3 marca 205 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 52 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na rynku stopy procentowej czwartkowa sesja przyniosła kontynuację spadków rentowności zarówno na świecie jak i w Polsce. Głównym determinantem wspomnianych zmian rynkowych pozostawał skup aktywów finansowych w strefie euro kontynuowany przez EBC. W czwartek rentowności 0-letnich Bundów spadły do 0,20%, czyli aż o prawie połowę w relacji do sesji piątkowej. Członek zarządu EBC Benoit Coeure powiedział, że bank centralny od poniedziałku skupił aktywa za 9,8 mld EUR (miesięczna wartość programu wynosi 60 mld EUR). W ślad z silnym umocnieniem rynku europejskiego spadają również dochodowości w Stanach Zjednoczonych. W czwartek wzrost cen US Treasuries został dodatkowo jeszcze wzmocniony publikacją słabszych od oczekiwań danych nt. sprzedaż detalicznej w USA. Te pozytywne zmiany na globalnym rynku wpływały korzystnie na wyceny polskich aktywów od początku sesji. Przed ogłoszeniem wyników aukcji obligacji skarbowych rentowności 0-letnich DS0725 obniżyły się aż o 8-9 pb. To pokazywało wyraźnie, że po ostatniej przecenie wyceny stały się dużo atrakcyjniejsze, a inwestorzy nie wystraszyli się dodatkowej podaży na rynku. Z drugiej strony należy też dodać, że Ministerstwo Finansów widząc przecenę długu w ostatnim czasie zaoferowało najniższą podaż papierów. Początkowo w marcowym harmonogramie aukcji podana została wartość emisji w przedziale 3-6 mld PLN, podczas gdy ostateczna oferta została okrojona do zaledwie 3-4 mld PLN. MF na aukcji sprzedało papiery WS024, DS0725 i WS0429 za 4,4 mld PLN przy łącznym rekordowym w tym roku popycie wynoszącym 0,85 mld PLN. Emisja rozłożyła się praktycznie równomiernie pomiędzy papiery WZ024 (2,4 mld PLN) i DS0725 (,98 mld PLN). Podobnie jak na ostatnich aukcjach wartość sprzedaży WS0429 była marginalna (0,02 mld PLN). Jednoczesnej resort finansów uzyskał też wysokie ceny za oferowane papiery wynoszące odpowiednio: 98,5 PLN, 2,366% i 2,52%. Dodatkowo podczas aukcji uzupełniającej sprzedane zostały papiery za 0,5 mld PLN. W sytuacji, gdy nad rynkiem nie będzie już wisiała dodatkowa podaż na dłuższym końcu krzywej, papiery skarbowe mogą silniej reagować na zmiany sentymentu na świecie. Dodatkowym pozytywnym impulsem w krótkim terminie powinna być też piątkowa publikacja danych nt. lutowej inflacji. Według naszych szacunków roczna inflacja spadnie kolejny miesiąc, tym razem do poziomu minus,4% r/r (taki też jest konsensus rynkowy) wobec -,3% r/r w styczniu. Dodatkowym czynnikiem ryzyka w przypadku marcowej publikacji GUS będzie zmiana wag poszczególnych składowych w koszyku inflacyjnym, co może wpłynąć na ostateczny odczyt wskaźnika. Wykres dnia: Ceny i rentowności obligacji skarbowych oferowanych na czwartkowej aukcji (%) 2,8 98,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,,9 97,4 sty 8 sty 5 sty 22 sty 29 sty 5 lut 9 lut 26 lut 5 mar DS0725 (%, l.oś) WS0429 (%, l.oś) WZ024 (PLN, p.oś) Źródło: Bloomberg 98,6 98,4 98,2 98,0 97,8 97,6 Wyniki ostatnich regularnych aukcji obligacji skarbowych s (mld PLN). 2 0 8 6 4 2 0 23 paź 6 lis 5 sty 22 sty 5 lut 3 mar Popyt Emisja Źródło: Ministerstwo Finansów Stopa procentowa Polska d 5d,63-0,02 0,00 6 0,00 0,07 2,4-0,02 0, PL - 0,78 0,0 0, PL-Bund 2,6-0,06 0,2 PL ASW 0,3 0,0-0,0 Rynki bazowe d 5d UST 2,2 0,0 0,00 Bund 0,25 0,04-0,0 UST-Bund,87-0,03 0,0, Bloomberg, stan na 2.03 Strona
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 52 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl Podczas czwartkowej sesji silnie spadający w ostatnich dniach eurodolar wyraźnie wyhamował trend. Kurs EURUSD chwilowo odbił się do,07 po tym jak jeszcze we wczesnych godzinach wczorajszego handlu notował najniższe poziomy od marca 2003 roku okolice poniżej,05. Najprawdopodobniej zadziałała tu technika. Po tak szybkim dotarciu do wsparcia na,05 parze EURUSD należało się odreagowanie, a dobrym pretekstem stała się czwartkowa publikacja danych ze strefy euro pokazująca wzrost dynamiki produkcji w styczniu o,2% r/r wobec oczekiwanego jedynie drgnięcia rzędu 0,% r/r. Po południu słabsze dane sprzedażowe z USA (w lutym spadek dynamiki sprzedaży detalicznej o 0,6% wobec oczekiwanego wzrostu rzędu 0,3%) nasiliły aprecjację euro, która jednak szybko weszła w trend boczny. Uwagę zwrócił bowiem tygodniowy raport z amerykańskiego rynku pracy, który pokazał mniej o 6 tys. zarejestrowanych nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych, wspierając swym wydźwiękiem jastrzębie skrzydło Fed. Z technicznego punktu widzenia udany atak na wsparcie na poziomie,05 USD otworzy drogę w kierunku parytetu pary. Jeszcze niedawno taki scenariusz rynek zakładał dopiero na przyszły roku, a tu nie mamy jeszcze połowy 205 roku a szanse na dotknięcie poziomu,0 na EURUSD wyraźnie rosną. Czwartkowe zmiany można więc traktować jako odpoczynek przed dalszym zdobywaniem szczytów przez amerykańskiego dolara. Jak już podkreślaliśmy w naszych ostatnich dziennikach rynkowych obecnie nie liczy się nic oprócz oczekiwań na przyszłotygodniowe posiedzenie FOMC, a na słabsze dane takie jak wczorajsze sprzedażowe, nie trudno znaleźć usprawiedliwianie, chociażby w postaci srogiej zimy. Tylko ewentualna wyraźnie gołębia postawa FOMC mogłaby powstrzymać spadki eurodolara, ale też nie na długo. Złoty po teście wsparcia na 4,2 tuż po otwarciu czwartkowej sesji zaczął osłabiać się. Korekcyjny ruch pod 4,5 pozostał jednak bez wpływu na ogólny obraz pary EURPLN, która w ostatnim czasie podlega silnym wahaniom. Nietrudno zauważyć, że obecnie złoty znajduje się - jak to mówi powiedzenie - pomiędzy młotem, a kowadłem. Z jednej strony silne spadki eurodolara i rosnące obawy o kondycję gospodarki chińskiej zwiększają niechęć do naszej waluty. Z drugiej zaś marcowa zapowiedź Rady zakończenia cyklu łagodzenia polityki monetarnej NBP i komentarze podkreślające stanowczość tej deklaracji, nie mówiąc już o jastrzębich sugestiach członkini Rady prof. Elżbiety Chojnej-Duch wspierają naszą walutę. Zdaniem Chojnej-Duch jeszcze w trakcie trwania kadencji obecnej Rady (czyli na przełomie grudnia i stycznia) możliwe jest podjęcie dyskusji o podwyżkach stóp. W rezultacie od początku marca kurs EURPLN waha się w przedziale 4,-4,78. W piątek poznamy kolejne dane dot. naszej gospodarki. Po deflacji na poziomie,3% r/r w styczniu w kolejnym miesiącu oczekuje się pogłębienia spadki indeksu CPI do -,4% r/r. Jeśli raport nie zszokuje rynku, powinien zostać neutralnie odebrany przez inwestorów. Po wyhamowaniu trendu deprecjacyjnego na eurodolarze złoty staje przed szansą, by powrócić na wyższe poziomy względem euro. Minimum ostatnich dni na parze EURPLN to okolice 4,. Na świecie zaś opublikowany zostanie dziś wstępny raport U. Michigan pokazujący nastroje amerykańskich konsumentów. Prognozy wskazują na poprawę wyniku, co może wywierać presję na euro. Generalnie piątek nie powinien przynieść istotnych zmian w obrazach zarówno eurodolara, jak i eurozłotego. Oczekujemy, że dopiero przyszłotygodniowe posadzenie FOMC istotnie podniesie zmienność na rynku i to bez względu na do czy Fed usunie z komunikatu frazę cierpliwość, czy też ją pozostawi. Wykres dnia: EURUSD w drodze do parytetu o rok wcześniej niż oczekiwano. Price USD,5,45,4,35,3,25,2,5,,0597 0,95 0,9 Auto 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 200 20 202 203 204 205 Znacznie lepsze dane produkcyjne ze strefy euro za styczeń wpisują się w scenariusz poprawy kondycji gospodarki Wspólnoty dając impuls do czwartkowej korekty na eurodolarze. 3 2 0 - -2-4 sty lip sty-4 lip-4 sty-5 produkcja przemysłowa r/r, Bloomberg Notowania kursów d % 5d % EUR/PLN 4,5 0,49 0,3 USD/PLN 3,9-0,6 4,05 CHF/PLN 3,89 0,50 0,9 EUR/USD,06 0,57,82 EUR/CHF,07 0,0-0,68 Indeks DXY 99,45 0,0,88, Bloomberg, stan na 3.03 Strona 2 3 marca 205
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 2.03 OS PLN,63 6 2,4 Bund -0,23-0,0 0,25 UST 0,66,60 2,2 d -0,02 0,00-0,02 d 0,00 0,02 0,04 d -0,02-0,0 0,0 5d 0,00 0,07 0, 5d 0,06-0,03-0,0 5d 0,03 0,02 0,00 Notowania kontraktów IRS stan na 2.03 PLN,72 3 2,28 EUR 0,09 0,28 0,64 USD 0,93,74 2,8 d 0,00 0,00-0,02 d 0,0 0,03 0,04 d -0,0-0,0-0,03 5d 0,0 0,0 0,2 5d -0,02-0,0-0,07 5d 0,04 0,03-0,04 2,46 2,23 0,77,54-4 Polski rynek stopy procentowej -9 4 6 3 0 Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 6,0 9,0-5,0 - SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.),7,68,65,62,59 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 205-03-2 (%, l.o.) 3,0,68,66,0,64 0,0,62 -,0,60 3,8 X4,5 2X5 -,5 3X6 Krzywa FRA 4X7-0,2 5X8,0 6X9-0, -,0 8X Dzienna zmiana (pb., p.o.) 205-03-2 (%, l.o.) 9X2 7,0 4,0,0 - -5,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 2.03 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe d % 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 58,50 0,00,00 W 0,39-0,044-0,844 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28 -,9 M 0,76-0,0-0,835 Japonia 0,00-0,0% itraxx Crossover 233,59 5,49-7,6 3M 0,270 0,029-0,79 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95,2-2,8 6M 0,40 0,099-0,702 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0, 0,00 5,66 FRA X4 0,308 0,02-0,85 Polska,50% USD Libor OIS spread 0,4 0,00 0,29 FRA 3X6 0,390 0,000-0,845 Węgry % 0,4 Dochodowości obligacji 2,27 2,40 Krzywe IRS % 09 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 0,38 2,9,79 85-0,35 2,,8 60 0,32 0,29 3,95 0,57-0,04 Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 36 SP DE PL UK IT -5-7 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 3 marca 205
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,5 4,502 EUR 4,25 Q5 2Q5 USD/PLN 3,874 3,937 USD 3,8928 EUR/PLN 4,6 4, CHF/PLN 3,8638 3,8976 CHF 3,878 USD/PLN 3,78 3,83 EUR/USD,0494,0686 GBP 5,833 CHF/PLN 3,92 3,87 EUR/CHF,068,0686 CZK 0,53 EUR/USD,,07 USD/JPY 20,67 2,7 RUB 0,064 EUR/CHF,06,06, NBP stan na 2.03 * - prognoza z dnia 5 III 205 r. EUR/USD,50 EUR/PLN 4,245 USD/PLN 3,940,24 4,205 3,860,098 4,65 3,780,072 4,25 3,700,046 4,085 3,620 3 lut 26 lut 3 mar 3 mar 3 lut 8 lut 23 lut 27 lut 3 mar 3 lut 8 lut 27 lut 3 mar 2,3 EUR/USD - zmienność implikowana 00, DXY - indeks dolarowy 236 Notowania surowców 63,5 0,7 9,9 9, 8,3 3M 6M 98,5 96,9 95,4 93,8 24 93 72 50 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 6 59 57 55 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji d % 5d % Rynek towarowy d % 5d % WIG 53 36 0,8-0,77 ThomsonReuters/Jefferies CRB 24,6599-0,57,36 Euro Stoxx 600 395,36-0,03 0,40 Baltic Dry 560-0,88-0,8 MSCI EM Europe 292,39 0,96,78 Ropa Brent (USD) 57,3 0,39-4,07 S&P 500 2 066,26 -,67 Miedź (USD) 42 830,73,0 VIX 5,42-8,60 9,83 Złoto (USD) 6 0,65-0,52 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 2.03 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień 3 marca 205 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wskaźnik inflacji CPI, luty 4:00 POL -,3% r/r -,4% r/r Saldo w obrotach bieżących, styczeń 4:00 POL -005 mln EUR -964 mln EUR Wskaźnik nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan, marzec (wst.) 5:00 USA 95,4 96,0, Bloomberg, PAP Strona 4 3 marca 205
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 5, 02-55 Warszawa tel. (22) 52 75 99 fax (22) 52 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 3iusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 52 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 52 6 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 52 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 52 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 52 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 52 76 43 (22) 52 76 45 (22) 52 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 52 76 35 (22) 52 76 36 (22) 52 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 52 76 28 (22) 52 76 30 (22) 52 76 39 Instytucje finansowe: (22) 52 76 20 (22) 52 76 25 (22) 52 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, 02-55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-778, REGON: 06298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 250 000 000 PLN. Strona 5 3 marca 205