Rynek stopy procentowej Zgodnie z oczekiwaniami posiedzenie RPP wsparło krajowy rynek stopy procentowej. Mimo, że Rada zdecydowała się utrzymać stopy bez zmian, to jednak w uzasadnieniu decyzji podczas konferencji zaprezentowała łagodny scenariusz dla polityki pieniężnej. Było to o tyle istotne, że rynek wyceniał już podwyżkę stóp na przełomie 2017 i 2018 r. W ocenie banku centralnego oczekiwany w najbliższych miesiącach silny wzrost inflacji powodowany w dużej mierze efektami statystycznymi i wzrostem cen surowców na świecie może okazać się nietrwały. W efekcie pojawienie się ujemnych stóp procentowych w Polsce może mieć charakter krótkoterminowy, a tym samym nie będzie wymagało korekty polityki monetarnej. W tym miejscu członkowie RPP zwracali również uwagę na wciąż niską inflację bazową, pokazującą brak presji płacowej w krajowej gospodarce (podobnie zresztą jak niedawno EBC zwracał uwagę na brak silnych efektów drugiej rundy). Tym samym, po posiedzeniu RPP wciąż aktualny pozostaje scenariusz zakładający stabilizację stóp procentowych na niezmienionym poziomie w 2017 r. i dużej części 2018 r. To z kolei oznacza, że istnieje jeszcze dalsza przestrzeń do lekkiego spadku rentowności instrumentów pochodnych czy obligacji skarbowych na krótkim końcu krzywej dochodowości. Na świecie z kolei materializował się scenariusz silnych spadków rentowności obligacji skarbowych. Notowania 10-letnich US Treasuries obniżyły się w okolice 2,34%, natomiast Bundów do poziomu 0,29% (do piątku spadek o odpowiednio: 15 pb. i 11 pb.). Umocnienie rynku znajduje podstawy w wątpliwościach, co do możliwości realizacji scenariusza kontynuacji cyklu podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych w 2017 r. w skali komunikowanej przez Fed, a także sugestiach EBC, że program skupu aktywów będzie w strefie euro kontynuowany mimo ostatniego wzrostu inflacji. Wiele argumentów wskazuje za tym, że jesteśmy dopiero w trakcie silniejszego spadku rentowności obligacji na core markets. Obecnie istotnym poziomem wsparcia w przypadku rynku amerykańskiego będą okolice 2,30%-2,32%. Po prawdopodobnym jego przełamaniu można spodziewać się ruchu w kierunku 2,10-2,20%. Tak silny spadek notowań na rynkach bazowych powinien mieć również pozytywny wpływ na wyceny polskich obligacji skarbowych. Biorąc pod uwagę powyższe uwagi, w najbliższych tygodniach można spodziewać się spadku rentowności papierów na dłuższym końcu krzywej - w przypadku DS0727 do poziomu 3,50%-3,60%. Przy bardziej stabilnym krótkim końcu powinno jednocześnie dojść do wypłaszczenia się krzywej. W dalszym ciągu aktualny też pozostaje scenariusz zawężenia się ASW w tenorze 5Y i 10Y, chociaż tu potencjał do dalszego ruchu wydaje się bardziej ograniczony. Wykres dnia: Notowania na polskim rynku FRA wyraźnie spadły po posiedzeniu NBP (%). 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1X4 2X5 3X6 6X9 9X12 12X15 18X21 21X24 2017-02-07 2017-02-08 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 W Europie ostatnie miesiące przyniosły silny wzrost inflacji. Ten wzrost był jednak głównie spowodowany efektem statystycznym. Wciąż inflacja bazowa utrzymuje się bowiem na niskim poziomie. 3 2 1 0-1 -2 sty--16 sty-17 Niemcy Francja Włochy Polska Hiszpania Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,24 0-1 5Y 3,13-3 -7 10Y 3,77-5 -11 PL 10Y-2Y 153-5 -11 PL-Bund 10Y 347 0 6 PL ASW 10Y 75 2-2 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,34-6 -13 Bund 10Y 0,30-5 -17 UST-Bund 10Y 204 0 4, stan na 8.02 1
Rynek walutowy W środę najważniejszym wydarzeniem na krajowym rynku walutowym było kończące się dwudniowe posiedzenie RPP. Rada zgodnie z oczekiwanymi nie zmieniła stóp procentowych utrzymując stawkę referencyjną na poziomie 1,50%. Trudno było spodziewać się, że w lutym Rada może czymś zaskoczyć inwestorów, czy to podaniem wskazówek dotyczących terminu najbliższego ruchu, czy tym bardziej samą wysokością stóp. Dane dot. polskiej gospodarki poprawiają się, ale CPI i inwestycje wciąż są dalekie od pożądanych poziomów. RPP ocenia, że w najbliższych miesiącach tego roku inflacja będzie rosła, ale już w kolejnych kwartałach ustabilizuje się. Ryzyko trwałego przekroczenia celu inflacyjnego w średnim okresie jest więc niewielkie. Dlatego też, możliwy okresowy spadek realnej stopy NBP (bieżąca stopa referencyjne banku centralnego pomniejszona o wskaźnik CPI) do poziomu ujemnego nie będzie przesłanką do podwyżki stóp procentowych. Rada zgodziła się, że na razie najlepszą strategią pozostaje wait and see. Tym samym po lutowym posiedzeniu RPP nadal aktualny jest scenariusz stabilizacji stóp NBP przez cały bieżący rok i nie jest też wykluczone, że również w pierwszych miesiącach 2018 roku. Ani komunikat, ani konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego nie miały istotnego przełożenia na notowania złotego. Tymczasem, w oczekiwaniu na decyzję Rady i jej uzasadnienie złoty nadal tracił na wartości pozostając pod presją umacniającego się dolara wobec euro, niepewności politycznej w związku ze zbliżającymi się wyborami w kilku krajach Europy (Holandia, Francja i może Włochy) oraz słabych danych z Chin (ostatnich dot. spadającego poziomu rezerw walutowych i jednocześnie obawiając się rozczarowania raportami, których publikację zapowiedziano na piątek). Rynek z coraz większym niepokojem zaczyna spoglądać na perspektywy UE mając na uwadze ostatnie sygnały docierające z Francji, gdzie wygrywająca w sondażach prezydenckich Marie Le Pen negatywnie postrzega perspektywy pozostania kraju w EMU. Niepokoją też spadające głosy poparcia dla kanclerz Niemiec A. Merkel, co w sumie daje poczucie potencjalnie zbliżających się problemów. W rezultacie jeszcze w przedpołudniowych godzinach środowego handlu kurs EURPLN wzrósł powyżej 4,315 a USDPLN powrócił ponad poziom 4,05. Dzisiaj od rana złoty nadal notowany jest w okolicach poziomów zamknięcia środowej sesji. Od wtorku waluta nasza utrzymuje się w trendzie spadkowym i nie jest wykluczone, że jest to zmiana jej wyceny, która może dać początek silniejszemu odreagowaniu niedawnych sporych, bo ponad 20-gr wzrostów notowań PLN. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 RPP nie zmieniła stóp procentowych. Stawka referencyjna nadal wynosi 1,5%. 7,00 4,50 2,00-0,50-3,00 2006 2008 2010 2012 2014 2016 inflacja (CPI) cel inflacyjny NBP (2,5%) inflacja bazowa RPP - stopa referencyjna Wykres dnia: Dolar wraca do łask, kosztem walut rynków rozwijających się. Na wykresie kurs EURPLN (niebieska linia wykresu) na tle indeksu dolarowego DXY. Daily EURPLN=;.DXY Price USD 102 101 100 99 98 97 2016-05-20-2017-02-23 (GMT) Price PLN 4,47 4,44 4,41 4,38 4,35 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,32 1 2 USD/PLN 4,04 1 5 CHF/PLN 4,06 2 3 EUR/USD 1,07 0-1 EUR/CHF 1,06 0-1, stan na 9.02 96 4,32 95 94 Auto 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 lut 17 4,29 4,26 Auto 2
19 sty 2 4 lut 12 sty 16 sty 20 sty 2 28 sty 5 lut 9 lut 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 9 lutego 2017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 8.02 PLN 2,24 3,13 3,77 Δ 1d 0-3 -5 Δ 5d -1-7 -11 Bund -0,79-0,45 0,30 Δ 1d -2-4 -5 Δ 5d -8-16 -17 UST 1,14 1,80 2,34 Δ 1d -2-4 -6 Δ 5d -7-13 -13 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 8.02 PLN 2,01 2,55 3,02 Δ 1d -4-6 -7 Δ 5d -4-6 -10 EUR -0,15 0,12 0,73 Δ 1d -1-4 -4 Δ 5d -1-7 -12 USD 1,43 1,87 2,23 Δ 1d -3-6 -7 Δ 5d -6-11 -13 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 3,70 2,80 1,90 1,00 22,6 28,4-10 72,3 72,5 74,8 58,5 58,7 60,8 46,2 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 108 83 58 33 8-17 1,92 1,84 1,76 1,68 1,0-1,3-2,0-4,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-02-08 (%, l.o.) -2,0 2,0 1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 1,89 1,81 1,73 1,65 1,57 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-02-08 (%, l.o.) 3,0 2,2 1,4 0,6-0,2 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Tenor 1Q17 2Q17 5,0 3,5 2,0 0,5 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 5% PL 1Y 1,85 1,90 PL 2Y 1,95 2,00 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z dnia 22.12.2016 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50 2,54 3,65 355 160 0,40 0,30 0,20 0,10 0 2,48 2,42 2,36 2,30 2,85 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 348 341 334 327 320 130 100 70 40 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Dziennik rynkowy 9 lutego 2017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2936 4,3232 USD/PLN 4,0219 4,0632 CHF/PLN 4,0231 4,0650 EUR/USD 1,0638 1,0716 EUR/CHF 1,0629 1,0666 USD/JPY 111,61 112,58 notowanie dnia na: 8.02 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3128 USD/PLN 4,0521 CHF/PLN 4,0521 GBP/PLN 5,0643 CZK/PLN 0,1596 RUB/PLN 681 stan na dzień: 8.02 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,50 USD/PLN 4,36 4,74 CHF/PLN 4,16 4,21 EUR/USD 1,02 0,95 EUR/CHF 1,07 1,07 *) prognozy ze stycznia 2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,085 4,500 4,290 1,072 1,059 1,046 1,033 4,440 4,380 4,320 4,260 4,225 4,160 4,095 4,030 3,965 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2120 58 1245 2050 1980 1910 1840 57 55 54 53 1215 1185 1155 1125 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 9 lutego 2017 roku Bilans handlu zagranicznego, styczeń 8:00 DE 21,7 mld EUR 21,4 mld EUR Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 04.02 14:30 USA 259 tys. 250 tys. Wystąpienie członka FOMC, J. Bullard 15:10 USA - - Wystąpienie prezydenta Fed z Chicago, Ch. Evans 19:10 USA - - Przemówienia prezesa BoE, M. Carney 19:30 UK - - Piątek, 10 lutego 2017 roku Podaż pieniądza M2, grudzień - CHN 11,4% r/r 3,0% r/r Eksport, grudzień - CNH -6,2% r/r 9,6% r/r Import, grudzień - CNH 3,1% r/r 9,6% r/r Wskaźnik nastrojów konsumentów U.Michigan, luty (wst.) 16:00 USA 98,5 pkt 97,8 pkt Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5