005 Budownictwo Polska Aktualizacja raportu Polimex-MS MOSD. WA; PXM.PW Nazwa BRE Bank Securities Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu 41 PLN ,0 PLN 43,8 PLN 0,50 mld PLN 0,35 mld PLN 0,73 mln PLN Bank Gospodarstwa Krajowego 9,7% Commercial Union Investment M. 7,6% Commercial Union OFE BPH CU WBK 7,1% AIG OFE i AIG Investment M. 6,4% Pozostali 69,2% Strategia dotycząca sektora Rekomendacja: Rok 2005 powinien wreszcie przynieść oczekiwane ożywienie w budownictwie (wzrost polskiego rynku szacowany jest na 6-10%). Te spośród spółek budowlanych, które przetrwały kryzys i którym nie szkodzi silny złoty w 2005 roku, mogą odnotować zasadniczą poprawę sytuacji i wyników. Sektor dóbr przemysłowych odczuje wzrost popytu w Polsce, ale i słabszą konkurencyjność przy eksporcie. Profil spółki PXM produkuje ocynkowane wyroby ze stali i konstrukcje stalowe na potrzeby budownictwa, świadczy usługi budownictwa przemysłowego, produkuje piece dla przemysłu petrochemicznego i kotły dla energetyki, świadczy usługi serwisowe dla energetyki. Niski koszt siły roboczej i dobra jakość to główna siła spółki, taniego producenta pracochłonnych dóbr przemysłowych. Ważne daty Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Kurs akcji PXM na tle WIG Dużo nowych kontraktów Podnosimy prognozy dla Polimeksu po czerwcowym wysypie dużych kontraktów, których nie uwzględnialiśmy dotąd w naszych prognozach. Pełny portfel zamówień na rok 2005 i poprawiające się perspektywy wzrostu popytu skłaniają nas do podniesienia prognoz na kolejne lata. Cena docelowa dla akcji Polimeksu rośnie z dotychczasowych 33,3 PLN do 43,8 PLN. Podnosimy do kupuj rekomendację dla akcji Polimeksu. Duże kontrakty z Koksownią Przyjaźń i NATO Konsorcja z udziałem Polimeksu wygrały w ostatnim czasie przetargi na budowę nowej baterii koksowniczej w Koksowni Przyjaźń (udział PXM 175 mln PLN) i na rozbudowę bazy marynarki wojennej w Świnoujściu (udział PXM rzędu 65 mln PLN). Kronospan zwiększył wartość zamawianych w Polimeksie konstrukcji stalowych dla zakładu w Rosji o 4,6 mln euro. Po podpisaniu tych umów Polimex ma już całkowicie wypełniony portfel zamówień na rok Dobre perspektywy wzrostu popytu Konsorcjum Energomontażu Południe i Polimeksu jest w gronie oferentów w przetargu na budowę elektrociepłowni w Koksowni Przyjaźń, wartości około 80 mln PLN. Koksownia Przyjaźń planuje wkrótce rozpisać przetarg na modernizację wydziału produktów węglopochodnych (wartości rzędu 400 mln zł), a po wybudowaniu nowej baterii koksowniczej będzie modernizować istniejące baterie, co oznacza wiele lat wielkich inwestycji (1 mld zł do roku 2007, łącznie 2,2 mld PLN do 2016 r). Grupa Lotos uzyskała z publicznej emisji akcji środki umożliwiające uruchomienie programu inwestycyjnego wartości 3,8 mld PLN w ciągu 5 lat. Także sektor ciężkiej chemii planuje duże inwestycje modernizacyjne. Podnosimy prognozy i wycenę Prognoza sprzedaży na rok 2005 rośnie o 150 mln zł, co przy utrzymanych takich samych jak dotąd założeniach co do marż i innych parametrów skutkuje wzrostem prognozy zysku operacyjnego z 53 do 67 mln PLN i zysku netto z 31 do 42 mln PLN. Cena docelowa akcji Polimeksu w perspektywie 9 miesięcy rośnie do 43,8 PLN. Wobec tego, że cena rynkowa jest dziś znacznie niższa, podnosimy rekomendację do kupuj Witold Samborski (48 22) Witold.Samborski@dibre.com.pl (mln PLN) P 2006P 2007P Przychody 1238,7 1706,2 1805,9 1986,5 2185,2 EBITDA 95,7 104,8 99,7 107,9 117,4 16 marża EBITDA 7,7% 6,1% 5,5% 5,4% 5,4% Polimex-MS WIG 11 EBIT 63,5 72,6 67,4 75,7 85, Zysk netto 28,0 45,7 41,9 49,8 57,0 Cash earnings 60,2 77,9 74,2 82,1 89,2 P/E 17,9 11,0 11,9 10,0 8,8 P/CE 8,3 6,4 6,7 6,1 5,6 P/BV 3,6 2,2 2,0 1,8 1,6 EV/EBITDA 6,5 5,5 5,7 5,2 4,8 Wskaźniki liczone dla 14,72 mln akcji, czyli bez uwzględniania 0,5 mln akcji własnych Dom 30 czerwca Inwestycyjny 2005 BRE Banku nie wyklucza złożenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się na ostatniej stronie niniejszego raportu.
2 Wysyp kontraktów Około 65 mln PLN z NATO, 175 mln PLN z Koksowni Przyjaźń, i 4,6 mln EUR od Kronospanu. Remont i rozbudowa bazy marynarki w Świnoujściu Konsorcjum Polimeksu i Energopolu-Szczecin podpisało z NATO umowę na rozbudowę i remont bazy marynarki wojennej w Świnoujściu. Prace wartości 199 mln PLN potrwają do końca kwietnia 2007 roku. Wstępny szacunkowy udział samej Grupy Polimeksu-Mostostalu Siedlce w realizacji tego projektu to około 1/3, czyli rzędu 65 mln PLN. Jest to kontrakt z prestiżowym klientem, natomiast nie sądzimy, aby cechował się on wysoką marżą dla wykonawców z powodu silnej konkurencji o tego rodzaju kontrakty. Mimo to, jest to wartościowy, duży kontrakt. Ogromny kontrakt z Koksownią Przyjaźń Polimex-MS jest liderem konsorcjum, które wybuduje nową baterię koksowniczą w Koksowni Przyjaźń. Cały kontrakt ma wartość 410 mln PLN, z tego 175 mln PLN przypadnie na Grupę Polimeksu. Termin realizacji to 27 miesięcy, czyli do drugiej połowy 2007 roku. Przyjmując (z braku dokładnych danych) równomierny rozkład przychodów oznacza to około 40 mln PLN w 2005 roku, 80 mln PLN w 2006 i pozostałe 55 mln PLN w 2007 r. Z naszych informacji wynika jednak, że na rok 2005 może przypaść większa część tego kontraktu niż wynikająca z takiego uproszczonego szacunku. Ten jeden z największych kontraktów w historii Grupy Polimeksu nie był przez nas dotąd uwzględniany w prognozie wyników spółki. Więcej konstrukcji stalowych dla Kronospanu Polimex-MS dostarczy Kronospanowi więcej konstrukcji stalowych przeznaczonych do wykorzystania przy budowie fabryki w Rosji niż wynikało z pierwotnej umowy. Wartość dodatkowej umowy to 4,6 mln euro. Sprzedaż eksportowa konstrukcji stalowych produkowanych przez Polimex oznacza, że rynkiem dla tej części działalności Polimeksu jest nie tylko Polska, ale co najmniej cała Europa (konstrukcje są też wysyłane na inne kontynenty). W świetle tego możliwy spadek popytu krajowego na konstrukcje stalowe za 2-3 lata, kiedy zmniejszy się liczna budowanych sklepów o dużej powierzchni, może być dla Polimeksu mało odczuwalny, jeśli utrzyma się wysoki popyt z innych krajów UE lub z Europy Wschodniej. ZREW modernizuje elektrociepłownię Orlenu ZREW podpisał kontrakt na modernizację turbiny w elektrociepłowni Orlenu za 3 mln PLN. Łączna wartość pozyskanych przez ZREW w 2005 roku zamówień ze strony Orlenu sięgnęła tym samym 10 mln PLN. Grupa Polimeksu uczestniczy więc nie tylko w budowie czysto petrochemicznych instalacji (jak instalacja Basella) w Orlenie, ale realizuje też inwestycje pomocnicze. Pełny portfel zamówień na 2005 rok Po I kwartale Polimex-MS podał, że portfel zamówień grupy PXM pokrywał planowaną przez Spółkę na 2005 rok sprzedaż w ponad 90%. Ostatnio podpisane kontrakty dodają do tego portfela około 100 milionów złotych, co oznacza, że portfel zamówień jest już praktycznie równy oczekiwanej przez PXM sprzedaży. Energetyka i produkcja dla budownictwa rosną najszybciej Z informacji o dużych kontraktach wnioskujemy, że najszybciej rosnącymi segmentami działalności Polimeksu w 2005 roku okażą się prawdopodobnie energetyka (do tego segmentu zaliczane są kontrakty z koksownią) i produkcja elementów stalowych dla budownictwa (zarówno elementów ocynkowanych, jak dużych konstrukcji stalowych). Ten ostatni segment tradycyjnie cechował się najwyższymi marżami, co dobrze rokuje średnim marżom Grupy Polimeksu-Mostostalu Siedlce. Przejęcia bliżej, dobre perspektywy Polimex nadal chce rosnąć przez przejęcia Przejęcia: Gazobudowa, PRInż i być może Energomontaż Południe na celowniku Kończą się negocjacje Polimeksu z PGNiG w sprawie przejęcia Gazobudowy. Polimex podał, że do przejęcia PRInż może dojść w III kwartale br. Prasa spekulowała także, że Polimex prowadzi rozmowy w sprawie przejęcia Energomontażu Południe, szukającego właśnie branżowego inwestora. Gazobudowa podniosłaby zdolności wykonawcze Grupy Polimeksu w dziedzinie rurociągów (gazowych i naftowych). Planowane inwestycje w sieć dużych, przesyłowych rurociągów gazowych i naftowych (Brody-Płock, druga nitka Jamalu lub rurociąg nadbałtycki, łączniki do systemów przesyłowych krajów ościennych), a także plany inwestycji 30 czerwca
3 w rurociągi produktowe (jak Rafinerii Trzebinia) pozwalają nam oceniać perspektywy dla firm budujących rurociągi jako obiecujące. Przejęcie PRInż byłoby dla Polimeksu wejściem w nowe rodzaje działalności, pierwszy o dobrych perspektywach wzrostu, ale cechujący się silną konkurencją (budowa dróg), a drugi o ogromnym potencjale, ale większym ryzyku, z powodu braku pewności finansowania (budowa linii kolejowych). Przejęcie specjalizującego się w realizacji inwestycji w górnictwie i pokrewnym koksownictwie Energomontażu Południe świetnie wpisywałoby się w dotychczasowy profil Grupy Polimeksu, jako wykonawcy instalacji przemysłowych. Elektrociepłownia i modernizacja części produkcyjnych Koksowni Przyjaźń EPD i PXM na krótkiej liście na budowę elektrociepłowni Koksowni Przyjaźń Konsorcjum Energomontażu Południe i Polimeksu jest, według informacji prasowych, jednym z trzech zakwalifikowanych do kolejnego etapu przetargu. Budowa elektrociepłowni o mocy elektrycznej 20 MW kosztuje mln euro, w zależności od wymogów technologicznych. Sama Koksownia szacuje koszt inwestycji na 80 mln PLN. Nie mamy informacji, jak duża byłaby część przypadająca na Polimex. Koksownia Przyjaźń ma na najbliższych 12 lat program inwestycyjny o wartości 2,2 mld PLN, z tego 1 mld PLN ma być zainwestowane do roku Wkrótce ma ruszyć przetarg na modernizację wydziału produktów węglopochodnych, za około 400 mln zł. Po wybudowaniu nowej baterii koksowniczej mają być remontowane kolejno istniejące baterie. Lotos zainwestuje w część produkcyjną 3,8 mld PLN w ciągu 5 lat Lotos rozpoczyna wielkie inwestycje Dzięki udanej emisji akcji Lotos pozyskał środki na swój program inwestycyjny, w tym na budowę instalacji IGCC. Program inwestycji w samą część przetwórczą Lotosu, który będzie realizowany w latach ma wartość 3,8 mld PLN. Grupa Polimeksu ma znakomite referencje jako wykonawca dużych instalacji petrochemicznych (instalacja Basella w Orlenie), jest znana samemu Lotosowi jako solidny wykonawca, między innymi prac remontowych na początku 2005 roku za 30 mln PLN i ma duże własne siły wykonawcze. Z tego powodu Grupa PXM jest jednym z głównych kandydatów do realizacji tych inwestycji Lotosu. Zatwierdzenie planów inwestycyjnych Lotosu oznacza, że w 2005 i przez dużą część 2006 roku będą trwały prace projektowe i przetargi na wykonanie instalacji, jednak główne prace budowlane rozpoczną się dopiero w roku Producenci nawozów i tworzyw muszą dostosować instalacje do wymogów UE Ciężka chemia też będzie inwestować Zakłady produkujące nawozy sztuczne i tworzywa mają duże plany inwestycyjne, związane z koniecznością spełnienia norm ochrony środowiska Unii Europejskiej. Niezbędne nakłady liczone są w grube setki milionów złotych. Referencje PXM z segmentu petrochemicznego dają mu duże szanse w walce o te kontrakty. Przychodów można jednak spodziewać się nie wcześniej niż w roku Mocny złoty w 2005 roku niegroźny Polimex zabezpieczył się przed ryzykiem walutowym w odniesieniu do tegorocznych przychodów na poziomie między 4,08 a 4,30 PLN/euro (w zależności od terminu realizacji kontraktów). Podnosimy prognozy i wycenę Podnosimy prognozę sprzedaży o 150 mln PLN Podnosimy prognozy sprzedaży Lepszy od oczekiwanego przez nas na początku roku napływ nowych kontraktów skłania nas do podniesienia tegorocznej prognozy sprzedaży Polimeksu o 150 mln PLN, po 50 mln PLN w trzech segmentach: produkcji elementów stalowych dla budownictwa, energetyki i budownictwa krajowego. Podniesienie prognoz przenosi się na wyższe prognozy dla kolejnych lat, co naszym zdaniem można uzasadnić opisanymi powyżej, poprawiającymi się perspektywami popytu w głównych obszarach działalności Grupy Polimeksu-Mostostalu Siedlce. Nie zmieniamy pozostałych założeń Bez zmian pozostają średnie oczekiwane przez nas marże brutto na sprzedaży (zdecydowanie najwyższe w segmencie produkcji elementów stalowych dla potrzeb budownictwa) i pozostałe założenia używane w naszym modelu. 30 czerwca
4 Dotychczasowa i nowa prognoza wyników PXM na rok 2005 (mln PLN) Nowa prognoza Dotychczasowa prognoza Euro/złoty średni 4,1 4,1 Sprzedaż EBITDA Stopa EBITDA 5,5% 5,1% EBIT Stopa EBIT 3,7% 3,2% Zysk brutto Zysk netto Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Źródło: DI BRE Banku SA, dane skonsolidowane Rośnie wycena DCF Oparta na zmienionej prognozie wycena DCF okazuje się wyższa od dotychczasowej (37,9 PLN wobec dotychczasowej 27,3 PLN). Większość wzrostu wyceny DCF (8,6 PLN na akcję) to skutek wyższych prognoz zysków, pozostałe 2 PLN wzrostu to wynik przesunięcia w czasie naszej prognozy z początku na połowę 2005 roku. Model DCF wyceny akcji Polimeksu-Mostostalu Siedlce (mln PLN) 2005P 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P przychody zmiana 6% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% marża EBIT 3,7% 3,8% 3,9% 4,0% 4,1% 4,1% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% EBIT 67,4 75,7 85,1 95,7 107,6 118,0 129,5 142,1 155,9 171,0 stopa podatkowa 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% podatek 12,8 14,4 16,2 18,2 20,4 22,4 24,6 27,0 29,6 32,5 NOPLAT 54,6 61,3 69,0 77,5 87,2 95,6 104,9 115,1 126,2 138,5 amortyzacja 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 inwestycje w majątek trwały i wnp -35,0-35,0-35,0-35,0-35,0-35,0-35,0-35,0-35,0-32,2 zmiana kapitału obrotowego 14,9 27,0 29,7 32,6 35,9 39,5 43,5 47,8 52,6 57,8 FCF 36,9 31,6 36,5 42,1 48,5 53,4 58,7 64,5 70,9 80,7 stopa wolna od ryzyka 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 5,6% premia za ryzyko 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% beta 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 koszt kapitału 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 10,6% dług / EV 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% WACC 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 10,6% współczynnik dyskonta 1,05 1,17 1,30 1,44 1,60 1,78 1,97 2,19 2,43 2,69 DCF 35,1 27,0 28,1 29,3 30,3 30,1 29,8 29,5 29,2 30,1 suma DCF 268 stopa wzrostu przepływów po 2014 roku 1,5% wartość rezydualna 887 zdyskontowana wartość rezydualna 365 wartość przedsiębiorstwa 634 dług netto 76 wartość kapitałów spółki 558 liczba akcji (mln) 14,72 wycena DCF 1 akcji (PLN) 37,9 Źródło: DI BRE Banku SA 30 czerwca
5 Rośnie wycena porównawcza Wycena porównawcza rośnie do 43,2 PLN (z 34,3 PLN w poprzednim raporcie), głównie wskutek wzrostu prognozy dla samego PXM. Nasz ostateczny szacunek obecnej wartości jednej akcji Polimeksu-Mostostalu Siedlce dwiema metodami to 40,5 PLN (poprzednio 30,8 PLN), co odpowiada cenie docelowej w perspektywie 9 miesięcy w wysokości 43,8 PLN (poprzednio 33,3 PLN). Użyte w wycenie porównawczej spółki średniej wielkości Cena P/E EV/EBITDA EV/EBIT Budimex 46,7 41,1 28,4 12,3 9,0 18,3 12,0 Elektrobudowa 24,8 13,2 10,4 5,8 4,8 9,4 7,3 Remak 10,1 12,9 10,5 3,8 4,5 7,0 7,7 Echo 97,0 24,7 17,2 22,7 Kęty 118,0 12,0 12,2 7,3 7,0 10,1 10,0 Świecie 46,5 16,2 12,2 8,2 7,0 13,4 10,2 Krosno 106,0 12,1 6,9 7,3 4,9 12,2 7,2 Relpol 68,9 9,5 11,8 6,0 6,6 9,9 11,8 mediana PXM cena wynikowa Źródło: DI BRE Banku S.A. 13,0 11,8 7,3 6,6 11,1 10,0 37,1 39,9 44,8 43,8 46,4 47,0 Cena docelowa powyżej obecnej rynkowej Podnosimy do kupuj rekomendację dla akcji PXM (z dotychczasowej trzymaj). 30 czerwca
6 Skonsolidowany rachunek zysków i strat PXM (mln PLN) P 2006P 2007P Sprzedaż 1238,7 1706,2 1805,9 1986,5 2185,2 EBITDA 95,7 104,8 99,7 107,9 117,4 Stopa EBITDA 7,7% 6,1% 5,5% 5,4% 5,4% Amortyzacja bez odpisów wart firmy z konsolidacji 32,2 32,2 32,2 32,2 32,2 Zysk operacyjny 63,5 72,6 67,4 75,7 85,1 Stopa zysku operacyjnego 5,1% 4,3% 3,7% 3,8% 3,9% Saldo przychodów i kosztów finansowych -9,5-9,2-7,7-7,3-7,0 Odpis wartości firmy z konsolidacji 3,3-0,3 0,0 0,0 0,0 Zysk brutto 52,1 63,7 59,7 68,4 78,2 Podatek 16,5 12,1 11,3 13,0 14,8 Zysk mniejszości 7,7 5,2 6,4 5,5 6,3 Zysk netto 28,0 45,7 41,9 49,9 57,0 Źródło: Spółka i szacunki DI BRE Banku, DI BRE Banku SA, dane pro-forma pokazujące PXM, jakby do połączenia doszło w 2002 r. 30 czerwca
7 Skonsolidowany bilans Polimeksu-Mostostalu Siedlce (mln PLN) P 2006P 2007P Aktywa 789,7 1046,4 1047,2 1127,0 1215,2 Aktywa trwałe 242,5 258,2 224,6 227,3 230,1 Rzeczowe aktywa trwałe i WNiP 185,6 187,8 191,1 193,9 196,6 Wartość firmy jednostek podporządkowanych 0,6 3,5 0,0 0,0 0,0 Inwestycje długoterminowe 34,5 39,0 22,8 22,8 22,8 Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe 10,7 21,9 10,7 10,7 10,7 Aktywa obrotowe 547,2 788,2 822,7 899,7 985,2 Zapasy 116,2 150,4 169,3 186,3 204,9 Należności krótkoterminowe 379,9 499,4 553,9 609,3 670,2 Inwestycje krótkoterminowe 41,5 89,6 89,8 94,5 100,4 Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe 9,6 48,8 9,6 9,6 9,6 Pasywa 789,7 1046,4 1047,2 1127,0 1215,2 Kapitał własny 140,1 216,0 244,8 273,7 305,7 Kapitał mniejszości 48,4 55,2 60,0 65,6 71,9 Ujemna wartość firmy jednostek podporządkowanych 1,3 0,9 0,0 0,0 0,0 Zobowiązania i rezerwy 599,9 774,3 742,3 787,7 837,6 Rezerwy na zobowiązania 92,1 92,2 92,1 92,1 92,1 Zobowiązania długoterminowe 15,2 41,3 15,2 15,2 15,2 Zobowiązania krótkoterminowe 453,8 603,0 596,3 641,6 691,5 Oprocentowane 142,8 b.d. 142,8 142,8 142,8 Handlowe 311,0 b.d. 453,4 498,8 548,7 Rozliczenia międzyokresowe 38,8 37,8 38,8 38,8 38,8 Źródło: 2003 Spółka, DI BRE Banku SA, dane pro-forma pokazujące PXM, jakby do połączenia doszło w 2002 r. Skonsolidowany rachunek przepływów pieniężnych Polimeksu (mln PLN) P 2006P 2007P Przepływy operacyjne 71,5 b.d. 65,7 60,6 65,9 Zysk netto 28,0 b.d. 41,9 49,8 57,0 Amortyzacja w tym odpisy wart. firmy 35,6 b.d. 32,2 32,2 32,2 Zmiana kapitałów obrotowych -27,7 b.d. -14,9-27,0-29,7 Pozostałe operacyjne 35,7 b.d. 6,4 5,5 6,3 Przepływy inwestycyjne -16,0 b.d. -35,0-35,0-35,0 Przepływy finansowe -43,5 b.d. -22,9-21,0-24,9 Wpływy 39,1 b.d. 0,0 0,0 0,0 Emisja akcji 0,0 b.d. 0,0 0,0 0,0 Wydatki 82,6 b.d. 22,9 21,0 24,9 Dywidendy dla właścicieli 3,1 b.d. 22,9 21,0 24,9 Spłata kredytów pożyczek 65,2 b.d. 0,0 0,0 0,0 Przepływy pieniężne razem 12,0 b.d. 7,9 4,7 5,9 Źródło: 2003 Spółka, DI BRE Banku SA, dane pro-forma pokazujące PXM, jakby do połączenia doszło w 2002 r., Polimex nie opublikował danych o przepływach pieniężnych pro forma za rok czerwca
8 Departament Sprzedaży Instytucjonalnej i Analiz: Tomasz Mazurczak tel. (+48 22) Dyrektor DSIiA Tomasz.Mazurczak@dibre.com.pl Analiza strategiczna Michał Marczak tel. (+48 22) Wicedyrektor DSIiA Michal.Marczak@dibre.com.pl Telekomunikacja, surowce, metale, media, hotele Grzegorz Domagała tel. (+48 22) Wicedyrektor DSIiA Grzegorz.Domagala@dibre.com.pl Sprzedawcy: Michał Skowroński tel. (+48 22) Michal.Skowronski@dibre.com.pl Emil Onyszczuk tel. (+48 22) Emil.Onyszczuk@dibre.com.pl Marzena Łempicka tel. (+48 22) Marzena.Lempicka@ dibre.com.pl Grzegorz Stępień tel. (+48 22) Grzegorz.Stepien@dibre.com.pl Dzielnicki Adrian tel. (+48 22) Adrian.Dzielnicki@dibre.com.pl Joanna Niedziela tel. (+48 22) Joanna.Niedziela@dibre.com.pl Aleksander Mazur tel. (+48 22) Aleksander.Mazur@dibre.com.pl Analitycy: Witold Samborski tel. (+48 22) Główny specjalista ds. analiz Witold.Samborski@dibre.com.pl IT, budownictwo, inne Przemysław Smoliński tel. (+48 22) Specjalista ds. analiz Przemyslaw.Smolinski@dibre.com.pl Jacek Borawski tel. (+48 22) Starszy specjalista ds. analiz Jacek.Borawski@dibre.com.pl Analiza techniczna Sławomir Sklinda tel. (+48 22) Specjalista ds. analiz Slawomir.Sklinda@dibre.com.pl Chemia Andrzej Lis tel. (+48 22) Specjalista ds. analiz Andrzej.Lis@dibre.com.pl Krzysztof Radojewski tel. (+48 22) Specjalista ds. analiz Krzysztof.Radojewski@dibre.com.pl Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. ul. Wspólna 47/ Warszawa skr. pocztowa czerwca
9 Wyjaśnienia użytych terminów i skrótów: EV - dług netto + wartość rynkowa (EV- wartość ekonomiczna) EBIT - Zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny przed operacjami finansowymi, opodatkowaniem i amortyzacją BOOK VALUE - wartość księgowa WNDB - wynik na działalności bankowej P/CE - cena do zysku wraz z amortyzacją MC/S - wartość rynkowa do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV- zysk operacyjny do wartości ekonomicznej P/E - (Cena/Zysk) - Cena dzielona przez roczny zysk netto przypadający na jedną akcję ROE - (Return on Equity - Zwrot na kapitale własnym) - Roczny zysk netto dzielony przez średni stan kapitałów własnych P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena dzielona przez wartość księgową przypadającą na jedną akcję Dług netto - kredyty + papiery dłużne + oprocentowane pożyczki - środki pieniężne i ekwiwalent Marża EBITDA - EBITDA / Przychody ze sprzedaży Rekomendacje Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Rekomendacja jest ważna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych rekomendacji są następujące: KUPUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15% AKUMULUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale 5%-15% TRZYMAJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale -5% do +5% REDUKUJ - oczekujemy, ż e stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do -15% SPRZEDAJ - oczekujemy, że inwestycja przyniesie stratę większą niż 15%. Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy. Niniejsze opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które DI BRE Banku S.A. uważa za wiarygodne, w tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje są przedmiotem rekomendacji. DI BRE Banku S.A. nie gwarantuje jednakże dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku, gdyby informacje na których oparto się przy sporządzaniu opracowania okazały się niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Do rekomendacji wybrano istotne dane z całej historii Spółki będącej przedmiotem rekomendacji ze szczególnym uwzględnieniem okresu jaki upłynął od poprzedniej rekomendacji Inwestowanie w akcje wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju, zmianą regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie niemożliwe. DI BRE Banku S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Jest możliwe, że DI BRE Banku S.A. świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w niniejszym opracowaniu wymaga uprzedniej, pisemnej zgody DI BRE Banku S.A. Adresatami rekomendacji są wszyscy Klienci Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA. Nadzór nad działalnością Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA sprawuje Komisja Papierów Wartościowych i Giełd. Osoby, które nie uczestniczyły w przygotowaniu rekomendacji ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej przekazaniem do publicznej wiadomości, to osoby zatrudnione w DI BRE Banku S.A. upoważnione do bezpośredniego dostępu do pomieszczeń, w których opracowywane były rekomendacje, inne niż analitycy wymienieni jako sporządzający niniejszą rekomendację. Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w rekomendacji: DCF uważana za najbardziej właściwą metodologicznie techniką wyceny; polega ona na dyskontowaniu przepływów finansowych generowanych przez spółkę; jej wadą jest duża wrażliwość na zmiany założeń prognostycznych w modelu Wskaźnikowa opiera się na porównaniu mnożników wyceny firm z branży; prosta w konstrukcji, lepiej niż DCF odzwierciedla bieżący stan rynku; do jej wad można zaliczyć dużą zmienność (wahania wraz z indeksami giełdowymi) oraz trudność w doborze grupy porównywalnych spółek. Ostatnie wydane rekomendacje dotyczące Polimex-MS rekomendacja Trzymaj data wydania kurs z dnia rekomendacji WIG w dniu rekomendacji czerwca
Aktualizacja raportu. Mondi
20 października 2005 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Pozostałe Polska CELA.WA; MPP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoMostostal Warszawa Akumuluj
17 listopada 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Akumuluj MOWA.WA; MSW.PW (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoDom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa,
RAPORT ANALITYCZNY hotele ISSN 1508-308X Warszawa, 30.09.03 Początek końca dekoniunktury w sektorze? 32 PLN 1500 tys. szt. Biorąc pod uwagę konsekwentną kontrolę kosztów operacyjnych oraz osłabienie złotego
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP?
18 lutego 2008 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Informatyka Polska MSFT.WA; MCL PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Elektrobudowa. (mln PLN) P 2006P 2007P Przychody 228,8 278,3 300,0 340,0 364,0 EBITDA 14,9 16,3 18,0 20,4 21,8 22
12 lipca 2005 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska LBUD.WA; ELB.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny
Bardziej szczegółowoDom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY Jelfa, Polfa Kutno Producenci farmaceutyków
RAPORT ANALITYCZNY Jelfa, Polfa Kutno ISSN 1508-308X Warszawa, 11.08.04 Wyniki kwartalne Wyniki za II kwartał, zarówno w przypadku Jelfy, jak i Polfy Kutno są niższe w porównaniu do uzyskanych w analogicznym
Bardziej szczegółowoPKN Orlen branża paliwowa
RAPORT ANALITYCZNY branża paliwowa ISSN 1508-308X Warszawa, 06.10.03 Podwyższenie prognoz Do wysokiego poziomu zysku netto w pierwszej połowie roku przyczynił się, obok sprzyjających czynników okołorynkowych,
Bardziej szczegółowoElektrobudowa Akumuluj
8 lutego 2005 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Akumuluj LBUD.WA; ELB.PW (Bez zmian) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoSoftbank informatyka. Dom Inwestycyjny BRE Banku SA RAPORT ANALITYCZNY. www.brebrokers.com.pl. Cena spadła, podnosimy rekomendację
Dom Inwestycyjny BRE Banku SA RAPORT ANALITYCZNY informatyka ISSN 1508-308X Warszawa, 5.07.04 Cena spadła, podnosimy rekomendację Podnosimy rekomendację dla u, choć nie zmieniła się nasza prognoza dla
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Ulma
31 października 2007 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Budownictwo Polska Ulma BAUA.WA; ULM.PW Trzymaj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. LME nie tak straszne EBIT
28 kwietnia 2006 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Metale Polska KETY.WA; KTY.PW Kupuj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura
Bardziej szczegółowoPBG. Trzymaj. Budownictwo. BRE Bank Securities. Cena docelowa 201,6 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities
13 maja 2009 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska G.WA;.PW Trzymaj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Polmos Lublin
23 listopada 2005 Spożywczy Polska Aktualizacja raportu PLMS.WA; PLS.PW Trzymaj (Nowa) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu 70 PLN 65
Bardziej szczegółowoRELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowoOpracowanie cykliczne. Analiza Techniczna. Sesja z dnia: 18 listopada 2009 r.
19 listopada 29 BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Rynek akcji Analiza Techniczna Sesja z dnia: 18 listopada 29 r. Indeks Otwarcie Maksimum Minimum Zamknięcie Zmiana DJIA 1 426,27
Bardziej szczegółowoBRE Bank Securities. BRE Bank Securities. marża EBITDA 30,1% 26,5% 20,3% 20,1% 23,7%
31 października 2008 Aktualizacja raportu Mondi BRE Bank Securities Pozostałe Polska CELA.WA; MPP.PW Kupuj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoPekao AKUMULUJ Sektor bankowy
RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Dom Development
4 marca 2008 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Deweloperzy Polska DOM.WA; DOM.PW Kupuj (Niezmieniona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny
Bardziej szczegółowoOpracowanie cykliczne. Analiza Techniczna. Sesja z dnia: 13 luty 2009 r.
lutego 29 BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Rynek akcji Analiza Techniczna Sesja z dnia: 13 luty 29 r. Indeks Otwarcie Maksimum Minimum Zamknięcie Zmiana DJIA 7 933, 7 97,84
Bardziej szczegółowoKomisja Papierów Wartościowych i Giełd
1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoHurtownie farmaceutyczne
24 marca 2005 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Hurt farmaceutyczny Polska P/E 2005 12,3 P/E 2006 11,2 EV/EBITDA 2005 10,0 EV/EBITDA 2006 8,3 Hurtownie farmaceutyczne Kto skorzysta na wzroście
Bardziej szczegółowoMERCOR SA AKUMULUJ 1 GRUDNIA 2010 ROKU
1 GRUDNIA 2010 ROKU MERCOR SA W bieżącym roku zmaterializowały się niekorzystne tendencje wynikające z kryzysu, w szczególności spadek zamówień na wykonawstwo zabezpieczeń przeciwpożarowych. Wszystko przemawia
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Asseco Poland. Fuzja z Prokom Software
2 października 2007 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Informatyka Polska SOBK.WA; ACP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura
Bardziej szczegółowo20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.
20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA
Bardziej szczegółowoSYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.
Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoKupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014
RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoElektrobudowa usługi budowlano-montażowe i aparatura elektryczna
Dom Inwestycyjny BRE Banku SA RAPORT ANALITYCZNY usługi budowlano-montażowe i aparatura elektryczna ISSN 1508-308X Warszawa, 8.04.04 Sprzedaż wzrośnie z inwestycjami Oczekujemy wzrostu sprzedaży Elektrobudowy
Bardziej szczegółowoSKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE
SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES OD 1 STYCZNIA DO 31 GRUDNIA 2010 ROKU Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Przedsiębiorstwa Instalacji Przemysłowych INSTAL - LUBLIN Spółka
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za 2015 r. Marzec 2016 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby automatyki
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Skonsolidowane sprawozdanie z przepływów pieniężnych opublikowane w dniu 09 listopada 2017 roku w punkcie 1.3. Korekta wynika z faktu, iż Grupa Kapitałowa OPONEO.PL wykazała transakcje przepływów pieniężnych
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowo15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2014 r. Istotne zdarzenia w I kwartale 2014 roku Spadek cen energii elektrycznej o 11,8%. Uwzględnienie w kosztach operacyjnych
Bardziej szczegółowoPrzeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"
Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowo15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2013 r. Kluczowe informacje za 3 m-ce 2013 Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 663 mln PLN; EBITDA = 178 mln
Bardziej szczegółowoWYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY GRUPY KAPITAŁOWEJ FITEN S.A. WRAZ Z DANYMI JEDNOSTKOWYMI FITEN S.A.
RAPORT ROCZNY GRUPY KAPITAŁOWEJ FITEN S.A. WRAZ Z DANYMI JEDNOSTKOWYMI FITEN S.A. ZA ROK 2014 SPIS TREŚCI: I. OŚWIADCZENIA ZARZĄDU FITEN S.A.... 4 OŚWIADCZENIA DOTYCZĄCE RZETELNOŚCI SKONSOLIDOWANEGO I
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Handlowy
1 kwietnia 2008 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska Handlowy BAHA.WA; BHW.PW Kupuj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoAMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN
Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoING BSK. Akumuluj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 696,0 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities
30 października 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska SLAS.WA; BSK.PW Akumuluj (Niezmieniona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za 2015 r. Listopad 2015 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby automatyki
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Rafako
4 sierpnia 2006 Aktualizacja raportu Budownictwo Polska RAFA. WA; RFK.PW Trzymaj (Obniżona) Cena bieżąca PLN 29,30 Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) PLN 28,20 PLN 510
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny MCI
28 maja 2007 Sektor Inne MCI BRE Bank Securities Piotr Janik (48 22) 697 47 40 piotr.janik@dibre.com.pl Transakcja z ACTEBIS Holding GmbH Obecna cena 29,14 PLN Pozytywnie odbieramy informację o podpisaniu
Bardziej szczegółowoBudimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT
RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za I kwartał 2017 r. Maj 2017 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby automatyki
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za III kwartały 2016 r. Listopad 2016 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby
Bardziej szczegółowoKwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do
w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4 kwartały narastająco okres od 01-01- do 31-12- 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre
Bardziej szczegółowoGrupa Kredyt Banku S.A.
Grupa Kredyt Banku S.A. Wyniki finansowe po 2 kwartale 2008 Warszawa, 7 Sierpnia 2008 1 Najważniejsze wydarzenia Wyniki finansowe, Grupa Segmenty działalności, Bank Aneks 2 Czynniki kluczowe dla 2 kwartału
Bardziej szczegółowoNiezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.
Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Dalej w czołówce
2 marca 2006 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Polimex-MS Akumuluj MOSD. WA; PXM.PW (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float
Bardziej szczegółowoBudowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect
ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowo1. Informacje Ogólne. 2. Dane finansowe GRUPA TRAKCJA. 3. Dane finansowe TRAKCJA PRKiI S.A. 4. Zadłużenie GRUPA TRAKCJA. 5. Kontrakty - realizacja
Wyniki 2015 roku Agenda 1. Informacje Ogólne 2. Dane finansowe GRUPA TRAKCJA 3. Dane finansowe TRAKCJA PRKiI S.A. 4. Zadłużenie GRUPA TRAKCJA 5. Kontrakty - realizacja 6. Kontrakty - ofertowanie 7. Dywersyfikacja
Bardziej szczegółowoWDX S.A. Skrócone śródroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe. na 31 marca 2017 r. oraz za 3 miesiące zakończone 31 marca 2017 r. WDX SA Grupa WDX 1
WDX S.A. Skrócone śródroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 31 marca 2017 r. oraz za 3 miesiące zakończone 31 marca 2017 r. WDX SA Grupa WDX 1 Wybrane jednostkowe dane finansowe wraz z przeliczeniem
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za I półrocze 2016 r. Sierpień 2016 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby
Bardziej szczegółowoRekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.
Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest
Bardziej szczegółowoBudimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2008 roku
Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2008 roku BILANS 31.03.2008 31.12.2007 31.03.2007 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 632 809 638 094 638 189 1. Wartości niematerialne
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa Elektrociepłownia BĘDZIN S.A. Prezentacja inwestorska
Grupa Kapitałowa Elektrociepłownia BĘDZIN S.A. Prezentacja inwestorska 1 Disclaimer Powyższe opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub
Bardziej szczegółowoWDX S.A. Skrócone śródroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 września 2017 r. oraz za 3 miesiące zakończone 30 września 2017 r.
Skrócone śródroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na r. oraz za 3 miesiące r. WDX SA Grupa WDX 1 Wybrane jednostkowe dane finansowe wraz z przeliczeniem na EURO Wybrane dane finansowe zaprezentowane
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za I kwartał 2016 r. Maj 2016 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby automatyki
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowo20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.
20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów
Bardziej szczegółowoANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.
ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki płynności: pokazują
Bardziej szczegółowoFormularz SA-QS 3/2001
Formularz SA-QS 3/2001 (kwartał/rok) (dla emitentów o działalności wytwórczej, budowlanej, handlowej lub usługowej) Zgodnie z 46 ust. 8 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 22 grudnia 1998r. - Dz.U. Nr
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Agora. Dziennik nie zwalnia
6 lipca 2006 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Media Polska AGOD.WA; AGO.PW Akumuluj (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót
Bardziej szczegółowoAction Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj
Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu
Bardziej szczegółowoSfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.
Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13
Bardziej szczegółowo14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r.
14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r. Kluczowe informacje za 9 m-cy 2013 (III kw. 2013) Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.017
Bardziej szczegółowoBudimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku
Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne
Bardziej szczegółowoMillennium MIL.PW; BIGW.WA
13 lutego 2009 Banki Polska Millennium MIL.PW; BIGW.WA BRE Bank Securities Kupuj (Niezmieniona) Marta Jeżewska (48 22) 697 47 37 marta.jezewska@dibre.com.pl Straty na opcjach w wynikach 4Q08 Obecna cena
Bardziej szczegółowoKUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN
KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A.
RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A. 1 w TYS PLN w TYS PLN w TYS EURO w TYS EURO Wybrane dane finansowe Za okres Za okres Za okres Za okres od 01.01.2013 od 01.01.2012 od 01.01.2013 od 01.01.2012 do 31.12.2013
Bardziej szczegółowoZapraszam do zapoznania się z treścią raportu za I kwartał 2014 roku XSystem S.A., jak również spółki zależnej XSystem Dystrybucja Sp. z o.o.
RAPORT OKRESOWY XSYSTEM S.A. KWARTAŁ I 2014 Szanowni Państwo, Minął I kwartał roku finansowego 2014, który był dla Spółki okresem wdrażania wcześniej przyjętej strategii. Zgodnie z kalendarium opublikowanym
Bardziej szczegółowoZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, wrzesień 2013
ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, wrzesień 2013 prezentacja wyników za 1H 2013 dynamiczny wzrost wyniku EBITDA 1H 2013: 13,8 mln PLN stale rosnący wskaźnik marży EBITDA
Bardziej szczegółowo28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r.
28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r. Istotne zdarzenia w I półroczu 2014 roku Niższe średnie ceny sprzedaży energii elektrycznej w Grupie. Koszty
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANY RAPORT OKRESOWY NOTORIA SERWIS S.A. ZA I KWARTAŁ 2014 ROKU
SKONSOLIDOWANY RAPORT OKRESOWY NOTORIA SERWIS S.A. ZA I KWARTAŁ 2014 ROKU NOTORIA SERWIS S.A. ul. Miedziana 3a/17, 00-814 Warszawa tel. +48 22 654-22-45, fax. +48 022 654-22-46 NIP 525-21-52-769, Regon
Bardziej szczegółowoRaport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości.
PAS KONSOLIDACJA IQ 00 Raport przedstawia skonsoliwane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. Szczegółowe informacje na temat działalności
Bardziej szczegółowoPrognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A.
Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A. (Podstawą zaprezentowanego tutaj materiału jest praca przygotowana przez studentów na zaliczenie przedmiotu z WPD w roku akademickim 2012/2013)
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r.
Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r. Skonsolidowana sprzedaż Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 6 m-cy 2015 455,5 mln PLN 6 m-cy 2016 463,0 mln PLN 10,3% 3,4% 12,2%
Bardziej szczegółowoING Bank Śląski Banki
RAPORT ANALITYCZNY ING Bank Śląski Banki ISSN 1508-308X Warszawa, 29.01.04 Inwestuj na emeryturę Po wizycie w spółce podtrzymujemy naszą wcześniejszą opinię, że jest bardzo dobrą inwestycją długoterminową.
Bardziej szczegółowoKomisja Papierów Wartościowych i Giełd 1
SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA 30/09/2005 31/12/2004 30/09/2004 tys. zł tys. zł tys. zł Aktywa trwałe (długoterminowe) Rzeczowe aktywa trwałe 99 877 100 302 102 929 Nieruchomości inwestycyjne 24 949 44 868
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANE WYNIKI FINANSOWE GRUPY ELEKTROBUDOWA ZA 9 M-CY 2016
SKONSOLIDOWANE WYNIKI FINANSOWE GRUPY ELEKTROBUDOWA ZA 9 M-CY 2016 KLUCZOWE PARAMETRY 9M. 2016 (mpln) * dane jednostki ELEKTROBUDOWA KLUCZOWE ZDARZENIA ZMIANA STRUKTURY ORGANIZACYJNEJ: ODEJŚCIE OD SILOSÓW
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowo31 sierpnia Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015
31 sierpnia 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015 Podsumowanie 6M 2015 Otoczenie: Niższa cena energii elektrycznej na rynku giełdowym (spadek średniej ważonej IRDN z 174,15
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za I kwartał 2016 roku. NWAI Dom Maklerski S.A.
RAPORT KWARTALNY Skonsolidowany i jednostkowy za I kwartał 2016 roku NWAI Dom Maklerski S.A. Spis treści 1. Informacje o zasadach przyjętych przy sporządzaniu raportu, w tym informacje o zmianach stosowanych
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowo14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r.
14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r. Istotne zdarzenia w III kwartale 2014 roku Niższe o 7,5% osiągnięte ceny sprzedaży energii elektrycznej. Uwzględnienie
Bardziej szczegółowoAneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.
Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok Prezentacja dla inwestorów i analityków zaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 8 marca 2010 roku Najważniejsze wydarzenia w 2009 roku Połączenie
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowo