Model biznesowy Spółka Plasma System S.A. prowadzi działalność produkcyjną, usługową oraz badawczorozwojową w zakresie inżynierii warstw ścieralnych maszyn i urządzeń, wydłużenie żywotności łopatek turbin i wentylatorów, łopatek i korpusów pomp, walców, czopów wałów, bębnów, rolek, form, matryc, stempli, narzędzi, i innych elementów Strategia Spółki zakłada budowanie przewagi konkurencyjnej poprzez wdrażanie innowacyjnych technologii i nowoczesnych rozwiązań przy wykorzystaniu środków unijnych. Tabela 1: Struktura akcjonariatu na 31.03.2014 Akcjonariusz Seria i liczba akcji Liczba głosów Udział w kapitale zakładowym Udział głosów w WZA A 499 000 B 500 000 System S.A. 1 406 000 50,21% 50,21% C 107 000 D 300 000 C 184 168 TFI ALLIANZ POLSKA S.A. 264 168 9,43% 9,43% D 80 000 C 133 524 AVIVA INVESTORS FIO 233 524 8,34% 8,34% D 100 000 C 6 100 NOBLE FUNDS TFI S.A. 146 100 5,22% 5,22% D 140 000 POZOSTALI A,B,C 750 208 750 208 26,79% 26,79% Razem 2 800 000 2 800 000 100,00% 100,00% Źródło: raport roczny Emitenta Ponad 22% kapitału zakładowego znajduje się w posiadaniu Inwestorów Kwalifikowanych (funduszy), co świadczy o pozytywnym postrzeganiu Spółki przez profesjonalnych uczestników rynku. W Spółce nie występują akcje uprzywilejowane. Wyniki finansowe Tabela 2: Rachunek Zysków i Strat (w tys. PLN) Tytuł 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I Q 2014 2014 F Przychody netto ze sprzedaży 9 812 9 725 10 922 13 211 27 296 32 155 8 458 31 000 Koszty działalności operacyjnej 8 450 8 341 9 783 11 938 22 341 26 839 7 497 Zysk (strata) ze sprzedaży 1 362 1 384 1 140 1 273 4 955 5 317 961 Pozostałe przychody operacyjne 120 164 121 268 474 1 419 583 Pozostałe koszty operacyjne 114 20 17 34 29 97 9 Zysk (strata) z działalności operacyjnej 1 368 1 528 1 244 1 507 5 399 6 638 1 535 5 800 Przychody finansowe 73 93 252 194 15 39 1 Koszty finansowe 187 405 313 223 567 513 72 Zysk (strata) z działalności gospodarczej 1 254 1 216 1 184 1 479 4 847 6 165 1 464 Zysk (strata) brutto 1 254 1 216 1 184 1 479 4 847 6 165 1 440 Podatek dochodowy 255 243 145 258 920 1 231 297 Zysk (strata) netto 999 973 1 039 1 221 3 927 4 934 1 143 4 500 str. 1
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI Wykres 1: Wybrane dane z RZiS (w tys. PLN) 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I Q 2014 Przychody netto ze sprzedaży 9 812 9 725 10 922 13 211 27 296 32 155 8 458 EBIT 1 368 1 528 1 244 1 507 5 399 6 638 1 535 Zysk (strata) netto 999 973 1 039 1 221 3 927 4 934 1 143 Od 2009 roku Spółka odnotuje stały wzrost przychodów i zysku netto. Największa dynamika wzrostu wystąpiła w 2012 roku, w którym wszystkie wybrane pozycje RZiS zostały co najmniej podwojone w porównaniu z rokiem poprzednim. Tabela 3: Porównanie wybranych pozycji PLASMA (PSM) I Q 2014 I Q 2013 IQ14/IQ13 Przychody ze sprzedaży 8 458 466 6 746 351 25,38% Zysk/strata na działalności operacyjnej 1 534 799 1 708 472-10,17% Zysk netto 1 142 776 1 341 812-14,83% ROS 13,51% 19,89% - Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej 370 896-1 796 509 x Środki pieniężne na koniec okresu 6 222 529 1 111 327 459,92% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI Ponad 25% wzrost przychodów w I kwartale 2014 w porównaniu do I kwartału 2013 nie idzie w parze ze wzrostem zysku netto. Rentowność sprzedaży spadła i zysk w I kwartale 2014 był mniejszy niż w analogicznym okresie 2013 roku. Wykres 2: Działalność operacyjna oraz środki na koniec okresu (w tys. PLN) 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0-1 000-2 000 Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej Środki pieniężne na koniec okresu 2008 2009 2010 2011 2012 2013 642.05 2 640.51-1 668.88 1 182.57 5 974.10 3 443.39 547.03 590.58 4 843.76 1 459.24 3 069.62 7 340.45 str. 2
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta z raportów EBI Pierwsze notowanie akcji Spółki odbyło się 26 lutego 2010 roku. Do obrotu na rynku NewConnect wprowadzono: 1 000 000 akcji serii C (debiut na rynku NewConnect), 800 000 akcji serii D (kolejna emisja akcje objęło 37 podmiotów, oferta prywatna bez redukcji). Rentowność i kondycja finansowa Spółki Tabela 4: Wybrane wskaźniki finansowe Nazwa wskaźnika 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I Q 2014 2014F ROA 14,42% 9,69% 5,25% 5,21% 8,76% 7,48% 1,78% ROE 41,86% 28,96% 7,50% 8,10% 20,67% 14,34% 3,22% ROS 10,18% 10,00% 9,51% 9,24% 14,39% 15,34% 13,51% 14.52% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z raportów EBI Emitenta Wykres 3: Wskaźniki finansowe 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I Q 2014 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych Emitenta ROA ROE ROS Wskaźniki Spółki charakteryzują się dużą zmiennością, co utrudnia ocenę efektywności Spółki. W miarę rozwoju działalności zwrot z aktywów spada, bardziej niepokoi spadek rentowności kapitału. Najlepiej wygląda wskaźnik rentowności sprzedaży. Należy zwrócić uwagę czy spadek rentowności w I kwartale 2014 nie będzie miał stałego trendu. str. 3
NC Index30 sektor Technologie wybrane spółki Notowania i wskaźniki rynkowe Tabela 5: Wskaźniki rynkowe na dzień 22.05.2014. Spółka Cena 12,95 zł MarketCap BookValue P/BV P/E PLASMA 36,26 34,40 1,05 7,30 CSY 50,76 9,35 5,43 56,30 HYDRAPRES 14,37 18,07 0,80 16,20 IZOBLOK 77,86 33,63 2,31 17,60 TECHMADEX 29,75 15,21 1,96 14,30 TERMOREX 494,94 11,45 43,25 * ZWG 178,59 24,83 7,19 15,40 Średnia 141,05 18,76 10,16 23,96 Mediana 64,31 16,64 3,87 16,20 Średnia 40,80 10,37 4,48 25,90 Mediana 17,61 9,01 1,96 15,65 Średnia 61,69 21,28 5,11 31,66 Mediana 40,90 13,53 2,91 15,40 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.newconnect.pl *brak wartości wskaźnika Na dzień 22 maja 2014 roku Plasma System S.A., w porównaniu do Sektora Technologicznego jak i NC Index30 ma jeden z najniższych wskaźników P/BV 1,05. To samo dotyczy wskaźnika P/E 7,30. Przy cenie 12,95 zł akcje Plasma System S.A. są najtańsze wobec porównywalnych spółek i NC Iindex30. Wykres 5: Zmiana ceny akcji od 2010 r str. 4
Akcje Spółki od momentu debiutu na runku NewConnect charakteryzuje duża zmienność trendu. Obecnie akcje znajdują się w fazie spadku lub okresowej korekty. Płynność akcji Wykres 4: Cena akcji i obrót 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 60 000 55 000 50 000 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 Średnia cena zamknięcia w miesiącu (PLN) Średni obrót dzienny (PLN) Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.stooq.pl Płynność akcji Spółki w I kwartale 2014 roku wyniosła 1 785,23 tys. PLN, przy średniej liczbie 8 transakcji na sesję. Średni dzienny obrót przy 62 dniach sesyjnych w I kwartale wyniósł 28,79 tys. PLN. W w/w okresie pod względem obrotu Spółka zajęła 38 miejsce na liście najbardziej płynnych spółek. Podsumowanie Spółka opublikowała prognozę wyników na 2014 rok, w której zakłada: przychody 31 mln PLN tj o 3,5% mniejsze niż w 2013 r a zysk netto 4,5 mln PLN tj 8,8 % mniej niż w 2013 r. Oznacza to, że w obecnych warunkach rynkowych i poziomie rozwoju Spółki, nie uda się nawet powtórzyć wyników 2013 r. Komentarz Zarządu dotyczący prognoz informuje, że wyznacznikiem do osiągnięcia powyższych liczb jest realizacja zleceń wynikających z zawartych przez Spółkę kontraktów oraz zadań w ramach prowadzonych projektów unijnych. W celu umożliwienia wzrostu cen akcji Spółka powinna zakomunikować o możliwości wzrostu sprzedaży i zysku. Ceny akcji na tle Sektora Technologie i NC Index30 są wyceniane nisko. Przygotował Bogdan Adamowicz office@progressholding.pl Nota prawna Niniejsze opracowanie przedstawia pogląd autora i ma wyłącznie charakter informacyjny i nie jest ofertą kupna akcji. Niniejszy raport został sporządzony zgodnie z zasadą zachowania rzetelności zawodowej, jednak Progress Holding Sp z o o. nie ponosi odpowiedzialności za zawarte informacje. str. 5