Raport analityczny dla spółki Warimpex Finanz & und Beteiligungs AG przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A. 26 września 2011 r. 1
Informacje o firmie Warimpex Finanz & und Beteiligungs AG Adres: Porzellangasse 4, A-1090, Wiedeń tel. +43 131055 070 e-mail: office@warimpex.com strona internetowa: www.warimpex.com Akcjonariat Folian Georg 14,09% Jurkowitsch Franz 14,01% Amber Privatstiftung (trust rodziny Jurkowitsch) 10,62% Bocca Privatstiftung (trust rodziny Folian) 10,59% BPH TFI SA 5,09% Aviva OFE 5,04% Pozostali 51,15% Źródło: Notoria Zarząd Franz Jurkowitsch prezes Georg Folian wiceprezes Christian Fojtl członek zarządu Alexander Jurkowitsch członek zarządu Rada nadzorcza Günter Korp - przewodniczący Wolfgang Mitterberger pierwszy zastępca przewodniczącego Heinrich Geyer drugi zastępca przewodniczącego William Henry Marie de Gelsey członek Harald Wengust członek Hannes Palfinger członek Działalność Warimpex jest firmą deweloperską, zajmuje się zarządzaniem i obrotem nieruchomościami komercyjnymi. Specjalizuje się w budowie hoteli, biurowców oraz innych nieruchomości w Europie Środkowo-Wschodniej. Prowadzi inwestycje w Czechach, Polsce i na Węgrzech. Spółka polega na silnie rozbudowanej sieci handlowej umożliwiającej wykorzystywanie okazji inwestycyjnych na wczesnym etapie. Podstawowe dane finansowe (stan na 23.09.2011) Cena akcji (PLN) 5,30 Zakres z 52 tygodni (PLN) 5,07 10,89 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -41,8 Średni wolumen obrotów na sesję w 2010 r. (tys. szt.) 17,55 Średni wolumen obrotów na sesję w II kwartale 2011 r. (tys. szt.) Średni wolumen obrotów na sesję we wrześniu 2011 r. (tys. szt.) 26,61 7,85 Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 286,2 Wartość księgowa (PLN mln) 341,9 Akcje w wolnym obrocie (%) 51,15 Liczba akcji 54 000 000 Cena/zysk Cena/wartość księgowa 0,84 II kwartał 2011 r. Przychody (tys. EUR) 30 061 Zysk operacyjny (tys. EUR) 7 881 Strata netto (tys. EUR) -468 Marża zysku operacyjnego (%) 7,1 Marża zysku brutto (%) 4,6 Marża zysku netto (%) 1,1 Źródło: Notoria 2
Historia Spółka dominująca grupy kapitałowej Warimpex Finanz- und Beteiligungs AG rozpoczęła działalność w 1959 r., gdy Stefan Folian utworzył Warimpex Handels GmbH, pierwotnie specjalizującą się w handlu barterowym z Europą Środkowo- Wschodnią. W ciągu ostatnich 25 lat grupa koncentrowała się na inwestycjach i zarządzaniu aktywami hoteli oraz budynków biurowych i usługowych. W tym okresie Warimpex zrealizował projekty o wartości ponad 1 mld EUR, głównie dotyczące 5- i 4-gwiazdkowych luksusowych i biznesowych hoteli oferujących łącznie ponad 4500 pokoi hotelowych. Wśród znanych realizacji spółki wymienić można budowy warszawskich hoteli: Holiday Inn, Sheraton, InterContinental i biurowca Warszawa Towers. W 2007 r. akcje dewelopera zadebiutowały na giełdach papierów wartościowych w Warszawie i Wiedniu. Strategia Spółka łączy działalność inwestycyjnobudowlaną z zarządzaniem aktywami. Z jednej strony Warimpex prowadzi działalność typowo deweloperską na wszystkich etapach inwestycji, począwszy od planowania projektu poprzez budowę obiektu a skończywszy na wykończeniu pod klucz. Z drugiej zaś strony Warimpex posiada własne nieruchomości komercyjne hotele i biurowce, którymi zarządza Vienna International Hotelmanagement AG. Po optymalizacji przychodów operacyjnych, aktywa są zbywane w momencie osiągnięcia najwyższej wartości dodanej. W długoterminowej perspektywie spółka zakłada rozszerznie tego typu działalności na pozostałe kraje regionu środkowo-wschodniej Europy. Plany W IV kwartale 2011 r. zostanie otwarty czterogwiazdkowy hotel marki Crowne Plaza (Grupa InterContinental) oraz przylegający biurowiec z 21 tys. m2 powierzchni przy realizowanym projekcie deweloperskim w Rosji Airportcity w St. Petersburgu. Pozostałe 18 tys. m2 powierzchni będzie wykończane w zależności od popytu najemców od 2012 r. Po sprzedaży 25% udziałów w warszawskim hotelu Sobieski, spółka zamierza wykorzystać ożywienie na rynku transakcyjnym i planuje dokonanie kolejnych korzystnych transakcji sprzedaży w celu pozyskiwania kapitału na rozwój nowych projektów. Spółka rozmawia z potencjalnymi inwestorami w sprawie sprzedaży 3-4 hoteli, ale liczy na sfinalizowanie 1-2 transakcji. W I kwartale 2012 r. mają być otwarte pierwsze wspólne hotele Warimpexu i Louvre Hotels we Wrocławiu, następnie w Bydgoszczy i Zielonej Górze. Ukończenie hoteli w Katowicach i Budapeszcie planowane jest w połowie 2013 r. Partner Warimpexu w przedsięwzięciu joint ventures zajmie się prowadzeniem obiektów jako franczyzodawca marek Première Classe i Campanile. Na koniec 2012 r. planowane jest ukończenie przebudowy warszawskiego jednego z nielicznych budynków historycznych na nowoczesny biurowiec. Pod koniec 2010 r. Warimpex sprzedał co prawda spółkę projektową, dokonującą tej przebudowy, ale jako deweloper zobowiązał się do ukończenia nieruchomości w ramach kontraktu budowlanego. Budowa rozpoczęła się na początku 2011 r. Spółka planuje modernizację jednego ze swoich biurowców w Krakowie, a w Białymstoku trwają prace przy realizacji centrum handlowego. W Monachium planowana jest rozbudowa hotelu Angelo, natomiast w Berlinie spółka przymierza się do budowy centrum 3
konferencyjnego na zakupionej w 2009 r. działce w sąsiedztwie hotelu Andel s. Pod koniec 2012 r. ma być otwarty Ringstraßenpalais Hansen po przebudowie na wysokiej klasy nieruchomość hotelowo-mieszkalną. Swój pierwszy projekt w Austrii Warimpex realizuje wspólnie z Wiener Städtischen Versicherung/Vienna Insurance Group oraz PORR Solutions. Uwagi W pierwszej połowie 2011 r. Warimpex wprowadził jako pierwszy emitent zagraniczny do notowań na warszawskim Catalyst obligacje zamienne o łącznej wartości nominalnej 66,3 mln zł (równowartość ok. 16,8 mln EUR). Środki z emisji służą głównie optymalizacji struktury finansowania i sfinansowaniu przyszłych projektów rozwojowych. Notowania Źródło: Notoria Akcje Warimpexu od trzech lat znajdują się w trendzie horyzontalnym, zaś wcześniej praktycznie od samego początku giełdowej kariery w styczniu 2007 r. do końca 2009 r. kurs obniżył się dramatycznie z poziomu 55 zł do zaledwie 5 zł. Trudno oprzeć się wrażeniu, że inwestorzy o wydarzeniach w firmie informowani są nader skąpo. Toteż nic dziwnego, że gracze mając nikły dostęp do bieżących zdarzeń, niespecjalnie wyrażają chęć do inwestycji w papiery austriackiego emitenta. Dobrze obrazuje to tegoroczny wolumen obrotu, który wynosi średnio na sesję 17,5 tys. papierów generując niecałe 153 tys. zł. Spółka jest w zasadzie zapomniana przez rynek, nawet przez niewielkich graczy spekulacyjnych. Bessa w deweloperce sprawia, że w akcjonariacie nie ujawnia się żaden z funduszy emerytalnych czy inwestycyjnych. Wszystkie wskaźniki analizy portfelowej takie jak współczynnik beta, wskaźniki Treynora, Sharpe a, Jensena czy Sortino opisują Warimpex jako spółkę zachowującą się gorzej niż rynek. W końcówce września kurs spółki zbliża się do historycznego minimum 4,85 zł z końca 2008 r. 4
Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR) I-VI'10 I-VI'11 zmiana % BILANS Aktywa 618 994 612 644-1,0 Aktywa trwałe 589 211 584 113-0,9 Aktywa obrotowe 29 783 28 531-4,2 Zapasy 1 633 1 600-2,0 Kapitał własny 90 041 88 889-1,3 Kapitał zapasowy 72 859 73 396 0,7 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 531 735 526 865-0,9 Zobowiązania długoterminowe 430 394 436 386 1,4 Zobowiązania krótkoterminowe 101 341 90 479-10,7 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży 47 119 51 152 8,6 Zysk (strata) z działalności operacyjnej 13 416 7 627-43,1 Zysk (strata) brutto 1 967-3 160 - Zysk (strata) netto 3 688-3 255 - RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej 4 601 7 918 72,1 Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej -11 017-17 101 55,2 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej 10 649 10 431-2,0 Przepływy pieniężne netto 4 233 1 248-70,5 Środki pieniężne na początek okresu 11 933 10 794-9,5 Środki pieniężne na koniec okresu 16 419 12 170-25,9 Liczba akcji (tys.) 54 000 54 000 0 Wartość księgowa na jedną akcję 1,67 1,65-1,3 Zysk (strata) na jedną akcję 0,07-0,06 - Źródło: spółka Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ I-VI'10 I-VI'11 Marża zysku operacyjnego 28,5% 14,9% Marża zysku brutto 4,2% -6,2% Marża zysku netto 7,8% -6,4% Stopa zwrotu z kapitału własnego 8,2% -7,3% Stopa zwrotu z aktywów 1,2% -1,1% PŁYNNOŚĆ 2010-06-30 2011-06-30 Kapitał pracujący -71 558-61 948 Wskaźnik płynności bieżącej 0,29 0,32 Wskaźnik płynności szybkiej 0,28 0,30 Wskaźnik podwyższonej płynności 0,16 0,20 5
AKTYWNOŚĆ I-VI'10 I-VI'11 Rotacja należności 44,7 31,2 Rotacja aktywów obrotowych 113,8 100,4 Rotacja aktywów 2364,6 2155,8 ZADŁUŻENIE 2010-06-30 2011-06-30 Wskaźnik pokrycia majątku 15,3% 15,2% Stopa zadłużenia 85,9% 86,0% Wskaźnik obsługi zadłużenia 2,0 1,2 Dług/EBITDA 79,3 - Źródło: Notoria Przychody segmentu "Hotels & Resorts" (tys. EUR) I-VI '11 I-VI '10 Zmiana (%) Czechy 14 068 12 579 11,8 Polska 16 214 14 485 11,9 Francja 7 909 6 973 13,4 Rumunia 1 109 1 056 5,0 Niemcy 6 198 5 894 5,2 Rosja 2 814 1 605 75,3 Razem 48 312 42 592 13,4 Źródło: Spółka Największym wzrostem przychodów spółka może się pochwalić w najważniejszym segmencie operacyjnej działalności hoteli. W dużej mierze dzięki ożywieniu turystyki biznesowej i podróżnej oraz za sprawą otwarcia hoteli w Jekaterynburgu, Łodzi, Katowicach i Berlinie, przychody osiągnięte w pierwszym półroczu zamkneły się kwotą 48,3 mln EUR, czyli wyższą o 13,4% niż rok wcześniej. Wzrosły wskaźniki obłożenia i cen pokoi hotelowych w całym portfolio. Widać tego efekt w przepływach pieniężnych z działalności operacyjnej, które wzrosły o 72% do 7,9 mln EUR. Gorzej natomiast wiodło się Warimpexowi w segmencie wynajmu biur i usług deweloperskich. Tu przychody spadły z 4,5 do 2,7 mln EUR (-40%). Najważniejszy wskaźnik zyskowności dla spółki deweloperskiej, czyli EBITDA wynik z działalności operacyjnej przed uwzględnieniem amortyzacji i umorzenia wartości firmy, zwiększył się w stosunku z 9,2 mln EUR do 9,4 mln EUR (+2%), natomiast wynik operacyjny (EBIT) spadł z 13,4 mln EUR do 7,6 mln EUR (-43%). Nie udało się bowiem wycofać wszystkich nadzwyczajnych odpisów amortyzacyjnych z 2009 r. Zwyżką przychodów ze sprzedaży o 4 mln EUR nie udało sie zrekompensować skoku kosztów z 36,8 do 45,4 mln EUR (+23%), co w połączeniu z niewielkim spadkiem przychodów ze sprzedaży nieruchomości i przy utrzymaniu podobnej wysokości przychodów i kosztów finansowych przełożyło się na ujemny wynik netto po dwóch kwartałach. Strata przypisana akcjonariuszom jednostki dominującej sięgnęła 3,25 mln EUR, podczas gdy rok wcześniej cieszyli się z 3,7 mln EUR zysku. 6
Prognozy finansowe na rok 2011 Spółka nie opublikowała prognoz na 2011 r. Analiza porównawcza konkurencji Wybrane dane za 2010 r. Atlas Estates Orco Property Plaza Centers Reinhold Ronson Europe Warimpex Przychody (tys. EUR) 100 763 340 618 37 641 30 762 60 407 103 163 Zysk (strata) z działalności operacyjnej (tys. EUR) -7 958 50 967 34 498-19 300 8 293 24 384 Zysk (strata) netto (tys. EUR) -12 493 233 411 10 273-18 977 8 786 5 254 Zysk netto na akcję (EUR) -0,25 16,61 0,04-2,71 0,03 0,10 Wartość księgowa na akcję (EUR) 2,10 21,56 2,05 0,27 0,38 1,71 Aktywa (tys. EUR) 402 126 1 902 305 1 426 296 53 831 169 011 606 991 Kapitał własny (tys. EUR) 105 458 303 057 600 195 1 869 104 501 92 299 Zwrot na kapitale (ROE) (%) -11,8% 77,0% 1,7% 8,4% 5,7% Zwrot na aktywach (ROA) (%) -3,1% 12,3% 0,7% -35,3% 5,2% 0,9% Wskaźnik płynności bieżącej 1,15 1,09 3,03 1,09 3,28 0,25 Stopa zadłużenia (%) 73,6% 81,3% 56,2% 95,8% 38,2% 85,4% Źródło: Notoria Branża deweloperska ma bardzo liczną reprezentację krajową na GPW, toteż dla potrzeb analizy porównawczej wybrano tylko konkurentów Warimpexu o zagranicznych korzeniach. Na ich tle austriacka spółka prezentuje się całkiem korzystnie. Pod względem wyniku operacyjnego ustępuje tylko Plaza Centers i Orco, lecz obie te firmy są znacznie większe od Warimpexu pod względem aktywów i kapitałów własnych. W swojej kategorii wagowej Warimpex wypada zdecydowanie lepiej niż porównywalne wielkością Atlas Estates czy Ronson Europe. Mocno nieciekawie wyglądają wyniki zwłaszcza Atlasa, który 2010 r. zamknął ujemnym wynikiem zarówno na poziomie operacyjnym jak i netto. Warimpex wyróżnia sie negatywnie pod względem wskaźnika płynności bieżącej, który jest na bardzo niskim poziomie. Wzorcowa jego wartosć mieści się w granicach 1,3-2, tymczasem dla austriackiego dewelopera wynosi zaledwie 0,25. Może to oznaczać że firma ma, bądź w najbliższej przyszłości będzie miała klopoty z terminowym regulowaniem zobowiązań. Niepokojąco duża jest też stopa zadłużenia. Tylko Reinhold ma jeszcze wyższą. 7
Analiza sektora Koniunktura w branży budowlanej jest nierozerwalnie związana z sytuacją gospodarczą kraju. Ponieważ wzrost inwestycji w gospodarce w linii prostej przekłada się na zwiększenie popytu na usługi budowlane, dlatego wzrost dynamiki PKB pociąga za sobą zwiększenie produkcji budowlanomontażowej. W przypadku spółek funkcjonujących na rynkach wielu krajów takich jak Warimpex ich rozwój jest związany z koniunkturą europejską w sektorze budowlanym (patrz: Analiza makroekonomiczna). Wydaje sie, że rynki nieruchomości w Europie najgorsze mają już za sobą. Znikł paraliż panujący na rynkach w końcu 2008 i w 2009 r., pojawiły się ze to oznaki ożywienia. Możliwe stały się więc znowu transakcje sprzedaży po zadowalających cenach, czego dowodem sprzedaż przez Warimpex udziałów w warszawskim hotelu Sobieski. Spółki z branży deweloperskiej i budowlanej narażone są na szereg ryzyk, zaś najszerszemu wahlarzowi potencjalnych zagrożeń muszą stawić czoła duże przedsiębiorstwa. Oprócz ryzyk takich jak: ryzyko operacyjne dotyczące prawidłowych wycen prowadzonych projektów; ryzyko nieefektywnych zakupów; ryzyko cen surowców, duże podmioty gospodarcze są wystawione na ryzyko polityczne. Startując w przetargach infrastrukturalnych narażone są na opóźnienia w samej procedurze przetargowej, jak również później w fazie realizacji budowy. Deweloperzy funkcjonujący na rynku mieszkaniowym mimo ożywienia gospodarczego mogą notować nieco gorsze wyniki niż spółki działające w segmencie hoteli i biurowców. Ci pierwsi bowiem zmuszenia są działać w warunkach zaostrzonej przez Komisję Nadzoru Finansowego tzw. Rekomendacji T (zbiór zasad, adresowanych do banków, dotyczących zarządzania i oceny ryzyk związanych z udzielanymi kredytami detalicznym) i zakończenia w 2012 r. rządowego programu Rodzina na Swoim. Na wyniki deweloperów mieszkaniowych negatywnie może wpłynąć podwyższona w 2011 r. stawka VAT od sprzedawanych nowych mieszkań z 7 do 8%. Aby nie osłabiać i tak niewielkiego popytu na mieszkania spółki biorą to obciążenie na siebie, obniżając tym samym rentowność projektów. Jak widać na wykresie giełdowego subindeksu WIG-Deweloperzy branża nadal nie odzyskała atrakcyjności sprzed czterech lat, gdy spółki chwaliły się rekordowymi wynikami sprzedając na pniu przysłowiowe już dziury w ziemi. Nadal spory potencjał drzemie w realizacji przygotowań infrastrukturalnych do EURO 2012. Z racji prowadzonej działalności Warimpexowi najbardziej zainteresowany powinien być szykowaną na piłkarskie mistrzostwa bazą noclegową. Ale i po EURO będzie co robić np. wokół Stadionu Narodowego w Warszawie dopiero po zakończeniu sportowych zmagań ma powstać kompleks biur, hoteli oraz mniejszych obiektów sportowych: boisk treningowych wraz zapleczem sportowym oraz hali widowiskowo-sportowej. 8
Wieści z branży Komisja Nadzoru Finansowego nałożyła na Atlas Estates karę 40 tys. zł za nienależyte wykonanie obowiązków informacyjnych nie powiadomiła niezwłocznie inwestorów o zmianie stanu zaangażowania cypryjskich firm Cyproman Services, Panglobe Services, Lockerfield oraz Finiman w swoim kapitale. Informację tę otrzymała w sierpniu 2009 r. Pod koniec sierpnia Orco poinformowało o sprzedaży rosyjskich aktywów projekty mieszkaniowe, biura i działki oraz biznes logistyczny lokalnemu inwestorowi za 53 mln EUR. Transakcja ma związek z restrukturyzacją firmy. Orco swoją działalność chce się skupić na czterech miastach: Pradze, Berlinie, Warszawie i Budapeszcie. Plaza Centers podtrzymała zapowiedzi zakończenia w 2011 r. budowy centrum handlowego w Toruniu oraz centrum handlowego i biurowca w Indiach i nosi się z zamiarem rozpoczęcia czterech projektów w Europie Środkowo- Wschodniej oraz dwóch mieszkaniowych w Indiach. W marcu zapowiadano rozpoczęcie 15 projektów komercyjnych w 2012 r. Atlas Estates sprzedał spółkę zależną Circle Slovakia, posiadającej projekt Nove Vajnory w Bratysławie, za 6,2 mln EUR. Orco wróciło do realizacji jednego z największych projektów w stolicy Czech. Zawiązano joint venture ze spółką Unibail Rodamco, która odkupiła od Orco część działki, na której obie firmy będą wspólnie budować kompleks handlowy w praskiej dzielnicy Bubny. Do użytku ma być oddane w 2017 r. Pod koniec maja izraelska agencja ratingowa Standard & Poor s Maalot umieściła Plaza Centers, oraz jej głównego akcjonariusza notowaną w Tel Avivie i na nowojorskim Nasdaq spółkę Elbit Imaging na liście obserwacyjnej z nastawieniem negatywnym. Dopiero od II kwartału 2012 r. możliwa jest zdecydowana poprawa wyników Ronson Europe w związku z planowanym ukończeniem realizowanych obecnie projektów. Drugi kwartał 2011 r. była dla spółki najgorszy w historii nabywców znalazło tylko 10 lokali. Przychody wyniosły 5,8 mln zł, a strata netto 3,6 mln zł. Stowarzyszenie na rzecz Rozwoju Ursusa blokuje sztandarową inwestycję Celtic Property Developments. Na terenach po dawnej fabryce ciągników rolniczych firma chce zbudować osiedle na 10,5 tys. mieszkań. Stowarzyszenie przywołuje badania, z których wynika jakoby na terenie planowanego osiedla stwierdzono występowanie groźnych substancji. Spółka temu zaprzecza. Globe Trade Centre spowalnia realizację kilku projektów komercyjnych. W przyszłym roku zamierza zakończyć budowę galerii handlowej w bułgarskim Burgas oraz biurowca w Warszawie o łącznej powierzchni najmu netto wynoszącej 47,5 tys. mkw. W planach jest też budowa kolejnej galerii handlowej w Warszawie o powierzchni najmu około 60 tys. mkw. W maju GTC sprzedało udziały w Galerii Mokotów za kwotę 540 mln zł. Spółka zależna LC Corp podpisała z Budimeksem umowę wartości 170 mln zł na budowę biurowca na warszawskiej Ochocie. Obiekt ma oferować 31 tys. mkw. powierzchni użytkowej. Budowa ma się zakończyć po dwóch latach. 9
Analiza makroekonomiczna Wskaźniki makro na koniec 2010 r. Niemcy Rosja Polska Czechy PKB (mld EUR) 2 498 1 070 357,4 147,4 PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR) 31,1 7,7 9,4 13,9 PKB (%) 3,6 4 3,8 2,3 Deficyt budżetowy (% PKB) 3,3 3,9 7,9 4,7 Dług publiczny (% PKB) 83,2 9,4 55 38,5 Inflacja (%) 1,2 8,8 2,6 1,5 Bezrobocie (%) 7,1 6,5 9,6 7,3 Eksport towarów (mld EUR) 916,5 297,9 117,4 99,7 Import towarów (mld EUR) 748,3 186,2 130,8 94,8 Źródło: MG W kwietniu Międzynarodowy Fundusz Walutowy podwyższył nieznacznie swoje prognozy gospodarcze (wobec wcześniejszej prognozy z października 2010 r.). Dla strefy Euro zakładany na 2011 r. wzrost gospodarczy wynosi 1,6% (1,5%). Prognozę dla obszaru Europy Środkowo-Wschodniej podniesiono z 3,1 do 3,7%. PKB Polski ma wzrosnąć o 3,6%, a np. w Rosji oczekiwana zwyżka gospodarcza ma wynieść 4,8%. Indeks oczekiwań inwestorów i analityków wobec gospodarki środkowowschodniej Europy w następnych 6 miesiącach spadł we wrześniu 2011 r. do minus 38,0 pkt z minus 26,4 pkt w sierpniu - wynika z danych ZEW Center for European Economic Research i Erste Bank. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji gospodarczej wzrósł jednak we wrześniu do 7,2 pkt z 2,8 pkt w sierpniu. Polska Według założeń budżetowych na 2011 r., w nadchodzących 12 miesiącach PKB wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie Rady Polityki Pieniężnej prognozują jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%. Powinno to korzystnie wpływać na kształtowanie się popytu konsumpcyjnego. Z danych GUS wynika, że sprzedaż detaliczna w sierpniu wzrosła o 11,3% rdr po wzroście o 8,2% w lipcu, a mdm w sierpniu wzrosła o 1,1%. Produkcja przemysłowa w sierpniu wzrosła o 8,1% rdr, po wzroście o 1,8% w lipcu, a w porównaniu z poprzednim miesiącem wzrosła o 4,3%. Stopa bezrobocia w sierpniu wyniosła 11,6% wobec 11,7% w lipcu. Nowe zamówienia w przemyśle wzrosły w sierpniu w ujęciu rocznym o 13,9%, po spadku o 0,6% w lipcu. W ujęciu miesięcznym zamówienia wzrosły o 0,3% w porównaniu ze spadkiem o 4,% w lipcu. Wskaźnik nowych zamówień w przemyśle pokazuje rozwój popytu na wyroby i usługi. Służy on do oceny przyszłej produkcji. We wrześniu ogólny klimat koniunktury w budownictwie kształtuje się na poziomie minus 4 wobec -1 w sierpniu. Poprawę koniunktury sygnalizuje 15% przedsiębiorstw, a jej pogorszenie 19% wobec odpowiednio 16 i 17% w sierpniu. Niemcy Indeks PMI określający koniunkturę w sektorze usług, przygotowywany przez Markit Economics, wyniósł we wrześniu 50,3 pkt wobec 51,1 pkt na koniec sierpnia - podano wstępne wyliczenia. nalitycy szacowali, że indeks wyniesie 50,5 pkt. Wsektorze przemysłowym PMI ukształtował sie na poziomie 50,0 pkt 10
wobec 50,9 pkt na koniec sierpnia. Wartość wskaźnika PMI powyżej 50 pkt oznacza ożywienie w sektorze. Agencja Fitch Ratings potwierdziła rating kredytowy dla Niemiec na najwyższym możliwym poziomie "AAA". Perspektywa ratingu jest stabilna. Zaufanie niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych okazało się we wrześniu 2011 r. trochę lepsze niż oczekiwali ekonomiści - wynika z danych Instytutu ZEW. Indeks mierzący oczekiwania tych grup co do wzrostu gospodarczego Niemiec, spadł do -43,3 pkt z -37,6 pkt w sierpniu. Po wyraźnym spowolnieniu wzrostu gospodarczego w Niemczech w II kwartale 2011 r., gospodarka tego kraju mocno przyspieszy w III kwartale ocenia niemiecki bank centralny. Perspektywa wzrostu gospodarczego w Niemczech w późniejszych kwartałach jest mało przewidywalna. Rosja W I kwartale 2011 r. gospodarka Rosji wzrosła o 4,4% wobec 4,5% w poprzednim kwartale i 3,5 proc. w I kwartale 2010 r. Prognoza na ten rok przewiduje wzrost na poziomie 4,2%. Według premiera Władimira Putina inflacja nie przekroczy 6,5-7,5%. I zapowiedział, że w ciągu 10 lat Rosja znajdzie się w gronie pięciu wiodących potęg gospodarczych świata. Podsumowanie Warimpex bez większych problemów przetrwał okres dekoniunktury na rynku nieruchomości i wykorzystuje ożywienie dla sprzedaży części aktywów pozyskując gotówkę na realizację nowych projektów. Jako deweloper działający w sektorze nieruchomości komercyjnych stoi na lepszej Prezydent Rosji Dmitrij Miedwiediew podczas Międzynarodowego Forum Ekonomicznego w Petersburgu zapowiedział otwarcie gospodarki dla zagranicznych inwestorów. W przeciwnym razie Rosja by "upadła i mocno się uderzyła". Czechy Po recesji w 2009 r., czeska gospodarka zaczęła nabierać tempa wzrostu, ale dynamika była relatywnie słaba. To efekt programu cięć budżetowych przyjęty przez rząd oraz wolniejsze tempo wzrostu u głównych partnerów handlowych. Mimo to obroty handlowe wzrosły o 24,4% po spadku o 201% w 2009 r. Francja Wskaźnik zaufania przedsiębiorców wyniósł we wrześniu 99 pkt wobec 102 pkt w sierpniu - poinformował Bank Francji. Analitycy spodziewali się spadku wskaźnika do 100 pkt. Inwestorzy obawiają się, że spowolnienie globalnego wzrostu gospodarczego i kryzys zadłużenia w Europie wpłyną na spadek popytu. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług Francji, wyniósł we wrześniu 52,5 pkt wobec 56,8 pkt na koniec sierpnia. W sektorze przemysłowym PMI wyniósł 47,3 pkt wobec 49,1 pkt na koniec sierpnia. Międzynarodowy Fundusz Walutowy spodziewa się we Francji wzrostu PKB w 2011 o 1,7%, a w 2012 o 1,4%. pozycji niż spółki specjalizujące się w mieszkaniówce, która ma gorsze perspektywy wzrostu. Niestety, austriacka spółka zbyt rzadko komunikuje inwestorom o bieżących wydarzeniach, co przekłada się na mizerny obrót jej akcjami na warszawskiej giełdzie. Na korzyść spółki przemawia spodziewana poprawa ekonomiczna krajów, na rynkach których działa Warimpex. 11