Rynki finansowe Podsumowanie Stawiaj twoje główne postacie w sytuacjach, w których przytrafiają im się okropne rzeczy aby czytelnik mógł zobaczyć, z jakiej gliny są ulepione Kurt Vonnegut SGH 2016_2016 1
Analiza przyczyn globalnego kryzysu bankowego pomoże nam zaznajomić się z kilkoma podstawowymi pojęciami: Dźwignia Ryzyko Kapitał Płynność AKTYWA BANK PASYWA Kredyty Obligacje Depozyty C= 8% SGH 2016_2016 2
Jak można zwiększyć stopę zwrotu? dochód kapitał Jak można zwiększyć stopę zwrotu? Czyli recepta na globalny kryzys bankowy SGH 2016_2016 3
dochód kapitał Zmniejsz pokrycie aktywów w kapitale SGH 2016_2016 4
dochód kapitał Zmniejsz udział płynnych aktywów SGH 2016_2016 5
dochód kapitał Zwiększ zewnętrzne finansowanie AKTYWA BANK PASYWA Kredyty Obligacje Depozyty Pożyczki między -bankowe C= 8% SGH 2016_2016 6
16 14 12 Poland: Annual growth in mortgage loans Mortgage loans denominated in foreign currencies Mortgage loans denominated in domestic currency EUR billion 10 8 6 4 2 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Source: NBP data dochód kapitał Wykup ubezpieczenie od strat. Będziesz mógł udzielić więcej kredytów SGH 2016_2016 7
AKTYWA BANK PASYWA Kredyty Obligacje Depozyty C= 8% CDS Połącz się z konkurencją, SGH 2016_2016 8
Those who argued for free market s virtue of transparency ended up creating financial systems so opaque that banks could not make sense of their own balance sheets. Joseph Stiglitz, 2009 dochód kapitał Pozbądź się ryzyka (udzielonych kredytów), zwiększając jednocześnie dochody z marż SGH 2016_2016 9
New loans Bank SECURITIZATION Sekurytyzacja Fundusz sekurytyzacyjny MBS (Ryzyko kredytowe) Inwestorzy instytucjonalni MBS (Ryzyko kredytowe) Kapitał Kapital Przeniesienie ryzyka kredytowego na klientów funduszy emerytalnych towarzystw ubezpieczeniowych i funduszy inwestycyjnych SPV SPV SIV BANK SIV SPV SGH 2016_2016 10
Banks love SIVs and hedge funds. Investment banks helped set them up, invested in them, and traded with them. A whole new service developed prime brokerage. This combined settling and clearing hedge fund trades, execution services and (the most lucrative) lending money to hedge funds. Satyjit Das, 2006 Jakie były konsekwencje sekurytyzacji? SGH 2016_2016 11
Sekurytyzacja Wzrost akcji kredytowej banków ponad wielkość, jaką umożliwiałyby w innej sytuacji ich kapitały Sekurytyzacja Nadzór nad jakością udzielanych kredytów zostaje w praktyce przeniesiony do agencji ratingowych SGH 2016_2016 12
Co robiono, by można było łatwo sprzedać papiery wartościowe będące efektem sekurytyzacji różnej jakości kredytów? Collateralized Debt Obligations CDO Senior (AAA) Sekurytyzacja wierzytelności Mezzanine Equity SGH 2016_2016 13
SIV Senior (AAA) ABCP Mezzanine Equity Capital SIV Senior (AAA) ABCP Mezzanine Capital SGH 2016_2016 14
Jakie były inne przyczyny tego, że agencje ratingowe dawały obligacjom CDO wysokie oceny ich wiarygodności? Some 80% of the growth in Moody s profits in 2005-6 came from rating structured products S. King, R. Cookson, Panic stations and the journey beyond, HSBC Global Research, 20 August 2007, s. 14 SGH 2016_2016 15
There was absolutely no incentive for risk departments to run severe stress tests and show this to the management, because in that event the authorities would have to step-in anyway to save a bank. Andrew Haldane, 2009 Dlaczego nie zakazano udzielania kredytów subprime? SGH 2016_2016 16
I was aware that the loosening of mortgage credit terms for sub-prime borrowers increased financial risk. But I believed then, as now, that the benefits of broadened home ownership are worth the risk. A. Greenspan, 2007 During the boom, many regulators throughout the world were put under pressure by leading politicians to lighten up. Carmen Reinhart, Kenneth Rogoff, 2008 SGH 2016_2016 17
Dlaczego inwestorzy instytucjonalni nie chcieli pamiętać, że darmowy ser jest tylko w pułapce na myszy? Dlaczego CDO kupowały europejskie banki? SGH 2016_2016 18
CDO Wysoka stopa zwrotu Niski koszt finansowania AKTYWA PASYWA Kapitał Dlaczego zamarły rynki międzybankowe? Asymetria informacji SGH 2016_2016 19
Brak nadzoru nad rynkami międzybankowymi oznaczał brak informacji o wielkości strat poszczególnych banków Co musiały zrobić banki centralne? SGH 2016_2016 20
Bank centralny BANK A REPO Źródło płynności systemu finansowego BANK B BANK C BANK A Bank centralny BANK B BANK C SGH 2016_2016 21
Banki komercyjne /inwestycyjne M0 MBS Bank centralny Rosnące ryzyko systemowe ROSNĄCE DŹWIGNIE ROSNĄCA WSPÓŁZALEŻNOŚĆ RYNKÓW STRUKTURYZOWANE INSTRUMENTY POCHODNE SGH 2016_2016 22