3 lutego 25 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 52 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na rynku stopy procentowej czwartkowa sesja przyniosła gwałtowne spadki rentowności na całej długości krzywej. Poza polskimi obligacjami skarbowymi na wartości zyskiwały giełda, a także gwałtownie umacniał się złoty. Jednym z głównych czynników, który wspierał nasze aktywa były wynegocjowane w Mińsku wstępne warunki porozumienia zawartego w sprawie Ukrainy (uzgodniono m.in. krótkotrwałe zawieszenie broni, a także warunki finansowania z MFW). Kolejnym pozytywnym impulsem dla rynku była aukcja obligacji skarbowych. Ministerstwo Finansów sprzedało papiery OK77 i PS42 za odpowiednio:,3 mld PLN i 3,7 mld PLN (przy ofercie 3-5 mld PLN). Łączny popyt wyniósł 9,2 mld PLN, czyli prawie dwukrotnie więcej niż podaż. Wynik okazał się lepszy od naszych oczekiwań i powinien w najbliższych dniach wspierać polski dług. Resort finansów zaakceptował rentowności na poziomach odpowiednio:,67% i,99% (poziomy bliskie naszym prognozom). Na świecie ciekawym wydarzeniem była decyzja szwedzkiego banku centralnego dotycząca poluzowania polityki pieniężnej. Riksbank zdecydował się nie tylko na QE (skup obligacji skarbowych Y- za mld SEK), ale jako pierwszy BC obniżył dodatkowo stopę repo poniżej zera (do minus,%). Polityka operacyjna Riksbanku oparta jest na podobnych zasadach jak w Polsce. Stopę repo wykorzystuje się zarówno do transakcji zasilających płynność jak i ją absorbujących (biorąc pod uwagę strukturalną nadwyżkę płynności w Szwecji od 2 r. są to operacje absorbujące). Dzięki operacjom otwartego rynku Riksbank jest w stanie kontrolować krótki koniec krzywej dochodowości, głównie do W (taki jest też okres oddziaływania operacji). Decyzja czwartkowa oznacza spadek stawek Stibor O/N i W w okolice minus,%. Biorąc pod uwagę komentarz, że w przyszłości można spodziewać się dalszego luzowanie polityki pieniężnej również w przypadku dłuższych tenorów powinniśmy widzieć presję na spadki kwotowań. Warto zwrócić uwagę, że w Europie jest to już kolejny bank centralny, który decyduje się na wsparcie monetarne, wykorzystując do tego niestandardowe instrumenty. W naszej ocenie będzie to kolejny argument dla NBP przemawiający za obniżką stóp w marcu (chociaż z pewnością drugorzędny). Zwracaliśmy uwagę w ostatnich raportach, że podczas piątkowej sesji najciekawszym wydarzeniem będzie publikacja danych nt. styczniowej inflacji (godz. 4:) i danych nt. PKB za IV kw. 24 r. (godz. :). W obu przypadkach spodziewamy się pozytywnego wpływu na rynek stopy procentowej. O inflacji wspominaliśmy już w ostatnich raportach. W przypadku wskaźnika PKB inwestorzy poznają wstępne dane bez uwzględnienia struktury. Biorąc pod uwagę fakt, że według GUS PKB w całym 24 r. wzrósł o 3,3%, to oznacza, że w IV kw. tempo wzrostu wyniosło około 3,%. Wyraźny spadek wskaźnika będzie wspierać gołębie skrzydło Rady. Wykres dnia: Szwedzki bank centralny przełamuje kolejne bariery w polityce pieniężnej. Tym razem zredukował stopę repo poniżej zera (%) 8 7 6 5 4 3 2 - cze 96 wrz 98 gru mar 3 cze 5 wrz 7 gru 9 mar 2 cze 4 Stopa depozytowa Stopa repo Stopa pożyczkowa Rentowności szwedzkich obligacji skarbowych utrzymują się w silnym trendzie spadkowym (%). 2,5,, sty-4 mar-4 maj-4 lip-4 wrz-4 lis-4 sty-5 Stopa procentowa Polska d 5d 8 -,,,8 -,3,3 2,7 -,6,3 PL - 9 -,6,3 PL-Bund,85 -,2,8 PL ASW,8 -,2, Rynki bazowe d 5d UST,98 -,3,6 Bund,32 -,4 -,5 UST-Bund,67,,2, Bloomberg, stan na 2.2 Strona
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 52 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl Trwające negocjacje z Grecją (wznowienie rozmów zaplanowane jest na poniedziałek) i pozytywne, wstępne wyniki rozmów na linii Rosja-Ukraina (obecnie jest zgoda na rozejm od 5 lutego, który mają nadzorować eksperci OBWE, wycofanie ciężkiego sprzętu i respektowanie suwerenności i jedności terytorialnej Ukrainy) poprawiły nastroje inwestorom zmęczonym śledzeniem doniesień politycznych. Na rynku powiało więc lekkim optymizmem, choć budowanym bardziej na nadziejach niż twardych realiach. Kurs EURUSD od pierwszych godzin czwartkowego handlu rósł przełamując opór na,4, zaś EURPLN zdołał przetestować wsparcie na poziomie 4,6. Również na innych rynkach EM dało się zauważyć lekkie oddalanie się ich kursów od ostatnio testowanych wieloletnich minimów. Na parze EURUSD sytuacja techniczna od kilku dni nie ulega istotnym zmianom. Choć euro wyraźnie odreagowuje ostatnie spadki, broniąc się przed silniejszą przeceną wobec dolara, to nadal większe prawdopodobieństwo dajemy wyjściu dołem z budowanego od początku tygodnia kanału zmienności i testowaniu wsparcia na,2 niż aprecjacji pary w okolice poziomów sprzed publikacji raportu non-farm payrolls (powyżej,5 EUR) w średnim okresie. Wczoraj jednak rozczarowujące informacje płynące zza oceanu wraz ze wspomnianymi już pozytywnymi doniesieniami z Europy osłabiły dolara. Po tym jak się okazało, że w styczniu sprzedaż detaliczna spadła w USA o,8% m/m (o 3 p.p. silniej niż oczekiwał rynek), zaś w ub. tygodniu zarejestrowano więcej o 9 tys. nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych kurs EURUSD wzrósł o ponad 5 pipsów. Wcześniej wciągu dnia poznaliśmy dane inflacyjne z Niemiec, a także inflacyjne i produkcyjne ze strefy euro. Choć niemiecka inflacja CPI spadła bardziej niż oczekiwano i wolniej niż się spodziewano rosła produkcja przemysłowa wspólnoty rynek zignorował te doniesienia. W czwartek uwadze naszej nie mogło też umknąć posiedzenie szwedzkiego banku centralnego, podczas którego Riksbank obniżył główną stopę procentową do poziomu -,% z dotychczasowych,%. Ostatnia zmiana kosztu pieniądza w Szwecji miała miejsce w październiku 24 roku. Wówczas Riksbank obciął stopy do zera, żeby m.in. walczyć z deflacją, podobnie jak inne europejskie kraje. Wczoraj zadecydowano także o rozpoczęciu ilościowego luzowania polityki pieniężnej zapowiadając skup obligacji skarbowych Szwecji za mld SEK (o terminie zapadalności od roku do około 5 lat). Riksbank zapowiedział też gotowość do podjęcia w krótkim terminie kolejnych działań (nawet na nadzwyczajnych posiedzeniach banku centralnego, jeśli pojawi się taka potrzeba), by osiągnięcie celu inflacyjnego stało się faktem. Jednocześnie oświadczono, że nie byłoby właściwe by podnosić stopy wcześniej niż w II poł. 26 r. Krótko po decyzji banku centralnego szwedzka korona zanotowała pięcioletnie minimum wobec euro kurs EURSEK przełamał 9,6. Podobnie jak w przypadku decyzji Europejskiego Banku Centralnego, również posunięcie Riksbanku, będzie prowadzić do zwiększenia popytowej presji na aktywa EM w tym złotego. W piątek dla PLN najważniejsza będzie publikacja danych inflacyjnych za styczeń. Pogłębienie deflacji (rynek oczekuje,2% r/r wobec,% w grudniu) przypomni rynkowi, że w marcu czekać nas będzie obniżka stóp procentowych o 25 pb (a może i silniej), która to została dość jednoznacznie zapowiedziana (na ile mogła zostać zapowiedziana) podczas styczniowej konferencji prasowej po posiedzeniu RPP. Zgodna z oczekiwanymi publikacja nie powinna mocno przecenić PLN, wsparciem może okazać się PKB, jeśli jego dynamika za 4q4 nie spadnie poniżej 3,%. Piątek nie powinien więc przynieść rozczarowania. Na rynku eurodolara i eurozłotego oczekujemy stabilizacji po wczorajszych silnych zmianach. Słabsz sze od oczekiwanych dane sprzedażowe osłabiają dolara. Perspektywy dla zielonego pozostają pozytywne w dłuższym terminie czasu ze względu na oczekiwane rozpoczęcie normalizacji polityki monetarnej przez Fed. 2 - - -,5 - -3 sty- lip- sty-2 lip-2 sty-3 lip-3 sty-4 lip-4 sty-5 sprzedaż detaliczana m/m, p.oś sprzedaż detaliczana m/m (bez aut), l.oś, Bloomberg Wykres dnia: EURSEK na pięcioletnim maksimum po tym jak w Szwecji stopy procentowe spadają poniżej zera, a Riskbank zapowiada kolejne możliwe działania wspierające osiągnięcie celu inflacyjnego na poziomie % r/r. Notowania kursów d % 5d % EUR/PLN 4,7 -,88, USD/PLN 3,65 -,94,3 CHF/PLN 3,93 -,8 EUR/USD,4,9 -,27 EUR/CHF,6,97,22 Indeks DXY 93,92 -,9 -,77, Bloomberg, stan na 3.2 Strona 2 3 lutego 25
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 2.2 OS PLN 8,8 2,7 Bund -,22 -,7,32 UST,62,49,98 d -, -,3 -,6 d -, -,2 -,4 d -,4 -,5 -,3 5d,,3,3 5d,6 -,4 -,5 5d,,9,6 Notowania kontraktów IRS stan na 2.2 PLN,6,74,99 EUR,3,29,68 USD,88,64 d -,6 -, -,4 d -, -, -,2 d -,3 -,5 -,3 5d,,3,2 5d -, -,2 -,3 5d,2,7,6 2,22 5,88,7 4 Polski rynek stopy procentowej 4 3 7 9 2 3 8 5 Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 2, 4, 8, -4, SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 7 3,99,95,9 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 25-2-2 (%, l.o.),77,,69,,6 -, 3,,45-3, X4 -,6 2X5 3X6 Krzywa FRA 2,7 3, 4X7 5X8,5-3, -,8 6X9 8X Dzienna zmiana (pb., p.o.) 25-2-2 (%, l.o.) 9X2 4,,, -4, LIBOR/EURIBOR (%) stan na 2.2 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe d % 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,25% CDS Polska 64,5, -,7 W,38 -,33 -,922 Strefa euro,5% SOVXWE West. Europe 26,53 -,28 -,9 M,72, -,935 Japonia,-,% itraxx Crossover 233,59 5,49-7,6 3M,258,49 -,932 UK % Euro Itraxx SF 57,95,2,8 6M,378,29 -,79 Szwajcaria -,75% Euribor OIS spread,, 5, FRA X4,279,6 -,965 Polska % USD Libor OIS spread,3, 7,56 FRA 3X6,37,55 -,99 Węgry % 6 Dochodowości obligacji 5 2,2 Krzywe IRS % 32 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 8,49,94,66 2 3,42,83, 72 8,35,28 5 sty 9 sty 2 lut,72,6 6, Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 42 2 SP DE PL UK IT 3 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 3 lutego 25
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,6 4,27 EUR 4,884 Q5 2Q5 USD/PLN 3,646 3,7278 USD 3,6926 EUR/PLN 4,23 4,38 CHF/PLN 3,954 4,63 CHF 3,976 USD/PLN 3,7 3,98 EUR/USD,3,425 GBP 5,6254 CHF/PLN 4, 4,38 EUR/CHF,486,643 CZK 3 EUR/USD,4, USD/JPY 8,49 2,49 RUB,57 EUR/CHF,3, NBP stan na 2.2 * - prognoza z dnia 6 I 25 r. EUR/USD,88 EUR/PLN 4,365 USD/PLN 3,82,68 4,35 3,76,48 4,245 3,7,28 4,85 3,64,8 4,25 3,58 6 sty 29 sty 3 lut 3 lut 6 sty 2 sty 26 sty 3 sty 3 lut 6 sty 2 sty 3 sty 3 lut EUR/USD - zmienność implikowana 95, DXY - indeks dolarowy 36 Notowania surowców 6,6,2,8,4, 5 sty 9 sty 3M 6M 2 lut 94,4 93,6 92,8 9 5 sty 9 sty 2 lut 284 26 238 26 5 sty 9 sty złoto (l.o.) ropa (p.o.) 2 lut 57 54 5 47 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji d % 5d % Rynek towarowy d % 5d % WIG 52 4,47,6 ThomsonReuters/Jefferies CRB 226,969,85,3 Euro Stoxx 6 374,83,75,62 Baltic Dry 54,35-4,26 MSCI EM Europe 3,38 3,9 2,84 Ropa Brent (USD) 59,84,94 3,53 S&P 5 2 88,96,26 Miedź (USD) 4 88 5,36 VIX 5,34-9,55-8,96 Złoto (USD) 23,62 -,34 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 2.2 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień 3 lutego 25 roku. Wydarzenie Godz. publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa PKB, IV kw. 24 r. (wst.) 8: GER,% kw/kw,3% kw/kw PKB, IV kw. 24 r. (wst.) : PL 3,3% r/r 3,% r/r PKB, IV kw. 24 r. (wst.) : EMU,2% kw/kw,2% kw/kw Saldo handlu zagranicznego, grudzień : EMU 2 mld EMU 9 mld EMU Wskaźnik inflacji CPI, styczeń (wst.) 4: PL -,% r/r -,2% r/r Saldo rachunku obrotów bieżących, grudzień 24 r. 4: PL 68 mln EUR -5 mln EUR, Bloomberg, PAP Strona 4 3 lutego 25
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 5, 2-55 Warszawa tel. (22) 52 75 99 fax (22) 52 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 58 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 52 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 52 6 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 52 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 52 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 52 5 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 52 76 43 (22) 52 76 45 (22) 52 76 5 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 52 76 35 (22) 52 76 36 (22) 52 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 52 76 28 (22) 52 76 3 (22) 52 76 39 Instytucje finansowe: (22) 52 76 2 (22) 52 76 25 (22) 52 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, 2-55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: 525--77-38, REGON: 6298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 25 PLN. Strona 5 3 lutego 25