Rynek stopy procentowej Ostatnie dni przyniosły wyraźne spadki rentowności obligacji skarbowych na globalnym rynku, z kolei wtorkowa sesja lekką realizację zysków. Polski rynek, tak jak dotychczas, poruszał się zgodnie z trendami dominującymi na świecie. Stąd w kraju we wtorek też widać było spadek cen obligacji. Powodem osłabienia rynku mogły być wypowiedzi P. Harkera z FOMC, który podtrzymywał oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. W wypowiedzi nawet sugerował, że podwyżka na najbliższym marcowym posiedzeniu powinna być brana pod uwagę, podobnie jak bazowy scenariusz trzech ruchów w górę w 2017 r. Cały czas jednak wydaje się, że ten scenariusz jest mało prawdopodobny. Na potwierdzenie tych słów z kolei pod koniec sesji wtorkowej N. Kashkari z FOMC powiedział, że Fed powinien utrzymywać akomodacyjną politykę pieniężną. Wyraził też przekonanie, że lepiej byłoby popełnić błąd podnosząc stopy procentowe zbyt późno niż zbyt wcześnie. Zwrócił też uwagę na to, że uwzględnianie zmian w polityce fiskalnej (w kontekście zmian na stanowisku prezydenta USA) może prowadzić do błędnych wniosków i jest przedwczesne. Może się zatem okazać, że podobnie jak w 2016 r. bank centralny będzie podtrzymywał bazowy scenariusz podwyżek stóp procentowych w całym roku, jednak ostatecznie zostanie zmuszony do korekty skali cyklu. W zeszłym roku już w marcu podczas prezentacji nowej projekcji makroekonomicznej bank centralny obniżył swoje oczekiwania w zakresie skali podwyżek stóp o około 25 pb. w całym roku. Tym razem może być podobnie. Reasumując, możliwa rewizja nastawienia Fed będzie determinować dalszy spadek rentowności US Treasuries. Aktualnie w sektorze 10- letnim utrzymują się one blisko 2,40%. Spadek notowań w kierunku 2,20% wydaje się bardzo prawdopodobny. Wspomniana korekta na rynku długu nie zmienia istotnie perspektyw w najbliższych tygodniach. We wtorek rozpoczęło się dwudniowe posiedzenie RPP. Środowa decyzja nie będzie miała wpływu na rynek, niemniej prawdopodobne podtrzymanie przez RPP scenariusza stabilizacji stóp procentowych w Polsce zarówno w 2017 r. jak i w dużej części 2018 r. będzie go wzmacniać. Warto w tym kontekście pamiętać, że instrumenty pochodne już wyceniają pierwszą podwyżkę stóp na przełomie tego i przyszłego roku. W kolejnych dniach cały czas rynek SPW wspierać powinien wysoki popyt na polskie obligacje skarbowe, który nie został zaspokojony na ostatnich aukcjach. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 Mimo ostatniego umocnienia notowań polskich obligacji skarbowych spread pomiędzy rentownościami 10-letnich papierów a Bund-ami wciąż utrzymuje się na bardzo wysokim poziomie (w pkt. proc.). 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 kwi-16 lip-16 paź-1-17 Wykres dnia: Rentowności obligacji skarbowych Grecji gwałtownie rosną po tym jak MFW wyraził negatywną opinię w sprawie działań podejmowanych przez greckie władze w zakresie sanacji finansów publicznych. 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 lut-16 kwi-16 cze-16 sie-16 paź-16 gru-16 lut-17 GR 2Y GR 10Y Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,24 2 0 5Y 3,16 2-2 10Y 3,82 4-6 PL 10Y-2Y 158 3-6 PL-Bund 10Y 347 6 2 PL ASW 10Y 73 0-6 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,39-1 -6 Bund 10Y 0,35-2 -9 UST-Bund 10Y 204 1 3, stan na 7.02 1
sty-15 mar-15 maj-15 lip-15 wrz-15 lis-15 sty-16 mar-16 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 Rynek walutowy Wtorek na krajowym rynku walutowym przyniósł lekkie osłabienie złotego. Kurs EURPLN po nieudanym ataku na 4,272 jeszcze w przedpołudniowych godzinach handlu powrócił powyżej poziomu 4,30. To niewielki ruch, ale niewykluczone, że będzie początkiem silniejszej przeceny PLN, jeśli tylko rynkowi uda się utrzymać obecne poziomy przez co najmniej kolejne kilka dni. Niewykluczone, że do wczorajszej przeceny naszej waluty przyczyniło się umocnienie dolara wobec euro, które wspierała poranna publikacja rozczarowujących danych z Niemiec. Kurs EURUSD ruszył w kierunku 65 po tym jak okazało się, że produkcja przemysłowa naszych zachodnich sąsiadów spadła w grudniu o 3% wobec wzrostu o 0,5% miesiąc wcześniej i oczekiwanych 0,3%. Dane rozczarowały, ich bardzo niski odczyt nie potwierdził bowiem pozytywnych sygnałów docierających z ostatnich badań koniunktury. Do tego niepokój budzi rosnąca popularność liderki skrajnie prawicowej partii Marine Le Pen przed wyborami prezydenckimi we Francji. Dodatkowo do silnych zwyżek kursu amerykańskiej waluty przyczyniła się publikacja danych wskazujących, że w styczniu poziom rezerw walutowych w Chinach po raz pierwszy od blisko sześciu lat spadł poniżej 3 bln USD. Rosnące obawy przed ucieczką kapitału z Państwa Środka, napędzają więc przepływy do bezpiecznych przystani. Bank centralny Chin podał, że w styczniu poziom rezerw walutowych spadł o 12,3 mld USD do 2 mld 998 mln USD, po tym jak przez cały ubiegły rok skurczył się o 320 mld USD. Rynek obawia się, że spadek rezerw poniżej istotnej psychologicznej bariery 3 bln USD zwiększy presję na władze Chin, aby powstrzymały ich dalsze kurczenie się, przy jednoczesnej próbie utrzymania zaufania do juana. Jak pokazują statystyki, rok 2016 był okresem najsłabszym dla chińskiej waluty od 1994 roku, w tym okresie CNY stracił blisko 8% wobec USD. Tymczasem wielokrotnie już wskazywaliśmy, że spodziewane dalsze osłabienie juana będzie uderzać w złotego przyczyniając się do jego deprecjacji, która dodatkowo wspierana będzie oczekiwanym spadkiem notowań kursu EURUSD. Z technicznego punktu widzenia przełamanie przez eurodolara wsparcia na 6 otworzy parze drogę do minimów z przełomu 2016/2017 na poziomach 4-5. W najbliższych dniach wsparciem dla zielonego może okazać się sobotnie wystąpienie wiceprezesa Fed Stanleya Fisher po tym jak w tym tygodniu dwóch innych głosujących w tym roku przedstawicieli FOMC (Harker i Williams) zadeklarowało gotowość do podniesienia stóp nawet już na najbliższym posiedzeniu banku. Choć rynek daje obecnie jedynie niewiele ponad 20% szans na marcowy ruch ze strony Fedu, to jednak są to jastrzębie akcenty, które jeśli będą się powtarzać, będą wsparciem dla dolara. A powtarzać się mogą, bowiem na rynek napływają kolejne dobre dane dot. gospodarki amerykańskiej. We wtorek podano, że w grudniu w USA deficyt handlowy spadł do 44,3 mld USD z 45,7 mld miesiąc wcześniej i 45 mld oczekiwanych. Tymczasem gołębiego tonu nie zmienia EBC. Prezes M. Draghi powtórzył w tym tygodniu, że bank musi na razie pozostawać na drodze luzowania monetarnego, co też czyni i że inflacja nadal jest za niska by myśleć o wycofywaniu się z QE. Taka retoryka przy wizji trzech podwyżek stóp w USA to mocny hamulec dla silniejszego wzrostu euro w relacji do dolara. Zatem, w kolejnych miesiącach roku EURUSD powinien kierować się ku parytetowi. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Spadek rezerw walutowych Banku Chin poniżej wartości 3 bln USA osłabił euro względem dolara i złotego w stosunku do obydwu tych walut. Rezerwy walutowe Chin (w bln USA) 3,9 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 Wykres dnia: Notowania USDCNY (szara linia wykresu) wywierają i będą wywierać presję na notowania złotego. Kurs EURPLN linia niebieska wykresu. Daily EURPLN=; CNY= Price /USD 6,9 6,85 6,8 6,75 2016-05-18-2017-02-21 (GMT) Price PLN 4,47 4,44 4,41 4,38 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,30 0,01-0,02 USD/PLN 4,03 0,02 0,02 CHF/PLN 4,04 0,01-0,01 EUR/USD 7 0,00-0,01 EUR/CHF 7 0,00 0,00 6,7 6,65 6,6 6,55 Auto 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 1 1 17 4,35 4,32 4,29 4,26 Auto, stan na 8.02 2
18 sty 2 3 lut 11 sty 15 sty 19 sty 2 27 sty 4 lut 8 lut 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 7.02 PLN 2,24 3,16 3,82 Δ 1d 2 2 4 Δ 5d 0-2 -6 Bund -0,78-0,41 0,35 Δ 1d 0-1 -2 Δ 5d -8-1 -9 UST 1,17 1,85 2,39 Δ 1d 2 0-1 Δ 5d -4-7 -6 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 7.02 PLN 2,05 2,61 3,09 Δ 1d 0 4 4 Δ 5d 1 2-1 EUR -0,14 0,16 0,77 Δ 1d 1 1 1 Δ 5d 1-3 -4 USD 1,47 1,93 2,31 Δ 1d 0 0-2 Δ 5d -2-4 -4 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 3,70 2,80 1,90 0 19,3 26-10,9 69,4 69,9 73,1 55,455,95 58,5 42,2 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 108 83 58 33 8-17 1,92 1,84 1,76 1,68 1,60 0,0 0,3 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-02-07 (%, l.o.) 2,0 0,0 - -1,5-2,0 1,89 1,81 1,73 1,65 1,57 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-02-07 (%, l.o.) 3,0 2,2 1,4 0,6-0,2 - Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 5,0 3,5 2,0 0,5 - USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% Tenor 1Q17 2Q17 PL 1Y 1,85 1,90 PL 2Y 1,95 2,00 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z dnia 22.12.2016 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50 2,57 3,65 355 160 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 2,48 2,39 2,30 2,85 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 348 341 334 327 320 130 100 70 40 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2700 4,3135 USD/PLN 3,9906 4,0435 CHF/PLN 4,0039 4,0500 EUR/USD 653 754 EUR/CHF 640 673 USD/JPY 111,57 112,62 notowanie dnia na: 7.02 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2943 USD/PLN 4,028 CHF/PLN 4,0271 GBP/PLN 4,9818 CZK/PLN 0,1589 RUB/PLN 0,0678 stan na dzień: 7.02 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,50 USD/PLN 4,36 4,74 CHF/PLN 4,16 4,21 EUR/USD 2 0,95 EUR/CHF 7 7 *) prognozy ze stycznia 2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 85 4,500 4,290 72 59 46 33 4,440 4,380 4,320 4,260 4,225 4,160 4,095 4,030 3,965 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2120 58 1250 2050 1980 1910 1840 57 55 54 53 1225 1200 1175 1150 1125 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 8 lutego 2017 roku Decyzja RPP w sprawie poziomu stóp procentowych - POL 1,50% 1,50% Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 16:00 POL - - Czwartek, 9 lutego 2017 roku Bilans handlu zagranicznego, styczeń 8:00 DE 21,7 mld EUR 21,4 mld EUR Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 04.02 14:30 USA 259 tys. 250 tys. Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5