poniedziałek, 23 lutego 15 r. Sytuacja rynkowa Na Książęcej kolejny tydzień bez fajerwerków. W atmosferze wyczekiwania na porozumienie ws. Grecji oraz kruszejącego zawieszenia broni na wschodniej Ukrainie bez większego echa przeszły dane tak z lokalnego podwórka (produkcja przemysłowa w styczniu +1,7% r/r to całkiem solidny wynik) jak i wieści z globalnej gospodarki (na czele z zaskakująco gołębim przekazem opublikowanych w środę styczniowych minutes FOMC jak i summa summarum nienajgorszymi PMI dla strefy euro, które poznaliśmy w piątek). Ostatecznie więc indeks szerokiego rynku nie zdołał sforsować styczniowych maksimów a tygodniowy wzrost benchmarku zamknął się w skromnych 0,4%. Tradycyjnie słabiej wypadły rodzime blue chips indeks WIG zyskał na przestrzeni tygodnia 0,1%. Wychodząc w przyszłość zgodnie z naszymi oczekiwaniami kwestia Grecji ma szansę na kilka miesięcy zniknąć z radarów inwestorów (piątkowe porozumienie zakłada że w zamian za uruchomienie finansowania na kolejne cztery miesiące Grecja zobowiąże się do przeprowadzenia pakietu reform). Poprawa atmosfery na rynkach powinna sprzyjać wycenom na WGPW koniec końców rozlewający w poszukiwaniu atrakcyjnych stóp zwrotu kapitał pompowany w gospodarkę strefy euro przez EBC (gwoli przypomnienia openended QE to 60 mld EUR miesięcznie) zainteresuje się przypuszczalnie również całkiem niezłymi perspektywami makro (vide ostatnie wskazania PMI nad Wisłą) i równie ciekawymi wycenami (p/e 15 na WIG to tylko 13,8x), co zachęca nas do podniesienia naszego trzymiesięcznego targetu dla indeksu WIG do poziomu 55 000 pkt z 52 750 pkt poprzednio. Głównym czynnikiem zagrożenia dla pozytywnego scenariusza dla rodzimego rynku pozostaje naszym zdaniem niezmiennie ryzyko dalszej eskalacji konfliktu na Ukrainie. Sytuacja techniczna Próba przebicia skośnego oporu na WIG (via max z września i grudnia) skończyła się fiaskiem środowa czarna świeca co do punktu potwierdzała znaczenie tej bariery, wzmocnionej znajdującym się tylko nieznacznie wyżej styczniowym max (2 368 pkt). Z drugiej strony, podażowe kontrakcje nie nabrały tempa a WIG utrzymuje się od biedy w korzystnej sekwencji coraz wyżej położonych lokalnych dołków. Rozważania o 2 0 pkt nabiorą jednak sensu po wybiciu górą w ładnym stylu vide RSI z borykający się do miesięcy z kłopotliwym, horyzontalnym oporem. Dodatkowo, penetrujący ultra niskie poziomy średnioterminowy ADX niezmiennie zdaje się oddalać moment przełomu. Zejście poniżej 2 342 pkt będzie podażowym sygnałem. mwig sforsował co prawda styczniowy szczyt ale krytyczny w średnioterminowej perspektywie pozostaje (raz już przetestowany) opór na wysokości 3 609 pkt. RSI (podobnie jak wyżej) boryka się z horyzontalnym oporem (uwaga na wybicie ponad grudniowy max), natomiast ADX zawrócił i podąża ku granicznym pkt całkiem prawdopodobne że ewentualne przebicie wspomnianej bariery na indeksie zbiegłoby się z wygenerowaniem przez oscylator średnioterminowego sygnału kupna. Na pocieszenie warto więc przytoczyć układ kresek na swig80, gdzie po przebiciu horyzontalnego oporu popyt zanegował spadkową, długoterminową sekwencję a korzystny układ ADX wspiera scenariusz kontynuacji wzrostów. Daily [.WIG List 1 of 380] WIG Cndl; WIG; Trade 15-02-23; 52 765,52; 52 807,14; 52 712,90; 52 780,29; +213,86; (+0,41%) Min = 49 5,84 at 14-03-14 Mean = 52 176,625509 14-01-02 Max = 55 636,77 at 14-09-19 SD = 1 219,6365 15-02-23 RSI; WIG; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 61,355 MinusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 17, ADX; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 13,50 PlusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 17 01 16 02 16 02 16 Q4 14 Q1 15 Daily [.WIG List 1 of 21] WIG Cndl; WIG; Trade 15-02-23; 2 359,47; 2 361,65; 2 354,46; 2 359,32; +10,38; (+0,44%) Min = 2 242,42 at 15-01- Mean = 2 8,880175 14-01-02 Max = 2 551,47 at 14-09-08 SD = 60,225237 15-02-23 53 800 53 600 53 0 53 0 53 000 52 800 52 600 52 0 52 0 52 000 51 800 51 600 51 0 51 0 51 000 50 800 50 600 50 0 50 0 50 000 RSI; WIG; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 56,603 MinusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 19,82 ADX; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 11,58 PlusDI; WIG; Trade ; 14; Wilder Smoothing lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 2 450 2 4 2 430 2 4 2 410 2 0 2 390 2 380 2 370 2 360 2 350 2 3 2 330 2 3 2 310 2 300 2 290 2 280 2 270 2 260 2 250 2 2 2 230 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 23 lutego 15 r. Daily [.MWIG List 1 of 41] mwig Daily [.SWIG80 List 1 of 81] swig80 Cndl; mwig; Trade 15-02-23; 3 590,04; 3 596,01; 3 580,03; 3 594,36+17,04; (+0,48%) 3 610 Cndl; swig80; Trade 15-02-23; 12 896,43; 12 914,81; 12 866,31; 12 874,75+5,90; (+0,05%) 12 850 3 600 12 800 3 590 3 580 3 570 12 750 12 700 3 560 12 650 3 550 12 600 3 5 12 550 3 530 12 500 3 5 12 450 3 510 12 0 3 500 12 350 3 490 12 300 3 480 12 250 3 470 12 0 3 460 3 450 12 150 3 4 12 100 3 430 12 050 3 4 12 000 3 410 11 950 3 0 Min = 3 238,95 at 14-03-14 Mean = 3 468,305895 14-01-02 3 390 Max = 3 704,54 at 14-09-19 SD = 95,368048 15-02-23 RSI; mwig; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 64,7 11 900 Min = 11 280,98 at 14-08-08 Mean = 12 806,263333 14-01-02 11 850 Max = 14 781,6 at 14-02-18 SD = 828,233314 15-02-23 RSI; swig80; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 78,186 MinusDI; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 18,19 ADX; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 14,90 PlusDI; mwig; Trade ; 14; Wilder Smoothing lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 MinusDI; swig80; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 10,43 ADX; swig80; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 39,05 PlusDI; swig80; Trade ; 14; Wilder Smoothing listopad 14 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 Rynek walutowy EUR- w najlepsze w konsolidacji. Ani publikacje ze Stanów (rynek domów + produkcja nieco gorzej ale PMI dla przemysłu za luty już lepiej) ani ze strefy euro (piątkowe PMI wcale nie takie złe) nie zdołały wyrwać kursu z szerokiego range (1,1270-1,1532), w który porusza się do początku lutego. Co godne odnotowania, w atmosferze wyczekiwania na wieści ws. Grecji, większych reakcji nie wywołały również zaskakująco gołębie minutes FOMC ze styczniowego posiedzenia. Techniczne porozumienie Aten (w zamian za uruchomienie finansowania na kolejne cztery miesiące Grecja zobowiąże się do przeprowadzenia pakietu reform; Troika zmieni nazwę) oznacza powrót do czynników o bardziej fundamentalnym znaczenia. Zakładamy że na ponowne zogniskowanie uwagi na dywergencji gospodarczo-monetarnej po dwóch stronach Atlantyku (z focus na QE w strefie euro) sprzyjać będzie wybiciu dołem i powrotowi EUR- do spadków. Nasz krótkoterminowy target dla kursu głównej pary to poziom 1,09. Złoty odporny na kapryśną atmosferę na rynkach. Kluczowe znaki zapytania dotyczą decyzji RPP. O ile marcowa obniżka stóp procentowych wydaje się być już przesadzona, to pytanie o skalę dostosowania pozostają wciąż zasadne. Nasze oczekiwania to 25 p.b. w marcu i 50 p.b. w całym cyklu, co ma szansę częściowo zneutralizować apetyt na umocnienie złotego (QE w strefie euro + dysparytet stóp + perspektywy poprawy makro) nasz trzymiesięczny target dla EUR- to 4,. Daily FOREX EUR= Cndl; FOREX EUR=; Bid 15-02-23; 1,1382; 1,1412; 1,1294; 1,1313; -0,0065; (-0,57%) 1,1365 1,115 Min = 1,17 at 15-01-23 Mean = 1,306003 14-01-01 1,1113 1,11 Max = 1,3933 at 14-03-18 SD = 0,077724 15-02-23 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 39,998 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 18,5462 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 28,4576 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 01 08 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 lis 14 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 1,25 1,245 1,24 1,235 1,23 1,225 1,22 1,215 1,21 1,5 1,2 1,195 1,19 1,185 1,18 1,175 1,17 1,165 1,16 1,155 1,15 1,145 1,14 1,135 1,13 1,125 1,12 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 23 lutego 15 r. Daily FOREX EUR= Daily FOREX = Cndl; FOREX EUR=; Bid 15-02-23; 4,1660; 4,1788; 4,1637; 4,1757; +0,0102; (+0,24%) 4,39 Cndl; FOREX =; Bid 15-02-23; 3,6600; 3,6967; 3,6485; 3,69; +0,0284; (+0,78%) 3,78 4,38 3,76 4,37 3,74 4,36 4,35 4,34 4,33 4,32 4,31 3,72 3,7 3,68 3,66 3,64 4,3 3,62 4,29 3,602 3,6 4,28 3,58 4,27 3,56 4,26 3,54 Min = 4,094 at 14-06-06 Mean = 4,189582 14-01-01 Max = 4,3756 at 14-12-26 SD = 0,04336 15-02-23 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 43,756 4,25 4,24 4,23 4,22 4,21 4,2 4,19 4,18 4,17 4,16 4,15 Min = 2,9976 at 14-06-06 Mean = 3,2495 14-01-01 Max = 3,7616 at 15-01-28 SD = 0,222187 15-02-23 3,34 RSI; FOREX =; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 54,946 / 3,52 3,5 3,48 3,46 3,44 3,42 3,4 3,38 3,36 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 23,3480 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 28,0436 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 01 08 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 lis 14 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 MinusDI; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 14,9445 ADX; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 18,6981 PlusDI; FOREX =; Bid; 14; Wilder Smoothing 01 08 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 lis 14 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 / Rynki zagraniczne SP500 zwieńczył tydzień wyznaczeniem nowego szczytu wszechczasów (2 110 pkt). Porozumienie co do przyszłości Grecji pozwoliło na skatalizowanie całkiem niezłych wieści ze spółek; 75% spośród 443 korporacji z indeksu które opublikowały już sprawozdania za 4Q zaskoczyło in plus raportowanymi zyskami (58% przebiło oczekiwania na poziomie sprzedaży) a w efekcie oczekiwana dynamika zysków za ten okres kształtuje się na poziomie 3,5% r/r. Po wybiciu całkiem nieźle prezentuje się układ kresek na wykresie, zwłaszcza jeśli uwzględnić ADX zmierzający raźno w stronę granicznych pkt. Na naszą krótkoterminową ocenę perspektyw indeksu rzutują coraz bardziej wygórowane wyceny oczekiwane na 15 r. p/e to już 17,1x, poziom nienotowany od 04 r. i wyraźnie wyższy od średniej 5-cio (13,6x), 10-cio (14,1x) i 15-letniej (16,0x). W efekcie obniżamy nasz trzymiesięczny target dla SP500 do poziomu 2 070 pkt. Daily [.SPX List 1 of 503] S&P 500 INDEX Cndl; S&P 500 INDEX; Trade 15-02-; 2 097,65; 2 110,61; 2 085,44; 2 110,30; N/A; N/A 2 105 2 100 2 095 2 090 2 085 2 080 2 075 2 070 2 065 2 060 2 055 2 050 2 045 2 0 2 035 2 030 2 025 2 0 2 015 2 010 Przełom w greckim (mini)impasie, poprawiające się (nieco) perspektywy dla gospodarki ale przede wszystkim wsparcie ze strony EBC dla całej strefy euro (QE) to recepta na wzrosty na atrakcyjnie wycenianym (p/e 15=14,4x) frankfurckim DAX (vide nowe szczyty). Nasz nowy trzymiesięczny target to 11 500 pkt. Na giełdzie w Zurichu w najlepsze trwa odbudowa nastrojów po styczniowym tąpnięciu a oczekiwania na dywidendy (yield 15=3,3% vs 2,9% dla DAX i ujemna krzywa długu w Szwajcarii ) skłoniły nas do podniesienia trzymiesięcznego targetu dla SMI do poziomu 9 000 pkt. Min = 1 741,89 at 14-02-03 Mean = 1 945,027378 14-01-02 Max = 2 110,3 at 15-02- SD = 84,368414 15-02- RSI; S&P 500 INDEX; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-; 64,073 MinusDI; S&P 500 INDEX; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-; 15,62 ADX; S&P 500 INDEX; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-; 18,59 PlusDI; S&P 500 INDEX; Trade ; 14; Wilder Smoothing 17 24 01 08 15 22 29 05 12 26 02 09 17 23 listopad 14 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 2 005 2 000 1 995 1 990 1 985 1 980 1 975 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 23 lutego 15 r. Daily [.GDAXI List 1 of 31] XETRA DAX PF Daily [.SSMI List 1 of 21] SMI PR Cndl; XETRA DAX PF; Trade 15-02-23; 11 150,470; 11 158,550; 11 069,770; 11 095,800; +45,160; (+0,41%) 11 100 11 000 Cndl; SMI PR; Trade 15-02-23; 8 925,85; 8 950,17; 8 913,97; 8 945,72; +53,55; (+0,60%) 9 250 9 0 9 150 10 900 9 100 10 800 9 050 9 000 Min = 8 571,95 at 14-10-15 Mean = 9 653,286955 14-01-02 Max = 11 095,8 at 15-02-23 SD = 458,843088 15-02-23 10 700 10 600 10 500 10 0 10 300 10 0 10 100 10 000 RSI; XETRA DAX PF; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 69,882 EUR 9 900 9 800 9 700 9 600 9 500 9 0 9 300 Min = 7 899,59 at 15-01-16 Mean = 8 580,266456 14-01-03 Max = 9 285,63 at 15-01-13 SD = 265,347577 15-02-23 RSI; SMI PR; Trade (Last); 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 64,298 CHF 8 950 8 900 8 850 8 800 8 750 8 700 8 650 8 600 8 550 8 500 8 450 8 0 8 350 8 300 8 250 8 0 8 150 8 100 8 050 8 000 7 950 7 900 MinusDI; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 17,147 ADX; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 24,677 PlusDI; XETRA DAX PF; Trade ; 14; Wilder Smoothing 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 listopad 14 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 EUR MinusDI; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 16,61 ADX; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing 15-02-23; 18,99 PlusDI; SMI PR; Trade ; 14; Wilder Smoothing listopad 14 grudzień 14 styczeń 15 luty 15 CHF Źródło: Thomson Reuters 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 23 lutego 15 r. Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek Chiny Nowy Rok Księżycowy 10:00 Niemcy Indeks instytutu Ifo luty 106,8 107,6 106,7 15:45 USA Indeks PMI dla usług, wst. luty 54,2 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym styczeń 5,03 mln 5,04 mln Wtorek Chiny Nowy Rok Księżycowy 08:00 Niemcy PKB n.s.a. 4Q 1,6% r/r 1,2% r/r 10:00 Polska Stopa bezrobocia styczeń 11,9% 11,5% 11:00 strefa euro Inflacja HICP styczeń -0,6% r/r -0,2% r/r 15:00 strefa euro Wystąpienie publiczne szefa ECB 15:00 USA Indeks S&P/Case-Shiller dla metropolii grudzień 4,4% r/r 4,3% r/r 16:00 USA Półroczny raport Fed przed Komisją Senatu USA 16:00 USA Indeks Conference Board luty 100,0 102,9 16:00 USA Indeks Fed z Richmond luty 6,0 Środa 02:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, wst. luty 49,7 16:00 USA Półroczny raport Fed przed Komisją Izby Rep. USA 16:00 USA Sprzedaż nowych domów styczeń 487 tys. 481 tys. 17:30 strefa euro Wystąpienie publiczne szefa ECB Czwartek 08:00 Niemcy Stopa bezrobocia s.a. luty 6,5% 6,5% 14:30 USA Inflacja CPI styczeń 0,1% r/r 0,8% r/r 14:30 USA Zamówienia na dobra bez środków trans., wst. styczeń 0,1% m/m -0,8% m/m 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst. styczeń 2,0% m/m -3,3% m/m 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 283 tys. 283 tys. Piątek 00:30 Japonia Inflacja CPI styczeń 2,4% r/r 00:50 Japonia Produkcja przemysłowa s.a., wst. styczeń 2,7% m/m 0,8% m/m 10:00 Polska PKB s.a., fin. 4Q 3,1% r/r 3,3% r/r 14:00 Niemcy Inflacja CPI, wst. luty -0,2% r/r -0,4% r/r 14:30 USA PKB (annualizowany), rew. 4Q 2,6% 5,0% 15:45 USA Indeks Chicago PMI luty 58,5 59,4 15:55 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. luty 96,5 98,1 16:00 USA Indeks podpisanych umów kupna domów styczeń -3,7% m/m s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 23 lutego 15 r. Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 100% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM