Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 23 lipca 2018

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3295 0,7% USD/PLN 3,7022 0,8% CHF/PLN 3,7290 1,4% EUR/USD 1,1695-0,2% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 0 WIBOR 3M 1,70 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,65 2 5Y 2, Y 3,18 2 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,96-1 5Y 2, Y 2,95-2 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,38 10 US 10Y 2,89 5 Giełdy pkt. Δ % WIG 57593,9 2,5 S&P ,8 0,0 Nikkei ,0-0,9 Źródło: Thomson Reuters Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 23 lipca 2018 Nowy tydzień rozpoczyna się nie najlepiej dla wyceny złotego oraz innych walut regionu. Negatywnie na sentyment inwestycyjny oddziałują bowiem informacje ze Stanów Zjednoczonych. Po tym, jak w piątek D.Trump zapowiedział gotowość do wprowadzenia kolejnych karnych ceł w relacjach handlowych z Chinami, w weekend natomiast prezydent USA zagroził Iranowi historycznymi konsekwencjami, jeśli przywódca tego kraju H.Rouhani nie przestanie grozić Stanom Zjednoczonym. Z tego powodu oczekujemy, iż nowy tydzień rozpocznie się od niewielkiej przeceny złotego. O tym, jak wyglądać będą notowania EUR/PLN w kolejnych dniach zadecyduje już wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego (czwartek), dane makro (PKB w USA za drugi kwartał, lipcowe PMI w strefie euro) oraz ewentualna eskalacja wojen handlowych, w szczególności amerykańskie cła na europejski sektor motoryzacyjny. Na gruncie analizy technicznej w notowaniach EUR/PLN nadal obowiązuje krótkoterminowy kanał wzrostowy. Najważniejsze dane tego tygodnia Czy Europejski Bank Centralny podtrzyma retorykę? W najbliższy czwartek Europejski Bank Centralny podejmie decyzję o parametrach polityki pieniężnej. Stopy procentowe, a także parametry programu luzowania ilościowego powinny pozostać utrzymane na dotychczasowym poziomie. Niezmiennie uwaga rynków koncentrować się będzie na wypowiedziach prezesa M. Draghiego w czasie konferencji, które mogą rzucić więcej światła na średniookresowe perspektywy polityki pieniężnej w Eurolandzie. Dotychczasowa retoryka EBC pozostaje względnie łagodna i bankierzy centralni nie spieszą się z sugestią szybkich podwyżek stóp procentowych. Co prawda pojawiają się pojedyncze nieoficjalne - głosy wśród członków EBC o konieczności podwyżek stóp, to jednak sprawozdania z przebiegu posiedzeń EBC wskazują, że temat ten nie jest przedmiotem szerokiej dyskusji. Obecnie rynki finansowe spodziewają się pierwszej podwyżki stóp w strefie euro pod koniec 2019 r. Dane o PKB w USA potwierdzą dobre wyniki drugiego kwartału Pod koniec tygodnia opublikowany zostanie pierwszy szacunek wzrostu gospodarczego w USA za 2Q, który według konsensusu przyspieszył do 4,0% z 2,0% w pierwszych trzech miesiącach tego roku. Na dobrą sytuację w gospodarce USA wskazywały już dane wysokiej częstotliwości, w tym sprzedaż detaliczna, zamówienia w przemyśle, produkcja przemysłowa. Ważnym motorem wzrostu pozostaje konsumpcja prywatna, wspierana przez dobrą sytuację na rynku pracy. Dane te utrwalą oczekiwania na dalsze stopniowe zacieśnianie polityki pieniężnej przez Fed i mogą wesprzeć notowania dolara. Wykres tygodnia Pierwsza połowa tego roku przyniosła utrzymanie dobrej koniunktury, a zestaw danych za kwiecieńczerwiec wskazuje, że dynamika PKB była w tym okresie zbliżona do wyniku z 1Q, kiedy wyniosła 5,2% r/r. Niemniej jednak średniookresowe perspektywy pozostają miej optymistyczne, szczególnie w kontekście braku inwestycji firm prywatnych oraz sytuacji demograficznej. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Dynamika prod. w przemyśle i budownictwie[%] Sprzedaż detaliczna [%, r/r] i wskaźnik WWUK Płace i zatrudnienie w sektorze przeds. [% r/r] Inflacja bazowa w Polsce [% r/r] Źródło: Macrobond, Eurostat Dobre wyniki przemysłu w czerwcu Dynamika produkcji sprzedanej przemysłu przyspieszyła w czerwcu do 6,8% r/r z 5,4% r/r w maju, co było wynikiem lepszym od konsensusu rynkowego. Silniejszy wzrost produkcji w czerwcu to w dużej mierze efekt bardziej korzystnego niż przed miesiącem układu kalendarza. Eliminując wpływ czynników sezonowych wzrost produkcji spowolnił do 6,6% r/r z 7,4% r/r przed miesiącem. Lepszy odczyt produkcji sugerował już wyższy od oczekiwań wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu oraz dobre dane o produkcji przemysłowej w Niemczech. Wskazuje to, iż produkcję przemysłową wciąż wspiera dobra koniunktura u naszych partnerów handlowych, a gorsze odczyty wskaźników koniunktury nie przekładają się na istotne ograniczenia działalności gospodarczej. Wsparciem pozostaje popyt krajowy, w efekcie czego wzrostu produkcji mają szeroki zakres i w czerwcu objęły 27 z 32 branż. W całym 2Q wzrost produkcji przemysłowej wyniósł średnio 7,2% r/r wobec 5,9% r/r w 1Q, co oznacza wyższy wkład przemysłu do wzrostu gospodarczego w porównaniu z 1Q. Dynamiczne wzrosty produkcji budowlanej utrzymują się Wzrost produkcji budowlano-montażowej zaskoczył pozytywnie i w czerwcu wyniósł 24,7% r/r wobec 20,8% r/r w maju. Najwyższą dynamikę odnotowano w produkcji firm, których podstawową działalnością jest zarówno wznoszenie budynków (+33,6% r/r), jak i obiektów inżynierii lądowej (+26,9% r/r). W całym 2Q produkcja budowlano-montażowa wzrosła o 21,7% r/r wobec 27,4% r/r, co oznacza, że wkład do PKB inwestycji budowlanych, szczególnie o charakterze infrastrukturalnym będzie w 2Q nieco niższy niż kwartał wcześniej. W kolejnych miesiącach wzrost produkcji budowanej może stopniowo wyhamowywać, ze względu na bariery wydajnościowe i efekty wysokiej bazy odczytów z drugiej połowy ub. roku. Konsumpcja wciąż mocna Dane o sprzedaży detalicznej za czerwiec zaskoczyły pozytywnie. W ujęciu realnym sprzedaż wzrosła o 8,2% r/r wobec zwyżki o 6,1% r/r w maju. Silne wyhamowanie sprzedaży w kwietniu i maju było zatem przejściowe, a konsumpcja prywatna ma solidne podstawy do utrzymania się na ścieżce wzrostu. Słabe wyniki sprzedaży w kwietniu i maju spowodowały jednak, że w całym 2Q wzrost sprzedaży detalicznej spowolnił do 6,1% r/r z 8,1% r/r w 1Q. Przyspieszyła sprzedaż wszystkich głównych kategorii, co pokazuje, iż wzrost sprzedaży ma szeroki zakres, przy czym najsilniej rosła sprzedaż dóbr trwałego użytku,. Niezmiennie wsparciem dla konsumpcji pozostają rosnące dochody gospodarstw domowych, a także optymistyczne nastroje konsumentów. Wskaźniki ufności konsumenckiej, bieżący, jak i wyprzedzający, utrzymują się w ostatnich miesiącach na poziomach zbliżonych do historycznych maksimów. Będzie to wspierało wyniki konsumpcji w najbliższych kwartałach i element ten pozostanie głównym motorem wzrostu gospodarczego. Opublikowane dane z gospodarki realnej pozostają jednak neutralne dla perspektyw stóp procentowych w Polsce. Ceny surowców napędzają ceny produkcji Wskaźnik cen producenta przyspieszył w czerwcu do 3,7% r/r z 2,8% r/r miesiąc wcześniej. Zwyżka rocznego wskaźnika PPI to w dużej mierze efekt niskiej bazy statystycznej sprzed roku, a także rosnących cen surowców na rynkach międzynarodowych. W samym czerwcu ceny producenta wzrosły o 0,3% m/m, a najsilniej zwyżkowały ceny w górnictwie i wydobywaniu (+1,2% m/m), w tym w górnictwie rud metali o 3,0% m/m. Nieznaczny wzrost inflacji bazowej w czerwcu Z czterech liczonych przez NBP miar inflacji bazowej dwie wzrosły, a dwie pozostały na niezmienionym poziomie. Główna z nich, wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wyniósł w czerwcu 0,6% r/r wobec 0,5% r/r w maju. W tym samym czasie ogólny wskaźnik CPI zwiększył się do 2,0% r/r z 1,7% r/r. Dane o inflacji bazowej potwierdzają niską presje cenową w gospodarce, a głównym powodem zmienności inflacji pozostają czynniki podażowe. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Przyspieszenie dynamiki płac Dynamika przeciętnego zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw utrzymała się w czerwcu na poziomie 3,7% r/r. W skali miesiąca liczba etatów wzrosła o 11,9 tys. i był to piąty w tym roku wzrost zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw. Przedsiębiorcy wciąż zgłaszają popyt na pracowników, który w miesiącach wiosenno-letnich wsparty jest dodatkowo czynnikami sezonowymi. Badania koniunktury, w tym m.in. indeks PMI, badania koniunktury NBP, sugerują, że popyt na pracę ze strony przedsiębiorców utrzymywać się będzie także w kolejnych miesiącach. Tempo wzrostu zatrudnienia będzie jednak nieco słabnąć, ze względu na historycznie niską stopę bezrobocia i w konsekwencji mniejsze możliwości pozyskania pracowników o odpowiednich kwalifikacjach. Popyt na pracę wciąż rośnie Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw przyspieszyła w czerwcu do 7,5% r/r z 7,0% r/r miesiąc wcześniej. To nieco wyższy od oczekiwań odczyt, co mogło być efektem większego niż szacowaliśmy wpływu podwyżek płac w niektórych spółkach górniczych. Presja płacowa pozostaje umiarkowana, szczególnie, jeśli odniesie się ją do ogólnej sytuacji na rynku pracy i rekordowo niskiego bezrobocia. W kolejnych miesiącach dynamika płac w przedsiębiorstwach może jeszcze nieznacznie przyspieszyć, za czym przemawiają wyniki badania NBP wskazujące na wysoki odsetek firm deklarujących podwyżki płac przy utrzymującej się presji pracowników na wzrost wynagrodzeń. Czynnikiem, który dodatkowo wspierałby szybszy wzrost płac w przedsiębiorstwach byłyby podwyżki w sektorze budżetowym, co jest bardziej prawdopodobne w związku ze zbliżającym się okresem wyborczym. Nadwyżka w handlu zagranicznym Według danych NBP bilans obrotów bieżących zamknął się w maju nadwyżką 42 mln EUR wobec deficytu na poziomie 90 mln EUR w kwietniu. Nieco lepszy od oczekiwań wynik to efekt nadwyżki w handlu zagranicznym, która wyniosła 98 mln EUR. Eksport wzrósł w maju o 2,7% r/r wobec 8,9% r/r w kwietniu, podczas gdy dynamika importu wyhamowała do 1,7% r/r z 11,6% r/r miesiąc wcześniej. Po słabych wynikach pierwszego kwartału nastąpiła zatem wyraźna poprawa i z deficytów saldo handlowe ponownie przeszło na poziom nadwyżki. Dynamika wolumenów wymiany handlowej jednak wyhamowała w stosunku do ubiegłego roku, na co wpływ ma osłabienie koniunktury u naszych głównych partnerów handlowych. Poprawa aktywności eksportowej polskich przedsiębiorstw w kwietniu i maju br. potwierdza nasze oczekiwania, że eksport netto w 2Q 2018 będzie w mniejszej skali ograniczał skalę wzrostu gospodarczego niż miało to miejsce w okresie styczeń-marzec br. Nowa projekcja inflacji i PKB Wyniki nowej projekcji inflacji i PKB przygotowanej przez ekspertów NBP wskazują na utrzymanie solidnego tempa wzrostu gospodarczego w tym roku. Zaś w kolejnych latach w horyzoncie projekcji dynamika PKB będzie się stopniowo obniżać, w ślad za osłabieniem wzrostu w strefie euro. Głównym motorem wzrostu PKB pozostanie konsumpcja prywatna, niemniej w latach nastąpi wzrost udziału inwestycji w PKB, w związku z odbudową potencjału produkcyjnego oraz napływem środków z UE. Wskaźnik inflacji CPI w horyzoncie projekcji wzrośnie i w latach ukształtuje się nieznacznie powyżej 2,5%. Wzrost inflacji CPI będzie spowodowany wzrostem presji kosztowej (rosnące koszty pracy, wyższe ceny energii) i popytowej (dodatnia luka popytowa). W stosunku do wyników poprzedniej projekcji w całym horyzoncie obniżona została prognozowana ścieżka inflacji bazowej przy jednoczesnej rewizji w górę tempa wzrostu cen energii. W efekcie tych zmian przewidywana dynamika cen towarów i usług konsumpcyjnych nieznacznie obniżyła się w 2018 i 2020 r. Głównym ryzykiem dla scenariusza gospodarczego pozostaje otoczenie zewnętrzne, w tym rosnący protekcjonizm w handlu globalnym. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Makro - zagranica Nowo zarejestrowani bezrobotni w USA Rekordowo dobra sytuacja na rynku pracy w USA Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu w USA spadła do 207 tys. z 215 tys. tydzień wcześniej, co było wynikiem wyraźnie niższym od konsensusu rynkowego na poziomie 220 tys. Jednocześnie to najniższy odczyt tej zmiennej od grudnia 1969r. Dane te wpisują się obraz bardzo dobrej sytuacji na rynku pracy, który wciąż stanowi wsparcie dla wzrostu amerykańskiej gospodarki. Źródło: Macrobond, Eurostat Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN 4,25 4,20 4,15 4,10 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] EUR/TRY EUR/CZK EUR/ILS Osłabienie EUR/RON 3,55 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 Rynek walutowy Ubiegłotygodniowe notowania kursu EUR/PLN miały dwie, odmienne odsłony. Początkowo kurs EUR/PLN zniżkował przejściowo wyznaczając poziom 4,29 a tym co umożliwiło aprecjację złotego był dynamiczny napływ kapitału na krajowy rynek długu. W drugiej połowie tygodnia sytuacja zaczęła się jednak zmieniać. Kurs EUR/PLN zwyżkował do poziomu 4,35 notując w środę drugie największe tempo osłabienia w lipcu. Źródłem osłabienia walut rynków wschodzących była dynamiczna przecena chińskiego juana, który w relacji do dolara był w minionym tygodniu najsłabszy od roku. Wzmacniała ona obawy obok wojen handlowych dotyczące wojen walutowych. Nerwowość rynku wzbudziła także krytyka D.Trumpa pod adresem Rezerwy Federalnej. Prezydent USA wyraził swoje niezadowolenie w związku ze studzącymi wzrost gospodarczy podwyżkami stóp procentowych, czym złamał 20-letnią tradycję nie komentowania przez prezydentów decyzji Fed, by nie narażać banku na utratę niezależności. Podwyższona zmienność widoczna była w minionym tygodniu także na rynku eurodolara, który mimo, iż zniżkował do poziomu 1,1572 to tydzień zakończył dwa centy wyżej. Czynnikiem, który zadecydował o początkowej aprecjacji dolara było wystąpienie prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Mimo, iż J.Powell powtórzył zaprezentowany w czerwcu scenariusz Fed zakładający jeszcze dwie podwyżki stóp procentowych w tym roku, to rynek zareagował umocnieniem dolara. Sytuacja podobnie jak na rynku złotego zmieniła się w drugiej połowie tygodnia wraz z wypowiedziami D.Trumpa. EUR/PLN EUR/HUF EUR/ZAR Umocnienie EUR/RUB -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,21 1,200 1,19 1,180 1,17 1,160 1,15 1,140 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Notowania indeksu dolarowego 96 Osłabienie USD Umocnienie USD Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie W naszej ocenie bieżący tydzień, z uwagi na ponownie podwyższoną awersję do ryzyka wywołaną czynnikami geopolitycznymi, powinien zakończyć się osłabieniem polskiej waluty. Szczególnie, iż sprzyja temu sytuacja techniczna na wykresie EUR/PLN. Kluczowa dla nastrojów rynkowych może okazać się kwestia ewentualnych amerykańskich sankcji na europejski przemysł motoryzacyjny, na czym ucierpieć mogłaby również polska gospodarka. Uważamy, iż w przypadku negatywnego scenariusza tj. wdrożenia sankcji kurs EUR/PLN może ponownie testować poziom 4,35. Bazując na analizie technicznej kurs USD/PLN oscyluje obecnie wokół dolnego ograniczenia zwyżkowego trendu, co powinno skutkować ruchem zwyżkowym w kierunku 3,70 i dalej do 3,74. Taki też jest nasz scenariusz, gdyż uważamy, iż dolar powinien zyskiwać na wartości, z uwagi na wzrost ryzyka politycznego po wypowiedziach D.Trumpa pod adresem irańskiego przywódcy. Z tych samych powodów osłabienia oczekujemy również po stronie złotego, co dodatkowo powinno wzmacniać potencjał zwyżkowy pary USD/PLN w tym tygodniu. Uważamy, iż w tym tygodniu eurodolar będzie bardziej wrażliwy na sytuację polityczną na świecie, aniżeli na wpływ posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego, które w naszej ocenie nie powinno dostarczyć zmienności wspólnej walucie. Obok możliwych kolejnych sankcji USA na Chiny, czy UE, rynek z uwagą oczekiwać będzie danych o PKB za drugi kwartał w amerykańskiej gospodarce. Potwierdzenie mocnych fundamentów w USA byłoby argumentem za dalszym umocnieniem amerykańskiej waluty. 88 Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Rentowność obligacji krajowych [%] 4,0 3,18 3,0 2,53 2,29 1,96 2,0 1,65 1, , ,0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności Rynek obligacji Ubiegły tydzień rozpoczął się od gwałtownego spadku dochodowości SPW. Częściowo wpływ na takie zachowanie obligacji miał komentarz G.Ancyparowicz z Rady Polityki Pieniężnej, która stwierdziła, iż jest możliwe, że Rada nie zmieni stóp procentowych przez całą kadencję tj. do 2022 roku. Dochodowość 10-letniego benchmarku przejściowo, bo na zaledwie jeden dzień obniżyła się do poziomu 3,08% tj. minimum z kwietnia. W drugiej połowie tygodnia rentowność długiego końca krzywej wynosiła już 3,16%. W rezultacie pomimo niewielkich zmian poniedziałek piątek na przestrzeni całego minionego tygodnia SPW cechowały się podwyższoną amplitudą wahań. Dynamiczne zmiany dochodowości obserwowane były także na bazowych rynkach długu. Zwyżka rentowności Bunda była dwucyfrowa. Dziś na otwarciu dochodowość 10-latki niemieckiej wynosi 0,39% i jest najwyższa od 1,5-miesiąca. Rentowność 10- latki USA jest natomiast o 6 bps wyższa niż w miniony poniedziałek, gdy wynosiła 2,83%. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 3,2 2,6 2,4 3,0 2,2 2,8 2,0 2,6 1,8 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień 10Y PL (%) Kierunek Uzasadnienie Zniżkę dochodowości 10-latki do 3,08% traktujemy jednorazowo i podtrzymujemy nasze oczekiwania dotyczące kształtowania się 10-letniego benchmarku w przedziale 3,15 3,30%, który naszym zdaniem dobrze odzwierciedla średnioterminowy poziom równowagi długiego końca krzywej. Z uwagi na utrzymujące się ograniczenia w podaży obligacji większe prawdopodobieństwo przypisujemy jednak przebywaniu dochodowości w dolnym ograniczeniu przedziału. Dane makro pozostają bez wpływu na wycenę SPW, podobnie jak komentarze członków Rady Polityki Pieniężnej. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 4,0 25 2,59 2,76 3,0 2, ,0 15 1,0 0,38-0,24 0,0-0, , , , ,0-5,0-10 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries 10Y DE (%) 10Y US (%) W naszej ocenie ubiegłotygodniowa dynamiczna zwyżka 10-latki niemieckiej przy braku impulsów makro nie ma obecnie szans kontynuacji. Zwłaszcza w obliczu czwartkowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego, które z dużym prawdopodobieństwem zakończy się utrzymaniem łagodnego stanowiska banku w kwestii podwyżek stóp procentowych. Dodatkowo, zwyżka awersji do ryzyka będzie utrzymywała popyt na bezpieczne aktywa. Notowania 10-latki USA zawróciły z poziomu 2,83%, w ślad za jastrzębią retoryką prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalnej i solidnym wynikom gospodarki USA. W tym tygodniu między innymi z uwagi na publikacje danych o PKB za drugi kwartał również oczekujemy niewielkiej zwyżki dochodowości Treasuries, o ile nie dojdzie do eskalacji ryzyka z uwagi na napięcia na linii Waszyngton - Teheran. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Poniedziałek 23 lipca Konsensus rynkowy Bank Millennium prognoza 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Czerwiec 6.6% 7.3% 7.6% Sprzedaż domów na rynku 16:00 wtórnym USA Czerwiec 5.43m 5.42m Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Wtorek 24 lipca 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Lipiec :30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Lipiec :00 Stopa bezrobocia Polska Czerwiec 6.1% 5.9% 5.9% 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Lipiec :00 Wstępny PMI w usługach EU Lipiec :45 Wstępny PMI w przemyśle USA Lipiec :45 Wstępny PMI w usługach USA Lipiec 56.5 Środa 25 lipca 10:00 IFO Niemcy Lipiec :00 Sprzedaż nowych domów m/m USA Czerwiec 6.7% -2.8% 13:45 Czwartek 26 lipca Decyzja w sprawie stóp procentowych EU Lipiec 0.000% 0.000% 0.000% 14:30 Bilans handlowy USA Czerwiec -$64.8b -$67.0b 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Czerwiec -0.4% 3.0% Piątek 27 lipca 14:30 PKB kw/kw USA 2Q 2.0% 4.0% 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Lipiec :00 Nastroje konsumenckie EU Lipiec Poniedziałek 30 lipca 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Lipiec 2.1% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Dane i prognozy Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 PKB 4,6 4,7 3,9 5,2 5,1 4,9 4,4 4,1 3,8 3,8 3,7 Stopa bezrobocia 6,6 5,8 5,7 6,6 5,9 5,6 5,9 6,0 5,4 5,4 5,8 Inflacja CPI (%, r/r) ** 2,0 1,7 2,3 1,5 1,8 2,0 1,6 1,9 2,1 2,3 2,5 Ropa naftowa Brent ** 54,2 72,0 76,0 66,9 74,0 75,0 76,0 72,0 74,0 76,0 76,0 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,75 WIBOR 1M (%) 1,65 1,64 1,85 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,67 1,85 WIBOR 3M (%) 1,72 1,71 1,90 1,70 1,70 1,70 1,71 1,70 1,70 1,72 1,90 WIBOR 6M (%) 1,81 1,79 2,00 1,78 1,78 1,78 1,79 1,78 1,78 1,79 2,00 (%) Obligacja 2-letnia (%) 1,71 1,60 1,85 1,50 1,63 1,58 1,60 1,61 1,65 1,68 1,85 Obligacja 10-letnia 3,30 3,35 3,50 3,17 3,21 3,30 3,35 3,35 3,40 3,45 3,50 EUR/PLN 4,17 4,26 4,22 4,21 4,36 4,28 4,26 4,24 4,23 4,23 4,22 USD/PLN 3,48 3,60 3,55 3,41 3,74 3,65 3,60 3,60 3,55 3,57 3,55 GBP/PLN 4,70 4,72 4,80 4,80 4,93 4,85 4,88 4,90 4,85 4,85 4,80 EUR/USD 1,13 1,21 1,19 1,23 1,17 1,17 1,18 1,18 1,19 1,19 1,19 EURIBOR 3M -0,33-0,35-0,25-0,33-0,32-0,36-0,35-0,34-0,30-0,25-0,25 LIBOR 3M USD 1,69 2,65 3,28 2,31 2,34 2,40 2,65 2,70 2,90 3,05 3,28 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8