etnia 2015 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Środowa sesja przyniosła silną przecenę polskich obligacji skarbowych widoczną przede wszystkim na dłuższym końcu krzywej dochodowości. Rentowność -letnich DS0725 wzrosła aż do poziomu 2,47% (+11 pb). Do tak silnej przeceny doszło w ostatnich godzinach środowego handlu. W tym samym czasie na wartości traciły również inne obligacje państw naszego regionu, a także obligacje państw strefy euro uważanych za najbezpieczniejsze. Przykładowo dochodowość -letnich Bundów wzrosła gwałtownie do 0,16% z porannych 0,09%. Z drugiej strony zaś zwracał uwagę spadek rentowności w przypadku papierów greckich (spadek o prawie 70 pb w ciągu dnia), a także nieco mniejsze w przypadku pozostałych państw południa Europy. Najwyraźniej inwestorzy gorąco wierzą w osiągnięcie porozumienia w sprawie finansowania Grecji, po tym jak w serwisach pojawiła się m.in. nieoficjalna informacja, że EBC poluzuje warunki finansowania greckich instytucji finansowych. W sytuacji tak silnych zmian na rynku europejskim bardzo interesująco zapowiada się aukcja, którą w czwartek organizuje Ministerstwo Finansów. W ofercie znajdą się obligacje skarbowe serii OK0717, WZ0120 i PS0420 łącznie za 5-7 mld PLN. Spodziewamy się, że cena WZ0120 wyniesie 99,70 PLN, a rentowność OK0717 i PS0420 zostanie ustalona blisko 1,67% i 2,05%. Oczekujemy, że czwartkowa emisja będzie zbliżona do maksymalnej wartości 7,0 mld PLN. Nie wykluczamy, że w związku z wysoką realizacją tegorocznych potrzeb pożyczkowych Ministerstwo Finansów w celu poprawy wyceny zdecyduje się sprzedać nieco mniej papierów niż wynosi górna granica oferty. Zakładamy, że papiery o stałych kuponach będą stanowiły dwie trzecie całej emisji (chociaż największy udział w strukturze sprzedaży powinna mieć 5-letnia PS0420 nawet blisko 50%). Łączny popyt szacujemy na około mld PLN. Z punktu widzenia prognoz dotyczących popytu negatywną informacją jest fakt ograniczenia wartości oferty przez MF, co może sygnalizować niższy popyt (we wcześniejszym miesięcznym harmonogramie podawana była podaż w przedziale 5-9 mld PLN) i słabszy wynik kwietniowej aukcji (wówczas MF nie udało się sprzedać całej oferty). Bilans ryzyk nie uległ istotnej zmianie w relacji do ostatnich aukcji obligacji skarbowych. W scenariuszu bazowym zakładamy stabilizację stóp procentowych do końca II kw. 2015 r. W najbliższych dniach spodziewać się można podwyższonej zmienności na rynku. Łączny popyt i podaż na ostatnich aukcjach regularnych (w ( mld PLN, bez aukcji uzupełniających). 12 8 6 4 2 0 6 lis 15 sty 22 sty 5 lut 12 lut 12 mar 9 kwi Popyt Emisja Źródło: Ministerstwo Finansów Wykres dnia: Rentowności obligacji skarbowych oferowanych na czwartkowej aukcji (%) 2,20 2, 2,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 28 sty 17 lut 9 mar OK0717 PS0420 Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,66 0,02 0,07 2, 0,09 0,21 2,48 0,11 0,21 PL - 0,82 0,09 0,14 PL-Bund 2,31 0,04 0,15 PL ASW 0,23-0,01 0,01 Rynki bazowe 1d 5d UST 1,98 0,07 0,09 Bund 0,17 0,06 0,06 UST-Bund 1,81 0,01 0,03, Bloomberg, stan na 22.04 Źródło: Bloomberg Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Środowa sesja na krajowym rynku walutowym początkowo upływała pod znakiem lekkiej korekty spadków eurozłotego, które dzień wcześniej zepchnęły parę do 3,965 - poziomu najniższego od blisko 4 lat. To pokazało, że po przełamaniu psychologicznej bariery 4,00 od razu nie musi dojść do gwałtownego osłabienia euro wobec złotego. Pamiętać należy, że obok czynników sprzyjających naszej walucie (napływ kapitału do Polski w wyniku prowadzonego przez EBC programu ilościowego luzowania monetarnego, czy poprawiająca się kondycja polskiej gospodarki), walutom EM (w tym złotemu) ciąży obawa o Grecję (w piątek szczyt Eurogrupy), czy po prostu doszło do chwilowego wypalenia się impulsów prowzrostowych. Szanse na test okolic 3,90 PLN za euro nie zostały jeszcze przekreślone, tym bardziej, że pod koniec handlu w Europie decyzje centralnych banków Szwajcarii i Turcji na powrót sprowokowały atak na 3,98 ma EURPLN. Na rynku eurodolara wspólna waluta kontynuowała wczoraj ruch wzrostowy, jeszcze podczas sesji europejskiej docierając do oporu na 1,08. Po południu trend odwrócił się nasilając korektę po publikacji lepszych od oczekiwanych danych z USA. Sprzedaż domów na rynku wtórnym w USA wzrosła w marcu br. o 6,1% m/m, zaś wskaźnik cen nieruchomości (HPI) wzrósł o 0,7% m/m w lutym. Wspólnej walucie tradycyjnie ciąży Grecja. W środę rentowności trzyletnich greckich obligacji rządowych pod koniec wczorajszej sesji osiągnęły 30%, Tymczasem, najsilniejsze zmiany spośród głównych światowych walut odnotował w środę frank szwajcarski (prawie 2%) i dolar australijski (ok. 1,0%), choć ten pierwszy tracąc punkty zaś ten drugi zdobywając je. Bank centralny Szwajcarii poinformował, że ujemnie oprocentowanie będzie od teraz obowiązywało również konta należące do funduszy emerytalnych i innych przedsiębiorstw powiązanych z konfederacjami. Na rynku pojawiły się obawy, że lista depozytariuszy, których wciąż nie obowiązują ujemne stopy procentowe może się jeszcze skrócić. Z kolei dolar australijski korzystał z wyższego od prognoz odczytu inflacji bazowej w Australii. Perspektywę obniżki stóp w tym kraju oddaliło też spowolnienie głównej miary inflacji z 1,7% r/r w 4q14 do 1,3% r/r w 1q15. W ostatnim czasie szef Bank Centralnego Australii zwracał uwagę, iż lokalna waluta jest przewartościowana i kurs AUD musi znajdować się na niższym poziomie wobec koszyka G. Z protokołu po spotkaniu RBA wynikał nawet, że Bank nadal rozważa obniżkę stóp procentowych, choć sama będzie zależna od wielu czynników (w tym cen surowców i popytu wewnętrznego). Australia rozważa obniżę stóp, Turcja zaś tnie (choć nie stawkę główną jednotygodniową, która nadal wynosi 7,5%). W środę bank centralny Turcji obniżył zaś stopę, po której udostępnia bankom dolary i podwyższył oprocentowanie pożyczanych od nich pieniędzy w krajowej walucie. Bank centralny chce dzięki temu zmniejszyć presję na lirę. Próbuje skłonić banki do trzymania większej ilości pieniędzy w krajowej walucie w banku centralnym jednocześnie zwiększając dostępność dolarów. W reakcji na decyzję kurs USDTRY podskoczył do ponad 2,72 poziomu najwyższego od tygodnia. W czwartek uwagę naszą przyciągać będzie publikacja europejskich indeksów PMI aktywności gospodarczej (dane wstępne), indeks GfK dla Niemiec, sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii oraz zwyczajowo tygodniowe dane z rynku pracy w USA. Oczekiwane mocniejsze wyniki ze strefy euro i z Niemiec będą wspierać wspólną walutę. Przy braku innych czynników ryzyka przed euro pojawi się szansa na ponowny atak oporu na 1,08 szczególnie gdyby rynek pracy w USA zawiódł (prognoza: 294 tys. nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych w ub. tyg.) Bank centralny Turcji pchnął ł kurs USDTRY do 2,73. W środę obniżył stopę, po której udostępnia bankom dolary i podwyższył ył oprocentowanie pożyczanych od nich pieniędzy w krajowej walucie. 20:00 00:00 04:00 08:00 12:00 16:00 20:00 00:00 04:00 21 kwi 15 2ecień 2015 15 Price /USD 2,71 2,705 2,7 2,695 2,69 2,685 2,68 Wykres dnia: Bank centralny Szwajcarii potrząsnął frankiem skracając listy depozytariuszy, których nie obowiązują ujemne stopy procentowe. W środę kurs k EURCHF wzrósł o blisko 2,0%,, z tego połowa ruch była reakcją na decyzję SNB. Price CHF 1,04 1,038 1,036 1,034 1,032 1,03 1,028 Notowania kursów EUR/PLN 4,00 0,16-0,70 USD/PLN 3,73 0,33-0,91 CHF/PLN 3,85-1,20-1,42 EUR/USD 1,07-0,20 0,22 EUR/CHF 1,04 1,40 0,81 Indeks DXY 98,07 0,14 0,67, Bloomberg, stan na 23.04 1,026 1,024 00:00 04:00 08:00 12:00 16:00 20:00 00:00 04:00 08:00 12:00 16:00 20:00 00:00 04:00 08:00 21 kwiecień 2015 2ecień 2015 15 Strona 2 etnia 2015
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 22.04 OS PLN 1,66 2, 2,48 Bund -0,26-0, 0,17 UST 0,54 1,39 1,98 1d 0,02 0,09 0,11 1d 0,01 0,04 0,06 1d 0,03 0,06 0,07 5d 0,07 0,21 0,21 5d 0,016 0,05 0,06 5d 0,05 0,08 0,09 Notowania kontraktów IRS stan na 22.04 PLN 1,70 1,98 2,25 EUR 0,08 0,23 0,52 USD 0,81 1,53 2,04 1d 0,02 0,09 0,12 1d 0,00 0,02 0,04 1d 0,03 0,06 0,07 5d 0,08 0,17 0,20 5d 0,02 0,03 0,05 5d 0,05 0,08 0,08 2,53 2,29 2,05 1,81 1,57 1 Polski rynek stopy procentowej -4 7 12 15 19 23 23 23 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 26,0 18,0,0 2,0-6,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,71 1,68 1,65 1,62 1,59 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2015-04-22 (%, l.o.) 2,0 1,71 1,0 1,68 0,0 1,65-1,0 1,62-2,0 1,59 3,5 1X4 1,3 1,5 2X5 3X6 Krzywa FRA -1,4 4X7 0,2 5X8 2,5 6X9 0,4 0,0 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2015-04-22 (%, l.o.) 9X12 5,0 3,0 1,0-1,0-3,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 22.04 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 58,00 0,00 0,00 1W 0,149-0,091-0,827 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,182-0,034-0,862 Japonia 0,00-0,% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,277-0,001-0,832 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,406 0,069-0,742 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,11 0,00-11,48 FRA 1X4 0,292-0,001-0,885 Polska 1,50% USD Libor OIS spread 0,14 0,00 0,81 FRA 3X6 0,354-0,001-0,945 Węgry 1,80% 0,26 Dochodowości obligacji 2,02 2,38 Krzywe IRS % 140 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 22 0,21 1,97 1,77 8 16 0,16 1,92 1,16 75 0,11 0,06 kwi 2 1,87 1,82 0,55-0,06 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 43 SP DE PL UK IT 4-2 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 etnia 2015
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 3,98 4,0091 EUR 4,0015 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,697 3,7387 USD 3,7125 EUR/PLN 4,08 4,2 CHF/PLN 3,8226 3,9085 CHF 3,9005 USD/PLN 3,89 4,08 EUR/USD 1,0707 1,0803 GBP 5,5673 CHF/PLN 3,81 3,89 EUR/CHF 1,0236 1,0432 CZK 0,1458 EUR/USD 1,05 1,03 USD/JPY 119,32 119,99 RUB 0,0694 EUR/CHF 1,07 1,08, NBP stan na 22.04 * - prognoza z dnia 5 III 2015 r. EUR/USD 1,9 EUR/PLN 4,145 USD/PLN 3,830 1,094 4,095 3,790 1,079 4,045 3,750 1,064 3,995 3,7 1,049 3,945 3,670 31 mar 7 kwi 13 kwi 30 mar 9 kwi 30 mar 3 kwi 9 kwi 12,2 EUR/USD - zmienność implikowana 99,7 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców 64 11,7 98,8 1208 62 11,3 98,0 1200 60,8,4 kwi 3M 6M 2 97,2 96,4 kwi 2 1191 1182 kwi złoto (l.o.) ropa (p.o.) 2 57 55 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 56 451 0,40 1,44 ThomsonReuters/Jefferies CRB 220,7806-0,12-1,25 Euro Stoxx 600 408,99-0,03-1,22 Baltic Dry 600-0,17 2,39 MSCI EM Europe 325,42-0,68-2,91 Ropa Brent (USD) 62,77 0,06-1,89 S&P 500 2 8 0,51 0,06 Miedź (USD) 42 980-0,62-0,37 VIX 12,71-4,08-1,01 Złoto (USD) 1 190 0,19-0,75 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 22.04 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień etnia 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Indeks GfK nastrojów konsumentów, maj 8:00 DE,0,2 Indeks PMI koniunktury w przemyśle, kwiecień (wst) 9:30 DE 52,8 53,0 Indeks PMI koniunktury w przemyśle, kwiecień (wst) :00 EMU 52,2 52,5 Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 18.04 14:30 USA 294 tys. 290 tys. Sprzedaż domów na rynku pierwotnym, marzec 16:00 USA 0,539 mln (annual) 0,523 mln (annual), Bloomberg, PAP Strona 4 etnia 2015
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 etnia 2015