Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,333,1% USD/PLN 3,7678,% CHF/PLN 3,7857,% EUR/USD 1,1419,% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,64 WIBOR 3M 1,71 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,62 5Y 2,48-1 1Y 3,15-1 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,92 5Y 2,4 1Y 2,87 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 1Y,31 US 1Y 2,86 Giełdy pkt. Δ % WIG 58415,5 -,6 S&P 5 285,1,6 Nikkei , 1,6 Źródło: Thomson Reuters Bieżący tydzień na rynkach finansowych 2 sierpnia 218 Ten tydzień upłynie pod znakiem globalnej polityki pieniężnej. Sprawozdania po ostatnich posiedzenia opublikuje EBC oraz Fed, natomiast w piątek na dorocznej konferencji bankierów centralnych, wystąpienie będzie miał prezes Fed J. Powell. Zmiany w dotychczasowych oczekiwaniach co do kształtu polityki pieniężnej Fed, lub ECB mogą być źródłem dodatkowej zmienności na rynkach. Nastroje wciąż będą pod dominującym wpływem sytuacji w Turcji, która negatywnie wpływa na wycenę aktywów rynków wschodzących. Najważniejsze dane tego tygodnia Dane potwierdzą ożywienie gospodarcze także na początku 3Q 218 Ten tydzień rozpoczęliśmy od istotnych danych o produkcji przemysłowej i budowlanomontażowej, które potwierdzają dobrą koniunkturę w krajowej gospodarce na początku 3Q 218. W obraz ten wpiszą się również dane o sprzedaży detalicznej, które poznamy w środę. Nasza prognoza wskazuje na niewielkie obniżenie jej dynamiki w lipcu do 7,4% r/r z 8,2% r/r przed miesiącem. W piątek opublikowana zostaną dane o stopie bezrobocia rejestrowanego w lipcu, które najprawdopodobniej potwierdzą wcześniejsze wyliczenia Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej, które wskazywały na utrzymanie się w lipcu tej kategorii na poziomie z czerwca, gdy wyniosła 5,9% r/r. Stabilizacja koniunktury w strefie euro w 3Q 218 Natomiast we czwartek poznamy wstępne sierpniowe wartości wskaźników PMI dla sektora usług i przemysłu w Niemczech oraz w całej strefie euro. Konsensus rynkowy wskazuje, że będą one zbliżone do wartości lipcowych. Oznacza to, że spadek koniunktury w tych gospodarkach wyhamowuje do poziomów nadal wyższych niż średnie wieloletnie. Koniunktura u najważniejszych partnerów handlowych Polski będzie zatem w dalszym ciągu sprzyjająca dla krajowych przedsiębiorstw eksportowych. Wykres tygodnia Spośród krajów UE, które do tej pory opublikowały dane, wzrost gospodarczy w Polsce w 2Q 218 był najwyższy w Unii Europejskiej. W drugiej połowie roku tempo wzrostu będzie stopniowo obniżać się, głównie z podowu ograniczeń podażowych w budownictwie (bardzo wysokie wykorzystanie zdolności wytwórczych i trudności z pozyskaniem pracowników). Dane z dnia dzisiejszego godz. 1. i zmiany tygodniowe Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Makro - kraj Wzrost PKB i jego struktura [% pkt. proc.] Inflacja CPI, bazowa i cel inflacyjny [% r/r] PMI [pkt.] i produkcja przemysłowa [% r/r] Koniunktura w budownictwie W I poł. roku wzrost gospodarczy powyżej 5,% r/r Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego wzrost gospodarczy w 2Q 218 wyniósł 5,1% r/r wobec 5,2% r/r przed kwartałem. Po usunięciu wahań sezonowych wzrost gospodarczy wyniósł,9% kw/kw, a więc już 7 kwartał z rzędu kształtuje się na tym lub wyższym poziomie. Dane te potwierdzają kontynuację bardzo dobrej koniunktury w Polsce. Nie została podana struktura wzrostu gospodarczego, jednak n podstawie dostępnych danych można szacować, że głównym motorem wzrostu pozostała konsumpcja indywidualna, której tempo wzrostu najprawdopodobniej obniżyło się nieco w stosunku do 1Q 218, gdy wynosiło 4,8% r/r. Podobnie niewielkiemu spowolnieniu uległo również, zgodnie z naszymi szacunkami, tempo wzrostu nakładów brutto na środki trwałe, za czym przemawia nieco niższa dynamika produkcji budowlanomontażowej w okresie kwiecień-czerwiec niż w pierwszych trzech miesiącach tego roku. Druga połowa 218 r. najprawdopodobniej przyniesie nieznaczne spowalnianie wzrostu gospodarczego, do czego przyczyniać się będzie słabnące nieco tempo wzrostu inwestycji i spożycia indywidualnego. Uważamy, że pomimo słabnącej koniunktury w strefie euro perspektywy dla aktywności eksportowej krajowych przedsiębiorstw pozostają nadal korzystne, choć charakteryzują się podwyższoną niepewnością w związku ze zmianami polityki handlowej na świecie. Niemniej, dane za 2Q 218 utwierdzają optymistyczne oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego, który w tym roku, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, ukształtuje się na poziomie nieco wyższym niż w ub. roku, gdy wyniósł 4,6% r/r. Inflacja w lipcu na poziomie 2,% r/r Inflacja CPI wyniosła w lipcu 2,% r/r, podobnie jak w czerwcu, co było wynikiem zgodnym z szacunkiem flash opublikowanym pod koniec lipca. Presja ze strony popytu utrzymuje się zatem na niskim poziomie. Inflacja bazowa mierzona jako wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła w maju, zgodnie z danymi NBP,,6% r/r. Poziom 2,% to prawdopodobnie szczyt inflacji w tym roku. W sierpniu wskaźnik CPI powinien być zbliżony do odczytu z lipca, natomiast w kolejnych miesiącach najprawdopodobniej się obniży, w dużej mierze ze względu na efekt bazy statystycznej sprzed roku. Na koniec roku natomiast inflacja powinna zbliżyć się do dolnego ograniczenia wahań inflacji wokół celu, tj. 1,5% r/r. Powrotu do zwyżek inflacji oczekujemy natomiast w 219r., kiedy wskaźnik CPI przekroczy cel inflacyjny banku centralnego. Dane o inflacji CPI w lipcu i wzroście gospodarczym w 2Q 218 nie zmieniają perspektyw polityki pieniężnej w Polsce stopy procentowe NBP pozostaną niezmienione przez dłuższy czas. Dwucyfrowy wzrost produkcji przemysłowej w lipcu Wzrost produkcji przemysłowej w lipcu przyspieszył do 1,3% r/r z 6,8% r/r przed miesiącem, co przewyższa naszą prognozę wynoszącą 9,2% r/r oraz konsensus rynkowy na poziomie 9,6% r/r. W kierunku wzrostu rocznej dynamiki tej kategorii oddziaływał układ kalendarza - w lipcu różnica w liczbie dni roboczych wspierała dynamikę tej kategorii. Po korekcie efektów kalendarzowych i sezonowości tempo wzrostu produkcji przemysłowej przyspieszyło jednak z 6,6% r/r do 7,8% r/r. Za wzrost dynamiki całości agregatu w największym stopniu odpowiedzialny był przemysł przetwórczy - wartość produkcji w tym sektorze wzrosła w lipcu o 1,2% r/r. Dane te potwierdzają, że koniunktura w krajowym przemyśle pozostaje nadal bardzo dobra, choć odczyty wskaźnika PMI sugerowały pewne wyhamowanie. Jednocześnie wysoka dynamika produkcji przemysłowej wskazuje, że przedsiębiorcy są w stanie zwiększać ją pomimo ograniczeń w zdolnościach wytwórczych oraz w możliwości pozyskania pracowników o odpowiednich kwalifikacjach. Przypuszczać można jednak, że w pewnym stopniu przyspieszenie wzrostu produkcji przemysłowej w lipcu mogło być wsparte korzystnym układem urlopów pracowników, co wpłynęłoby jednak na silniejsze spowolnienie wzrostu w sierpniu. Sądzimy, że produkcja w tym sektorze będzie wspierała wzrost gospodarczy w 3Q 218 w skali zbliżonej do 2Q 218. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Rynek pracy w sekt. przedsiębiorstw [% r/r] Wzrost płac w Polsce [% r/r] Źródło: Macrobond Spowolnienie wzrostu produkcji w budownictwie w lipcu Wzrost produkcji budowlanej spowolnił natomiast do 18,7% r/r z 24,7% r/r przed miesiącem, a więc nieco silniej niż się spodziewaliśmy. Dane lipcowe wpisują się w scenariusz stopniowego wyhamowania dynamiki produkcji w tym sektorze, m.in. ze względu na wysokie odczyty sprzed roku, a także ograniczenia o charakterze podażowym. Sektor budowlany najprawdopodobniej będzie w najbliższych kwartałach nadal wspierał wzrost gospodarczy, choć wpływ ten będzie stopniowo obniżał się. Normalizacja wzrostu płac w lipcu Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw wyhamowała w lipcu do 7,2% r/r z 7,5% r/r w czerwcu, co w dużej mierze jest efektem ustąpienia efektu jednorazowych wypłat w górnictwie. Dane te wpisują się w obraz nadal umiarkowanej presji płacowej, pomimo rekordowo niskiej stopy bezrobocia. W kolejnych miesiącach możliwe jest nieznaczne przyspieszenie wzrostu wynagrodzeń, szczególnie, że w badaniach NBP przedsiębiorcy zwracają uwagę na narastanie presji płacowej. Skala podwyżek powinna pozostać jednak umiarkowana. Impulsem do silniejszego wzrostu płac w gospodarce mogłyby być podwyżki wynagrodzeń w sektorze publicznym lub wyraźny wzrost minimalnego wynagrodzenia. Dane z sektora przedsiębiorstw potwierdzają, że sytuacja na rynku pracy pozostaje korzystna, a wyhamowanie dynamiki zatrudnienia to bardziej efekt ograniczeń podażowych, niż wyhamowania popytu na pracę. Sektor gospodarstw domowych pozostawać będzie wsparciem dla wzrostu gospodarczego, gdyż rosnące dochody oraz optymistyczne nastroje będą sprzyjały wzrostowi konsumpcji prywatnej. Zgodne z oczekiwaniami spowolnienie wzrostu zatrudnienia Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw wyhamowała w lipcu do 3,5% r/r z 3,7% r/r w czerwcu. W skali miesiąca liczba etatów wzrosła natomiast o 9 tys. Wyhamowanie dynamiki zatrudnienia to w głównej mierze efekt wysokiej bazy statystycznej sprzed roku, a także nasilających się ograniczeń podażowych na rynku pracy. Stopa bezrobocia znajduje się obecnie na rekordowo niskim poziomie i utrzymanie wzrostów zatrudnienia na dotychczasowym poziomie będzie trudne. Popyt na pracę pozostaje w trendzie wzrostowym, na co wskazują wyniki badań koniunktury (m.in. PMI), natomiast przedsiębiorcy mają coraz większe trudności z uzupełnieniem wakatów, a problem z zatrudnieniem wykwalifikowanych pracowników jest coraz silniejszą barierą prowadzenia działalności gospodarczej. W najbliższych miesiącach dynamika zatrudnienia powinna się ustabilizować, natomiast w średniookresowej perspektywie wzrost zatrudnienia będzie wyhamowywał, ze względu na ograniczenia po stronie podaży pracy. Dane o bilansie płatniczym potwierdzają stabilność gospodarki Bilans obrotów bieżących wykazał w czerwcu deficyt w wysokości -24 mln EUR, wobec zrewidowanej w górę nadwyżki w maju na poziomie 169 mln EUR. Pogorszenie się salda obrotów bieżących w czerwcu było wynikiem niższego salda obrotów towarowych. Na deficyt handlowy złożyło się przyspieszenie rocznej dynamiki importu (licząc w EUR) z 1,5% r/r w maju do 1,2% r/r w czerwcu. Tempo wzrostu eksportu również przyspieszyło, natomiast nieco słabiej, bo z 2,7% r/r do 9,% r/r. Pozostałe składowe bilansu płatniczego: saldo usług oraz dochodów pierwotnych i wtórnych nie uległy znaczącym zmianom w stosunku do maja. Dane te wskazują, że bilans obrotów bieżących w ciągu ostatnich 12 miesięcy był bliski zrównoważonego. Stanowi to, obok szybkiego wzrostu gospodarczego i dobrej sytuacji fiskalnej, bufor bezpieczeństwa dla stabilności krajowego rynku finansowego. Jest to tym bardziej istotne, że obecnie utrzymuje się wysoka niepewność na rynkach w regionie w związku z sytuacją tureckiej liry. Jednocześnie dane te potwierdzają, że pewne spowolnienie gospodarcze w strefie euro nie wpływa silnie na aktywność eksportową krajowych przedsiębiorstw. Oczekujemy, że saldo rachunku bieżącego w najbliższych miesiącach może się nieco pogarszać, ale nie powinno to stanowić zagrożenia dla stabilności zewnętrznej gospodarki. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Makro - zagranica Wzrost PKB w Niemczech i w Eurolandzie [% r/r] Nadal korzystna koniunktura w Niemczech i w Eurolandzie Wzrost PKB w Niemczech, zgodnie z pierwszym wyliczeniem, przyspieszył w 2Q 218 do 2,1% r/r z 1,6% r/r (po rewizji) w 1Q 218. W ujęciu kw/kw i po wyrównaniu wahań sezonowych PKB w tej gospodarce wzrósł o,5% kw/kw, a więc nieco bardziej niż wskazywał konsensus rynkowy, który wynosił,4% kw/kw. Szacunek ten był zatem nieco wyższy niż dla całej strefie euro - II wyliczenie EUROSTAT wskazuje, że PKB w Eurolandzie wzrosło w 2Q 218 o,4% kw/kw. Natomiast w ujęciu rocznym dynamika obniżyła się do 2,2% r/r z 2,5% r/r przed kwartałem. Dane te potwierdzają słabnącą nieco koniunkturę w strefie euro, przy czym nadal sprzyja ona wzrostowi eksportu polskich przedsiębiorstw. Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN Rynek walutowy Przez większość minionego tygodnia notowania EUR/PLN koncentrowały się wokół poziomu 4,3. Jedynie we wtorek przejściowo wzrosły do bariery 4,34 by jednak w środę (dzień wolny od pracy dla krajowych inwestorów) zniżkować o około cztery grosze. Wsparciem dla złotego oraz pozostałych walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej było umocnienie tureckiej liry po wcześniejszym epizodzie dynamicznej deprecjacji oraz odczyt danych o PKB w polskiej gospodarce za drugi kwartał. Zdecydowanie bardziej burzliwy przebieg za sprawą zmian na rynku eurodolara - miały notowania pary USD/PLN. W środę kurs zwyżkował do 15-miesięcznego maksimum na poziomie 3,84. Źródłem prodolarowego sentymentu na świecie był wzrost napięcia na linii Stany Zjednoczone Turcja oraz towarzysząca temu podwyższona awersja do ryzyka. W rezultacie, w połowie zakończonego tygodnia notowania EUR/USD obniżyły się do poziomu 1,1297 tj. minimum z lipca 217 roku. Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,2 1,18 1,16 1,14 1,12 EUR/USD EUR/CHF Notowania indeksu dolarowego Osłabienie USD Umocnienie USD Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Nowy tydzień rozpoczyna się od uspokojenia nastrojów na świecie, a przez to i na krajowym rynku walutowym. Kurs EUR/PLN koncentruje się wokół bariery 4,3 i w naszej ocenie o ile na rynek nie napłyną nowe informacje powinien oscylować wokół tego poziomu także i w tym tygodniu. Źródłem zmienności okazać się mogą przede wszystkim wydarzenia zewnętrzne w tym opisy z posiedzeń największych banków centralnych oraz wystąpienia przedstawicieli Fed podczas corocznego sympozjum w Jackson Hole. Liczne publikacje krajowe nie powinny w istotny sposób wpływać na wycenę polskich aktywów. W naszej ocenie bieżący tydzień powinien być czasem korekty w ostatnim dynamicznych trendzie wzrostowym pary USD/PLN motywowanym zwyżką awersji do ryzyka. W tym tygodniu natomiast powinno dojść do uspokojenia sytuacji na rynkach, co powinno częściowo ograniczać apetyt amerykańskiego dolara. Na gruncie analizy technicznej zniżkę kursu USD/PLN hamować będą poziomy 3,73 i 3,787. Od góry notowania zabezpiecza bariera 3,886. Po tym jak amerykańska waluta zyskiwała na wartości na fali wzrostu awersji do ryzyka wywołanego zawirowaniami na rynku tureckim oraz odbudową niesprzyjającego otoczenia geopolitycznego w nowym tygodniu powinno dojść do wyraźnego uspokojenia nastrojów i zwyżki eurodolara. Takie oczekiwania wzmacniają sygnały analizy technicznej, w szczególności odwrót notowań od bariery 1,13. Wsparcia dla dolara nie powinny stanowić minutes z ostatniego posiedzenia Fed oraz wystąpienie prezesa J.Powella na konferencji w Jackson Hole. Prawdopodobnie podtrzymają one dotychczasowe oczekiwania rynku zakładające jeszcze dwie podwyżki stóp procentowych w USA w tym roku Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Rentowność obligacji krajowych [%] 4, 3,15 3, 2,47 2,22 1,87 2, 1,62 1, , -1, 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 1Y Tygodniowa zmiana rentowności Rynek obligacji Notowania polskich obligacji były stabilne przez większość ubiegłego tygodnia, a polski dług pozostawał względnie odporny na zawirowania na rynku tureckim. Przy niskiej płynności, częściowo ze względu na skrócony tydzień pracy krajowych inwestorów, polskie obligacje nieznacznie zyskały na wartości. Spadła rentowność obligacji wzdłuż całej krzywej, jednak najsilniej obniżyła się dochodowość 5-latki, która na początku bieżącego tygodnia kształtuje się na poziomie 2,51%, tj. 5 bps niżej niż tydzień temu. Stabilizacji wyceny polskiego długu sprzyjała niewielka zmienność na rynkach bazowych. To czynniki zewnętrzne miały dominujący wpływ na nastroje na rynku krajowym, a publikowane w minionym tygodniu dane makroekonomiczne, w tym odczyt PKB za 2Q br., w niewielkim stopniu wpływały na rynek. W rezultacie niewielkim zmianom uległ także spread polskich obligacji do Bundow i Treasurysów. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%] 1,8 3,2 1,6 3, 1,4 2,8 1,2 2,6 1, 2,4 1Y PL vs. 2Y PL 1Y PL vs. 1Y DE /prawa oś/ 1Y PL (%) Kierunek Uzasadnienie Nastroje na polskim rynku długu pozostaną pod dominującym wpływem czynników zewnętrznych. Zawirowania na rynku tureckim oraz podwyższona awersja do ryzyka nie będą sprzyjały aktywom z rynków wschodzących, w tym także polskim obligacjom. W ostatnich dniach sytuacja na rynku tureckim ustabilizowała się po wcześniejszej gwałtownej przecenie, jednak wciąż będzie ona źródłem zawirowań na rynkach globalnych, szczególnie w kontekście obniżki ratingu Turcji przez agencję S&P oraz Moody s. Źródłem zmienności mogą być także informacje w temacie polityki pieniężnej głównych banków centralnych, szczególnie w kontekście sprawozdań EBC oraz Fed po ostatnich ich posiedzeniach, a także dorocznej konferencji bankierów centralnych w Jackson Hole. Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 4, 3, 2,61 2,74 2,86 2, 1,,31 -,32, -,62-1, -2, 2-3, , -1-5, 2Y 5Y 1Y Y DE (%) Podwyższona awersja do ryzyka, w związku z kryzysem tureckim będzie premiowała aktywa postrzegane za bezpieczne przystanie, stąd Bundy powinny cieszyć się zainteresowaniem inwestorów. Potencjał do dalszego spadku rentowności niemieckich obligacji wydaje się jednak ograniczony i w naszej ocenie dochodowość Bunda nie powinna spaść wyraźnie poniżej notowanych obecnie,3%. Wpływ na wycenę niemieckich obligacji może też mieć publikacja sprawozdania z lipcowego posiedzenia EBC, które może ujawnić poglądy tego gremium co do możliwych podwyżek kosztu pieniądza. Źródłem zmienności może być także konferencja w Jackson Hole, na której wystąpi prezes Fed J. Powell. Z rynkowego punktu widzenia ciekawe mogą być także wstępne odczyty indeksów PMI, szczególnie w kontekście zaskakującej ich zwyżki w lipcu. Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries Indeksy giełdowe [pkt.] Y US (%) W warunkach podwyższonej awersji do ryzyka premiowane będą także obligacje amerykańskie, choć po zniżkach ich rentowności w ostatnich dwóch tygodniach, potencjał do ich dalszego spadku wyczerpują się. Szczególnie, że awersja do ryzyka nieznacznie osłabła, na co wskazują też notowania indeksu VIX. Źródłem zmienności wyceny amerykańskiego długu mogą być minuty z lipcowego posiedzenia Fed oraz wystąpienia prezesa Fed na konferencji w Jackson Hole, o ile wpłyną na rynkowe oczekiwania co do kształtu polityki pieniężnej w USA S&P DAX /prawa oś/ Źródło: Thomson Reuters Datastream Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Kalendarium Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Poniedziałek 2 sierpnia Konsensus rynkowy Bank Millennium prognoza 1: Produkcja przemysłowa r/r Polska Lipiec 6.8% 9.6% 9.2% 1: Produkcja budowlanomontażowa r/r Polska Lipiec 24.7% 22.% 21.% 1: Inflacja PPI r/r Polska Lipiec 3.7% 3.6% 3.8% Wtorek 21 sierpnia 14: Decyzja ws. stóp procentowych Węgry Sierpień.9%.9% Środa 22 sierpnia 1: Sprzedaż detaliczna realna r/r Polska Lipiec 8.2% 7.5% 7.4% 1: Wyniki przedsiębiorstw niefinansowych Polska 2: Protokół z posiedzenia FOMC USA Sierpień 2Q Czwartek 23 sierpnia 9:3 PMI w przemyśle Niemcy Sierpień :3 PMI w usługach Niemcy Sierpień : PMI w przemyśle EZ Sierpień : PMI w usługach EZ Sierpień :3 Protokół z posiedzenia EBC EZ Lipiec 14: Podaż pieniądza M3 r/r Polska Lipiec 7.3% 7.4% 7.3% 14: Sprawozdanie po posiedzeniu RPP Polska Lipiec 15:45 PMI w przemyśle USA Sierpień :45 PMI w usługach USA Sierpień Piątek 24 sierpnia 8: PKB NSA r/r Niemcy 2Q 2.3% 2.3% 1: Stopa bezrobocia rejestrowanego Polska Lipiec 5.9% 5.9% 5.9% 11: Stopa bezrobocia wg BAEL Polska 2Q 4.2% 3.9% 4.% 14:3 Zamówienia na dobra trwałe USA Lipiec.8%.8% Poniedziałek 27 sierpnia 1: Indeks IFO Niemcy Sierpień 11.7 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Dane i prognozy Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Q419 PKB 4,6 4,8 3,9 5,2 5,1 4,9 4,4 4,1 3,8 3,8 3,7 Stopa bezrobocia 6,6 5,8 5,7 6,6 5,9 5,6 5,9 6, 5,4 5,4 5,8 Inflacja CPI (%, r/r) ** 2, 1,7 2,3 1,5 1,8 2, 1,6 1,9 2,1 2,3 2,5 Ropa naftowa Brent ** 54,2 72, 76, 66,9 74, 75, 76, 72, 74, 76, 76, Stopa referencyjna (%) 1,5 1,5 1,75 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,75 WIBOR 1M (%) 1,65 1,64 1,85 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,67 1,85 WIBOR 3M (%) 1,72 1,71 1,9 1,7 1,7 1,7 1,71 1,7 1,7 1,72 1,9 WIBOR 6M (%) 1,81 1,79 2, 1,78 1,78 1,78 1,79 1,78 1,78 1,79 2, Obligacja 2-letnia (%) 1,71 1,6 1,85 1,5 1,63 1,58 1,6 1,61 1,65 1,68 1,85 Obligacja 1-letnia(%) 3,3 3,35 3,5 3,17 3,21 3,3 3,35 3,35 3,4 3,45 3,5 EUR/PLN 4,17 4,26 4,22 4,21 4,36 4,28 4,26 4,24 4,23 4,23 4,22 USD/PLN 3,48 3,6 3,55 3,41 3,74 3,7 3,65 3,65 3,6 3,57 3,55 GBP/PLN 4,7 4,72 4,8 4,8 4,93 4,85 4,88 4,9 4,85 4,85 4,8 EUR/USD 1,13 1,21 1,19 1,23 1,17 1,16 1,17 1,16 1,17 1,19 1,19 EURIBOR 3M -,33 -,35 -,25 -,33 -,32 -,36 -,35 -,34 -,3 -,25 -,25 LIBOR 3M USD 1,69 2,65 3,28 2,31 2,34 2,4 2,65 2,7 2,9 3,5 3,28 * pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Thomson Reuters, Macrobond, Bank Millennium SA Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8