poniedziałek, ca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Wobec braku publikacji ważniejszych danych makroekonomicznych bazowe rynki długu pozostawały przez większą część piątku względnie stabilne. Dochodowości amerykańskich i niemieckich 10-latków obniżyły się o 1-2 pb., lądując na poziomie odpowiednio 2,76% i 1,64%. Stawki USD CDS krajów południa Europy pozostawały względnie stabilne, podobnie jak stawki ASW. Głębsze zniżki dochodowości ograniczał wzrosty notowań ropy naftowej, której wyższe ceny w komentarzach kojarzono z trwającymi licytacjami dotyczącymi sankcji, jakie mogą nałożyć na siebie Rosja, USA i Unia Europejska. W przypadku polskich papierów dłużnych obserwowaliśmy postępujące redukcje dochodowości, które były pochodną umacniającego się złotego oraz nieznacznych spadków dochodowości na rynkach bazowych. Większego wrażenia na inwestorach nie zrobiła wypowiedzi nowego gołębia w RPP, Jerzego Osiatyńskiego, który sugerował, że Rada może utrzymać stopy na bieżącym poziomie do końca 2015 roku. Na koniec dnia zobaczyliśmy przesunięcie dochodowości krajowych papierów o 2 pb. w dół na całej długości krzywej. W przypadku stawek IRS obniżyły się one o 5 pb. w długim końcu krzywej i 1 pb. w krótkim końcu. W poniedziałek spodziewamy się kontynuacji przesuwania w dół krzywej rentowności polskich papierów skarbowych. Scenariusz ten powinien być wspierany przez oczekiwane przez nas słabsze niż rynek szacuje dane PMI oraz spodziewaną publikacje gorszych danych Ifo. Siła oddziaływania publikacji tych danych na obniżenie się krzywej dochodowości nie powinna być jednak bardzo duża. Postępujące od jakiegoś czasu zwężenie spreadu między obligacjami i jest spójne z informacjami nadchodzącymi z sektora przedsiębiorstw. W danych o koniunkturze w przetwórstwie przemysłowym drugi miesiąc z kolei obserwujemy rozejście się relacji między zachowaniem wskaźników opisujących bieżący poziom produkcji i zamówień, oraz ich poziom oczekiwany. W przypadku indeksów opisujących sytuację bieżącą cały czas możemy obserwować wzrost ich zmiany r/r. Nieco inaczej ma się sytuacja, jeśli chodzi o wskaźniki oczekiwanego poziomu produkcji i zamówień. W ich wypadku, począwszy od lutego br. obserwujemy spadki rocznych zmian indeksów. Zmiana ta jest pochodną drastycznej redukcji zmian wskaźników oczekiwanego poziomu zamówień i produkcji w układzie m/m poniżej ich długookresowych średnich. Trudno obecnie powiedzieć na ile zerwanie relacji między zachowaniem wskaźników oczekiwanej aktywności, a ich ocenami bieżącej aktywności jest wynikiem obaw o sytuację na wschodzie Europy, a na ile jest to konsekwencja napływających do firm informacji o oczekiwanym spadku popytu. Niezależnie od źródeł takiego zachowanie indeksów sądzimy, że obecna sytuacja będzie wzmacniać presję na utrzymanie spreadu obligacji / na niskim poziomie. Wykres dnia: Spread krajowych obligacji / zwęża się od początku roku na bazie obaw o rozwój sytuacji gospodarczej, w obliczu rosnącego ryzyka geopolitycznego i pogorszenia zachowania wskaźników koniunktury. Drugi miesiąc z kolei obserwujemy rozejście się relacji między zachowaniem wskaźników opisujących roczną zmianę ocen bieżącego poziom produkcji i zamówień, oraz zmianę ich oczekiwanego poziomu. Źródło: GUS, PKO Bank Polski Stopa procentowa Polska 1d 5d 3,04 0,00 0,03 3,842-0,01-0,01 4,282-0,04-0,01 PL - 1,24-0,04-0,04 PL-Bund 2,65-0,03-0,10 PL ASW 0,23 0,01 0,02 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,74-0,03 0,09 Bund 1,63-0,01 0,09 UST-Bund 1,11-0,01 0,00, Bloomberg, stan na 21.03 Źródło: Bloomberg Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Bieżący tydzień na rynku głównej pary walutowej rozpoczynamy w okolicach 1,38 USD za euro, po tym jak piątek nie zdołał istotnie zmienić technicznego obrazu pary. Kurs EUR/USD podejmował próby odreagowanie spadków z ostatnich dni (czego nie wykluczaliśmy), jednak skala ruchu była kosmetyczna (euro ma spore problemy z przebiciem się przez opór na 1,38 USD). Dodatkowo piątkowy kalendarz makroekonomiczny pozbawiony był istotnych dla gospodarki amerykańskiej danych (w czwartek wsparcie dały inf. z rynku pracy i indeksy Fed z Filadelfii i LEI wyprzedzający koniunktury) i innych doniesień, stąd dolarowi brakowało impulsu do kontynuacji umocnienia, zaś popyt na euro ograniczała Ukraina i planowana na dziś publikacja wskaźników PMI. Złoty nadal trzyma się okolic 4,20 na parze EUR/PLN i 3,05 na USD/PLN, a zmiany na rynku wyznaczają nastroje dominujące na rynkach bazowych. Niemniej miniony tydzień należał do jednych z ciekawszych okresów z punktu widzenia wydarzeń polityczno-gospodarczych. Przede wszystkim zaskoczył Fed zapowiadając szybsze niż oczekiwane do tej pory podwyżki stóp procentowych. Rosja ratyfikowała traktat o włączeniu do jej terytorium Krymu, w weekend zamykając granicę z Ukrainą. Konflikt na linii Rosja-Ukraina sprowokował UE i USA do prowadzenia polityki sankcji względem Moskwy, co w skrajnym przypadku może negatywnie odbić się na gospodarce europejskiej. Chiny podwyższyły przedział dopuszczalnych wahań kursu, co pokazało, iż władze w Pekinie akceptują ostatnie zniżki waluty. W reakcji na taką decyzję notowania juana spadły w ostatnich dniach do poziomu najniższego od 13-miesięcy. Automatycznie nasiliły się obawy o tempo wzrostu gospodarki Państwa Środka, gdyż presja na chińskie firmy zadłużone w zagranicznych walutach istotnie wzrosła. Do tego wciąż rozczarowuje kondycja gospodarki Państwa Środka. Kolejne dane jakie napływają na rynek potwierdzają wyraźnie spowalniające jej tempa wzrostu. Dziś negatywnie zaskoczył PMI aktywności dla chińskiego przemysłu notując poziom najniższy od 8 miesięcy. W marcu było to 48,1 wobec 48,5 w lutym i 50,5 w grudniu, kiedy to PMI ostatni raz pozostawał powyżej granicznego poziomu 50 oddzielającego wzrost od recesji w sektorze. W tym tygodniu naszą uwagę przyciągać będą przede wszystkim kolejne publikowane dzisiaj jeszcze przed południem indeksy aktywności gospodarczej PMI (dla strefy euro i jej największych krajów oraz USA) i wtorkowy wskaźnik nastrojów Ifo (dla Niemiec). W kontekście polityki EBC warto będzie zatrzymać się przy publikacji danych inflacyjnych (PCE i HICP). Z kolei z USA napłyną kolejne informacje dot. rynku nieruchomości (wskaźnik cen nieruchomości Case-Schiller), zamówień na dobra trwałego użytku oraz dynamiki PKB za 4q13. W kraju zaś GUS zaprezentuje raport nt. sprzedaży detalicznej i stopy bezrobocia, ale nastąpi to dopiero jutro. Utrzymanie dodatniego trendu na europejskich PMI i Ifo może wspierać wspólną walutę w pierwszej połowie tygodnia, choć nie liczylibyśmy na mocne wzrosty kursu EUR/USD. Pierwszy silny opór wyznacza poziom 1,384 USD, następny zaś 1,392 USD. Z kolei udany atak na minimum na poziomie 1,3748 USD pozwoliłby na test wsparcia zlokalizowanego w okolicach 1,37 USD na drodze do 1,35-1,36 USD. Złoty wyraźnie stracił siły na dalsze wzrosty. Przegrana walka z 4,20 powinna skutkować wzrostem kursu EUR/PLN w kierunku 4,23 (poziomu, którym możemy zakończyć miesiąc), zanim para przetestuje 4,25. Silne wsparcie zaś to 4,175-4,185. Wykres dnia: Bomba tyka - wskaźnik PMI dla chińskiego przemysłu najniżej od 8 miesięcy, kurs dolar/juan najwyżej od 13 miesięcy. Perspektywy dla gospodarki negatywne. Utrzymujące się obawy o teraźniejszość (Ukraina) i przyszłość (Chiny) kierują kapitał ku bezpiecznym aktywom. Na rynek wraca popyt na amerykańskiego dolara., Notowania kursów EUR/PLN 4,20-0,02-0,67 USD/PLN 3,04-0,12 0,04 CHF/PLN 3,44-0,07-1,03 EUR/USD 1,38 0,12-0,71 EUR/CHF 1,22 0,08 0,34 Indeks DXY 80,10-0,06 0,75, Bloomberg, stan na 24.03, HSBC/Markit, PKO Bank Polski Strona 2 ca 2014
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 21.03 OS PLN 3,04 3,84 4,28 Bund 0,21 0,70 1,63 UST 0,42 1,71 2,74 1d 0,00-0,01-0,04 1d 0,00-0,01-0,01 1d 0,00 0,01-0,03 5d 0,03-0,01-0,01 5d 0,06 0,10 0,09 5d 0,08 0,17 0,09 Notowania kontraktów IRS stan na 21.03 PLN 3,01 3,62 4,05 EUR 0,52 1,04 1,87 USD 0,56 1,78 2,84 1d -0,02-0,03-0,05 1d 0,01 0,00-0,01 1d 0,01 0,00-0,03 5d 0,02-0,01-0,03 5d 0,04 0,08 0,07 5d 0,08 0,17 0,09 4,6 3,9 3,2 2,5 Polski rynek stopy procentowej 30 28 24 15 4 11-2 0-13 -15 1Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 2,98 2,87 2,76 2,65-2,0 1x4 Krzywa kontraktów FRA 5,5-4,0-4,0 2x5 3x6 2,5 0,3 4x7 5x8-0,5 6x9 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) 2014-03-24 (%, l.oś) 0,0 9x12 6,5 2,0-2,5-7,0 2,85 2,75 2,65 2,55 Krzywa WIBOR - stan na 21.03.2014 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) 1,5 1,0 0,5 0,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 21.03 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 72,99-0,99-5,19 1W 0,1198 0,2040-0,0100 Strefa euro 0,25% SOVXCE CEEMEA 232,7 0,00 0,00 1M 0,1543 0,2390-0,0070 Japonia 0,00-0,10% SOVXWE West. Europe 46,75-11,23-13,43 3M 0,2329 0,3150 0,0250 UK 0,50% itraxx Crossover 304,6 10,45 7,91 6M 0,3315 0,4200 0,0814 Szwajcaria 0,25% Euro Itraxx SF 98 9,69 8,14 FRA 1X4 0,2440 0,3300 0,0150 Polska 2,50% Euribor OIS spread 0,133 6,40 2,31 FRA 3X6 0,2580 0,3300-0,0100 Węgry 2,70% USD Libor OIS spread 0,142 0,00-0,01 1,80 1,70 1,60 1,50 30 sty 4 lut 9 lut Krzywe dochodowości 14 lut 19 lut 24 lut 1 mar 6 mar 11 mar Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 21 mar 2,75 2,60 2,45 2,30 4,80 3,20 1,60 0,00 1Y 3Y Krzywe IRS 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) 0 1Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS 5 6 210 140 70 0 ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) 1-6 -13-20 Strona 3 ca 2014
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,189 4,212 EUR 4,1970 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,035 3,059 USD 3,0425 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,440 3,455 CHF 3,4468 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,376 1,381 GBP 5,0224 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,216 1,219 CZK 0,1527 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 101,99 102,48 RUB 0,0836 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 21.03 * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,401 EUR/PLN 4,250 USD/PLN 3,090 1,389 4,210 3,060 1,377 4,170 3,030 1,365 4,130 3,000 EUR/USD - zmienność implikowana 80,6 DXY - indeks dolarowy 1390 Notowania surowców 111 7,0 80,1 1340 109 6,7 6,3 3M 6M 79,7 79,2 1290 1240 złoto (l. oś) ropa (p. oś) 107 105 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 50 556-0,14 2,09 ThomsonReuters/Jefferies CRB 299,4-0,03-1,15 Euro Stoxx 600 327,9 0,07 1,76 Baltic Dry 1599 1,85 8,26 MSCI EM Europe 379,6-1,02 0,14 Ropa Brent (USD/bbl.) 106,59-0,31 0,33 S&P 500 1 867-0,29 1,38 Miedź (USD/mt) 6 480 0,78 0,17 VIX 15 3,31-15,82 Złoto (USD/oz.) 1 329-0,46-2,82 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 21.03 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa PMI w przemyśle (mar, wst.) 9:30 GER 54,8 54,6 PMI w sektorze usług (mar, wst.) 9:30 GER 55,9 55,5 PMI w przemyśle (mar, wst.) 10:00 EMU 53,2 53,0 PMI w sektorze usług (mar, wst.) 10:00 EMU 52,6 52,8 PMI w przemyśle (mar, wst.) 14:00 USA 57,1 56,0 Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 ca 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 27 (22) 521 76 31 Instytucje finansowe: (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 ca 2014