Rynki finansowe w latach : główne zjawiska oraz mechanizmy i struktury transakcyjne

Transkrypt

1 Wojciech Grabowski KBFiR WNE UW Rynki Finansowe Rynki finansowe w latach : główne zjawiska oraz mechanizmy i struktury transakcyjne System finansowy: główne elementy 1

2 Wybrane zagadnienia Innowacja finansowa-produkty hipoteczne, sekurytyzacja, pochodne kredytowe, fundusze hedgingowe, SPV Modele wyceny Kapitał-płynność-lewarowanie-zarządzanie ryzykiem-regulacje kapitałowe(basel) Mikrostruktura rynku-depozyty zabezpieczające(margin)-spready Standardy rachunkowości-sprawozdawczość Wybrane źródła strat kapitałowych instytucji finansowych Straty wewnętrznych funduszy hedgingowych banków(np. Bear Stearns, Goldman Sachs, lato 2007) MBS/ABS-spadek cen na rynkach nieruchomości, kredyty subprime, Countrywide, Fannie Mae/Freddie Mac Pochodne kredytowe-cds=credit Default Swaps (np. AIG) Zarządzanie ryzykiem i lewarowanie (banki inwestycyjne), SPV Płynnośc-depozyty zabezpiecząjące(np. Lehman, AIG) Inne straty portfelowe Zahamowanie wzrostu-spadek cen aktywów(np. rynki akcji) Efekt 1: straty i zmniejszenie kapitału własnego banków Efekt 2: zaburzenia na rynku pieniężnym 2

3 Rekapitalizacja instytucji finansowych Inwestycje Sovereign Funds (od jesieni 2007) Przejęcia(JPMorgan-Bear Stearns, WaMu, Wells Fargo-Wachovia, Bank of America-Countrywide, Merril Lynch) Inne prywatne inwestycje kapitałowe (np. Warren Buffet-General Electric, Goldman Sachs; Mitsubishi-Morgan Stanley) Interwencja państwowa(troubled Assets Relief Program, TARP-700 mld USD) w tym m. in. Capital Purchase Program-inwestycje kapitałowe w banki (250 mld USD), wykup ABS/MBS(?) Kredyty i gwarancje państwowe (np. JPM/Bear Stearns, AIG), Fannie Mae/Freddie Mac UST Capital Purchase Programmechanizm rekapitalizacji Senior Preferred Shares(SPS) dywidenda 5% przez 5 lat, następnie 9% przed akcjami zwykłymi, równo z innymi akcjami preferowanymi; mogą być odkupione w ciągu 3 lat ze środków pochodzącyh z emisji akcji; mogą być odsprzedane; 10-letnie warranty na akcje wartości15% inwestycji SPS z ceną wykonania=średnia 20-dniowa w dniu inwestycji SPS, od razu wykonalne, ilosć akcji w warrantach może być zmniejszona o połowę w wyniku emisji akcji do końca 2009; wielkośc inwestycji min 1% RWA-max. Min(25 mld USD, 3% RWA); ogranicznia w prawach głosu, decyzje dot. odkupu akcji i dywidendy; corporate governance. 25 mld USD-BA, JPM, C/20-25 mld-wf,/10 mld-ms, GS 3

4 Convertible Preffered Shares(CPS) i warranty-wybrane struktury produktowe Mitsubishi-Morgan Stanley(10-25$): CPS:7.8 mld$ 10% dywidenda, cena konwersji $ mld$ non-conv pref(ncps). 10% dyw.; konw. połowy po roku jeżeli cena 150%, połowy po drugim roku; NCPS odkup po roku trzecim po 110% Warren Buffet-GS(125$):NC CPS 5mld $: 10% dywidenda-odkup po 110%; warranty 5 mld$ akcji po cenie wyk. 115$ WB-GE(23-24$): 3mld$ CPS 10%dyw.,odkup po 3 latach+5 letnie warranty na 3mld$ po 22.25$ Strukturyzowanie interwencji na rynku pieniężnym Przyjmowanie papierów o gorszym ratingu kredytowym w operacjach refinansowych-pogorszenie jakości kredytowej aktywów BC Zwiększenie częstotliwości i wielkości operacji refinansowych BC FDIC-Temporary Liquidity Guarantee Program-gwarancje niezabezpieczonego długu(unsecured senior debt) banków wyemitowane do połowy 2009(weksle, CP), gwarancje do połowy 2012-dodatkowa opłaty 75bp; nieograniczona gwarancja nieoprocentowanych depozytów(dotychczas 250 tys. USD)-dodatkowa opłata 10 bp Fed-Commercial Paper FF SPV m CP- OIS+100bp+100bp(unsecured); ABCP OIS+300bp Fed-MMIFF-Money Market Investor FF; szereg SPV-(max 10 instytucji, max 15% koncentracji)-aktywa MM poniżej 90 dni-finansowanie: 10% ABCP+90%Fed-do

5 Mechanizmy rekapitalizacji banków i interwencji na rynku pieniężnym 5