Przegląd wydarzeń. na rynku funduszy

Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 27, maj 2016

Rynek akcji Kwiecień był miesiącem stabilizacji notowań na światowych rynkach akcji. Uspokojenie nastąpiło po dynamicznym, półtoramiesięcznym odbiciu zapoczątkowanym w połowie lutego br. W minionym miesiącu amerykański S&P500 i niemiecki DAX zyskały niespełna 1%. Na krajowym podwórku podobnie przebiegały notowania indeksu małych spółek swig80, który zyskał o 1,2%. Na tym tle gorzej wypadł indeks dużych spółek WIG20, poddając się 5procentowej korekcie. Zaowocowało to spadkiem indeksu szerokiego rynku WIG (2,8%). Względnie dobre zachowanie małych spółek w kwietniu sprawiło, że na rodzimym podwórku stały się one tegorocznym liderem. Licząc od początku roku, swig80 zyskał bowiem 4,3%, podczas gdy WIG20 2%. Uspokojenie sytuacji na światowych rynkach akcji, jakie miało miejsce w kwietniu, może stanowić pretekst do krótkiego podsumowania tegorocznych wydarzeń. Przypomnijmy, chwilowe nasilenie obaw o perspektywę kontynuacji nieśpiesznego ożywienia na świecie wywołało mocną i nagłą przecenę od początku roku do połowy lutego. Oceniamy, że rynek dyskontował wówczas wysokie prawdopodobieństwo wystąpienia stagnacji czy nawet recesji. Logiczną konsekwencją takiego założenia było przyjęcie, że wyniki finansowe spółek pogorszą się w kolejnych kwartałach. Przecenie sprzyjał fakt, że przed nasileniem tych obaw akcje na świecie generalnie nie były wyceniane szczególnie atrakcyjnie. Przez wycenę akcji rozumiemy m.in. to, ile płacimy za jednostkowy zysk przypadający na akcję (dla dobrej jakościowo spółki im mniej, tym lepiej) czy wysokość stopy dywidendy (dla dobrej jakościowo spółki im wyższa, tym lepiej). W drugiej części I kwartału br. napływające dane makroekonomiczne sugerowały, że nadmierny pesymizm co do stanu światowej gospodarki jest przesadzony. Pomimo chwilowego spowolnienia gospodarka amerykańska nie wygląda, jakby miała za chwilę pogrążyć się w recesji. Poprawiła się także sytuacja w Chinach, między innymi po wprowadzeniu nowego pakietu stymulacyjnego przez rząd. Jednocześnie gospodarka w strefie euro zanotowała w I kw. zaskakująco wysoki odczyt (według wstępnego szacunku wzrost o +0,6% kw./kw.). Z perspektywy czasu, gdy wiemy, że w połowie lutego świat nie stał u progu stagnacji czy recesji, możemy powiedzieć, że przecena z początku roku była dogodną okazją inwestycyjną. W tym sensie, że wyraźnie poprawiły się wówczas ceny, po jakich można było kupić akcje, podczas gdy miary fundamentalne (takie jak zyski na akcje czy strumienie wypłacanych dywidend) nie spadły istotnie. W sposób precyzyjny pokazuje to np. zmiana wskaźnika cena / zysk dla amerykańskiego indeksu S&P500. Na koniec 2015 roku wynosił on 18,7, w połowie lutego (tegoroczny dołek) 16,5, po czym na koniec kwietnia ponownie wyniósł blisko 19. W naszej ocenie wartości na poziomie 1819 są przeciętne (średni wskaźnik cena zysk dla tego indeksu liczony od 1990 roku wynosi 19,6) i tym samym nie sugerują zarówno wyjątkowej okazji inwestycyjnej, jak i niebezpiecznego przewartościowania rynku. Dla innych indeksów (w tym polskiego czy ze strefy euro) wskaźniki cena/zysk przyjmują nieco inne poziomy, ale ocena sytuacji jest podobna. Jakie są z tego wnioski na przyszłość? mbank.pl 801 300 800 1

Generalizując, źródłem zysków na rynku akcji jest wzrost wycen (indeksy rosną szybciej niż wyniki finansowe, np. na skutek oczekiwań, że te drugie poprawią się w przyszłości) lub poprawa wyników finansowych. Obecnie wzrost wycen jest możliwy, ale w praktyce najpewniej wiązałby się z zauważalnym wzrostem optymizmu wśród inwestorów giełdowych. Ponieważ w naszym scenariuszu bazowym zakładamy, że ożywienie choć będzie kontynuowane, to pozostanie nieśpieszne (tak jak w ostatnich kwartałach), uważamy, że ewentualny wzrost optymizmu nie będzie długotrwały i raczej traktowalibyśmy go jak okazję do zmniejszenia zaangażowania na rynku akcji. Dlatego, przy obecnych przeciętnych wycenach, za niezbędny element do podtrzymania wzrostów na rynkach akcji w kolejnych kwartałach uważamy poprawę zagregowanych wyników finansowych notowanych spółek (przede wszystkim zysków na akcję). Oceniamy, że nieśpieszne ożywienie gospodarcze na świecie stanowi środowisko, w którym ta poprawa jest jak najbardziej możliwa i to ona powinna być głównym motorem wzrostów indeksów giełdowych na świecie w przewidywalnej przyszłości. Na tle sytuacji globalnej polska gospodarka w perspektywie 2016 roku wygląda stosunkowo solidnie. Naszym zdaniem rodzime PKB wzrośnie w tym roku o niemal 4% r/r (w 2015 roku było to 3,6%), napędzane przede wszystkim popytem wewnętrznym oraz być może częściowo inwestycjami oraz eksportem. Konsumpcji sprzyjają względnie wysoka dynamika wzrostu realnych dochodów (nominalnie ok. +4% przy deflacji), niskie koszty finansowania oraz ekspansja fiskalna (program 500+). Otoczenie zewnętrzne pozostaje przy tym umiarkowanie korzystne, w związku z niespiesznym ożywieniem w strefie euro i brakiem przewartościowania złotego. Oceniamy, że zasadniczo jest to środowisko sprzyjające polskiemu rynkowi akcji, ponieważ szczególnie w obrębie mniejszych spółek powinno przełożyć się na poprawę zagregowanych wyników finansowych dla spółek z indeksu swig80. Zagregowane zyski w tym segmencie powinny wzrosnąć w tym roku w kilkunastoprocentowym tempie, m.in. dzięki rosnącemu popytowi, ciągle niskim kosztom finansowania oraz surowców. mbank.pl 801 300 800 2

Rynek obligacji W kwietniu koniunktura na polskim rynku obligacji skarbowych pogorszyła się, po dobrym lutym i marcu. W obrębie funduszy polskich papierów skarbowych średni wynik za ostatni miesiąc uplasował się na poziomie 0,23%, co zmniejszyło zysk liczony od początku roku do +. Lepiej zaprezentowały się fundusze polskich obligacji korporacyjnych, jako że w kwietniu średni wynik wypracowany w tym segmencie wyniósł +0,43%, a wynik od początku roku +1%. Tak więc jak na razie w tym roku fundusze obligacji korporacyjnych mają lepsze wyniki niż funduszy skarbowych oraz, dodatkowo, charakteryzują się mniejszą zmiennością notowań. Nie oczekujemy, by w kolejnych miesiącach tego roku sytuacja na rodzimym rynku długu uległa radykalnej zmianie. Oceniamy, że działalność banków centralnych ogranicza prawdopodobieństwo wyraźnej przeceny w tym segmencie, przynajmniej w perspektywie kolejnych miesięcy. Instytucje te pomagają rynkowi poprzez utrzymywanie niskich stóp procentowych i brak zapowiedzi, by te miały wzrosnąć w przewidywalnej przyszłości. W zależności od regionu przybierają one różne formy. W Polsce Rada Polityki Pieniężnej od dłuższego czasu utrzymuje nastawienie poczekamy, zobaczymy, sugerując utrzymanie obecnego kosztu pieniądza w przewidywalnej przyszłości. W Japonii i strefie euro mamy ujemne stopy procentowe oraz programy zakupu obligacji z rynku wtórnego. Z kolei przedstawiciele amerykańskiego banku centralnego (FED) bardzo ostrożnie wypowiadają się na temat kolejnych (po grudniowej) podwyżek stóp procentowych. W efekcie obecnie nie oczekuje się szybkiego wzrostu kosztu pieniądza w USA. Takie nastawienie wspomnianych instytucji częściowo ma związek z brakiem presji inflacyjnej (przykładowo w strefie euro ponownie mamy deflację), m.in. na skutek niedawnych spadków cen surowców. Jednocześnie stanowi konsekwencję obaw o kondycję światowej gospodarki, na co polityka monetarna stara się odpowiedzieć jeszcze łagodniejszymi warunkami kredytowymi. W takim otoczeniu dług skarbowy zwykle radzi sobie dobrze. Mimo że otoczenie teoretycznie wydaje się korzystne, nie oczekujemy powrotu silnej hossy na rynku obligacji. Nasz pogląd wynika z tego, że rentowności obligacji są obecnie (po wielu latach spadków) bardzo niskie, a ich ceny wysokie. Przykładowo na koniec I kw. br. rentowość 2letniej obligacji niemieckiej wyniosła 0,5%, a polskiej +1,5%. W przypadku papierów 10letnich te wartości wynoszą odpowiednio +0,15% i +3,1%. Dodatkowo oczekujemy, że spadek cen surowców wyhamuje na przestrzeni 2016 roku, co wraz z kontynuacją nieśpiesznego ożywienia gospodarczego naszym zdaniem doprowadzi do stopniowego wzrostu oczekiwań inflacyjnych (z obecnych bardzo niskich poziomów). Oceniamy, że to w konsekwencji ograniczy przestrzeń do dalszych wzrostów wartości obligacji. W tak nakreślonym otoczeniu naszym zdaniem w kolejnych 12 miesiącach wyniki funduszy polskich obligacji skarbowych według naszych szacunków powinny zawrzeć się w przedziale 23%. Podobnie szacujemy potencjał funduszy polskich obligacji korporacyjnych, jednak w tym przypadku oczekujemy mniejszej zmienności notowań. mbank.pl 801 300 800 3

Z tego powodu utrzymujemy delikatną preferencję dla funduszy długu korporacyjnego, których zarządzający w sposób rzetelny podchodzą do kontroli ryzyka kredytowego. Powyższy komentarz został przygotowany przez Departament Zarządzania Majątkiem mwealth Management S.A. Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Wyniki grup funduszy Akcyjne 1,5% 8,5% 0,1% 7,0% 12,8% 2,6% 3,3% Mieszane 0,1% 4,9% 5,7% 13,8% 6,4% 0,6% Obligacji 0,5% 1,0% 6,3% 8,1% 19,0% 29,6% 1,8% Pieniężne 0,1% 1,1% 3,7% 6,1% 11,0% 16,4% 0,6% Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12miesięcznym u Analiz Online. TOP 3 Fundusze Akcji NN Średnich i Małych Spółek (NN FIO) NN Średnich i Małych Spółek (NN FIO) MetLife Akcji Rynków Rozwiniętych (Światowy SFIO) UniAkcje Wzrostu (UniFundusze FIO) 0,9% 1,0% 3,1% 1,7% 8,3% 10,7% 20,3% 0,4% 42,4% 42,0% 23,5% 22,2% 36,7% 1,6% 9,9% 2,3% 3,1% 5,4% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 0% mbank.pl 801 300 800 4

TOP 3 Fundusze Mieszane Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus (Noble Funds FIO) Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus (Noble Funds FIO) Noble Fund Timingowy (Noble Funds FIO) NN Zrównoważony (NN FIO) 0,5% 2,3% 1,1% 0,6% 0,1% 5,7% 4,5% 3,8% 2,2% 21,2% 27,2% 11,9% 25,1% 8,5% 21,7% 19,4% 7,8% 8,0% 0,4% 2,6% 2,6% 50,0% 40,0% 30,0% 0,0% TOP 3 Fundusze Obligacji Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) AGIO Kapitał (AGIO SFIO) AGIO Kapitał PLUS FIO 0,2% 0,3% 0,2% 3,4% 3,3% 2,9% 12,8% 17,6% 34,6% 7,9% 6,9% 14,1% 11,6% 22,1% 18,4% 31,2% 2,7% 1,0% 15,0% 5,0% 0,0% 5,0% TOP 3 Fundusze Pieniężne PKO Skarbowy (Parasolowy FIO) PKO Skarbowy (Parasolowy FIO) Investor Płynna Lokata (Investor FIO) AXA Lokacyjny (AXA FIO) 4 4 0,1% 0,3% 0,2% 1,7% 1,5% 1,4% 3,9% 4,3% 4,1% 6,4% 7,1% 6,4% 11,5% 12,1% 11,2% 17,5% 16,4% 16,2% 0,9% 15,0% 5,0% 0,0% 5,0% mbank.pl 801 300 800 5

Nota prawna przeczytaj uważnie Materiał został opracowany na podstawie Rankingu funduszy Analiz Online za okres ostatnich 12 miesiecy, który bazuje na wskaźniku wyliczanym na podstawie wskaźnika IR w wersji zmodyfikowanej z tygodniowych stóp zwrotu z ostatnich 52 lub 156 tygodni. Jako benchmark brana jest średnia SAFU wzorzec tworzony na podstawie dziennej średniej arytmetycznej stóp zwrotu funduszy należących do danej, jednolitej pod względem deklarowanej polityki inwestycyjnej grupy, według klasyfikacji Analiz Online. Dzienna stopa zwrotu benchmarku równa jest średniej arytmetycznej dziennych stóp zwrotu funduszy przypisanych do grupy, którą reprezentuje benchmark. W dniu pierwszej wyceny jednostki pierwszego funduszu należącego do grupy wartość SAFU jest równa 1000. Przyjęte przez nas progi, które wyznaczają granice dla poszczególnych ocen, to: 15%, 35%, 65%, 85%. Zapoznaj sie z metodologią ów (www.analizy.pl/fundusze/info/index/id/rating_vs_). Przedstawione stopy zwrotu zostały wyliczone na koniec marca 2016 roku. Powyższe dane odnoszą się do przeszłości, przedstawione wyniki nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w dokumentach określają cych warunki emisji danego funduszu, prospekcie informacyjnym, prospekcie emisyjnym albo w memorandum informacyjnym. Dokumenty te są dostępne na stronach internetowych poszczególnych emitentów lub funduszy, w ich siedzibach oraz na stronie internetowej www.mbank.pl. mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w fundusze. Jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym. Dotychczasowe wyniki funduszy oraz innych emitentów nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa funduszy może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w fundusze mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. mbank S.A. oświadcza, iż: 1. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd obecnie Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 30 czerwca 2005 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku; 2. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania; 3. na mocy decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 30 stycznia 2007 roku został wpisany na listę agentów firmy inwestycyjnej mwealth Management S.A. (poprzednio BRE Wealth Management S.A.); 4. na podstawie art. 70 ust. 2 w związku z art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego w zakresie instrumentów finansowych niedopuszczonych do obrotu na rynku zorganizowanym; 5. organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt 14, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1,00950 Warszawa. Wszystkie informacje o ryzykach inwestycyjnych związanych z obrotem instrumentami finansowymi, a także szczegółowe warunki i opłaty związane z nabyciem lub odkupieniem jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych są określone w Taryfie prowizji i opłat bankowych dla osób fizycznych w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A., dostępnej na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/oplaty/sfi.html, Regulaminie świadczenia przez mbank usług przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych oraz w Regulaminie świadczenia przez mbank usługi przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa w Funduszach Inwestycyjnych, dostępnym na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/regulaminy/inwestycje.html. Wskazane usługi mogą być świadczone tylko na rzecz posiadacza rachunku w mbanku. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma charakter wyłącznie informacyjny. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy wyraża wiedzę i poglądy jego autorów, według stanu wiedzy na dzień sporządzenia opracowania. mwealth Management S.A. dołożył należytych starań, aby zamieszczone w opracowaniu informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności, szczególnie w przypadku, gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane zamieszczone w komentarzu Przegląd wydarzeń na rynku funduszy mają charakter analizy, nie stanowią oferty ani jakiegokolwiek zobowiązania i nie powinny być wyłączną podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych. Zawarte w niniejszym opracowaniu stwierdzenia nie są związane z jakąkolwiek oceną, czy dany instrument finansowy jest odpowiedni dla danego klienta. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy w szczególności nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi.