ANALIZA FINANSOWA ZARZĄDU ZA OKRES ZAKOŃCZONY 30 CZERWCA 2007 r. i 30 CZERWCA 2006 r.

ANALIZA FINANSOWA ZARZĄDU ZA OKRES ZAKOŃCZONY 30 CZERWCA 2007 r. i 30 CZERWCA 2006 r. 6 miesięcy 6 miesięcy 2007 2006 Zmiana PLN000 PLN000 % Przychody netto ze sprzedaŝy z działalności kontynuowanej 620 935 464 921 +33,6 Przychody netto ze sprzedaŝy z działalności zaniechanej 0 87 663-100,0 EBITDA z działalności kontynuowanej* 35 165 23 405 +50,2 % sprzedaŝy 5,66% 5,03% Zysk netto* 10 804 1 341 +705,6 % sprzedaŝy 1,74% 0,24% Przeszacowania Instrumentów Finansowych 2 859 9 048-68,4 Zysk netto włączając przeszacowania instrumentów finansowych 13 663 10 389 +31,5 Koszt programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki -2 891-1 866-54,9 Zysk netto 10 772 8 523 +26,4 Liczba punktów sprzedaŝy** 326 259 Powierzchnia handlowa** 126 260 96 978 * wynik z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki ** stan na 30 czerwca działalność kontynuowana Strona 1

Najistotniejsze wydarzenia w Grupie EM&F za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 r. Przychody ze sprzedaŝy netto z działalności kontynuowanej Grupy, wzrosły w I połowie 2007 r. o 33,6% do 620,9 mln złotych (w I połowie 2006 r. 464,9 mln złotych). Wszystkie spółki Grupy osiągnęły wysokie dynamiki sprzedaŝy na istniejącej bazie. EBITDA z działalności kontynuowanej (z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki) wzrosła o 50,2% do 35,2 mln złotych (w pierwszej połowie 2006 r. 23,4 mln złotych). Zysk netto z podstawowej działalności operacyjnej Grupy (z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki) wzrósł w I połowie 2007 o 705,6% do 10,8 mln złotych w porównaniu do 1,3 mln złotych w analogicznym okresie 2006 roku. Całkowity zysk netto Grupy EM&F wyniósł w I połowie 2007 r. 10,8 mln złotych (8,5 mln złotych w I połowie 2006 r.), co oznacza wzrost o 26,4%. Wynik ten obciąŝony jest stratą na zbyciu akcji spółki Coffeheaven w I połowie 2007 roku. NaleŜy jednak odnotować, Ŝe równocześnie w I połowie 2007 r. Grupa zanotowała wpływ gotówkowy w wysokości 19 mln z tytułu sprzedaŝy tych akcji i w sumie zysk na inwestycji wyniósł 12 mln złotych, co stanowi dwukrotną wartość zainwestowanych środków. Grupa poniosła wydatki inwestycyjne w wysokości 73,0 mln złotych, co oznacza podwojenie nakładów w stosunku do analogicznego okresu 2006 roku (35,8 mln złotych). Grupa otworzyła 48 nowych punktów detalicznych i usługowych (w tym 5 szkół językowych, 3 przejęte sklepy Mango i 3 sklepy Zara), powiększając łączną powierzchnię sprzedaŝy netto o 18 256 m2. Na koniec czerwca 2007 r. sieć detaliczna i usługowa Grupy liczyła w sumie 326 (w tym sklepy Zara, wyłączając Sephora) punktów o łącznej powierzchni sprzedaŝy netto 126.260 m2. W I połowie 2007 r. Grupa otworzyła flagowe sklepy marek Hugo Boss i Mexx w warszawskich Złotych Tarasach. W I połowie br. Grupa otworzyła takŝe pierwsze sklepy nowo pozyskanych marek franszyzowych: Palmers i Spring oraz pierwszy w Polsce nowy format handlowy Hugo Boss Boss Shoes & Accessories. Spółka Ultimate Fashion nabyła 3 sklepy Mango, działające w Poznaniu, Szczecinie i Wrocławiu. W wyniku tej transakcji Ultimate Fashion jest jedynym franszyzobiorcą tej marki w Polsce. Zakończenie negocjacji dotyczących dystrybucji marki Jennyfer w Polsce i otwarcie pierwszego sklepu tej marki we Wrocławiu. W I połowie 2007 r. spółka Optimum Distribution zawarła dwa nowe kontrakty na dystrybucję kosmetyków francuskiej marki Gatineau oraz niemieckiej marki Micro Cell, a takŝe umowę o rozszerzeniu dystrybucji produktów marki Azzaro na Polskę (dotychczas marka dystrybuowana w Czechach i na Słowacji poprzez spółkę zaleŝną Grupy - Optimum Distribution CZ&SK s.r.o.). W omawianym okresie Empik rozpoczął współpracę z P4 operatorem nowej telefonii komórkowej PLAY. Na bazie umowy o współpracę, Empik jest dealerem PLAY oraz prowadzi sprzedaŝ usług post-paid i sprzętu oferowanego przez P4. Spółka Smyk odnotowała bardzo udany sezon wiosenno-letni w sprzedaŝy odzieŝy i obuwia (marka własna Cool Club). Spółka Learning Systems Poland zakończyła z sukcesem pierwszy rok działalności B2B. Strona 2

EM&F kontynuował proces integracji, przejętych pod koniec ubiegłego roku sieci Bukva i Kinderland na Ukrainie, i dostosowania ich do standardów Grupy. Ponadto Grupa otworzyła 2 nowe sklepy: Smyk i Empik na Ukrainie. Grupa kontynuowała projekt rozwoju i udoskonalania platform/infrastruktur logistycznych i informatycznych w ramach projektu z firmą Accenture, obejmującego całą Grupę. Uwarunkowania ekonomiczne i tendencje rynkowe 1. Sytuacja makroekonomiczna w Polsce W II kwartale 2007 r. tempo wzrostu gospodarczego było nieznacznie niŝsze, w porównaniu do odnotowanego w I kwartale 2007 roku. Wg szacunków IBnGR 1 tempo wzrostu produktu krajowego brutto ukształtowało się na poziomie 5,8 (w II kwartale 2006 r. 6,0). Wg GUS dynamika sprzedaŝy detalicznej (w cenach stałych) w I połowie 2007 r. była wyŝsza o 15,6% niŝ przed rokiem, przy czym w II kwartale br. wzrost był niŝszy niŝ w I kwartale br. (14,1% wobec 17,4%). W segmencie, w którym działają spółki Grupy EM&F wyniosła 10,6%. W I połowie 2007 r. ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły w większym stopniu niŝ odpowiednio przed rokiem, jednak nadal obniŝały się ceny odzieŝy i obuwia o 4,9% (obuwie było w czerwcu br. o 6,5% tańsze niŝ w grudniu ub. roku, a odzieŝ o 4,3%). W skali roku ceny obuwia obniŝyły się w czerwcu br. o 10,5%, a odzieŝy o 6,1%. Prognozy ekonomiczne do końca tego roku wskazują na utrzymywanie się pozytywnych tendencji rynkowych w kolejnych kwartałach roku. TakŜe nastroje społeczne w obszarze konsumpcji indywidualnej utrzymują się na korzystnym poziomie. Te czynniki w połączeniu ze spadającym bezrobociem oraz wysokim wzrostem dochodu rozporządzalnego, kształtują korzystne uwarunkowania dla dalszego rozwoju Grupy. Wg szacunków IBnGR w drugiej połowie roku zmniejszy się nieznacznie tempo wzrostu gospodarczego: w III kwartale 5,6%, w IV kwartale 5,3%. W skali roku PKB wzrośnie w Polsce o 6,0% (wynik bardzo zbliŝony do roku 2006). W drugiej połowie roku utrzyma się takŝe wysokie tempo wzrostu popytu krajowego: III kwartał o 7,2%, IV kwartał o 7,7%. 2. Otoczenie rynkowe W Polsce w ciągu ostatnich i najbliŝszych lat ma miejsce bardzo dynamiczny wzrost powierzchni handlowej. Na koniec 2006 r. nowoczesna powierzchnia handlowa w Polsce wynosiła około 6.300 tys. m2. Kolejne 600 tys. m2 jest w fazie budowy, a następne 1.000 tys. m2 w zaawansowanych fazach planowania i projektowania. Wg Retail Research Forum, łącznie w I połowie 2007 roku oddano do uŝytku 224.500 m2 nowoczesnej powierzchni w centrach handlowych w ośmiu największych aglomeracjach miejskich w Polsce 2. Do końca 2007 roku w ośmiu największych aglomeracjach miejskich w Polsce zostanie ukończonych jeszcze blisko 125.500 m2. Szacuje się, Ŝe w 2008 r. powstanie dodatkowe 441.300 m2 brutto nowoczesnej wynajmowanej powierzchni handlowej. Grupa uczestniczy w tym rozwoju, co przekłada się na dynamiczne wzrosty liczby otwieranych punktów sprzedaŝy. W I połowie 2007 r. Grupa otworzyła 48 punktów (w tym 5 szkół językowych, 3 przejęte sklepy Mango i 3 sklepy Zara). Przewiduje się, Ŝe większość planowanych na 2007 r. otwarć nowych sklepów zostanie zrealizowana, jednak realizacja planu rozwoju jest ściśle uzaleŝniona od terminowych otwarć 1 Czyt. Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową. 2 Włączając: Warszawę (wraz z Raszynem i Markami), konglomerację katowicką, Trójmiasto, Łódź, Kraków, Wrocław, Poznań, Szczecin. Strona 3

poszczególnych centrów handlowych i terminowego przekazywania gotowych lokali spółkom Grupy. W przypadku opóźnień, planowane otwarcia nowych sklepów zostaną przesunięte na 2008 rok. Przychody netto ze sprzedaŝy Wyniki działalności Grupy w I połowie 2007 roku Przychody ze sprzedaŝy netto z działalności kontynuowanej Grupy, wzrosły w pierwszej połowie 2007 r. o 33,6% do 620,9 mln złotych (w pierwszej połowie 2006 r. 464,9 mln złotych), ze względu na pozytywne dynamiki sprzedaŝy w istniejących sklepach i w nowo otwartych placówkach. PLN' 000 6 miesięcy 2007 6 miesięcy 2006 2007 vs 2006 % Przychody netto ze sprzedaŝy 620 935 464 921 +33,6% Moda i Uroda 134 525 94 316 +42,6% Media i Rozrywka 486 410 370 605 +31,2% Moda i Uroda Przychody ze sprzedaŝy netto w segmencie Moda i Uroda, wzrosły w I połowie 2007 r. o 42,6% do 134,5 mln złotych (w I połowie 2006 r. 94,3 mln złotych). Wzrost ten jest związany z dynamicznym rozwojem detalicznej działalności franszyzowej Grupy, na którą na koniec pierwszej połowy br. składały się 73 sklepy Ultimate Fashion, w tym 29 nowo otwartych. Warty odnotowania jest fakt, Ŝe liczba sklepów otwartych w I połowie 2007 r. jest dwukrotnie wyŝsza niŝ liczba sklepów otwartych w całym 2006 roku. Istotnymi wydarzeniami w I połowie 2007 roku były: otwarcia flagowych salonów Hugo Boss, Mexx i Palmers w warszawskim centrum Złote Tarasy; pierwszego w Polsce nowego formatu handlowego Hugo Boss sklep z obuwiem i akcesoriami Boss Shoes & Accessories oraz pierwszego w Europie sklepu marki Spring, specjalizującej się w sprzedaŝy obuwia i akcesoriów dla młodzieŝy. Rozwój sieci detalicznej jest wspierany przez wysoką dynamikę sprzedaŝy na istniejących sklepach, która w I połowie br. wyniosła 54,8%. Ponadto spółki Grupy specjalizujące się w sprzedaŝy hurtowej (Optimum Distribution Polska i Optimum Distribution CZ&SK) odnotowały wysoką dynamikę sprzedaŝy, w rezultacie poszerzenia zakresu dystrybucji oraz korzystnych zmian podatkowych (zmniejszenie akcyzy na kosmetyki). Szczególnie wysoka dynamika sprzedaŝy dotyczy kosmetyków luksusowych, która na rynku polskim wzrosła o 26% w porównaniu do I połowy 2006 roku. Media i Rozrywka Przychody ze sprzedaŝy netto w segmencie Media i Rozrywka, wzrosły w I połowie 2007 r. o 31,2%% do 486,4 mln złotych (w I połowie 2006 r. 370,6 mln złotych). Taka wysoka dynamika sprzedaŝy utrzymywała się we wszystkich spółkach działających w tym segmencie. Wzrost sprzedaŝy w spółkach Empik i Smyk wyniósł odpowiednio: 29,8% oraz 33,8%, przy utrzymaniu wysokiej dynamiki w istniejących punktach sprzedaŝy, która wyniosła odpowiednio w Empik 25,2% i w Smyk 29,9%. Strona 4

Zanotowano takŝe bardzo dobre wyniki w sieci szkół językowych sprzedaŝ wzrosła o 27,2% w porównaniu do zeszłego roku, co wynikało przede wszystkim ze znacznego wzrostu liczby studentów uczestniczących w kursach językowych. W omawianym okresie w tym segmencie otwarto w sumie 11 sklepów oraz 5 szkół językowych. Empik kontynuował program wprowadzania nowych linii produktowych - sprzedaŝ produktów operatora komórkowego P4 PLAY w 47 salonach Empik. Ponadto, spółka Empik rozwija nowe kanały dystrybucji: - kawiarnie Empik, które odnotowały w I i II kwartale 2007 r. czterokrotny wzrost obrotów w stosunku do IV kwartału 2006 r., w którym rozpoczęły swoją działalność, - empik.com, którego dynamika sprzedaŝy wzrosła o ponad 157% w I połowie 2007 r. w porównaniu do analogicznego okresu 2006 roku. Liczba punktów sprzedaŝy 30 czerwca 2007 30 czerwca 2006 Media i Rozrywka 237 205 Sklepy EMPiK 113 77 EMPiK Labolatoria Foto 17 35 Szkoły Językowe 64 58 SMYK 43 35 Moda i Uroda 73 41 Marki franszyzowe - Ultimate Fashion 73 41 Razem wyłączając Zara PL 310 246 Zara Polska 16 13 Razem 326 259 Razem powierzchnia handlowa 30 czerwca 2007 30 czerwca 2006 Media i Rozrywka 87 390 71 614 Sklepy EMPiK 52 050 42 041 EMPiK Labolatoria Foto - - Szkoły Językowe - - SMYK 35 339 29 573 Moda i Uroda 15 645 7 485 Marki franszyzowe - Ultimate Fashion 15 645 7 485 Razem 103 035 79 100 Zara Polska 23 225 17 878 Razem powierzchnia handlowa 126 260 96 978 Strona 5

EBITDA EBITDA z działalności kontynuowanej (z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki) wzrosła o 50,2% do 35,2 mln złotych (w pierwszej połowie 2006 roku 23,4 mln złotych). Wzrost EBITDA wynika przede wszystkim z bardzo dobrej dynamiki sprzedaŝy w spółkach Grupy. Ponadto odnotowano wzrost rentowności EBITDA z 5,03% w I połowie 2006 r. do 5,66% w I połowie 2007 r., spowodowany zwiększeniem efektywności segmentu Moda i Uroda, co wynika ze skutecznej kontroli kosztów. 6 miesięcy 6 miesięcy 2007 2006 Zmiana PLN000 PLN000 % EBITDA z działalności kontynuowanej* 35 165 23 405 +50,2 % sprzedaŝy 5,66% 5,03% Przeszacowania Instrumentów Finansowych 3 617 9 721-62,8 EBITDA z działalności kontynuowanej włączając instrumenty finansowe 38 783 33 126 +17,1 Koszt programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki -2 891-1 866-54,9 EBITDA z działalności kontynuowanej z uwzględnieniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki 35 892 31 260 +14,8 *z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki PLN' 000 EBITDA z działalności kontynuowanej z uwzględnieniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki 6 miesięcy 2007 6 miesięcy 2006 2007 vs 2006 % 35 892 31 260 +14,8% Moda i Uroda 11 722 2 750 +326,3% Media i Rozrywka 29 172 24 225 +20,4% Pozostałe -5 002 4 284-216,8% Moda i Uroda W segmencie Moda i Uroda zanotowano bardzo wysoki wzrost EBITDA o 326,3% do 11,7 mln złotych, podczas gdy w I połowie 2006 r. 2,8 mln złotych. Wzrost EBITDA w znacznym stopniu wynika ze znaczącego wzrostu sprzedaŝy z działalności franszyzowej, przy niskim udziale kosztów. Do wzrostu wyników w tym segmencie przyczynił się takŝe wzrost sprzedaŝy oraz marŝy w działalności hurtowej Grupy, korzystne kształtowanie się kursów walut oraz korzystne zmiany podatkowe (zniesienie akcyzy na kosmetyki) przy równoczesnym spadku kosztów operacyjnych. Strona 6

Media i Rozrywka EBITDA w segmencie Media i Rozrywka, wzrosła w omawianym okresie o 20,4% i wyniosła 29,2 mln złotych (w I połowie 2006 r. 24,2 mln złotych). Wzrost ten jest wynikiem wysokiej dynamiki sprzedaŝy w głównych spółkach segmentu, tj. Empik, Smyk i LSP, zarówno w istniejących, jak i nowo otwartych sklepach oraz poprawy rentowności, głównie w Empik. Pozostałe Na pozostałej działalności EBITDA (ujemna) wyniosła 5,0 mln złotych w porównaniu z EBITDA (dodatnia) 4,3 mln złotych w analogicznym okresie roku poprzedniego. Spadek ten wynika głównie ze straty na zbyciu akcji spółki Coffeeheaven w I połowie 2007 r., wyliczonej w oparciu o wartość godziwą tychŝe akcji. NaleŜy jednak odnotować, Ŝe równocześnie w omawianym okresie Grupa zanotowała wpływ gotówkowy w wysokości 19 mln z tytułu sprzedaŝy tych akcji i w sumie zysk na inwestycji wyniósł 12 mln złotych, co stanowi dwukrotną wartość zainwestowanych środków. Na wynik EBITDA w działalności pozostałej miały równieŝ wpływ: przeszacowania instrumentów finansowych, koszt programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki oraz wynik operacyjny NFI EMF. Wynik netto Zysk netto z podstawowej działalności operacyjnej Grupy (z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki) wzrósł w I połowie 2007 r. o 705,6% do 10,8 mln złotych w porównaniu do 1,3 mln złotych w analogicznym okresie 2006 roku. Wzrost ten jest efektem wyjątkowo wysokiej dynamiki sprzedaŝy spółek Grupy połączonej z poprawą rentowności. Całkowity zysk netto Grupy EM&F wyniósł w I połowie 2007 r. 10,8 mln złotych (8,5 mln złotych w I połowie 2006 r.), co oznacza wzrost o 26,4%. Wynik ten obciąŝony jest stratą na zbyciu akcji spółki Coffeheaven w I połowie 2007 roku. NaleŜy jednak odnotować, Ŝe równocześnie w omawianym okresie Grupa zanotowała wpływ gotówkowy w wysokości 19 mln z tytułu sprzedaŝy tych akcji i w sumie zysk na inwestycji wyniósł 12 mln złotych, co stanowi dwukrotną wartość zainwestowanych środków. W I połowie 2007 r. Grupa rozpoznała udział w zysku Zara Polska w wysokości 2,1 mln złotych (w analogicznym okresie roku poprzedniego udział ten wyniósł 2,0 mln złotych). 6 miesięcy 6 miesięcy 2007 2006 Zmiana PLN000 PLN000 % Zysk netto z wyłączeniem instrumentów finansowych i kosztu programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki 10 804 1 341 +705,6 % sprzedaŝy 1,74% 0,24% Przeszacowania Instrumentów Finansowych 2 859 9 048-68,4 Zysk netto włączając przeszacowania instrumentów finansowych 13 663 10 389 +31,5 Koszt programu motywacyjnego w formie opcji na akcje spółki -2 891-1 866-54,9 Zysk netto 10 772 8 523 +26,4 Strona 7

Wydatki inwestycyjne Wydatki na inwestycje Grupy poniesione w I połowie 2007 r. wyniosły 73,0 mln złotych, co oznacza podwojenie nakładów w stosunku do tego samego okresu roku poprzedniego (kiedy to wyniosły 35,8 mln złotych). Tak znaczący wzrost wynika przede wszystkim z inwestycji na otwarcia nowych sklepów i szkół, które w pierwszej połowie tego roku wyniosły 50,4 mln złotych, co oznacza ponad dwukrotny wzrost wydatków z działalności kontynuowanej w stosunku do nakładów poniesionych w analogicznym okresie 2006 roku. W ciągu pierwszej połowy bieŝącego roku Grupa otworzyła 48 punktów, w tym 5 szkół językowych i 3 sklepy Zara. Grupa otworzyła swoje punkty miedzy innymi w czterech największych projektach uruchomionych w tym okresie tj. warszawskim CH Złote Tarasy (10 sklepów), drugiej fazie poznańskiego Starego Browaru (7 sklepów), wrocławskim PasaŜu Grunwaldzkim (8 sklepów) i Lublin Plaza (8 sklepów). W omawianym okresie otwarto takŝe 2 nowe sklepy Smyk i Empik na Ukrainie, odpowiednio w centrum handlowym w Dniepropietrowsku oraz w centrum handlowym Magellan w Kijowie. Pozostałe wydatki inwestycyjne były związane z rearanŝacją i modernizacją istniejącej sieci sprzedaŝy oraz rozpoczętymi inwestycjami informatycznymi. PLN' 000 Wydatki inwestycyjne Razem 6 miesięcy 2007 6 miesięcy 2006 Nowe punkty sprzedaŝy Pozostałe Razem Nowe punkty sprzedaŝy Pozostałe Moda i Uroda 27 395 25 322 2 073 8 075 7 519 556 Media i Rozrywka 44 760 25 028 19 731 25 108 13 179 11 930 Razem 72 155 50 350 21 804 33 183 20 698 12 486 Pozostałe 859-859 82-82 Działalność zaniechana 0 0 0 2 520 1 958 562 Razem 73 014 50 350 22 663 35 785 22 656 13 129 Moda i Uroda Wydatki na inwestycje w segmencie Moda i Uroda w I połowie 2007 r. wyniosły 27,4 mln złotych, podczas gdy w analogicznym okresie roku poprzedniego 8,1 mln złotych. Wydatki były związane z inwestycjami w rozwój sieci sklepów franszyzowych w omawianym okresie spółka Ultimate Fashion otworzyła 26 sklepów o łącznej powierzchni 7 313 m2. Dodatkowo, spółka dokonała w tym okresie zakupu 3 istniejących sklepów marki Mango, zlokalizowanych w Poznaniu, Wrocławiu i Szczecinie, co czyni ją jedynym franszyzobiorcą marki Mango w Polsce. Liczba sklepów otwartych w I połowie 2007 r. była dwukrotnie większa niŝ liczba sklepów otwartych łącznie w całym 2006 roku. Pozostałe wydatki były związane z zakupem nowego sprzętu komputerowego, wyposaŝenia i oprogramowania. Media i Rozrywka Wydatki na inwestycje w segmencie Media i Rozrywka w I połowie 2007 r. wyniosły 44,8 mln złotych, podczas gdy w analogicznym okresie roku poprzedniego 25,1 mln złotych. Wydatki były związane z inwestycjami w rozwój sieci sprzedaŝy: w omawianym okresie otwarto 7 Strona 8

sklepów Empik (w tym jeden na Ukrainie), 4 sklepy Smyk (w tym jeden na Ukrainie) oraz 5 szkół językowych o łącznej powierzchni 6 943 m2. Pozostałe wydatki były związane przede wszystkim z rearanŝacjami sklepów Empik oraz inwestycjami informatycznymi. Sezonowość działalności Grupy NaleŜy zaznaczyć, Ŝe z uwagi na specyfikę branŝy, w której działa Grupa znacząca część rocznych przychodów Grupy generowana jest w ostatnim kwartale roku, tj. od października do grudnia. W 2006 roku sprzedaŝ w segmentach Moda i Uroda oraz Media i Rozrywka - wygenerowana w II kwartale roku, wyniosła odpowiednio: 22,9% oraz 21,6% przychodów rocznych Grupy, podczas gdy sprzedaŝ realizowana w pod koniec roku w okresie październik grudzień wyniosła odpowiednio 37,0% oraz 37,9%. Działalność Kontynuowana, wyłączając Zara Polska mln złotych 2007 2006 2005 II I IV III II I IV III II I Przychody netto ze sprzedaŝy 325 296 427 239 247 218 337 195 201 187 Udział w sprzedaŝy w roku 37,7% 21,2% 21,8% 19,3% 36,6% 21,2% 21,8% 20,3% Rentowność sprzedaŝy brutto 141 118 182 97 104 88 145 76 82 72 Rentowność sprzedaŝy brutto % 43,5% 39,8% 42,7% 40,4% 42,2% 40,3% 43,0% 38,9% 40,8% 38,4% Z uwagi na to, Ŝe w pierwszej połowie roku generowana jest mniejsza część rocznych przychodów oraz Ŝe jest to okres sezonowych wyprzedaŝy, mający szczególnie wysoki wpływ na segmenty Moda i Uroda oraz Media i Rozrywka, wyniki osiągane w tym okresie są zwyczajowo niŝsze niŝ w pozostałych okresach roku. Jednocześnie naleŝy zaznaczyć, Ŝe w ostatnim kwartale roku oprócz najwyŝszej sprzedaŝy osiągane są równieŝ najwyŝsze marŝe, co przy równoczesnym stabilnym poziomie kosztów operacyjnych oznacza, Ŝe znacząca część rocznego zysku operacyjnego z podstawowej działalności Grupy generowana jest w ostatnim kwartale roku kalendarzowego. Znaczące wydarzenia w III kwartale 2007 r. oraz dalsza realizacja strategii rozwoju: W lipcu 2007 roku przychody ze sprzedaŝy kontynuowanej Grupy wzrosły o 43% w porównaniu do analogicznego okresu roku 2006. Do 21 sierpnia br. Grupa otworzyła kolejne 3 sklepy, tj. Smyk i Empik w Krakowie oraz nowej marki Jennyfer we Wrocławiu. Grupa EM&F konsekwentnie realizuje strategię ekspansji sformułowaną i wdraŝaną począwszy od przełomu 2004/2005 r. w oparciu o: Dalszy rozwój organiczny: W 2007 roku Grupa szacuje, Ŝe poniesie wydatki inwestycyjne na rozwój w wysokości około 90-110 mln złotych i planuje otworzyć około 75-95 nowych sklepów, o łącznej powierzchni sprzedaŝy od 25 do 30 tys. m2. Planowany jest dalszy wzrost sprzedaŝy w istniejącej sieci sklepów. Rozwój modelu biznesowego: Strona 9

1/ rozwój istniejących konceptów: - nowe marki franszyzowe w portfelu Ultimate Fashion (Jennyfer) oraz kolejne w negocjacjach, - nowe marki w dystrybucji hurtowej w Polsce (Gatineau, Micro Cell, Azzaro); dalsze rozszerzanie portfela produktów w Polsce, Czechach i na Słowacji, - nowe linie produktowe w Empik: kontynuacja dystrybucji produktów PLAY (ok. 70 salonów do końca 2007 r.) oraz negocjacje z innymi operatorami; dalszy rozwój nowych kategorii - ksiąŝki akademickie, art. dekoracyjne, papiernicze i hobbystyczne. Rozwój kawiarni w ramach salonów Empik, - zmiany asortymentowe w Smyk priorytet dla marki Cool Club, - w LSP dalszy rozwój kursów korespondencyjnych, nauki przez Internet oraz kursów dla przedsiębiorstw. 2/ rozwój modelu biznesowego poprzez przejęcia wyselekcjonowanych firm o profilu komplementarnym do istniejącego biznesu Grupy. Ekspansja międzynarodowa: 1/ Ukraina - Empik transformacja przejętej sieci księgarni do formatu handlowego Empik w 2007 r. oraz jednoczesne otwieranie nowych sklepów Empik, - Smyk - transformacja przejętej sieci sklepów do formatu handlowego Smyk oraz jednoczesne otwieranie nowych sklepów Smyk, - LSP otwarcie pierwszej szkoły językowej do końca 2007 r. Kolejne szkoły w 2008 r., - marki franszyzowe / moda patrz punkt 3 poniŝej. 2/ Niemcy - 2 kolejne sklepy SMYK w Berlinie w 2007 r. oraz przygotowanie planów dalszego rozwoju. 3/ Rosja Ukraina Kazachstan W lipcu br. Grupa zawarła warunkową umowę nabycia 43,3% udziałów w spółce Maratex LTD., dających EM&F prawo do 51% ogólnej liczby głosów. Maratex prowadzi sieć 58 sklepów z modą (Esprit, Peacocks, Lulu Castagnette, InWear, Mantique) zlokalizowanych w Rosji, Kazachstanie oraz na Ukrainie. Przychody netto ze sprzedaŝy Maratem wyniosły w 2006 r. 28,4 mln Euro, a w 2007 r. prognozowane jest ich podwojenie. Zamknięcie transakcji uzaleŝnione jest od spełnienia się szeregu warunków zawieszających. RozwaŜana jest ewentualna ekspansja innych prowadzonych przez Grupę formatów handlowych w Rosji. Ponadto Grupa stale analizuje dalszy rozwój istniejących konceptów oraz rozszerzenie działalności na inne rynki zagraniczne, m.in. w Rumunii. Dalszy rozwój sprzedaŝy internetowej: 1/ integracja sprzedaŝy internetowej z tradycyjnymi sklepami oraz systemem zamówień w sklepach, 2/ pełen re-launch empik.com na platformie ATG jesienią 2007 r., 3/ dalszy rozwój smyk.com. Strona 10

Grupa planuje i realizuje znaczne inwestycje w rozwój i udoskonalenie infrastruktury logistycznej i informatycznej aby dopasować je do stale rosnących potrzeb w tym zakresie, będących naturalnym następstwem rosnącej skali aktywności zarówno w Polsce, jak i w krajach sąsiednich. Strona 11