Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 29 lipca 2019

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2756 0,7% USD/PLN 3,8430 1,5% CHF/PLN 3,8773 0,5% EUR/USD 1,1125-0,8% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,53 0 5Y 1, Y 2,12-6 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,75 0 5Y 1, Y 1,98-5 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y -0,39-6 US 10Y 2,06 2 Giełdy pkt. Δ % WIG 60146,7-1,2 S&P ,9 1,7 Nikkei ,8 0,9 Źródło: Thomson Reuters Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 29 lipca 2019 Przed nami niezwykle intensywny tydzień. Najważniejszym wydarzeniem będzie posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej ( ), które w ocenie rynku powinno zakończyć się pierwszą od ponad dziesięciu lat obniżką stóp procentowych. Mimo, iż konsensus zakłada cięcie o 25 bps, to spora część inwestorów liczy się z możliwością bardziej agresywnego ruchu. Istotne w tym tygodniu będą także doniesienia z przebiegu rozmów handlowych pomiędzy USA, a Chinami, a także zestaw danych amerykańskich obejmujących między innymi raport z rynku pracy. Uzupełnienie wydarzeń stanowić będą posiedzenia Banku Japonii oraz Banku Anglii oraz krajowa publikacja szacunku inflacji CPI. Najważniejsze dane tego tygodnia Oczekiwania obniżki stóp procentowych Fed Najważniejszym wydarzeniem tego tygodnia będzie posiedzenie Fed, które zaplanowane jest na wtorek i środę. Według oczekiwań rynkowych Fed rozpocznie na nim cykl obniżek kosztu pieniądza w lipcu główna stopa procentowa zostanie najprawdopodobniej obniżona o 25 bps do 2,00-2,25%. Spodziewamy się, że uzasadnieniem tej decyzji będzie perspektywa niskiej inflacji i wzrostu gospodarczego, wzrost niepewności dotyczącej koniunktury na świecie oraz łagodzenie polityki pieniężnej przez władze monetarne innych krajów. Decyzję odnośnie stóp procentowych Fed poznamy w środę o 20:00. Dla oceny ewentualnych dalszych działań Fed pomocne będą dane payrolls za lipiec, które poznamy w piątek o godz. 14:00. Chwilowa stabilizacja inflacji CPI w lipcu W środę o godz. 10:00 poznamy wstępny szacunek krajowej inflacji CPI za lipiec. Spodziewamy się, że chwilowo utrzyma się ona na poziomie z czerwca, gdy wynosiła 2,6% r/r. Również struktura wzrostu cen konsumenta powinna być w dużej mierze zbliżona do odnotowanej przed miesiącem. Dane te nie zmieniają oczekiwań dotyczących stabilnych stóp procentowych w Polsce przez dłuższy czas. Polski PMI za lipiec w dół? W czwartek o godz. 09:00 opublikowane zostanie wyliczenie za lipiec indeksu PMI dla polskiego przemysłu. Spadek analogicznego wskaźnika dla Niemiec, a także zniżki większości indeksów koniunktury GUS dla tego sektora przemawiają za oczekiwaniami niższej wartości indeksu PMI niż przed miesiącem, gdy wynosił 48,4 pkt. Wykres tygodnia Źródło: Datastream W ocenie rynków cięciem stóp procentowych o co najmniej 25 bps Fed powróci w tym tygodniu do łagodzenia polityki pieniężnej. Kluczowa wobec powszechnych oczekiwań na obniżki stóp procentowych będzie natomiast narracja prezesa J.Powella, co do dalszych obniżek kosztu pieniądza, bądź zwiększania sumy bilansowej banku. Decyzję Fed poznamy w środę o godzinie 20:00. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Dane dla sektora budowlanego Stopa bezrobocia rejestrowanego [%] Wzrost depozytów w sektorze bankowym [% r/r] PKB i wskaźnik koniunktury SI GUS Dane o produkcji budowlanej w czerwcu poniżej oczekiwań Produkcja budowlano-montażowa w czerwcu obniżyła się względem analogicznego miesiąca ub. roku o 0,7% po wzroście w maju o 9,6% r/r. Szacunek ten okazał się słabszy od oczekiwań rynkowych. Do znaczącego spowolnienia wzrostu produkcji budowlanej przyczyniły się efekty kalendarzowe mniejsza liczba dni roboczych względem czerwca ub. roku, a także efekt wysokiej bazy. Po korekcie sezonowości i liczby dni roboczych wartość sprzedanej produkcji budowlano-montażowej była wyższa w czerwcu o 4,7% r/r. W strukturze danych spadki produkcji odnotowano w przedsiębiorstwach zajmujących się wznoszeniem budynków oraz budowlanymi robotami specjalistycznymi. W przypadku firm zajmujących się budową obiektów inżynierii lądowej i wodnej produkcja nie uległa zmianie względem czerwca ub. roku. Dane te potwierdzają, że szczyt aktywności budowlanej w tym cyklu już minął. Z jednej strony bowiem dalsze zwiększanie produkcji budowlanej jest trudne ze względu na bardzo wysokie wykorzystanie zdolności wytwórczych. Z drugiej strony wskaźniki koniunktury dla sektora budowlanego wskazują na najniższy od dwóch lat bieżący i przewidywany portfel zamówień. Szacunki produkcji budowlanej dopełniają zbiór danych, które wskazują, że wzrost gospodarczy w 2Q br. nieznacznie spowolnił, według naszych obliczeń, do ok. 4,4% r/r z 4,7% r/r w 1Q br. Stopa bezrobocia rejestrowanego w czerwcu na poziomie 5,3% Główny Urząd Statystyczny potwierdził wcześniejszy szacunek MRPiPS, zgodnie z którym stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w czerwcu do 5,3% z 5,4% przed miesiącem, a więc do poziomu nienotowanego od 1990 r. Spadek ten wynikał z czynników sezonowych, gdyż po ich korekcie stopa bezrobocia rejestrowanego ustabilizowała się na poziomie z maja wynoszącym 5,5%. Dane te, obok wskaźników GUS dotyczących przewidywanego zatrudnienia i nowoutworzonych miejscach pracy sygnalizują, że krajowy rynek pracy zbliża się do stanu nasycenia. Spodziewamy się, że w kolejnych miesiącach stopa bezrobocia, pomijając czynniki o charakterze sezonowym, będzie zbliżona do wartości odnotowanych w ostatnich miesiącach. Spowolnienie w czerwcu wzrostu podaży pieniądza Podaż pieniądza w czerwcu wyniosła 1478,2 mld PLN, co oznacza spadek o 2,4 mld PLN względem maja. W ujęciu rocznym jej dynamika obniżyła się natomiast do 9,3% r/r z 9,9% r/r przed miesiącem. Dane NBP wskazały na spowolnienie wzrostu depozytów gospodarstw domowych w sektorze bankowym do 11,1% r/r z 11,7% r/r w maju, cały czas jednak kształtuje się ona na wysokim poziomie. Sprzyja temu bardzo dobra sytuacja dochodowa gospodarstw domowych szybko rosnący fundusz płac, a także transfery społeczne z budżetu państwa, a także brak atrakcyjnych alternatyw inwestycyjnych (małe zainteresowanie giełdą papierów wartościowych oraz funduszami inwestycyjnymi). Dynamika depozytów przedsiębiorstw finansowych pozostaje natomiast umiarkowana. Po stronie kreacji pieniądza widoczna spowolnienie względem początku roku wzrostu kredytu zarówno dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw. Koniunktura w lipcu nieco gorsza niż w 2Q Ogólny wskaźnik syntetyczny koniunktury gospodarczej GUS dla Polski (SI), obrazujący łącznie aktywność gospodarczą w przemyśle, budownictwie, handlu detalicznym i usługach obniżył się w lipcu do 101,1 pkt. z 101,8 pkt. przed miesiącem. Dane te sygnalizują, że wzrost gospodarczy w 3Q br. może być nieco słabszy niż w 2Q, gdy wyniósł według naszych szacunków ok. 4,4% r/r. Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Makro - zagranica Polityka pieniężna EBC Wzrost PKB w USA [% kw/kw SAAR] Indeksy PMI dla Niemiec [pkt.] Indeksy PMI dla strefy euro [pkt.] Źródło: Macrobond ECB zapowiada złagodzenie polityki monetarnej Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe na dotychczasowym poziomie, jednocześnie znacznie łagodząc retorykę. EBC zmodyfikował swój forward guidance w którym obecnie nie wyklucza obniżek stóp procentowych, podczas gdy dotychczas wskazywano, że stopy procentowe w Eurolandzie pozostaną na dotychczasowym poziomie co najmniej do połowy przyszłego roku. Dodatkowo, EBC poinformował o pracach nad koncepcją tzw. deposit tiering, tj. instrumentem mającym na celu ograniczenie wpływu ujemnej stopy depozytowej na wyniki banków komercyjnych w strefie euro oraz potencjalnego nowego programu skupu aktywów (quantitative easing). Dodatkowo zapisano, że Rada Prezesów będzie podejmowała działania zgodnie ze swoim zobowiązaniem do symetrii w celu inflacyjnym. Stanowi to novum, gdyż wcześniej EBC pisał o działaniach skierowanych na utrzymanie inflacji blisko, ale poniżej 2,0% r/r. Podczas konferencji po posiedzeniu prezes EBC zaprzeczył jednak, aby cel banku uległ modyfikacji, a fragment ten podkreśla, że inflacja pozostaje zbyt niska. M.Draghi uzasadniał zmiany w polityce EBC oczekiwaniami braku istotnej poprawy aktywności gospodarczej w II półroczu 2019 oraz pogarszającą się koniunkturą w przemyśle. Powtórzył również, że bilans ryzyk dla koniunktury w strefie euro pozostaje negatywny. Zaprezentowane przez EBC zmiany były w dużej mierze zgodnie z oczekiwaniami, a pewnym zaskoczeniem była wzmianka o symetryczności celu inflacyjnego. EBC nie przedstawił szczegółów dotyczących skali obniżki stóp procentowych, programu deposit tiering i ewentualnego oraz nowej specyfikacji luzowania ilościowego. Z tego względu trudno jest ocenić możliwy wpływ tych rozwiązań na gospodarkę realną. Pozytywne oddziaływanie programu może w głównej mierze mieć miejsce poprzez kanał kursowy osłabienie euro poprawiające konkurencyjność cenową eksportu strefy euro i wzrost cen importu. Czynnik ten jest tym bardziej istotny, że Fed najpewniej rozpocznie cykl obniżek kosztu pieniądza w USA, zmniejszając dysparytet stóp procentowych. Łagodzenie polityki pieniężnej przez EBC ma także implikacje dla działań krajowej Rady Polityki Pieniężnej, gdyż będzie stanowiło argument za brakiem podwyżek stóp procentowych. Lepsze od oczekiwań dane o PKB w USA bez wpływu na Fed Według wstępnych szacunków wzrost gospodarczy w USA wyhamował w 2Q w stosunku do pierwszych trzech miesięcy tego roku, jednak był wyższy niż oczekiwano. Dynamika PKB wyniosła w 2Q 2,1% w ujęciu zannualizowanym wobec 3,1% w 1Q i konsensusu na poziomie 1,8%. Wsparciem dla wzrostu była konsumpcja prywatna, która w 2Q wzrosła o 4,3%, natomiast oczekiwano jej zwyżki o 4,0%. Pogorszyła się natomiast sytuacja w zakresie inwestycji prywatnych, które spadły o 5,5%, odejmując 1 pkt. proc. od ogólnej dynamiki PKB. Struktura wzrostu potwierdza mocny sektor gospodarstw domowych, który wspierany niskim bezrobociem i rosnącymi dochodami zwiększa wydatki konsumpcyjne. Natomiast protekcjonizm w handlu i wojny handlowe z Chinami negatywnie wpływają na inwestycje firm. Jednocześnie niższy od oczekiwań okazał się deflator konsumpcji indywidulanej, który przez Fed traktowany jest jako najlepszy indykator presji inflacyjnej. W 2Q wyniósł on 1,8% w ujęciu zannualizowanym wobec oczekiwanych 2,0%. Dane te nie zmieniają oczekiwań co do perspektyw stóp procentowych w USA. Rynki wciąż spodziewają się cięcia stóp procentowych w USA już w tym tygodniu. Indeks PMI dla przemysłu Niemiec w lipcu najniżej od 7 lat Według wstępnego wyliczenia indeks PMI dla przemysłu w Niemczech obniżył się w lipcu do 43,1 pkt. z 45,0 pkt. przed miesiącem, a więc do najniższego poziomu od 7 lat. Dane te okazały się negatywną niespodzianką, gdyż konsensus rynkowy wskazywał na względną stabilizację indeksu. Według raportu do zniżki przyczynił się silny spadek zamówień eksportowych, w szczególności z Chin oraz w branży motoryzacyjnej. Ponadto za spadek indeksu odpowiedzialny jest także komponent zatrudnienia. Podobny obraz wyłania się z danych PMI dla całej strefy euro, które lipcu również zaskoczyły negatywnie zniżkując do 46,4 pkt. z 47,6 pkt. w czerwcu, tj. do najniższego poziomu od końca 2012 r. Dane te coraz bardziej oddalające się w dół od granicy 50 pkt. wskazują, że sektor wytwórczy w strefie euro rozpoczyna II półrocze z jeszcze głębszym Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 spowolnieniem. Koniunktura w sektorze wytwórczym w Niemczech i w Eurolandzie mocno kontrastuje ze wskaźnikami PMI dla usług, w szczególności w strefie euro różnica między indeksem dla przemysłu i usług jest największa od 2009 r. Co prawda wskaźniki te także uległy obniżeniu w lipcu: dla Niemiec do 55,4 pkt. z 55,8 pkt. w czerwcu, a dla strefy euro do 53,3 pkt. z 53,6 pkt, jednak wyraźnie przekraczają poziom 50 pkt. potwierdzając ożywienie w tym sektorze. Przedłużająca się recesja w przemyśle zwiększa obawy o koniunkturę w usługach, w szczególności poprzez wzrost bezrobocia i wolniejszy wzrost płac w tych gospodarkach. Nie wydaje się bowiem realne, aby sektor usługowy był w stanie jeszcze przez długi czas opierać się spowolnieniu w sektorze wytwórczym. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] EUR/ILS EUR/TRY EUR/RUB EUR/RON Osłabienie EUR/CZK EUR/HUF Umocnienie EUR/PLN EUR/ZAR -1,50% -0,50% 0,50% 1,50% Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,10 1,09 EUR/USD EUR/CHF Notowania indeksu dolarowego 100 Osłabienie USD Umocnienie USD 98 Rynek walutowy Zgodnie z oczekiwaniami najważniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia na rynkach finansowych było posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Wyraźnie złagodzenie retoryki poprzez dopuszczenie możliwości obniżki stóp procentowych, czy rozważenie programu skupu aktywów skutkowało przeceną złotego, którą utożsamiamy z realizacją zysków po wcześniejszej zniżce kurs EUR/PLN do poziomu 4,24. W rezultacie na koniec ubiegłego tygodnia notowania przesunęły się w stronę 4,2750 tj. 2-miesięcznego maksimum. Obok złotego przecena towarzyszyła także wycenie węgierskiego forinta, czy czeskiej korony. Na rynkach bazowych zmiany eurodolara były natomiast niewielkie, co przypisujemy oczekiwaniu na środową decyzję amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Początkowo spełnienie dość agresywnych rynkowych oczekiwań poprzez zmianę forward guidance za sprawą dopuszczenia możliwości obniżki stóp procentowych (prawdopodobnie we wrześniu) oraz rozważenie opcji skupu aktywów skutkowało przeceną euro w relacji do dolara. Kurs EUR/USD przejściowo wyznaczył 2-letnie minimum 1,1101. W miarę jak podczas konferencji prasowej prezes M.Draghi unikał podawania szczegółów możliwego programu QE, łagodził fakt zmiany podejścia do celu inflacyjnego na symetryczny, czy podkreślał, iż ryzyko recesji w strefie euro jest niskie doszło do zanegowania wcześniejszych trendów. Kurs EUR/USD powrócił do wzrostów z nawiązką odrabiając wcześniejsze straty. Decyzja EBC wpłynęła natomiast na wyraźną zwyżkę pary EUR/CHF, która zawróciła z poziomu 1,0960 najniższego od połowy 2017 roku. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Wydźwięk posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej najważniejszego wydarzenia tego tygodnia powinien być łagodny, co historycznie wspierały wycenę walut tej części regionu. Z tego powodu oczekujemy powrotu aprecjacji złotego. W naszej ocenie kurs EUR/PLN powinien powrócić w okolice poziomu 4,25. Publikacje makroekonomiczne powinny mieć drugoplanowe znaczenie dla wyceny polskiej waluty. W tym tygodniu w ślad za prawdopodobnie łagodną narracją Fed liczymy się z możliwością spadku notowań pary USD/PLN. Nastawienie Rezerwy Federalnej powinno osłabiać dolara na międzynarodowym rynku walutowym i jednocześnie wspierać w wycenę walut emerging markets. W naszej ocenie kurs USD/PLN przesuwać się będzie w stronę poziomu 3,82. W naszej ocenie spełnienie rynkowych oczekiwań na obniżki stóp procentowych w tym tygodniu zadecyduje o przecenie amerykańskiej waluty. Nie zakładamy jednak, by skala ruchu miała być duża ze względu na możliwe rozczarowanie części inwestorów optujących za cięciem kosztu pieniądza o więcej niż 25 bps. Kluczowe dla kierunku notowań eurodolara okażą się komentarze prezesa Fed, które zweryfikują poprawność rynkowych oczekiwań na kolejne obniżki stóp procentowych w USA w dalszej części roku Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Rentowność obligacji krajowych [%] 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 1,19-8 1,53 Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 Indeksy giełdowe [pkt.] ,67 1,74 1,77 2, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności Y PL vs. 2Y PL 1,85 1,85-0,76-0, Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ -4 2,07-0,38 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries ,2 3,0 2,8 2,6 2, Rynek obligacji Miniony tydzień na krajowym rynku długu miał dwie odmienne odsłony. Początkowo w miarę zbliżania się do posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego rentowność SPW zniżkowała, by finalnie przejściowo obniżyć się w przypadku 10-latki - poniżej bariery 2,0%. Ostatecznie jednak wynik posiedzenia EBC został wykorzystany do realizacji zysków. W rezultacie dochodowość obligacji z długiego końca krzywej wyniosła na koniec tygodnia 2,10%. Wydarzeniem tygodnia na rynku pierwotnym był natomiast przetarg obligacji, na którym resort finansów sprzedał papiery za 7 mld PLN przy popycie przekraczającym 10 mld PLN. Była to górna granica wskazanego przez resort finansów przedziału możliwej sprzedaży. Resort finansów wykorzystał duży popyt inwestorów i na aukcji dodatkowej uplasował papiery za 0,91 mld PLN. Po piątkowym przetargu stopień sfinansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych wynosi 83%. Miniony tydzień na rynkach bazowych to spadek dochodowości Bunda w okolice historycznego minimum -0,4% w reakcji na wspomniane wcześniej posiedzenie EBC oraz stabilizacja dochodowości amerykańskiej 10-latki na poziomie 2,05%. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień 10Y PL (%) 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie W naszej ocenie utrzymujące się zainteresowanie krajowym długiem potwierdzone wynikami ubiegłotygodniowego przetargu w połączeniu z wysoce prawdopodobnym złagodzenie polityki pieniężnej przez kolejny bank centralny (Fed) powinno stanowić mieszankę sprzyjającą spadkowi dochodowości krajowej 10-latki. Z tego powodu liczymy się z możliwością zbliżenia rentowności obligacji długiego końca krzywej do poziomu 2,00%. Rentowność Bunda utrzymuje się w okolicach historycznego minimum, a zapotrzebowanie na bezpieczne aktywa zawdzięcza kruchości europejskiej koniunktury, zagrożeniom płynącym ze strony brexitu, czy napięciu na Bliskim Wschodzie. W kierunku wyższych poziomów oddziaływać powinna potrzeba korekty w dynamicznym trendzie zniżkowym, jednak wobec wyraźnego złagodzenia narracji Europejskiego Banku Centralnego nie jest to w naszej ocenie możliwe. Oczekiwanie na wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej sprzyjać będzie stabilizacji notowań amerykańskiego długu. W naszej ocenie zmaterializowanie się rynkowych oczekiwań na cięcie stóp procentowych podczas lipcowego posiedzenia Fed nie będzie argumentem za zniżką dochodowości 10-latki USA. Takim impulsem mogłaby być zniżka o więcej niż konsensusowe 25 bps. Fakt, iż silna skala łagodzenia polityki pieniężnej jest już w cenach Treasuries powoduje, że w naszej ocenie rentowność 10-latki prawdopodobnie będzie się stabilizować na obecnym poziomie aniżeli zniżkować. Uzupełnieniem wydarzeń na rynku Treasuries będą dane z USA w tym raport z tamtejszego rynku pracy S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Poniedziałek 29 lipca Konsensus rynkowy Bank Millennium prognoza Brak istotnych publikacji Wtorek 30 lipca 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Lipiec 1.6% 1.5% 14:30 Dochody prywatne USA Czerwiec 0.5% 0.3% 14:30 Wydatki prywatne USA Czerwiec 0.4% 0.3% 16:00 Conference Board USA Lipiec Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Środa 31 lipca 10:00 Inflacja CPI r/r Polska Lipiec 2.6% 2.6% 11:00 PKB r/r EZ 2Q 1.2% 1.1% 11:00 Inflacja bazowa r/r EZ Lipiec 1.1% 1.0% 11:00 Szacunek inflacji CPI EZ Lipiec 1.2% 1.1% 20:00 Decyzja w sprawie stóp procentowych USA Lipiec 2.50% 2.25% Czwartek 01 sierpnia 09:00 PMI w przemyśle Polska Lipiec :55 PMI w przemyśle Niemcy Lipiec :00 PMI w przemyśle EZ Lipiec :00 PMI w przemyśle USA Lipiec :00 ISM w przemyśle USA Lipiec Piątek 02 sierpnia 11:00 Sprzedaż detaliczna r/r EZ Czerwiec 1.3% 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Lipiec 224k 155k 14:30 Stopa bezrobocia USA Lipiec 3.7% 3.6% 14:30 Płaca godzinowa r/r USA Lipiec 3.1% 3.2% 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Lipiec Poniedziałek 05 sierpnia 09:55 PMI w usługach Niemcy Lipiec :00 PMI w usługach EZ Lipiec :30 Indeks Sentix EZ Lipiec :45 PMI w usługach EZ Lipiec 52.2 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Dane i prognozy Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 1Q20 2Q20 3Q20 Q420 PKB 5,1 4,6 3,7 4,9 4,7 4,4 4,6 4,4 3,9 4,0 3,5 3,5 Stopa bezrobocia 5,8 5,5 5,4 5,8 5,9 5,3 5,3 5,5 5,7 5,2 5,3 5,4 Inflacja CPI (%, r/r) ** 1,6 2,1 2,8 1,4 1,2 2,4 2,4 2,6 3,3 2,6 2,7 2,8 Ropa naftowa Brent ** 71,7 67,0 68,0 72,2 63,3 69,8 65,0 70,0 70,0 68,0 67,0 65,0 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M (%) 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 WIBOR 3M (%) 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 1,72 WIBOR 6M (%) 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 Obligacja 2-letnia (%) 1,33 1,60 1,66 1,33 1,67 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,65 Obligacja 10-letnia (%) 2,82 2,40 2,50 2,82 2,83 2,40 2,30 2,35 2,40 2,40 2,45 2,50 EUR/PLN 4,30 4,21 4,25 4,30 4,30 4,25 4,23 4,21 4,20 4,23 4,24 4,25 USD/PLN 3,76 3,75 3,70 3,76 3,84 3,73 3,75 3,75 3,75 3,75 3,70 3,70 GBP/PLN 4,79 4,80 4,80 4,79 5,00 4,73 4,75 4,80 4,80 4,80 4,80 4,80 EUR/USD 1,14 1,12 1,15 1,14 1,12 1,14 1,13 1,12 1,12 1,13 1,15 1,15 EURIBOR 3M -0,31-0,38-0,33-0,31-0,35-0,39-0,38-0,38-0,39-0,38-0,35-0,33 LIBOR 3M USD 2,81 2,35 2,40 2,81 2,60 2,32 2,35 2,35 2,35 2,35 2,35 2,40 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8