Rynek stopy procentowej Dane ze strefy euro ponownie popchnęły wzwyż krótkoterminowe stawki pieniężne na rynku EUR. Wczorajsza reakcja na rynku stanowiła zdrową odpowiedź na poprawę średnioterminowych perspektyw strefy euro i zdjęcia presji z polityki monetarnej EBC. Dzięki wzrostom wskaźników PMI, w tym w krajach peryferyjnych strefy euro (wskaźnik PMI dla strefy euro sięgnął poziomu najwyższego od 6 miesięcy, podczas gdy indeks dla Hiszpanii zanotował wzrost do poziomu 5pb), mniej jest czynników wołających o dodatkowe dostosowania w polityce monetarnej EBC na najbliższym spotkaniu. Gospodarka europejska pozostaje jednak wrażliwa (o czym przypomina sytuacja na rynku pracy w strefie euro wciąż potwierdzająca dywergencję tendencji wśród europejskich bezrobotnych), co nie pozwoli M.Draghiemu na komfort wypuszczenia stawek pieniężnych w stronę wyższych poziomów. Dla zachowania rynków bardzo ważne będzie nastawienie prezesa EBC, który jeszcze tydzień temu oddalał wszelkie oczekiwania na wycofywanie się z polityki akomodacyjnej. Zachowanie rynku stopy w Europie było w czasie wczorajszej sesji bardzo ciekawe. Lepsze dane wyprzedzające wpłynęły na spadek spreadów IT-DE oraz ES-DE, odzwierciedlając spadek ryzyka systemowego w Europie Zachodniej. Stało się to jednak głównie za przyczyną pozytywnej odpowiedzi peryferyjnego długu a nie presji na wykresie Bunda i jest wynikiem uaktywnienia popytu na rynkach peryferyjnych po czerwcowej wyprzedaży. Rentowność Y benchmarku niemieckiego stabilizowała się w czasie poniedziałkowej sesji wykazując lekką tendencję spadkową (wskaźnik dla Niemiec obniżył się zgodnie z oczekiwaniami). Rentowności Y obligacji włoskiej i hiszpańskiej odnotowały spadek do strefy sprzed czerwca, wycofując się więc ze strefy lokalnych szczytów, które zanotowały w odpowiedzi na posiedzenie Fed 9 czerwca. Dzisiaj na rynek nadejdą bardzo ciekawe dane z realnej gospodarki USA zamówienia w przemyśle. Po wczorajszej publikacji ISM, który uplasował się powyżej 5 pkt, a jednocześnie nieco powyżej oczekiwań rynkowych (po odczycie na poziomie 9 w maju, zachowanie inwestorów było bardzo zdrowe i zgodne z tym czego chciałby FOMC). Rynki obligacji pozostały relatywnie stabilne (szczególnie cała krzywa UST wraz z długim końcem zakotwiczonym w okolicy,5%), a pozytywny impuls przeszedł w stronę rynków akcji. Z pewnością o spokojnej, ale optymistycznej reakcji rynków zdecydowała struktura wzrostu indeksu, która pomimo swojej siły pozwala ze spokojem patrzeć na ich implikacje dla polityki Fed. Co przede wszystkim zwraca uwagę, to siła wzrostu subindeksów nowych zamówień a w tym zamówień eksportowych do 5,5 z 5. Świadczy to bowiem nie tylko o poprawie kondycji sektora produkcyjnego w USA, ale również o ożywieniu poza granicami tego kraju. Biorąc pod uwagę dowody na temat słabości Chin, nie można nie pozwolić sobie na optymistyczne wnioski na temat kondycji europejskiego sektora przedsiębiorstw. Ostatecznie sub-indeks bieżącej produkcji wzrósł 5, z poziomu 8,6 w maju, a relacja nowych zamówień do zapasów dobrze wróży dalszej ścieżce produkcji. Co ratowało obligacje przed wyprzedażą, to głównie relatywna słabość sub-indeksu zatrudnienia, która pozwala ze spokojem patrzeć na najbliższe posiedzenie FOMC pod koniec lipca tym bardziej, że taki odczyt powinien przekładać się na spadek liczby zatrudnionych. Efekty sezonowe powinny pchnąć wzwyż także tę składową amerykańskiego ISM w lipcu, budując komfortowe warunki do (prawdopodobnie ograniczonego w skali) ograniczania programu skupu aktywów we wrześniu (w sierpniu podobnie jak w przypadku NBP, Fed nie organizuje posiedzenia). Jest jeszcze jeden aspekt wczorajszych danych, który warto mieć w pamięci, to siła danych o produkcji i wskazania na przyszłość wynikające z danych o zamówieniach wobec obecnego już od miesięcy de facto tematu stopniowego wycofywania się Fed z polityki ilościowej. ISM zdał egzamin, choć nie wszystkie skorelowane wskaźniki wyprzedzające potwierdzały tak duży optymizm. Dzisiejszy wieczór przynosi ponowne wystąpienie prezesa Fed NY W.Dudley a oraz J.Powella członka zarządu Fed. Ostatnio komentarze przedstawicieli FOMC miały kojący wpływ na rynek, gdyż oddalały wizję zaostrzania warunków monetarnych przez Fed. Tym razem może być podobnie, choć wrażliwość rynku stopy będzie prawdopodobnie (na te same twarze) coraz mniejsza. Pierwsze miejsca na agendzie należą obecnie do odczytów z gospodarki realnej - tych w tygodniu nie brakuje, a ich kulminacją jest piątkowy odczyt z amerykańskiego rynku pracy. Stąd też rynki bazowe pozostają w nastroju wyczekującym dając polskim czynnikom nieco miejsca na oddziaływanie. Polskie obligacji pozostały wyjątkowo stabilne; podobnie rzecz się ma na krzywej IRS. Zmiany w rentownościach wyniosły -pb. Polski rynek czeka na jednoznaczne impulsy. Pierwszy z nich będzie miał miejsce w środę podczas posiedzenia RPP. Wciąż zakładamy obniżkę stóp procentowych na lipcowym posiedzeniu. Nieco lepsze dane o PMI, a w tym istotna poprawa sub-indeksu produkcji oraz nowych zamówień (w tym zamówień eksportowych to znak ważny i wpisujący się w globalny powrót gospodarek ponad kreskę ), mogłyby stanowić czynnik ograniczający skłonność do redukcji stóp procentowych, podobnie jak ostatnie osłabienie PLN. W związku z tym rynek nie daje wielkich szans na dalszy spadek stawek pieniężnych. Niemniej jednak brak obniżki mógłby silniej wpłynąć na rynku niż samo cięcie stopy referencyjnej. Cały rynek skupi uwagę na komunikacie i konferencji po decyzji. Ich wydźwięk będzie dla rynku bardzo istotny, tym bardziej że RPP zostanie zaopatrzona w lipcu w nową projekcję PKB i CPI. Wykres dnia: Normalizacja ważona warunkami gospodarczymi postępuje 9 8 7 6 5 sty- sty-6 sty-8 sty- sty- EZ 5Y PL 5Y PL IRS 5Y EZ IRS 5Y 5,5,5,5,5,5 sty- sty-6 sty-8 sty- sty- PL-EZ 5Y PL-EZ IRS 5Y wtorek, ca roku Pozytywna reakcja krzywych peryferyjnych na dane.bundy stabilne Australijski Bank Centralny nie obniżył stopy procentowej na porannym posiedzeniu. Osłabienie AUD ma bilansować gospodarkę w średnim terminie. Z drugiej jednak strony, RBA oczekuje, że wzrost PKB pozostanie niski tym bardziej że Australia musi znaleźć nowe formy wsparcia kondycji australijskiej gospodarki realnej w obliczu osłabienia sektora kopalnianego,,,,,9,8,7,6,5,,85 -- -- -7- RBA stopa oficjalna AU 5Y AUDUSD (p.oś), Bloomberg Obligacje skarbowe Aleksandra Bluj tel. 5 6 66 aleksandra.bluj@pkobp.pl Polska Δ d pb Δ 5d pb Y, -,,6 Y,7 -,, 5Y,,, PL Y-Y, 5, PL-Bund Y 6,5 6,95 PL ASW Y 9-8 Rynki bazowe Δ d pb Δ 5d pb UST Y,5 -,, Bund Y,7 -,, UST-Bund Y 78 7,,5,95,9, Bloomberg, obliczenia własne, stan na.6 Strona
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 5 6 joanna.bachert@pkobp.pl Biorąc pod uwagę zapisane w kalendarzu pozycje można oczekiwać, że przed nami tydzień pełen wrażeń. Praktycznie każdego dnia poznawać będziemy nowe dane makroekonomiczne, w międzyczasie wsłuchując się w komentarze prezesów banków centralnych obradujących w pierwszych dniach lipca. Zmienność na rynku FX będzie zatem duża, choć tydzień na szerokim rynku rozpoczął się bardzo spokojnie, lekkim umocnieniem euro wobec dolara. W poniedziałek, tuż po rozpoczęciu handlu, na rynek zaczęły napływać informacje z Europy dotyczące aktywności przemysłowej strefy euro i poszczególnych członków wspólnoty. Połączenie neutralnych danych z głównych gospodarek strefy euro ze znacznie lepszymi doniesieniami dotyczącymi krajów południa dało dość pozytywny obraz całości publikacji, wspierając wspólną walutę. Szczególnie cieszy sytuacja w Hiszpanii, gdzie wynik na poziomie 5 pkt oznacza, że czerwiec był pierwszym miesiącem od stycznia roku, w którym to kondycja hiszpańskiego sektora przemysłowego przestała się pogarszać. Pomimo wspierających danych para EUR/USD nie zdołała opuścić jednak przedziału,-, którym porusza się niemal od tygodnia. Po południu na rynek napłynęły dane z USA. Pierwszy pojawił się odczyt indeksu PMI dla przemysłu USA, który wyniósł 5,9 pkt pozostając jednak bez wpływu na nastroje. Następnie poznaliśmy indeks ISM, ale i on choć okazał się nieco lepszy od oczekiwań, pozostał bez większego wpływu na techniczny obraz rynku euro/dolara. W rezultacie we wtorek od rana kurs EUR/USD utrzymuje notowania z wczorajszego zamknięcia. To oznacza, że w obecnej chwili można oczekiwać zarówno wybicia górą (w okolice,-, USD), jak i dołem (w kierunku,8-,9 USD). Pozostaje więc czekać na impuls. Tymczasem, w poniedziałek już od rana złoty tracił względem głównych walut. Jeszcze przed południem kurs EUR/PLN wzrósł w okolice, zaś USD/PLN przełamał opór na,5. Złotego nie umocnił nawet lepszy od prognoz odczyt indeksu PMI dla polskiego przemysłu (9, pkt). Choć sesja amerykańska przyniosła odreagowanie, para nie zdołała zejść poniżej,. Taki ruch uczyniła dopiero dzisiaj z rana. Notowania naszej waluty w tym tygodniu uzależnione będą przede wszystkim od informacji z rynków bazowych. Niemniej nie bez wpływu na wartość złotego pozostanie także wtorkowo-środowe posiedzenie RPP, w tym przede wszystkim wydźwięk komunikatu po jego zakończeniu. Rynek, podobnie jak i my, zakłada cięcie stóp o 5 pb. Inflacja wciąż znajduje się zdecydowanie poniżej celu NBP, a napływające dane nie napawają zbytnim optymizmem. Wydaje się zatem, że aż do środowej decyzji RPP oczekiwać można spokojnego handlu na złotym. Jeśli Rada obniży stopy zgodnie z oczekiwaniami PLN może lekko osłabić się, pomimo, że taka decyzja jest już zdyskontowany. Jeśli zaś Rada nie zmieni kosztu pieniądza zobaczymy zapewne znacznie silniejszy ruch aprecjacyjny w notowaniach naszej waluty. Scenariusza takiego nie można bowiem całkowicie wykluczyć. We wtorek na niezmienionym poziomie (,75%) stopy procentowe pozostawiła Australia. W obliczu silnego osłabienia dolara australijskiego w ostatnich tygodniach oraz oznak, że wcześniejsze obniżki stóp zaczynają pozytywnie wpływać na gospodarkę analitycy oczekiwali takiej decyzji. Niemniej, dolar australijski osłabił się w reakcji na komunikat banku, w którym zaznaczono, że istnieje pole do dalszych obniżek stóp i że możliwe jest dalsze osłabienie waluty. Kurs AUD/USD zbliżył się do,95. We wtorek poznamy dane na temat inflacji PPI w strefie euro. Natomiast zza oceanu napłyną publikacje dotyczące zamówień w przemyśle, zamówień na dobra bez środków transportu oraz na dobra trwałego użytku. Będą to odczyty finalne. Wieczorem po raz kolejny wypowiadać będą się zaś: członek zarządu Fed J.Powell oraz prezes oddziału z Nowego Jorku W.Dudley. Czy i tym razem uspokoją rynki oddalając perspektywę szybkiego zakończenia QE w USA? Jest takie prawdopodobieństwo. Bank Australii pozostawił stopy procentowe bez zmian, na poziomie,75% dla stawki rynkowej. Niemniej, dolar australijski osłabił się w reakcji na komunikat banku, w którym zaznaczono, że istnieje pole do dalszych obniżek stóp i że możliwe jest dalsze osłabienie waluty. Kurs AUD/USD zbliżył się do,95. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Pomimo dobrych danych euro/dolar pozostaje w konsolidacji pomiędzy,-,. Notowania kursów Δ d % Δ 5d % EUR/PLN,,5,5 USD/PLN, -,, CHF/PLN,5 -, -,8 EUR/USD,,7 -,57 EUR/CHF,,8,87 Indeks DXY 8,6 -,6,8 - stan na.7 Źródło: Bloomberg Strona ca
cze cze 7 cze cze cze 6 cze 9 cze cze Y Y Y Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y lip x x5 x6 x7 5x8 6x9 8x 9x Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na.7 Y 5Y Y Y 5Y Y Y 5Y Y Polska,,7, USA,6,,5 Niemcy,,765,7 Δ d pb -, -,, Δ d pb -, -, -, Δ d pb -, -, -, Δ 5d pb,6,, Δ 5d pb,,, Δ 5d pb -, -,, Notowania kontraktów IRS stan na.7 Y 5Y Y Y 5Y Y Y 5Y Y Polska,,79, USA,5,58,7 Niemcy,6,5, Δ d pb,,, Δ d pb -, -, -, Δ d pb, -, -, Δ 5d pb,,6,9 Δ 5d pb,,7, Δ 5d pb, -,,,7,8,9 Polski rynek stopy procentowej - -6 8-8 - - -,9,8,7 - Krzywa kontraktów FRA -,9,8,7 Krzywa WIBOR - stan na.7., -5, -,, Y Y Y 5Y 8Y Y -,6-5,6 ON TN SW W M M 6M 9M Y -5, SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) zmiana dzienna (pb, p. oś) -7- (%, l.oś) Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na.7 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,5% CDS 5Y Polska 97,85-6,6-9,57 W,67,9 -,5 Strefa euro,5% SOVXCE CEEMEA,,5-7,9 M,958, -, Japonia,-,% SOVXWE West. Europe 9,98, -,68 M,7,,9 UK,5% itraxx Crossover 57-8, -5,6 6M,,,8 Szwajcaria,5% Euro Itraxx SF 5Y 6,8 -,9-7,9 FRA X,,7, Polska,75% Euribor OIS spread,,, FRA X6,,9, Węgry 5,% USD Libor OIS spread,66,,,98 Krzywe dochodowości,7 6, Krzywe IRS 5 Wycena kontraktów CDS 6,8,6,5,,, 8 - -,7 Bund Y (%, l. oś),65 US Treasury Y (%, p. oś), IRS USD (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) ` 7 ES DE PL UK IT CDS 5Y zmiana tygodniowa -6-8 Strona ca
cze cze cze 7 cze cze cze 9 cze cze cze cze 7 cze cze cze 9 cze cze cze cze 7 cze cze cze 9 cze cze 7 cze lip cze 7 cze lip cze 7 cze lip Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN,,6 EUR, Q Q USD/PLN,8,6 USD, EUR/PLN,5,5 CHF/PLN,98,5 CHF,55 USD/PLN,,7 EUR/USD,,7 GBP 5,58 CHF/PLN,5,5 EUR/CHF,9,8 CZK,666 EUR/USD,8,5 USD/JPY 99,6 99,87 RUB, * - prognoza z dnia 7 VI r., NBP stan na.7 EUR/USD,9 EUR/PLN,75 USD/PLN,7,,5,,,5,9,95,85,5 9,5 EUR/USD - zmienność implikowana 8, DXY - indeks dolarowy 5 Notowania surowców 7 9, M 6M 8,9 8,5 8, 8,5 8, złoto (l. oś) ropa (p. oś) 99 95 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ d % Δ 5d % WIG 769,5 -, ThomsonReuters/Jefferies CRB 77,9,8,5 Euro Stoxx 6 88,,5,58 Baltic Dry 79,, MSCI EM Europe,,,98 Ropa Brent (USD),9,9,8 S&P 5 65,5,66 Miedź (USD) 9 7,7, VIX 6,7 -,9-8,6 Złoto (USD) 59,5 -,6 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na.7 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Zamówienia na dobra trwałego użytku (maj) 6: USA,6% m/m,6% m/m Zamówienia w przemyśle (maj) 6: USA,%,% Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona ca
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 5, -55 Warszawa tel. () 5 75 99 fax () 5 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 58 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Aleksandra Bluj () 5 6 66 aleksandra.bluj@pkobp.pl Mirosław Budzicki () 5 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert () 5 6 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty () 5 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 5 5 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 5 76 () 5 76 5 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 5 76 5 () 5 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 5 76 7 () 5 76 Instytucje finansowe: () 5 76 5 () 5 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, -55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: 55--77-8, REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 5 PLN. Strona 5 ca