Rynek stopy procentowej Rentowności obligacji na rynkach bazowych spadły w czwartek za czym przemawiał silny popyt na ostatnich przetargach tamtejszych papierów skarbowych. Podczas swojej konferencji D. Trump nie poruszył konkretów polityki fiskalnej po objęciu urzędu prezydenta USA, co również dało pole do wzrostów cen obligacji. Po mocniejszej korekcie na polskim rynku stopy procentowej, gdzie rentowności od początku roku spadły o blisko 20pb czwartek przyniósł stabilizację w oczekiwaniu na decyzje agencji ratingowych. Obawy agencji dotyczące redukcji wieku emerytalnego są równoważone przez dobrą sytuację budżetu w 2016 roku przez co konsensus rynkowy wskazuje na brak ruchu ze strony Fitch a oraz Moody s. W takim wypadku ocena długoterminowego długu w walucie obcej u Fitch a pozostałaby na poziomie A- z perspektywą stabilną oraz A2 z perspektywą negatywną u Moody s. W ciągu ostatniego miesiąca zauważalnie rozszerzył się spread polskich obligacji nad czeskimi, co związane jest z odmiennymi torami polityki monetarnej obu krajów. W Polsce RPP sugeruje kontynuację polityki wait-and-see, a kolejnym krokiem ma być podwyżka stóp procentowych. Z kolei Czeski Bank Narodowy zapowiadał, że w drugiej połowie roku może ogłosić koniec stosowania polityki celu kursu EURCZK powyżej poziomu 27,0 co według oczekiwań rynkowych może skutkować umocnieniem czeskiej korony. Zbyt szybka aprecjacja waluty powinna spotkać się z reakcją ze strony bank centralnego, który już wcześniej sygnalizował potencjał do korzystania z innych narzędzi polityki monetarnej. Minutes z ostatniego posiedzenia EBC pokazały brak pełnej zgodności na podjętą w grudniu decyzję o przedłużeniu programu skupu aktywów do końca 2017 roku z miesięcznym tempem odkupów wynoszącym 60 mld EUR. Rada Prezesów EBC rozważała utrzymanie tempa QE na poziomie 80 mld EUR miesięcznie do września 2017r, jednak i ten wniosek nie znalazł poparcia u kilku członków ciała decyzyjnego, którzy charakteryzują się swoim dobrze znanym sceptycyzmem co do zasady zakupu obligacji rządowych przez banki centralne. Po tym jak ostatni raport z amerykańskiego rynku pracy (NFP) pokazał pozytywne tendencje, z rosnącymi wynagrodzeniami oraz solidnym wzrostem zatrudnienia, kolejną dobrą informacją okazał się niższy od oczekiwań poziom nowych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych, który wyniósł 247 tys. w pierwszym tygodniu tego roku. Silny rynek pracy pomaga utrzymać wysokie notowania cen akcji, indeks S&P 500 znajduje się w pobliżu historycznych szczytów, czemu nie przeszkodziły nawet spadki cen spółek farmaceutycznych po komentarzach prezydenta elekta USA D. Trumpa (wskazał na nieuczciwą politykę cenową niektórych firm). Wykres dnia: Dywergencja polityki monetarnej banków centralnych powoduje rozszerzenie się spreadu polskich obligacji nad czeskimi na wszystkich tenorach krzywej dochodowości. 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 2,9 2,8 Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Mocny rynek pracy wspiera notowania giełdowe w USA. 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 01-2010 01-2012 01-2014 01-2016 S&P 500 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,02 1-10 5Y 2,86 2-13 10Y 3,57 1-15 PL 10Y-2Y 155 0-4 PL-Bund 10Y 325 2-22 PL ASW 10Y 69 5 4 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,36-1 2 Bund 10Y 0,32-1 7 250000 300000 350000 400000 450000 500000 Nowe wnioski o zasiłki dla bezrobotnych (4tyg. Średnia, p.oś, odwr.) UST-Bund 10Y 205 0-5 2,7 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 2017-01-12 2016-12-09, stan na 12.01 1
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Rynek walutowy Euro nadal zyskuje na sile w relacji do dolara. W czwartek kurs EURUSD kierował się ku 7 a indeks dolarowy DXY spadł do najniższego poziomu od pięciu tygodni. Po środowej rozczarowującej wypowiedzi D. Trumpa podczas pierwszej oficjalnej konferencji, wczoraj wsparciem dla wspólnej waluty okazały się m.in. dobre raporty publikowane w Niemczech i w strefie euro. Z wstępnych danych wynikało, że w 2016 roku PKB Niemiec wzrósł o 1,9% czyli najsilniej od pięciu lat. Ekonomiści ankietowani przez Reutera oczekiwali wzrostu gospodarczego na poziomie 1,8% po tym jak w 2015 roku PKB wyniósł o 1,7%. Wskazuje się, że do wzrostu przyczyniły się rosnąca konsumpcja prywatna i zwiększenie wydatków publicznych na przyjęcie emigrantów, co skompensowało mniejszą kontrybucję handlu zagranicznego z powodu słabego popytu wśród głównych partnerów i rynków wschodzących. Wg raportu konsumpcja prywatna wzrosła o 2,0%, zwiększając dynamikę PKB o 1,1 p.p. Wydatki budżetowe zwiększyły się z kolei o 4,2%, a ich kontrybucja do wzrostu PKB wyniosła 0,8 p.p. Eksport Niemiec wzrósł w 2016 roku o 2,5% r/r, a import zwiększył się o 3,4%. Tym samym, po raz kolejny silny popyt wewnętrzy przeważył nad negatywnymi czynnikami ciążącymi gospodarce. Z kolei Eurostat podał, że produkcja przemysłowa strefy euro wzrosła w listopadzie o 3,2% r/r i o 1,5% m/m. Analitycy prognozowali wzrost o 1,6% r/r. W czwartek, wsparciem dla euro okazała się też publikacja protokołu z grudniowego posiedzenia EBC, z którego można było wyczytać, że ( ) kilku członków nie popierało żadnej z dwóch zaproponowanych opcji, opowiadając się za zmniejszeniem skali zakupów. Zarząd ECB proponował bądź przedłużenie programu do grudnia 2017 przy ograniczeniu jego skali do 60 mld euro miesięcznie, bądź do września z zachowaniem dotychczasowej kwoty zakupów, tj. 80 mld euro. Ostatecznie wybrano pierwszą z opcji. Bardzo dobre wyniki gospodarcze u naszych głównych partnerów handlowych nie znalazły żadnego przełożenia na notowania złotego. Kurs EURPLN drugi dzień z rzędu porusza się trendem bocznym, oscylując wokół poziomu 4,37. Niewykluczone, że walucie naszej ciąży zaplanowana na piątek publikacja weryfikacji oceny kredytowej Polski przez dwie z trzech największych agencji ratingowych - Fitch i Moody s. Większość rynku (13 z 16 ankietowanych przez PAP ekonomistów) uważa, że zarówno agencja Moody's, jak i Fitch nie zmienią ratingu Polski ani jego perspektywy, przy czym pewniejsza wydaje decyzja Fitch a. W przypadku Moody's istnieje bowiem ryzyko obniżenia oceny wiarygodności kredytowej Polski. Agencja ta na tle dwóch pozostałych utrzymuje najwyższy rating Polski z perspektywą negatywną (o dwa poziomy wyższy od ratingu S&P i o jeden poziom wyższy od oceny Fitch). Trudno jest też zgadnąć, co obecnie Moody s myśli o wprowadzeniu niższego wieku emerytalnego w Polsce, zmianę, którą wcześniej mocno krytykował. Zanim jednak dowiemy się, jakim dniem okaże się dla złotego piątek trzynastego GUS opublikuje finalny odczyt dla inflacji. Wg szybkiego szacunku wskaźnik CPI za grudzień wyniósł 0,8% r/r i 0,7% m/m. Zgodnie z oczekiwaniami grudzień ur. był pierwszym miesiącem, kiedy indeks CPI rósł. Rynek pokłada duże nadzieje co do szybkiego powrotu inflacji do poziomu 1,5%, tj. do dolnej granicy celu inflacyjnego NBP. Nie zmienia to jednak faktu, że nie zakłada podwyżek stóp do końca br., stąd najprawdopodobniej dane inflacyjne (jeśli mocno nie zaskoczą) pozostaną neutralne dla notowań złotego. Wykres dnia: Wystąpienie D. Trumpa i publikacja minutes z grudniowego posiedzenia EBC obniżyły indeks dolarowy (DXY) do poziomu najniższego od pięciu tygodni. Price USD 102 101 100 99 98 97 96 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 W 2016 roku PKB Niemiec wzrósł o 1,9%. Niemcy odpowiadają za jedną trzecią PKB strefy euro przy najlepszym wzroście gospodarczym od pięciu lat. 6 4 2 0-2 -4-6 Notowania kursów PKB Niemiec (w proc., r/r) Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,37 0 1 USD/PLN 4,12 0-1 CHF/PLN 4,08 1 1 EUR/USD 6 0 0 EUR/CHF 7 0 0, stan na 13.01 95 94 93 16 01 18 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 17 01 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 2
2 3 8 sty 2 3 8 sty 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 12.01 PLN 2,02 2,86 3,57 Δ 1d 1 2 1 Δ 5d -10-13 -15 Bund -0,71-0,48 0,32 Δ 1d 0 0-1 Δ 5d 2 2 7 UST 1,17 1,87 2,36 Δ 1d -1-2 -1 Δ 5d 1 2 2 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 12.01 PLN 1,96 2,39 2,88 Δ 1d -1-3 -4 Δ 5d -7-14 -19 EUR -0,18 9 0,67 Δ 1d 0 0-1 Δ 5d -1-1 -1 USD 1,45 1,89 2,22 Δ 1d -1-2 -1 Δ 5d 4 4 3 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 3,16 2,62 2,08 1,54 0-22 64,865,6567,5 68,9 36,7 46,955,15 5,8 22,9 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 133 108 83 58 33 8-17 -42 1,92 1,84 1,76 1,68-0,4-0,7 - -1,3 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-01-12 (%, l.o.) 2,0 - -2,0 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-01-12 (%, l.o.) 1,5 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0-0,75% Tenor 1Q17 2Q17 5,0 3,5 2,0 - USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 5% PL 1Y 1,85 1,90 PL 2Y 1,95 2,00 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z dnia 22.12.2016 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0 3,65 360 150 0,40 0,30 0,20 0,10 0 2,57 2,48 2,39 2,30 2,85 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 345 330 315 300 120 90 60 30 0 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,3640 4,3834 USD/PLN 4,0902 4,1419 CHF/PLN 4,0630 4,0849 EUR/USD 570 687 EUR/CHF 708 751 USD/JPY 113,73 115,55 notowanie dnia na: 12.01 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3728 USD/PLN 4,1103 CHF/PLN 4,0791 GBP/PLN 5,0413 CZK/PLN 0,1619 RUB/PLN 692 stan na dzień: 12.01 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,5 USD/PLN 4,49 4,74 CHF/PLN 4,12 4,17 EUR/USD 0,99 0,95 EUR/CHF 8 8 *) prognozy z dnia 22.12.2016 EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 99 4,530 4,280 77 4,470 4,210 55 4,410 4,140 33 4,350 4,070 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2050 58 1245 1980 1910 1840 1770 1700 54 50 46 42 1215 1185 1155 1125 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 13 stycznia 2017 roku Wskaźnik inflacji CPI, grudzień (ost.) 14:00 POL 0,8% r/r (dane wst.) 0,8% r/r Saldo na rachunku obrotów bieżących, listopad 14:00 POL -393 mln EUR 336 mln EUR Sprzedaż detaliczna, grudzień 14:30 USA 0,1% m/m % m/m Wskaźnik nastrojów konsumentów U.Michigan, styczeń (wst.) 16:00 USA 98,2 pkt 98,6 pkt Ogłoszenie wyniku przeglądu ratingu Polski przez Fitch - POL Ogłoszenie wyniku przeglądu ratingu Polski przez Moody s - POL Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5