Rynek stopy procentowej Na globalnym rynku stopy procentowej ostatni tydzień przyniósł gwałtowne zmiany rentowności obligacji skarbowych. W przypadku 0-letnich US Treasuries notowania wzrosły w okolice,90%, chociaż jeszcze we wtorek spadły na krótko nawet w okolice,6%. Dla odmiany w Polsce zmienność na rynku była znacznie mniejsza. Gołębie wypowiedzi NBP stabilizowały krótki koniec dochodowości, który praktycznie nie uległ zmianie, natomiast dochodowość długoterminowych obligacji skarbowych wzrosła o niecałe 0 pb. W najbliższych dniach krajowy rynek długu znajdzie się pod wpływem publikowanych danych makroekonomicznych za styczeń. Spodziewać się można, że inwestorzy przede wszystkim zwrócą uwagę na dane nt. inflacji (.0). Spodziewamy się, że w styczniu może ona zaskoczyć rynek spadkiem do,7% r/r, jeszcze bardziej wzmacniając przekonanie RPP o konieczności utrzymania stóp procentowych bez zmian nie tylko w 08 r., ale i na początku 09 r. Niski odczyt inflacji będzie wynikał z niskiej dynamiki komponentów inflacji bazowej (czyli po prostu braku fundamentalnej presji inflacyjnej), jak również z niskich cen żywności. Mocny spadek ścieżki inflacji z grudniowych,% będzie dodatkowym ważnym argumentem dla Rady, tym bardziej, że inflacja bazowa w zeszłym miesiącu czwarty raz z rzędu ukształtować się mogła na poziomie 0,9% r/r. Dane nt. inflacji powinny zniwelować ewentualny negatywny wpływ ze strony pozostałych mocnych danych ze sfery realnej. Będą to m.in. PKB (bliskie,0% r/r), dwucyfrowy wzrost produkcji przemysłowej, czy wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw na poziomie zbliżonym do 7%. Poza wsparciem ze strony krajowych danych, w dalszym ciągu wyceny długoterminowych obligacji będą uzależnione od trendów globalnych. Przy obecnych bardzo wysokich rentownościach 0-letnich US Treasuries, ale również Bundów, kwestią czasu wydaje się silniejsze odreagowanie. W najbliższych dniach nie można jeszcze wykluczyć ruchu w kierunku odpowiednio 0,9% i,00%, niemniej tu przecena powinna być powstrzymana. W kontekście polskiego rynku istotne jest to, że stał się on bardziej odporny na zmiany w USA. Dlatego zakładać można, że nawet lekka krótkoterminowa kontynuacja przeceny na rynkach bazowych mogłaby pozostać względnie neutralna dla wycen lokalnych papierów. W średniej perspektywie, po bardzo silnej przecenie obligacji na świecie, teraz spodziewać się można równie silnego odreagowania. Rentowności UST 0Y mogą powrócić w okolice,0-,60%, natomiast Bundów poniżej 0,% w perspektywie najbliższych miesięcy. To oznaczałoby spadek rentowności polskich obligacji z obecnych,60% w okolice,0%. Poza poprawą sytuacji na świecie, a także publikacją danych nt. inflacji za takim scenariuszem przemawia też spadek premii za ryzyko kredytowe Polski, a także perspektywa średnioterminowego ograniczenia podaży papierów skarbowych na krajowym rynku pierwotnym. Ten pozytywny efekt w najbliższych miesiącach będzie nabierał na znaczeniu. Wykres dnia: Spadek inflacji w Polsce w I kw. 08 r. będzie wspierał wyceny obligacji skarbowych. 7 6 0 - - 009 0 0 0 0 07 Y (l.oś) Y (l.oś) 0Y (l.oś) CPI (p.oś, r/r) 0 - - Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 8 87 9 Pod wpływem oczekiwanego spadku inflacji i gołębich wypowiedziach RPP na rynku FRA spada wiara w szybsze podwyżki stóp w Polsce.,7,,9, sty-8 sty-8 sty-8 lut-8 X X X6 9X X 8X Stopa procentowa Polska Δd Δd Y,7 0 0 Y,8 0 0Y,9 0 0 PL 0Y-Y 8 0 0 PL-Bund 0Y 8 PL ASW 0Y Rynki bazowe Δd Δd UST 0Y,8 Bund 0Y 0,7 - - UST-Bund 0Y, stan na 9.0
Rynek walutowy Złoty jest najsłabszy w tym roku. Piątkowa sesja przyniosła dalszy spadek notowań PLN. Jeszcze podczas sesji europejskiej kurs EURPLN wzrósł powyżej,0. Tymczasem pod koniec stycznia złoty względem euro był najmocniejszy od lipca 0 roku. Przyczyny wyprzedaży naszej waluty pozostają wciąż też same. Utrzymująca się na świecie wysoka awersja do ryzyka przejawiająca się solidnymi spadkami na giełdach prowadzi do odpływu kapitału z rynku EM. Wsparcia złotemu nie daje też oczekiwany silniejszy dolar względem euro. W piątek zielone światło do wyraźniejszego spadku kursu EURUSD dało zatwierdzenie w senacie USA porozumienia budżetowego. Ustawę przyjęła też Izba Reprezentantów oraz podpisał Prezydent USA D. Trump. Do tego nadal silna pozostaje wiara w szybsze podwyżki stóp w USA. Zdaniem Williama Dudleya z Fed ostatnie wydarzenia na amerykańskim rynku kapitałowym nie będą jak na razie miały wpływu na perspektywy gospodarcze kraju oraz decyzje Rezerwy Federalnej odnośnie polityki monetarnej. W opinii szefa oddziału Fed z Nowego Jorku korekta po silnych wzrostach indeksów akcji w USA jest czymś naturalnym. Najbliższe posiedzenie Rezerwy Federalnej oraz prezentacja najnowszych projekcji makroekonomicznych odbędzie w marcu i rynek nie wyklucza, że dojdzie na nim do pierwszej w tym roku podwyżki stóp w USA. Nadal mocno trzyma się funt brytyjski. Po jastrzębim posiedzeniu Banku Anglii, w piątek kurs GBPUSD spadł poniżej,8 - poziomu najniższego od miesiąca. BoE wysłał bowiem rynkom mocny sygnał, że najprawdopodobniej będzie zmuszony podnieść stopy procentowej szybciej i w większej skali niż do tej pory zakładał w celu uniknięcia przegrzania gospodarki. W najbliższych miesiącach 08 roku należy więc spodziewać się wzrostu kosztu pieniądza w Wielkiej Brytanii, stąd nie dziwi umacniający się funt szterling. W tym tygodniu w centrum uwagi krajowych graczy znajdą się polskie dane gospodarcze, a szczególnie obserwowany może być indeks inflacji CPI. Publikacja pokaże zapewne jego spadek poniżej,0% (prognoza PKO wskazuje na,7% r/r). Wyników słabszych niż miesiąc temu oczekuje się też w przypadku rynku pracy. Wg rynkowej mediany (TR) średnie zatrudnienie wzrośnie o,% (,6% poprzednio), zaś wynagrodzenie zwiększy się w styczniu o 6,8% (wobec 7,% w grudniu). W rezultacie słabsze dane mogą nasilić napływ na rynek gołębich komentarzy ze strony członków RPP. Pozytywnym akcentem może okazać się natomiast publikacja dynamiki PKP Polski za IV kw. 07 roku. Prognozy rynkowe wskazują na odczyt rzędu,% r/r i,% kw/kw. Jednakże słabe otoczenie zewnętrze wraz z w dużej mierze z gołębimi pozostałymi krajowymi publikacjami gospodarczymi mogą podtrzymywać presję na złotego. W rezultacie w najbliższych dniach kurs EURPLN może powrócić powyżej,0. Wykres dnia: W notowaniach funta brytyjskiego widać jastrzębią postawę Banku Anglii. Poniżej kurs GBPUSD (niebieska linia wykresu, l.oś) na tle notowań głównej stopy procentowej Banku Anglii. Price USD,9,9,8,8,7,7,6,6,,,,,,, 000 00 00 006 008 00 0 0 06 08 990 000 00 7 6, 6,,,,, 0, Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 6 Złoty traci na wartości. Niesprzyjający sentyment na świecie pchnął notowania kursu EURPLN do poziomu najwyższego w tym roku, powyżej,0 na EURPLN. Hourly EURPLN= Notowania kursów :00 07--09 - :00 08-0- (GMT) Price PLN, 6 9 0 07 0 6 9 0 09 7 0 0 07 lis 7 gru 7 sty 8 lut 8 Rynek walutowy Δ d Δ d EUR/PLN,8 - USD/PLN, - 6 CHF/PLN,6 - EUR/USD, 0 - EUR/CHF, 0 -, stan na.0,,,,,9,8,7,6,,
sty 6 sty 0 sty sty 8 sty lut lut sty 6 sty 0 sty sty 8 sty lut lut X X X6 X7 X8 6X9 8X 9X Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 9.0 Y Y 0Y PLN,7,8,9 Δ d 0 0 0 Δ d 0 0 Y Y 0Y Bund -0,7 0,7 Δ d - - - Δ d - - - Y Y 0Y UST,07,,8 Δ d - Δ d -7 - Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 9.0 Y Y 0Y PLN,0,67, Δ d 0 - - Δ d - -8 - Y Y 0Y EUR -0, 0,9, Δ d - 0 Δ d - 0 0 Y Y 0Y USD,,6,8 Δ d Δ d - - - Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,,70,6,6,08,,00-8, -7, -0,, 9,,,8,,8,7 Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 0-0 - -70,88,8,80,76,7 -,, 0, -0,9 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 08-0-09 (%, l.o.),8, 0,6-0,6 -, -, -,8,0,7,, 0,8 ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 08-0-09 (%, l.o.) -0, -0, -0, -0,7-0,9 -, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*,0 USA,-,0% Tenor Q8 Q8,,0 0, -,0 0 0 0 0 06 07 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Japonia -% UK % Szwajcaria -0,7% Polska,0% Węgry 0,90% Czechy % PL Y,0,0 PL Y,8,8 PL Y,7,7 PL 0Y,0,0 *) prognozy z 0-gru-07 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 0Y SPW (pb) 0,88,96,8 88 0,76,86,0 80 0,6,76,7 7 0,,66, 6,6 0,9 6 0,8,6-0, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y 9 87 79 7 6 Bund 0Y (l.o.) US Treasury 0Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
gru gru gru 8 sty 6 sty sty lut 7 gru gru sty 0 sty 8 sty 6 sty lut lut 7 gru gru sty 0 sty 8 sty 6 sty lut lut gru gru 9 gru sty sty 9 sty 6 sty lut gru gru 9 gru sty sty 9 sty 6 sty lut gru gru 9 gru sty sty 9 sty 6 sty lut Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,79,0 USD/PLN,0,87 CHF/PLN,67,6670 EUR/USD,0,89 EUR/CHF,8, USD/JPY 08,0 09, notowanie dnia na: 9.0 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,0 USD/PLN,6 CHF/PLN,606 GBP/PLN,769 CZK/PLN 0,69 RUB/PLN 9 stan na dzień: 9.0 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q8 Q8 EUR/PLN,, USD/PLN,0,7 CHF/PLN,6,7 EUR/USD,,9 EUR/CHF,6, *) prognozy z 7-lut-08 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,,0,60,0,0,80,,0,80,0,0,80,0,0,70,00 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 60 7 7 60 90 0 0 69 67 6 6 6 9 9 67 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, stycznia 08 roku Budżet federalny USA, styczeń 0:00 USA -,0 mld UDS,0 mld USA Ceny importu, styczeń :00 USA -,0% r/r Centy eksportu, styczeń 00 USA 0,% r/r, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, 0- Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 80 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 0 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76-0 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 - () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8- () 76 Instytucje finansowe: () 76 0 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, 0- Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000068; NIP: -000-77-8, REGON: 06986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 0 000 000 PLN.