Dziennik rynkowy 1ca 2017 Rynek stopy procentowej Na rynku stopy procentowej ostatni tydzień doprowadził do silnego wystromienia się krzywej dochodowości. Instrumenty o krótkich terminach zapadalności otrzymały silne wsparcie w postaci gołębich wypowiedzi prezesa NBP A. Glapińskiego. Z drugiej strony dłuższy koniec krzywej znalazł się pod wpływem presji wzrostowej ze strony rynków globalnych przed zbliżającym się posiedzeniem Fed, a także po posiedzeniu EBC. Efektem był spadek rentowności krótkoterminowych obligacji i niewielki wzrost w przypadku długoterminowych. Potencjał do wzrostu rentowności obligacji skarbowych na świecie wyczerpuje się, a globalny rynek powinien przejść w trend boczny. Trudno zakładać, że Fed okaże się bardziej jastrzębi niż oczekiwania wyceniane przez rynek (podwyżka stóp procentowych 15 marca w USA została wyceniona w pełni, a czerwcowa w dużej części). Dlatego zakładać należy, że po posiedzeniu FOMC i pierwszej nerwowej reakcji na prawdopodobną podwyżkę stóp o 25 pb. rynek wyraźnie odreaguje i rentowności obligacji zaczną spadać. To wspomogłoby również polski rynek, który i tak okazał się nadzwyczaj odporny na ostatnią przecenę US Treasuries i Bundów. W najbliższych dniach opublikowane zostaną miesięczne dane makroekonomiczne za luty. Nie wydaje się jednak prawdopodobne, aby w istotny sposób zmieniły nastroje rynkowe. Najpierw GUS opublikuje inflację (z zastosowaniem nowych wag), która zapewne wzrośnie w okolice 2,1% r/r. Ta publikacja mogłaby ciążyć rynkowi stopy procentowej, gdyby nie ostatnie posiedzenie NBP. Przedstawiciele RPP wyraźnie zignorowali oczekiwany wzrost inflacji w najbliższych miesiącach wykazując jego statystyczny i podażowy charakter. Stwierdzali również, że będą tolerować ujemne negatywne stopy procentowe, a polityka pieniężna nie ulegnie zmianie nawet w perspektywie 2018 r. Takie komentarze napływające na rynek powinny wzmacniać krótki koniec krzywej dochodowości, który jeszcze przed posiedzeniem Rady wyceniał podwyżkę stóp na przełomie 2017 i 2018 r. Publikowane kolejne dane mogą pokazać niższą dynamikę wzrostową niż w poprzednim miesiącu (m.in. ze względu na niższą liczbę dni roboczych), co psychologicznie będzie wzmacniać ten scenariusz. Produkcja przemysłowa i średnia płaca w sektorze przedsiębiorstw mogą wzrosnąć w okolicach 2,8% r/r i 4,1 r/r (mediana ankiety GG Parkiet), czyli niżej niż miesiąc wcześniej. Począwszy od drugiej części tygodnia możliwy jest wyraźniejszy spadek rentowności obligacji skarbowych. Wówczas wspierać notowania papierów będą nie tylko rynki bazowe, ale również poprawa sytuacji na rynku krajowym. Dnia 2ca Ministerstwo Finansów zorganizuje aukcję obligacji, na której wystawiane do sprzedaży będą papiery za jedynie 3-5 mld PLN. Wszystko wskazuje na to, że i tym razem ujawni się wysoki popyt dający kolejny pozytywny impuls do spadku rentowności. Krajowemu popytowi może pomóc kapitał zagraniczny, który stopniowo odbudowuje pozycje na polskim rynku długu. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 Spread polskich obligacji nad niemieckimi w sektorze 10-letnim odsunął się od ostatnich szczytów 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 PL - Bund 10Y 2,6 05-16 07-16 09-16 11-16 01-17 03-17 Wykres dnia: Na bazowym rynku SPW wyraźna przecena w oczekiwaniu na Fed. Na wykresie UST 10Y (linia niebieska) i DE10Y. Yield 0,48 0,45 0,42 9 6 3 0,27 0,24 0,21 0,18 05 12 19 27 03 09 17 23 30 06 13 21 27 06 13 grudzień 2016 styczeń 20y 2017 marzec 2017 Yield 2,58 2,55 2,52 2,49 2,46 2,43 2,4 2,37 2,34 2,31 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,12 0-6 5Y 3,11 4 5 10Y 3,75 2 2 PL 10Y-2Y 163 2 8 PL-Bund 10Y 327-4 -11 PL ASW 10Y 67-3 -8 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,57-3 10 Bund 10Y 0,49 6 13 UST-Bund 10Y 209-9 -3, stan na 10.03 1
Dziennik rynkowy 1ca 2017 Rynek walutowy Na rynku krajowym wyraźne osłabienie. Sesja piątkowa nie odbiegała od poprzednich rozpoczynając się przeceną złotego pogłębiającą się w kolejnych godzinach handlu. Pomimo rosnącego eurodolara po gołębim, choć z przebłyskami jastrzębiowości, czwartkowym posiedzeniu EBC kurs EURPLN zbliżył się już do 4,339. W piątek w centrum uwagi znajdowały się przede wszystkim popołudniowe publikacje z rynku pracy w USA, wydźwięk których miał w odczuciu inwestorów potwierdzić wycenianą na 100% jeszcze przed poznaniem danych decyzję o marcowej podwyżce stóp przez Fed. Rozczarowania nie było, w lutym w sektorach poza rolnictwem przybyło 235 tys. nowych miejsc pracy a do tego w górę zrewidowano dane za styczeń. Stopa bezrobocia zgodnie z oczekiwaniami wyniosła 4,7%. Nieznacznie mniej od prognoz wzrosły średnie zarobki (o 0,2% wobec % oczekiwanych), jednakże i tu w górę zrewidowano wynik za styczeń, co częściowo zrekompensowało to niewielkie niedopasowanie. Po tak solidnych wynikach dot. amerykańskiego rynku pracy marcowa podwyżki stóp przez Fed jest właściwie pewna. A to czy rzeczywiście amerykańska Rezerwa Federalna po raz trzeci od zakończenia kryzysu podniesie stopę funduszy o 25 pb zobaczymy już w najbliższą środę. Dnia 15 marca odbędzie się bowiem decyzyjne posiedzenie FOMC. Oczekiwana podwyżka stóp i towarzyszący jej jastrzębi komunikat powinny EURUSD zawrócić ku 1,05 zaś EURPLN pchnąć powyżej 4,35 w najbliższym czasie. Tymczasem, zanim opublikowany został raport NFP, w piątek tuż po otwarciu handlu rynek poznał dane nt. handlu zagranicznego dla Niemiec. W styczniu wartość wyrównanego sezonowo niemieckiego eksportu wzrosła o 2,7% m/m, zaś import zwiększył się o 3,0%. Nadwyżka w bilansie handlowym sięgnęła więc poziomu 18,5 mld euro wobec 18,3 mld miesiąc wcześniej. Dane zaskoczyły pozytywnie. Analitycy oczekiwali bowiem, że w pierwszym miesiącu 2017 roku eksport wzrósł o %, a import zwiększył się o 1,85% dając nadwyżkę handlową rzędu 18,0 mld euro. Jak więc widać, niemiecki eksport trzyma się mocno. Dane pokazały, że w styczniu niemieckie przedsiębiorstwa sprzedały za granicę towary i usługi o łącznej wartości 98,9 mld euro, czyli o 2,7% (po uwzględnieniu efektów kalendarzowych) więcej niż w grudniu oraz o 11,8% więcej niż w styczniu 2016 roku. Niemniej, udział krajów UE w niemieckim eksporcie spadł poniżej 60% wobec 61,5% wcześniej. Po tych publikacjach kurs EURUSD nasilił wzrosty i jeszcze przed południem doszło do testu okolic 1,062. W tym tygodniu w centrum uwagi znajdzie się oczywiście przede wszystkim decyzyjne posiedzenie FOMC, jednakże nie będzie to jedyne ważne wydarzenie w najbliższych dniach. W kraju rozpoczyna się bowiem publikacja serii danych gospodarczych za luty. Już w poniedziałek NBP zaprezentuje najnowszy Raport o inflacji, dzień później GUS opublikuje dane inflacyjne. W środę poznamy bazowy CPI, a dzień później średnie zatrudnienie i wynagrodzenie w przedsiębiorstwach oraz wynik na rachunku obrotów bieżących. Z kolei tydzień zakończy się publikacją danych realnych (nt. produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej) oraz cen producenta PMI. Na świecie zaś we wtorek poznamy dane o inwestycjach, produkcji i sprzedaży w Chinach, indeks CPI i wskaźnik ZEW nastrojów z Niemiec oraz indeks cen PPI z USA. W środę zanim poznamy decyzję Fedu na rynek napłyną raporty o inflacji CPI i z rynku nieruchomości z USA. Również czwartek należeć będzie do danych inflacyjnych, kiedy to opublikowany zostanie m.in. indeks CPI i bazowy CPI dla strefy euro. Poza tym, tego samego dnia decyzję o stopach procentowych podejmować będzie BoE. Piątek rozpocznie się zaś publikacją kolejnych raportów z Chin tym razem dot. cen nieruchomości i tego dnia będą to najważniejsze publikacje ze świata. Wykres dnia: NFP na poziomie 235 tys. w lutym wspiera wyceniają przez rynek podwyżkę stóp podczas marcowego posiedzenia FOMC (15 marca). 400 350 300 250 5,7 5,5 5,3 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Dobre dane z Niemiec dot. wymiany handlowej stały się wsparciem dla euro. 4,5 3 1,5 0-1,5-3 -4,5 sty-16 kwi-16 lip-16 paź-16 sty-17 dynamika importu w Niemczech (w proc.) dynamika eksportu w Niemczech (w proc.) Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,34 0,01 0,04 USD/PLN 4,05-0,03 0,00 CHF/PLN 4,02-0,01 0,00 200 150 100 50 5,1 4,9 4,7 EUR/USD 1,07 0,01 0,01 EUR/CHF 1,08 0,01 0,01, stan na 13.03 0 4,5 lut-15 sie-15 lut-16 sie-16 lut-17 Raport non-fam payrolls (w tys., l.oś) Stopa bezrobocia (w proc. p.oś) 2
18 lut 26 lut 6 mar 18 lut 26 lut 6 mar 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 1ca 2017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 10.03 PLN 2,12 3,11 3,75 Δ 1d 0 4 2 Δ 5d -6 5 2 Bund -0,83-1 0,49 Δ 1d 2 8 6 Δ 5d -3 11 13 UST 1,35 2,10 2,57 Δ 1d -2-3 -3 Δ 5d 5 9 10 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 10.03 PLN 2,00 2,56 3,08 Δ 1d 2 4 5 Δ 5d 1 5 10 EUR -0,08 2 0,92 Δ 1d 2 5 5 Δ 5d 4 13 13 USD 1,68 2,18 2,53 Δ 1d -1-3 -2 Δ 5d 5 8 9 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 3,70 2,80 1,90 1,00 61 65,7 67,1 54,7 50,25 43,3 47,8 29,2 12,2-13 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 108 83 58 33 8-17 -42 1,92 1,84 1,76 1,68-1,1 1,0-0,8 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-03-10 (%, l.o.) 1,0 1,2 0,8 0,4 0,0-0,4-0,8-1,2-1,6 1,90 1,82 1,74 1,66 1,58 1,50 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-03-10 (%, l.o.) 1,2 0,9 0,6 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0-0,75% Tenor 1Q17 2Q17 5,0 3,5 2,0-1,0 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,85 1,90 PL 2Y 1,95 2,00 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z lutego 2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0 2,66 3,65 370 0,40 2,60 2,85 360 0 2,54 2,05 350 2,48 340 0,20 1,25 2,42 330 0,10 2,36 0,45 320 0,00 2,30-5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 160 145 130 115 100 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
21 sty 29 sty 6 lut 12 sty 28 sty 5 lut 1 21 lut 1 mar 9 mar 12 sty 28 sty 5 lut 1 21 lut 1 mar 9 mar Dziennik rynkowy 1ca 2017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,3029 4,3225 USD/PLN 4,0551 4,0846 CHF/PLN 4,0239 4,0600 EUR/USD 1,0568 1,0632 EUR/CHF 1,0635 1,0692 USD/JPY 111,67 112,91 notowanie dnia na: 10.03 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3166 USD/PLN 4,077 CHF/PLN 4,0535 GBP/PLN 5,0617 CZK/PLN 0,1597 RUB/PLN 0,0703 stan na dzień: 10.03 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,46 USD/PLN 4,32 4,60 CHF/PLN 4,16 4,25 EUR/USD 1,03 0,97 EUR/CHF 1,07 1,05 *) prognozy z marca 2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,086 4,420 4,165 1,076 1,066 1,056 1,046 4,380 4,340 4,300 4,260 4,115 4,065 4,015 3,965 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2310 58 1275 2210 2110 2010 1910 56 55 54 52 51 1245 1215 1185 1155 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 1ego 2017 roku Raport o inflacji marzec 2017 (NBP) 9:00 POL - - Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 1ca 2017 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5