Rynek stopy procentowej Środowa sesja przyniosła dalszy spadek rentowności obligacji skarbowych na całej długości krzywej. Podobnie jak podczas sesji wtorkowej i tym razem w pierwszej części dnia krajowemu rynkowi pomagały spadające rentowności obligacji w Europie. W drugiej części sesji z kolei krótki koniec krzywej znalazł wsparcie w posiedzeniu RPP. W kraju inwestorzy kupując obligacje o krótszych terminach wykupu mogli liczyć na bardziej umiarkowany ton wypowiedzi członków RPP po środowym posiedzeniu i ostatecznie te oczekiwania potwierdziły się. Zgodnie z przewidywaniami Rada nie zmieniła stóp procentowych, a podczas konferencji prasowej prezes NBP A. Glapiński wyraźnie tonował oczekiwania na ich podwyżki, jakie w ostatnich tygodniach zaczęły się nasilać. Chociaż bank centralny zakłada dalszy wzrost ścieżki inflacji w 017 r. w okolice 1,5%- 1,6%, to jednak według prezesa NBP sam wspomniany umiarkowany wzrost cen nie będzie skutkował automatycznym zaostrzeniem polityki pieniężnej. Aby można było w ogóle mówić o podwyżkach stóp musiałoby dojść do wyraźniejszego przyspieszenia tempa wzrostu gospodarczego, co na razie obarczone jest dużą niepewnością. Poza tym, jeśli nawet rozważalibyśmy zaostrzenie polityki pieniężnej, to najwcześniej mogłoby to nastąpić w 018 r. Ten gołębi ton wypowiedzi przedstawicieli banku centralnego wspiera bazowy scenariusz wzrostu (choć bardzo powolnego) rentowności obligacji skarbowych w tym roku. Na koniec 1q17. aktualna pozostaje prognoza zakładająca rentowności -letnich obligacji na poziomie 1,95%, 5-letnich na,80% i 10-letnich na 3,50%. W krótkiej perspektywie nie można wykluczyć silniejszego ich spadku, poniżej wspomnianych poziomów. Warto też pamiętać, że przed wysoką podażą SPW na początku 017 r. rynek zabezpieczać będzie wykup obligacji i wypłat odsetek na kwotę blisko 13,5 mld PLN. Ponadto w kontekście zbliżającej się piątkowej decyzji agencji ratingowych odnośnie rewizji oceny kredytowej Polski warto wspomnieć o dwóch rzeczach. Podczas konferencji RPP A. Glapiński zwrócił uwagę, że jak wynikało to z jego spotkań z analitykami agencji - bardzo istotne znaczenie miała dla nich kwestia portfela kredytów walutowych polskich banków. Wyraźna zmiana tonu dyskusji w tym zakresie wpłynęła bardzo pozytywnie na ocenę kredytową kraju. Po drugie, jak podała agencja PAP, w raporcie analitycy Moody's wskazali, że nie spodziewają się, żeby rynek dokonał znaczącej zmiany oceny ryzyka kredytowego Polski w najbliższych miesiącach. Oba sygnały, chociaż drugorzędne w kontekście argumentów fundamentalnych, wspierają scenariusz zakładający decyzje o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian, co stanowiłoby wsparcie dla polskiego rynku stopy procentowej. Wykres dnia: Szybko rosnąca inflacja będzie najpoważniejszym argumentem za podwyżką stóp procentowych w Polsce. Z kolei spowolnienie dynamiki wzrostu PKB w IV kw. 016 r. i w I połowie 017 r. będzie przemawiać za utrzymaniem polityki pieniężnej bez zmian w tym roku. 7 6 5 4 3 1 0-1 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 51 87 94 Notowania 10-letnich kontraktów CDS dla Polski w ostatnich miesiącach wyraźnie spadły do poziomów niższych niż w styczniu 016 r., kiedy to agencja S&P podjęła decyzję o obniżeniu ratingu Polski. 190 180 170 160 150 140 130 10 110 100 gru-1 kwi-14 sie-15 gru-16 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d Y,01-4 -11 5Y,84-3 -15 10Y 3,56-1 -19 PL 10Y-Y 155-8 PL-Bund 10Y 33-6 -4 PL ASW 10Y 64 5 - Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y,37 0-7 Bund 10Y 0,33 4 5 UST-Bund 10Y 04-5 -1, stan na 11.01 - sie-08 wrz-10 paź-1 lis--16 Inflacja Inflacja bazowa Stopa referencyjna NBP 1
Rynek walutowy Środa upłynęła w oczekiwaniu na popołudniową konferencję Donalda Trumpa, po której liczono, że przedstawi on szczegóły planowanych działań nowej administracji Białego Domu wspierających gospodarkę. Od wygranej w wyborach prezydenckich Trump z rynkiem komunikował się przede wszystkim za pośrednictwem Twittera wypisując krytyczne opinie pod adresem przedsiębiorstw, które zapowiedziały, że myślą o przeniesieniu produkcji za granicę, w związku z możliwość nałożenia wysokich ceł na ich wyroby importowane do USA. W pierwszych godzinach wczorajszej sesji europejskiej na rynku głównej pary walutowej dominowały spadki notowań eurodolara, a kurs EURUSD ponownie przetestował wsparcie na 1,05. Rynek liczył najwyraźniej, że Trump podtrzyma swoje zapowiedzi z kampanii wyborczej fiskalnego wsparcia gospodarki, w tym cięcia podatków. Tymczasem pierwsze oficjalne wypowiedzi prezydenta-elekta bardziej koncentrowały się na polityce niż kwestiach związanych z rozwojem kraju. Trump sporo mówił bowiem o relacjach z Rosją i Meksykiem, a z kwestii gospodarczych jedynie podziękował koncernom motoryzacyjnym za to, że chcą nadal inwestować w USA i ponownie skrytykował koncerny farmaceutyczne za zbyt wysokie ceny leków. W rezultacie bardziej populistyczny niż prezydencki Trump osłabił dolara. To, co zielony względem euro zyskał przed południem w trakcje sesji w USA stracił. Kurs EURUSD powrócił powyżej 1,06. Czekając na wieść ze Stanów uwagę inwestorów ponownie przyciągnął funt brytyjski. Po tym jak na początku tygodnia znalazł się on pod silną presją spadkową w związku z powrotem na rynki obaw o twardy Brexit, w środę GBPUSD spadł chwilowo nawet poniżej 1,1. Funtowi nie pomagały nawet lepsze od oczekiwań dane gospodarcze, co pokazuje, że rynki obawiają się wpływu konsekwencji opuszczenia przez Wielką Brytanię UE na gospodarkę. Mówi się m.in. o możliwym utrzymywaniu przez Bank Anglii stóp procentowych na niskim poziomie przez dłuższy okres czasu. W tym kontekście, mając na uwadze zapowiedzi Fedu przecena GBP mocno nie dziwi. Niemniej warto zwrócić uwagę, że listopadowa produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w Wielkiej Brytanii o,1% m/m i o,0% r/r wobec -0,9% r/r odnotowanych miesiąc wcześniej. To najmocniejszy wzrost dynamiki produkcji od siedmiu miesięcy, a odczyt okazał się ponad trzy razy lepszy od oczekiwań ekonomistów, których mediana prognoz kształtowała się na poziomie 0,6% r/r (wg Thomson Reuters). Silniej od prognoz wzrosła również produkcja manufakturowa (1,3% m/m i 1,% r/r). Wysokie wyniki tłumaczone są wzrostem wydobycia ropy i gazu na polach naftowych zlokalizowanych na Morzu Północnym, które wznowiły działalność. W kraju, złoty podczas środowego handlu stabilizował się. Oczekując na wynik posiedzenia RPP i konferencję prasową prezesa NBP Adama Glapińskiego kurs EURPLN konsolidował się w przedziale 4,36-4,38. Zgodnie z oczekiwaniami stopy procentowe NBP utrzymane zostały na dotychczasowym poziomie, a decyzja pozostała bez wpływu na notowania PLN podobnie jak późniejsza konferencja RPP. Rada nie widzi przesłanek za podwyżką stóp w 017 roku, choć zakłada, że w tym roku inflacja na pewno dotknie dolnego przedziału odchyleń od celu inflacyjnego, czyli poziomu 1,5%. RPP nie wyklucza jednak zaostrzenia polityki monetarnej w 018 roku, jeśli tempo wzrost PKB istotnie przyspieszyłoby. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 51 41 16 W Wielkiej Brytanii w listopadzie produkcja przemysłowa na poziomie % r/r najwyższym od siedmiu miesięcy. 4,00 3,00,00 1,00 0,00 0 0 lis-14 maj-15 lis-15 maj--16 produkcja przemysłowa (w proc., r/r) produkcja manufakturowa (w proc., r/r) Wykres dnia: Wykres dnia: GBP nadal pod presją, traci na wartości pomimo dobrych wyników brytyjskiej gospodarki. Poniżej kurs GBPUSD linia niebieska wykresu (l.oś), i kurs EURGBP linia czarna (p.oś). Monthly EURGBP=; GBP= Price USD 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1998-1-31-017-1-31 (WAR) Price GBP 0,9 0,85 0,8 0,75 0,7 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,37 0,11-0,0 USD/PLN 4,1-0,57 -,6 CHF/PLN 4,07 0,08-0,56 EUR/USD 1,06 0,71 0,67 EUR/CHF 1,07 0,11 0,11, stan na 1.01 1,4 1,3 1, 000 00 004 006 008 010 01 014 016 1990 000 010 0,65 0,6
gru 30 gru 7 sty gru 30 gru 7 sty 007 008 009 010 011 01 013 014 015 016 1X4 X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X1 Dziennik rynkowy 1 stycznia 017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 11.01 PLN,01,84 3,56 Δ 1d -4-3 -1 Δ 5d -11-15 -19 Bund -0,7-0,48 0,33 Δ 1d 1-1 4 Δ 5d 6 4 5 UST 1,19 1,88,37 Δ 1d 0 1 0 Δ 5d -3-5 -7 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 11.01 PLN 1,97,43,9 Δ 1d - -4-6 Δ 5d -8-13 -17 EUR -0,18 0,08 0,67 Δ 1d - - -3 Δ 5d - - -3 USD 1,46 1,91,3 Δ 1d 0 1 0 Δ 5d -1-4 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 3,16,6,08 1,54 1,00 34,3 41,3 49,9 60,1 61,1 63 64,1 3,6 0,7-4,4 1Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 133 108 83 58 33 8-17 -4 1,9 1,84 1,76 1,68-0,5-0,5-0,6-0,5 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 017-01-11 (%, l.o.) -1,5 0,0-3,0,00 1,80 1,60 1,40 1,0 ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 017-01-11 (%, l.o.) 0,0-0,5-1,5 -,5 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Tenor 1Q17 Q17 5,0 3,5,0 0,5 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,5% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,85 1,90 PL Y 1,95,00 PL 5Y,80,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z dnia.1.016 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50 3,65 360 150 0,40 0,30 0,0 0,10 0,00,57,48,39,30,85,05 1,5 0,45-0,35 1Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 345 330 315 300 10 90 60 30 0 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
4 lis gru 4 lis gru 4 lis gru 3 lis 3 lis 3 lis Dziennik rynkowy 1 stycznia 017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,365 4,3797 USD/PLN 4,110 4,1866 CHF/PLN 4,064 4,0861 EUR/USD 1,045 1,066 EUR/CHF 1,070 1,074 USD/JPY 114,3 116,89 notowanie dnia na: 11.01 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3684 USD/PLN 4,1465 CHF/PLN 4,0706 GBP/PLN 5,066 CZK/PLN 0,1616 RUB/PLN 0,0689 stan na dzień: 11.01 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 Q17 EUR/PLN 4,45 4,5 USD/PLN 4,49 4,74 CHF/PLN 4,1 4,17 EUR/USD 0,99 0,95 EUR/CHF 1,08 1,08 *) prognozy z dnia.1.016 EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,099 4,530 4,70 1,077 4,470 4,170 1,055 4,410 4,070 1,033 4,350 3,970 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 050 58 145 1980 1910 1840 1770 1700 54 50 46 4 115 1185 1155 115 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 1 stycznia 017 roku Produkcja przemysłowa, grudzień 11:00 EMU -0,1% m/m; 0,6% r/r 0,5% m/m; 1,5% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 7.01 14:30 USA 35 tys. 5 tys. Piątek, 1cznia 017 roku Wskaźnik inflacji CPI, grudzień (ost.) 14:00 POL 0,8% r/r (dane wst.) Saldo na rachunku obrotów bieżących, listopad 14:00 POL -393 mln EUR 336 mln EUR Sprzedaż detaliczna, grudzień 14:30 USA 0,1% m/m 0,5% m/m Wskaźnik nastrojów konsumentów U.Michigan, styczeń (wst.) 16:00 USA 98, pkt 98,6 pkt Ogłoszenie wyniku przeglądu ratingu Polski przez Fitch - POL Ogłoszenie wyniku przeglądu ratingu Polski przez Moody s - POL Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa tel. () 51 75 99 fax () 51 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 580 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 51 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 51 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 51 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl () 51 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 51 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 51 76 43 () 51 76 45 () 51 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 51 76 35 () 51 76 36 () 51 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: () 51 76 8 () 51 76 30 () 51 76 39 Instytucje finansowe: () 51 76 0 () 51 76 5 () 51 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 000006438; NIP: 55-000-77-38, REGON: 0169863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 50 000 000 PLN. 5