Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Skąd przychodzimy? Gdzie jesteśmy? Dokąd zmierzamy?
Alokacja aktywów w ramach cyklu koniunkturalnego Maksimum wzrostu gospodarczego Minimum inflacji Surowce Gotówka Maksimum inflacji Akcje Obligacje Minimum wzrostu gospodarczego 2
Porównanie obecnej koniunktury w przemyśle USA i tej z lat 1938 i 1974-5. % 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 Maj 1938 Maj 1975? 20 30 40 50 60 70 80 90 00 10 USA, produkcja przemysłowa, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Peako, Reuters EcoWin 3
Odbicie wartości ISM Manufacturing zapowiedzią poprawy dynamiki PKB w USA. 95 85 15,0 12,5 % 75 65 55 45 10,0 7,5 5,0 % 2,5 0,0 35 25 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10-2,5-5,0 USA, ISM Manufacturing, przesunięcie 2 miesiące USA, PKB, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 4
Wzrost ISM o przynajmniej 7 pkt. z poziomu poniŝej 42,7 pkt. niezawodnym sygnałem końca recesji od 56 lat. 5
Uśredniona ścieŝka dynamiki PKB w okolicach sygnałów na ISM na tle obecnej sytuacji. 6 5 4 3 2 % 1 0-1 -2-3 -4-35 -30-25 -20-15 -10-5 0 5 10 15 20 25 30 USA, PKB, zmiana roczna (%). [ Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 6
ISM Manufacturing wychodzi po raz pierwszy ponad poziom 50 pkt. po recesji. Indeks 7
W okresie minionych 60 lat ISM Manufacturing rósł średnio jeszcze przez 10 miesięcy po wyjściu ponad poziom 50 pkt. po recesji. 8
Koniec masowych zwolnień pracowników w USA osoby USA 250000 200000 150000 100000 50000 0 94 96 98 00 02 04 06 08 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 osoby zapowiedziane zwolnienia (Challenger, Gray & Christmas), przes. 9 tygodni [lag 9] nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, 4-tyg. średnia Źródło: CDMPekao, Reuters EcoWin 9
Dynamika jobless claims w USA, a dynamika PKB. % 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 model PKB, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 10
9 lat po realnym szczycie DJIA jak w 1938 i 1974 roku. Indeks 64 32 16 8 37 lat 34 lata 4 2 8 lat i 7 mies. 36 lat 8 lat i 11 mies. 34 lata 9 lat i 2 mies. 1905 1920 1935 1950 1965 1980 1995 2010 2025 Dow Jones Industrial Average urealniona CPI Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 11
Obecna bessa (DJIA urealniony CPI) vs. bessa wzorcowa 95 78 65 In ndeks 54 44 37 30 25 0 1000 2000 3000 4000 5000 obecna bessa "wzorcowa bessa" Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 12
Obecna bessa w strefie euro vs. bessa na giełdzie w Tokio przesunięcie 10 lat. 13
Jak radzą sobie peryferia w warunkach deflacji w centralnej gospodarce regionu. 14
2-miesięczny wzrost S&P 500 w marcu i kwietniu br. największy od... początku 1975 roku i wiosny 1938. 15
Porównanie lat 1936-1940 z latami 2007-2011. 16
Porównanie lat 1973-77 z latami 2007-11. 17
Średnia z lat 1938 i 1975 vs. 2009 18
Indeks WIG-20 a S&P 500. 19 Indeks
Niemcy: największy miesięczny wzrost produkcji od sierpnia 1993 roku, największy 3-miesięczny wzrost zamówień od 1984 roku. % 5 1-3 -7 Niemcy % 5,0 0,0-5,0-10,0 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 produkcja przemysłowa, zmiana 1-miesięczna (%) nowe zamówienia w przemyśle, zmiana 1-miesięczna (%) [c.o.p 1 month] Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 20
Niemcy 21
Niemcy: największy miesięczny wzrost produkcji od sierpnia 1993 roku. 22
Niemcy: największy miesięczny wzrost produkcji od sierpnia 1993 roku. 23
Japonia: po największym krachu produkcji w historii, najszybsze 5-miesięczne odbicie produkcji w górę 24
Dynamika PKB z zmiany cen akcji. 8,5 7,5 6,5 5,5 100 75 50 Indeks 4,5 3,5 2,5 25 0 % 1,5 0,5-0,5-1,5 96 98 00 02 04 06 08 10-25 -50-75 PKB, zmiana roczna (%) WIG, zmiana roczna (%), przesunięcie ok. 5 miesięcy Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 25
Dynamika indeksu wskaźników wyprzedzających dla polskiej gospodarki juŝ zakręciła. % 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0-2,5-5,0 % PKB, zmiana roczna (%). [ Indeks wsk. wyprzedz. koniunktury gosp., zm. roczna (%), przes. 10 mies. Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 26
Zmiany dynamiki stóp procentowych w przeszłości ze średnio 13-miesięcznym wyprzedzeniem zapowiadały zmiany koniunktury w przemyśle. 27
Dynamika produkcji przemysłowej a zmiany kursu złotego względem commodity currencies. 28
Dr. Miedź i spółka. 29
Dr. Miedź i spółka. 30
WIG/produkcja przemysłowa 31
Zmiany cen akcji a dynamika produkcji przemysłowej 32
GPW: szukanie analogii z przeszłości. 33
Synchronizacja pierwszych fal hossy. 34
Synchronizacja sygnałów typu golden cross 35
Synchronizacja w momentach początku wzrostu średniej 200-sesyjnej. 36
A/D-Line na NYSE. 37
Cykl ok.20-tygodniowy i cykl ok. 13-sesyjny. strefa euro, indeks STOXX Blue Chip 50 (EUR) 2792 Tu stoisz? 2659 2533 2412 In ndeks 2297 2188 2084 1985 1890 1800 mar kwi maj cze lip sie wrz 09 Źródło Reuters CDM Pekao, EcoWin 38
Oczekiwania inflacyjne a Emerging Markets. 3,0 % 2,0 1,0 0,0 100000 Indeks 50000 25000 12500 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 USA, oczekiwania inflacyjne rynku obligacji (TIPS, Breakeven inflation) indeks MSCI Emerging Markets (Gross Total Return) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 39
Sukces walki z deflacją oznaczać będzie zagroŝenie dla rynku obligacji skarbowych w USA. 40
Pszenica. Największy krach w historii. Pora na odbicie? % 400 300 200 100 0-100 pszenica (St. Louis Soft Red W heat National Summary, USD) rekordowy wzrost cen krach po "boomie" 9,6 USD/Buszel 4,8 2,4 1,2 0,6 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 00 04 08 c.o.p 3 half years Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 41
Osłabienie złotego a dynamiki wskaźników inflacji. % 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0-2,5-5,0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10-25 -20-15 -10-5 0 5 10 15 20 25 % PPI, zmiana roczna (%) NEER dla PLN, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 42
Model dynamiki cen Ŝywności oparty na światowych cenach Ŝywności. 117,5 115,0 112,5 110,0 Indeks 107,5 105,0 102,5 100,0 97,5 95,0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 model [Model 1:regression, ma 21] CPI ceny Ŝywności, zmiana roczna (%). Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 43
Ceny transportu a ceny ropy naftowej na rynkach światowych % 200 175 150 125 100 75 50 25 0-25 -50-75 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 126 121 116 111 106 101 96 91 In ndeks ropa naftowa, futures (Nymex), PLN, zm. roczna (%), przes. 2 mies.. [lag 24, c.o.p 261 obs] CPI, ceny transportu, zmiana roczna (%) Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin 44
Osłabienie złotego a kształt krzywej rentowności na krótkim końcu 45
Spread na rynku międzybankowym a decyzje RPP. Zakładając, Ŝe czerwcowa obniŝka była ostatnią w rozpoczętej listopadzie 2008 serii, moŝna oszacować - na podstawie analizy dotychczasowych obyczajów RPP/NBP - Ŝe stopy będą wyŝsze niŝ obecnie na pewno począwszy od sierpnia 2010, na 80 proc. będą wyŝsze od lipca 2010, na 60 proc. będę wyŝsze od czerwca 2010, na 40 proc. będą wyŝsze od kwietnia 2010, na 20 proc. będą wyŝsze od marca 2010 i na 100 proc. nie wzrosną wcześniej niŝ w marcu. 46
Dziura budŝetowa. 47
Długoterminowe perspektywy dolara. USD/ /DEM 48
EUR/USD: techniczna sytuacja analogiczna jak w 1991 roku w trakcie poprzedniego kryzysu na globalnym rynku kredytów hipotecznych (S&L Crisis), a przed kryzysem ERM od września 1992. 49
EUR/PLN EUR/PLN a EUR/USD 50 EUR/USD
Złoty: 11 lat za Azjatami. 51
Złoty a rynek akcji. 52
Złoty a ropa naftowa. USD/Baryłkę 29,0 35,4 43,1 52,5 64,0 78,1 95,1 116,0 141,4 sty kwi lip paź sty 07 kwi lip paź sty 08 kwi lip 09 4,00 3,62 3,28 2,97 2,69 2,44 2,21 2,00 cena ropy naftowej (West Texas Intermediate) USD/PLN Źródło: CDM Pekao, Reuters EcoWin EUR/USD 53
Wzorzec sezonowy ropy naftowej. 54