IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO DUBAJU ROZBRAJAMY MINĘ
IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO DUBAJU ROZBRAJAMY MINĘ Pod koniec kwietnia zespół odbył kolejną podróż inwestycyjną. Tym razem ponownie udał się do Dubaju, by porozmawiać z lokalnymi specjalistami o regionie MENA, czyli państwach leżących na terenie Bliskiego Wschodu i Afryki Północnej. Z tej grupy szczególnie interesujące wydają się kraje położone nad Zatoką Perską. POWIĄZANI Z ROPĄ Państwa zaklasyfikowane do regionu MENA można podzielić na dwie grupy: kraje leżące na Półwyspie Arabskim, kojarzone tradycyjnie z wydobyciem ropy naftowej oraz gospodarki w Afryce Północnej. Najwięksi przedstawiciele pierwszej z wymienionych grup to Zjednoczone Emiraty Arabskie, Arabia Saudyjska i Katar. Silne powiązanie tych gospodarek z rynkiem ropy naftowej uwidoczniły ubiegłoroczne spadki cen surowca, które przełożyły się na rynki akcyjne w tym regionie: PRZEBIEG CENY ROPY NAFTOWEJ I WYBRANYCH INDEKSÓW GIEŁDOWYCH Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 2
Jak widać, wraz ze spadkiem ceny ropy traciły na wartości również akcje na giełdach (notabene do spadków przyczyniła się decyzja Arabii Saudyjskiej, o czym pisaliśmy w poprzednim materiale Walka popytu z podażą ). Po ustabilizowaniu się sytuacji rynki zanotowały silne odbicie. Zdaniem naszych rozmówców reakcja inwestorów była emocjonalna, a sytuacja w regionie nie uzasadnia takiej przeceny. ARABIA SAUDYJSKA ZAPRASZA INWESTORÓW ZAGRANICZNYCH Na potwierdzenie swojego stanowiska przytaczają szereg pozytywnych działań, realizowanych w omawianych gospodarkach. Przykładem może być decyzja królewskich urzędników w Arabii Saudyjskiej, którzy zdecydowali o otwarciu w połowie czerwca br. rynku akcyjnego dla inwestorów zagranicznych. Ich zdaniem taki ruch przyczyni się do wzrostu dyscypliny wśród emitentów, stworzy dodatkowe miejsca pracy i częściowo zmniejszy zależność gospodarki od cen ropy naftowej. Otwarcie giełdy raczej nie spowoduje gwałtownego napływu świeżego kapitału, ponieważ wyceny rynkowe znajdują się na neutralnych lub lekko podwyższonych poziomach, jednak większa swoboda inwestowania z pewnością będzie miała pozytywne długoterminowe konsekwencje. W tym kontekście można przykładowo wymienić potencjalne zakwalifikowanie giełdy z Arabii Saudyjskiej do światowych indeksów (np. MSCI Frontier Markets), co może wiązać się z istotnym napływem kapitału fundusze przyjmujące za swój benchmark indeks MSCI będą musiały przerzucić część swoich środków na giełdę w Rijadzie. POZYTYWNE SKUTKI WZROSTU STÓP W USA Innym pozytywnym czynnikiem, szczególnie dla arabskich banków, jest planowana podwyżka stóp procentowych w USA, która może w znaczący sposób zwiększyć zyskowność tych instytucji. Przedstawiona zależność to wynik sztywnego powiązania lokalnych walut z amerykańskim dolarem. W konsekwencji banki centralne krajów leżących nad Zatoką Perską muszą odzwierciedlać ruchy ich amerykańskiego odpowiednika, bo w przeciwnym wypadku naraziłyby się na znaczne wahania ilości napływającego kapitału. Na powyższe zależności należy nałożyć obowiązujące w tych gospodarkach prawo szariatu, które sprawia, że obecnie od 50% do 90% depozytów w bankach jest nieoprocentowanych. To z kolei powoduje, że koszt pozyskania pieniądza przez instytucje finansowe jest bardzo niski (zdaniem naszych rozmówców w niektórych przypadkach wynosi nawet 0,18%). Kombinacja tych dwóch czynników sprawia, że nawet najmniejsza podwyżka stóp procentowych w USA automatycznie przełoży się na poprawę wyników finansowych banków, co widać na poniższym rysunku: Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 3
WPŁYW 1% WZROSTU STÓP W USA NA ZYSKI BANKÓW DZIAŁAJĄCYCH NA PÓŁWYSPIE ARABSKIM PRZYBLIŻONY WPŁYW 1% PODWYŻKI STÓP PROCENTOWYCH W USA NA ZYSKI NETTO POSZCZEGÓLNYCH BANKÓW DZIAŁAJĄCYCH NA PÓŁWYSPIE ARABSKIM. DEUTSCHE BANK I MORGAN STANLEY RESEARCH, DANE NA 31.10.2014. ZALEŻNOŚĆ OD ROPY Na koniec warto jeszcze wrócić do powiązania gospodarki z ceną ropy naftowej. Okazuje się, że pomimo zmniejszenia się wartości baryłki surowca, inwestycje w tym regionie nie spowalniają. Lokalni zarządzający wskazują, że akcja kredytowa nieprzerwanie rośnie, a przedsiębiorstwa nie nadążają z realizacją państwowych zamówień. Rządzący w takich krajach jak Kuwejt i Arabia Saudyjska zwiększają wydatki na infrastrukturę, ponieważ populacja rośnie, a wyposażenie kapitałowe gospodarek jest niejednokrotnie na poziomie krajów afrykańskich. W konsekwencji, wbrew powszechnym obawom, spadki cen ropy nie zahamują inwestycji w tym regionie. Poszczególne kraje są w stanie zaakceptować deficyty budżetowe i utrzymywać je przez szereg lat, ponieważ posiadają pokrycie w posiadanych rezerwach gotówkowych i zasobach surowca. W najbliższym czasie nie należy się więc spodziewać spadku liczby budowanych domów w Arabii Saudyjskiej (państwo wznosi je dla swoich obywateli, ponieważ w tym kraju nie ma kredytów hipotecznych), problemów z organizacją Mistrzostw Świata w Piłce Nożnej w Katarze w 2022 roku i WorldExpo w Dubaju w 2020 roku, czy spadkiem liczby nowych wieżowców w ostatnim wymienionym kraju (obecnie trwa równoczesna budowa 250 nowych gmachów). Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 4
PODSUMOWANIE Już w poprzednich materiałach stwierdziliśmy, że kupno surowców może okazać się dobrym ruchem, pytanie tylko o właściwy moment rynkowy. Podobnie jest z akcjami spółek działających na Bliskim Wschodzie. Dodatkowo okazuje się, że gospodarki nie są w takim stopniu uzależnione od cen ropy naftowej, jak się powszechnie zakłada. Atrakcyjny wydaje się przykładowo sektor bankowy, który nie jest bezpośrednio związany z ceną surowca. Poza tym, nawet jeśli założy się całkowite uzależnienie sytuacji na giełdach w Zjednoczonych Emiratach Arabskich i Arabii Saudyjskiej od ceny ropy naftowej, nie musi to oznaczać automatycznej rezygnacji z tych rynków. Zdaniem lokalnych zarządzających w następnych 2 3 kwartałach będziemy świadkami wyższych cen ropy. Obecny poziom wydaje się nie do utrzymania, szczególnie w kontekście spadku liczby platform wiertniczych w USA, która prędzej czy później przełoży się na mniejsze wydobycie. Dodatkowo Arabia Saudyjska osiągnęła maksymalne moce produkcyjne, a zwiększona podaż ze strony Iranu, będąca skutkiem stopniowego znoszenia międzynarodowych sankcji, ujawni się dopiero w kontekście następnych 2 lat. Jeśli powyższe przewidywania okażą się prawdziwe, to nie pozostaje nic innego jak wyczekiwanie na odpowiedni moment, żeby nabyć akcje spółek z tego regionu. Zapraszany na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 5
NOTA: Niniejszy tekst powstał na podstawie analiz własnych IFM Global Asset Managment Sp. z o.o. oraz materiałów i informacji uzyskanych podczas spotkania zespołu w Dubaju z globalną firmą inwestycyjną w dniu 26 kwietnia 2015 roku. IFM Global Asset Management Sp. z o.o. Katowice, tel. (32) 602 79 00 Warszawa, tel. (22) 319 57 60 Wrocław, tel. (71) 757 29 50 ifmgam.com Linkedln: IFM Global Asset Management blog.ifmgam.com Nota prawna: Niniejszy dokument sporządzono wyłącznie dla celów informacyjnych i nie stanowi on: 1) oferty kupna lub sprzedaży ani zachęty do kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych bądź instrumentów finansowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, ani też nie ma charakteru: 2) doradztwa inwestycyjnego. Wszelkie decyzje o inwestycji w papiery wartościowe omówione w niniejszym dokumencie należy podejmować po zapoznaniu się z najbardziej aktualną wersją prospektu emisyjnego. Ponadto potencjalni inwestorzy powinni przeprowadzić stosowne analizy, jakie uznają za niezbędne oraz powinni skorzystać z usług doradztwa w kwestiach prawnych, księgowych i podatkowych w celu samodzielnego i świadomego ustalenia stosowności oraz konsekwencji i skutków inwestycji w papiery wartościowe. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez uprzedniego powiadomienia. Osiągnięte w przeszłości przez zaprezentowane fundusze stopy zwrotu nie są gwarancją uzyskania podobnych stóp zwrotu w przyszłości.