Rynek stopy procentowej W poniedziałek na rynku obligacji skarbowych doszło do odreagowania wzrostów rentowności, które były obserwowane w zeszłym tygodniu. Przesunięcie się w górę krzywych dochodowości było kierowane w dużym stopniu przez ostatnią wypowiedź prezesa EBC Mario Draghiego, który podkreślił poprawiającą się sytuację gospodarczą w strefie euro. W taki ton wypowiedzi wpisują się również dane PMI dla przemysłu, gdzie niemiecki indeks wzrósł w czerwcu do 9,6 z 9, w maju, natomiast wskaźnik dla całej strefy euro odbił do 9,6 z 9,. Poprawa wskaźników koniunktury potwierdzałaby pole do dalszego odbicia wzrostu gospodarczego w strefie euro. W tym kontekście, dodatkowe szczegóły wskazujące na rozkład oceny aktualnej sytuacji mogą dać minutes EBC, których publikacja zaplanowana jest na czwartek. Uwaga rynków w tym tygodniu będzie skupiona wokół banków centralnych, gdyż w środę dojdzie do publikacji minutes amerykańskiej Rezerwy Federalnej z czerwcowego posiedzenia, kiedy to stopy procentowe zostały podniesione o 2pb do przedziału 1,00%-1,2%. Ostatnie dane o inflacji PCE za maj pokazały spadek zarówno miary głównej jak i bazowej do 1,4% r/r. Fed w ostatnim czasie ignorował gorsze dane o inflacji, dlatego minutes mogą wskazywać na chęć dalszego zacieśniania polityki monetarnej pomimo tych rozczarowujących danych na temat wzrostu cen. W Polsce doszło do silniejszej korekty spadkowej rentowności niż generalnie na rynkach bazowych. Spread polskich obligacji nad niemieckimi w sektorze 10-letnim zbliżył się do 280pb osiągając tegoroczne minima. Zawężenie się spreadu było powodowane piątkowymi publikacjami z lokalnego rynku. Spowolnienie inflacji w czerwcu do 1,% r/r będzie argumentem dla RPP za pozostawieniem stóp procentowych bez zmian podczas publikacji decyzji w środę oraz utrzymaniem gołębiego stanowiska wait-and-see w trakcie konferencji prasowej. Ponadto w trzecim kwartale Ministerstwo Finansów zaoferuje obligacje za 10 mld PLN, przy czym w lipcu nie zostanie przeprowadzana żadna aukcja. W związku z tym, przy wykupach obligacji zapadających w lipcu, a także płatności odsetek, w tym miesiącu dojdzie do napływu kapitału na rynek, co krótkoterminowo wspiera wyceny. Jednak, jak pokazały ostatnie dane, powstrzymany został silny napływ środków ze strony nierezydentów. W maju inwestorzy zagraniczni zredukowali swoje inwestycje o 0,6 mld PLN do 209, mld PLN, co może wskazywać na bardziej selektywny dobór papierów do portfela niż we wcześniejszej części tego roku. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 21 61 66 Indeks PMI dla polskiego przemysłu przyspieszył w czerwcu, a w regionie Europy Środkowo-Wschodniej nadal obserwowane są poziomy wskazujące na ekspansje. 6 60 0 Polska Czechy Węgry 4 07-2014 04-201 01-2016 10-2016 Wykres dnia: Brak aukcji obligacji skarbowych w lipcu przyczyni się do napłynięcia kapitału na rynek, który będzie pochodził z wykupu zapadających obligacji oraz płatności odsetek. mld PLN 3 30 2 20 1 10 Odsetki Kapitał 0 lip-17 paź-17 sty-18 kwi-18 lip-18 paź-18 sty-19 Stopa procentowa Polska Δ1d Δd 2Y 1,93 3 0 Y 2,63-3 3 10Y 3,29-4 8 PL 10Y-2Y 136-7 8 PL-Bund 10Y 281 - -1 PL ASW 10Y 48-4 -9 Rynki bazowe Δ1d Δd UST 10Y 2,3 21 Bund 10Y 0,48 1 23 UST-Bund 10Y 187 4-2, stan na 3.07 1
Rynek walutowy Poniedziałek na rynkach finansowych rozpoczął trzeci kwartał handlu. Ostatnie pół roku nie było przychylne dolarowi, który w relacji do euro stracił w tym czasie na wartości blisko 1%, podnosząc kurs EURUSD w okolice 1,14. Zmiany zachodzące na rynku głównej pary walutowej pozwoliły zaś umocnić się złotemu, tak że kurs EURPLN na przełomie maja i czerwca testował wsparcie na poziomie 4,16-4,17 kończąc 2Q 17 w okolicach 4,23. W tym tygodniu poznamy wiele ważnych dla decyzyjności inwestorów raportów makroekonomicznych, w tym opublikowane już wczoraj indeksy aktywności przemysłowej oraz zaplanowane na kolejne sesje inf. dot. amerykańskiego rynku pracy (wg ADP i NFP). Uwagę warto też będzie zwrócić na raporty nt. zamówień na dobra trwałe i w przemyśle w USA. Utrzymanie dobrej kondycji amerykańskiego sektora pracy wraz z innymi lepszymi wynikami gospodarki są warunkiem koniecznym do podtrzymania stopniowych podwyżek stóp procentowych przez Fed, a to powinno przekładać się na umocnienie dolara. Mając jednak na uwadze docierającą na rynek jastrzębią retorykę wypowiedzi innych banków centralnych (w tym Banku Anglii) trudno jest oczekiwać bardzo silnej aprecjacji dolara. W tym kontekście ważne dla rynków będą publikowane w tym tygodniu protokoły z ostatniego posiedzenia decyzyjnego amerykańskiej Rezerwy Federalnej i EBC, co nastąpi w środę i w czwartek. We wtorek zaś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie RPP. W lipcu poznamy najnowszą projekcję inflacyjną NBP, jednak mając na uwadze wstępny szacunek inflacji CPI za czerwiec (spadek do 1,% r/r z 1,9% w maju) trudno oczekiwać jastrzębich głosów w Radzie. Ponadto opublikowany w poniedziałek PMI dla polskiego przemysłu choć wzrósł w porównaniu z danymi sprzed miesiąca (w czerwcu do 3,1 pkt z 2,7 pkt), to jednak analizując składowe wskaźnika wyraźnie widać, że podniosły się zamówienia i produkcja, ale jednocześnie subindeks zatrudnienia znalazł się na najniższym poziomie od 34 miesięcy. W rezultacie, wczorajsze dane PMI w połączniu z piątkowymi raportami inflacyjnymi wspierają utrzymanie przez RPP gołębiej retoryki i kontynuację nastawienia wait-and-see, co znalazło odzwierciedlenie w rosnących w poniedziałek notowaniach kursu EURPLN do 4,2. Wydaje się wysoce prawdopodobne, że prezes NBP A. Glapiński podczas środowej konferencji prasowej dobitnie podkreśli wysokie prawdopodobieństwo stabilizacji stóp NBP nie tylko w bieżącym roku, ale także w 2018. Ponadto poniedziałkowa przecena naszej waluty związana była też ze słabnącym chińskim juanem do dolara i to również pomimo mocniejszej publikacji wskaźnika PMI dla chińskiego przemysłu (w czerwcu wzrost do 0,4 z 49, oczekiwanych i 49,6 odnotowanych miesiąc wcześniej). To pokazuje, że rynki EM obawiają się wyższych stóp w USA. W poniedziałek poznaliśmy też wspomniane już dane dotyczące europejskich wskaźników PMI oraz indeksu ISM dla sektora przemysłowego w USA. Opublikowane ostateczne odczyty dla Niemiec i całej strefy euro choć okazały się wyższe niż prognozy rynkowe, odpowiednio na poziomach 9,6 pkt i 7,4 pkt nie pomogły jednak wspólnej walucie. Od rana kursu EURUSD obniżał notowania, w trakcie dnia schodząc do 1,13. Najwyraźniej dobre dane europejskie były już uwzględnione w wycenie rynkowej euro, szczególnie że w zeszłym tygodniu nacisk na solidne makro kładł prezes M. Draghi. Teraz inwestorzy liczą zapewne na lepsze dane z USA (takie jak poniedziałkowy ISM dla przemysłu), które ostatnio zbytnio nie przekonywały o poprawiającej się kondycji amerykańskiej gospodarki, co zakłada Fed myśląc o kolejnej podwyżce stóp procentowych. Ponadto, z powodu przypadającego na wtorek Święta Niepodległości w USA wielu inwestorów było już wczoraj nieobecnych na rynku, co dodatkowo mogli wykorzystać zwolennicy dolara oczekujący jastrzębio brzmiących, środowych stenogramów z czerwcowego posiedzenia FOMC. Wykres dnia: Lepsze od oczekiwanych finalne PMI przemysłowe dla Niemiec i EZ za czerwiec nie umocniły euro. Kurs EURUSD pod wpływem realizacji zysków w przededniu Święta Niepodległości w USA spadł do poziomu 1,13. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 21 41 16 Notowania kursu EURPLN (niebieska linia wykresu) na tle kursu USDCNY. Weekly CNY=; EURPLN= Price PLN 4,4 4,4 4,3 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,0 4 3,9 Notowania kursów 201 2016 2017 2010 Rynek walutowy 2014-02-28-2017-09-08 (GMT) Price /USD Δ 1d Δ d EUR/PLN 4,2 0,02 0,0 USD/PLN 3,74 0,03-0,01 CHF/PLN 3,88 0,02 0,02 EUR/USD 1,14-0,01 0,02 EUR/CHF 1,09 0,00 0,01 6,9 6,8 6,7 6,6 6, 6,4 6,3 6,2 6,1, stan na 4.07 2
13 cze 21 cze 2 2 13 cze 21 cze 2 2 1X4 2X 3X6 4X7 X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 4 lipca 2017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 3.07 PLN 1,93 2,63 3,29 Δ 1d 3-3 -4 Δ d 0 3 8 Bund -0,9-0,23 0,48 Δ 1d -2-1 1 Δ d 3 1 23 UST 1,41 1,93 2,3 Δ 1d 3 4 Δ d 8 18 21 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 3.07 PLN 1,93 2,37 2,81 Δ 1d 0 1 0 Δ d 4 1 17 EUR -0,13 0,27 0,91 Δ 1d -1-2 1 Δ d 13 19 USD 1,63 1,97 2,30 Δ 1d 2 3 4 Δ d 9 17 20 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 1,00-9,9 8,8 0,2 40,2 43,444,1 48 28,1 26, 32,22 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 6 0 3 20-10 -2 1,83 1,80 1,77 1,74 1,71-1,8-1,0 0,0-0,9 0,3-1,0-0,8 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-07-03 (%, l.o.) -3,0 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00-4,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1,0 1,40 1,30 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-07-03 (%, l.o.) 7, 6,0 4, 3,0 1, 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*,0 Stany Zjednoczone 1,00-1,2% Tenor 3Q17 4Q17 3, 2,0 0, -1,0 2009 2011 2013 201 2017 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,2% Szwajcaria -0,7% Japonia -0,10% Polska 1,0% Węgry 0,90% Czechy 0,0% PL 1Y 1,80 PL 2Y 2,2 PL Y 3,20 PL 10Y 3,8 *) prognozy z 0-kwi-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,0 2,40 2,8 298 113 0,44 0,38 0,32 0,26 0,20 2,3 2,30 2,2 2,20 2,1 2,10 2,0 1,2 0,4-0,3 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 294 290 286 282 278 106 99 92 8 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
16 maj 24 maj 1 cze 2 9 maj 17 maj 2 maj 2 cze 10 cze 18 cze 4 lip 9 maj 17 maj 2 maj 2 cze 10 cze 18 cze 4 lip Dziennik rynkowy 4 lipca 2017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2260 4,232 USD/PLN 3,6994 3,7460 CHF/PLN 3,878 3,8870 EUR/USD 1,133 1,1430 EUR/CHF 1,0921 1,0960 USD/JPY 111,92 113,0 notowanie dnia na: 3.07 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2331 USD/PLN 3,7196 CHF/PLN 3,873 GBP/PLN 4,8224 CZK/PLN 0,1621 RUB/PLN 0,0629 stan na dzień: 3.07 Prognozy BSR dot. kursów walut* 3Q17 4Q17 EUR/PLN 4,30 4,37 USD/PLN 3,87 4,08 CHF/PLN 3,91 4,01 EUR/USD 1,11 1,07 EUR/CHF 1,10 1,09 *) prognozy z 04-lip-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,1 4,270 3,940 1,140 1,12 1,110 1,09 1,080 4,240 4,210 4,180 4,10 3,880 3,820 3,760 3,700 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 240 1307 239 2340 228 2230 2 49 47 44 1284 1261 1238 121 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wtorek, 4 lipca 2017 roku Święto Niepodległości zamknięte rynki w USA - USA - - Pierwszy dzień posiedzenia RPP - POL 1,0% 1,0% Decyzja Riksbanku o stopach procentowych 9:30 SWE -0,% Inflacja PPI (maj) 11:00 EMU 4,3% r/r 3,6% r/r Środa, lipca 2017 roku Drugi dzień posiedzenia RPP decyzja o stopach procentowych - POL 1,0% 1,0% Sprzedaż detaliczna (maj) 11:00 EMU 0,1% m/m 0,3% m/m Zamówienia w przemyśle (maj) 16:00 USA -0,2% m/m 0,% m/m Zamówienia na dobra trwałe (maj, fin.) 16:00 USA -1,1% m/m - Protokół z posiedzenia FOMC 20:00 USA - - Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa tel. (22) 21 7 99 fax (22) 21 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 80 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 21 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 21 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 21 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 21 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 21 0 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 21 76 43-0 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 21 76 3-42 (22) 21 76 6 (22) 21 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 21 76 28-34 (22) 21 76 3 Instytucje finansowe: (22) 21 76 20 (22) 21 76 2 (22) 21 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 2-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 20 000 000 PLN.