-maj- 9-maj- 5-cze- -cze- 9-cze- 6-cze- -lip- -lip- 7-lip- -lip- -lip- 7-sie- -sie- -sie- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8 65 8 /6 Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (5), 8.8. r. Tematy dnia Umiarkowany wzrost akcji kredytowej Dynamiki zadłużenia w większości kategorii utrzymują się na stabilnym, umiarkowanym z historycznego punktu widzenia poziomie. Kredyt dla osób prywatnych rośnie o proc., a firm o proc. str. Złoty najsłabszy wśród rynków wschodzących Ryzyko rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych oraz ryzyko związane z konfliktem ukraińskim sprawia, że złoty należy w ostatnich dniach do najsłabszych walut wśród rynków wschodzących. str. Rynek wycenia coraz głębsze cięcia stóp Rynek stopy procentowej już niemal w pełni wycenia obniżki stóp NBP o 75 pkt bazowych w ciągu 6 miesięcy. Rentowność dziesięcioletnich obligacji otarły się o proc. str. Waluty str.., Stopy procentowe str.., Prognozy str. 5. Inne wydarzenia Premier Donald Tusk zapowiedział w Sejmie pakiet zmian, które mogą kosztować budżet dodatkowo ok.,5 mld zł. Podniesiona zostanie waloryzacja emerytur normalnie powinna ona wynieść tyle, co inflacja plus /5 z realnego wzrostu średniej płacy, po zmianie wyniesie minimum 6 zł. To pomoże oczywiście głównie uboższym emerytom. Ta dodatkowa waloryzacja ma kosztować,6 mld zł. Jednocześnie premier zapowiedział wprowadzenie dodatkowych ulg na dzieci od trzeciego wzwyż oraz dopłaty dla osób, które mają na tyle niskie dochody, że nie wykorzystują ulg podatkowych. Koszt tych rozwiązań to, mld zł. Łącznie koszt wczorajszych propozycji to,5 proc. PKB. Źródła ich finansowania nie są znane, można przypuszczać, że częściowo będą pochodzić z niższych kosztów obsługi długu. Dla stabilności finansowej ważne jest, czy rząd utrzyma się na ścieżce konsolidacji fiskalnej. Czyli de facto, czy rząd będzie obniżał deficyt finansów publicznych do,5 proc. PKB zapowiedzianych w programie konwergencji (ewentualnie z tej perspektywy deficyt może być o,-, pkt proc. wyższy ze względu na niższy prognozowany nominalny wzrost PKB). Kalendarium na dziś Dziś rano poznaliśmy indeks nastrojów gospodarczych w strefie euro, który wyniósł,6, wobec, w lipcu i wobec oczekiwanych,5. O. pojawią się wstępne dane o inflacji w Niemczech za sierpień (konsensus:,8 proc.), a o. zrewidowane dane o PKB USA w drugim kwartale (konsensus: proc.) oraz dane o nowych podaniach o zasiłek dla bezrobotnych (konsensus: tys.). O 6. zaś opublikowane zostaną dane o wstępnych umowach na sprzedaż domów w USA (konsensus: +,5 proc. mdm). Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc. - - - - - - - EURPLN.5...9.7...9.7 obligacje Y Wybrane aktywa ma obligacje 5Y ma55 obligacje Y kurs D 5D max m min m YUS,6 -, -,6,,6 YGER,9 -, -,8,5,9 S&P5,,,7 5, 6, DAX 9569,7 -,,7 5,98 895,9 EURUSD,, -,5,99,.5.. Brent,, 7
-sie- -sie- 5-sie- 6-sie- 7-sie- 8-sie- 9-sie- -sie- -sie- -sie- -sie- -sie- 5-sie- 6-sie- 7-sie- Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (5), 8.8. r. Tematy dnia POLSKA Dziś kilka słów o tym, co się dzieje na rynku kredytów, ponieważ parę dni temu NBP opublikował szczegółowe dane za lipiec. Generalnie, widać, że dynamiki zadłużenia w większości kategorii utrzymują się na bardzo stabilnym, umiarkowanym z historycznego punktu widzenia poziomie. Kredyt konsumpcyjny rośnie w tempie ok. 8 proc. rocznie, zaś mieszkaniowy w tempie ok. 5 proc. Wśród firm, kredyt obrotowy rośnie o ok. proc. rocznie, co mniej więcej zbliżone jest do danych o dynamice przychodów przedsiębiorstw. Kredyt inwestycyjny rośnie o ok. 7 proc., odzwierciedlając rosnącą aktywność w obszarze odnawiania majątku trwałego. Dostępność kredytu na pewno nie stanowi blokady dla gospodarki, w przeciwieństwie do tego, co się dzieje w strefie euro. W danych o kredytach nie ma natomiast co wypatrywać sygnałów na temat tego, czy gospodarka zwalnia czy też nie, ponieważ dynamika zadłużenia reaguje z opóźnieniem na realne zmiany w gospodarce. Przy gorszym otoczeniu makroekonomicznym i niższej inflacji niż wydawało się na początku roku, Rada Polityki Pieniężnej może zaryzykować cięcia stóp procentowych. Chociażby po to, by wesprzeć popyt inwestycyjny. Zmiany zadłużenia z tytułu kredytów złotowych, w proc. rok do roku miesiąc do miesiąca lipiec średnia m lipiec średnia m gospodarstwa domowe...9 - w tym konsumpcyjne 8 7.6.9.9 - w tym mieszkaniowe 5. 5... firmy.5 -.9. - w tym obrotowe.. -.. - w tym inwestycyjne 6.8 7..9. Podsumowanie: Akcja kredytowa rośnie w umiarkowanym tempie. POLSKA Ryzyko rozpoczęcia całego cyklu obniżek stóp procentowych oraz ryzyko związane z konfliktem ukraińskim (oba ryzyka nakładają się na siebie w dużej mierze) sprawia, że złoty należy w ostatnich dniach do najsłabszych walut wśród rynków wschodzących. W ciągu tygodnia dolar umocnił się w stosunku do złotego o niemal proc., podczas gdy średnio w naszym regionie kurs amerykańskiej waluty nie uległ większym zmianom, a średnio na wszystkich rynkach wschodzących (śledzę kursy walut 6 krajów) dolar nawet osłabił się o, proc. (licząc do środy wieczora). Mowa tu oczywiście jedynie o sentymencie z ostatnich dni czy tygodni, co nie koniecznie musi się przekładać na wnioski dotyczące fundamentalnej siły danych walut. W każdym razie dość ewidentnie widać, że rynki finansowe traktują nasz region, a szczególnie Polskę, jako szczególnie wrażliwy na efekty wojny handlowej z Rosją. Do tego dochodzi zaskakująco słaba sytuacja strefy euro. Jednocześnie popyt na polskie obligacje wciąż jest bardzo duży, co oznacza, że premia za ryzyko w stosunku do Polski raczej nie rośnie. Osłabienie złotego można nawet w dzisiejszych warunkach traktować jako zjawisko pozytywne stymulację monetarną. Podsumowanie: Rynek dostrzega istotne ryzyka dla wzrostu gospodarczego w Polsce. RYNEK Złoty osłabił się wczoraj w reakcji na informację o coraz częstszych wizytach wojsk rosyjskich na terytorium Ukrainy. Im bardziej Rosja będzie angażowała się w konflikt wojskowy, tym większe ryzyko eskalacji sankcji handlowych. Rynek stopy procentowej już niemal w pełni wycenia obniżki stóp NBP o 75 pkt bazowych w ciągu 6 miesięcy. Rentowność dziesięcioletnich obligacji otarły się o proc. Dziś rano rentowności nieco odbiły w górę i na razie powinny utrzymywać się powyżej granicy proc. Pole do dalszego spadku otworzy się jeżeli cykl obniżek stóp będzie miał sięgnąć znacznie więcej niż obecnie wycenia rynek. W mediach sporo było wczoraj spekulacji o nowych planach fiskalnych rządu. Ale moim zdaniem one są bez wpływu na podstawowe zmienne makroekonomiczne.. Zmiana kursów walut w stosunku do dolara. ZŁOTY REGION EŚW RYNKI WSCHODZĄCE -. -. EURPLN w ostatnich 5 dniach..9.7...9.7..9.7...9.7 Podsumowanie: Złoty słabszy i całkowicie uzależniony od informacji z Ukrainy. Rentowności obligacji odbiły się od proc ma ma55
sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty-5 sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty-5 wrz- wrz-5 Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (5), 8.8. r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D 5D perspekty wa m perspekty wa 6m obligacje Y,8 -, -,6,,5.75 obligacje 5Y,9 -, -,,5,7.5 obligacje Y, -, -,,,.5 5Y-Y,, -,8,, wiborm,6 -, -,,7,7.75 fra6x9, -, -,.5 fra9x, -, -, wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca 8.5 7 7.5 6.5 5.5.5.5.5.5.5 6 5.5 -.5 NBP ref Y 5Y Y - 5Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe 5.5.5.5.5.5.5 Y 5Y Y 5Y-Y Y-M
usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn -maj- 9-maj- 5-cze- -cze- 9-cze- 6-cze- -lip- -lip- 7-lip- -lip- -lip- 7-sie- -sie- -sie- Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (5), 8.8. r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D 5D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln,9,,,,9,8,5 usdpln,8,,7,8,99,9,9 chfpln,8,,6,5,5,7, gbppln 5,7,,6 5,,86 5,6 5,5 eurusd,, -,5,,,,..5..5.95..5..5.95 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma5 ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej 8 6 - - srednia 9dni srednia 55dni srednia dni EURUSD EURCHF.8....7..6.5.5.5.8..6........5.5. -maj- -cze- -lip- -sie- ma ma55.. -maj- -cze- -lip- -sie- ma ma55.
Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (5), 8.8. r. Prognozy 5 Q Q Q Q Q Q Q Q Q-Q Q-Q Q-Q PKB, w% rdr,5,8,9,7,,,9,9,6,,6 spożycie ind., w % rdr,,,6,7,8,8,5 inwestycje, w % rdr -, -,,5,,7 5,5 5,,5 -, 6, 7, eksport, w % rdr,, 7, 6, 7,6 6,5 6 5,9, 6,5 7 import, w % rdr -,6 -,8,, 6,9 6 6 6,,7 6, 8 bilans ob. bież. w % PKB -,8,6 -,5 -, -,6 -,5 -,5 -,9 -,5 -, -,5 produkcja przem., w % rdr -, 5,5,9,7,5,, 5, płace w firmach, w% rdr,,9,,,,5,7,9,8 5 bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),,,,6,8,,,, inflacja CPI, w % rdr,7,5,,7,7, -, -,,9,,6 inflacja bazowa, w % rdr,,,,5,9,,9,7 inflacja PPI, w % rdr -,8 - - -, -, - -,5,5 -, -,6,5 kredyt dla firm, w % rdr (koniec okresu),6,,,9 6, 6,5 7, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),5,75,5,5,5,5,5,5,,5 WIBOR M, w % (koniec okresu),9,7,68,66,7,68,5,,87,, EUR/PLN (koniec okresu),,6,,5,8,5,5,,5,5,95 USD/PLN (koniec okresu),6,,,,,5,9,,,,6 EUR/USD (koniec okresu),,,,6,8,6,,8,6,8,5 główna stopa EBC, w % (koniec okresu),5,5,5,5,5,5,5,5,5,5,5 EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),,5,,6,6,,,, Rentownośd obligacji 5Y, w % (koniec okresu),,7,9,6,55,5,6,8,6,8,5 Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),9,5,5,,,55,,,, Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.