mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi-16 maj-16 cze-16 lip-16 sie-16 wrz-16 paź-16 lis-16 gru-16 Dziennik rynkowy 1 lutego 217 Rynek stopy procentowej Wtorkowa sesja przyniosła marginalne zmiany rentowności obligacji skarbowych, chociaż nieznacznie negatywny wpływ na wyceny papierów mogła mieć krajowa publikacja danych nt. PKB w 216 r. (odczyt na poziomie 2,8% wobec prognozowanych 2,7%). Komunikat Ministerstwa Finansów dotyczący planów emisyjnych w lutym miał neutralny wpływ na rynek. MF zamierza sprzedać obligacje skarbowe o łącznej wartości 6-12 mld PLN. Podobnie jak na ostatnich przetargach emitowane będą serie OK419, PS422, WZ1122, WZ126 i DS727 (w ofercie pojawić się mogą również papiery WS i IZ). Dodatkowo zorganizowane zostaną dwie aukcje bonów skarbowych za 2-4 mld PLN (27- i 29-tygodniowe). Warto przy tym pamiętać, że w lutym nie będzie żadnych wykupów obligacji i wypłat odsetek. Negatywny wpływ dużej podaży powinien być jednak łagodzony poprzez bardzo wysoki popyt na ostatnich aukcjach, który nie został w całości zaspokojony. W środę istotnym wydarzeniem na świecie jest posiedzenie amerykańskiego banku centralnego (31.1-1.2). Spodziewać się można, że środowa decyzja nie będzie miała większego wpływu na rynek zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami Fed powinien utrzymać stopy procentowe bez zmian. Z punktu widzenia perspektyw rynku większe znaczenie będzie miał ton wieczornego komentarza (konferencji tym razem nie będzie). Spodziewać się można, że FOMC podtrzyma zamiar kontynuacji cyklu podwyżek stóp procentowych powołując się na dalszą poprawę aktywności gospodarczej w USA. Niemniej w świetle ostatnich nieco słabszych danych makroekonomicznych publikowanych w Stanach Zjednoczonych (niższe okazały się inflacja i PKB, a także kilka innych wskaźników) trudno spodziewać się, aby bank centralny bardziej jednoznacznie sygnalizował możliwość podwyżki stóp w marcu (kolejne posiedzenie 14-15.3). Warto przy tym pamiętać, że członkowie FOMC w grudniu oczekiwali trzech podwyżek stóp w tym roku w łącznej skali 75 pb. Już wcześniej ten scenariusz wydawał się mało prawdopodobny, a brak komunikacji kolejnego terminu zaostrzenia polityki pieniężnej będzie ten pogląd tylko wzmacniać. Poza krótkoterminowo słabszymi danymi makroekonomicznymi za umiarkowaną polityką pieniężną przemawiają też obawa przed nadmierną aprecjacją dolara amerykańskiego (na co coraz częściej wskazują przedstawiciele amerykańskiej administracji), oczekiwane wyhamowanie dynamiki wzrostu PKB w USA w kolejnych latach, brak silniejszych inflacyjnych efektów II rundy, a także brak materialnych propozycji działań nowego prezydenta D. Trumpa, które mogłyby dać powód do ewentualnej korekty polityki pieniężnej. A bez nich trudno będzie o taką zmianę, gdyż istnieją obawy, czy faktycznie uda się doprowadzić do wyższego wzrostu gospodarczego w USA. Gdyby tak się jednak nie stało, wówczas podwyżki stóp mogłyby niepotrzebnie schłodzić koniunkturę w USA. Dlatego spodziewać się można, że Fed pozostanie neutralny dla globalnego rynku długu (w tym również krajowego) lub nawet nieco go wzmocni. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 Kumulacja przeceny polskich obligacji skarbowych nastąpiła po wygranej D. Trumpa w wyborach na prezydenta USA. Na początku XII 216 r. portfele nierezydentów spadły do 188 mld PLN (w mld PLN). 21 25 2 195 19 185 gru-15 kwi-16 sie-1-16 Źródło: Ministerstwo Finansów Wykres dnia: W XII 216 r. portfele hurtowych obligacji skarbowych w PLN utrzymywanych przez nierezydentów wzrosły o 4,4 mld PLN. Mimo to nadal widać odpływ kapitału amerykańskich inwestorów z krajowego rynku długu (w mld PLN). 21 18 15 12 9 6 3 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,24 2 5Y 3,18 1 3 1Y 3,88 1 PL 1Y-2Y 164-7 PL-Bund 1Y 345 1 1 PL ASW 1Y 79 9 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 1Y 2,45-4 -1 Bund 1Y,44-1 3 UST-Bund 1Y 22-2 -4 Afryka Bliski Wschód Australia i Oceania Ameryka Południowa (w tym Karaiby) Rachunki zbiorcze Azja (bez Bliskiego Wschodu) Ameryka Północna Europa - kraje spoza UE, stan na 31.1 Źródło: Ministerstwo Finansów 1
Dziennik rynkowy 1 lutego 217 Rynek walutowy Podczas wtorkowego handlu złoty utrzymywał wysokie notowania, na parze z euro oscylując w okolicach 4,32. Zgodnie z oczekiwaniami walutę naszą wspierały lepsze od prognoz krajowe dane gospodarcze oraz słabsze raporty docierające z USA. EURUSD powrócił zaś do wzrostów przełamując opór na 1,8. Jak wynika z wstępnych szacunków w 216 roku polska gospodarka rozwijała się w tempie 2,8% podczas gdy ekonomiści wskazywali na 2,7%. W 215 roku wzrost gospodarzy Polski sięgał 3,9%. Negatywnie na wyniku zaważyły inwestycje, zaś wsparciem okazała się konsumpcja gospodarstw domowych. Choć różnica pomiędzy wynikiem a prognozą wydaje się nie duża, to jednak wskazuje, że w Q4 216 PKB nie spowolnił aż tak silnie jak się obawiano. Z szybkich wyliczeń można pokazać, że jeśli nie byłoby rewizji dla pierwszych trzech kwartałów ub. roku, to w okresie październikgrudzień 216 PKB Polski oscylował w okolicach 2,5%-2,8% co sygnalizowały już dane o produkcji przemysłowej i budowlanej za listopad i grudzień. Dynamika konsumpcji przyspieszyła do 3,9%- 4,2%, a inwestycje ograniczyły spadek do -5,9%/-5,7%. Wczorajsze dane potwierdziły więc oczekiwania ekonomistów, że na początku 217 r. PKB Polski będzie przyspieszać, wspierany inwestycjami napędzanymi napływem środków z UE. Z punktu widzenia RPP wtorkowe dane GUS praktycznie nic nie zmieniają, mniej więcej wpisując się w oczekiwany scenariusz, że druga połowa 216 roku była wolniejsza od pierwszej. Rada liczy jednak na przyspieszenie wzrostu w kolejnych kwartałach i jak podkreślano podczas ostatnich konferencji prasowych po posiedzeniach decyzyjnych nadal będzie obserwować sytuację gospodarczą. We wtorek solidne dane publikowane były też w EMU. Wg Eurostatu w Q4 216 PKB strefy euro wzrosło o 1,8% r/r i o,5% kw/kw i dodatkowo w górę zrewidowane zostały dane za Q3 216 do 1,8% r/r i,4% kw/kw. Statystycznie był to piętnasty z rzędu kwartał wzrostu PKB w strefie euro. Jak pokazują dane, powolna ekspansja rozpoczęła się w Q2 213 roku po tym, jak strefa euro zaliczyła dwie recesje w ciągu czterech lat. Nie zmienia to jednak faktu, że pomimo mocnej stymulacji monetarnej ze strony EBC wzrost gospodarczy w strefie euro pozostaje relatywnie niski. Silnie dodatnio na wspólną walutę wpłynęła też publikacja danych inflacyjnych. W styczniu wskaźnik HICP wzrósł w strefie euro o 1,8% r/r. To wyraźny skok w stosunku do poprzedniego miesiąca na poziomie 1,1% i jednocześnie najwyższy wynik od lutego 213. Największy wpływ na wzrost inflacji miała pierwsza od dłuższego czasu dodatnia dynamika cen energii. Poza energią, w styczniu obserwowano także wzrost cen żywności, alkoholu i wyrobów tytoniowych, dóbr przemysłowych i usług. Zgodnie z definicją cel EBC znajduje się poniżej, ale blisko 2,% i niedługo może zostać osiągnięty. Świadomość tego pozytywnie wpłynęła na euro, niemniej samo otarcie się inflacji o 2,% do niczego jednak nie zobowiązuje banku centralnego. Podczas ostatniego posiedzenia prezes M. Draghi wyraźnie zwrócił uwagę, że nadal niska pozostaje bazowa presja inflacyjna, gdyż widoczny w ostatnich miesiącach skok cen następuje głównie z tytułu efektów bazy odniesienia. Nie jest to więc czas, aby myśleć o wygaszaniu QE, niemniej po publikacji wczorajszych danych kurs EURUSD wzrósł w okolice 1,76. W popołudniowych godzinach wtorkowego handlu wsparciem zarówno dla euro i złotego okazały się rozczarowujące dane z USA. Po tym jak podano, że indeks Chicago PMI przemysłu nieoczekiwanie obniżył się w styczniu do 5,3 pkt wobec 55 prognozowanych, zaś indeks nastrojów Conference Board zaliczył spadek do 111,8 pkt wobec oczekiwanych 113, kurs EURUSD wzrósł powyżej 1,8 zaś EURPLN spadł poniżej 4,32. Dzisiaj kończy się styczniowo-lutowe powiedzenie FOMC i rozczarowujące dane amerykańskie mogą spowodować, że komunikat Fedu nie będzie brzmiał tak jastrzębi jak się tego oczekuje, choć zapewne podtrzymany zostanie zamiar kontynuacji cyklu podwyżek stóp procentowych. Umiarkowany Fed może więc wspierać dobre nastroje na EM. Wykres dnia: Optymistyczny wydźwięk publikacji danych dot. dynamiki PKB. Poniżej wyniki dla Polski na tle wzrostu gospodarczego strefy euro. 8 6 4 2-2 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 W grudniu inflacja HICP w strefie euro pozytywnie zaskoczyła wzrostem o 1,8% r/r. Po danych z Niemiec jest to kolejna figura sugerująca tendencję wzrostową światowej inflacji. 1,2 1,8,6,4,2 -,2 -,4 -,6 -,8 gru-14 cze-15 gru-15 cze-1-16 Notowania kursów inflacja EU HICP (w proc., r/r) Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,32 -,2 -,5 USD/PLN 4,1 -,5 -,7 CHF/PLN 4,5 -,3 -,2 EUR/USD 1,8,1,1 EUR/CHF 1,7, -,1, stan na 1.2-4 -6 cze-4 wrz-5 gru-6 mar-8 cze-9 wrz-1 gru-11 mar-13 cze-14 wrz-15 gru-16 PL PKB r/r EU PKB r/r 2
11 sty 19 sty 2 5 sty 9 sty 1 1 21 sty 25 sty 29 sty 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 1 lutego 217 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 31.1 PLN 2,24 3,18 3,88 Δ 1d 1 Δ 5d 2 3 1 Bund -,7 -,4,44 Δ 1d -2-2 -1 Δ 5d -3 2 3 UST 1,2 1,91 2,45 Δ 1d -1-4 -4 Δ 5d 1-2 -1 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 31.1 PLN 2,4 2,59 3,1 Δ 1d 1 1 1 Δ 5d 1 7 9 EUR -,15,19,81 Δ 1d -1-1 Δ 5d 1 4 4 USD 1,48 1,97 2,34 Δ 1d -2-3 -3 Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,6 3,7 2,8 1,9 1, 2,3 29,9-1,8 75,9 76,1 78,7 58,8 6,4 63,9 46 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 18 83 58 33 8-17 1,92 1,84 1,76 1,68 1,6,,,,5 1, -,5 2,1 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 217-1-31 (%, l.o.),5 3, 2, 1,, -1, 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 217-1-31 (%, l.o.) 4,, -4, -8, -12, -16, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone,5-,75% Tenor 1Q17 2Q17 5, 3,5 2,,5-1, USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Wielka Brytania,25% Szwajcaria -,75% Japonia -,1% Polska 1,5% Węgry,9% Czechy,5% PL 1Y 1,85 1,9 PL 2Y 1,95 2, PL 5Y 2,8 2,8 PL 1Y 3,5 3,6 *) prognozy z dnia 22.12.216 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),5 2,57 3,65 355 16,4,3,2,1, 2,48 2,39 2,3 2,85 2,5 1,25,45 -,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 348 341 334 327 32 13 1 7 4 Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
3 gru 3 gru 3 gru 1 1 1 Dziennik rynkowy 1 lutego 217 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,3147 4,3425 USD/PLN 3,995 4,636 CHF/PLN 4,398 4,821 EUR/USD 1,681 1,814 EUR/CHF 1,637 1,689 USD/JPY 112,4 114, notowanie dnia na: 31.1 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,338 USD/PLN 4,446 CHF/PLN 4,625 GBP/PLN 5,29 CZK/PLN,163 RUB/PLN,674 stan na dzień: 31.1 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,5 USD/PLN 4,49 4,74 CHF/PLN 4,12 4,17 EUR/USD,99,95 EUR/CHF 1,8 1,8 *) prognozy z dnia 22.12.216 EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,84 4,54 4,29 1,67 1,5 1,33 4,48 4,42 4,36 4,3 4,225 4,16 4,95 4,3 3,965 WIG2 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 212 58 1225 25 198 191 184 177 57 55 54 52 12 1175 115 1125 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 1 lutego 217 roku Indeks PMI dla sektora przemysłu za styczeń 2: CHN 51,4 pkt 51,2 pkt Indeks PMI dla sektora przemysłu za styczeń 9: POL 54,3 pkt 54, pkt Indeks PMI dla sektora przemysłu za styczeń 9:55 DE 56,5 pkt 56,5 pkt Indeks PMI dla sektora przemysłu za styczeń 1: EMU 55,1 pkt 55,1 pkt Zmiana zatrudnienia wg ADP, za styczeń 14:3 USA 153 tys. 16 tys. Indeks ISM dla sektora przemysłu za styczeń 16: USA 54,7 pkt 55, pkt Posiedzenie decyzyjne FOMC ogłoszenie decyzji 2: USA,5-,75%,5-,75% Czwartek, 2 lutego 217 roku Indeks PPI za grudzień 11: EMU,3% m/m;,1% r/r,4% m/m; 1,3% r/r Decyzja BoE dot. stóp procentowych 13: UK,25%,25% Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 28.1 14:3 USA 259 tys. 25 tys. Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 1 lutego 217 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 58 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 5 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 5 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 3 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 2 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: 525--77-38, REGON: 16298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 5