10 gru 22 wrz 3 lis 15 gru 2 mar Rynek stopy procentowej Ostatni tydzień w Polsce i na świecie przyniósł podwyższoną zmienność notowań na rynku stopy procentowej. Chociaż w kraju inwestorzy poznali cały szereg istotnych danych makroekonomicznych, które w kilku przypadkach znacząco zaskoczyły ekonomistów, to jednak były one jedynie tłem. Najsilniejszy wpływ miały doniesienia w sprawie domniemanych kontaktów prezydenta USA Donalda Trumpa z Rosją, co doprowadziło do gwałtownego wzrostu awersji do ryzyka. W perspektywie najbliższych dni wydaje się, że po pierwszej nerwowej reakcji notowania powinny się ustabilizować tym bardziej, że w najbliższych dniach administracja prezydenta USA ma złożyć w Kongresie projekt budżetu na 2018 r. zakładający inicjatywy zapowiedziane w kampanii wyborczej (m.in. wydatki infrastrukturalne, obniżki podatków). To powinno nieco odwrócić uwagę rynków od polityki. Zapewne teraz inwestorzy bardziej koncentrować się będą na fundamentach makroekonomicznych, które nie są korzystne dla rynku stopy procentowej. W efekcie spodziewać się można nasilenia presji na wzrost rentowności papierów skarbowych na świecie i w kraju w najbliższych tygodniach. Negatywny wpływ na wyceny obligacji mogą mieć m.in. zbliżający się termin czerwcowego posiedzenia EBC, na którym nie można wykluczyć zaostrzenia retoryki jak również moment kolejnej podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych (prawdopodobnie też w czerwcu). W najbliższą środę opublikowane zostaną stenogramy z ostatniego posiedzenia Fed, które powinny te oczekiwania podtrzymać. Z punktu widzenia globalnej polityki pieniężnej istotnym wydarzeniem będzie również posiedzenie państw należących do OPEC, które odbędzie się w czwartek. Biorąc pod uwagę, że prawdopodobnie podjęta zostanie decyzja o wydłużeniu w czasie obowiązywania porozumienia o redukcji wydobycia, a także pogłębieniu skali tej redukcji, spodziewać się można presji na wzrost ceny ropy naftowej, a tym samym na wzrost oczekiwań inflacyjnych (tym bardziej, że w ostatnich dniach cena baryłki ropy już wzrosła powyżej 50 USD). W tym tygodniu w kraju nie zapowiedziano ważniejszych wydarzeń, które mogłyby mieć wpływ na notowania rynkowe, stąd zapewne będziemy pozostawać pod wpływem czynników globalnych. Nieco ciążyć rynkowi może jedynie aukcja zmiany, której przeprowadzenie Ministerstwo Finansów zakłada w czwartek. Biorąc pod uwagę umiarkowane potrzeby MF, a także wyniki poprzednich aukcji, spodziewać się można, że sprzedaż wyniesie ok. 6 mld PLN. Oczekiwać można dalszej koncentracji na dłuższym końcu krzywej dochodowości, podobnie jak w poprzednim tygodniu, gdy prawie dwie trzecie sprzedaży stanowiły właśnie obligacje 5- i 10-letnie. Kumulacja dwóch aukcji w tak krótkim odstępie czasu, a także stosunkowo wysoka potencjalna podaż długoterminowych papierów skarbowych mogą oddziaływać w kierunku stromienia się krzywej dochodowości. Prawdopodobnie do sprzedaży wystawione zostaną te same papiery, co na ostatniej aukcji, jednak ich rentowności tym razem mogę być wyższe. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 W czwartek Ministerstwo Finansów zorganizuje aukcję zamiany. Biorąc pod uwagę ostatnie przetargi i umiarkowane zapotrzebowanie MF na kapitał spodziewać się można sprzedaży na poziomie 6 mld PLN. 15 9 6 3 0 Popyt Źródło: Ministerstwo Finansów Emisja Wykres dnia: Rentowności amerykańskich obligacji determinowane są w ostatnich dniach informacjami nt. rzekomych kontaktów prezydenta USA Donalda Trumpa z Rosją. 17 16 15 14 13 11 10 9 1 16 maj 17 maj 18 maj VIX (pkt. l.oś) UST 10Y (%, p. odw. oś) 2,15 2,20 2,25 2,30 2,35 2,40 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1,97 2-2 5Y 2,78 0 0 10Y 3,35 1 3 PL 10Y-2Y 138-2 5 PL-Bund 10Y 298-2 5 PL ASW 10Y 49-2 -3 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,23 1-9 Bund 10Y 0,37 3-2 UST-Bund 10Y 187-2 -7 Źródło: Thomson Reuters, stan na 19.05 Źródło: Bloomberg 1
cze-15 sie-15 paź-15 gru-15 lut-16 kwi-16 cze-16 sie-16 paź-16 gru-16 lut-17 kwi-17 Rynek walutowy Rynek w niepewności czeka na dalszy rozwój wydarzeń w Stanach Zjednoczonych, w tym na zaplanowane na najbliższą środę przesłuchanie odwołanego przez Trumpa byłego szefa FBI Jamesa Comneya. W oczekiwaniu na nowe informacje, po nasilającej się w ostatnich dniach awersji do ryzyka, rynki finansowe pozostają w niepewności. W ostatnich dniach notowania EURUSD utrzymywały się w okolicach 1,11-1, zaś EURPLN spadły poniżej 4,20 pomimo słabych danych GUS. Najwyraźniej waluta nasza wciąż czerpie korzyści ze słabości dolara. Obok wydarzeń w USA apetyt na ryzyko zmniejsza też skandal korupcyjny w Brazylii z udziałem głowy państwa, który niszczy brazylijską gospodarkę. W zeszłym tygodniu groźba odsunięcia od władzy prezydenta Brazylii Michela Temera wstrząsnęła tamtejszym rynkiem finansowym. Gwałtownie spadać zaczął zarówno główny indeks giełdy w Sao Paulo (Bovespa), jak i notowania reala brazylijskiego do dolara. Sytuacja musi być poważna, skoro za uspokajanie inwestorów wziął się bank centralny. Dążąc do opanowania paniki wydano oświadczenie, że bank monitoruje sytuację i w razie konieczności będzie działał, aby podtrzymać pełne funkcjonowanie rynków finansowych. Gospodarka Brazylii pogrążona jest w głębokiej recesji od czasu, gdy kraj gościł piłkarskie mistrzostwa świata w 2014 roku. Po trwającej jeden kwartał przerwie tamtejsze PKB maleje nieprzerwanie od dwóch lat. Niemniej, brazylijskiemu bankowi centralnemu udało się opanować wysoką inflację CPI, która jeszcze rok temu przekraczała 9%. Tymczasem na rynku głównej pary walutowej euro nadal utrzymuje wysokie poziomy (w piątek już 1, USD), pomimo że opublikowane dane z USA (w tym indeks Fed z Filadelfii i tygodniowy raport z tynku pracy) potwierdziły poprawiającą się kondycję amerykańskiej gospodarki, a protokół z ostatniego posiedzenia EBC wskazywał na wysoką ostrożność władz monetarnych banku centralnego strefy euro w zaostrzaniu retoryki. W ocenie EBC zbyt gwałtowna zmiana postawy mogłaby bowiem doprowadzić do nieuzasadnionych zawirowań na rynkach finansowych. Może to oznaczać, że bank nie zmieni tonu wypowiedzi na posiedzeniu w czerwcu, a jedynie dokładniej oceni perspektywy wzrostu, nie chcąc zniszczyć efektu wieloletniego wsparcia jakie dał gospodarce. Niemnie, perspektywy dla dolara nadal wydają się jednak pozytywne. W zeszłym tygodniu, Loretta Mester z Fed zwróciła uwagę na dobre dane z gospodarki i podkreślając, że krótkotrwałe zawirowania polityczne nie mają wpływu na Fed. Świadczyć może to o tym, że wykluczając ryzyko polityczne, dolar amerykański ma wszelkie powody, by w kolejnych okresach roku odzyskać utraconą siłę. Podwyżki stóp w USA i związany z nimi silniejszy dolar będzie zapewne wywierał presję na waluty EM, w tym na złotego w kolejnych okresach roku. Na razie waluta nasza trzyma się mocno, choć kurs EURPLN oddalił się od wyznaczonego w tym miesiącu dołka na 4,16. W piątek GUS opublikował dane produkcyjno-sprzedażowe, które okazały się nie tylko istotnie słabsze od marcowych, ale jeszcze gorsze niż zakładali ekonomiści. W kwietniu produkcja przemysłowa spadła o 0,6% r/r (prognoza 24% wobec 11,1% miesiąc wcześniej), zaś sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 8,1% r/r (prognoza 8,9% wobec 9,7% miesiąc wcześniej). Pomimo rozczarowania złoty nadal jednak utrzymywał poziomy notowane przed publikacjami GUS, a podczas sesji w USA para EURPLN zdołała nawet przetestować wsparcie na 4,191. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 W kwietniu nieoczekiwany spadek produkcji przemysłowej w Polsce o 0,6% r/r. Choć dane rozczarowały nie znalazły przełożenia na notowania złotego, który czerpie siły ze słabości dolara.. 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 produkcja przemysłowa r/r (w proc.) Źródło: Thomson Reuters Wykres dnia: Skandal korupcyjny w Brazylii z udziałem prezydenta kraju ciąży tamtejszym aktywom. Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,19-0,02-0,02 USD/PLN 3,75-0,05-0,11 CHF/PLN 3,85-0,03 #N/D! EUR/USD 1, 0,01 0,03 EUR/CHF 1,09 0,00 0,00 Źródło: Thomson Reuters, stan na 22.05 Źródło: Bloomberg 2
25 kwi 29 kwi 3 maj 7 maj 11 maj 1 24 kwi 2 maj 6 maj 10 maj 14 maj 18 maj 22 maj 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 19.05 PLN 1,97 2,78 3,35 Δ 1d 2 0 1 Δ 5d -2 0 3 Bund -0,68-0,35 0,37 Δ 1d 2 2 3 Δ 5d 0-3 -2 UST 1,27 1,78 2,23 Δ 1d 0 1 1 Δ 5d -2-7 -9 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 19.05 PLN 1,92 2,39 2,86 Δ 1d 1 2 2 Δ 5d 0 3 6 EUR -0,14 0,19 0,80 Δ 1d 1 0 1 Δ 5d 0-2 -1 USD 1,50 1,84 2,15 Δ 1d 2 2 2 Δ 5d -2-6 -8 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 18,75 48,5549,1 39,740,375 42,8 43,2 33,45 65 50 35 20 1,83 1,79 1,75 0,0-0,1-0,1 0,0 0,0-1,6-0,1-2,1 0,00-0,70-1,40-2,10 1,90 1,80 1,70 1,60 0,0-0,3-0,6-0,9 1,00 5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) SPW (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,71 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-05-19 (%, l.o.) -2,80 1,50 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-05-19 (%, l.o.) -1,2 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,75-1,00% Tenor 2Q17 3Q17 5,0 3,5 2,0 0,5-1,0 2009 2011 2013 2015 2017 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,70 1,80 PL 2Y 2,20 2,25 PL 5Y 3,10 3,20 PL 10Y 3,75 3,85 *) prognozy z 05-kwi-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50 2,50 3,65 330 0 0,40 0,30 0,20 0,10 2,42 2,34 2,26 2,18 2,10 2,85 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 315 300 285 270 110 100 90 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) Źródło: Thomson Reuters 3
1 kwi 9 kwi 1 25 kwi 3 maj 11 maj 26 mar 3 kwi 11 kwi 19 kwi 2 13 maj 21 maj 26 mar 3 kwi 11 kwi 19 kwi 2 13 maj 21 maj Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,1897 4,2230 USD/PLN 3,7366 3,8087 CHF/PLN 3,8403 3,8825 EUR/USD 1,1094 1,14 EUR/CHF 1,0874 1,0934 USD/JPY 111,02 111,73 notowanie dnia na: 19.05 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2069 USD/PLN 3,7735 CHF/PLN 3,8594 GBP/PLN 4,9054 CZK/PLN 0,1584 RUB/PLN 0,0661 stan na dzień: 19.05 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,33 4,38 USD/PLN 4, 4,29 CHF/PLN 4,01 4,06 EUR/USD 1,05 1,02 EUR/CHF 1,08 1,08 *) prognozy z 08-maj-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,6 4,310 4,020 1,106 1,086 1,066 1,046 4,270 4,230 4,190 4,150 3,940 3,860 3,780 3,700 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2420 58 95 2355 2290 2225 2160 56 53 51 48 75 55 35 15 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 22 maja 2017 roku Koniunktura gospodarcza, maj 14:00 POL - - Wtorek, 23 maja 2017 roku PKB (1q, ost.) 8:00 GER 18% r/r 1,7% r/r PMI w przetwórstwie (dane wst.), maj 9:30 GER 58,2 pkt 58 pkt PMI w przetwórstwie (dane wst.), maj 10:00 EMU 56,7 pkt 56,6 pkt Decyzja ws. stóp procentowych 14:00 HUN 0,9% 0,9% PMI w przetwórstwie (dane wst.), maj 15:45 USA 52,8 pkt 53 pkt Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5