Rynek stopy procentowej Piątek minął przede wszystkim w oczekiwaniu na inauguracyjne wystąpienie Donalda Trumpa w roli prezydenta USA. To wystąpienie miało mieć nie tylko wpływ na przyszłe losy wielu Amerykanów, ale również na perspektywy oraz wydarzenia na wszystkich rynkach finansowych. Tymczasem, 45. prezydent Stanów Zjednoczonych w swoim inauguracyjnym wystąpieniu wymienił jedynie ogólne założenia swojej prezydentury, bez zagłębiania się w szczegóły. Brak wyprzedaży na rynku stopy procentowej w USA sugeruje, że do czasu ogłoszenia konkretów, również ryzyko dla rynków wschodzących powinno być ograniczone. Obawy o podejmowane przyszłe działania D. Trumpa powodowały zwiększenie niepewności międzynarodowych inwestorów. Koniec tygodnia przyniósł wzrost rentowności na rynkach instrumentów dłużnych. W Polsce krzywa dochodowości przesunęła się w górę, przede wszystkim na środku oraz długim końcu. Pomimo korzystnego dla Polski wyniku przeglądu oceny kredytowej przez agencje ratingowe, w skali tygodnia szalę po stronie spadku cen obligacji przyniosły czynniki zewnętrzne oraz solidne dane za grudzień dla rynku pracy, produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej. W ciągu tygodnia krzywa zdecydowanie się wystromiła, przy stabilnym jej krótkim końcu, o ponad 10 pb wzrósł spread pomiędzy papierami 10-letnimi a 2- letnimi. Rynkowi w dalszym ciągu ciąży środowisko reflacyjne, potwierdzone w PPI poprzez 3% wzrost w skali rok do roku, które utrzymywane jest przez wysokie ceny ropy w okolicach 55 dolarów za baryłkę. W poniedziałek, Ministerstwo Finansów zamierza przeprowadzić drugą w tym roku aukcję sprzedaży obligacji skarbowych. Zaoferowane zostaną papiery OK0419, PS0422, WZ1122, WZ0126 oraz DS0727 za łączną kwotę od 6 mld PLN do 9 mld PLN. Zakładając, że MF będzie w stanie uplasować ofertę w górnej części tego przedziału, to emisja papierów dłużnych w styczniu okaże się o około 3-4 mld PLN większa niż w latach 2015 oraz 2016, a dodatkowo w styczniu bieżącego roku przeprowadzone zostały dwie aukcje bonów skarbowych (po 2 mld PLN każda). Duża podaż papierów w pierwszym miesiącu nowego roku również znalazła się wśród powodów utrzymujących rentowności SPW na wyższych poziomach. Podczas ostatniej konferencji prasowej RPP wyraźnie zasygnalizowała chęć utrzymania stóp procentowych bez zmian, przynajmniej do początku 2018 roku. W podobnym tonie wypowiedział się członek Rady prof. Jerzy Żyżyński, który widzi możliwość podwyżki stóp procentowych, w momencie kiedy po dojściu do celu inflacyjnego gospodarce groziłoby przegrzanie. Jednocześnie uważa, że takie ruchy można podejmować przy zbyt szeroko rozkręconym strumieniu kredytowym, a obecnie taka sytuacja nie występuje. Takie nastawienie RPP zgodne jest z naszymi założeniami, co powinno powstrzymywać mocniejsze odbicie rentowności na krótkim końcu krzywej, który w sektorze 2-letnim powinien do końca kwartału znajdować się w pobliżu 2%. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Wzrost cen ropy powyżej 50 USD za baryłkę pozwala na utrzymanie oczekiwań inflacyjnych na wysokich poziomach. 55 50 45 40 35 30 Ropa 25 gru 2015 kwi 2016 sie 20 2016 US 5y5y swap (p.oś) 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 Wykres dnia: Poniedziałkowa sprzedaż obligacji MF powinna wynieść ok. 9 mld PLN, co będzie oznaczać szybsze tempo podaży papierów w styczniu 2017 r. niż to miało miejsce w latach ubiegłych. mld PLN 120 100 80 40 20 2015 2016 2017 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,02 1-1 5Y 2,97 3 5 10Y 3,74 4 8 PL 10Y-2Y 172 3 10 PL-Bund 10Y 332 0-2 PL ASW 10Y 72 0 0 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,47-1 7 Bund 10Y 0,42 4 11 UST-Bund 10Y 205-5 -3, stan na 20.01 0 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru 1
Rynek walutowy Bieżący tydzień na rynku walutowym rozpoczynamy w okolicach 1,075 na EURUSD i 4,37 na EURPLN, po tym jak w piątek wieczorem miało miejsce zaprzysiężenie Donalda Trumpa na 45. prezydenta Stanów Zjednoczonych. Pierwszy dzień oficjalnej prezydentury D. Trumpa zakończył się osłabieniem dolara wobec euro. W pierwszej oficjalnej przemowie dominowały ogólne, choć stanowcze deklaracje, które Trump powtarzał przez cały czas trwania kampanii wyborczej. Zapowiadał min. przywrócenie Ameryce jej dawnej świetności, oraz obniżenie podatków, zmniejszenie biurokracji, zwiększenie wydatków na infrastrukturę oraz nacisk na zakupu amerykańskich produktów i zatrudnienie większej liczby amerykańskich obywateli. Każda decyzja ma być podejmowana tak, aby chronić przede wszystkim Amerykanów. Zaraz po inauguracji nowy prezydent USA podpisał już pierwsze dokumenty z ważnymi decyzjami. Były to najprawdopodobniej dekrety powołujące nowy gabinet rządzący Stanami Zjednoczonymi. Tym samym sytuacja sprzed tygodnia powtórzyła się i brak silnych akcentów ekonomicznych, a jedynie powtarzane same hasła wyborcze (które sprawiły, że końcówka ubiegłego roku była czasem dynamicznego napływu aktywów na rynek dolara) osłabiły walutę amerykańską. Niewykluczone, że dzisiaj zmiany na rynku głównej pary walutowej chwilowo pomogą złotemu. Tymczasem w piątek, w oczekiwaniu na inaugurację prezydentury Donalda Trumpa, złoty notowany był w pobliżu poziomów zbliżonych do zamknięcia poprzedniej sesji. Nominalnie kurs EURPLN oscylował w okolicach 4,365. Większej zmienności nie służył też kalendarz makro. Oprócz danych z Chin, które rynek poznał jeszcze przed otwarciem sesji nie zawierał on praktycznie żadnej ważnej pozycji. Część danych z Chin zaskoczyła pozytywnie. Powyżej oczekiwań wypadły wyniki dla PKB za 4q16 (na poziomie 6,8% r/r) i sprzedaży detalicznej (w grudniu na poziomie 10,9%). Z kolei lekko rozczarowała produkcja przemysłowa (w grudniu wzrost o 6% wobec oczekiwanych 6,1%) i inwestycje w aglomeracjach miejskich (w grudniu wzrost na poziomie 8,1% wobec 8,3% szacowanych okazał się najniższy do 1999 roku). Dane choć zostały pozytywnie przyjęte przez rynki finansowe, niemniej jednak wiara w przyspieszenie wzrostu gospodarczego Państwa Środka jest słaba. W ujęciu całego ubiegłego roku gospodarka wzrosła, o 6,7% r/r, czyli tak jak oczekiwano. Choć to najsłabszy wynik od 1990 r. to władze Chin wydają się dopuszczać jego dalsze pogorszenie obniżając cel na 2017 rok do około 6,5% z ubiegłorocznych 6,5-7,0%. Im słabiej będzie w Chinach tym gorzej będzie dla złotego. Utrzymujące się oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych mogą spowodować, że kurs juana wobec dolara ulegnie dalszemu osłabieniu, co razem ze słabym wzrostem gospodarzymy Chin będzie wywierać presję na osłabienie złotego wobec euro w kierunku 4,45-4,50 nawet już w pierwszej połowie br. roku. Na rynku bazowym podczas piątkowej sesji europejskiej dolar w relacji do euro lekko zyskiwał na wartości, to tu przede wszystkim handel zdominowany był oczekiwaniem na wspomniane już wieczorne wydarzenia. Kurs EURUSD zszedł do 1,063. Poniedziałkowy kalendarz makro pozbawiony jest ważnych pozycji stąd rynki finansowe najprawdopodobniej nadal będą analizować ostatnie doniesienia polityczno-gospodarcze. Wykres dnia: Prezydent D. Trump osłabił dolara wobec euro i umocnił Wall Street. Poniżej kurs EURUSD (linia niebieska wykresu) i indeks DJI. Price USD 19 920 19 900 19 880 19 8 19 840 19 820 19 800 19 780 Price USD 1,071 1,068 1,065 1,062 1,059 1,056 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 PKB w Chinach w 4q16 wzrósł o 6,8% powyżej oczekiwań rynkowych, ale perspektywy rozwoju gospodarczego Państwa Środka są słabe. 12,5 10 7,5 5 2,5 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Notowania kursów PKB Chin (w proc., r/r) Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,37 0-1 USD/PLN 4,07-2 -6 CHF/PLN 4,08 0-1 EUR/USD 1,07 1 1 EUR/CHF 1,07 0 0, stan na 23.01 19 7 19 740 19 720 Auto 11 12 13 15 16 17 18 19 20 22 23 styczeń 2017 1,053 1,05 Auto 2
31 gru 8 sty 1 31 gru 8 sty 1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 23 stycznia 2017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 20.01 PLN 2,02 2,97 3,74 Δ 1d 1 3 4 Δ 5d -1 5 8 Bund -0,67-0,41 0,42 Δ 1d 3 3 4 Δ 5d 4 7 11 UST 1,19 1,94 2,47 Δ 1d -3-3 -1 Δ 5d 0 4 7 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 20.01 PLN 2,03 2,52 3,02 Δ 1d 1 3 4 Δ 5d 4 8 9 EUR -0,16 0,15 0,77 Δ 1d 1 1 2 Δ 5d 2 6 10 USD 1,50 1,98 2,34 Δ 1d -2-2 -1 Δ 5d 2 5 8 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,30 3,75 3,20 2,65 2,10 1,55 1,00-1 12,2-23,8 70,1 70,5 72 72,1 56,95 45,4 33,6 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 108 83 58 33 8-17 -42 1,92 1,84 1,76 1,68 1, -2,0-2,0-2,0-1,8 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-01-20 (%, l.o.) 1,0 2,0 1,0-2,0-3,0 2,00 1,80 1, 1,40 1,20 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-01-20 (%, l.o.) -0,3-0,6-0,9-1,2 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 5,0 3,5 2,0 0,5 USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Strefa euro 0% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 5% Tenor 1Q17 2Q17 PL 1Y 1,85 1,90 PL 2Y 1,95 2,00 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 3,50 3, *) prognozy z dnia 22.12.2016 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,40 3,65 355 0,30 2,57 2,85 345 2,05 2,48 0,20 335 1,25 0,10 2,39 325 0,45 315 0 2,30-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 150 120 90 30 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
3 gru 11 gru 1 27 lis 5 gru 13 gru 21 gru 2 1 27 lis 5 gru 13 gru 21 gru 2 1 Dziennik rynkowy 23 stycznia 2017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,3620 4,3785 USD/PLN 4,0748 4,1176 CHF/PLN 4,0623 4,0869 EUR/USD 1,0623 1,0712 EUR/CHF 1,0716 1,0743 USD/JPY 114,19 115,42 notowanie dnia na: 20.01 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3658 USD/PLN 4,1005 CHF/PLN 4,0705 GBP/PLN 5,0405 CZK/PLN 0,1615 RUB/PLN 687 stan na dzień: 20.01 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,5 USD/PLN 4,49 4,74 CHF/PLN 4,12 4,17 EUR/USD 0,99 0,95 EUR/CHF 1,08 1,08 *) prognozy z dnia 22.12.2016 EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,084 4,530 4,280 1,067 4,470 4,210 1,050 4,410 4,140 1,033 4,350 4,070 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2050 59 1225 1980 1910 1840 1770 1700 56 52 49 45 1200 1175 1150 1125 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 23 stycznia 2017 roku Wskaźnik zaufania konsumentów, styczeń 16:00 EMU -5,1 pkt 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5